华尔街分析师从未享有这样的突出 - 或争论这么多争议。最好的意味着应对两个极端。
由高级编辑Carolyn Sargent和Jane B. Kenney
2000年10月
亚博赞助欧冠机构投资者杂志
与许多高赌注伙伴关系一样，投资经理与股权研究分析师之间的关系可能会变得非常有争议。投资者绝望地胜过他们的同龄人，击败他们的市场基准并在他们的老板之前闪耀，坚持及时洞察和无尽的手持浴室。研究人员必须满足这些不断增长的需求，同时玩刺激主要高管和贪得无厌的投资银行同事的需求。
那就是在美好时光。当市场酸性时，正如他们今年的那样，事态可以彻底丑陋。
在经济困难时期，股票分析师应该能够通过引导客户避开状况恶化的公司，将他们投资于更安全、表现更好的股票来增加价值。但如果他们忙于服务其他选区的需要，他们就做不到。多年来，投资者一直在抱怨分析师忙于银行业务的时间越来越多，这在大幅提高他们的年薪的同时，也损害了研究质量。今年，随着股市低迷，并购和承销业务飙升，这种抱怨已成为一种强烈抗议。
“分析师必须带来交易，而这其中存在固有的利益冲突，”Capital Guardian Trust公司美国研究主管安德鲁•巴斯(Andrew Barth)说。“质量成为交易日历的一个功能。随着银行业的发展，卖方研究的可信度下降是很自然的。”
一位经验丰富的投资组合经理说得更直白:“这些人是在为投资银行业出卖灵魂。今天我只想和一位诚实的分析师一起工作。”
当然，在发牢骚的过程中也不乏酸葡萄。毕竟，截至9月中旬，纳斯达克综合指数下跌了6.5%，道琼斯工业平均指数下跌了5.7%，标准普尔500指数下跌了1%。截至8月份，标准普尔500指数中有一半的股票已经贬值。赢家和输家的比例大致与去年持平，但2000年股市的平均涨幅不及去年。下跌股票的表现与1999年一样糟糕。一年前，少数几只股票(主要是高科技股票)的几何级数上涨，足以弥补其他股票的问题。今年，科技股是问题的一部分。
“股票采摘一直很困难，”摩根士丹利Dean Witter全球研究总监Dennis Shea说。“如果这是贡献挫折，我不会感到惊讶。”
但投资者不满的原因比艰难的环境更为复杂。如果精明的基金经理能在下跌的市场中找到闪光点，他们就有机会大放异彩。显然，他们中的许多人都做得很好。随着步履蹒跚的标普指数在大盘股成长型股票上的权重增加，积极的基金经理们在2000年就开始在更广泛的范围内挑选股票，这在近几年并不完全是一种获利策略。据Strategic Insight和所罗门美邦(Salomon Smith Barney)的数据，截至6月，尽管整体回报率下降，但仍有60%的美国股票共同基金表现优于标普500指数，为1993年以来最高水平，较1997年12%的低点高出五倍。
即使经理人的表现有所改善，至少相对而言，市场的不稳定表现也给分析师带来了一种新的压力。“当市场或某个行业处于下行趋势时，看涨的分析师或其所在公司参与了最近的承销业务的分析师面临的风险更大。所罗门美邦(Salomon Smith Barney)美国研究部主管凯文·麦卡弗里(Kevin McCaffrey)说:“当股市的走势不符合他们推荐的方向时，没有哪个分析师不感到压力。”“但良好的基本面分析最终应该有助于你选股。”
尽管存在挫折，但投资者总是渴望从任何地方获得信息和见解。他们仍然会迅速奖励那些他们认为最有价值的分析师和投资机构，无论是因为他们的行业知识、令人眼花缭乱的客户服务、精明的市场电话还是接触公司的渠道。
《机构投资者》2000年全美研究团队(All-America Research Team)这种认可亚博赞助欧冠的最大受益者是美林(Merrill Lynch)和摩根士丹利(Morgan Stanley)的Dean Witter。摩根士丹利(Morgan Stanley)跃升两位，与美林(Merrill)并列第一，这是该排行榜29年来首次并列榜首。美林过去5年一直位居榜首。与去年排名第二的所罗门美邦(Salomon Smith Barney)和瑞士信贷第一波士顿(Credit Suisse First Boston)相比，这两家公司在九个名次上遥遥领先。去年的所罗门美邦排名第三，瑞士信贷第一波士顿上升了一个名次，排名第四。有两家公司并列第五，分别是高盛(Goldman, Sachs & Co.)和Donaldson, Lufkin & Jenrette。高盛从第四下降，而DLJ从第六上升。
前十名的其他名单几乎没有变化。贝尔斯登公司(Bear, Stearns & Co.)再次名列第七。排名第八的是雷曼兄弟(Lehman Brothers)，该公司增加了12个团队席位。普惠公司(PaineWebber)在1999年与雷曼兄弟(Lehman)持平后跌至第九位。摩根大通证券(J.P. Morgan Securities)再次排在第十。
总体而言，363名分析师被投票给今年的团队，从去年384年起。大多数公司丢失了团队职位，因为调查的部门总数从90到82减少，以通过整合，全球化和开发技术来反映行业的融合。在十大装饰方中，只有摩根士丹利，熊斯特兰和雷曼兄弟获得了团队职位。
