台湾正大幅扩大资产管理公司的权力。
通过它们的清水
2000年11月
亚博赞助欧冠机构投资者杂志
两个警告：政府仍然会涉及，而且这个过程不会很短。
台湾证券及期货事务监察委员会(SFC)一名官员直言不讳:“证监会认为，现在不是投资高科技的好时机。我们认为投资传统工业要好得多。你申请高科技基金是不合适的。看看估值就知道了。你会买40倍市盈率的科技股，而不是5倍市盈率的传统行业股票吗?你怎么能这样解释呢?你申请科技基金是不合适的。你最好把它收回去。”
召回电话交谈后来，中国证券投资信托公司执行副总裁阿尔伯特国王召回他将接收者放下，并准备废除他对新技术基金的计划。
接受政府官员的建议(尽管从最近的市场事件来看，它被证明是有先见之明的)似乎是一条注定要失败的道路，但对台湾的基金经理来说，这是唯一的道路。正如King所指出的，“并没有官方文件规定你可以创建哪种类型的基金或投资什么，但政府鼓励你做什么。”最好注意一下，因为在以后的日子里，你肯定还需要别人的批准。
这种非正式的政府指导是直到大约两年前的主要原因之一，只有两个外国公司，Jardine Fleming资产管理和美国国际集团在岛上运营全方位的基金管理公司。除政府干预外，许可进程是可谋取的，投资和销售指南的限制性是限制性的，并且可能被禁止受影响资本流入或离开该国的任何东西。
那么，为什么有十几家全球资产管理公司涌入台湾，寻求扩大投资权力、设立子公司、收购当地公司和安排合资企业?为什么台湾公司会相互合并?至少从以前的标准来看，政府给了基金经理更大的投资空间。六月，立法院通过对现行证券交易法的修正，制定自由帐户业务管理法。新权力将首次允许本土基金公司(其中一些为外资所有)管理上市公司、银行、保险公司、养老基金等机构以及个人投资者的自由支配资金池。此前，这些公司只能销售共同基金产品。这一立法得到了内阁的批准，并在10月初由财政部颁布。
这项法律是正在讨论的一系列自由化措施中的第一个。行业高管和政界人士还在谈论一项全国性的固定出资计划，以及未来将向在台经营的外国基金管理公司开放台湾1130亿美元外汇储备中的更大比例。最重要的问题是，一个长期审查和偶尔干预的政府，是否会给管理层足够的空间，让新体系运转起来，并在可预见的未来实现盈利。
“我们希望优秀的外国基金管理公司进入台湾，”香港证监会副主席丁功和(Kung-Wha Ding)表示。与台湾其他官员一样，丁功和尽量减少政府干预资金管理机构的先例。“它们可以帮助我们的本土基金管理业，也可以帮助投资者更好地管理自己的资金。”在他看来，“从长远来看，如果台湾的金融机构与其他外国机构联合起来，效率会更高。”丁磊用一种官僚的套话补充道:“我们没有任何限制，但如果你想要启动一个基金，你需要向我们申请。”
很少有台湾市场的资深人士对政府继续扮演的角色抱有幻想。但他们似乎也认为，最近一轮的改革将产生切实的影响。富达投资管理(香港)机构业务高级主管道格拉斯•奈史密斯表示:“政府发生的许多事情让我们相信，台湾对市场放松管制是认真的。”富达(Fidelity)在台湾仅从事财务顾问业务已有十多年，目前正寻求获得更多在台湾销售基金和管理资金的权力。
富达以及包括美国保诚保险(Prudential Insurance Co.)、道富环球投资管理公司(State Street global Advisors)和瑞银(UBS)在内的越来越多的全球主要基金管理公司认为，台湾市场非常有吸引力。1999年，这个岛国的人均国内生产总值(GDP)为1.33万美元，排在香港(2.35万美元)和新加坡(3.7万美元)之后，超过了韩国(8500美元)，而韩国是最常与中国进行比较的亚洲国家。其个人储蓄率约为26%，是世界上最高的国家之一。尽管没有官方数据，但据估计，个人资产总额约为1.1万亿美元;其中只有426亿美元投资于国内共同基金。
尽管台湾的人均财富落后于香港和新加坡，但台湾的人口要多得多，增长潜力也更大。“台湾是一个拥有2200万人口的富裕国家。香港是一个拥有700万人口的富裕市场，”新加坡SSB花旗资产管理集团(SSB Citi asset management Group)亚太区零售资产管理总监兼区域主管克里斯托弗•安德鲁斯(Christopher Andrews)表示。“新加坡也很富有，但人口只有300万。台湾显然是一个大得多的市场，也代表着大得多的融资机会。”SSB花旗扩大了在台湾的业务。
随着法律的修改，外国人将有机会管理台湾四大养老基金超过32亿美元的资金，以及来自公司、金融机构和个人的数十亿美元资金。如果像预期的那样，401(k)类型的计划开始实施，预计未来几年将有多达610亿美元的新资金流入基金金库。
可以肯定的是，历史辩称，台湾的政府将使这些机会提供缓慢，尤其是外资实体。虽然该国长期与外界互动（在17世纪有西班牙和荷兰定居点），但大部分困难，特别是日本占领，从19世纪后期到第二次世界大战结束。最近的历史已经被内地的威胁主导。逃离中国毛泽东的胜利力量，蒋介石抵达了90万国民党党的同胞，1945年至1949年的60万名士兵，将该国的人口增加了近25％。蒋和他的党执法戒严，直到1987年直到1987年。议会的第一批免费选举直到1991年，第一批总统选举直到1996年就没有发生。期间
