随着美国式的股票文化在欧洲越来越盛行，人们对投资研究诚信亚慱体育app怎么下载的担忧也越来越多。
由贾斯汀Schack
2001年2月
亚博赞助欧冠机构投资者杂志
随着美国式的股票文化在欧洲越来越盛行，人们对投资研究诚信亚慱体育app怎么下载的担忧也越来越多。
12月5日，法国电信(France Telecom)的无线子公司Orange在备受期待的首次股票发行会上，接待了来自欧洲各地投资银行的100多名证券分析师。起初，这一事件似乎是大陆投资者关系的一个里程碑。在欧洲，股票分析师通常撰写ipo研究报告，但来自非承销商的分析师通常被排除在此类会议之外。这一次，Orange邀请了几乎所有对此次IPO感兴趣的人。
伦敦会议很快成为争议的导火索。Orange要求与会分析师签署一份弃权书，弃权书赋予首席银行家根据会议期间披露的信息审查任何研究的权利，并根据一名看过文件的人士的说法，“修改或纠正他们不同意的任何内容。”Orange及其联合全球协调人——德利佳华(Dresdner Kleinwort Wasserstein)、摩根士丹利(Morgan Stanley) Dean Witter和SG Securities——表示，他们只是想避免潜在的诉讼，以防IPO失败，股票买家指控该公司帮助准备误导性研究。
但欧洲的投资者和证券公司被愤怒。他们的观点：橙色只是想审查任何可能阻碍产品成功的任何负面评论，预计将在e7亿和e10亿之间提高。
“我们的成员非常担心，分析师将不得不在接收信息时受到限制，但他们可以如何处理这些信息，以及根本不接收任何信息之间做出选择，”Peter Montagnon是英国保险协会投资事务主管，该协会拥有400多名会员，管理着总计1.1万亿英镑(1.62万亿美元)的资产。“人们对公司、财团和律师之间的关系感到非常焦虑，普遍担心研究的独立性。在这条线的另一端，有些人太热心了。”
Orange引发的轩然大波并不是发行人首次要求获得审查和修改研究报告的权利。法国电信(France Telecom)在1997年的首次公开募股(IPO)和去年7月其互联网服务提供商Wanadoo的IPO中也坚持采用类似的规则。分析人士说，比利时饮料公司Interbrew在准备12月上市时也曾要求研究人员签署类似的协议。据报道，大约一年前，挪威在线招聘机构Stepstone在进行首次公开募股(ipo)前的演示时，几名分析师被赶了出来，声称该公司想要审查他们的评论。
欧洲和美国的分析师通常不会发布ipo前的研究报告，他们会定期对公司管理层的数据和预测进行分析，以确保数据的准确性。然而，随着新的公平披露规则(Regulation FD)的出台，这种做法在美国即将结束。该规则要求所有投资者同时获得上市公司的重要信息。
但Orange事件触动了投资者的痛处，因为它突显出人们越来越担心研究分析师与其公司、银行客户之间过于亲密的关系。这种担忧在去年市场低迷时更加明显，当时许多(如果不是大多数的话)分析师的建议都没有奏效，而投资银行正忙着为市场带来新客户，尤其是科技公司。
欧洲的研究实践在过去几年里发生了巨大的变化，这是由于单一货币的出现，它创造了一个泛欧洲的投资环境，以及欧洲大陆范围内的养老金改革运动，这有助于巩固一种新兴的股票文化。亚慱体育app怎么下载与美国市场近年来的变化类似，大多数变化无疑是朝着更好的方向发展。急于获得更多股权资本的公司，正在向投资者披露更多实质性信息。资金管理公司正在组建自己的研究团队，更加关注执行成本，并要求卖方进行更个性化的增值分析。
但就像在美国一样，欧洲的投资者也越来越担心，卖方分析师的独立性正因为他们的公司、投资银行与他们所涵盖公司的关系而受到损害。平衡这些冲突是很棘手的。随着交易量和投资者对股票的兴趣不断上升，欧洲的分析师们要取悦的对象比以往任何时候都多，其中包括机构和企业客户、散户和渴望发表评论的媒体机构，而进行投资者想要的独立研究的宝贵时间和回旋余地却很少。
可以肯定的是，欧洲人还没有像他们的美国同行那样厌倦。当这本杂志问美国机构去年率卖方研究的总体质量,他们以响亮的回应批评(机构投资者,2000年10月):百分之四十四的人说卖方研究的质量下降了在前面的12个月里,相比之下只有6%的人表示,已改善。亚博赞助欧冠一半的人相信它会保持不变。投资者说，在1到10的分数线上，经纪公司研究给出了5.9分。在组建2001年全欧洲研究团队的过程中，我们向欧洲投资者提出了同样的问题。结果呢?更多的欧洲人(27%)认为研究质量在过去12个月里有所提高，而认为质量下降的人(24%)更多，卖方的工作得到了6.5分。
