首次公开募股，法国零售银行巨头将有货币加速其扩展，如果它可以说服其当地集中的经理以其战略。
由David Lanchner.
2001年12月
亚博赞助欧冠机构投资者杂志
没有人说过全球化是件容易的事。想想法国农业投资银行(Caisse Nationale de Crédit Agricole)和蔼可亲的首席执行官让•劳伦特(Jean Laurent)的困境吧。在一个温暖的深秋，他在蒙帕纳斯(Montparnasse)宽敞的木镶板办公室里放松着，他表示担心自己那一根一根的抽烟会让清教徒式的美国投资者很反感。在巴黎，这算不上什么大罪过。
“世界上很多最大的投资者都在美国，他们不喜欢吸烟者，”法国最大的零售银行集团的负责人面带微笑地透露。“如果我要求他们购买我们首次公开发行(ipo)的股票，他们会怎么做?”
劳伦当然是吹一点点烟雾。毕竟，他已经向美国风格的政治正确性做了一个小弓，膨胀在一个温斯顿超光，而不是一个未经过滤的柯洛伊斯。And as he seeks to generate interest in Crédit Agricole's upcoming IPO, which will raise about E3.5billion ($3.1 billion) in new funds and is the third-largest in Europe this year, Laurent doesn,t even plan to meet with U.S.-based institutions. The offering, part of a companywide restructuring aimed at helping the lumbering banking giant expand aggressively out of France, across Europe and into the Americas, doesn,t really need U.S. participation. Despite volatile market conditions and a new capital structure that may displease investors far more than his smoking ever could, Crédit Agricole should have no difficulty selling a 20 percent stake, thanks to its awesome distribution power and name recognition in France.
此次股票发售并于本月在巴黎泛欧交易所(Euronext Paris)上市，标志着该行的发展迈出了重要一步。Crédit Agricole利用其作为法国最大的零售银行，7679个分支机构的强大地位，创建了法国最大的消费信贷业务和第三大人寿和财产/意外险业务。现在，它想在欧洲及其他地区扮演更重要的角色。
“要继续竞争，我们现在需要成为一家银行为零售和商业客户提供全方位的金融服务，而不是在法国，但在欧洲甚至全球范围内，”Laurent，56岁的长期CréditAgricole员工说在1994年成为副首席执行官之前，在其保险和消费者金融业务中担任高级职位，并于1999年上升到顶部。
但是，法国的兜售股票可能比销售CréditAgricole的全球战略更容易。CréditAgricole是一个强大的组织。根据银行杂志的说法，在资产中，它作为世界上第六大银行排名第一，而且预计今年的盈利效益为E24亿。但这几乎不是效率的典范：去年其10.7％的股权回报率落后于其各大法国各大银行的同行小组的16.1％。
劳伦特喜欢说，他的愿景是建立一个“在法国成为领导者、在欧洲有业务、在全球有抱负的银行集团”。但他离法国越远，劳伦特的计划似乎就变得越分散。苏黎世Lombard Odier资产管理公司的银行分析师Raphael Hausmann说:“这很容易理解为什么Crédit Agricole想要加强其在国内市场的地位。”该公司管理着大约1000亿瑞士法郎(600亿美元)的资产。“但目前还不清楚他们希望在哪里增加价值或在国际上达到临界规模。”
Crédit Agricole已经拥有了一个多元化的国际投资组合，包括葡萄牙的Banco Espírito Santo，希腊商业银行，波兰的Europejski Fundusz Leasingowy和Lukas银行以及意大利的IntesaBci，更不用说阿根廷、巴西、智利、黎巴嫩、摩洛哥、沙特阿拉伯和乌拉圭的金融机构。就连劳伦特也承认，目前主要面向零售产品合资企业的组合，可能看起来很随意。他想收购的两个业务——Crédit Lyonnais和Lazard——将巩固他的全球网络，但近年来都遭遇了挫折，很难让人平静下来。
