券商、银行和共同基金公司都在追赶对冲基金的潮流。他们的目标:提供曾经专属的基金——喘息!——零售客户。
在哈尔勒克斯
2001年12月
亚博赞助欧冠机构投资者杂志
9月11日，当第一架被劫持的飞机撞向一号塔时，约翰·墨菲正准备穿过百老汇大街去世贸中心上班。对于这位奥本海默基金的首席执行官来说，这种恐惧尤为真切:他手下有598名员工在大楼里工作。
奇迹般的是，一个也没有丢失。第二天，在纽约赖伊一家名为Tremont Advisers的小型资金管理公司的办公室里，就有50人在努力工作。租用办公空间不仅仅是一种慷慨的姿态:奥本海默已经在7月份达成了收购Tremont的协议。尽管这些攻击让纽约和全国各地的公司高管重新考虑了他们的计划，但他们只是让墨菲加倍承诺完成这笔交易。因此，10月1日，管理着逾1,200亿美元共同基金资产的奥本海默以1.4亿美元的价格收购了Tremont。Tremont是一家76人的公司，管理着15亿美元的自营基金。
是什么让小郊区的公司对一个像oppenheimer这样的巨人有吸引力？Infront结构投资对冲基金的资金，并且没有资金管理业务的一部分更热。墨菲认为，对冲基金是共同基金业的下一个大票商品。目前，分析师估计这种基金资金管理约1000亿美元。墨菲说：“我认为这一市场可能增长到5000亿美元。”“在近期，它将比共同基金业务更快地增长。”
墨菲在他的思想中并不孤单。越来越多的大众市场金融机构正在推进对冲基金投资世界的俱乐部。2000年10月纽约州银行公司购买了基金资产基金运营常春藤资产管理公司股份投资信托巨头Johnuenen Co.于7月份获得了另类投资运营交响乐资产管理。Mellon Financial Corp. 10月份购买了15％的Optima基金管理，由对冲基金退伍军人和Sociality D. Dixon Boardman经营的基金资金运营。Charles Schwab＆Co的预计将宣布将在未公开的对冲基金咨询公司的协助下进行对冲基金计划。
更多交易在作品中。Mellon私人资产管理总裁David Lamere说，“我觉得你只是看到了这一趋势的开始。”
对冲基金的最低投资额不低于100万美元，长期以来一直是超级富豪的专属领域。近年来，许多对冲基金引入了养老基金和捐赠基金等机构投资者，部分原因是为了稳定资本:机构资金往往不那么敏感，而亚博赞助欧冠且比私人资金更关注长期。
正在进行这一领域的主流货币管理人员将不会在高速公路对妈妈和流行投资者中营销直接投资。相反，他们将在多元化的投资横幅下贩卖资金资金股份。
不过，新一波散户投资者的兴趣可能会让对冲基金投资略微向低端市场看跌。例如，嘉信理财计划向净资产仅为150万美元的投资者提供其“基金中的基金”——以对冲基金的标准来看，这是相当低的租金。Optima的博德曼说:“我们过去总是谈论投资的最低限额是100万美元，对冲基金的净值是1000万到2000万美元，有时甚至是4亿美元。”梅隆的客户将能够投资博德曼的基金，初始投资额将低至25万美元。
当然，资金管理业务可以使用热门的新产品。在经历了10年的惊人增长之后，规模达6.6万亿美元的共同基金行业正陷入严重衰退。由于股价暴跌，流入股票基金的资金大幅减少，从2000年前9个月的2735亿美元减少到今年的135亿美元。管理账户是近年来最受欢迎的高净值产品，但它也遭遇了挫折:据美国资金管理协会(Money management Institute)的数据，今年第二季度至第三季度，新账户增长放缓，管理的资产减少了8.6%。如果熊市持续下去，预计投资者将继续从高利润的股票共同基金转向利润较低的固定收益产品。
“这是销售高收费产品的基金公司的艰难市场，”Vanguard集团首席执行官CEO杰克布伦南总结。
对冲基金似乎有一个更好的故事要讲。截至今年9月，衡量2600家对冲基金业绩的瑞士信贷第一波士顿/Tremont对冲基金指数上涨2.2%，而标准普尔500指数则下跌21.2%。对冲基金还向投资者提供不相关的回报，不会与整体市场同步变动;这极大地增加了他们在整体投资组合中的风险调整价值。