尽管今年的一线队有许多熟悉的面孔——79名顶级球队中有57名是复赛——但也有一些值得注意的冷门。令人惊讶的是，与牛市最密切相关的两位分析师从顶峰跌了下来:玛丽•米克尔(Mary Meeker)和三次获奖的艾比•约瑟夫•科恩(Abby Joseph Cohen)。前者是摩根士丹利(Morgan Stanley)的互联网现象，自1996年该类别推出以来一直统治着该类别。今年互联网被细分为三个新类别:新媒体、电子商务和互联网基础设施与服务。美林公司(Merrill Lynch)的亨利•布洛杰特(Henry Blodget)在前两项中跃居首位，在新媒体领域以微弱优势击败米克尔，在电子商务领域轻松获胜，排名第二。摩根士丹利(Morgan Stanley)的杰弗里•坎普(Jeffrey Camp)在互联网基础设施领域获胜。在投资策略方面，PaineWebber的爱德华•克施纳(Edward Kerschner)位居榜首，科恩则跌至第三位。
在22个新的第一队员中，20人在1999年排名第一次出现在这些页面上：美国证券的Banc在新的纺织，服装和鞋类和摩根士丹利的新互联网基础设施和服务中的营地行业。一面非常熟悉：ISI Group的Ed Hyman在连续21岁时被命名为华尔街的领先经济学家。
个人超级明星就到此为止了。高涨的浪潮可能会提升所有的选票;在低迷的市场中，投资者提高了他们的声音。今年，《机构投资者》首次要求投资者对卖方研究的整体质量进行排亚博赞助欧冠名，以及他们认为质量是在改善还是在恶化。我们收到了超过75%的选票的答案。这一结果对华尔街来说并不是特别有利。
在一到十的范围内（有十个最佳评级），受访者给华尔街研究了平庸5.9级。这个消息变得更糟。投资组合管理人员的四十四个百分之一，买方研究董事和买方股权分析师认为，在过去的12个月中，研究质量恶化，而只需6％就会说它更好。剩下的50％看没有变化。为了确定，因为这是我们第一次问这个问题时，不可能将结果与制度投资者之间的长期态度进行比较，以对经纪研究的长期态度。亚博赞助欧冠
受访者机构的大小而变化的答案，具有较小的买方公司，这可能在华尔街上依赖于墙壁街，这一点不太重要。管理下的资金低于5亿美元，并在沃尔街获得了最高标志，用于研究质量：6.5。最大的管理人员 - 通过最广泛的售卖报告，通常是最复杂的内部研究操作 - 给出了最低标记的卖出侧，为5.7。较少的小投资者认为质量下降：38％的经理人数不到5亿美元，与超过750亿美元的公司相比。本集团最批评的华尔街研究是为中型机构工作的受访者，管理层为100亿美元至299亿美元。大约59％认为研究质量削弱了，而只有1.6％的人认为它正在改善。与他们最大的对应物一样，这些中型公司提供了5.7级的研究。
人们的抱怨很熟悉:太多的购买推荐;卖出建议来得太晚，即使是在市场低迷的时候。但对投资组合经理来说，最让他们恼火的是产生银行手续费的压力，投资者担心这种压力会侵蚀他们的独立性和诚信。
投资者的感情深处醒目。“投资银行是每项决定的主要，主要司机，从分析师的分配到承保公司的覆盖范围，”一家主要基金公司的研究总监。“这意味着我们必须更加怀疑建议。”
添加了一个投资组合管理器：“大多数分析师都与管理层一起使用。他们被洗脑地相信炒作。在尽职调查之外很少。”
在某种程度上，华尔街的研究主管们已经习惯了这种批评。“投资者总是说，研究的质量从来没有这么差过。这就像抱怨天气一样。DLJ美国研究部门的负责人杰克•布莱克斯托克说。但他承认，“从广义上讲，很不幸，我们与买方的关系变得更加疏远了。”电子传播使交流更快，但也有一个取舍，它使事物失去了人性。由于交易日程如此繁忙，分析师们被拉向多个方向。”
分析师们忙得不可开交，试图跟踪那些迅速改变形态和方向的公司:接受新技术、走向全球、收购和剥离业务。亚博赞助欧冠机构投资者将很难让分析师们把注意力从他们的银行工作上转移开。即使在科技股春季暴跌之后——纳斯达克指数在大约10周内下跌了37%——今年的交易流量，以及因此而产生的投资银行业务，仍可能达到创纪录的水平。
截至9月中旬，新股发行规模为1,585亿美元，与1999年全年1,169亿美元的纪录相差不远。近年来，交易规模飙升，从1996年的平均7100万美元飙升至今天的2.375亿美元，这意味着对更少但更有利可图的交易的竞争加剧。并购活动也很活跃，据Thomson Financial Securities Data，截至9月中旬，共有7,735宗交易，总价值超过1.36万亿美元，接近去年的1.56万亿美元。今年迄今为止，仅承销一项就产生了至少85亿美元的费用。摩根士丹利的米克尔表示:“在过去几年里，交易量如此之大，以至于分析师很难按照他们已经习惯的方式来工作。”
虽然近年来，曾经充分资助的研究部门的交易委员会，但近年来，他们的每股支付不符合承销费用。随着一位投资者所说，“底线是，5美分的交易佣金一股不能触及承销包销的60美分。”随着新电子贸易系统和折扣经纪人的兴起，主要公司的佣金的增长预计将来会缓慢缓慢。根据证券行业协会的据证券行业协会，主要公司和国家经纪公司去年达到95亿美元的委员会，总体投资银行费用远低于246亿美元。
可以肯定的是，仍有一些人持买进态度
销售方分析师价值的冠军。“有些研究是非凡的，比20年前的任何东西都好，”一位投资者说。“有更多的分析师出版，他们经常训练，MBA或CFAS。并且由于今天的赔偿，该领域可能会吸引更智能的人。”