此外，Crédit Agricole的IPO保留了一个复杂而笨拙的管理结构。该行多数利润率较高的业务，如投资银行、资产管理和保险，将集中于上市公司Caisse Nationale(11月底更名为Crédit Agricole SA)，该公司负责Crédit Agricole分散的业务。这些利润丰厚的部门加在一起的市盈率，可能会高于该集团在其他情况下应有的市盈率。但要想繁荣，它们需要能够通过该行庞大的分销渠道销售产品，该渠道由实力强大的地区银行或Caisses Régionales控制，这些银行由它们的共同股东所有。不幸的是，这些深深扎根于并几乎完全专注于为高卢零售市场提供传统银行服务的机构，可以选择不销售利润率较高的产品，而且往往会这样做。这种笨拙的结构可能会阻碍罗兰想要的那样快速增长。豪斯曼表示:“当涉及到资产配置、推动特定产品或在合并情况下实现协同效应时，去中心化的共同结构是集团最大的弱点。”
CréditAgricole需要帮助其更高版本的区域。它在法国在管理层中的资产排名第二，其在这种利润丰厚的地区的市场份额是强大的11.8％。然而，渗透率勉强的一半巨大的一半是法国零售银行资产的21.4％。银行的主要共同基金ARMCréditAgricole资产管理已发布中间回报。据标准差，据标准差，据标准普尔，旗舰法国股票基金欧盟股票基金兑季度省股票基金会损失了2.7％，并在该时间范围内排名第78条资金。该公司最大的欧洲股票基金，E125亿欧欧洲，欧洲疲劳减少了18％以上，占据了50个同行资金的36分。
Crédit Agricole在1996年收购Banque Indosuez(改名为Crédit Agricole Indosuez)后，获得了一个稳固的投资银行业务，但它在全球金融界并不是一个家喻户晓的名字。与法国巴黎银行(BNP Paribas)的投资银行业务(60亿欧元)和法国巴黎银行(Société Générale)的投资银行业务(52亿欧元)相比，法国巴黎银行的投资银行业务只创造了约一半的收入(E3亿欧元)。尽管它在2000年发布了健康的利润，Crédit Agricole Indosuez在任何主要的投资银行领域、债券或股票承销或并购咨询方面都没有进入全球前20名。其大部分收入来自法国第三大经纪公司CAI Cheuvreux，该公司主要依赖于法国的零售股票交易。
通过零售网络和集团的投资银行，凭借840万保单持有人，CréditAgricole，Sive子公司，Predica，Markets。成立于16年前，现在市场份额为10.9％。CréditAgricole的物业/伤亡保险公司Pacifica是法国十大之一，其中包括约240万政策的投资组合，占优良收入的44.2百万美元。Pacifica和Predica显然具有强大的市场职位，但它们也落后于Agricole，占零售银行市场的巨大份额。
对Crédit Agricole来说，积极行动从来都不是一件容易的事。这家银行于1894年根据政府法令成立，旨在满足农民的借贷需求。自那以来，共同股东一直拥有并控制着这家银行。Crédit Agricole由48家基本自治的地区性银行组成，由2,672家当地银行所有，而这些银行又由550万共同股东所有，这些股东几乎都是长期的零售和企业客户。凯斯Régionales由一群首席执行官管理，他们通常被称为“贵族”，向共同股东任命的董事会负责。
贵族们控制着法国最强大的零售分销网络。他们处理80%的农业贷款，在他们的客户中，比其他任何银行都要多的商店老板和个体职业者。它们在法国住房贷款市场占有24.6%的份额，在整个消费信贷业务中占据16.9%的主导地位。在法国零售银行中，它们对企业贷款(尤其是对中小企业的贷款)的控制也是最强的，占比为12.2%。
随着他们的名字表明，巴龙的独立性有着相当大的。劳伦特和董事长MarcBué，一个富裕的农民，抬起Caisse National，虽然在年度普通会议上向巴龙报告。在制度中达成共识和制定积极的行动计划，这些计划几乎不可能比私人企业更具类似的议会政府。在试图销售股票销售的概念时，劳伦特和布鲁举行了150次会议，两年以上的员工在计划终于给出了绿灯之前。
区域银行挑选，选择他们想要提供的金融产品，并制定所有自身贷款决策。“只有在极端案例中我们干扰了CaissesRégionales的管理，”Laurent说。“由于他们最了解他们的客户，他们有很大的自由。”
因此，激励这些贵族并非易事，在Crédit Agricole错综复杂的责任矩阵中，没有人拥有不受约束的权力。Caisse Nationale负责监督该地区网络零售业务所筹集资金的50%的使用。它还对Caisses Régionales的风险概况进行监督，以确保它们谨慎经营。在ipo后，Caisse Nationale不仅将拥有Crédit Agricole的全部保险、投资银行和资产管理业务，还将持有庞大零售银行业务25%的股份。
IPO后，双方股东仍将持有Crédit Agricole 70%以上的股份，即使劳伦特和他的管理团队利用新股进行收购，双方的持股比例也绝不能低于51%。“我们的国内零售网络占我们收入的70%，是我们集团的基石，”劳伦特解释说。“确保(共同股东的)控制权，可以确保让我们成为法国零售银行第一名的文化不会改变。”亚慱体育app怎么下载