对冲基金并不是一个新概念。1949年，社会学家、前《财富》杂志记者琼斯(A.W. Jones)构思了这个概念，它有繁荣和萧条的历史。宏观基金，比如乔治•索罗斯(George Soros)开创的那些基金，在上世纪80年代末开始流行起来，对全球各类股票、债券和货币进行杠杆投资。但在1994年全球债券危机期间，这些押注中有许多都变成了坏帐。对冲基金业务迅速反弹，并享受了数年的成功，直到1998年更大的债券崩溃，当时长期资本管理公司(Long-Term Capital Management)濒临崩溃，几乎拖垮了整个全球金融体系。
三年后，对冲基金是从未以前的增殖。根据Van对冲基金顾问的说法，今天有超过6,000美元的资产，监督5000亿美元的资产。这是在十年前的2000美元，十年前的670亿美元。对冲基金已成为积极赚钱管理的领先优势，甚至对加州公共雇员退休制度的如此复杂的机构投资者的吸引力，计划在资产课上投资10亿美元。亚博赞助欧冠
将大型基金公司的分销能力与对冲基金资深人士的专业知识相结合，可能会再次提振该业务，显著提高这些产品的销售。Tremont董事长桑德拉•曼兹克(Sandra Manzke)表示:“在我们目前所处的市场中，对冲基金似乎是最好的选择。”她认为，小型投行未来将面临与大型金融机构竞争的压力。“奥本海默拥有强大的分销力量，这些人需要一些东西来销售。”
所有这些都可能意味着共同基金公司获得可观的回报。即使以资金管理业务的高标准来看，零售对冲基金也是一项有利可图的业务。“对冲基金的利润率是共同基金的4到5倍，”一位基金的基金经理说。
考虑费用。这一领域的先驱ubs Parewebber创造了15个基金资金，自1998年以来投资了3亿美元投资对冲基金和私募股权。其最近的对冲基金提供了1.25％的资产每年管理费的费用加入绩效费率为5％的利润。最重要的是，个人对冲基金管理人员年管理费高出1％至2％，绩效费率为15％至20％。oppenheimerfunds将收取更高的1.95％的资产费和10％的利润。相比之下，股票共同基金收取1.6％的资产。“对冲基金业务都是关于净收回的，”PAILEWEBBER替代投资集团CO-HEAD MITCHELL TANZMAN说。“最终，我们将需要生产返回我们的费用结构的净净值。一些最佳资金中的一些最昂贵的费用。”
当然，并非所有主流基金经理都将对冲基金视为万灵药。据富达投资(Fidelity Investments)、先锋(Vanguard)和T. Rowe Price Associates的管理人士说，它们没有出售对冲基金的计划。而大公司面临的商业压力是，这些替代投资仍将是一种辅助产品，只针对一小部分客户资产设计。
不过，即便是将一小部分传统资金管理资产转移到对冲基金，也可能让长期蓬勃发展的利基业务相形见绌。业绩记录相对平平或做空的对冲基金经理已经在建立大型基金。许多主要机构投资者正开始对对冲基金进行首次投亚博赞助欧冠资，这确保了需求很快将超过供应，业绩将大幅下滑。晨星基金分析师斯科特•库利表示:“一些投资者的表现非常出色。”“但我认为，你最终会得到很多高价、平庸的基金。”
让这些人才开心也不是一件容易的事。在奥本海默完成对Tremont的交易一个月后，这位对冲基金专家的伦敦高管尼古拉•米登(Nicola Meaden)投奔了黑石另类资产管理公司(Blackstone Alternative Asset Management)。
不过，一些新进入该行业的人士表示，对冲基金专家的人脉和专业知识值得他们承担的收购成本和风险。纽约银行(Bank of New York)高级执行副总裁牛顿•梅里尔(Newton Merrill)说:“单凭自己的力量进入这个行业将是一个非常困难的过程。”梅里尔指出，自一年前收购这家对冲基金顾问公司以来，艾维的25亿美元资产已经翻了一番。“这对我们来说是很好的合作关系。”
涉及对冲基金市场的大型机构的最大风险可能是他们最终可能会陷入似乎困扰该行业的一个定期丑闻中。对冲基金仍倾向于成为一个人格主导的小型组织，但受到谨慎或披露以及使用少量后台基础设施的披露。“你不能远离对冲基金行业的这些事实，”另一个基金经理说。“你将有案件，背面将不存在。”
但在熊市中，回报似乎大于风险——就目前而言。一位对冲基金高管表示:“仅仅向人们出售只做多投资的共同基金的想法现在已经行不通了。”“传统公司希望把其他产品摆在高净值投资者面前。”
共同基金业务之所以持续增长，部分原因在于它实现了一个真正有用的目的，让散户投资者转向多元化、回报更高的股票投资组合。高净值投资者真的需要进行可转换债券套利吗?