毫不奇怪，华尔街的研究主管们对此表示赞同。雷曼兄弟(Lehman Brothers)美国股票研究主管史蒂文•哈什(Steven Hash)表示:“现在的研究比十年前好得多，因为这个过程更有效率。”“现实是，科技将分析师从更世俗的报告功能中解放出来，研究团队更大了——提供了更多支持——所以分析师现在有时间更多地思考，做更多基于主题的研究。最终，你得到的会更好。”
一些研究董事表示，最好的可能是尚未到来的，部分原因是证券交易委员会的新公平披露条例可以将分析师追溯到基本分析。监管FD于10月23日生效，旨在制定有关所有投资者可用的公开交易公司的材料信息 - 同时。
在概念中，瑞丰公司将在勤奋的分析师上投入溢价，该分析师对公司或行业的前景进行核心牢固的研究 - 而不是在高地与朋友的努力。“由于高级别的管理联系而具有信息优势的分析师将看到这种优势滑落，”Salomon Smith Barney的McCaffrey说。
大多数卖方表示，现在就判断Reg FD将如何发挥作用还为时过早，但他们预计，Reg FD将使企业在与华尔街打交道时更加谨慎。桑福德伯恩斯坦公司(Sanford C. Bernstein & Co.)的研究主管克劳切克(Sallie Krawcheck)说:“我们可能会从那些自己组装拼图的分析师身上看到越来越多的价值，而不是按照管理层交给他们的方式去拍照。”
“研究质量并不巨大衰落，”DLJ的Blackstock说。“随着改变沟通的变化，并随着监管FD的出现，分析师不能简单地成为信息。这就是为什么我说我们可能是关于研究的黄金时代的尖峰，而不是葬礼。”
促进独立的任何新的发展都应该有所帮助，因为其他影响使分析师批评他们所涵盖的公司更加困难。企业管理层，在股票表现的股权选项中得到补偿，在未能举行党内的分析师们已经变得更加大胆。风险投资公司通常持有最近公开的公司股票，现在可以控制许多最热门的私人科技公司，可以通过威胁到未来的IPO上的银行业务来胁迫分析师。令人惊讶的是，鉴于他们的批评，来自基金经理的巨大压力不会对他们有大职位的公司来说。“这是我们业务的讽刺，”雷曼兄弟的哈希说。“投资组合经理不希望我们降级股票。”
分析师感到的压力并非都来自他们的公司外部甚至来自投资银行部门。经纪行业的快速整合正在改变研究，提高了关于分析师角色的新问题。在过去的四个月里，我们民意调查中的四大名额中有四大公司已经获得：Sanford C.Bernstein，DLJ，J.P. Morgan和Parewebber。和Schroder＆Co有限公司去年排名第15，今年年初折叠了美国的研究业务。详细说明影响的投资者来说太早了，但是使用这些公司的研究会看到欢呼的几乎理由。
瑞士信贷第一波士顿(CSFB)正在收购DLJ，该公司全球研究主管阿尔弗雷德•杰克逊(Alfred Jackson)表示，不应担心整合后的研究质量或客观性会下降。他指出:“我们有让人们随心所欲的强大传统。”
CSFB很快就可以在它所说的那样掌握了更多的。如果新组合的研究部门能够在今年调查的每个类别中保留最高II排名的分析师，CSFB将被两支球队职位击败Merrill Lynch和Mergan Stanley的第1位点。即便如此，重复性可能会消除大约十二只排名的分析师 - 以及超过25分的竞争对手的富裕饲料分析师。整合 - 以及CSFB作为收购方的主导作用 - 必将导致更加震动。
普惠、瑞银、华宝和摩根大通曼哈顿银行的合并也大大加强了这两家收购者的研究部门。瑞银华宝(UBS Warburg)以19名队员的成绩取代普惠(PaineWebber)，排在第9位。而拥有摩根大通17个头寸的大通，将以18个总头寸排在第10位。
投资者也承认，他们与华尔街的关系以及分析师所能提供的价值带来了内在的压力。阿瓦德资产管理公司(Awad Asset Management)高级分析师加里•施泰纳(Gary Steiner)表示:“我们的冲突已经持续了很长时间，不过随着投资银行费用上升、佣金下降，现在可能更成问题。”“研究的质量总是好坏参半，这取决于公司和分析师。此外，分析师通过不同的方式增加价值。一名分析师可能不擅长建模，也不会花大量时间进行专有研究，但他仍可能通过打电话向客户通报最新信息来增加价值。”
话虽如此，机构投资者已亚博赞助欧冠经开始自己动手了。投资组合经理报告说，他们与新的卖方分析师交谈的时间更少，有时甚至完全拒绝与研究人员进行面对面的会议。一位分析师表示:“当我看着自己的投资组合，意识到自己没有任何来自卖方的名字或想法时，我就不再亲自会见分析师了。”“现在我只依靠两个我真正信任的人。”
在许多情况下，最大的机构投资者正在努力加强与公司的直接亚博赞助欧冠关系。分析师和销售人员有时会发现自己在他们在公司高管和投资组合经理之间安排的会议期间在大厅里洗牌。“很多投资者在门口离开了分析师或销售人员，”资本监护人的巴特说。“如果我们认为这是一个重要的会议，我们也会要求他们在外面等，因为我们可以在没有他们的情况下拿起更多信息。”作为一般的做法，富达投资会使卖方分析师劝阻在Nondeal路演出中出席会议。美国世纪的投资，审慎投资和Putnam投资只是一些这样做的公司。