这种固有的低效率并没有被投资者忽视，他们将反过来决定Crédit Agricole的股价，并最终决定劳伦特利用股票进行收购的能力。纽约First Eagle SoGen基金的经理Jean-Marie Eveillard说:“鉴于互惠者和股东的利益并不总是相同的，公司治理很可能是一团糟。”
当前结构的神圣性不仅引发了对该行执行战略能力的质疑，也引发了对股权稀释的质疑。如果劳伦特必须让共同股东的持股比例保持在51%以上，他还必须向他们提供特别配股，以确保他们的控制权。一位管理着6亿欧元对冲基金的伦敦投资者说:“这种可能性本身将是这些股票的主要负担。”
要确定，CréditAgricole将在IPO后进行一些精简。区域银行的数量将从明年48降至44岁，并在五年内（一部分是长期计划的一部分，因为自1988年从94年削减了数量）。本行还计划在五年内将其40种不同的信息技术系统减少到七个。
通过IPO创建的股票非常可能会用于购买CréditAgricole的国内竞争对手，CréditLyonnais，其中它已经是最大的私人股东，股权为10％。社会主义总理莱昂内尔·穆斯特政府希望在法国第四大银行销售其10％。政府官员认为，一个CréditAgricole，LED合并将创建一个被定位的银行业集团成为欧洲的着名球员。他说，“劳伦特同意：收购e188亿亿元的CréditLyonnais，”将完成我们在法国的发展，并帮助我们向我们开始进一步欧洲增长。“
与CréditLyonnais的6％的法国零售市场相结合将使CréditAgricole成为该国的27.4％的零售银行业务。更重要的是，与CréditAgricole在农村和郊区地区的主导地位相比，CréditLyonnais的实力在法国的四大城市，巴黎，马赛，里昂和里尔，其市场份额更接近10％。“这两个网络是高度互补的，”董事长布鲁斯说。
然后，对潜在收购的每次讨论，据控制的据控制问题再次出现。与分析师表示，互联网股东克里特·阿农阿农阿农阿农阿农阿农阿农阿农阿农阿农阿农阿农阿农阿农阿农阿农阿农阿农尔斯“这一点拿走了爱因斯坦来弄清楚，如果伦敦的分析师表示，如果为Crédit的其余部分支付了额外的费用，则可以引发新的资本增加。”给予相互股东足够的股票让他们回到51％以上将淡化公共投资者。
在11月下旬，合并似乎并不是必然的。德国保险公司安联(Allianz)和Société Générale都持有Crédit Lyonnais的大量股份，法国政府仍可能决定以收购Crédit Agricole为代价，奖励它们。事实上，法国媒体曾猜测Crédit Agricole和安联可能分别获得政府的一半股份。
无论哪种方式，收购也可以打开一个潜在的蠕虫。Crédit Lyonnais's net profit is expected to rise almost 30 percent this year, to E910 million, but the bank is facing a potential avalanche of lawsuits and criminal charges in the U.S. over its role in the 1991 purchase of California's bankrupt Executive Life Insurance Co. California's state attorney general has filed a $2.5 billion civil fraud suit against Crédit Lyonnais on behalf of Executive Life's 340,000 policyholders, charging that the bank illegally controlled more than 25 percent of the insurer through secret agreements with European front companies in the early ,90s. If the state proves that Crédit Lyonnais deliberately hid its control of Executive Life to get its hands on the company,s lucrative portfolio of junk bonds, the bank could be in serious trouble. The U.S. Attorney's office in Los Angeles is also preparing an indictment against Crédit Lyonnais, and the Federal Reserve Board is considering banning the bank from operating in the U.S. Crédit Lyonnais has declined to discuss the matter.
