由于风险投资行业大多处于互联网冲击之中，企业投资者正试图填补空缺。他们之所以能留在游戏中，是因为利润不是他们唯一的动机。
文/史蒂文·布鲁尔
2001年6月
亚博赞助欧冠机构投资者杂志
由于风险投资行业大多处于互联网冲击之中，企业投资者正试图填补空缺。他们之所以能留在游戏中，是因为利润不是他们唯一的动机。
Knight Ridder的高管几乎不敢相信自己的好运。随着互联网泡沫的膨胀，这家出版巨头对网景通信公司(Netscape Communications Corp.)的100万美元投资突然膨胀至3800万美元。受此鼓舞，Knight Ridder继网景公司1995年IPO之后，对无线系统开发商InfoSpace、在线杂货商Webvan Group和消费者信息门户网站Zip2 Corp.等热门技术前景进行了风险投资。但在过去的半年里，随着这些资产的价值暴跌，核心业务疲软，Knight Ridder受够了。“我们出去。我们已经退出。我们将在一段时间内袖手旁观，”该公司企业关系副总裁波尔克•拉丰表示。
根据Asset Alternatives发布的通讯《企业风险报告》(Corporate venture Report)，去年，在出现这种想法之前，有创记录的312家公司有风险投资项目，几乎是1999年的两倍，是1996年的近八倍。去年，企业占风险资本投资的170亿美元(约17%)，而1997年只有13亿美元(8%)。但他们遇到了瓶颈。Knight Ridder和其他一些满怀热情地投入风险投资池，但在水变冷时却痛不欲生的公司，包括亚马逊(Amazon.com)、Comdisco和星巴克(Starbucks Corp.)，都是迅速而可能痛苦地撤退的先锋。
新泽西州纽瓦克的行业研究公司venture Economics的副总裁杰西•雷耶斯(Jesse Reyes)认为，如果经济继续保持目前的缓慢增长势头，一年之后活跃的企业风险投资项目将不足100个。雷耶斯说，这种外流将强化企业风险投资家的名声，他们是出了名的善变，是“愚蠢的钱”，他们很晚才跟风，出高价，一旦遇到麻烦——比如在企业普遍裁员的时候——就立即退出。“风险最大、也是最容易摆脱的部分是企业风险投资。”
但这次洗牌在一个关键方面将有所不同:幸存的核心企业投资者拥有雄厚的财力和真正的长期使命;即追求与主要业务直接相关的战略利益。
例如，芬兰的诺基亚公司(Nokia Corp.)就通过股权投资来推广新的无线技术和移动商务。加州软件公司Digital Transit的首席执行官帕特里克•利利表示，这笔钱只是交易的一部分。该公司在首轮融资中获得了诺基亚风险投资公司(Nokia Venture Partners)的100万美元。他表示:“这立即提升了我们的可信度。”他补充称，诺基亚“在移动无线行业人脉广泛，有助于我们聘用运营人员——而不仅仅是分析师或其他没有实际经验的人。他们不仅在名片上提供了帮助，还在业务上提供了帮助。”
还有几十家公司宣称，战略利益将支撑风险投资项目度过任何周期性衰退。英特尔公司(Intel Corp.)在高科技领域进行了全面投资，希望使其电脑芯片更加普及。通用电气(General Electric Co.)旗下的GE Equity和摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co.)旗下的LabMorgan在金融和电子商务创新方面尤为活跃。正如利利所言，摩托罗拉和高通和诺基亚一样，都在“为战略利益而培育无线市场环境”。
摩托罗拉风险投资公司董事沃伦•霍茨伯格说:“我们的目标是加快现有业务的发展，获得人才并开拓新市场。我们正在寻找市场上的优势——不一定是收购或IPO。”