大量公司使用分析师以比曾经更有限的方式使用。“这是现在的服务工作，”一位前卖方分析师表示，他们已转换为投资组合管理。添加买边分析师，“我将支付分析师以获取管理层，及时流动信息，实地考察，设施旅游和 - 如果我不在IT上 - 一个行业底漆。”股票采摘，一旦研究员最重要的工作，这些天就会休息。今年，当被要求排名证券建议的重要性时，投资者将其置于十个领先的分析师属性中，前面只有更广泛的股权服务，如公司销售队伍，市场制作和主要市场服务的质量;1999年投资者排名股票选秀五，而1998年，这是第2条属性，遵循行业知识。“作为投资者，”一位客户指出，“你不会在面值上挑选股票。”
那么，投资者会转向哪里来选择股票呢?给自己的研究部门和独立的研究公司。从普特南(Putnam)和富兰克林邓普顿集团(Franklin Templeton Group)等巨头，到先锋投资管理公司(Pioneer investment Management)和Lord, Abbett & Co.等中型公司，许多投资公司都在加大支出，以增强内部研究能力。更多的人表示，他们正在使用硬美元研究公司，如金融研究与分析中心;OTA/Off the Record Research;Gartner;席梦思公司(Simmons & Co.)国际和中西部研究公司(Simmons & Co. International and Midwest Research)，以获得对个股或行业的公正看法。
华尔街分析师和投资者之间的紧张关系正在加剧。有和解的希望吗?一些买家表示，这一趋势可能正在转变，因为交易量仍然强劲，预示着明年将出现下滑。一位投资组合经理表示:“现在还为时过早，但我确实看到了分析师正在恢复良好基本面工作的迹象。”“他们明白，随着交易日程的放缓，他们可以通过其他方式增加价值。”
由于许多分析师将证明，投资者是一个艰难的团体。即使是减少分心和更好的基础研究的前景也不会让每个人都刺激。一些巨型资产经理人表示，缩小的范围和偶尔的销售方案质量造成效率较低的市场 - 只是他们所爱的环境。“我们不介意卖方的研究已经下降，”首都守护者的巴特表示。“它只为我们创造了更多的机会，这是一件好事。”
选择团队
选择今年全美研究团队的成员，机构投资者向涵盖了82个行业团体和投资专业的调查问卷向主要资金管理机构的研究和首席投资官员提供了问卷亚博赞助欧冠。包括II 300号的那些经理，我们的7月排名美国最大的机构，以及其他关键的美国，欧洲和亚洲投资者。目录和行业数据来源被挖掘，以确保调查宇宙完整。我们还从华尔街研究董事提交的清单联系了关键机构客户，并在许多顶级机构直接向分析师和投资组合管理人员发送问卷。总共邮寄投票超过725个机构。
排名是通过每位分析师收到的数字分数来确定的。打分的方法是，根据投票机构的规模和受访者奖励给分析师的位置(第一、第二、第三或第四)，对奖励给分析师的票数进行加权。在可转换证券、股权衍生品、房地产投资信托基金和华盛顿研究部门，所有分析师在这些领域的投票被合并;然后，我们在评论中突出了团队工作的负责人。
为了满足本杂志的生产计划，在8月7日之后换了公司的分析师被他们之前的组织引用。对Donaldson, Lufkin & Jenrette, PaineWebber, J.P. Morgan Securities和Sanford C. Bernstein & Co.的收购在今年没有得到认可，因为在我们的截止日期之前没有一家完成。今年断网后，分析师采取了几次行动。在定量研究和股票衍生品领域均排名第三的埃里克•索伦森(Eric Sorensen)离开所罗门美邦(Salomon Smith Barney)，加入了普特南投资(Putnam Investments);技术分析领域的一线团队斯蒂芬•索宾(Stephen Shobin)则从雷曼兄弟(Lehman Brothers)退休。
部门被组织成广泛的行业组：基础材料，资本商品/工业，消费者，能源，金融机构，医疗保健，媒体，技术与互联网，电信和宏。该部门由机构投资者与买方和卖方研究董事协商确定。亚博赞助欧冠
我们今年对该部门阵容进行了几次变化，以反映不断变化的经济。互联网和新媒体已被细分为三类：新媒体，电子商务和互联网基础设施和服务。数据网络和有线电信设备被组合为反映收敛。我们还将许多重叠类别组合：铁路和卡车现已形成地面运输;国际和国内石油弥补了一个综合石油部门;有色金属和钢已放入单一金属（包括钢铁）类别中;农业和主要化学品均占用商品化学品部门;最后一年的电子/连接器和其他组件已折叠成电子产品制造服务。游戏和住宿已被重新装入单一部门，具有化妆品和个人护理产品和家用产品（现在化妆品，家用护理产品）。淘汰了工程与施工和技术软件。 We also renamed some categories for clarity: Leisure Products/Leisure Time became Leisure; Photography and Electronic Imaging was rechristened Imaging Technology; S&Ls and GSEs was renamed Mortgage Finance. We also added IT consulting to Computer Services.
