他与格林斯潘打高尔夫，与格兰姆较量，并向东京乔(Tokyo Joe)抛出了教训。现在，阿瑟•莱维特回顾了他担任美国证券交易委员会主席的七年时间。
Hal Lux和Justin Schack著
2001年1月
亚博赞助欧冠机构投资者杂志
许多69岁的男子去佛罗里达州退休。不是亚瑟莱特Jr.
11月9日，美国证券交易委员会（SEC）主席飞抵博卡拉顿，向参加证券业协会年会的经纪人和基金经理发表讲话。这个场合非常适合作告别演说。全国大选悬而未决，但最终有人将被任命为美国下一任总统。而这个人，无论是民主党人还是共和党人，都有望任命一位新的SEC主席，结束Levitt七年半的任期，这是该机构创下的纪录。
但是莱维特，真正形成，忽略了对金融界有点自我感觉良好的修辞的机会，不要玫瑰色的眼镜，喜欢放纵自己一直的四个十年的一部分。相反，莱维特发表了舌头绑扎关于他的经纪业务和资金管理行业看到了许多不尽如人意的做法。
“我非常失望，”莱维特在勾选一份刺激因素清单之前说，从没有准备好以小数进行交易的期权交易所到在电视上兜售股票而不披露冲突的研究分析师；从共同基金成本披露不足到IPO分配有问题。
他向纳斯达克发出了特别信息。他要求上市公司在进行稀释员工期权计划时，必须获得股东批准，但纳斯达克拒绝了他的要求。“让我向你保证，”莱维特警告称，“如果这项重要的股东保护措施不能很快出台，委员会不会袖手旁观。”
在他的一系列中，Levitt似乎很高兴地调整他调节的选区，总是在投资者保护的标题下，经常到他们的脸部。10月份Levitt在美国注册会计师协会的年会的拉斯维加斯出现在拉斯维加斯，这激烈地抵制了他提出的新规则，以分离会计师事务所的审计和咨询职能。
莱维特将他的警告付诸行动。在博卡之后不久，证交会开始全面调查华尔街承销商在其热门ipo中向基金经理分配股票的方式，以换取过高的交易佣金。
在他离开之前，他可能会降低一些重磅炸弹。In a wide-ranging interview with Institutional Investor on the eve of his departure, Levitt revealed that the SEC would in the next 60 days propose new rules to streamline capital raising in U.S. markets, a revised version of the controversial proposed rules known as the "aircraft carrier." Says Levitt: "We're operating under rules and procedures that are out of date. I think that America's preeminence as the leading capital market in the world can no longer be taken for granted."
总而言之，一只蹩脚的鸭子的奇怪行为 - Levitt于12月20日正式宣布，他将在2月中旬离开办公室。但莱特的术语在秒中只不过是一个惊喜 - 而且对华尔街的启示 - 可说是投资公众，长期没有他身材的冠军。
很少从莱维特要求很高，当他在1993年任命为SEC克林顿总统对许多人来说，美国证券交易所前主席似乎无关紧要的球员，风光不再了。他有一个数百万美元的财富追溯到他的日子，在华尔街的传奇经纪科根，伯林德威尔 - 莱维特，但其他曾经的合作伙伴，如花旗集团CEO桑福德韦尔和买断投资者马歇尔·科根，早已盖过了他。他在美国运通词是平庸;汇率曾经出现走向灭绝时莱维特在1978年接手，仍然似乎注定了一堆废铁，当他在1989年离开了。
但是莱维特反败为胜，他的老同胞，装配行动和成就在SEC无与伦比的纪录，赢得了来自华尔街和来自全国各地的政党线对手勉强的尊敬。“他曾担任过历史悠久的主席，”罗德里克山（Roderick Hills）称为SEC主席于1975年至1977年。“他比我在近代记住的任何主席完成了更多的。”
当然，有时莱维特似乎跟不上节奏，不像他的老朋友、高尔夫球友、美联储(Federal Reserve Board)主席艾伦•格林斯潘(Alan Greenspan)那么容易消化不良，但他对在他主持的长期牛市中出现的过度行为同样小心谨慎。自繁荣的20年代(当时还没有证券交易委员会)以来，整个国家从未如此关注过股市。华尔街的大公司很少愿意接受他的告诫，散户投资者对他们新获得的财富过于欣喜;他们叫嚷着要从下一个热门的互联网公司IPO中分一杯羹，却没有严格的监管和对过度投机的警告。
即使在今天，当他准备离任时，莱维特仍然对市场保持着警惕，强调他相信股市可能会进一步下跌。Levitt说:“市场中有许多自然过剩，这是由一系列无与伦比的上涨市场造成的。”“我们今天正在为此付出代价。”
在他任期的大部分时间里，熊市远远没有出现在每个人的脑海中。“这本来是一件容易的工作，”先锋集团主席杰克·布伦南说，他也是莱维特的崇拜者。“没有太多做事情的压力。”
然而，事实证明，莱维特是一个有议程的监管者。Levitt将该机构从其长期以来对机构问题的关注转向重申其作为小投资者保护者的主要角色，并在整个金融服务业稳步地、机会主义地寻求根本性变革。即使是他的部分成就也令人印象深刻:
*他迫使市政债券经纪人停止为政客的竞选活动提供资金，这些政客后来可能成为承销客户，这种做法被称为“为游戏付费”。
*价格操纵丑闻爆发后，他强制纳斯达克实行大规模的交易民主化。
*他通过有争议的公平披露规则，监管FD推，消除企业的第一泄露重大信息，以有利于机构投资者和卖方分析师的长期接受的做法。亚博赞助欧冠
*他重申审计师独立，通过对“管理盈利”进行Jawninging，并编写了新的规则，增加了向其审计师提供咨询合同的公司的审查。
Levitt还通过强制交流来创建电子交易链接，在选项市场中掀起投资者保护;宣传无静态经纪公司薪酬实践，如“前线”奖金;和公开习惯的共同资金，以降低其费用并增加董事会外部董事的数量。
他的任期并没有存在争议和令人失望的份额。莱维特有时批评过度监管和削减交易闭门造车。纳斯达克做市商认为，他的新的交易规则将通过降低交易他们的利润伤害小股票的流动性。证券业协会坚持，注册金融衍生工具会大幅增加股票价格的波动，并导致更少，而不是更多，披露。而占行业 - 可能莱维特的激烈的批评者 - 游说反对他在国会咨询举措，试图将他的品牌外的控制的调节在报刊。
莱维特通常通过公开威胁公司，私下与他们达成协议来推进他的议程，比如在美国证券交易委员会或纽约高档餐厅举办的午餐会上。就在他推动美国企业界提高透明度的同时，莱维特的高雅风格和对幕后谈判的喜爱也受到了抨击。一项国会调查迫使他停止乘坐头等舱，不再住豪华酒店，尽管他自己掏钱支付这些津贴。
国会议员和一些证券行业官员得知，莱维特正在鼓励摩根士丹利(Morgan Stanley) Dean Witter、高盛(Goldman, Sachs & Co.)和美林(Merrill Lynch & Co.)等少数几家最大的投资银行自行起草美国股票市场的新架构时，感到十分震惊。他们提议建立一个统一的限价订单簿，这一提议去年遭到了纽约证券交易所和嘉信理财等机构的强烈抗议。
但即使是在某些问题上反对他的行业管理人员也赞美他的整体记录。“我认为他走得太远的几件事，”折扣经纪董事长Charles Schwab说。“但我支持他所做的98％的事情。我认为他是一个典范的工作作为小型投资者的冠军。”
作为一名老练的政治家，莱维特成功地智胜了他的对手，这在很大程度上得益于他的无党派声誉。在加入证券交易委员会之前，这位终身民主党人向两党候选人都投了钱。在任职期间，他设法赢得了意识形态上的对手的支持，比如《华尔街日报》极端保守的社论版权威罗伯特·巴特利(Robert Bartley)，他称莱维特是“关注公共政策的高姿态的指路者”，以及激进的美国消费者联合会(Consumer Federation of America)，该联合会的投资者保护主管芭芭拉·罗珀(Barbara Roper)，称他为“该机构历史上最支持投资者的主席之一，如果不是最支持投资者的话。”