不过，欧洲投资者确实存在严重担忧。40%的人表示，他们使用专门的研究机构或其他投资分析机构来替代经纪公司。60%的公司在过去12个月增加了内部研究部门的规模。当被要求用1到10的分值来评价卖方分析师对公司金融工作产生利益冲突的程度时，投资者给出了平均7.7分的回答，这表明他们对研究人员的强烈怀疑和客观性。
谁能责怪投资者有点酸葡萄心理呢?去年，在承销公司工作的分析师们大力吹捧下，一桩接一桩的IPO接连出现，但随着互联网泡沫的破裂，它们的股价暴跌。几乎每个保险商都有一个恐怖的故事。1999年10月，瑞士信贷第一波士顿以每股65便士的价格将英国在线拍卖公司QXL.com挂牌上市，三个月后，QXL.com开始覆盖，评级为"买入"，12个月目标价为567便士，结果该股跌至近期约15便士的股价。摩根士丹利分析师看好英国电子零售商及IPO客户lastminute.com的股价，该股已从3月14日的发行价380便士跌至约80便士。高盛国际(Goldman Sachs International)的研究人员仍在为去年3月上市的门户网站World Online International的惨败而苦恼。该公司股票在每股43欧元发行，几周内暴跌至10%左右，此前有报道称，当时的女董事长被发现在IPO前出售了大部分股份。
富达投资(Fidelity Investments)驻伦敦首席投资官西蒙•弗雷泽(Simon Fraser)表示:“实际上，许多互联网交易几乎都是丑闻。”“如果一家投资银行为一家公司做交易，就会在他们对股价的看法上产生某些冲突。我们干这行已经够久了，知道必须自己干。”
美林投资管理公司(Merrill Lynch investment Managers)驻伦敦的投资策略和研究主管埃文•卡梅伦•瓦特(Ewen Cameron Watt)告诫道:“如果专业买方完全依赖卖方分析师的建议，那么他或她理应得到他们得到的一切。”
显然，投资者去年在欧洲股市遭受的打击给他们留下了苦涩的印象。英国金融时报100指数下跌7%。泛欧道琼斯斯托克50指数(Dow Jones Stoxx 50 index)小幅下跌2%，但一度白热化的科技、媒体和电信板块却戛然而止。德国的Neuer Markt以惊人的41%的跌幅结束了这一年，而伦敦的techMARK则暴跌了30%。上世纪90年代末，当热门ipo推动了基金业绩的增长时，买家最关心的是在每笔交易中获得尽可能大的份额。如今，新股发行市场令投资者苦恼不已，其中一些人在过去几年首次涉足泛欧股票市场。
伦敦摩根士丹利欧洲研究总监John Mueller说：“为什么人们感到沮丧并不是很难过，”伦敦摩根士丹利欧洲研究总监John Mueller说。“1999年的股票飙升，建议正在运作，表现良好。去年反映了一个拐点，集体问题是我们所有可能错过的问题。”
尽管如此，正如下面几页所揭示的那样，投资者仍然相信，个别分析师和研究团队正在做很多出色的工作。2001年业绩中最值得注意的一点是欧洲企业的惊人复苏，以瑞士信贷第一波士顿(Credit Suisse First Boston)为首，该公司从2000年的第四跃升至第一。在研究部门(由纽约管理)的大规模重组的帮助下，瑞士信贷第一波士顿在团队成员美林的帮助下脱颖而出，美林自1999年以来一直占据榜首。德意志银行(Deutsche Bank)的上榜分析师数量增加了一半以上，从第5名跃升至第三名。瑞银华宝(UBS Warburg)的排名从第三跌至第四，较去年减少了5支团队。另一个引人注目的变动是，新合并的施罗德所罗门美邦(Schroder Salomon Smith Barney)从远远落后的第七名升至第六名，仅次于排名第五的摩根士丹利(Morgan Stanley)。
也许没那么巧合,两个公司的排名下降,摩根士丹利(Morgan Stanley)(瀑布从第二到第五)和高盛(Goldman Sachs)国际(瀑布从第六第七),是最经常受到投资者和竞争对手的批评,无论公平与否,他们重关注投资银行的关系。
不管它们的总部在哪里，也不管它们在排名中表现如何，所有的研究部门都在努力平衡为它们提供资金的两个主要群体——机构投资者和公司发行人的利益。亚博赞助欧冠
欧洲的冲突不如在美国那里的那些，那里出售建议拥有，而是消失。事实上，1月9日，分析师在早上召开的11股股票中有六个股票中讨论的施泰尔萨洛多的评级为1至5种规定，1表示最有利的评级。Schroder Salomon Research Co-Headers Richard Dale和Michael Crawshaw表示，在任何给定时间的10％到15％的覆盖名单被评为4或5。当然，这一百分比因企业而异，但欧洲一般越来越高。in the U.S.
