分析全球市场的风险从未像现在这样大，对投资者来说也从未像现在这样重要。
迈克Sisk
2001年12月
亚博赞助欧冠机构投资者杂志
完整的2001年全球研究团队成果请访问本网站的研究和排名部分。
在世贸中心被毁两天后的早晨，摩根士丹利全球研究主管丹尼斯·谢伊(Dennis Shea)召集该集团275名高级成员开会，试图进行评估。在二号楼工作的2700名摩根士丹利同事的命运仍不确定，二号楼就在联合航空(United Air Lines)一架客机坠毁地点的几层之下;美国股市关闭;国外市场暴跌;交流是一场噩梦。
“所有航班都被停飞了，所以我们在全国和世界各地都有人们被困，”谢伊说，他在公司位于中城的总部14层的会议室主持会议。(6名员工在世贸中心遇难。)
在机场投币电话和堪萨斯州威奇托等地的酒店房间里，研究人员参与了这次电话会议;拉巴特摩洛哥;在纽约郊区的餐桌上工作的分析师，以及通过摩根士丹利美国、亚洲、欧洲和中东办公室的视频会议系统工作的团队成员。亚慱体育app“仍然有很多恐惧和担忧，但也明白生活还在继续，”谢伊说。“我们意识到我们的客户需要重新平衡他们的投资组合;他们对客户负有受托责任。我们需要帮助。”
在一小时的交易中，出现了各种各样的谨慎策略，涵盖了从美国、亚洲、欧洲和英国股市到固定收益预测和全球经济预测的方方面面。该公司还提供了两种具体的股票选择:德国再保险公司慕尼黑再保险集团(Munich Re Group)和瑞士再保险公司(Swiss Reinsurance Co.)，前者预计在恐怖袭击中损失10亿欧元(合9.07亿美元)，后者预计损失8亿欧元。然而，研究人员得出结论，考虑到保险需求的激增，这些公司的长期前景实际上有所改善。尽管摩根士丹利的一些建议有些过于悲观，但慕尼黑再保险和瑞士再保险仍是首选:这两家公司的股价在未来几周分别飙升34%和30%。
美国发生的恐怖袭击表明，全球市场之间的联系已经变得多么紧密。航空旅行业务的大幅下滑以及美国经济衰退的可能性越来越大，不仅使美国联合航空公司(United Air Lines)的母公司UAL Corp.的股价在袭击事件发生后的两个月里下跌了66%，也使苦苦挣扎的瑞士航空公司(Swissair)陷入破产境地。亚洲航空股大幅下挫。实际上，每个国家的风险模型都需要重新考虑:巴基斯坦巨额债务的很大一部分被免除了;这对阿根廷有帮助吗?美国和俄罗斯突然巩固了他们的关系;这是否削弱了中国的影响力?还有一长串潜在的企业受益者。哪些全球制药公司在对抗生物恐怖主义方面处于最佳位置?在确保国家和个人安全方面，哪些航空航天和科技公司将被证明是最重要的?
像这样的问题只会凸显机敏的全球研究和实地分析的重要性。当然，需求是存在的。随着越来越多的跨国公司出现，许多买方已逐渐转向行业战略，而不是基于国家的战略。他们想要权衡拥有Verizon Communications与NTT DoCoMo或法国电信(France Telecom)的优势;他们希望评估德意志银行和花旗集团等国际竞争对手的前景。投资银行也迅速做出反应，投入大量资源来建设自己的全球团队。
拥有2800亿美元资产的美国教师退休基金会(tiaaa - cref)全球研究主管苏珊·尤利克(Susan Ulick)说:“卖方的调整反映了世界上正在发生的事情。”“按国家划分，你可以考察的领域很少。甚至是出版业:看看培生(Pearson)，这是一家在美国进行了大量收购的英国公司。”