可以肯定的是，摩托罗拉和其他陷入困境的科技公司在努力克服当前的财务困难时，可能听起来并不那么高尚。但高科技公司还有一个继续追逐风险投资的动机:它们认为这些投资是对内部研发活动的补充或增强。事实上，高管们越来越怀疑经典的象牙塔研发模式，在这种模式下，科学家们追求的是长期项目，几乎不考虑盈亏因素。哈佛商学院(Harvard business School)工商管理教授约书亚•勒纳(Joshua Lerner)表示:“有很多已经完成的科学研究都不是最好的，也没有多少实际用途。”单靠企业风险投资无法取代研发。但与联盟、收购和与大学加强合作相结合，它可以发挥战略作用。微软公司在其他公司投资了180亿美元，研发预算为40亿美元，据首席执行官史蒂夫·鲍尔默称，微软的研发总额中有2.5亿美元用于研究，其中15%直接捐给了大学。尽管面临市场压力，但鲍尔默在3月份由美国计算机协会(Association for Computing Machinery)主办的一次会议上表示:“我们对我们的研究投资感到前所未有的兴奋。”亚博篮球怎么下串
即使在经济形势好的时候，企业风险投资项目也可能出现问题。这类投资的期限通常为5至10年，在此期间，公司议程的变化以及收益和股价面临的暂时压力几乎不可避免。薪酬是另一个棘手的问题，因为大多数ceo都不愿向内部投资者支付高于自己的薪酬;如果投资者能获得20%的投资回报，这很容易实现，就像传统风险投资家的典型做法一样。勒纳说:“我们面临的挑战是，要确保公司的战略目标不会最终导致风险投资团队在战术上无法运作。”解决方案?在某种程度上，大多数成功的项目都与它们的母公司隔绝开来。幸存者往往是那些规模大、定位好、留有回旋余地的科技公司。
他们必须稳健，才能在风险资本市场的下行大潮中生存下来。去年，所有风险投资公司的投资额达到了惊人的1025.5亿美元，比前一年增加了64%。根据Venture Economics的数据，今年的支出将降至500亿美元以下。2000年第四季度的回报率为- 6.3%，自1998年以来首次出现赤字，也是连续第四个季度的回报率下降。资金来源已经变得稀缺——尽管坐拥大约350亿美元的承诺资金，风险投资基金已经开始对新的投资者说不——这些基金也有了出路。去年12月，Geocapital Partners归还了募集的2亿美元。
企业风险投资家已经放慢了与独立投资者同步的投资步伐，部分原因是他们经常共同投资于同一笔交易。不过，一些人认为没有理由放弃。通用电气(General Electric Co.)旗下通用金融(GE Capital Corp.)金融服务子公司GE Equity的董事总经理迈克尔·费舍尔(Michael Fisher)说:“目前显然存在一些挑战，但对于那些有持久力的人来说，机会是巨大的。”
如果有哪家公司有足够的资金继续追逐，那一定是通用电气，它现在是全球市值最大的公司，去年的企业风险投资交易数量仅次于英特尔(95对176)。通用电气的投资组合接近50亿美元;其中约10%投资于金融服务和医疗保健集团的40家公司，该集团由通用金融资深人士费希尔和杰罗姆•马库斯共同领导。通用电气还投资了商业服务、媒体和互联网，以及技术和通信类别，这些都与其各种核心业务有战略联系。例如，在总部位于洛杉矶的宽带公司teleppacific Communications Corp.的案例中，通用电气在1999年提供了5,000万美元的信贷安排，去年又获得了1,500万美元的股权。
费舍尔很快指出:“我们不是传统的风投公司。通用电气的投资组合公司不知道这一点吗?因为这是一个积极参与的投资者，让他们经历了自己的步伐。费舍尔说:“如果我们不去批准他们的提案，可能会让一些人失望，但我们必须对管理层负责。”他补充说，对“基本面”的坚定忠诚限制了他们对网络公司的敞口，这可能解释了为什么他们听起来比其他公司的同行更乐观。
通用电气通常至少投资500万美元，获得5%至49%的权益;金融领域最大的股份是一家老牌交易处理公司First Data Corp.的5000万美元股份，与一份信用卡服务合同有关。通用电气在交易处理领域看到了巨大机遇，并促进了公司间的协同效应:它拥有英国销售点终端制造商Dione的部分业务;法国的Gemplus，智能卡的领先制造商;以及信用卡软件供应商PaySys International。这些投资组合中的公司彼此之间存在联系，通用电气拥有可以提供商业融资并从消费信贷中获利的贷款机构。