施罗德所罗门(Schroder Salomon)矿业分析师菲奥娜•佩罗特-汉弗莱(Fiona Perrott-Humphrey)甚至在9月份就开始了对英国矿业公司必和必拓(Billiton)的报道，她对该公司的评级为中性，尽管她的公司是协调为该公司增发10亿英镑股权的三家银行之一。克劳肖回忆道:“菲奥娜对必和必拓收购的资产以及公司的杠杆水平(债务与股本的比率)感到不安。”“我们说，我们该怎么办?，It was a very hectic two or three days. We told Billiton about Fiona,s reservations, and they weren,t really happy at first, but we went ahead with our honest view of the positives and negatives. We wound up outselling other members of the syndicate, and Billiton in the end thought we did a great job."
施罗德所罗门(Schroder Salomon)的资深银行家和研究经理刚刚完成了对其客户和覆盖名单的全面审查，目的是在分析师感到压力、不改变对一家公司既定负面看法的情况下，找出银行家收取费用的机会。克劳肖说:“这样一来，如果研究结果对一家公司的长期发展有负面影响，公司财务人员就没有理由为了从一家公司获得业务而试图赶走分析师或让他改变看法。”
同样，瑞士信贷第一波士顿最近开始定期召开行业评估会议，以便分析师可以告诉投资银行家他们对不同公司的看法，并提前让他们知道评级下调或开始以中性或卖出评级进行评估。分析师还有权否决他们认为对机构客户不利的交易。然而，管理这些关系并不容易。“分析师将从银行家那里得到很大压力。今年尤其困难，尤其是在科技行业。在科技行业，了解行业、评估快速增长的公司以及抵御银行业压力更为困难。但瑞士信贷第一波士顿表示，在过去一年里，根据分析师的建议，该公司已经拒绝了七笔交易。
其他公司表示，拥有庞大的零售分销网络或强大的机构销售和交易业务，可以防止分析师向银行家出售股票。美林全球股票研究联席主管查尔斯•兰伯特(Charles Lambert)指出，美林在欧洲的二级市场业务规模超过了美国他说:“如果一个分析师只是为了安抚投资银行家，而对一只他不相信的股票进行估值，那么它将会追上他。”“他的信誉将受到永久性的损害。”
尽管存在种种担忧，但一些变化可能很快就会迫使即使是最热衷于交易的选股者，也要花更多的时间来斟酌，而不是推销交易。卖方管理人员和投资者都同意，鼓励向投资者广泛、全面披露公司信息的法规，很像美国的FD法规，最终将在整个欧洲大陆实施。
已经监督法国证券监管的原子能机构委员会Des Operations de Boruss，已经谴责橙色，即使IPO的重要财务信息释放到一组分析师，而不是大众，即使橙色邀请更广泛的群体通常以其预见前的简报。有些公司，注意到橙色事件造成的公共关系损害，鼓励他们的客户不要重复同样的错误。“我们有客户来找我们并说，我们在公共场合时如何避免这种混乱？”CSFB的Mathers说。“我们的答案很简单。我们只是说，不要做他们所做的事。”
The move to a Reg FD,like environment throughout Europe (strong selective-disclosure rules have been in place since 1997 in the U.K., but regulation on the Continent generally is less strict) will put the onus on analysts to delve behind the numbers provided by management. Analysts will have to judge a company,s prospects by talking to its suppliers, competitors, customers and line managers, rather than relying solely on the official company spin. This type of regulatory environment, combined with a return to sanity in the new-issues market now that the technology bubble is out of air, may go a long way toward easing investor concerns about the integrity of research.