与美国证交会前主席约翰•沙德(John Shad)上任时承诺将里根(Reagan)政府的保守理念扩展到证券监管领域不同，莱维特将自己包裹在相对非意识形态的投资者保护主义信条中。他巧妙地避开了前任理查德•布里登(Richard Breeden)的监管地盘之争，拒绝卷入SEC与规模较小的商品期货交易委员会(Commodity Futures Trading Commission)之间的长期争斗。尽管他认为SEC与CFTC的合并是明智的，但他也表示，不值得花那么多时间来完成合并。
“我不同意他倡导的许多事情，”爱德华•弗莱施曼(Edward Fleischman)表示。弗莱施曼是一名保守派共和党人，曾担任欧盟委员会委员，现在是年利达律师事务所(Linklaters & Alliance)的律师。“但我对亚瑟没有什么不好的话要说。他是个正直的人。他带着一种哲学来了，并坚持了下来。这才是最重要的。”
最达到的levitt几年分开是他向消费者前所未有的外展。主席举办了来自曼哈顿的41个城镇厅会议，从曼哈顿到佛罗里达州劳德代尔堡，讲授公众对投资的基础知识，并警告他们最终将不得不保护自己免受令人不安的金融运营商。
前美国地方法院法官、20世纪70年代著名的SEC执法负责人斯坦利•斯波金(Stanley Sporkin)表示:“SEC从未做过这样的事。”
Levitt在SEC开设了第一条投资者教育办公室，为消费者投诉提供了一条热线，大大扩大了该机构为消费者发表的教育材料。同样，他推出了一个为“普通英语”招股说明书的运动，特别是对于共同基金。在说服着名的价值投资者沃伦巴菲特将招股说明书的一个例子转化为简单的英语，他开始需要共同的资金，包括在密集，法律主义的招股章程中包括普通的英语摘要，以送给投资者。在后敏，莱维特专注于给予小投资者获得基本和可用的信息似乎实用，甚至明显，但之前的秘书长很少困扰这种平凡的问题。
对飙升股票价格不断增长的国家痴迷将Levitt推动更加戏剧性的一步。1999年5月，随着小型投资者急于开放在线经纪账户，Levitt在他们在金融网络CNBC上运行不间断的广告中的广告中剥夺了在线经纪人，更不用说。如果没有命名名称，Levitt挑选了摩根士丹利Dean Witter's Discover Brokerage的广告，它是一个名为Al的拖车司机，显示他在线交易奖金购买的热带岛屿的图片。Levitt的举动是有争议的;毕竟，投资者越来越富有，而在线经纪人认为自己是投资者的朋友，与传统的全佣金经纪人相比。Levitt不同地看到了事情。“一些在线公司的广告比其他任何东西更紧密地相似于商业广告，”他在1999年5月份向华盛顿国家新闻俱乐部发表演讲。
在股市飙升之际，莱维特仍然是一个相对罕见的声音，警告人们不要过度乐观和投机。他没有采取任何措施阻止投资银行让互联网公司上市——毕竟，他的儿子曾在华特-迪士尼公司(Walt Disney Co.)担任高管，经营着一家名为Fandango的私人在线娱乐网站——没有盈利或运营历史，但在采访中强烈暗示，很多公司会失败。尽管他努力纠正最严重的金融弊端和不公平现象，但他不断警告投资者，只有他们能够通过教育和怀疑来保护自己，避免金融破产。
在其他情况下，莱维特偏离了他工作的法定权限。当加利福尼亚州奥兰治县在衍生产品崩溃导致县养老基金损失后申请破产时，莱维特在一次演讲中建议县居民记住并投票选出那些因监管不力而导致损失的政客。由于担心华尔街的律师仍在实行按劳付费，他开始出现在美国律师协会的活动中，游说证券律师自愿禁止这种做法。他们在2000年2月给了他一个。
虽然Levitt正在训练和演讲，但他的执法部门对互联网证券欺诈的新兴世界尤其努力地下来，使得在线股票推动者云Soo Oh Park，A.K.a.东京乔等人。该司还为MicroStrategy和HBO＆Co.，现在是McKesson HBOC的单位，委员会对当前的财务报告欺诈委员会对目前和前任高管的指控提起。（东京乔和前HBO＆Co.高管否认了收费。）
今年，莱维特加紧努力为投资者创造公平的竞争环境。去年11月，美国证券交易委员会通过了一项规定，要求交易所和经纪商向零售客户披露他们执行订单的价格，以及他们因出售或保留订单流而获得的任何额外补偿。在博卡拉顿，他告诉业内高管，该机构正在制定新的规则，规范共同基金费用的披露。他还担心，基金经理没有披露他们在最受欢迎的ipo中是如何分配稀缺股票的。
莱维特说：“在没有披露的情况下，这些分配做法显然威胁到了投资者的利益，助长了人们对该行业的冷嘲热讽。这一领域的监管和审查应该保持稳定——如果不是加强的话——如果存在令人震惊的事实，执法行动也应该跟进。”。12月，华尔街主要承销商开始收到美国证券交易委员会的传票，要求提供有关佣金和已获得首次公开发行（IPO）分配的投资者名单的广泛信息。
可以肯定的是，Levitt已经失败了。1999年，他在哥伦比亚大学提供了一篇高调的地址，警告了美国市场的碎片威胁，并敦促该行业发展单一市场结构。在他的讲话和随后的访谈中，他建议称为综合限制订单书的自动执行设施可能会解决问题。在幕后，在Levitt的敦促，摩根士丹利，高盛和Merrill起草了新的市场交易结构的建议。很快告吹参议员菲尔·格拉姆的倡议，来自得克萨斯州的自由市场共和党谁主持参议院银行委员会，反对监管机构起草的市场结构，更加注重零售企业如施瓦布批评CLOB提案不公平的，自我服务。今天，Lemitt坚持认为他从未认可过勾勒，但华尔街管理人员认为Levitt - 一个仔细的政治家 - 只是让努力成为它的成功的机会。无论如何，没有任何内容在他的演讲中设想了席卷市场改革。
莱维特最大的一次失败是在他帮助一位亲密助手找到一份工作时。1999年1月，美国证券交易委员会(SEC)市场监管部门负责人理查德•林赛(Richard Lindsey)获得了贝尔斯登(Bear, Stearns & Co.)大规模清算业务的副总裁一职，之后有消息称莱维特曾代表林赛给该公司打过电话。这一任命激怒了一些国会议员和证交会官员，因为莱维特是在该机构高调调查贝尔斯登为一家据称向投资者出售无价值证券的经纪公司结算账户的罪责时做出上述决定的。莱维特今天说那通电话是个错误。
纽约州的儿子备受尊敬的议会，亚瑟莱特斯，亚瑟勒·雷维特SR.于1963年进入了华尔街，成为一家名为Carter，Berlind＆的一家名为Carter，Berlind＆的高净值经纪人。威尔。Levitt，谁管理公司的经纪人并运行其承保唱结关系，终于厌倦了坚定的公司 - 和桑迪韦尔 - 离开1978年成为贝尔梅德美式证券交易所主席。作为AMEX主席Levitt，一位完善的网络师，提出了交易所的个人资料，但在1989年辞职的时候，他无法围绕其下垂的财富。他专注于商业投资，包括国会山报纸滚动电话，他于1986年购买并以1993年为k-III通讯公司销售的巨大利润，追随他对SEC董事长的提名。
莱维特肯定想成为美国证券交易委员会主席。多年来，他对政治运动作出了贡献。他还通过了国家监督小组军事基地关闭和地方委员会试图在所谓的西区高速路提出的纽约市高速公路决心激烈的争执与区别服务赢得了声誉，作为一个共识建设者和一个精明的政治家。游说的位置后，他上台宣布，“我觉得自己像一个教区神父谁一直要求成为教皇。”
Levitt现在在他选择的单词中划伤，但金融社会经过多年的Levitt的偏执，可能会考虑措辞。
莱维特最后的证词
对于一向乐观的金融界人士来说，美国证券交易委员会(sec)主席小阿瑟•莱维特(Arthur Levitt Jr.)就像一个试图偷走牛市的格林奇(Grinch)，总是说些错误的话，破坏他们的乐趣。像这样的警告:共同基金费用太高，或者网上经纪公司的广告兜售意外的收益，应该减少。
去年12月中旬，69岁的莱维特抱着一大堆包裹来到Institutional Investor的办公室亚博赞助欧冠与人聊天，这些包裹来自麦迪逊大道(Madison Avenue)高档手表商场Tourneau等奢侈品专卖店，他看上去就像一个怀着假日心情的人。不过，在接受高级编辑哈尔·勒克斯(Hal Lux)和特约撰稿人贾斯汀·沙克(Justin Schack)的长时间采访时，他对他认为的持续的市场过剩现象感到厌恶。在采访中，他反思了自己史无前例的七年多任期，以及他认为nsa未来面临的挑战。
亚博赞助欧冠机构投资者：由于任职时间最长的证监会主席，这将是你的遗产？
莱维特:我希望我留下的遗产是有史以来对投资者最友好的佣金。我希望我们已经为增强投资者的权能做出了贡献，使他们成为美国经济格局中的一个主要因素。这位投资者在华盛顿几乎没有朋友，也没有盟友。市场做的。美国企业。经纪公司有。银行家们。律师，会计师。但投资者不是。
你最大的成就是什么?