这样做的目的不只是为了跟踪大型跨国公司，而是为了在这个紧密交织的世界里与几乎所有公司保持同步。例如，一家美国科技硬件公司可能依赖亚洲的铸造厂供应硅，并将其产品销售给欧洲和非洲的客户。了解全球食物链对于了解这些公司和前景至关重要。瑞银华宝(UBS Warburg)全球股票研究主管汤姆•希尔(Tom Hill)表示:“你必须利用全球各地知识、资源、信息和分析的整个网络，提高对一只股票做出正确判断的几率。”
《金融时报》调查的机构投资者认为，今年希尔和他的团队利用了这个网络，比任何竞争对手都更频繁地打电话。亚博赞助欧冠第四，一年前，瑞银华宝跃升至2001年全球研究团队的榜首。在2000年收购普惠的支持下，该公司在去年的基础上又增加了9个车队位置，总共22个。同样迅速上升的还有另一家投资银行——瑞士信贷第一波士顿(Credit Suisse First Boston)，它的母公司是一家财力雄厚的大型瑞士银行。在整合Donaldson, Lufkin & Jenrette的帮助下，瑞士信贷今年比2000年多获得了12个车队位置，并列第三名，较一年前的第七名有了大幅提升。瑞士信贷第一波士顿与去年排名第一的摩根士丹利(Morgan Stanley)和去年与美林(Merrill Lynch)并列第二的高盛(Goldman, Sachs & Co.)并列。美林今年稳居第二。
所有这些公司都在争先恐后地满足机构投资者客户的研究需求。亚博赞助欧冠尽管一些美国公司，尤其是富达投资(Fidelity Investments)、邓普顿(Templeton，现富兰克林-邓普顿)和资本研究(Capital Research)，已经按行业组织了几十年，但他们的方法现在正被广泛采用。据估计，总共有20多家全球最大的基金管理公司采用全球投资方式。欧洲公司，尤其是德意志资产管理公司(Deutsche Asset Management)和Gartmore Investments，一直在更积极地朝这个方向前进。
欧洲的公司正在对一些因素作出反应，首先是公司日益全球化。大陆的一些资产管理公司在上世纪90年代末就开始了他们的努力，希望能参与美国科技股的牛市。摩根士丹利(Morgan Stanley)全球研究主管克拉克(Mayree Clark)说，“一些在美国投资不足的大型欧洲基金管理公司寻求从全球角度看待美国市场，以此更好地了解美国市场的动态。”
一个更加紧密统一的欧洲也带来了变化。投资者越来越有能力将目光投向境外，以评估行业领域。在1月1日欧元进入流通市场后，他们就不用太担心欧元区的11种货币，可以主要关注美元、日圆、欧元和英镑，这样比较起来就容易多了。欧洲养老金改革正逐渐增加可用于股票投资的资金数量，这正促使欧洲公司审视全球机会。瑞银华宝的希尔表示:“过去一年里，越来越多的买方开始减少地区性组织。”
投资者正在放眼全球，他们希望研究人员也能这样做。花旗/所罗门美邦(Citigroup/Salomon Smith Barney)股票研究全球主管约翰•霍夫曼(John Hoffmann)补充称:“越来越多的客户拥有全球授权。”“他们说:‘我想让你挑选最好的股票。我不在乎这个地区，美国、欧洲、亚洲等等。你告诉我。，"Despite the difficult economic climate, Citi/SSB has grown its dedicated global research team from six to 28 people in the past year and plans to add a further dozen analysts in the year ahead, says Hoffmann. It's one of the few Citi/SSB departments budgeted to expand in 2001 and 2002.