与此同时，肯定的是，一些关于企业财务业务密切努力的争论在评估公司的前景时，分析师提供了一个信息优势。"I,ve been in this business for 15 years, and I never once apologized to a client for being one of the top underwriters," says Morgan Stanley,s Mueller, who served as an institutional sales executive in the U.S. before moving to London in the fall of 1999.
亚博赞助欧冠机构投资者不会坐等卖方改革。富达(Fidelity)、美林(Merrill)、富兰克林邓普顿集团(Franklin Templeton Group)和资本集团(Capital Group)继续建立自己的研究部门。这些公司的研究工作现在被视为一条职业道路，而不是投资组合管理工作的垫脚石。评估股票价值和做出买卖决定的工作越来越多地由内部处理。
一些投资经理已转向数量不断增加的独立研究机构，这些机构与经纪或银行部门无关。其中大多数专门从事宏观经济分析。一个例外是Arete Research，一家由Richard Kramer在一年前创立的技术研究公司。在1997年到2000年间，Richard Kramer在该杂志的调查中获得了电信设备分析师的第一名。克莱默和两名同事离开了高盛，他说，这是因为向机构客户营销和帮助银行家达成交易占用了他太多的基础研究时间。克莱默预测，更多的卖方研究人员将跟随他的脚步。
克莱默表示:“对研究的需求如此巨大，但投资银行的分析师忙于做其他事情，没有时间提供研究。”“随着时间的推移，将会有一批像我们这样的独立研究机构，从事传统投行环境中基本上没有的那种研究。卖方研究将并入投资银行部门，这将一劳永逸地摆脱客观性的伪装。”
不管怎样，卖方研究的角色正在发生变化。更大的买方部门意味着投行研究人员的工作更多，而不是更少。即使买方分析师更多地自己进行估值和建议，他们仍将依赖于卖方同行对某一特定行业进行深入研究，或对涉及大宗商品价格或利率变化的大量数据进行筛选和情景预测。
在欧洲乃至全球，这种定制或“定制”研究正在兴起。这些特殊任务涉及的范围很广泛，从出借卖方公司不会公布的金融模型和原始数据，到花费，比如每周制作一份关于特定行业电子商务状况的报告。经纪公司向客户提供信息和广泛的结论，但不发布或改变现有的建议或价格目标。例如，德意志银行(Deutsche Bank)最近为一家机构客户准备了一份关于欧洲各大公司首席执行官薪酬的报告，强调了薪酬是偏重于现金还是期权。德意志银行(Deutsche Bank)欧洲研究主管尼姆罗德•施瓦茨曼(Nimrod Schwarzmann)表示:“正是这种信息，越来越多地帮助基金经理决定是买进、卖出还是持有某只股票。”“定制研究对我们和我们的客户基础都至关重要。”
还强制改变是全球投资的传播。不久前，许多机构首次开始将其资金放在泛欧股，而不是国内股票或债务工具。现在，根据全球产业部门投资股票的流动，趋势正在黯然失色。最大的机构已经将他们的企业一致地对齐几年。大陆欧洲的许多较小投资者正在迁至全球型号，共跳到泛欧舞台。
对于卖方公司来说，这意味着他们花了数年时间开发的泛欧洲产品必须适应全球框架。不仅要与其他欧洲分析师合作，还要与世界其他地区追随同一领域的研究人员合作，这已经变得至关重要。“过去12个月，我们面临的最大问题是全球化，”Dresdner Kleinwort Wasserstein驻伦敦的欧洲研究副主管杰里米•艾伦(Jeremy Allen)表示。“我们越来越多的客户现在在全球范围内进行投资。即使是那些不愿意进行全球研究的公司，也仍然需要进行全球研究，因为欧洲或亚洲的公司可能会受到美国或其他地方事态发展的很大影响。”