国民党经常镇压统治，该国面临着大陆的反复军事威胁，最终由其大多数较大的邻居在联合国涂抹。即使是美国最大的盟友，美国，在1979年追求其一个中国政策，也承认了大陆，并降低了台湾的地位。自香港于1997年对中国主权的回归以来，中国已经加强了台湾的压力，以与大陆统一。
在几个世纪的外国入侵背后，台湾政府对保护其经济保持警惕，特别是防止1997 - 98年席卷亚洲所有国家的那种破坏稳定的资本外流。为了保持对资金流动的控制，政府一直非常慎重地允许海外基金在中国运营。台湾不希望有太多新台币流入外资持有的海外共同基金。中国也不希望大量外国资金进入本国市场，这可能会扰乱其货币供应。据估计，官方批准的海外基金总资产达40亿美元。据称，政府无法控制的非法离岸基金业务正在蓬勃发展。
“台湾是一个开放的小型经济体，金融稳定是央行最重要的目标，”乔治表示
台湾央行外汇部门负责人周阿廷(A-Ting Chou)解释了政府不愿向海外基金发放牌照的原因。“如果我们允许资本自由流动，我们的金融市场将出现波动，这将对台湾经济产生负面影响。”
对热钱外流的担忧从未远离过这个国家。在谈到中国证券投资信托(China Securities Investment Trust)试图推出一只海外基金时，金表示:“政府不希望我们投资海外，因为他们担心亚洲金融危机和资本外逃的影响。央行只关心外汇市场的稳定，而不关心共同基金业的发展。”事实上，从1997年年中到1999年底，台湾央行甚至禁止本地基金管理公司发行海外基金(在台湾募集并投资海外的基金);2000年的配额为19亿美元。
对此不满的当地基金经理向政府抱怨这些限制。富华投资信托有限公司(Fuh-Hwa Investment Trust Co.)总裁杜马克(Mark Duh)问道:“一家外国基金管理公司凭什么能在台湾销售海外共同基金?政府通过限制我们可以推出的产品来控制我们。”
政府谨慎的方法和外汇管制也导致了金融服务业务的极其衡量的扩张。在1961年开设证券交易所后，政府成立了该国的第一家基金管理公司，国际投资信托公司，1985年。明年它创造了桂花证券投资股份有限公司，国家投资信托公司和中国证券投资信托公司在竞标将外资带入市场并获得专业知识，政府要求这些信托至少有20％的外国机构所有权。然后，监管机构在授予11次获得更多许可证之前等待六年，希望将更多机构带入由投机性别投资者主导的股票市场。今天有38家基金管理公司。
1987年，外资公司获准开办所谓的证券投资咨询企业(SICEs)。它们可以向个人和机构提供共同基金投资建议，但实际上不能出售基金。另一种选择是证券投资信托公司(SITEs)，它们的运作方式更像传统的共同基金公司。1992年第二轮执照发放时，取消了20%外资持股的规定。在11个新选址中，除了怡和弗莱明(Jardine Fleming)，其余都是台湾的。五年后，政府批准了AIG开设SITE的申请。site必须在国内筹集资金并进行国内投资。
建立任何一种类型的企业都是一项长期的努力，其速度通常取决于外部事件。想要开设SITE的公司必须等待一年的许可证批准，然后再等待一年或更长时间来启动他们的第一批资金。根据政府规定，基金管理公司首次发行必须是国内股票型基金，在45天内募集新台币30亿元(9600万美元)以上，吸引投资者不少于3000人。
如果一个基金有海外部件，麻烦甚至可能更糟糕。村庄必须与证监会注册上海基金，这并不容易。鉴于亚洲传染的仍然新的回忆，“政府对过去两到三年来注册离岸基金的差别非常严格，”弗朗西斯·昌，弗朗西斯·唐·举行的台湾努力。随着10月下旬，台湾股市下跌35％以上，政府对未禁止的基金流动的恐惧预计不会很快减少。
尽管过程复杂，市场疲软，外国公司在过去一年左右的时间里，在改革氛围的鼓励下，已经开始进入中国市场。除怡富集团和美国国际集团外，还有近十余家全球金融巨头。1999年ING集团和SSB花旗资产管理公司创建了SITEs。今年，荷兰银行(ABN Amro)、德累斯顿银行(Dresdner Bank)、富达投资(Fidelity Investments)、英国美国保诚保险公司、道富环球投资管理公司和瑞士联合银行或成立合资或100%全资基金管理公司，或买进现有的本地基金管理公司。Alliance Capital Management、Franklin Templeton和Zurich Insurance Co.计划在年底前启动类似的合资企业。
对于那些希望进入行动的人来说，国内公司提供了一种有吸引力的进入市场的方法，因为他们已经拥有所需的政府许可和赛道记录。因此，这些公司正在抢购。“该行业中的每个人都同意，在接下来的两到五年里，更多的外汇管理公司将获得更多本地基金管理公司，当地基金管理公司会有更多的合并和收购，”ABN AMRO总裁张说Asset Management Taiwan, the product of ABN Amro's $149 million acquisition this June of local fund manager Kwang Hua Securities Investment & Trust Co. ABN Amro outbid Allianz of Germany, UBS of Switzerland and U.S. insurer Prudential for Kwang Hua.