另一个传统的收购候选人为CréditAgricole是Lazard，可尊敬的投资银行。1994年与Lazard成立一个小但有利可图的衍生工具，1999年的股权承销业务，Crédit农业公司在Lazard的控股公司RueImpérialedeLyon购买了31％的股份，去年是E594.6万。劳伦特拒绝讨论一个接管的拉萨德，这已经经历了几年的管理动荡，随后的市场份额下降，但确实说，他“对现有伙伴关系有兴趣与投资银行有关。显然，Lazard将在并购咨询业务中提供世界级名称，虽然该公司，如CréditAgricole，缺乏各种投资银行业务的全球群集。
就在上个月，Lazard董事长米歇尔•大卫-威尔(Michel David-Weill)聘请银行业传奇人物布鲁斯•瓦瑟斯坦(Bruce Wasserstein)担任其新任首席执行官，并表示公司将把30%的股权赠与140位合伙人，一些人认为这是可能出售股权的前奏。
Laurent的目标是到2004年实现14%的ROE，但被迫实现更高的ROE并不适合一些大亨，尽管他们原则上同意Laurent的目标。Caisse Régionale de Crédit Agricole du Calvados的总部位于诺曼底的卡昂省，其首席执行官Guy Caudamine表示:“一旦被引用，CNCA可能会利用我们的资源。”“这可能涉及到在股本回报率方面向我们要求太多，这可能对我们业务的长期稳定发展有害。”
Caudamine和47家其他地区CEO在10月下旬批准了上市提案，但只有在与Laurent和Bué的无数小时咨询后。Caudamine的最后一个男爵才人同意之一，关于相互股东控制遗为谨慎。“我们有一份上市显然非常重要，”他承认。“我们的商业客户正在成为欧洲甚至国际，我们的个人存款人要求越来越复杂的服务，因此我们需要在欧洲和海外扩展。”但是，他补充说：“不得改变我们做生意的方式。”
这种不愿意适应是一个关注的原因。伦敦的分析师表示，“本集团的一个真正的问号是在零售网络中增加高度保险保险和资产管理产品的速度。”如果CréditAgricole可以获得其资产管理和保险渗透率，较近其整体零售银行业务的21.4％，“银行，股权回报将更加符合行业规范，”分析师指出。
事实上，如果考达明的观点有什么指导意义的话，劳伦特和他的高级管理团队还有很多工作要做。在担任首席执行官的十多年里，考达明一直拒绝涉足该行大多数盈利的保险产品;相反，他毫无歉意地坚持以农业、消费、房地产和小企业贷款为主要业务。
“我们在诺曼底地区已经有足够多的人寿和财产/意外险保险公司，所以这对我们来说不是很有前景的市场，”考达明说。他补充道:“作为一个互助组织，Crédit Agricole做得很好，因为它让我们更接近我们的客户。虽然传统上这并没有带来巨大的增长，但它带来了稳定和定期的回报。”
然而，可预测的利润增长和平淡无奇的股本回报率不太可能让投资者满意，也不太可能让劳伦特推进更多的外国合资企业或更大规模的收购。这一前景似乎并没有让他感到忧虑。这位首席执行官抽了抽他的另一款Winston Ultra Lights，坚称随着时间的推移，Crédit Agricole的战略将是正确的。ipo后，美国及其狂热的非吸烟者将不得不再等一段时间。
由David Lanchner.