纳斯达克的重组，其中一部分是订单处理规则（将许多股票的利差削减了三分之一）。审计师独立性是一场激烈的斗争。我们还改进了投资者教育。历史上，投资者通过委员会的执法努力、自律组织（如纽约证券交易所和全国证券交易商协会等自律组织）的努力和私人诉讼权得到保护。但如今，投资者在产品、技术和策略方面面临更大的风险。你不可能获得足够的资源来保护投资者不受任何欺诈行为的影响，因此我们将投资者教育加入其中。投资者教育计划将是一项持久的遗产。
你希望你能完成什么？
最重要的是，为原子能机构支付平价。新董事长必须提供薪酬平价，因为委员会的消耗率完全不可接受。
policywise？
可能是我无法在我预期的那样进步的唯一问题是所谓的航母。
这些规定旨在简化企业承销。到底是哪里出了错?
航母计划的范围太广。人们做出判断，为了得到某些改变，必须做出某些其他的调整。目前的计划更有针对性。我预计，在未来60天内，我们将对该国的融资方式进行具体修改。这些变化中的很多都是我们与几年前浮出水面的更广泛的计划进行对话的结果。
为什么新规定很重要?
美国作为世界领先资本市场的地位不再是理所当然的了。我们正受到以前不存在的市场的攻击，这些市场没有美国市场所承受的那种治理负担。涉及资本流动的系统，围绕它的官僚机构，它所花费的成本和时间——我们必须把这些带到下个世纪。我们仍然在过时的规则和程序下运作，这威胁到我们在该领域的竞争优势。
担任主席的最勇气的时刻是什么？
匹配任何时刻我经历了1987年的对话我与(前纽约证交所主席)约翰Phelan当他告诉我[莱维特当时美国证交所主席),他们将在25分钟,关闭交易,信孚银行欠高盛8亿美元,他不知道他们是否好。也许最接近这一点的一次是当我接到当时的财政部长劳埃德·本特森的电话，当时墨西哥的问题越来越严重。他说，“我想让你关闭市场。不要打开他们。”
你说什么？
我说，“好吧，这是一个非常严重的一步。我不认为这是一个非常好的主意。”我一直都反对结束市场。我不是断路器中的信徒。但在这里，我是一位与财政部秘书交谈的初级主席，在华盛顿历史悠久。我怎么会反对那个？当电话发生在早上6点左右的时候，我在淋浴。我叫[Thentational经济委员会主席Robert] Rubin。鲁宾说：“让我想到这一点。这似乎并不是一个非常好的主意。”然后我打电话给格林斯潘，格林斯潘说，“如果这真的是国家紧迫性的问题，你必须认真考虑一下。”因为这就是Bentsen把它给我的方式：“这是在国家的利益。” I came to the office and spoke to Rubin again, and Rubin agreed it was not a good idea. A combination of my inexperience, the suddenness of the event, the drama of how Lloyd Bentsen postured this thing made me think about it. I never would have shut the markets down, never.
今天面临的最紧迫的问题是什么？
市场如何处理技术。我们必须非常仔细检查我们如何使用互联网。大部分人口没有访问权限。因此，仅接受互联网作为披露的令人满意的车辆是不够的。
法规FD，禁止公司从小投资者领先于小型投资者的研究分析师泄露信息，最近生效。你做了什么墙街的强力反对？
我想把Reg FD列入这个委员会的里程碑式成就。我不知道为什么我忘了。我会把它写在上面。他极力反对，但没有技巧。
为什么不熟练呢?
证券业协会(Securities Industry Association)强烈谴责了我，许多公司给我写信。SIA来了，我说，“给我一个选择，想出一些其他的方法来解决这个问题。”他们把球丢了。你知道，就我所受到的游说努力而言，这不是一个非常有效的游说。
你认为Reg FD到目前为止做得怎么样？
那么 - 谁已经告诉我的高管人数，判断“该死的，你不能这样做或不能这样做。”他们不应该一直在做这个或那个。
自从Reg FD通过以来，出现了很多令人惊讶的收益。你预料到了吗?
无论如何，我们都会有这些盈利惊喜。我认为Reg FD将它们更加清晰地融入公共焦点。我一般都关注托管号码，已经多年了。从我所能看到的，美国的投资者对没有讲述真实故事的数字感到惊讶。我们正在致力于尝试铲除管理号码的大量资源。
在科技行业，数字管理是否比其他行业更严重?
