对于Keefe，Bruyette＆Woods，重建公司意味着重建其vaunted研究部门。
由贾斯汀Schack
2001年12月
亚博赞助欧冠机构投资者杂志
John Duffy几乎放弃了。
他在Keefe, Bruyette & Woods的67名同事，包括他23岁的儿子克里斯托弗(Christopher)，在9月11日的世贸中心倒塌中丧生。这家私人公司连同已故的合伙人一起损失了三分之一的资本。在灾难发生后的几个星期里，每天都有更多的葬礼，有更多的家庭需要安慰。
对不幸的KBW来说，这次攻击只是最近的一次，当然也是最痛苦的一次。达菲的前任詹姆斯·麦克德莫特向他的情妇——一位色情明星——透露KBW客户即将合并的消息后，因内幕交易而入狱。这一丑闻破坏了该公司计划于1999年4月进行的首次公开发行(ipo)。在与另一家投行Fox-Pitt Kelton进行合并谈判失败后，该公司决定继续进行ipo。52岁的达菲刚开始摆脱困境，他的公司就遭受了不可估量的巨大打击。
美国联合航空公司175号航班撞上了KBW总部88层和89层下方的世界贸易中心2号楼。失去的高管包括:约瑟夫·贝里(Joseph Berry)，他在麦克德莫特(McDermott)辞职后成为达菲的联合ceo;首席财务官杰弗里·福克斯(Jeffrey Fox);研究主管、董事会成员戴维·贝瑞(David Berry);固定收益主管兼董事会成员约瑟夫•勒尼汉(Joseph Lenihan);以及股票交易主管弗兰克•多伊尔(Frank Doyle)。
达菲说:“我回家的头一两周，显然很难集中精力做生意。”达菲出生在布朗克斯，父亲是一名地铁司机，母亲是一名女服务员，他以KBW的投资银行家而闻名。我的脑海中突然闪过这样一个念头:这是不是一份太大的工作?我们应该重建律所吗?但那只持续了一两分钟。我不知道该怎么做，但我本能地知道我想要重建。”
KBW的其他高管也表示同意。他们还确定了第一要务:重建研究部门。达菲说:“刚回来的时候，公司高层都同意，我们需要做的第一件事就是重建研究，因为这是公司的招牌业务。这是我们的基础。”
那是一个明智的选择。KBW长期以来一直以出色的研究而享有盛名。该公司由哈里•基夫(Harry Keefe)、吉恩•布鲁耶特(Gene Bruyette)和诺伯特•伍兹(Norbert Woods)于1962年创立，当时是一家小型研究机构。该公司针对金融服务公司的精深报告，吸引了许多基金经理的交易业务。出于同样的原因，企业客户聘请KBW担任顾问和承销商。
基夫说:“我一开始跟踪地区性银行，因为当时卖方的分析师只关注货币中心银行。”基夫曾是分析师，也是券商塔克•安东尼(Tucker Anthony)的合伙人，后来与人共同创立KBW。“我把几只这样的股票介绍给了东海岸的大型机构，这就是这家公司如何与地区银行和研究机构建立联系的。”
今年，当《机构投资者》(Inst亚博赞助欧冠itutional Investor)要求基金经理对精品经纪公司的最佳研究报告进行排名时，KBW主导了金融服务行业。在“最佳精品和地区”的调查中，该公司在更多领域(5个)位居第一，比其他任何公司都多。(SoundView Technology Group和Howard Weil在三个领域占据优势，其他五家公司各占两个领域。请参阅下面的排名。)
实际上，这种研究KBW占据了近40年的冠军对投资者来说越来越重要。由分析师在大华尔街房屋的分析师烧毁，甚至在市场泡沫爆发后依赖于被高估的股票的积极评级，Money Managers越来越多地转向更小，更集中的公司，以及所谓的独立研究商店。这些公司的分析师被认为不太可能损害他们对投资银行家或企业客户的客观性（见下文故事）。
民意调查结果曾同时为KBW进行了非凡的，令人惊讶，其30人研究部门被贸易中心袭击击落。除了培养跨国公司的浆果，在运营跨国公司，其他21名其他研究员工丧生，包括经纪行业分析师Dean Eberling和L. Russell Keene III和区域银行分析师Marni Pont O'Doherty和Thomas Theurkauf Jr.