调查对象的身份和雇佣他们的机构是保密的，以确保他们继续合作。此次调查收集了超过2,500人的意见，约占美国100家最大股票管理公司的90%，还包括超过300家其他关键资金管理公司。
我们的记者花了数周时间与选民进行电话交谈，以更多地了解他们选择的分析师。此外，公司还联系了许多中奖者，以澄清他们的客户提出的观点，确认某些股票价格，并获得他们自己对过去一年的评估。
此后，我们是我们在82个投资领域的最佳经纪公司分析师的排名，以及使这些个人从人群中脱颖而出的内容。它是由在高级编辑Carolyn Sar亚博赞助欧冠gent和Jane B. Kenney的机构投资者工作人员编制的，助理编辑Sivert Hagen，Erika Ihara和Curtis Yoshioka。Sargent写了介绍;贡献编辑帕姆阿布拉曼特州，安德鲁·布鲁克，玛丽·伯克，玛丽迪巴斯，玛丽迪布斯，苏珊··格尔（John Hintze，Suzanne Ligh，Ben Mattlin，Ellen James Martin，Scott McMurray，Giles Peelay和Melanie Waddell写了或编辑了所关注的扇区报告。
由高级编辑Carolyn Sargent和Jane B. Kenney
2000年10月
亚博赞助欧冠机构投资者杂志
与许多高赌注伙伴关系一样，投资经理与股权研究分析师之间的关系可能会变得非常有争议。投资者绝望地胜过他们的同龄人，击败他们的市场基准并在他们的老板之前闪耀，坚持及时洞察和无尽的手持浴室。研究人员必须满足这些不断增长的需求，同时玩刺激主要高管和贪得无厌的投资银行同事的需求。
那就是在美好时光。当市场酸性时，正如他们今年的那样，事态可以彻底丑陋。
在经济困难时期，股票分析师应该能够通过引导客户避开状况恶化的公司，将他们投资于更安全、表现更好的股票来增加价值。但如果他们忙于服务其他选区的需要，他们就做不到。多年来，投资者一直在抱怨分析师忙于银行业务的时间越来越多，这在大幅提高他们的年薪的同时，也损害了研究质量。今年，随着股市低迷，并购和承销业务飙升，这种抱怨已成为一种强烈抗议。
“分析师必须带来交易，而这其中存在固有的利益冲突，”Capital Guardian Trust公司美国研究主管安德鲁•巴斯(Andrew Barth)说。“质量成为交易日历的一个功能。随着银行业的发展，卖方研究的可信度下降是很自然的。”
一位经验丰富的投资组合经理说得更直白:“这些人是在为投资银行业出卖灵魂。今天我只想和一位诚实的分析师一起工作。”
当然，在发牢骚的过程中也不乏酸葡萄。毕竟，截至9月中旬，纳斯达克综合指数下跌了6.5%，道琼斯工业平均指数下跌了5.7%，标准普尔500指数下跌了1%。截至8月份，标准普尔500指数中有一半的股票已经贬值。赢家和输家的比例大致与去年持平，但2000年股市的平均涨幅不及去年。下跌股票的表现与1999年一样糟糕。一年前，少数几只股票(主要是高科技股票)的几何级数上涨，足以弥补其他股票的问题。今年，科技股是问题的一部分。
“股票采摘一直很困难，”摩根士丹利Dean Witter全球研究总监Dennis Shea说。“如果这是贡献挫折，我不会感到惊讶。”
但投资者不满的原因比艰难的环境更为复杂。如果精明的基金经理能在下跌的市场中找到闪光点，他们就有机会大放异彩。显然，他们中的许多人都做得很好。随着步履蹒跚的标普指数在大盘股成长型股票上的权重增加，积极的基金经理们在2000年就开始在更广泛的范围内挑选股票，这在近几年并不完全是一种获利策略。据Strategic Insight和所罗门美邦(Salomon Smith Barney)的数据，截至6月，尽管整体回报率下降，但仍有60%的美国股票共同基金表现优于标普500指数，为1993年以来最高水平，较1997年12%的低点高出五倍。
即使经理人的表现有所改善，至少相对而言，市场的不稳定表现也给分析师带来了一种新的压力。“当市场或某个行业处于下行趋势时，看涨的分析师或其所在公司参与了最近的承销业务的分析师面临的风险更大。所罗门美邦(Salomon Smith Barney)美国研究部主管凯文·麦卡弗里(Kevin McCaffrey)说:“当股市的走势不符合他们推荐的方向时，没有哪个分析师不感到压力。”“但良好的基本面分析最终应该有助于你选股。”
尽管存在挫折，但投资者总是渴望从任何地方获得信息和见解。他们仍然会迅速奖励那些他们认为最有价值的分析师和投资机构，无论是因为他们的行业知识、令人眼花缭乱的客户服务、精明的市场电话还是接触公司的渠道。
《机构投资者》2000年全美研究团队(All-America Research Team)这种认可亚博赞助欧冠的最大受益者是美林(Merrill Lynch)和摩根士丹利(Morgan Stanley)的Dean Witter。摩根士丹利(Morgan Stanley)跃升两位，与美林(Merrill)并列第一，这是该排行榜29年来首次并列榜首。美林过去5年一直位居榜首。与去年排名第二的所罗门美邦(Salomon Smith Barney)和瑞士信贷第一波士顿(Credit Suisse First Boston)相比，这两家公司在九个名次上遥遥领先。去年的所罗门美邦排名第三，瑞士信贷第一波士顿上升了一个名次，排名第四。有两家公司并列第五，分别是高盛(Goldman, Sachs & Co.)和Donaldson, Lufkin & Jenrette。高盛从第四下降，而DLJ从第六上升。
前十名的其他名单几乎没有变化。贝尔斯登公司(Bear, Stearns & Co.)再次名列第七。排名第八的是雷曼兄弟(Lehman Brothers)，该公司增加了12个团队席位。普惠公司(PaineWebber)在1999年与雷曼兄弟(Lehman)持平后跌至第九位。摩根大通证券(J.P. Morgan Securities)再次排在第十。