该技术行业认为，由于非常特殊和独特的考虑，他们的数字应该与其他人的行业不同。我不完全分享那种观点。
您的纳斯达克改革有助于刺激电子交易，导致股票市场的碎片。您是否对这些意外后果负责？
这就像在说，“你有没有想过内燃机导致的汽车事故？”我毫不犹豫地认为，我们与电子市场合作而不是抵制电子市场会给美国投资者带来意想不到的危险。我们一直是电子市场的啦啦队。
无论有没有SEC，在线交易都将成为一种现象。我们对订单处理规则的处理让个人投资者在网上交易时有了更公平的机会。我已经和很多投资者谈过这件事。我告诉他们，日内交易是一个废物射击，你不应该这样做。我告诉他们，从聊天室中得到提示就像是在小便池的墙上买推荐的证券。这是涂鸦。
你还关心碎片吗？
是的。
关于这个问题已经有了很多的争论，但是在改革的道路上并没有发生很多事情。
我认为，关于我们即将发行的纳斯达克和纽交所交易质量的研究肯定涉及到这一点。
据报道，该研究表示，投资者获得纽交所更好的执行。那将是破坏性的纳斯达克？
他们可能会这么认为。他们的经济学家会说，我们的经济学家不知道他们在说什么。还有许多问题没有回答。市场将如何适应变化?拍卖、经销商和电子市场的整合将如何发挥作用?内部化的影响是什么?分散的市场对投资者不利吗?这个委员会可能比以往任何一个委员会都更多地涉及结构性问题，我们一直处于巨大争议的中心。我们现在在国会中有一个人，他可能比我在政府中接触过的任何人都更了解这些问题，他就是菲尔·格兰姆参议员。我们在很多问题上意见不一致，但我们肯定会进行对话。
格莱姆将为下一任主席扮演什么角色？
从经济学家的角度来看，下一任主席将不得不与菲尔·格拉姆(Phil Gramm)打交道，后者希望更多地参与结构性问题。我怀疑他可能认为自己比任何人都更了解市场。我不确定他是否意识到，要完全确定一个特定的市场结构或配置有多么困难，有多少隐蔽性和微妙性。你必须在这些市场中生活过，并与他们共事，才能明白你无法用公式化的精确度来对付他们。我还发现，菲尔•格拉姆(Phil Gramm)作为一个自由市场营销者——当然，这在蒙太奇(一个自动报价和执行系统)问题中也有体现——会让佣金具有侵入性，阻止纳斯达克做他们想做的事情。我指出，我认为这是一种哲学上的矛盾。
菲尔·格拉姆给你的罕见的失败之一，在政策方面。
不，绝对不是。你指的是中央限价订单[自动填充所有的限价订单的电子设备]
是的。
这不是我所倡导的政策。即使你今天对我说过，我们可以拥有一个中央限令书，我并不肯定在我看来，这是最适合市场的。在那一段时间内，我觉得为委员会坐在场边，在提出订单处理规则后，将代表严重的全身风险。我在哥伦比亚进行的演讲[市场结构]是我努力工作的一个。我一遍又一遍地遇到了这个公司来获得想法。他们遍布了很多。我想漂浮像我们可能的可能性一样多的问题，以及“虚拟”书的概念，而不是中央限度令书，是我浮现的想法之一。如果没有这种对话，没有谈话和与之相关的辩论，我们不会在市场结构方面的地方。如果你回去阅读我的演讲，我说，“我们应该考虑以各种市场在内部显示的电子方式汇集在一起，创建虚拟限制订单。”我说，“我们应该考虑这件事吗？这种方法可以提供将所有限制订单暴露于公众的优势。如果这与电子方式访问这些订单的能力？这些是有争议的问题，没有简单的答案。”
但当你这么说的时候，人们就把你看作是创建那种系统的倡导者。
如果你问菲尔格拉力我是否是一个倡导者，他说，“不，亚瑟漂浮了这个问题。”
但不要摩根士丹利，高盛和美林认为你鼓励他们？
他们来找我说:“亚瑟，你必须通过制定规则来做到这一点。”我对他们说:“先生们，我不会通过制定规则来做到这一点。这必须成为公众对话的一部分。还有其他的参与者没有参与进来但他们必须参与进来。这是一个过程。”他们被吓了一跳。
在你提出可能建立一个中央限价订单簿之后，有报道说格林斯潘反对你。
那可能是如此。格林斯潘相当接近菲尔格拉姆，而且肯定不喜欢中央限令书的概念，我认为他帮助招聘格林斯潘在这一原因。但我不是要规范一个笨拙，而不是我将是一个统一的监管机制。在一分之一点批评我 - 所以[纽约证券交易所主席]迪克Grasso - 在合并纳斯达克监管和纽约证券交易所监管中。我不想规范这一点，但可能是一个该死的好主意。
纳斯达克和纽交所应该在未来几年合并吗?
那不是我该说的。只要他们为监管提供足够的资金，为技术投入足够的资源，我都不会反对，无论是合并还是一种更温和的合作。
您被批评在1999年召开呼叫，斯特纳斯＆Co.推荐市场监管首席理查德队在该公司的清算单位正在调查公司的清算单位时的一份工作。在后古，你后悔打电话吗？
感知是最终的现实。在某种程度上，即使对雇员对偏袒感知的看法，显然我就没有这样做。
什么将是你的继任者的最紧迫的挑战是什么？
有许多的挑战。市场结构是非常重要的。它减少一大片。有作为纳斯达克蒙太奇等问题。蒙太奇将一直再解决。将有欧洲市场有终端在美国将有国际会计准则的问题所作的努力。会有的，我相信，新的球员。你会看到内未来五年全球化的电子市场，具有所有权的美国市场，并由国际市场所拥有。你怎么处理？当伦敦证交所说你做什么工作，“我们将与纳斯达克的会员，如果你将使所有英国企业的上市，而不必以满足美国会计准则？”
市场的状况将如何影响下一任主席的任期？
当市场下跌时，部分投资者可能会对美国企业产生强烈反弹。证券交易委员会是怎么处理的?管理盈余和审计师独立性引发的冲突问题，将会在公众的认知中重演。主席必须有能力处理这个问题。
请您谈一下，当市场转下来的强烈反对，但你觉得今天在那里的股市是什么？
比低于低点。
更接近最高点了。多低才算低?在过去的几个月里，市场下跌了很多。
我不知道。但我两年前会说。我认为市场仍然有很多过剩。
上市市场和纳斯达克？
是的。
牛市结束了吗？
我无法开始回答这个问题。我没有参与拨打市场 - 公牛或熊。我只知道市场上有很多自然过剩，这是由一系列无与伦比的隆起市场产生的。例如，一个仅知道一个方向的IPO市场。总是导致过度的。我们今天为此付出了价格。
是证券行业准备的下降？
证券行业状况良好。它有风险管理工具从未使用过。我现在担心的时间比20世纪70年代初的少数人。
那共同基金公司呢?
总的来说，美国投资公司对这个市场的态度是谨慎的。到目前为止，他们已经能够平稳地适应市场的变化，我没有看到任何迹象表明，如果市场持续下跌，这种变化将会发生。
作为一种罕见的警告，当市场很热时，您是否觉得互联网泡沫现在已经突出了？
我不认为这是辩护的问题。在我看来，市场上仍存在过度行为，投资者在如何投资方面仍是感性的，而非理性的。
投资银行让数百家互联网公司上市。现在，不到一年之后，许多ipo似乎已经一文不值。那些保险商承担什么责任?
只要承销商披露法律要求他们披露的事实，我不认为你可以指责承销商参与了我们市场上的周期性舞台剧，在我们的市场上，投资某些行业已成为时尚。我对投资银行家或分析师不挑剔。他们为每一次发生的承销崩溃付出了代价。我认为市场强加给他们的价格已经足够了。
养老基金是“支付”支付问题？
这是一个非常非常严重的问题。If you examine the number of state municipal funds where there's a single elected official as custodian for those funds and he's awarding brokerage to campaign contributors, I think that that is a scandal that is waiting to occur.在康涅狄格州发生了什么事[前州财务主管恳请对投资工作回扣的内疚]，我怀疑不是孤立的事件。
人们认为，传奇经纪公司Cogan、Berlind、Weill&Levitt的前合伙人不是一个亲密的群体。是吗？
这是几乎每一个华尔街的合作伙伴关系也是如此。这是一个有趣的书的主题。我看到所有的人，包括[早些时候伙伴]阿瑟·卡特。一些我看到的比别人多。有一些强烈的仇恨在集团内部，真的很强，出于不同的原因。我一直在通过几年不同合作伙伴的部分敌意的对象，但在目前这个时候，我已经至少与他们的关系。
我们以为你是其他人喜欢的人。
不，也许伯林德将是最流行的我们所有的人。
有一种看法认为，在你担任SEC期间，白宫对你所做的事情不太感兴趣。
这个白宫让我一个人呆着。他们允许我任命任何我认为合适的人。我的执行主管，我的法律总顾问，我的发言人，都是共和党人，白宫从来没有质疑过这一点。他们从来不跟我谈政策问题，任何政策问题。这与我的前任们对待白宫的方式不同。我不认为这是因为他们认为市场运行良好。部分原因是他们对鲁宾很有信心，他们知道如果真的有问题，鲁宾可能会告诉他们。前几天，我和总统进行了第一次书面交流。他给我写了一封只有一行字的信，内容是关于我的一篇文章。但除此之外，我和总统的联系只是纯粹的社交。
那是哪一块？
这是纽约时报编辑。
贵任职期间的华尔街如何对待鉴于中小投资者改变了吗？
并不多。华尔街认可特许经营权的价值，他们当然不会采取任何措施疏远个人投资者。有些公司有灵魂，有些则没有。一般来说，有灵魂的公司在对待投资者的方式上往往比没有灵魂的公司更好。
Hal Lux和Justin Schack著
2001年1月
亚博赞助欧冠机构投资者杂志
许多69岁的男子去佛罗里达州退休。不是亚瑟莱特Jr.