所幸的是，在华尔街利润下滑和裁员的情况下，KBW在劳动力市场上几乎没有竞争。达菲和他的管理团队开始寻找新的研究主管和银行业团队。他们从一份大约40名潜在候选人的名单开始，与客户和同事一起审查，将名单缩小到大约20人，然后进行电话面试。
大约十几个回应，到了10月中旬KBW已经雇用了一些雇员。Michael Corsaniti是一家专门从事Neuberger Berman的金融股票的高度排名的投资组合经理，成功莓果作为研究和跨国银行分析师负责人。Thomas McCandless从Cibc Oppenheimer加入了区域银行。Corsaniti最近离开了Neuberger，并计划与其他一些分析师组成自己的公司，包括Vincent Daniel和Jeffrey Spetalnick，也以前曾在CIBC。这对跟着他到kbw。Daniel现在涵盖了消费者金融和信用卡公司，而Spetalnick正在进行量化的工作。
有了这个核心，达菲就把研究人员的招聘工作大部分交给了科萨尼提，转到了股票交易部门。KBW的两位校友菲尔·卡斯伯特森(Phil Cuthbertson)和劳伦斯·维塔勒(Lawrence Vitale)回到了约翰·拉根(John Ragan)手下工作。在去年提前退休之前，卡斯伯特森曾担任首席交易员13年。维塔勒在上世纪80年代为KBW研究过地区银行，最近为对冲基金Lone Pine Capital工作。
达菲希望能在几个月内招满员工:“明年对市场来说可能会很艰难，所以我不知道我们是否能招到我们失去的人数。但在我们失去的67名员工中，如果我们不雇佣50人，那才奇怪呢。”
沿着KBW所需要的，并收到了很多帮助。它的长期律师事务所，Wachtell，Lipton，Rosen＆Katz，在曼哈顿中城区提供备用办公空间，直到达菲和他的团队找到一个新的永久总部。（上个月它最终在公平大楼的四楼终止于55,000平方英尺，位于市中心的787楼。）竞争对手，如格林威治首都市场，Merrill Lynch＆Co.和花旗集团的Salomon Smith Barney Barney Make Barney Mander在9月11日之后的几个星期来到市场的少数证券产品中，以承销费用和销售委员会的形式提供公司。许多机构投资者指定亚博赞助欧冠了在“放弃”的基础上为KBW指定了大型交易的一部分，即使他们被大城街道房屋执行。
回顾过去和未来，达菲很高兴他没有认输。
“重建的挑战是有点宣传，”他说。“它可能是非常累人的，但我认为它让我们感觉更好，我们正在做某事。我讨厌仍然在家只是哀悼我儿子的死亡。我每天都这样做。我不需要每天一整天都这样做。在我们可以重建这个地方并在它上制造一些体面的钱，我们可以为这些家庭做一些东西，其经济未来不太肯定。“
独立日
“当我早上去上班的时候，我知道无论我说什么，都会惹恼至少一半的客户，”独立研究机构先驱集团(Precursor Group)总裁威廉•怀曼(William Whyman)说。今年6月，Whyman刚开始工作不久，就发布了一份只有一页纸的简短报告，预测Akamai Technologies、Exodus Communications和EarthLink等内容交付工具和互联网托管及服务提供商将面临厄运，这让他疏远了不少买方客户。“这些公司不会长久，”他写道。持有这些股票的客户只能畏缩不前。出埃及公司于10月申请破产;Akamai科技公司在年中一度跌至2，在11月回升至5。
前兆由一群前美盛集团分析师创立，加入了不断壮大的独立研究队伍，这些公司在分析上严谨，在智力上诚实。对于机构投资者来说，这是一种越来越有价值的商品，因为投资银行的冲突损害了卖方的研究成果亚博赞助欧冠。即使在纳斯达克综合指数走高的时候，斯坦福伯恩斯坦公司(Sanford C. Bernstein & Co.)和其他几家公司的一小群独立分析师，也大胆地预测了科技-电信热潮的惨淡结局。联盟资本管理公司(Alliance Capital Management)的首席信息官刘易斯•桑德斯(Lewis Sanders)冷静、直率、直截了当，曾任桑福德•伯恩斯坦公司(Sanford C. Bernstein)董事长兼首席执行官。他说:“人们认为我们过时了。”“但我们直言不讳地(相信)，1999-2000年是一个会毁掉大量财富的金融幻想。”