尽管全球研究投入了更多的资金和时间，但仍有很多工作要做。在买方进行的一项民意调查机构投资者作为编译全球研究小组的一部分,投资者认为的质亚博赞助欧冠量分析的中等规模5.8(质量最低)到10(最高),尽管近52%表示在过去一年有所改善质量。提供全面的全球视野“当然是更好的公司的目标，”TIAA-CREF的Ulick说，“但我认为还没有人特别实现了全球化的真正目标。”对乌利克来说，这意味着不分国界地分析每个行业和业务。
亨利·D·奥里亚(Henry D,Auria)是伯恩斯坦投资管理公司(Bernstein Investment research & Management)的全球股票研究主管，该公司隶属于联盟资本(Alliance Capital)，拥有390亿美元资产。他说:“虽然这可能是一个公司的目标，但执行取决于个人，他们仍然受到什么对个人特许经营最好的激励。”
最关键的缺点是缺乏来自不同国家的类似公司之间的比较估值。“大多数关于像花旗集团这样的大公司的报告关注的是与其他美国股票相比的估值，尽管它是跨国公司的最好例子之一，”D,Auria说。当卖方研究确实做出了超越国界的估值时，它并没有进一步“回答估值是否合理的问题”。这使得我们很难利用研究结果进行实际买卖。”D,Auria承认卖方方式反映了大部分华尔街客户的愿望，他们继续主要关注国内市场。“分析师们的日常工作仍是打理地区资金。他们仍然会被问到:“这与我的地区分配相比如何?”，"
在全球范围内开展业务存在固有的挑战。例如，时区。摩根士丹利(Morgan Stanley)的克拉克(Clark)在911事件后就面临这个问题。她没有飞往亚洲开会，而是留在纽约，但将时间改为亚洲时间，大约提前了12个小时。她晚上工作，白天睡觉，由于视频会议，她遵守了她的每一个约会，自从攻击后，视频会议已经成为华尔街研究的支柱。亚慱体育app克拉克在袭击发生后，得以与孟买、香港、首尔、新加坡和台北的同事们举行会议，成为了媒体的忠实信徒。
克拉克可能是一个极端的例子，但她强调与世界各地的分析师和客户保持联系的做法，几乎被所有研究主管所接受。美林(Merrill Lynch)全球研究主管迪帕克•拉吉(Deepak Raj)表示:“沟通对建立这种基础设施至关重要。沟通是成功的关键。”
不过，瑞士信贷第一波士顿(CSFB)全球股票研究主管杰克逊(Alfred Jackson)说，即使有了适当的系统，也不能保证团队合作能产生成效。杰克逊表示，他已诉诸“道德劝说”来鼓励那些认为自己没有多少收益的分析师参与进来。“我们最大的挑战是，亚洲和欧洲的人民比他们的美国同行看到更多的好处。不幸的是，一些美国分析人士觉得他们得到的比付出的少。”而当每个人都参与进来时，分歧就会出现，并表现在一些基本但重要的事情上，比如制定一个全面的油价预测。
瑞银的Hill同意Jackson的观点，“说服个人利益参与进来”是一个巨大的挑战。他的公司用补偿金使工作顺利进行。评估过程中有一个评分系统，可以让分析师对他们从其他研究人员那里得到的帮助的质量和数量进行评分，这也是计算奖金时的一个因素。“通过对这些薪酬问题的持续关注，我们培养了一些非常优秀的团队合作精神，”希尔说。
瑞银的全球销售团队也起到了一定作用。它每天提取所有研究成果，将研究结果直接传达给特定的投资者，并向更广泛的客户群体召开电话会议。希尔表示:“团队的作用是，首先，获取全球产品并让客户使用;其次，让分析师看到他们的工作如何有价值。”
向全球投资者传达一家公司信息的最有效方法之一，是建立一个能够进行苹果与苹果之间比较的数据库。几位全球研究主管承认，在过去12个月里，他们不得不匆忙推出全面的数据解决方案。例如，美林在过去一年逐步推出的全球数据库，目前已在大多数行业投入使用。它已经为戴尔(Dell)和康柏(Compaq)电脑产品提供了关键零部件发货量的实时数据，拉吉说，这是一个“很好的先进指标，可以及时分析公司在美国的销售情况”。到今年年底，所有部门都将使用数据库。(花旗/SSB的霍夫曼指出，实时数据库可以包含从准确预测到原始数据的一切信息，对分析师来说也是一个有价值的沟通工具，无需在非工作时间召开电话会议。)
即使现在有了更多更好的数据，盈利质量和公司治理问题仍然存在。希尔指出，全球研究必须超越快速提取干净的金融信息。要做出可信的买入或卖出建议，分析师还必须了解风险。俄罗斯天然气工业股份公司(Gazprom)可能在某些业务上与埃克森美孚(ExxonMobil)竞争，但你相信谁的数字?“对于买方来说，与客户最相关的是国家风险与行业风险之间的相互关系。真正的增值是将所有这些工作纳入买方决策中。
这是一个苛刻的要求，而这正是像美国教师退休基金会(TIAA-CREF)的Ulick这样的投资者想要的。TIAA-CREF的Ulick说:“如果我和瑞士信贷第一波士顿的一位分析师谈论哈金森黄埔(hutchison Whampoa)涉及沃达丰(Vodafone)的战略，无论我在哪里，无论我和谁在瑞士信贷第一波士顿，我都希望他们有一致的看法。”“我想要的是一个全面协调的近期和长期观点，并把所有这些都带到一个特定的国家，然后是公司估值。”
要达到这种一致性，她可能还得再等一段时间。
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