11月9日，美国证券交易委员会（SEC）主席飞抵博卡拉顿，向参加证券业协会年会的经纪人和基金经理发表讲话。这个场合非常适合作告别演说。全国大选悬而未决，但最终有人将被任命为美国下一任总统。而这个人，无论是民主党人还是共和党人，都有望任命一位新的SEC主席，结束Levitt七年半的任期，这是该机构创下的纪录。
但是莱维特，真正形成，忽略了对金融界有点自我感觉良好的修辞的机会，不要玫瑰色的眼镜，喜欢放纵自己一直的四个十年的一部分。相反，莱维特发表了舌头绑扎关于他的经纪业务和资金管理行业看到了许多不尽如人意的做法。
“我非常失望，”莱维特在勾选一份刺激因素清单之前说，从没有准备好以小数进行交易的期权交易所到在电视上兜售股票而不披露冲突的研究分析师；从共同基金成本披露不足到IPO分配有问题。
他向纳斯达克发出了特别信息。他要求上市公司在进行稀释员工期权计划时，必须获得股东批准，但纳斯达克拒绝了他的要求。“让我向你保证，”莱维特警告称，“如果这项重要的股东保护措施不能很快出台，委员会不会袖手旁观。”
在他的一系列中，Levitt似乎很高兴地调整他调节的选区，总是在投资者保护的标题下，经常到他们的脸部。10月份Levitt在美国注册会计师协会的年会的拉斯维加斯出现在拉斯维加斯，这激烈地抵制了他提出的新规则，以分离会计师事务所的审计和咨询职能。
莱维特将他的警告付诸行动。在博卡之后不久，证交会开始全面调查华尔街承销商在其热门ipo中向基金经理分配股票的方式，以换取过高的交易佣金。
在他离开之前，他可能会降低一些重磅炸弹。In a wide-ranging interview with Institutional Investor on the eve of his departure, Levitt revealed that the SEC would in the next 60 days propose new rules to streamline capital raising in U.S. markets, a revised version of the controversial proposed rules known as the "aircraft carrier." Says Levitt: "We're operating under rules and procedures that are out of date. I think that America's preeminence as the leading capital market in the world can no longer be taken for granted."
总而言之，一只蹩脚的鸭子的奇怪行为 - Levitt于12月20日正式宣布，他将在2月中旬离开办公室。但莱特的术语在秒中只不过是一个惊喜 - 而且对华尔街的启示 - 可说是投资公众，长期没有他身材的冠军。
很少从莱维特要求很高，当他在1993年任命为SEC克林顿总统对许多人来说，美国证券交易所前主席似乎无关紧要的球员，风光不再了。他有一个数百万美元的财富追溯到他的日子，在华尔街的传奇经纪科根，伯林德威尔 - 莱维特，但其他曾经的合作伙伴，如花旗集团CEO桑福德韦尔和买断投资者马歇尔·科根，早已盖过了他。他在美国运通词是平庸;汇率曾经出现走向灭绝时莱维特在1978年接手，仍然似乎注定了一堆废铁，当他在1989年离开了。
但是莱维特反败为胜，他的老同胞，装配行动和成就在SEC无与伦比的纪录，赢得了来自华尔街和来自全国各地的政党线对手勉强的尊敬。“他曾担任过历史悠久的主席，”罗德里克山（Roderick Hills）称为SEC主席于1975年至1977年。“他比我在近代记住的任何主席完成了更多的。”
当然，有时莱维特似乎跟不上节奏，不像他的老朋友、高尔夫球友、美联储(Federal Reserve Board)主席艾伦•格林斯潘(Alan Greenspan)那么容易消化不良，但他对在他主持的长期牛市中出现的过度行为同样小心谨慎。自繁荣的20年代(当时还没有证券交易委员会)以来，整个国家从未如此关注过股市。华尔街的大公司很少愿意接受他的告诫，散户投资者对他们新获得的财富过于欣喜;他们叫嚷着要从下一个热门的互联网公司IPO中分一杯羹，却没有严格的监管和对过度投机的警告。
即使在今天，当他准备离任时，莱维特仍然对市场保持着警惕，强调他相信股市可能会进一步下跌。Levitt说:“市场中有许多自然过剩，这是由一系列无与伦比的上涨市场造成的。”“我们今天正在为此付出代价。”
在他任期的大部分时间里，熊市远远没有出现在每个人的脑海中。“这本来是一件容易的工作，”先锋集团主席杰克·布伦南说，他也是莱维特的崇拜者。“没有太多做事情的压力。”
然而，事实证明，莱维特是一个有议程的监管者。Levitt将该机构从其长期以来对机构问题的关注转向重申其作为小投资者保护者的主要角色，并在整个金融服务业稳步地、机会主义地寻求根本性变革。即使是他的部分成就也令人印象深刻:
*他迫使市政债券经纪人停止为政客的竞选活动提供资金，这些政客后来可能成为承销客户，这种做法被称为“为游戏付费”。
*价格操纵丑闻爆发后，他强制纳斯达克实行大规模的交易民主化。
*他通过有争议的公平披露规则，监管FD推，消除企业的第一泄露重大信息，以有利于机构投资者和卖方分析师的长期接受的做法。亚博赞助欧冠
*他重申审计师独立，通过对“管理盈利”进行Jawninging，并编写了新的规则，增加了向其审计师提供咨询合同的公司的审查。
Levitt还通过强制交流来创建电子交易链接，在选项市场中掀起投资者保护;宣传无静态经纪公司薪酬实践，如“前线”奖金;和公开习惯的共同资金，以降低其费用并增加董事会外部董事的数量。
他的任期并没有存在争议和令人失望的份额。莱维特有时批评过度监管和削减交易闭门造车。纳斯达克做市商认为，他的新的交易规则将通过降低交易他们的利润伤害小股票的流动性。证券业协会坚持，注册金融衍生工具会大幅增加股票价格的波动，并导致更少，而不是更多，披露。而占行业 - 可能莱维特的激烈的批评者 - 游说反对他在国会咨询举措，试图将他的品牌外的控制的调节在报刊。
莱维特通常通过公开威胁公司，私下与他们达成协议来推进他的议程，比如在美国证券交易委员会或纽约高档餐厅举办的午餐会上。就在他推动美国企业界提高透明度的同时，莱维特的高雅风格和对幕后谈判的喜爱也受到了抨击。一项国会调查迫使他停止乘坐头等舱，不再住豪华酒店，尽管他自己掏钱支付这些津贴。
国会议员和一些证券行业官员得知，莱维特正在鼓励摩根士丹利(Morgan Stanley) Dean Witter、高盛(Goldman, Sachs & Co.)和美林(Merrill Lynch & Co.)等少数几家最大的投资银行自行起草美国股票市场的新架构时，感到十分震惊。他们提议建立一个统一的限价订单簿，这一提议去年遭到了纽约证券交易所和嘉信理财等机构的强烈抗议。
但即使是在某些问题上反对他的行业管理人员也赞美他的整体记录。“我认为他走得太远的几件事，”折扣经纪董事长Charles Schwab说。“但我支持他所做的98％的事情。我认为他是一个典范的工作作为小型投资者的冠军。”
作为一名老练的政治家，莱维特成功地智胜了他的对手，这在很大程度上得益于他的无党派声誉。在加入证券交易委员会之前，这位终身民主党人向两党候选人都投了钱。在任职期间，他设法赢得了意识形态上的对手的支持，比如《华尔街日报》极端保守的社论版权威罗伯特·巴特利(Robert Bartley)，他称莱维特是“关注公共政策的高姿态的指路者”，以及激进的美国消费者联合会(Consumer Federation of America)，该联合会的投资者保护主管芭芭拉·罗珀(Barbara Roper)，称他为“该机构历史上最支持投资者的主席之一，如果不是最支持投资者的话。”
与美国证交会前主席约翰•沙德(John Shad)上任时承诺将里根(Reagan)政府的保守理念扩展到证券监管领域不同，莱维特将自己包裹在相对非意识形态的投资者保护主义信条中。他巧妙地避开了前任理查德•布里登(Richard Breeden)的监管地盘之争，拒绝卷入SEC与规模较小的商品期货交易委员会(Commodity Futures Trading Commission)之间的长期争斗。尽管他认为SEC与CFTC的合并是明智的，但他也表示，不值得花那么多时间来完成合并。