2001年12月
亚博赞助欧冠机构投资者杂志
没有人说过全球化是件容易的事。想想法国农业投资银行(Caisse Nationale de Crédit Agricole)和蔼可亲的首席执行官让•劳伦特(Jean Laurent)的困境吧。在一个温暖的深秋，他在蒙帕纳斯(Montparnasse)宽敞的木镶板办公室里放松着，他表示担心自己那一根一根的抽烟会让清教徒式的美国投资者很反感。在巴黎，这算不上什么大罪过。
“世界上很多最大的投资者都在美国，他们不喜欢吸烟者，”法国最大的零售银行集团的负责人面带微笑地透露。“如果我要求他们购买我们首次公开发行(ipo)的股票，他们会怎么做?”
劳伦当然是吹一点点烟雾。毕竟，他已经向美国风格的政治正确性做了一个小弓，膨胀在一个温斯顿超光，而不是一个未经过滤的柯洛伊斯。And as he seeks to generate interest in Crédit Agricole's upcoming IPO, which will raise about E3.5billion ($3.1 billion) in new funds and is the third-largest in Europe this year, Laurent doesn,t even plan to meet with U.S.-based institutions. The offering, part of a companywide restructuring aimed at helping the lumbering banking giant expand aggressively out of France, across Europe and into the Americas, doesn,t really need U.S. participation. Despite volatile market conditions and a new capital structure that may displease investors far more than his smoking ever could, Crédit Agricole should have no difficulty selling a 20 percent stake, thanks to its awesome distribution power and name recognition in France.
此次股票发售并于本月在巴黎泛欧交易所(Euronext Paris)上市，标志着该行的发展迈出了重要一步。Crédit Agricole利用其作为法国最大的零售银行，7679个分支机构的强大地位，创建了法国最大的消费信贷业务和第三大人寿和财产/意外险业务。现在，它想在欧洲及其他地区扮演更重要的角色。
“要继续竞争，我们现在需要成为一家银行为零售和商业客户提供全方位的金融服务，而不是在法国，但在欧洲甚至全球范围内，”Laurent，56岁的长期CréditAgricole员工说在1994年成为副首席执行官之前，在其保险和消费者金融业务中担任高级职位，并于1999年上升到顶部。
但是，法国的兜售股票可能比销售CréditAgricole的全球战略更容易。CréditAgricole是一个强大的组织。根据银行杂志的说法，在资产中，它作为世界上第六大银行排名第一，而且预计今年的盈利效益为E24亿。但这几乎不是效率的典范：去年其10.7％的股权回报率落后于其各大法国各大银行的同行小组的16.1％。
劳伦特喜欢说，他的愿景是建立一个“在法国成为领导者、在欧洲有业务、在全球有抱负的银行集团”。但他离法国越远，劳伦特的计划似乎就变得越分散。苏黎世Lombard Odier资产管理公司的银行分析师Raphael Hausmann说:“这很容易理解为什么Crédit Agricole想要加强其在国内市场的地位。”该公司管理着大约1000亿瑞士法郎(600亿美元)的资产。“但目前还不清楚他们希望在哪里增加价值或在国际上达到临界规模。”
Crédit Agricole已经拥有了一个多元化的国际投资组合，包括葡萄牙的Banco Espírito Santo，希腊商业银行，波兰的Europejski Fundusz Leasingowy和Lukas银行以及意大利的IntesaBci，更不用说阿根廷、巴西、智利、黎巴嫩、摩洛哥、沙特阿拉伯和乌拉圭的金融机构。就连劳伦特也承认，目前主要面向零售产品合资企业的组合，可能看起来很随意。他想收购的两个业务——Crédit Lyonnais和Lazard——将巩固他的全球网络，但近年来都遭遇了挫折，很难让人平静下来。