然而，对于所有的期望，台湾基金管理的退伍军人不期望自由化继续进行。Jardine Fleming于1985年抵达，等1992年才获得牌照启动第一家外国共同基金管理公司。“我们发现根据政府政策，而不是通过市场和投资者需求来启动资金很难，”克里斯蒂娜·弗莱明台湾斯科蒂娜唱表示。“他们也不希望你搬出台湾的钱。”
中国证券投资信托股份有限公司(China Securities Investment Trust Corp.)直言不讳的金说，他的公司为第二只海外基金等待了两年半的批准。这一过程耗时太长，以至于该基金的名称在最终获得批准前从大中华基金(Greater China fund)改为环太平洋基金(Pacific Rim fund)。富达于1986年成立了自己的上证综合指数——富达投资(台湾)。但直到今年6月，政府才成立了一家100%全资的共同基金公司——富达投资证券投资信托公司(Fidelity Investments Securities Investment Trust Co.)。该公司认为，经过十多年的努力，政府可能最终会推进更强有力的强制性养老金立法。
曲折的监管过程意味着，一家公司很容易需要4年时间，从零开始，推出离岸共同基金。Chang说，因此人们急于与当地公司合作。这样一来，新加入的基金就可以避开注册延迟，转而生产一系列基金产品，并建立一个投资者基础。“对于怡和(Jardine)和富达(Fidelity)等外资基金管理公司来说，这不是问题，它们在中国已经有14或15年的历史了，但现在，新来者很难注册。这就是为什么荷兰银行(ABN Amro)决定收购光华(Kwang Hua)，而其他新的外国基金管理公司也在收购SITEs。
即使是这样的路线也很难没有问题。ING CHB证券投资信托有限公司总裁Mark Ko说:“申请牌照后，我们花了至少18个月才推出第一只基金。”ING CHB证券投资信托有限公司是ING集团和彰化商业银行于1999年初成立的合资企业。新成立的德累斯顿银行于1999年4月获得了成立合资公司(德累斯顿银行90%，当地幸运银行10%)的许可，并于今年3月开始营业。迄今为止，它只有一只本地股票基金和一只本地债券基金。德累斯顿资产管理公司(Dresdner Asset Management，台湾)副董事长赫尔曼(Dieter Hellmann)表示:“我认为，建立一个不错的基金产品系列需要数年时间。”“今年我们可能会获准再推出两只基金。但我们还需要两年时间才能推出第一只海外基金。”
至少迄今为止，潜力仍然不仅仅是抵消缓慢移动的过程。有关基金管理公司的酌情账户有何预测，但许多管理人员从四大政府养老基金中立即提供至少32亿美元的非正式预测：政府工人的500亿美元的公共服务养老金基金64亿美元的劳动标准法养老基金，劳动保险基金144亿美元和770亿美元的邮政服务储蓄基金。其中超过1000亿美元的资产，这些基金最终将被允许将大约174亿美元的股票市场投入。
“从明年1月开始，我们将要求基金管理公司管理大约30%的公共服务养老基金，”基金管理委员会副主席叶昌明(Chang Ming Ye)说。该基金预计到2005年规模将增加一倍多，达到128亿美元。Chang说，只要符合法律规定的条件，本地和外国基金管理公司都将被考虑。
许多投资公司认为，这种最初放松投资限制的做法是为一个更大的奖励做准备:一个美国式的固定缴款计划。政府正考虑效仿香港的强制性普罗维登斯基金，引入一个标准化的界定供款退休金计划。该计划预计至少在两年内不会获得批准，但预计到2004年，可自由支配账户总额将高达610亿美元。
与许多亚洲国家一样，台湾的养老金计划占地面积不到一半的劳动力，因为许多小型和中型公司根本没有福利。目前，劳动标准法要求雇主缴纳2％至15％的员工工资的金额，具体取决于雇员选择的计划，以便为工人提供退休支付的特别储备金。由于LAX执法，据估计，只注册了600万人劳动力的600万人。政府养老基金涵盖60万人，其余的迅速老龄化人口没有养老金或其他社会保障安全网。
基金行业现在盯上了这个市场。美国证券投资信托与咨询协会(Securities Investment Trust and Consulting Association)主席徐大卫(David Hsu)表示:“过去三年，我们一直在游说引入可自由支配账户，我们的下一个目标是游说引入固定缴款养老金制度。”
仍有十年的距离是另一个大捕获。该岛的央行已承诺外包对本地基金管理公司的1130亿美元的11.3亿美元的外汇储备管理（目前2％由伦敦，纽约和法兰克福的海外公司管理）。包括用于解决政府间索赔和债务的液体资产以及根据需要进行干预的液体资产，是世界第三大，是日本和中国的第三大。“如果当地基金管理公司有能力和专业知识，我们希望他们将来管理，”中央银行的Chou说。