应对这些变化意味着，欧洲分析师和他们的老板现在越来越多地面临美国同行长期面临的一个问题:倦怠。疲惫会导致工作质量低下和人员流动，因为卖方老兵为了寻求更少的压力和更多的自主权而改变职业。这并不是说脱北者将自己的一生奉献给了慈善事业。美林的兰伯特说:“最终，那些离开卖方的人都在关注他们的现金流，他们没有成为修女、牧师和教师。他们倾向于将交易降低到二流经纪人那里，那里没有那么多交易活动。”
大多数欧洲研究主管刚参加完年终员工评估和反馈会议，他们现在认为，工作倦怠和生活方式问题是分析师最关心的问题。为了让负担过重的研究人员满意，他们推出了一系列项目和福利。例如，美林去年聘请了一名全职培训师，向年轻分析师传授标题写作和口头陈述等技能。此外，所有公司都更加重视团队合作，将覆盖泛欧洲行业的工作(如向机构客户汇报最新情况)更平均地分配给团队所有成员。
然后促进士气的额度很少。在分析师们在一个场外撤退后，他们在前往希思罗机场时浪费了数小时，CSFB招募了一家摩托车漫步公司的服务，该公司从公司的CANARY WHARF办公室从公司到达机场，在35分钟的卓越上。Schroder Salomon，从硅谷工作场所文化借来，安装了一个桌上运动（他们称之为“在伦敦的桌上”桌子上的研究亚慱体育app怎么下载地板上。超过100名队伍现在竞争境内联盟。“当你在晚上9点等待咖喱时，咖喱等待着越来越多的路，”这是一个很好的时候，就会有一点，“Research Co-Head Dale说。去年，该公司甚至注册抱怨与工作相关疲惫的分析师（官员拒绝指定世卫组织），以便如何平衡工作和一个，个人生活。
一个更好的市场，也不会受伤。
2001年全欧洲研究团队排名结果现在可以在本网站的研究和排名部分找到。
由贾斯汀Schack
2001年2月
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但欧洲的投资者和证券公司被愤怒。他们的观点：橙色只是想审查任何可能阻碍产品成功的任何负面评论，预计将在e7亿和e10亿之间提高。
“我们的成员非常担心，分析师将不得不在接收信息时受到限制，但他们可以如何处理这些信息，以及根本不接收任何信息之间做出选择，”Peter Montagnon是英国保险协会投资事务主管，该协会拥有400多名会员，管理着总计1.1万亿英镑(1.62万亿美元)的资产。“人们对公司、财团和律师之间的关系感到非常焦虑，普遍担心研究的独立性。在这条线的另一端，有些人太热心了。”
Orange引发的轩然大波并不是发行人首次要求获得审查和修改研究报告的权利。法国电信(France Telecom)在1997年的首次公开募股(IPO)和去年7月其互联网服务提供商Wanadoo的IPO中也坚持采用类似的规则。分析人士说，比利时饮料公司Interbrew在准备12月上市时也曾要求研究人员签署类似的协议。据报道，大约一年前，挪威在线招聘机构Stepstone在进行首次公开募股(ipo)前的演示时，几名分析师被赶了出来，声称该公司想要审查他们的评论。
欧洲和美国的分析师通常不会发布ipo前的研究报告，他们会定期对公司管理层的数据和预测进行分析，以确保数据的准确性。然而，随着新的公平披露规则(Regulation FD)的出台，这种做法在美国即将结束。该规则要求所有投资者同时获得上市公司的重要信息。
但Orange事件触动了投资者的痛处，因为它突显出人们越来越担心研究分析师与其公司、银行客户之间过于亲密的关系。这种担忧在去年市场低迷时更加明显，当时许多(如果不是大多数的话)分析师的建议都没有奏效，而投资银行正忙着为市场带来新客户，尤其是科技公司。
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但就像在美国一样，欧洲的投资者也越来越担心，卖方分析师的独立性正因为他们的公司、投资银行与他们所涵盖公司的关系而受到损害。平衡这些冲突是很棘手的。随着交易量和投资者对股票的兴趣不断上升，欧洲的分析师们要取悦的对象比以往任何时候都多，其中包括机构和企业客户、散户和渴望发表评论的媒体机构，而进行投资者想要的独立研究的宝贵时间和回旋余地却很少。