“我不同意他倡导的许多事情，”爱德华•弗莱施曼(Edward Fleischman)表示。弗莱施曼是一名保守派共和党人，曾担任欧盟委员会委员，现在是年利达律师事务所(Linklaters & Alliance)的律师。“但我对亚瑟没有什么不好的话要说。他是个正直的人。他带着一种哲学来了，并坚持了下来。这才是最重要的。”
最达到的levitt几年分开是他向消费者前所未有的外展。主席举办了来自曼哈顿的41个城镇厅会议，从曼哈顿到佛罗里达州劳德代尔堡，讲授公众对投资的基础知识，并警告他们最终将不得不保护自己免受令人不安的金融运营商。
前美国地方法院法官、20世纪70年代著名的SEC执法负责人斯坦利•斯波金(Stanley Sporkin)表示:“SEC从未做过这样的事。”
Levitt在SEC开设了第一条投资者教育办公室，为消费者投诉提供了一条热线，大大扩大了该机构为消费者发表的教育材料。同样，他推出了一个为“普通英语”招股说明书的运动，特别是对于共同基金。在说服着名的价值投资者沃伦巴菲特将招股说明书的一个例子转化为简单的英语，他开始需要共同的资金，包括在密集，法律主义的招股章程中包括普通的英语摘要，以送给投资者。在后敏，莱维特专注于给予小投资者获得基本和可用的信息似乎实用，甚至明显，但之前的秘书长很少困扰这种平凡的问题。
对飙升股票价格不断增长的国家痴迷将Levitt推动更加戏剧性的一步。1999年5月，随着小型投资者急于开放在线经纪账户，Levitt在他们在金融网络CNBC上运行不间断的广告中的广告中剥夺了在线经纪人，更不用说。如果没有命名名称，Levitt挑选了摩根士丹利Dean Witter's Discover Brokerage的广告，它是一个名为Al的拖车司机，显示他在线交易奖金购买的热带岛屿的图片。Levitt的举动是有争议的;毕竟，投资者越来越富有，而在线经纪人认为自己是投资者的朋友，与传统的全佣金经纪人相比。Levitt不同地看到了事情。“一些在线公司的广告比其他任何东西更紧密地相似于商业广告，”他在1999年5月份向华盛顿国家新闻俱乐部发表演讲。
在股市飙升之际，莱维特仍然是一个相对罕见的声音，警告人们不要过度乐观和投机。他没有采取任何措施阻止投资银行让互联网公司上市——毕竟，他的儿子曾在华特-迪士尼公司(Walt Disney Co.)担任高管，经营着一家名为Fandango的私人在线娱乐网站——没有盈利或运营历史，但在采访中强烈暗示，很多公司会失败。尽管他努力纠正最严重的金融弊端和不公平现象，但他不断警告投资者，只有他们能够通过教育和怀疑来保护自己，避免金融破产。
在其他情况下，莱维特偏离了他工作的法定权限。当加利福尼亚州奥兰治县在衍生产品崩溃导致县养老基金损失后申请破产时，莱维特在一次演讲中建议县居民记住并投票选出那些因监管不力而导致损失的政客。由于担心华尔街的律师仍在实行按劳付费，他开始出现在美国律师协会的活动中，游说证券律师自愿禁止这种做法。他们在2000年2月给了他一个。
虽然Levitt正在训练和演讲，但他的执法部门对互联网证券欺诈的新兴世界尤其努力地下来，使得在线股票推动者云Soo Oh Park，A.K.a.东京乔等人。该司还为MicroStrategy和HBO＆Co.，现在是McKesson HBOC的单位，委员会对当前的财务报告欺诈委员会对目前和前任高管的指控提起。（东京乔和前HBO＆Co.高管否认了收费。）
今年，莱维特加紧努力为投资者创造公平的竞争环境。去年11月，美国证券交易委员会通过了一项规定，要求交易所和经纪商向零售客户披露他们执行订单的价格，以及他们因出售或保留订单流而获得的任何额外补偿。在博卡拉顿，他告诉业内高管，该机构正在制定新的规则，规范共同基金费用的披露。他还担心，基金经理没有披露他们在最受欢迎的ipo中是如何分配稀缺股票的。
莱维特说：“在没有披露的情况下，这些分配做法显然威胁到了投资者的利益，助长了人们对该行业的冷嘲热讽。这一领域的监管和审查应该保持稳定——如果不是加强的话——如果存在令人震惊的事实，执法行动也应该跟进。”。12月，华尔街主要承销商开始收到美国证券交易委员会的传票，要求提供有关佣金和已获得首次公开发行（IPO）分配的投资者名单的广泛信息。
可以肯定的是，Levitt已经失败了。1999年，他在哥伦比亚大学提供了一篇高调的地址，警告了美国市场的碎片威胁，并敦促该行业发展单一市场结构。在他的讲话和随后的访谈中，他建议称为综合限制订单书的自动执行设施可能会解决问题。在幕后，在Levitt的敦促，摩根士丹利，高盛和Merrill起草了新的市场交易结构的建议。很快告吹参议员菲尔·格拉姆的倡议，来自得克萨斯州的自由市场共和党谁主持参议院银行委员会，反对监管机构起草的市场结构，更加注重零售企业如施瓦布批评CLOB提案不公平的，自我服务。今天，Lemitt坚持认为他从未认可过勾勒，但华尔街管理人员认为Levitt - 一个仔细的政治家 - 只是让努力成为它的成功的机会。无论如何，没有任何内容在他的演讲中设想了席卷市场改革。
莱维特最大的一次失败是在他帮助一位亲密助手找到一份工作时。1999年1月，美国证券交易委员会(SEC)市场监管部门负责人理查德•林赛(Richard Lindsey)获得了贝尔斯登(Bear, Stearns & Co.)大规模清算业务的副总裁一职，之后有消息称莱维特曾代表林赛给该公司打过电话。这一任命激怒了一些国会议员和证交会官员，因为莱维特是在该机构高调调查贝尔斯登为一家据称向投资者出售无价值证券的经纪公司结算账户的罪责时做出上述决定的。莱维特今天说那通电话是个错误。
纽约州的儿子备受尊敬的议会，亚瑟莱特斯，亚瑟勒·雷维特SR.于1963年进入了华尔街，成为一家名为Carter，Berlind＆的一家名为Carter，Berlind＆的高净值经纪人。威尔。Levitt，谁管理公司的经纪人并运行其承保唱结关系，终于厌倦了坚定的公司 - 和桑迪韦尔 - 离开1978年成为贝尔梅德美式证券交易所主席。作为AMEX主席Levitt，一位完善的网络师，提出了交易所的个人资料，但在1989年辞职的时候，他无法围绕其下垂的财富。他专注于商业投资，包括国会山报纸滚动电话，他于1986年购买并以1993年为k-III通讯公司销售的巨大利润，追随他对SEC董事长的提名。
莱维特肯定想成为美国证券交易委员会主席。多年来，他对政治运动作出了贡献。他还通过了国家监督小组军事基地关闭和地方委员会试图在所谓的西区高速路提出的纽约市高速公路决心激烈的争执与区别服务赢得了声誉，作为一个共识建设者和一个精明的政治家。游说的位置后，他上台宣布，“我觉得自己像一个教区神父谁一直要求成为教皇。”
Levitt现在在他选择的单词中划伤，但金融社会经过多年的Levitt的偏执，可能会考虑措辞。
莱维特最后的证词
对于一向乐观的金融界人士来说，美国证券交易委员会(sec)主席小阿瑟•莱维特(Arthur Levitt Jr.)就像一个试图偷走牛市的格林奇(Grinch)，总是说些错误的话，破坏他们的乐趣。像这样的警告:共同基金费用太高，或者网上经纪公司的广告兜售意外的收益，应该减少。
去年12月中旬，69岁的莱维特抱着一大堆包裹来到Institutional Investor的办公室亚博赞助欧冠与人聊天，这些包裹来自麦迪逊大道(Madison Avenue)高档手表商场Tourneau等奢侈品专卖店，他看上去就像一个怀着假日心情的人。不过，在接受高级编辑哈尔·勒克斯(Hal Lux)和特约撰稿人贾斯汀·沙克(Justin Schack)的长时间采访时，他对他认为的持续的市场过剩现象感到厌恶。在采访中，他反思了自己史无前例的七年多任期，以及他认为nsa未来面临的挑战。
亚博赞助欧冠机构投资者：由于任职时间最长的证监会主席，这将是你的遗产？
莱维特:我希望我留下的遗产是有史以来对投资者最友好的佣金。我希望我们已经为增强投资者的权能做出了贡献，使他们成为美国经济格局中的一个主要因素。这位投资者在华盛顿几乎没有朋友，也没有盟友。市场做的。美国企业。经纪公司有。银行家们。律师，会计师。但投资者不是。
你最大的成就是什么?