这些机会已经改变了台湾的竞争格局，在共同基金行业425亿美元的资产中，外资公司目前管理着约135亿美元。规模和经验变得更加重要。只有一两支国内基金的公司可能很难赢得新的可自由支配业务。15年前成立怡和集团台北办事处的裴布雷(Blair Pickerell)指出，在说服企业交出业务方面，长期业绩记录将非常重要。裴布雷目前是怡和资产管理(Jardine Fleming Asset Management)驻香港负责人。正如他所说:“钱的口袋在哪里?”他们往往是在大型机构，像政府养老基金一样，由政府驱动。”这些基金比较保守，肯定会青睐那些有多年业绩记录的大公司。皮克雷尔表示:“如果你是第36个加盟的人，你将很难在零售方面建立管理下的基金。”如果没有基金家族和成熟的分销网络，新的竞争对手可能会发现很难生存下去。
同样的成功公式将适用于固定缴款市场，如果它到来的话。富达的奈史密斯表示:“要做到这一点，你需要有一个分销部门、互联网战略、在线交易能力和一个教育团队。”“从零开始，这是一项非常昂贵的业务，正如香港人所发现的那样。”
即使是最近来到台湾的人，也没有抱着很快就能拿到大笔奖金的想法。经过三年规划，苏黎世保险于今年5月获得香港证监会初步批准，计划在年底前成立SITE。但该公司台湾业务负责人Dean Chiang表示:“外国公司非常激进，最有可能的最终结果是，它们将大量资金投入这个市场。但一开始，不会有太多利润。在未来三到五年，大公司将无法赚钱。”
这些障碍与政府作用的担忧相结合，可以让一些公司全心全意地跳跃。监督在香港的Money Manager主体国际（亚洲）的亚洲行动的Rex Auyeung表示，他倾向于等待一点：“一旦我们看到更多的放松管制，那么也许是校长进入和挖掘的时候了更深。”
对台湾资产的争夺更像是一场马拉松，而不是短跑。来自北京的压力越来越大，政府不太可能缓解资本外逃的困扰，也不太可能停止偶尔打电话要求基金经理转向更合适的投资。荷兰银行的Chang说:“你需要和政府在台湾建立良好的关系。”因为这可能是长期的。
使用台湾在中国的蓝图
中国大陆，距离台湾海峡的100英里，从未远离岛上政府官员的思想。它还预先掌握了一些外国基金经理。
由于人口为13亿元，中国预计将在明年进入世界贸易组织后不久将其市场开放到外资管理公司。一旦成为世贸组织成员，它将允许高达33％的外资股权投资。可接受的投资限额将在三年内增加至49％。
鉴于中国的欠发达，不羁和严格限制的金融市场，外汇管理人员正在勇敢地践踏。但他们正在踩踏。Jardine Fleming资产管理，州街全球顾问和斯科润的投资管理都是与内地银行和基金管理公司形成技术合作安排。
许多公司希望充分利用他们在台湾的经验。在台湾经营了15年之后，怡和弗莱明(Jardine Fleming)已开始收获长期驻留带来的好处。它在台湾拥有最大的客户基础——截至7月底有33.4万名客户，约占所管理市场基金总额的6.9%。以管理资产计，它目前是台湾第二大公司，已准备好在中国大陆长期扩张。怡和在台湾的高级管理团队于1995年首次访问大陆，今年与上海华安基金管理有限公司签署了技术合作协议。怡和集团希望在中国加入WTO后在华安成立合资企业或股权投资。许多竞争对手基金管理公司预计，华安将成为首批获准在中国推出开放式基金的公司之一。“我们不仅懂语言，还懂文化背景，甚至懂他们的肢体语言，”怡和弗莱明(Jardine Fleming Taiwan)董事长宋庆龄(Christina Sung)说。
“我们把中国视为一个长期利益。这就像15、16年前的台湾，”香港怡和富资产管理有限公司(Jardine Fleming Asset Management)的负责人裴布雷(Blair Pickerell)表示。
反过来，大陆企业和监管机构在制定自己的计划时，也一直在研究台湾的外资参与模式。“我们觉得，我们可以从台湾过去15年的基金管理发展中学到很多东西，”中国证监会(csrc)一位高级官员表示。“对我们来说，向台湾学习更容易，因为我们拥有相同的文化和语言。亚慱体育app怎么下载然而，我们也从美国和欧洲的基金管理公司那里学习了这种新的基金管理业务。我们的行业还很年轻，我们必须向外部学习。”
一些公司在内的一些公司，包括忠诚投资，并不倾向于移动。“我认为它太早了，”富达投资管理（HK）的机构业务高级总监Douglas Naissith说。“我说，委婉地，13亿人，每个人每年获得15,000美元，这将是我们的一个非常有趣的市场 - 当然，一个足够大的市场来支持世界上每个基金经理。”唯一的问题是，每年平均人均收入仍然悬停每年约600美元。- K.S.