现代产品组合理论不区分。投资对冲基金的百万富翁接受了与亿万富翁相同的理论效益 - 特别是不相关的回报，这不仅仅是股票市场的总体方向。但条例和实践考虑仍可能最终降低对冲基金投资对富裕人士的福利。
如果基金的基金更便宜，对投资者来说会更有价值，但具有讽刺意味的是，旨在保护小投资者的监管规定可能会使费用居高不下。只有几十万美元可投的投资者不能直接投资于对冲基金。它们也无法从价格较低的共同基金获得类似对冲基金的策略的好处，因为《投资公司法》(Investment Company Act)限制杠杆的规定，使得共同基金公司难以在传统的共同基金工具中提供可转换债券套利等交易策略。这些旨在保护投资者的监管规定，最终也让私募的组合型基金在零售对冲基金业务上获得了实质上的垄断地位。
即使是一些对冲基金倡导者担心这些基金资金的高费用最终会关闭投资者。“结构不起作用，”一位大对冲基金的执行官说。“任何资金都将它从经理的隐藏中取出，在这种情况下，你最终得到了糟糕的经理，或者你将投资者充电，因为当经理产生100％的回报时，他们只会幸福。”
不过，基金经理们表示，高费用总比低回报好。Tremont的Manzke承认:“收费是收费之上的。”“但我认为这是理所当然的。”不过，她还是会的。
在哈尔勒克斯
2001年12月
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9月11日，当第一架被劫持的飞机撞向一号塔时，约翰·墨菲正准备穿过百老汇大街去世贸中心上班。对于这位奥本海默基金的首席执行官来说，这种恐惧尤为真切:他手下有598名员工在大楼里工作。
奇迹般的是，一个也没有丢失。第二天，在纽约赖伊一家名为Tremont Advisers的小型资金管理公司的办公室里，就有50人在努力工作。租用办公空间不仅仅是一种慷慨的姿态:奥本海默已经在7月份达成了收购Tremont的协议。尽管这些攻击让纽约和全国各地的公司高管重新考虑了他们的计划，但他们只是让墨菲加倍承诺完成这笔交易。因此，10月1日，管理着逾1,200亿美元共同基金资产的奥本海默以1.4亿美元的价格收购了Tremont。Tremont是一家76人的公司，管理着15亿美元的自营基金。
是什么让小郊区的公司对一个像oppenheimer这样的巨人有吸引力？Infront结构投资对冲基金的资金，并且没有资金管理业务的一部分更热。墨菲认为，对冲基金是共同基金业的下一个大票商品。目前，分析师估计这种基金资金管理约1000亿美元。墨菲说：“我认为这一市场可能增长到5000亿美元。”“在近期，它将比共同基金业务更快地增长。”
墨菲在他的思想中并不孤单。越来越多的大众市场金融机构正在推进对冲基金投资世界的俱乐部。2000年10月纽约州银行公司购买了基金资产基金运营常春藤资产管理公司股份投资信托巨头Johnuenen Co.于7月份获得了另类投资运营交响乐资产管理。Mellon Financial Corp. 10月份购买了15％的Optima基金管理，由对冲基金退伍军人和Sociality D. Dixon Boardman经营的基金资金运营。Charles Schwab＆Co的预计将宣布将在未公开的对冲基金咨询公司的协助下进行对冲基金计划。
更多交易在作品中。Mellon私人资产管理总裁David Lamere说，“我觉得你只是看到了这一趋势的开始。”
对冲基金的最低投资额不低于100万美元，长期以来一直是超级富豪的专属领域。近年来，许多对冲基金引入了养老基金和捐赠基金等机构投资者，部分原因是为了稳定资本:机构资金往往不那么敏感，而亚博赞助欧冠且比私人资金更关注长期。
正在进行这一领域的主流货币管理人员将不会在高速公路对妈妈和流行投资者中营销直接投资。相反，他们将在多元化的投资横幅下贩卖资金资金股份。