纳斯达克的重组，其中一部分是订单处理规则（将许多股票的利差削减了三分之一）。审计师独立性是一场激烈的斗争。我们还改进了投资者教育。历史上，投资者通过委员会的执法努力、自律组织（如纽约证券交易所和全国证券交易商协会等自律组织）的努力和私人诉讼权得到保护。但如今，投资者在产品、技术和策略方面面临更大的风险。你不可能获得足够的资源来保护投资者不受任何欺诈行为的影响，因此我们将投资者教育加入其中。投资者教育计划将是一项持久的遗产。
你希望你能完成什么？
最重要的是，为原子能机构支付平价。新董事长必须提供薪酬平价，因为委员会的消耗率完全不可接受。
policywise？
可能是我无法在我预期的那样进步的唯一问题是所谓的航母。
这些规定旨在简化企业承销。到底是哪里出了错?
航母计划的范围太广。人们做出判断，为了得到某些改变，必须做出某些其他的调整。目前的计划更有针对性。我预计，在未来60天内，我们将对该国的融资方式进行具体修改。这些变化中的很多都是我们与几年前浮出水面的更广泛的计划进行对话的结果。
为什么新规定很重要?
美国作为世界领先资本市场的地位不再是理所当然的了。我们正受到以前不存在的市场的攻击，这些市场没有美国市场所承受的那种治理负担。涉及资本流动的系统，围绕它的官僚机构，它所花费的成本和时间——我们必须把这些带到下个世纪。我们仍然在过时的规则和程序下运作，这威胁到我们在该领域的竞争优势。
担任主席的最勇气的时刻是什么？
匹配任何时刻我经历了1987年的对话我与(前纽约证交所主席)约翰Phelan当他告诉我[莱维特当时美国证交所主席),他们将在25分钟,关闭交易,信孚银行欠高盛8亿美元,他不知道他们是否好。也许最接近这一点的一次是当我接到当时的财政部长劳埃德·本特森的电话，当时墨西哥的问题越来越严重。他说，“我想让你关闭市场。不要打开他们。”
你说什么？
我说，“好吧，这是一个非常严重的一步。我不认为这是一个非常好的主意。”我一直都反对结束市场。我不是断路器中的信徒。但在这里，我是一位与财政部秘书交谈的初级主席，在华盛顿历史悠久。我怎么会反对那个？当电话发生在早上6点左右的时候，我在淋浴。我叫[Thentational经济委员会主席Robert] Rubin。鲁宾说：“让我想到这一点。这似乎并不是一个非常好的主意。”然后我打电话给格林斯潘，格林斯潘说，“如果这真的是国家紧迫性的问题，你必须认真考虑一下。”因为这就是Bentsen把它给我的方式：“这是在国家的利益。” I came to the office and spoke to Rubin again, and Rubin agreed it was not a good idea. A combination of my inexperience, the suddenness of the event, the drama of how Lloyd Bentsen postured this thing made me think about it. I never would have shut the markets down, never.
今天面临的最紧迫的问题是什么？
市场如何处理技术。我们必须非常仔细检查我们如何使用互联网。大部分人口没有访问权限。因此，仅接受互联网作为披露的令人满意的车辆是不够的。
法规FD，禁止公司从小投资者领先于小型投资者的研究分析师泄露信息，最近生效。你做了什么墙街的强力反对？
我想把Reg FD列入这个委员会的里程碑式成就。我不知道为什么我忘了。我会把它写在上面。他极力反对，但没有技巧。
为什么不熟练呢?
证券业协会(Securities Industry Association)强烈谴责了我，许多公司给我写信。SIA来了，我说，“给我一个选择，想出一些其他的方法来解决这个问题。”他们把球丢了。你知道，就我所受到的游说努力而言，这不是一个非常有效的游说。
你认为Reg FD到目前为止做得怎么样？
那么 - 谁已经告诉我的高管人数，判断“该死的，你不能这样做或不能这样做。”他们不应该一直在做这个或那个。
自从Reg FD通过以来，出现了很多令人惊讶的收益。你预料到了吗?
无论如何，我们都会有这些盈利惊喜。我认为Reg FD将它们更加清晰地融入公共焦点。我一般都关注托管号码，已经多年了。从我所能看到的，美国的投资者对没有讲述真实故事的数字感到惊讶。我们正在致力于尝试铲除管理号码的大量资源。
在科技行业，数字管理是否比其他行业更严重?