可以肯定的是，欧洲人还没有像他们的美国同行那样厌倦。当这本杂志问美国机构去年率卖方研究的总体质量,他们以响亮的回应批评(机构投资者,2000年10月):百分之四十四的人说卖方研究的质量下降了在前面的12个月里,相比之下只有6%的人表示,已改善。亚博赞助欧冠一半的人相信它会保持不变。投资者说，在1到10的分数线上，经纪公司研究给出了5.9分。在组建2001年全欧洲研究团队的过程中，我们向欧洲投资者提出了同样的问题。结果呢?更多的欧洲人(27%)认为研究质量在过去12个月里有所提高，而认为质量下降的人(24%)更多，卖方的工作得到了6.5分。
不过，欧洲投资者确实存在严重担忧。40%的人表示，他们使用专门的研究机构或其他投资分析机构来替代经纪公司。60%的公司在过去12个月增加了内部研究部门的规模。当被要求用1到10的分值来评价卖方分析师对公司金融工作产生利益冲突的程度时，投资者给出了平均7.7分的回答，这表明他们对研究人员的强烈怀疑和客观性。
谁能责怪投资者有点酸葡萄心理呢?去年，在承销公司工作的分析师们大力吹捧下，一桩接一桩的IPO接连出现，但随着互联网泡沫的破裂，它们的股价暴跌。几乎每个保险商都有一个恐怖的故事。1999年10月，瑞士信贷第一波士顿以每股65便士的价格将英国在线拍卖公司QXL.com挂牌上市，三个月后，QXL.com开始覆盖，评级为"买入"，12个月目标价为567便士，结果该股跌至近期约15便士的股价。摩根士丹利分析师看好英国电子零售商及IPO客户lastminute.com的股价，该股已从3月14日的发行价380便士跌至约80便士。高盛国际(Goldman Sachs International)的研究人员仍在为去年3月上市的门户网站World Online International的惨败而苦恼。该公司股票在每股43欧元发行，几周内暴跌至10%左右，此前有报道称，当时的女董事长被发现在IPO前出售了大部分股份。
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尽管如此，正如下面几页所揭示的那样，投资者仍然相信，个别分析师和研究团队正在做很多出色的工作。2001年业绩中最值得注意的一点是欧洲企业的惊人复苏，以瑞士信贷第一波士顿(Credit Suisse First Boston)为首，该公司从2000年的第四跃升至第一。在研究部门(由纽约管理)的大规模重组的帮助下，瑞士信贷第一波士顿在团队成员美林的帮助下脱颖而出，美林自1999年以来一直占据榜首。德意志银行(Deutsche Bank)的上榜分析师数量增加了一半以上，从第5名跃升至第三名。瑞银华宝(UBS Warburg)的排名从第三跌至第四，较去年减少了5支团队。另一个引人注目的变动是，新合并的施罗德所罗门美邦(Schroder Salomon Smith Barney)从远远落后的第七名升至第六名，仅次于排名第五的摩根士丹利(Morgan Stanley)。
也许没那么巧合,两个公司的排名下降,摩根士丹利(Morgan Stanley)(瀑布从第二到第五)和高盛(Goldman Sachs)国际(瀑布从第六第七),是最经常受到投资者和竞争对手的批评,无论公平与否,他们重关注投资银行的关系。
不管它们的总部在哪里，也不管它们在排名中表现如何，所有的研究部门都在努力平衡为它们提供资金的两个主要群体——机构投资者和公司发行人的利益。亚博赞助欧冠
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同样，瑞士信贷第一波士顿最近开始定期召开行业评估会议，以便分析师可以告诉投资银行家他们对不同公司的看法，并提前让他们知道评级下调或开始以中性或卖出评级进行评估。分析师还有权否决他们认为对机构客户不利的交易。然而，管理这些关系并不容易。“分析师将从银行家那里得到很大压力。今年尤其困难，尤其是在科技行业。在科技行业，了解行业、评估快速增长的公司以及抵御银行业压力更为困难。但瑞士信贷第一波士顿表示，在过去一年里，根据分析师的建议，该公司已经拒绝了七笔交易。