不过，新一波散户投资者的兴趣可能会让对冲基金投资略微向低端市场看跌。例如，嘉信理财计划向净资产仅为150万美元的投资者提供其“基金中的基金”——以对冲基金的标准来看，这是相当低的租金。Optima的博德曼说:“我们过去总是谈论投资的最低限额是100万美元，对冲基金的净值是1000万到2000万美元，有时甚至是4亿美元。”梅隆的客户将能够投资博德曼的基金，初始投资额将低至25万美元。
当然，资金管理业务可以使用热门的新产品。在经历了10年的惊人增长之后，规模达6.6万亿美元的共同基金行业正陷入严重衰退。由于股价暴跌，流入股票基金的资金大幅减少，从2000年前9个月的2735亿美元减少到今年的135亿美元。管理账户是近年来最受欢迎的高净值产品，但它也遭遇了挫折:据美国资金管理协会(Money management Institute)的数据，今年第二季度至第三季度，新账户增长放缓，管理的资产减少了8.6%。如果熊市持续下去，预计投资者将继续从高利润的股票共同基金转向利润较低的固定收益产品。
“这是销售高收费产品的基金公司的艰难市场，”Vanguard集团首席执行官CEO杰克布伦南总结。
对冲基金似乎有一个更好的故事要讲。截至今年9月，衡量2600家对冲基金业绩的瑞士信贷第一波士顿/Tremont对冲基金指数上涨2.2%，而标准普尔500指数则下跌21.2%。对冲基金还向投资者提供不相关的回报，不会与整体市场同步变动;这极大地增加了他们在整体投资组合中的风险调整价值。
对冲基金并不是一个新概念。1949年，社会学家、前《财富》杂志记者琼斯(A.W. Jones)构思了这个概念，它有繁荣和萧条的历史。宏观基金，比如乔治•索罗斯(George Soros)开创的那些基金，在上世纪80年代末开始流行起来，对全球各类股票、债券和货币进行杠杆投资。但在1994年全球债券危机期间，这些押注中有许多都变成了坏帐。对冲基金业务迅速反弹，并享受了数年的成功，直到1998年更大的债券崩溃，当时长期资本管理公司(Long-Term Capital Management)濒临崩溃，几乎拖垮了整个全球金融体系。
三年后，对冲基金是从未以前的增殖。根据Van对冲基金顾问的说法，今天有超过6,000美元的资产，监督5000亿美元的资产。这是在十年前的2000美元，十年前的670亿美元。对冲基金已成为积极赚钱管理的领先优势，甚至对加州公共雇员退休制度的如此复杂的机构投资者的吸引力，计划在资产课上投资10亿美元。亚博赞助欧冠
将大型基金公司的分销能力与对冲基金资深人士的专业知识相结合，可能会再次提振该业务，显著提高这些产品的销售。Tremont董事长桑德拉•曼兹克(Sandra Manzke)表示:“在我们目前所处的市场中，对冲基金似乎是最好的选择。”她认为，小型投行未来将面临与大型金融机构竞争的压力。“奥本海默拥有强大的分销力量，这些人需要一些东西来销售。”
所有这些都可能意味着共同基金公司获得可观的回报。即使以资金管理业务的高标准来看，零售对冲基金也是一项有利可图的业务。“对冲基金的利润率是共同基金的4到5倍，”一位基金的基金经理说。
考虑费用。这一领域的先驱ubs Parewebber创造了15个基金资金，自1998年以来投资了3亿美元投资对冲基金和私募股权。其最近的对冲基金提供了1.25％的资产每年管理费的费用加入绩效费率为5％的利润。最重要的是，个人对冲基金管理人员年管理费高出1％至2％，绩效费率为15％至20％。oppenheimerfunds将收取更高的1.95％的资产费和10％的利润。相比之下，股票共同基金收取1.6％的资产。“对冲基金业务都是关于净收回的，”PAILEWEBBER替代投资集团CO-HEAD MITCHELL TANZMAN说。“最终，我们将需要生产返回我们的费用结构的净净值。一些最佳资金中的一些最昂贵的费用。”