通过它们的清水
2000年11月
亚博赞助欧冠机构投资者杂志
两个警告：政府仍然会涉及，而且这个过程不会很短。
台湾证券及期货事务监察委员会(SFC)一名官员直言不讳:“证监会认为，现在不是投资高科技的好时机。我们认为投资传统工业要好得多。你申请高科技基金是不合适的。看看估值就知道了。你会买40倍市盈率的科技股，而不是5倍市盈率的传统行业股票吗?你怎么能这样解释呢?你申请科技基金是不合适的。你最好把它收回去。”
召回电话交谈后来，中国证券投资信托公司执行副总裁阿尔伯特国王召回他将接收者放下，并准备废除他对新技术基金的计划。
接受政府官员的建议(尽管从最近的市场事件来看，它被证明是有先见之明的)似乎是一条注定要失败的道路，但对台湾的基金经理来说，这是唯一的道路。正如King所指出的，“并没有官方文件规定你可以创建哪种类型的基金或投资什么，但政府鼓励你做什么。”最好注意一下，因为在以后的日子里，你肯定还需要别人的批准。
这种非正式的政府指导是直到大约两年前的主要原因之一，只有两个外国公司，Jardine Fleming资产管理和美国国际集团在岛上运营全方位的基金管理公司。除政府干预外，许可进程是可谋取的，投资和销售指南的限制性是限制性的，并且可能被禁止受影响资本流入或离开该国的任何东西。
那么，为什么有十几家全球资产管理公司涌入台湾，寻求扩大投资权力、设立子公司、收购当地公司和安排合资企业?为什么台湾公司会相互合并?至少从以前的标准来看，政府给了基金经理更大的投资空间。六月，立法院通过对现行证券交易法的修正，制定自由帐户业务管理法。新权力将首次允许本土基金公司(其中一些为外资所有)管理上市公司、银行、保险公司、养老基金等机构以及个人投资者的自由支配资金池。此前，这些公司只能销售共同基金产品。这一立法得到了内阁的批准，并在10月初由财政部颁布。
这项法律是正在讨论的一系列自由化措施中的第一个。行业高管和政界人士还在谈论一项全国性的固定出资计划，以及未来将向在台经营的外国基金管理公司开放台湾1130亿美元外汇储备中的更大比例。最重要的问题是，一个长期审查和偶尔干预的政府，是否会给管理层足够的空间，让新体系运转起来，并在可预见的未来实现盈利。
“我们希望优秀的外国基金管理公司进入台湾，”香港证监会副主席丁功和(Kung-Wha Ding)表示。与台湾其他官员一样，丁功和尽量减少政府干预资金管理机构的先例。“它们可以帮助我们的本土基金管理业，也可以帮助投资者更好地管理自己的资金。”在他看来，“从长远来看，如果台湾的金融机构与其他外国机构联合起来，效率会更高。”丁磊用一种官僚的套话补充道:“我们没有任何限制，但如果你想要启动一个基金，你需要向我们申请。”
很少有台湾市场的资深人士对政府继续扮演的角色抱有幻想。但他们似乎也认为，最近一轮的改革将产生切实的影响。富达投资管理(香港)机构业务高级主管道格拉斯•奈史密斯表示:“政府发生的许多事情让我们相信，台湾对市场放松管制是认真的。”富达(Fidelity)在台湾仅从事财务顾问业务已有十多年，目前正寻求获得更多在台湾销售基金和管理资金的权力。
富达以及包括美国保诚保险(Prudential Insurance Co.)、道富环球投资管理公司(State Street global Advisors)和瑞银(UBS)在内的越来越多的全球主要基金管理公司认为，台湾市场非常有吸引力。1999年，这个岛国的人均国内生产总值(GDP)为1.33万美元，排在香港(2.35万美元)和新加坡(3.7万美元)之后，超过了韩国(8500美元)，而韩国是最常与中国进行比较的亚洲国家。其个人储蓄率约为26%，是世界上最高的国家之一。尽管没有官方数据，但据估计，个人资产总额约为1.1万亿美元;其中只有426亿美元投资于国内共同基金。
尽管台湾的人均财富落后于香港和新加坡，但台湾的人口要多得多，增长潜力也更大。“台湾是一个拥有2200万人口的富裕国家。香港是一个拥有700万人口的富裕市场，”新加坡SSB花旗资产管理集团(SSB Citi asset management Group)亚太区零售资产管理总监兼区域主管克里斯托弗•安德鲁斯(Christopher Andrews)表示。“新加坡也很富有，但人口只有300万。台湾显然是一个大得多的市场，也代表着大得多的融资机会。”SSB花旗扩大了在台湾的业务。
随着法律的修改，外国人将有机会管理台湾四大养老基金超过32亿美元的资金，以及来自公司、金融机构和个人的数十亿美元资金。如果像预期的那样，401(k)类型的计划开始实施，预计未来几年将有多达610亿美元的新资金流入基金金库。
可以肯定的是，历史辩称，台湾的政府将使这些机会提供缓慢，尤其是外资实体。虽然该国长期与外界互动（在17世纪有西班牙和荷兰定居点），但大部分困难，特别是日本占领，从19世纪后期到第二次世界大战结束。最近的历史已经被内地的威胁主导。逃离中国毛泽东的胜利力量，蒋介石抵达了90万国民党党的同胞，1945年至1949年的60万名士兵，将该国的人口增加了近25％。蒋和他的党执法戒严，直到1987年直到1987年。议会的第一批免费选举直到1991年，第一批总统选举直到1996年就没有发生。期间