总体而言，363名分析师被投票给今年的团队，从去年384年起。大多数公司丢失了团队职位，因为调查的部门总数从90到82减少，以通过整合，全球化和开发技术来反映行业的融合。在十大装饰方中，只有摩根士丹利，熊斯特兰和雷曼兄弟获得了团队职位。
尽管今年的一线队有许多熟悉的面孔——79名顶级球队中有57名是复赛——但也有一些值得注意的冷门。令人惊讶的是，与牛市最密切相关的两位分析师从顶峰跌了下来:玛丽•米克尔(Mary Meeker)和三次获奖的艾比•约瑟夫•科恩(Abby Joseph Cohen)。前者是摩根士丹利(Morgan Stanley)的互联网现象，自1996年该类别推出以来一直统治着该类别。今年互联网被细分为三个新类别:新媒体、电子商务和互联网基础设施与服务。美林公司(Merrill Lynch)的亨利•布洛杰特(Henry Blodget)在前两项中跃居首位，在新媒体领域以微弱优势击败米克尔，在电子商务领域轻松获胜，排名第二。摩根士丹利(Morgan Stanley)的杰弗里•坎普(Jeffrey Camp)在互联网基础设施领域获胜。在投资策略方面，PaineWebber的爱德华•克施纳(Edward Kerschner)位居榜首，科恩则跌至第三位。
在22个新的第一队员中，20人在1999年排名第一次出现在这些页面上：美国证券的Banc在新的纺织，服装和鞋类和摩根士丹利的新互联网基础设施和服务中的营地行业。一面非常熟悉：ISI Group的Ed Hyman在连续21岁时被命名为华尔街的领先经济学家。
个人超级明星就到此为止了。高涨的浪潮可能会提升所有的选票;在低迷的市场中，投资者提高了他们的声音。今年，《机构投资者》首次要求投资者对卖方研究的整体质量进行排亚博赞助欧冠名，以及他们认为质量是在改善还是在恶化。我们收到了超过75%的选票的答案。这一结果对华尔街来说并不是特别有利。
在一到十的范围内（有十个最佳评级），受访者给华尔街研究了平庸5.9级。这个消息变得更糟。投资组合管理人员的四十四个百分之一，买方研究董事和买方股权分析师认为，在过去的12个月中，研究质量恶化，而只需6％就会说它更好。剩下的50％看没有变化。为了确定，因为这是我们第一次问这个问题时，不可能将结果与制度投资者之间的长期态度进行比较，以对经纪研究的长期态度。亚博赞助欧冠
受访者机构的大小而变化的答案，具有较小的买方公司，这可能在华尔街上依赖于墙壁街，这一点不太重要。管理下的资金低于5亿美元，并在沃尔街获得了最高标志，用于研究质量：6.5。最大的管理人员 - 通过最广泛的售卖报告，通常是最复杂的内部研究操作 - 给出了最低标记的卖出侧，为5.7。较少的小投资者认为质量下降：38％的经理人数不到5亿美元，与超过750亿美元的公司相比。本集团最批评的华尔街研究是为中型机构工作的受访者，管理层为100亿美元至299亿美元。大约59％认为研究质量削弱了，而只有1.6％的人认为它正在改善。与他们最大的对应物一样，这些中型公司提供了5.7级的研究。
人们的抱怨很熟悉:太多的购买推荐;卖出建议来得太晚，即使是在市场低迷的时候。但对投资组合经理来说，最让他们恼火的是产生银行手续费的压力，投资者担心这种压力会侵蚀他们的独立性和诚信。
投资者的感情深处醒目。“投资银行是每项决定的主要，主要司机，从分析师的分配到承保公司的覆盖范围，”一家主要基金公司的研究总监。“这意味着我们必须更加怀疑建议。”
添加了一个投资组合管理器：“大多数分析师都与管理层一起使用。他们被洗脑地相信炒作。在尽职调查之外很少。”
在某种程度上，华尔街的研究主管们已经习惯了这种批评。“投资者总是说，研究的质量从来没有这么差过。这就像抱怨天气一样。DLJ美国研究部门的负责人杰克•布莱克斯托克说。但他承认，“从广义上讲，很不幸，我们与买方的关系变得更加疏远了。”电子传播使交流更快，但也有一个取舍，它使事物失去了人性。由于交易日程如此繁忙，分析师们被拉向多个方向。”
分析师们忙得不可开交，试图跟踪那些迅速改变形态和方向的公司:接受新技术、走向全球、收购和剥离业务。亚博赞助欧冠机构投资者将很难让分析师们把注意力从他们的银行工作上转移开。即使在科技股春季暴跌之后——纳斯达克指数在大约10周内下跌了37%——今年的交易流量，以及因此而产生的投资银行业务，仍可能达到创纪录的水平。
截至9月中旬，新股发行规模为1,585亿美元，与1999年全年1,169亿美元的纪录相差不远。近年来，交易规模飙升，从1996年的平均7100万美元飙升至今天的2.375亿美元，这意味着对更少但更有利可图的交易的竞争加剧。并购活动也很活跃，据Thomson Financial Securities Data，截至9月中旬，共有7,735宗交易，总价值超过1.36万亿美元，接近去年的1.56万亿美元。今年迄今为止，仅承销一项就产生了至少85亿美元的费用。摩根士丹利的米克尔表示:“在过去几年里，交易量如此之大，以至于分析师很难按照他们已经习惯的方式来工作。”
虽然近年来，曾经充分资助的研究部门的交易委员会，但近年来，他们的每股支付不符合承销费用。随着一位投资者所说，“底线是，5美分的交易佣金一股不能触及承销包销的60美分。”随着新电子贸易系统和折扣经纪人的兴起，主要公司的佣金的增长预计将来会缓慢缓慢。根据证券行业协会的据证券行业协会，主要公司和国家经纪公司去年达到95亿美元的委员会，总体投资银行费用远低于246亿美元。
可以肯定的是，仍有一些人持买进态度
销售方分析师价值的冠军。“有些研究是非凡的，比20年前的任何东西都好，”一位投资者说。“有更多的分析师出版，他们经常训练，MBA或CFAS。并且由于今天的赔偿，该领域可能会吸引更智能的人。”