该技术行业认为，由于非常特殊和独特的考虑，他们的数字应该与其他人的行业不同。我不完全分享那种观点。
您的纳斯达克改革有助于刺激电子交易，导致股票市场的碎片。您是否对这些意外后果负责？
这就像在说，“你有没有想过内燃机导致的汽车事故？”我毫不犹豫地认为，我们与电子市场合作而不是抵制电子市场会给美国投资者带来意想不到的危险。我们一直是电子市场的啦啦队。
无论有没有SEC，在线交易都将成为一种现象。我们对订单处理规则的处理让个人投资者在网上交易时有了更公平的机会。我已经和很多投资者谈过这件事。我告诉他们，日内交易是一个废物射击，你不应该这样做。我告诉他们，从聊天室中得到提示就像是在小便池的墙上买推荐的证券。这是涂鸦。
你还关心碎片吗？
是的。
关于这个问题已经有了很多的争论，但是在改革的道路上并没有发生很多事情。
我认为，关于我们即将发行的纳斯达克和纽交所交易质量的研究肯定涉及到这一点。
据报道，该研究表示，投资者获得纽交所更好的执行。那将是破坏性的纳斯达克？
他们可能会这么认为。他们的经济学家会说，我们的经济学家不知道他们在说什么。还有许多问题没有回答。市场将如何适应变化?拍卖、经销商和电子市场的整合将如何发挥作用?内部化的影响是什么?分散的市场对投资者不利吗?这个委员会可能比以往任何一个委员会都更多地涉及结构性问题，我们一直处于巨大争议的中心。我们现在在国会中有一个人，他可能比我在政府中接触过的任何人都更了解这些问题，他就是菲尔·格兰姆参议员。我们在很多问题上意见不一致，但我们肯定会进行对话。
格莱姆将为下一任主席扮演什么角色？
从经济学家的角度来看，下一任主席将不得不与菲尔·格拉姆(Phil Gramm)打交道，后者希望更多地参与结构性问题。我怀疑他可能认为自己比任何人都更了解市场。我不确定他是否意识到，要完全确定一个特定的市场结构或配置有多么困难，有多少隐蔽性和微妙性。你必须在这些市场中生活过，并与他们共事，才能明白你无法用公式化的精确度来对付他们。我还发现，菲尔•格拉姆(Phil Gramm)作为一个自由市场营销者——当然，这在蒙太奇(一个自动报价和执行系统)问题中也有体现——会让佣金具有侵入性，阻止纳斯达克做他们想做的事情。我指出，我认为这是一种哲学上的矛盾。
菲尔·格拉姆给你的罕见的失败之一，在政策方面。
不，绝对不是。你指的是中央限价订单[自动填充所有的限价订单的电子设备]
是的。
这不是我所倡导的政策。即使你今天对我说过，我们可以拥有一个中央限令书，我并不肯定在我看来，这是最适合市场的。在那一段时间内，我觉得为委员会坐在场边，在提出订单处理规则后，将代表严重的全身风险。我在哥伦比亚进行的演讲[市场结构]是我努力工作的一个。我一遍又一遍地遇到了这个公司来获得想法。他们遍布了很多。我想漂浮像我们可能的可能性一样多的问题，以及“虚拟”书的概念，而不是中央限度令书，是我浮现的想法之一。如果没有这种对话，没有谈话和与之相关的辩论，我们不会在市场结构方面的地方。如果你回去阅读我的演讲，我说，“我们应该考虑以各种市场在内部显示的电子方式汇集在一起，创建虚拟限制订单。”我说，“我们应该考虑这件事吗？这种方法可以提供将所有限制订单暴露于公众的优势。如果这与电子方式访问这些订单的能力？这些是有争议的问题，没有简单的答案。”
但当你这么说的时候，人们就把你看作是创建那种系统的倡导者。
如果你问菲尔格拉力我是否是一个倡导者，他说，“不，亚瑟漂浮了这个问题。”
但不要摩根士丹利，高盛和美林认为你鼓励他们？
他们来找我说:“亚瑟，你必须通过制定规则来做到这一点。”我对他们说:“先生们，我不会通过制定规则来做到这一点。这必须成为公众对话的一部分。还有其他的参与者没有参与进来但他们必须参与进来。这是一个过程。”他们被吓了一跳。
在你提出可能建立一个中央限价订单簿之后，有报道说格林斯潘反对你。
那可能是如此。格林斯潘相当接近菲尔格拉姆，而且肯定不喜欢中央限令书的概念，我认为他帮助招聘格林斯潘在这一原因。但我不是要规范一个笨拙，而不是我将是一个统一的监管机制。在一分之一点批评我 - 所以[纽约证券交易所主席]迪克Grasso - 在合并纳斯达克监管和纽约证券交易所监管中。我不想规范这一点，但可能是一个该死的好主意。
纳斯达克和纽交所应该在未来几年合并吗?
那不是我该说的。只要他们为监管提供足够的资金，为技术投入足够的资源，我都不会反对，无论是合并还是一种更温和的合作。
您被批评在1999年召开呼叫，斯特纳斯＆Co.推荐市场监管首席理查德队在该公司的清算单位正在调查公司的清算单位时的一份工作。在后古，你后悔打电话吗？
感知是最终的现实。在某种程度上，即使对雇员对偏袒感知的看法，显然我就没有这样做。
什么将是你的继任者的最紧迫的挑战是什么？
有许多的挑战。市场结构是非常重要的。它减少一大片。有作为纳斯达克蒙太奇等问题。蒙太奇将一直再解决。将有欧洲市场有终端在美国将有国际会计准则的问题所作的努力。会有的，我相信，新的球员。你会看到内未来五年全球化的电子市场，具有所有权的美国市场，并由国际市场所拥有。你怎么处理？当伦敦证交所说你做什么工作，“我们将与纳斯达克的会员，如果你将使所有英国企业的上市，而不必以满足美国会计准则？”
市场的状况将如何影响下一任主席的任期？
当市场下跌时，部分投资者可能会对美国企业产生强烈反弹。证券交易委员会是怎么处理的?管理盈余和审计师独立性引发的冲突问题，将会在公众的认知中重演。主席必须有能力处理这个问题。
请您谈一下，当市场转下来的强烈反对，但你觉得今天在那里的股市是什么？
比低于低点。
更接近最高点了。多低才算低?在过去的几个月里，市场下跌了很多。
我不知道。但我两年前会说。我认为市场仍然有很多过剩。
上市市场和纳斯达克？
是的。
牛市结束了吗？
我无法开始回答这个问题。我没有参与拨打市场 - 公牛或熊。我只知道市场上有很多自然过剩，这是由一系列无与伦比的隆起市场产生的。例如，一个仅知道一个方向的IPO市场。总是导致过度的。我们今天为此付出了价格。
是证券行业准备的下降？
证券行业状况良好。它有风险管理工具从未使用过。我现在担心的时间比20世纪70年代初的少数人。
那共同基金公司呢?
总的来说，美国投资公司对这个市场的态度是谨慎的。到目前为止，他们已经能够平稳地适应市场的变化，我没有看到任何迹象表明，如果市场持续下跌，这种变化将会发生。
作为一种罕见的警告，当市场很热时，您是否觉得互联网泡沫现在已经突出了？
我不认为这是辩护的问题。在我看来，市场上仍存在过度行为，投资者在如何投资方面仍是感性的，而非理性的。
投资银行让数百家互联网公司上市。现在，不到一年之后，许多ipo似乎已经一文不值。那些保险商承担什么责任?
只要承销商披露法律要求他们披露的事实，我不认为你可以指责承销商参与了我们市场上的周期性舞台剧，在我们的市场上，投资某些行业已成为时尚。我对投资银行家或分析师不挑剔。他们为每一次发生的承销崩溃付出了代价。我认为市场强加给他们的价格已经足够了。
养老基金是“支付”支付问题？
这是一个非常非常严重的问题。If you examine the number of state municipal funds where there's a single elected official as custodian for those funds and he's awarding brokerage to campaign contributors, I think that that is a scandal that is waiting to occur.在康涅狄格州发生了什么事[前州财务主管恳请对投资工作回扣的内疚]，我怀疑不是孤立的事件。
人们认为，传奇经纪公司Cogan、Berlind、Weill&Levitt的前合伙人不是一个亲密的群体。是吗？
这是几乎每一个华尔街的合作伙伴关系也是如此。这是一个有趣的书的主题。我看到所有的人，包括[早些时候伙伴]阿瑟·卡特。一些我看到的比别人多。有一些强烈的仇恨在集团内部，真的很强，出于不同的原因。我一直在通过几年不同合作伙伴的部分敌意的对象，但在目前这个时候，我已经至少与他们的关系。
我们以为你是其他人喜欢的人。
不，也许伯林德将是最流行的我们所有的人。
有一种看法认为，在你担任SEC期间，白宫对你所做的事情不太感兴趣。
这个白宫让我一个人呆着。他们允许我任命任何我认为合适的人。我的执行主管，我的法律总顾问，我的发言人，都是共和党人，白宫从来没有质疑过这一点。他们从来不跟我谈政策问题，任何政策问题。这与我的前任们对待白宫的方式不同。我不认为这是因为他们认为市场运行良好。部分原因是他们对鲁宾很有信心，他们知道如果真的有问题，鲁宾可能会告诉他们。前几天，我和总统进行了第一次书面交流。他给我写了一封只有一行字的信，内容是关于我的一篇文章。但除此之外，我和总统的联系只是纯粹的社交。
那是哪一块？
这是纽约时报编辑。
贵任职期间的华尔街如何对待鉴于中小投资者改变了吗？
并不多。华尔街认可特许经营权的价值，他们当然不会采取任何措施疏远个人投资者。有些公司有灵魂，有些则没有。一般来说，有灵魂的公司在对待投资者的方式上往往比没有灵魂的公司更好。