国民党经常镇压统治，该国面临着大陆的反复军事威胁，最终由其大多数较大的邻居在联合国涂抹。即使是美国最大的盟友，美国，在1979年追求其一个中国政策，也承认了大陆，并降低了台湾的地位。自香港于1997年对中国主权的回归以来，中国已经加强了台湾的压力，以与大陆统一。
在几个世纪的外国入侵背后，台湾政府对保护其经济保持警惕，特别是防止1997 - 98年席卷亚洲所有国家的那种破坏稳定的资本外流。为了保持对资金流动的控制，政府一直非常慎重地允许海外基金在中国运营。台湾不希望有太多新台币流入外资持有的海外共同基金。中国也不希望大量外国资金进入本国市场，这可能会扰乱其货币供应。据估计，官方批准的海外基金总资产达40亿美元。据称，政府无法控制的非法离岸基金业务正在蓬勃发展。
“台湾是一个开放的小型经济体，金融稳定是央行最重要的目标，”乔治表示
台湾央行外汇部门负责人周阿廷(A-Ting Chou)解释了政府不愿向海外基金发放牌照的原因。“如果我们允许资本自由流动，我们的金融市场将出现波动，这将对台湾经济产生负面影响。”
对热钱外流的担忧从未远离过这个国家。在谈到中国证券投资信托(China Securities Investment Trust)试图推出一只海外基金时，金表示:“政府不希望我们投资海外，因为他们担心亚洲金融危机和资本外逃的影响。央行只关心外汇市场的稳定，而不关心共同基金业的发展。”事实上，从1997年年中到1999年底，台湾央行甚至禁止本地基金管理公司发行海外基金(在台湾募集并投资海外的基金);2000年的配额为19亿美元。
对此不满的当地基金经理向政府抱怨这些限制。富华投资信托有限公司(Fuh-Hwa Investment Trust Co.)总裁杜马克(Mark Duh)问道:“一家外国基金管理公司凭什么能在台湾销售海外共同基金?政府通过限制我们可以推出的产品来控制我们。”
政府谨慎的方法和外汇管制也导致了金融服务业务的极其衡量的扩张。在1961年开设证券交易所后，政府成立了该国的第一家基金管理公司，国际投资信托公司，1985年。明年它创造了桂花证券投资股份有限公司，国家投资信托公司和中国证券投资信托公司在竞标将外资带入市场并获得专业知识，政府要求这些信托至少有20％的外国机构所有权。然后，监管机构在授予11次获得更多许可证之前等待六年，希望将更多机构带入由投机性别投资者主导的股票市场。今天有38家基金管理公司。
1987年，外资公司获准开办所谓的证券投资咨询企业(SICEs)。它们可以向个人和机构提供共同基金投资建议，但实际上不能出售基金。另一种选择是证券投资信托公司(SITEs)，它们的运作方式更像传统的共同基金公司。1992年第二轮执照发放时，取消了20%外资持股的规定。在11个新选址中，除了怡和弗莱明(Jardine Fleming)，其余都是台湾的。五年后，政府批准了AIG开设SITE的申请。site必须在国内筹集资金并进行国内投资。
建立任何一种类型的企业都是一项长期的努力，其速度通常取决于外部事件。想要开设SITE的公司必须等待一年的许可证批准，然后再等待一年或更长时间来启动他们的第一批资金。根据政府规定，基金管理公司首次发行必须是国内股票型基金，在45天内募集新台币30亿元(9600万美元)以上，吸引投资者不少于3000人。
如果一个基金有海外部件，麻烦甚至可能更糟糕。村庄必须与证监会注册上海基金，这并不容易。鉴于亚洲传染的仍然新的回忆，“政府对过去两到三年来注册离岸基金的差别非常严格，”弗朗西斯·昌，弗朗西斯·唐·举行的台湾努力。随着10月下旬，台湾股市下跌35％以上，政府对未禁止的基金流动的恐惧预计不会很快减少。
尽管过程复杂，市场疲软，外国公司在过去一年左右的时间里，在改革氛围的鼓励下，已经开始进入中国市场。除怡富集团和美国国际集团外，还有近十余家全球金融巨头。1999年ING集团和SSB花旗资产管理公司创建了SITEs。今年，荷兰银行(ABN Amro)、德累斯顿银行(Dresdner Bank)、富达投资(Fidelity Investments)、英国美国保诚保险公司、道富环球投资管理公司和瑞士联合银行或成立合资或100%全资基金管理公司，或买进现有的本地基金管理公司。Alliance Capital Management、Franklin Templeton和Zurich Insurance Co.计划在年底前启动类似的合资企业。
对于那些希望进入行动的人来说，国内公司提供了一种有吸引力的进入市场的方法，因为他们已经拥有所需的政府许可和赛道记录。因此，这些公司正在抢购。“该行业中的每个人都同意，在接下来的两到五年里，更多的外汇管理公司将获得更多本地基金管理公司，当地基金管理公司会有更多的合并和收购，”ABN AMRO总裁张说Asset Management Taiwan, the product of ABN Amro's $149 million acquisition this June of local fund manager Kwang Hua Securities Investment & Trust Co. ABN Amro outbid Allianz of Germany, UBS of Switzerland and U.S. insurer Prudential for Kwang Hua.