其他公司表示，拥有庞大的零售分销网络或强大的机构销售和交易业务，可以防止分析师向银行家出售股票。美林全球股票研究联席主管查尔斯•兰伯特(Charles Lambert)指出，美林在欧洲的二级市场业务规模超过了美国他说:“如果一个分析师只是为了安抚投资银行家，而对一只他不相信的股票进行估值，那么它将会追上他。”“他的信誉将受到永久性的损害。”
尽管存在种种担忧，但一些变化可能很快就会迫使即使是最热衷于交易的选股者，也要花更多的时间来斟酌，而不是推销交易。卖方管理人员和投资者都同意，鼓励向投资者广泛、全面披露公司信息的法规，很像美国的FD法规，最终将在整个欧洲大陆实施。
已经监督法国证券监管的原子能机构委员会Des Operations de Boruss，已经谴责橙色，即使IPO的重要财务信息释放到一组分析师，而不是大众，即使橙色邀请更广泛的群体通常以其预见前的简报。有些公司，注意到橙色事件造成的公共关系损害，鼓励他们的客户不要重复同样的错误。“我们有客户来找我们并说，我们在公共场合时如何避免这种混乱？”CSFB的Mathers说。“我们的答案很简单。我们只是说，不要做他们所做的事。”
The move to a Reg FD,like environment throughout Europe (strong selective-disclosure rules have been in place since 1997 in the U.K., but regulation on the Continent generally is less strict) will put the onus on analysts to delve behind the numbers provided by management. Analysts will have to judge a company,s prospects by talking to its suppliers, competitors, customers and line managers, rather than relying solely on the official company spin. This type of regulatory environment, combined with a return to sanity in the new-issues market now that the technology bubble is out of air, may go a long way toward easing investor concerns about the integrity of research.
与此同时，肯定的是，一些关于企业财务业务密切努力的争论在评估公司的前景时，分析师提供了一个信息优势。"I,ve been in this business for 15 years, and I never once apologized to a client for being one of the top underwriters," says Morgan Stanley,s Mueller, who served as an institutional sales executive in the U.S. before moving to London in the fall of 1999.
亚博赞助欧冠机构投资者不会坐等卖方改革。富达(Fidelity)、美林(Merrill)、富兰克林邓普顿集团(Franklin Templeton Group)和资本集团(Capital Group)继续建立自己的研究部门。这些公司的研究工作现在被视为一条职业道路，而不是投资组合管理工作的垫脚石。评估股票价值和做出买卖决定的工作越来越多地由内部处理。
一些投资经理已转向数量不断增加的独立研究机构，这些机构与经纪或银行部门无关。其中大多数专门从事宏观经济分析。一个例外是Arete Research，一家由Richard Kramer在一年前创立的技术研究公司。在1997年到2000年间，Richard Kramer在该杂志的调查中获得了电信设备分析师的第一名。克莱默和两名同事离开了高盛，他说，这是因为向机构客户营销和帮助银行家达成交易占用了他太多的基础研究时间。克莱默预测，更多的卖方研究人员将跟随他的脚步。