此外，Crédit Agricole的IPO保留了一个复杂而笨拙的管理结构。该行多数利润率较高的业务，如投资银行、资产管理和保险，将集中于上市公司Caisse Nationale(11月底更名为Crédit Agricole SA)，该公司负责Crédit Agricole分散的业务。这些利润丰厚的部门加在一起的市盈率，可能会高于该集团在其他情况下应有的市盈率。但要想繁荣，它们需要能够通过该行庞大的分销渠道销售产品，该渠道由实力强大的地区银行或Caisses Régionales控制，这些银行由它们的共同股东所有。不幸的是，这些深深扎根于并几乎完全专注于为高卢零售市场提供传统银行服务的机构，可以选择不销售利润率较高的产品，而且往往会这样做。这种笨拙的结构可能会阻碍罗兰想要的那样快速增长。豪斯曼表示:“当涉及到资产配置、推动特定产品或在合并情况下实现协同效应时，去中心化的共同结构是集团最大的弱点。”
CréditAgricole需要帮助其更高版本的区域。它在法国在管理层中的资产排名第二，其在这种利润丰厚的地区的市场份额是强大的11.8％。然而，渗透率勉强的一半巨大的一半是法国零售银行资产的21.4％。银行的主要共同基金ARMCréditAgricole资产管理已发布中间回报。据标准差，据标准差，据标准普尔，旗舰法国股票基金欧盟股票基金兑季度省股票基金会损失了2.7％，并在该时间范围内排名第78条资金。该公司最大的欧洲股票基金，E125亿欧欧洲，欧洲疲劳减少了18％以上，占据了50个同行资金的36分。
Crédit Agricole在1996年收购Banque Indosuez(改名为Crédit Agricole Indosuez)后，获得了一个稳固的投资银行业务，但它在全球金融界并不是一个家喻户晓的名字。与法国巴黎银行(BNP Paribas)的投资银行业务(60亿欧元)和法国巴黎银行(Société Générale)的投资银行业务(52亿欧元)相比，法国巴黎银行的投资银行业务只创造了约一半的收入(E3亿欧元)。尽管它在2000年发布了健康的利润，Crédit Agricole Indosuez在任何主要的投资银行领域、债券或股票承销或并购咨询方面都没有进入全球前20名。其大部分收入来自法国第三大经纪公司CAI Cheuvreux，该公司主要依赖于法国的零售股票交易。
通过零售网络和集团的投资银行，凭借840万保单持有人，CréditAgricole，Sive子公司，Predica，Markets。成立于16年前，现在市场份额为10.9％。CréditAgricole的物业/伤亡保险公司Pacifica是法国十大之一，其中包括约240万政策的投资组合，占优良收入的44.2百万美元。Pacifica和Predica显然具有强大的市场职位，但它们也落后于Agricole，占零售银行市场的巨大份额。
对Crédit Agricole来说，积极行动从来都不是一件容易的事。这家银行于1894年根据政府法令成立，旨在满足农民的借贷需求。自那以来，共同股东一直拥有并控制着这家银行。Crédit Agricole由48家基本自治的地区性银行组成，由2,672家当地银行所有，而这些银行又由550万共同股东所有，这些股东几乎都是长期的零售和企业客户。凯斯Régionales由一群首席执行官管理，他们通常被称为“贵族”，向共同股东任命的董事会负责。
贵族们控制着法国最强大的零售分销网络。他们处理80%的农业贷款，在他们的客户中，比其他任何银行都要多的商店老板和个体职业者。它们在法国住房贷款市场占有24.6%的份额，在整个消费信贷业务中占据16.9%的主导地位。在法国零售银行中，它们对企业贷款(尤其是对中小企业的贷款)的控制也是最强的，占比为12.2%。
随着他们的名字表明，巴龙的独立性有着相当大的。劳伦特和董事长MarcBué，一个富裕的农民，抬起Caisse National，虽然在年度普通会议上向巴龙报告。在制度中达成共识和制定积极的行动计划，这些计划几乎不可能比私人企业更具类似的议会政府。在试图销售股票销售的概念时，劳伦特和布鲁举行了150次会议，两年以上的员工在计划终于给出了绿灯之前。
区域银行挑选，选择他们想要提供的金融产品，并制定所有自身贷款决策。“只有在极端案例中我们干扰了CaissesRégionales的管理，”Laurent说。“由于他们最了解他们的客户，他们有很大的自由。”
因此，激励这些贵族并非易事，在Crédit Agricole错综复杂的责任矩阵中，没有人拥有不受约束的权力。Caisse Nationale负责监督该地区网络零售业务所筹集资金的50%的使用。它还对Caisses Régionales的风险概况进行监督，以确保它们谨慎经营。在ipo后，Caisse Nationale不仅将拥有Crédit Agricole的全部保险、投资银行和资产管理业务，还将持有庞大零售银行业务25%的股份。
IPO后，双方股东仍将持有Crédit Agricole 70%以上的股份，即使劳伦特和他的管理团队利用新股进行收购，双方的持股比例也绝不能低于51%。“我们的国内零售网络占我们收入的70%，是我们集团的基石，”劳伦特解释说。“确保(共同股东的)控制权，可以确保让我们成为法国零售银行第一名的文化不会改变。”亚慱体育app怎么下载