然而，对于所有的期望，台湾基金管理的退伍军人不期望自由化继续进行。Jardine Fleming于1985年抵达，等1992年才获得牌照启动第一家外国共同基金管理公司。“我们发现根据政府政策，而不是通过市场和投资者需求来启动资金很难，”克里斯蒂娜·弗莱明台湾斯科蒂娜唱表示。“他们也不希望你搬出台湾的钱。”
中国证券投资信托股份有限公司(China Securities Investment Trust Corp.)直言不讳的金说，他的公司为第二只海外基金等待了两年半的批准。这一过程耗时太长，以至于该基金的名称在最终获得批准前从大中华基金(Greater China fund)改为环太平洋基金(Pacific Rim fund)。富达于1986年成立了自己的上证综合指数——富达投资(台湾)。但直到今年6月，政府才成立了一家100%全资的共同基金公司——富达投资证券投资信托公司(Fidelity Investments Securities Investment Trust Co.)。该公司认为，经过十多年的努力，政府可能最终会推进更强有力的强制性养老金立法。
曲折的监管过程意味着，一家公司很容易需要4年时间，从零开始，推出离岸共同基金。Chang说，因此人们急于与当地公司合作。这样一来，新加入的基金就可以避开注册延迟，转而生产一系列基金产品，并建立一个投资者基础。“对于怡和(Jardine)和富达(Fidelity)等外资基金管理公司来说，这不是问题，它们在中国已经有14或15年的历史了，但现在，新来者很难注册。这就是为什么荷兰银行(ABN Amro)决定收购光华(Kwang Hua)，而其他新的外国基金管理公司也在收购SITEs。
即使是这样的路线也很难没有问题。ING CHB证券投资信托有限公司总裁Mark Ko说:“申请牌照后，我们花了至少18个月才推出第一只基金。”ING CHB证券投资信托有限公司是ING集团和彰化商业银行于1999年初成立的合资企业。新成立的德累斯顿银行于1999年4月获得了成立合资公司(德累斯顿银行90%，当地幸运银行10%)的许可，并于今年3月开始营业。迄今为止，它只有一只本地股票基金和一只本地债券基金。德累斯顿资产管理公司(Dresdner Asset Management，台湾)副董事长赫尔曼(Dieter Hellmann)表示:“我认为，建立一个不错的基金产品系列需要数年时间。”“今年我们可能会获准再推出两只基金。但我们还需要两年时间才能推出第一只海外基金。”
至少迄今为止，潜力仍然不仅仅是抵消缓慢移动的过程。有关基金管理公司的酌情账户有何预测，但许多管理人员从四大政府养老基金中立即提供至少32亿美元的非正式预测：政府工人的500亿美元的公共服务养老金基金64亿美元的劳动标准法养老基金，劳动保险基金144亿美元和770亿美元的邮政服务储蓄基金。其中超过1000亿美元的资产，这些基金最终将被允许将大约174亿美元的股票市场投入。
“从明年1月开始，我们将要求基金管理公司管理大约30%的公共服务养老基金，”基金管理委员会副主席叶昌明(Chang Ming Ye)说。该基金预计到2005年规模将增加一倍多，达到128亿美元。Chang说，只要符合法律规定的条件，本地和外国基金管理公司都将被考虑。
许多投资公司认为，这种最初放松投资限制的做法是为一个更大的奖励做准备:一个美国式的固定缴款计划。政府正考虑效仿香港的强制性普罗维登斯基金，引入一个标准化的界定供款退休金计划。该计划预计至少在两年内不会获得批准，但预计到2004年，可自由支配账户总额将高达610亿美元。
与许多亚洲国家一样，台湾的养老金计划占地面积不到一半的劳动力，因为许多小型和中型公司根本没有福利。目前，劳动标准法要求雇主缴纳2％至15％的员工工资的金额，具体取决于雇员选择的计划，以便为工人提供退休支付的特别储备金。由于LAX执法，据估计，只注册了600万人劳动力的600万人。政府养老基金涵盖60万人，其余的迅速老龄化人口没有养老金或其他社会保障安全网。
基金行业现在盯上了这个市场。美国证券投资信托与咨询协会(Securities Investment Trust and Consulting Association)主席徐大卫(David Hsu)表示:“过去三年，我们一直在游说引入可自由支配账户，我们的下一个目标是游说引入固定缴款养老金制度。”
仍有十年的距离是另一个大捕获。该岛的央行已承诺外包对本地基金管理公司的1130亿美元的11.3亿美元的外汇储备管理（目前2％由伦敦，纽约和法兰克福的海外公司管理）。包括用于解决政府间索赔和债务的液体资产以及根据需要进行干预的液体资产，是世界第三大，是日本和中国的第三大。“如果当地基金管理公司有能力和专业知识，我们希望他们将来管理，”中央银行的Chou说。