克莱默表示:“对研究的需求如此巨大，但投资银行的分析师忙于做其他事情，没有时间提供研究。”“随着时间的推移，将会有一批像我们这样的独立研究机构，从事传统投行环境中基本上没有的那种研究。卖方研究将并入投资银行部门，这将一劳永逸地摆脱客观性的伪装。”
不管怎样，卖方研究的角色正在发生变化。更大的买方部门意味着投行研究人员的工作更多，而不是更少。即使买方分析师更多地自己进行估值和建议，他们仍将依赖于卖方同行对某一特定行业进行深入研究，或对涉及大宗商品价格或利率变化的大量数据进行筛选和情景预测。
在欧洲乃至全球，这种定制或“定制”研究正在兴起。这些特殊任务涉及的范围很广泛，从出借卖方公司不会公布的金融模型和原始数据，到花费，比如每周制作一份关于特定行业电子商务状况的报告。经纪公司向客户提供信息和广泛的结论，但不发布或改变现有的建议或价格目标。例如，德意志银行(Deutsche Bank)最近为一家机构客户准备了一份关于欧洲各大公司首席执行官薪酬的报告，强调了薪酬是偏重于现金还是期权。德意志银行(Deutsche Bank)欧洲研究主管尼姆罗德•施瓦茨曼(Nimrod Schwarzmann)表示:“正是这种信息，越来越多地帮助基金经理决定是买进、卖出还是持有某只股票。”“定制研究对我们和我们的客户基础都至关重要。”
还强制改变是全球投资的传播。不久前，许多机构首次开始将其资金放在泛欧股，而不是国内股票或债务工具。现在，根据全球产业部门投资股票的流动，趋势正在黯然失色。最大的机构已经将他们的企业一致地对齐几年。大陆欧洲的许多较小投资者正在迁至全球型号，共跳到泛欧舞台。
对于卖方公司来说，这意味着他们花了数年时间开发的泛欧洲产品必须适应全球框架。不仅要与其他欧洲分析师合作，还要与世界其他地区追随同一领域的研究人员合作，这已经变得至关重要。“过去12个月，我们面临的最大问题是全球化，”Dresdner Kleinwort Wasserstein驻伦敦的欧洲研究副主管杰里米•艾伦(Jeremy Allen)表示。“我们越来越多的客户现在在全球范围内进行投资。即使是那些不愿意进行全球研究的公司，也仍然需要进行全球研究，因为欧洲或亚洲的公司可能会受到美国或其他地方事态发展的很大影响。”
应对这些变化意味着，欧洲分析师和他们的老板现在越来越多地面临美国同行长期面临的一个问题:倦怠。疲惫会导致工作质量低下和人员流动，因为卖方老兵为了寻求更少的压力和更多的自主权而改变职业。这并不是说脱北者将自己的一生奉献给了慈善事业。美林的兰伯特说:“最终，那些离开卖方的人都在关注他们的现金流，他们没有成为修女、牧师和教师。他们倾向于将交易降低到二流经纪人那里，那里没有那么多交易活动。”
大多数欧洲研究主管刚参加完年终员工评估和反馈会议，他们现在认为，工作倦怠和生活方式问题是分析师最关心的问题。为了让负担过重的研究人员满意，他们推出了一系列项目和福利。例如，美林去年聘请了一名全职培训师，向年轻分析师传授标题写作和口头陈述等技能。此外，所有公司都更加重视团队合作，将覆盖泛欧洲行业的工作(如向机构客户汇报最新情况)更平均地分配给团队所有成员。
然后促进士气的额度很少。在分析师们在一个场外撤退后，他们在前往希思罗机场时浪费了数小时，CSFB招募了一家摩托车漫步公司的服务，该公司从公司的CANARY WHARF办公室从公司到达机场，在35分钟的卓越上。Schroder Salomon，从硅谷工作场所文化借来，安装了一个桌上运动（他们称之为“在伦敦的桌上”桌子上的研究亚慱体育app怎么下载地板上。超过100名队伍现在竞争境内联盟。“当你在晚上9点等待咖喱时，咖喱等待着越来越多的路，”这是一个很好的时候，就会有一点，“Research Co-Head Dale说。去年，该公司甚至注册抱怨与工作相关疲惫的分析师（官员拒绝指定世卫组织），以便如何平衡工作和一个，个人生活。
一个更好的市场，也不会受伤。
2001年全欧洲研究团队排名结果现在可以在本网站的研究和排名部分找到。