这种固有的低效率并没有被投资者忽视，他们将反过来决定Crédit Agricole的股价，并最终决定劳伦特利用股票进行收购的能力。纽约First Eagle SoGen基金的经理Jean-Marie Eveillard说:“鉴于互惠者和股东的利益并不总是相同的，公司治理很可能是一团糟。”
当前结构的神圣性不仅引发了对该行执行战略能力的质疑，也引发了对股权稀释的质疑。如果劳伦特必须让共同股东的持股比例保持在51%以上，他还必须向他们提供特别配股，以确保他们的控制权。一位管理着6亿欧元对冲基金的伦敦投资者说:“这种可能性本身将是这些股票的主要负担。”
要确定，CréditAgricole将在IPO后进行一些精简。区域银行的数量将从明年48降至44岁，并在五年内（一部分是长期计划的一部分，因为自1988年从94年削减了数量）。本行还计划在五年内将其40种不同的信息技术系统减少到七个。
通过IPO创建的股票非常可能会用于购买CréditAgricole的国内竞争对手，CréditLyonnais，其中它已经是最大的私人股东，股权为10％。社会主义总理莱昂内尔·穆斯特政府希望在法国第四大银行销售其10％。政府官员认为，一个CréditAgricole，LED合并将创建一个被定位的银行业集团成为欧洲的着名球员。他说，“劳伦特同意：收购e188亿亿元的CréditLyonnais，”将完成我们在法国的发展，并帮助我们向我们开始进一步欧洲增长。“
与CréditLyonnais的6％的法国零售市场相结合将使CréditAgricole成为该国的27.4％的零售银行业务。更重要的是，与CréditAgricole在农村和郊区地区的主导地位相比，CréditLyonnais的实力在法国的四大城市，巴黎，马赛，里昂和里尔，其市场份额更接近10％。“这两个网络是高度互补的，”董事长布鲁斯说。
然后，对潜在收购的每次讨论，据控制的据控制问题再次出现。与分析师表示，互联网股东克里特·阿农阿农阿农阿农阿农阿农阿农阿农阿农阿农阿农阿农阿农阿农阿农阿农阿农阿农尔斯“这一点拿走了爱因斯坦来弄清楚，如果伦敦的分析师表示，如果为Crédit的其余部分支付了额外的费用，则可以引发新的资本增加。”给予相互股东足够的股票让他们回到51％以上将淡化公共投资者。
在11月下旬，合并似乎并不是必然的。德国保险公司安联(Allianz)和Société Générale都持有Crédit Lyonnais的大量股份，法国政府仍可能决定以收购Crédit Agricole为代价，奖励它们。事实上，法国媒体曾猜测Crédit Agricole和安联可能分别获得政府的一半股份。
无论哪种方式，收购也可以打开一个潜在的蠕虫。Crédit Lyonnais's net profit is expected to rise almost 30 percent this year, to E910 million, but the bank is facing a potential avalanche of lawsuits and criminal charges in the U.S. over its role in the 1991 purchase of California's bankrupt Executive Life Insurance Co. California's state attorney general has filed a $2.5 billion civil fraud suit against Crédit Lyonnais on behalf of Executive Life's 340,000 policyholders, charging that the bank illegally controlled more than 25 percent of the insurer through secret agreements with European front companies in the early ,90s. If the state proves that Crédit Lyonnais deliberately hid its control of Executive Life to get its hands on the company,s lucrative portfolio of junk bonds, the bank could be in serious trouble. The U.S. Attorney's office in Los Angeles is also preparing an indictment against Crédit Lyonnais, and the Federal Reserve Board is considering banning the bank from operating in the U.S. Crédit Lyonnais has declined to discuss the matter.