毫不奇怪，华尔街的研究主管们对此表示赞同。雷曼兄弟(Lehman Brothers)美国股票研究主管史蒂文•哈什(Steven Hash)表示:“现在的研究比十年前好得多，因为这个过程更有效率。”“现实是，科技将分析师从更世俗的报告功能中解放出来，研究团队更大了——提供了更多支持——所以分析师现在有时间更多地思考，做更多基于主题的研究。最终，你得到的会更好。”
一些研究董事表示，最好的可能是尚未到来的，部分原因是证券交易委员会的新公平披露条例可以将分析师追溯到基本分析。监管FD于10月23日生效，旨在制定有关所有投资者可用的公开交易公司的材料信息 - 同时。
在概念中，瑞丰公司将在勤奋的分析师上投入溢价，该分析师对公司或行业的前景进行核心牢固的研究 - 而不是在高地与朋友的努力。“由于高级别的管理联系而具有信息优势的分析师将看到这种优势滑落，”Salomon Smith Barney的McCaffrey说。
大多数卖方表示，现在就判断Reg FD将如何发挥作用还为时过早，但他们预计，Reg FD将使企业在与华尔街打交道时更加谨慎。桑福德伯恩斯坦公司(Sanford C. Bernstein & Co.)的研究主管克劳切克(Sallie Krawcheck)说:“我们可能会从那些自己组装拼图的分析师身上看到越来越多的价值，而不是按照管理层交给他们的方式去拍照。”
“研究质量并不巨大衰落，”DLJ的Blackstock说。“随着改变沟通的变化，并随着监管FD的出现，分析师不能简单地成为信息。这就是为什么我说我们可能是关于研究的黄金时代的尖峰，而不是葬礼。”
促进独立的任何新的发展都应该有所帮助，因为其他影响使分析师批评他们所涵盖的公司更加困难。企业管理层，在股票表现的股权选项中得到补偿，在未能举行党内的分析师们已经变得更加大胆。风险投资公司通常持有最近公开的公司股票，现在可以控制许多最热门的私人科技公司，可以通过威胁到未来的IPO上的银行业务来胁迫分析师。令人惊讶的是，鉴于他们的批评，来自基金经理的巨大压力不会对他们有大职位的公司来说。“这是我们业务的讽刺，”雷曼兄弟的哈希说。“投资组合经理不希望我们降级股票。”
分析师感到的压力并非都来自他们的公司外部甚至来自投资银行部门。经纪行业的快速整合正在改变研究，提高了关于分析师角色的新问题。在过去的四个月里，我们民意调查中的四大名额中有四大公司已经获得：Sanford C.Bernstein，DLJ，J.P. Morgan和Parewebber。和Schroder＆Co有限公司去年排名第15，今年年初折叠了美国的研究业务。详细说明影响的投资者来说太早了，但是使用这些公司的研究会看到欢呼的几乎理由。
瑞士信贷第一波士顿(CSFB)正在收购DLJ，该公司全球研究主管阿尔弗雷德•杰克逊(Alfred Jackson)表示，不应担心整合后的研究质量或客观性会下降。他指出:“我们有让人们随心所欲的强大传统。”
CSFB很快就可以在它所说的那样掌握了更多的。如果新组合的研究部门能够在今年调查的每个类别中保留最高II排名的分析师，CSFB将被两支球队职位击败Merrill Lynch和Mergan Stanley的第1位点。即便如此，重复性可能会消除大约十二只排名的分析师 - 以及超过25分的竞争对手的富裕饲料分析师。整合 - 以及CSFB作为收购方的主导作用 - 必将导致更加震动。
普惠、瑞银、华宝和摩根大通曼哈顿银行的合并也大大加强了这两家收购者的研究部门。瑞银华宝(UBS Warburg)以19名队员的成绩取代普惠(PaineWebber)，排在第9位。而拥有摩根大通17个头寸的大通，将以18个总头寸排在第10位。
投资者也承认，他们与华尔街的关系以及分析师所能提供的价值带来了内在的压力。阿瓦德资产管理公司(Awad Asset Management)高级分析师加里•施泰纳(Gary Steiner)表示:“我们的冲突已经持续了很长时间，不过随着投资银行费用上升、佣金下降，现在可能更成问题。”“研究的质量总是好坏参半，这取决于公司和分析师。此外，分析师通过不同的方式增加价值。一名分析师可能不擅长建模，也不会花大量时间进行专有研究，但他仍可能通过打电话向客户通报最新信息来增加价值。”
话虽如此，机构投资者已亚博赞助欧冠经开始自己动手了。投资组合经理报告说，他们与新的卖方分析师交谈的时间更少，有时甚至完全拒绝与研究人员进行面对面的会议。一位分析师表示:“当我看着自己的投资组合，意识到自己没有任何来自卖方的名字或想法时，我就不再亲自会见分析师了。”“现在我只依靠两个我真正信任的人。”
在许多情况下，最大的机构投资者正在努力加强与公司的直接亚博赞助欧冠关系。分析师和销售人员有时会发现自己在他们在公司高管和投资组合经理之间安排的会议期间在大厅里洗牌。“很多投资者在门口离开了分析师或销售人员，”资本监护人的巴特说。“如果我们认为这是一个重要的会议，我们也会要求他们在外面等，因为我们可以在没有他们的情况下拿起更多信息。”作为一般的做法，富达投资会使卖方分析师劝阻在Nondeal路演出中出席会议。美国世纪的投资，审慎投资和Putnam投资只是一些这样做的公司。
大量公司使用分析师以比曾经更有限的方式使用。“这是现在的服务工作，”一位前卖方分析师表示，他们已转换为投资组合管理。添加买边分析师，“我将支付分析师以获取管理层，及时流动信息，实地考察，设施旅游和 - 如果我不在IT上 - 一个行业底漆。”股票采摘，一旦研究员最重要的工作，这些天就会休息。今年，当被要求排名证券建议的重要性时，投资者将其置于十个领先的分析师属性中，前面只有更广泛的股权服务，如公司销售队伍，市场制作和主要市场服务的质量;1999年投资者排名股票选秀五，而1998年，这是第2条属性，遵循行业知识。“作为投资者，”一位客户指出，“你不会在面值上挑选股票。”