这些机会已经改变了台湾的竞争格局，在共同基金行业425亿美元的资产中，外资公司目前管理着约135亿美元。规模和经验变得更加重要。只有一两支国内基金的公司可能很难赢得新的可自由支配业务。15年前成立怡和集团台北办事处的裴布雷(Blair Pickerell)指出，在说服企业交出业务方面，长期业绩记录将非常重要。裴布雷目前是怡和资产管理(Jardine Fleming Asset Management)驻香港负责人。正如他所说:“钱的口袋在哪里?”他们往往是在大型机构，像政府养老基金一样，由政府驱动。”这些基金比较保守，肯定会青睐那些有多年业绩记录的大公司。皮克雷尔表示:“如果你是第36个加盟的人，你将很难在零售方面建立管理下的基金。”如果没有基金家族和成熟的分销网络，新的竞争对手可能会发现很难生存下去。
同样的成功公式将适用于固定缴款市场，如果它到来的话。富达的奈史密斯表示:“要做到这一点，你需要有一个分销部门、互联网战略、在线交易能力和一个教育团队。”“从零开始，这是一项非常昂贵的业务，正如香港人所发现的那样。”
即使是最近来到台湾的人，也没有抱着很快就能拿到大笔奖金的想法。经过三年规划，苏黎世保险于今年5月获得香港证监会初步批准，计划在年底前成立SITE。但该公司台湾业务负责人Dean Chiang表示:“外国公司非常激进，最有可能的最终结果是，它们将大量资金投入这个市场。但一开始，不会有太多利润。在未来三到五年，大公司将无法赚钱。”
这些障碍与政府作用的担忧相结合，可以让一些公司全心全意地跳跃。监督在香港的Money Manager主体国际（亚洲）的亚洲行动的Rex Auyeung表示，他倾向于等待一点：“一旦我们看到更多的放松管制，那么也许是校长进入和挖掘的时候了更深。”
对台湾资产的争夺更像是一场马拉松，而不是短跑。来自北京的压力越来越大，政府不太可能缓解资本外逃的困扰，也不太可能停止偶尔打电话要求基金经理转向更合适的投资。荷兰银行的Chang说:“你需要和政府在台湾建立良好的关系。”因为这可能是长期的。
使用台湾在中国的蓝图
中国大陆，距离台湾海峡的100英里，从未远离岛上政府官员的思想。它还预先掌握了一些外国基金经理。
由于人口为13亿元，中国预计将在明年进入世界贸易组织后不久将其市场开放到外资管理公司。一旦成为世贸组织成员，它将允许高达33％的外资股权投资。可接受的投资限额将在三年内增加至49％。
鉴于中国的欠发达，不羁和严格限制的金融市场，外汇管理人员正在勇敢地践踏。但他们正在踩踏。Jardine Fleming资产管理，州街全球顾问和斯科润的投资管理都是与内地银行和基金管理公司形成技术合作安排。
许多公司希望充分利用他们在台湾的经验。在台湾经营了15年之后，怡和弗莱明(Jardine Fleming)已开始收获长期驻留带来的好处。它在台湾拥有最大的客户基础——截至7月底有33.4万名客户，约占所管理市场基金总额的6.9%。以管理资产计，它目前是台湾第二大公司，已准备好在中国大陆长期扩张。怡和在台湾的高级管理团队于1995年首次访问大陆，今年与上海华安基金管理有限公司签署了技术合作协议。怡和集团希望在中国加入WTO后在华安成立合资企业或股权投资。许多竞争对手基金管理公司预计，华安将成为首批获准在中国推出开放式基金的公司之一。“我们不仅懂语言，还懂文化背景，甚至懂他们的肢体语言，”怡和弗莱明(Jardine Fleming Taiwan)董事长宋庆龄(Christina Sung)说。
“我们把中国视为一个长期利益。这就像15、16年前的台湾，”香港怡和富资产管理有限公司(Jardine Fleming Asset Management)的负责人裴布雷(Blair Pickerell)表示。
反过来，大陆企业和监管机构在制定自己的计划时，也一直在研究台湾的外资参与模式。“我们觉得，我们可以从台湾过去15年的基金管理发展中学到很多东西，”中国证监会(csrc)一位高级官员表示。“对我们来说，向台湾学习更容易，因为我们拥有相同的文化和语言。亚慱体育app怎么下载然而，我们也从美国和欧洲的基金管理公司那里学习了这种新的基金管理业务。我们的行业还很年轻，我们必须向外部学习。”
一些公司在内的一些公司，包括忠诚投资，并不倾向于移动。“我认为它太早了，”富达投资管理（HK）的机构业务高级总监Douglas Naissith说。“我说，委婉地，13亿人，每个人每年获得15,000美元，这将是我们的一个非常有趣的市场 - 当然，一个足够大的市场来支持世界上每个基金经理。”唯一的问题是，每年平均人均收入仍然悬停每年约600美元。- K.S.