另一个传统的收购候选人为CréditAgricole是Lazard，可尊敬的投资银行。1994年与Lazard成立一个小但有利可图的衍生工具，1999年的股权承销业务，Crédit农业公司在Lazard的控股公司RueImpérialedeLyon购买了31％的股份，去年是E594.6万。劳伦特拒绝讨论一个接管的拉萨德，这已经经历了几年的管理动荡，随后的市场份额下降，但确实说，他“对现有伙伴关系有兴趣与投资银行有关。显然，Lazard将在并购咨询业务中提供世界级名称，虽然该公司，如CréditAgricole，缺乏各种投资银行业务的全球群集。
就在上个月，Lazard董事长米歇尔•大卫-威尔(Michel David-Weill)聘请银行业传奇人物布鲁斯•瓦瑟斯坦(Bruce Wasserstein)担任其新任首席执行官，并表示公司将把30%的股权赠与140位合伙人，一些人认为这是可能出售股权的前奏。
Laurent的目标是到2004年实现14%的ROE，但被迫实现更高的ROE并不适合一些大亨，尽管他们原则上同意Laurent的目标。Caisse Régionale de Crédit Agricole du Calvados的总部位于诺曼底的卡昂省，其首席执行官Guy Caudamine表示:“一旦被引用，CNCA可能会利用我们的资源。”“这可能涉及到在股本回报率方面向我们要求太多，这可能对我们业务的长期稳定发展有害。”
Caudamine和47家其他地区CEO在10月下旬批准了上市提案，但只有在与Laurent和Bué的无数小时咨询后。Caudamine的最后一个男爵才人同意之一，关于相互股东控制遗为谨慎。“我们有一份上市显然非常重要，”他承认。“我们的商业客户正在成为欧洲甚至国际，我们的个人存款人要求越来越复杂的服务，因此我们需要在欧洲和海外扩展。”但是，他补充说：“不得改变我们做生意的方式。”
这种不愿意适应是一个关注的原因。伦敦的分析师表示，“本集团的一个真正的问号是在零售网络中增加高度保险保险和资产管理产品的速度。”如果CréditAgricole可以获得其资产管理和保险渗透率，较近其整体零售银行业务的21.4％，“银行，股权回报将更加符合行业规范，”分析师指出。
事实上，如果考达明的观点有什么指导意义的话，劳伦特和他的高级管理团队还有很多工作要做。在担任首席执行官的十多年里，考达明一直拒绝涉足该行大多数盈利的保险产品;相反，他毫无歉意地坚持以农业、消费、房地产和小企业贷款为主要业务。
“我们在诺曼底地区已经有足够多的人寿和财产/意外险保险公司，所以这对我们来说不是很有前景的市场，”考达明说。他补充道:“作为一个互助组织，Crédit Agricole做得很好，因为它让我们更接近我们的客户。虽然传统上这并没有带来巨大的增长，但它带来了稳定和定期的回报。”
然而，可预测的利润增长和平淡无奇的股本回报率不太可能让投资者满意，也不太可能让劳伦特推进更多的外国合资企业或更大规模的收购。这一前景似乎并没有让他感到忧虑。这位首席执行官抽了抽他的另一款Winston Ultra Lights，坚称随着时间的推移，Crédit Agricole的战略将是正确的。ipo后，美国及其狂热的非吸烟者将不得不再等一段时间。