那么，投资者会转向哪里来选择股票呢?给自己的研究部门和独立的研究公司。从普特南(Putnam)和富兰克林邓普顿集团(Franklin Templeton Group)等巨头，到先锋投资管理公司(Pioneer investment Management)和Lord, Abbett & Co.等中型公司，许多投资公司都在加大支出，以增强内部研究能力。更多的人表示，他们正在使用硬美元研究公司，如金融研究与分析中心;OTA/Off the Record Research;Gartner;席梦思公司(Simmons & Co.)国际和中西部研究公司(Simmons & Co. International and Midwest Research)，以获得对个股或行业的公正看法。
华尔街分析师和投资者之间的紧张关系正在加剧。有和解的希望吗?一些买家表示，这一趋势可能正在转变，因为交易量仍然强劲，预示着明年将出现下滑。一位投资组合经理表示:“现在还为时过早，但我确实看到了分析师正在恢复良好基本面工作的迹象。”“他们明白，随着交易日程的放缓，他们可以通过其他方式增加价值。”
由于许多分析师将证明，投资者是一个艰难的团体。即使是减少分心和更好的基础研究的前景也不会让每个人都刺激。一些巨型资产经理人表示，缩小的范围和偶尔的销售方案质量造成效率较低的市场 - 只是他们所爱的环境。“我们不介意卖方的研究已经下降，”首都守护者的巴特表示。“它只为我们创造了更多的机会，这是一件好事。”
选择团队
选择今年全美研究团队的成员，机构投资者向涵盖了82个行业团体和投资专业的调查问卷向主要资金管理机构的研究和首席投资官员提供了问卷亚博赞助欧冠。包括II 300号的那些经理，我们的7月排名美国最大的机构，以及其他关键的美国，欧洲和亚洲投资者。目录和行业数据来源被挖掘，以确保调查宇宙完整。我们还从华尔街研究董事提交的清单联系了关键机构客户，并在许多顶级机构直接向分析师和投资组合管理人员发送问卷。总共邮寄投票超过725个机构。
排名是通过每位分析师收到的数字分数来确定的。打分的方法是，根据投票机构的规模和受访者奖励给分析师的位置(第一、第二、第三或第四)，对奖励给分析师的票数进行加权。在可转换证券、股权衍生品、房地产投资信托基金和华盛顿研究部门，所有分析师在这些领域的投票被合并;然后，我们在评论中突出了团队工作的负责人。
为了满足本杂志的生产计划，在8月7日之后换了公司的分析师被他们之前的组织引用。对Donaldson, Lufkin & Jenrette, PaineWebber, J.P. Morgan Securities和Sanford C. Bernstein & Co.的收购在今年没有得到认可，因为在我们的截止日期之前没有一家完成。今年断网后，分析师采取了几次行动。在定量研究和股票衍生品领域均排名第三的埃里克•索伦森(Eric Sorensen)离开所罗门美邦(Salomon Smith Barney)，加入了普特南投资(Putnam Investments);技术分析领域的一线团队斯蒂芬•索宾(Stephen Shobin)则从雷曼兄弟(Lehman Brothers)退休。
部门被组织成广泛的行业组：基础材料，资本商品/工业，消费者，能源，金融机构，医疗保健，媒体，技术与互联网，电信和宏。该部门由机构投资者与买方和卖方研究董事协商确定。亚博赞助欧冠
我们今年对该部门阵容进行了几次变化，以反映不断变化的经济。互联网和新媒体已被细分为三类：新媒体，电子商务和互联网基础设施和服务。数据网络和有线电信设备被组合为反映收敛。我们还将许多重叠类别组合：铁路和卡车现已形成地面运输;国际和国内石油弥补了一个综合石油部门;有色金属和钢已放入单一金属（包括钢铁）类别中;农业和主要化学品均占用商品化学品部门;最后一年的电子/连接器和其他组件已折叠成电子产品制造服务。游戏和住宿已被重新装入单一部门，具有化妆品和个人护理产品和家用产品（现在化妆品，家用护理产品）。淘汰了工程与施工和技术软件。 We also renamed some categories for clarity: Leisure Products/Leisure Time became Leisure; Photography and Electronic Imaging was rechristened Imaging Technology; S&Ls and GSEs was renamed Mortgage Finance. We also added IT consulting to Computer Services.
调查对象的身份和雇佣他们的机构是保密的，以确保他们继续合作。此次调查收集了超过2,500人的意见，约占美国100家最大股票管理公司的90%，还包括超过300家其他关键资金管理公司。
我们的记者花了数周时间与选民进行电话交谈，以更多地了解他们选择的分析师。此外，公司还联系了许多中奖者，以澄清他们的客户提出的观点，确认某些股票价格，并获得他们自己对过去一年的评估。
此后，我们是我们在82个投资领域的最佳经纪公司分析师的排名，以及使这些个人从人群中脱颖而出的内容。它是由在高级编辑Carolyn Sar亚博赞助欧冠gent和Jane B. Kenney的机构投资者工作人员编制的，助理编辑Sivert Hagen，Erika Ihara和Curtis Yoshioka。Sargent写了介绍;贡献编辑帕姆阿布拉曼特州，安德鲁·布鲁克，玛丽·伯克，玛丽迪巴斯，玛丽迪布斯，苏珊··格尔（John Hintze，Suzanne Ligh，Ben Mattlin，Ellen James Martin，Scott McMurray，Giles Peelay和Melanie Waddell写了或编辑了所关注的扇区报告。