当科技泡沫突然出现时，沃尔街研究的可信度也是如此。因素在摇晃市场和普遍的投资者的不安，并且很少有更好的时间来研究精品店和独立人士，以试图采取更大的华尔街竞争对手。当然，并非所有精品店都会产生独立的研究，每个人都对每个人来说都很艰难。但是精品店很快就指出，大多数专业人士都深入冲突，像椒盐脆饼一样扭曲，因为他们试图赢得重大投资银行业务，同时产生无偏见的研究。
主流华尔街公司的首席例外一直是伯恩斯坦。Boutique-Size研究团队成立于1967年，没有投资银行业务，被广泛尊重其独立思维（即使它去年销往联盟），并且经常出现在机构投资者全美研究的领先投资房屋中亚博赞助欧冠团队。今年超过2001年全国投资者投资者的60％以上，2001年10月，2001年10月）表示，他们没有信任卖方的研究，但是当被问及他们最信任他们的研究时，他们压倒性地确定了伯尔尼斯坦 - 按边缘几乎四个到第二位终结者。
伯恩斯坦的业务模式——专注于经纪和资金管理，为机构交易佣金进行互换研究，回避投行业务——已被许多新贵效仿。伯恩斯坦(Bernstein)以其反向投资的敏感性和深入的报告(分析师会出版“黑皮书”——通常是一年工作的成果)而自豪。桑德斯说:“如果你不与共识争论，你就没有任何贡献。”
MFS投资管理公司(MFS Investment Management)的投资组合经理布鲁克斯•泰勒(Brooks Taylor)表示:“伯恩斯坦公司(Bernstein)的分析师们观点坚定，但往往也有争议，我不在乎他们的观点是对是错。”
伯恩斯坦现在是安盛集团(Axa)的一部分，但其他独立研究公司，比如5月份成立的Fulcrum Global Partners，都是典型的精品店。在今年全美研究团队(All-America Research Team)排行榜上，许多排名最高的精品投行都提供投资银行服务，其中包括专注于生物技术和专业制药的Leerink Swann & Co.;SoundView技术集团，涵盖技术和软件;四家金融服务精品店:Keefe, Bruyette & Woods;fox - pitt, Kelton;普特南洛弗尔证券;Dowling & Partners Securities(故事)。
Leerink Swann的首席执行官Jeff Leerink说:“在艰难时期，那些额外挖掘的人将会赢得市场份额。”
Buy-siders同意。“独立研究报告往往更全面，”T. Rowe Price Associates的投资组合经理安娜•多普金(Anna Dopkin)说。她仍然认为，高质量的研究是由卖方公司完成的。“加入这些公司后，立即推出保险的压力似乎更小了。”
精品店可以提供更深入的，更专业的对象了解。但自主仍然是他们最大的资产。提供投资银行的许多公司甚至从中获得了较少的收入，而不是他们的大竞争对手 - 制度经纪或金钱管理踢出了大部分利润 - 所以公司的否则这不仅仅是他们掩盖的公司而不是他们的公司华尔街对手。
“在像我们这样的精品店，分析师有更多的时间深入研究他们的行业和公司，”SoundView的首席执行官马克·洛尔(Mark Loehr)说。
独立研究机构能否经受住熊市的痛苦还有待观察。但他们仍然相信，他们找到了更好的方法。前兆公司的Whyman说:“华尔街的系统已经崩溃了。”“我们相信独立研究能提供更好的结果。说到底，我们的工作就是如实说出事实。”珍妮-安德森
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2001年12月
