互联网对其在金融市场上的创造力令人担忧的承诺。
杰弗里·库特勒
2001年3月
亚博赞助欧冠机构投资者杂志
但是多年的发明和初创企业留下了更多的电子交易系统，而不是任何人都知道与之有关的作用 - 导致可能需要数年的并发症。
好消息是，金融是一种熟悉复杂性的行业。证券业务如此自然地卷积，即使经过多年的认真讨论，合作和标准 - 设置，直通处理的概念 - 自动化整个订单流动，以免任何手动干预 - 仍然是在进步的工作。但至少有可测量的结果;金融机构已经建立了足够的STP基金会，以实际地考虑在执行后一天实际考虑到所有行业 - 在几年内达到了大量的Ballyhooed T + 1时间表。
相比之下，对网上交易平台的扩散没有达成共识，除了一个普遍的信念，即他们应该少。最后的削减将由竞争，行业政治和辩论的替代技术辩论确定，这些技术只有刚刚开始。
没有什么地方比债券市场更需要一次被认为更明显的、更紧迫的危机。据麻省理工大学的TowerGroup称，截至去年11月，有89个固定收益电子交易系统。相比之下，同样处理多种替代交易体系的股市似乎是完全有序的。尽管普遍认为竞争和经济自然会减少电子通信网络的数量，例如，它们的大部分数量已经集中在少数场馆，例如群岛控股、Institnet和Island ECN。
可以确定，库存和债券市场是非常不同的。股票被交易所交易;债券问题有更大的数量和品种，传统上交易在柜台上。这可能有助于解释为什么互联网产生了这么多的债券市场。
但在实践中，在他们试图在固定收入市场的不同细分市场中创造流动性，这些新的交易所已经在市场结构改善或效率方面带来了很少。良好的意图只导致更多的混乱。与新经济的沃尔街机构有助于金融的许多计划现在必须处理一场市场的趋势。
然而，出路可能不会那么容易，因为所有的电子市场都进入一些常见的类别并整齐地滚动它们。终端名将与技术 - 帮助机构管理持续高度复杂性的系统有关 - 与自由市场合并势力一样。
“固定收入市场不能维持80多个电子交易平台。没有超过少数胜利者，”Richard Mcvey，Market Axess，Richard Mcvey，创始人兼首席执行官，一项研究和贸易门户网站在11月生活，似乎可能是幸存者之一。“在这个市场中资本化很大，”麦克维说，他们的所有权集团包括瑞士信贷第一波士顿，德意志银行，J.P.摩根大通＆ubs Warburg。
今年1月，市场Axess开始为整合做自己的努力，同意收购BondLink平台的所有者交易优势。（在方便协同的情况下，CSFB是Trading Edge的合并顾问。摩根大通（J.P.Morgan Chase）建议，摩根大通（J.P.Morgan Chase）的老摩根孵化器产品Market Axess（Market Axess）面临着债券交易，该公司是米高梅交易商美林（Merrill Lynch&Co.）、高盛集团（GoldmanSachs Group）和摩根士丹利（MorganStanleyDeanWitter）以及德意志银行和所罗门银行（Salomon）的合资企业，旗下500家参与机构的大型市场Axess面临着对决史密斯·巴尼。
债券本在经过一年多的发展后，已经接近上市，它已经努力吸引机构投资者。它成立了一个收购方咨询委员会，并聘请其首席执行官金正恩（JohnKim），他曾是Aeltus投资管理部的负责人。金说：“如亚博赞助欧冠果这仅仅是五家销售侧公司的流动性，债券簿将只是另一个交易商间市场。我们正在建设一个转型的市场——一个匿名市场，在这个市场上，买主将创造自己的流动性。”