当然，并非所有主流基金经理都将对冲基金视为万灵药。据富达投资(Fidelity Investments)、先锋(Vanguard)和T. Rowe Price Associates的管理人士说，它们没有出售对冲基金的计划。而大公司面临的商业压力是，这些替代投资仍将是一种辅助产品，只针对一小部分客户资产设计。
不过，即便是将一小部分传统资金管理资产转移到对冲基金，也可能让长期蓬勃发展的利基业务相形见绌。业绩记录相对平平或做空的对冲基金经理已经在建立大型基金。许多主要机构投资者正开始对对冲基金进行首次投亚博赞助欧冠资，这确保了需求很快将超过供应，业绩将大幅下滑。晨星基金分析师斯科特•库利表示:“一些投资者的表现非常出色。”“但我认为，你最终会得到很多高价、平庸的基金。”
让这些人才开心也不是一件容易的事。在奥本海默完成对Tremont的交易一个月后，这位对冲基金专家的伦敦高管尼古拉•米登(Nicola Meaden)投奔了黑石另类资产管理公司(Blackstone Alternative Asset Management)。
不过，一些新进入该行业的人士表示，对冲基金专家的人脉和专业知识值得他们承担的收购成本和风险。纽约银行(Bank of New York)高级执行副总裁牛顿•梅里尔(Newton Merrill)说:“单凭自己的力量进入这个行业将是一个非常困难的过程。”梅里尔指出，自一年前收购这家对冲基金顾问公司以来，艾维的25亿美元资产已经翻了一番。“这对我们来说是很好的合作关系。”
涉及对冲基金市场的大型机构的最大风险可能是他们最终可能会陷入似乎困扰该行业的一个定期丑闻中。对冲基金仍倾向于成为一个人格主导的小型组织，但受到谨慎或披露以及使用少量后台基础设施的披露。“你不能远离对冲基金行业的这些事实，”另一个基金经理说。“你将有案件，背面将不存在。”
但在熊市中，回报似乎大于风险——就目前而言。一位对冲基金高管表示:“仅仅向人们出售只做多投资的共同基金的想法现在已经行不通了。”“传统公司希望把其他产品摆在高净值投资者面前。”
共同基金业务之所以持续增长，部分原因在于它实现了一个真正有用的目的，让散户投资者转向多元化、回报更高的股票投资组合。高净值投资者真的需要进行可转换债券套利吗?
现代产品组合理论不区分。投资对冲基金的百万富翁接受了与亿万富翁相同的理论效益 - 特别是不相关的回报，这不仅仅是股票市场的总体方向。但条例和实践考虑仍可能最终降低对冲基金投资对富裕人士的福利。
如果基金的基金更便宜，对投资者来说会更有价值，但具有讽刺意味的是，旨在保护小投资者的监管规定可能会使费用居高不下。只有几十万美元可投的投资者不能直接投资于对冲基金。它们也无法从价格较低的共同基金获得类似对冲基金的策略的好处，因为《投资公司法》(Investment Company Act)限制杠杆的规定，使得共同基金公司难以在传统的共同基金工具中提供可转换债券套利等交易策略。这些旨在保护投资者的监管规定，最终也让私募的组合型基金在零售对冲基金业务上获得了实质上的垄断地位。
即使是一些对冲基金倡导者担心这些基金资金的高费用最终会关闭投资者。“结构不起作用，”一位大对冲基金的执行官说。“任何资金都将它从经理的隐藏中取出，在这种情况下，你最终得到了糟糕的经理，或者你将投资者充电，因为当经理产生100％的回报时，他们只会幸福。”
不过，基金经理们表示，高费用总比低回报好。Tremont的Manzke承认:“收费是收费之上的。”“但我认为这是理所当然的。”不过，她还是会的。