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达菲说:“我回家的头一两周，显然很难集中精力做生意。”达菲出生在布朗克斯，父亲是一名地铁司机，母亲是一名女服务员，他以KBW的投资银行家而闻名。我的脑海中突然闪过这样一个念头:这是不是一份太大的工作?我们应该重建律所吗?但那只持续了一两分钟。我不知道该怎么做，但我本能地知道我想要重建。”
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基夫说:“我一开始跟踪地区性银行，因为当时卖方的分析师只关注货币中心银行。”基夫曾是分析师，也是券商塔克•安东尼(Tucker Anthony)的合伙人，后来与人共同创立KBW。“我把几只这样的股票介绍给了东海岸的大型机构，这就是这家公司如何与地区银行和研究机构建立联系的。”
今年，当《机构投资者》(Inst亚博赞助欧冠itutional Investor)要求基金经理对精品经纪公司的最佳研究报告进行排名时，KBW主导了金融服务行业。在“最佳精品和地区”的调查中，该公司在更多领域(5个)位居第一，比其他任何公司都多。(SoundView Technology Group和Howard Weil在三个领域占据优势，其他五家公司各占两个领域。请参阅下面的排名。)
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“当我早上去上班的时候，我知道无论我说什么，都会惹恼至少一半的客户，”独立研究机构先驱集团(Precursor Group)总裁威廉•怀曼(William Whyman)说。今年6月，Whyman刚开始工作不久，就发布了一份只有一页纸的简短报告，预测Akamai Technologies、Exodus Communications和EarthLink等内容交付工具和互联网托管及服务提供商将面临厄运，这让他疏远了不少买方客户。“这些公司不会长久，”他写道。持有这些股票的客户只能畏缩不前。出埃及公司于10月申请破产;Akamai科技公司在年中一度跌至2，在11月回升至5。
前兆由一群前美盛集团分析师创立，加入了不断壮大的独立研究队伍，这些公司在分析上严谨，在智力上诚实。对于机构投资者来说，这是一种越来越有价值的商品，因为投资银行的冲突损害了卖方的研究成果亚博赞助欧冠。即使在纳斯达克综合指数走高的时候，斯坦福伯恩斯坦公司(Sanford C. Bernstein & Co.)和其他几家公司的一小群独立分析师，也大胆地预测了科技-电信热潮的惨淡结局。联盟资本管理公司(Alliance Capital Management)的首席信息官刘易斯•桑德斯(Lewis Sanders)冷静、直率、直截了当，曾任桑福德•伯恩斯坦公司(Sanford C. Bernstein)董事长兼首席执行官。他说:“人们认为我们过时了。”“但我们直言不讳地(相信)，1999-2000年是一个会毁掉大量财富的金融幻想。”
当科技泡沫突然出现时，沃尔街研究的可信度也是如此。因素在摇晃市场和普遍的投资者的不安，并且很少有更好的时间来研究精品店和独立人士，以试图采取更大的华尔街竞争对手。当然，并非所有精品店都会产生独立的研究，每个人都对每个人来说都很艰难。但是精品店很快就指出，大多数专业人士都深入冲突，像椒盐脆饼一样扭曲，因为他们试图赢得重大投资银行业务，同时产生无偏见的研究。
主流华尔街公司的首席例外一直是伯恩斯坦。Boutique-Size研究团队成立于1967年，没有投资银行业务，被广泛尊重其独立思维（即使它去年销往联盟），并且经常出现在机构投资者全美研究的领先投资房屋中亚博赞助欧冠团队。今年超过2001年全国投资者投资者的60％以上，2001年10月，2001年10月）表示，他们没有信任卖方的研究，但是当被问及他们最信任他们的研究时，他们压倒性地确定了伯尔尼斯坦 - 按边缘几乎四个到第二位终结者。
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