其他人也同样乐观。一些公司，如邦德链接的匿名市场和美国国债市场的TradeWeb，已经有两年的历史记录。GarbanIntercapital说，其国际多工具电子交易共同体正以其流动性池满足70家公司的需求。”我们是唯一一个允许你上网、登录并实际开始交易的中间商，”克里斯托弗·费雷利说，他过去两年一直在管理等。
在巨人的阴影中徘徊是东兰辛，密歇根州经纪人经销商剑桥集团投资的喜欢，该集团投资，它表示，其实时互联网交易平台BondPage.com对较小的球员负担得起。它首先是一系列与流动性游泳池的一系列环节是截止的，纽约的技术拆除了Cantor Fitzgerald。
“我们只是试图用搜索能力和透明度来满足客户的需求，”剑桥大学总裁托马斯·布拉森（ThomasBlasen）说，他还为大型机构提供了更高端版本的Bondpage不同的平台是基于相关人员的专业知识，无论是在市政或其他工具中，还是技术或集成方面。他们都陷入了抢夺土地的境地，但如果没有流动性，这些都没有任何用处。流动性将使赢家和输家分开。”
当然，交易员们不会忍受即使只有五个不同屏幕的情况下也不必反弹。”他们希望这一切都是一站式购物，直接通过处理，”布拉森补充道。
Bloomberg的Louis Eccleston作为服务和信息提供商到约150,000台的角色，提供了尽可能灵活，以帮助客户连接到他们选择的系统。实际上，他的一个卖点是彭博终端可以是单点进入点 - 他称之为“中央显示器和匹配机制” - 到所有市场。但作为华尔街现场的观察者，Eccleston在制作中看到了一场灾难。
“这是DOT-COM再次，”Bloomberg的全局交易和数据服务组负责人说。引用买边警惕，他给出了大多数在线市场的机会很少实现充足的流动性或获得足够的交易收入。“他们希望在平台上做IPO和赚钱 - 这几天听不到聪明，”他补充道。
汤姆森金融销售交易集团总裁斯蒂芬林纳也怀疑，只有5家经销商组成的网络能够满足投资者对“内容广度”的需求。我们认为他们希望从销售方的300多个方面获得见解。”
但只要他们仍然有充分的资金和信心，像债券簿和市场Axess这样的公司肯定会很难摆脱困境。（尽管业务状况分散，但双方还必须回答美国司法部关于潜在反垄断违规的问题。）邦德Book的Kim认为，多个竞争对手可以通过“虚拟整合”共存，通过单一工作站轻松访问所有平台。这与彭博社的主张一样，它是成为所有市场的前端中心，但金先生断言，邦德Book将更好地为用户“无缝”地完成这一点。
枢纽的想法可以减少金呼叫“企业整合”的压力。但是到以前的instinet行政理查德凯利，那是一个警察。他说，轮毂倾向于瓶颈。“我们需要为市场带来更改。集线器是现状 - 它只是用计算机替换手机。”相反，他提出了一种“网络模型”，它使用互连技术来集中市场访问和流动性池。
Kelly是纽约的Wofex的创始人兼首席执行官，该公司希望成为中央场地，提供与ECNS，过境市场和专家的联系。Kelly说Wofex是在发展的一年以上的发展之后，媒体技术冒险的金融支持和惠普·帕德拉德有限公司WOFEX已经忍受延迟，他说，确保“从第一天更流动性和更强大的伙伴。”
这种谈话，但通常更容易应用于股票，提出了有一个神圣的格拉勒的可能性，这是为混乱带来命令并满足每个人的最终解决方案。通过纳入现有的市场要素，WOFEX可能比Optimark更加开放，而不是去年失败，因为它需要传统证券运营的太多变化。
“交易越来越不同质，”PhillipRiese指出，他是OptiMark的前CEO，他现在领导的是位于宾夕法尼亚州蓝铃的无线技术公司AirClic。他说，ECN取得了进展，因为“它们是扩展和改进，而不是根本上是新系统。”。可能进行增量更改。更激进的改变，如擎天柱，很难跨越。”
汤姆森金融的林纳反对任何可能“限制识别流动性方式”的篡改。他补充说，“让我们面对它，这是一个复杂的世界。”
并且可能会保持这种方式。