在许多商业书籍和杂志文章中被奉为“通用电气方式”的管理原则，在私募股权关系中得到了渗透。该公司将其投资目标视为业务合作伙伴;通用电气的高管都是董事会成员，他们将寻求联合出售的机会。通用电气经常会成为其合作伙伴的主要客户，就像硅谷一家自动化采购印刷和文件服务的公司Noosh所发生的那样。马库斯领导了这项投资，并担任Noosh董事。作为交易的一部分，通用电气对Noosh的管理层进行了其引以为傲的六西格玛质量保证计划的培训。马库斯说:“这些年轻的公司正在向一些非常大、要求很高的客户销售产品。六西格玛使他们在这方面做得更好”——而且，通用电气希望，这是对其自身b2b商务服务的更有力补充。
并不是所有的公司都这么爱管闲事。最大的企业风险投资家英特尔(Intel)没有董事会席位。它的目标是促进微处理器业务。65岁的莱斯利•瓦达兹(Leslie Vadasz)是英特尔投资公司(Intel Capital)的负责人。由于1968年加入英特尔时的一个错误，他获得了3号员工徽章，比董事长安德鲁•格罗夫(Andrew Grove)早一个。Vadasz解释说:“我们正在努力创建一个从头到尾的市场生态系统，以加速其发展。”英特尔可以通过加快对其产品的需求来大幅提高收入，以免它们成为商品化的牺牲品。例如，在1998年，英特尔投资了红帽，一个开源Linux软件的领导者。这一合作关系为红帽优化其针对英特尔处理器的代码铺平了道路，满足了热衷于拥抱Linux的英特尔客户。
英特尔已经花费数十亿美元帮助培育软件、内容、应用程序和技术公司——仅在过去三年就为600多家公司提供了30亿美元。随着时间的推移，一旦英特尔认为战略目标已经实现，它就会像传统的风险投资者一样平仓。Vadasz说，对战略利益的关注会导致更明智的投资决策。“我们问的第一个问题是，‘英特尔会得到帮助吗?如果答案是否定的——我不在乎，我们不会投资。”不过，为了确保财务严谨性，英特尔总是与其他风险投资家共同投资，同时让内部专家有足够的自主权来做出艰难的决定。Vadasz补充道:“你需要一个像我这样有点独立的混蛋，不是100%地与每个业务部门保持一致。”
尽管如此，在互联网泡沫破裂之后，批评人士说英特尔投资增长太快，失去了纪律。一位风险投资家说:“他们太乱了，到处撒了太多钱，从‘技术战略窗口’的关注点变成了‘让我们做笔交易’的关注点。”投资尾巴摇着战略狗。”所谓的过度投资包括对eToys的投资(该公司已于4月倒闭)和对一家中国互联网门户网站的投资(英特尔今年早些时候撤出了对该网站的投资)。
Vadasz不同意这种说法，他认为eToys的回报率是百分之百。此外，英特尔帮助eToys优化了奔腾III处理器的软件，刺激了对该芯片的需求。至于门户网站，他说，在中国和其他地方的投资提供了对海外互联网文化方面的洞察，并促进了互联网的整体发展。
然而，网络狂热将英特尔资本的投资组合推高到足以挑战任何风险投资公司的规模。以去年为例，英特尔平均每天有一笔新投资，每周有一次IPO。与此同时，2000年的投资组合收益从1999年的8.83亿美元飙升至37.6亿美元;在英特尔2000年121亿美元的收益中，这一数字占了近三分之一。
今年的暴跌，尤其是英特尔投资所持有的纳斯达克上市股票的暴跌，导致其投资组合截至3月31日缩水至33亿美元，远低于一年前108亿美元的峰值。英特尔资本报告第一季度没有净收益。
从外部来看，英特尔资本似乎在不断变化，如果不是在收缩的话。56岁的副总裁兼董事斯蒂芬·纳赫茨海姆(Stephen Nachtsheim)将于6月退休。四名新高管被任命担任高级职位。英特尔承认，它“严重落后”于去年投资总额13亿美元的目标。但Vadasz对重大重组的说法轻描淡写:“在美国，我们一直在沿着更合理的路线进行重组，因为我们一直是水平的。现在这些群体被更好地分割了。”他说，更大的组织变革与加强国际业务有关。他指出，北美以外的投资目前占总投资的35%，几年后将达到50%。
为了使风险投资项目免受来自企业的压力，一些公司基本上把投资选择外包出去，依靠那些把投资回报放在首位的一流风险投资家。例如，朗讯创投公司(Lucent Venture Partners)成立于1998年，是朗讯科技(Lucent Technologies)的一个半自治部门。朗讯提供资本，但朗讯Venture Partners执行合伙人约翰•汉利(John Hanley)表示，朗讯员工的薪酬与传统风险资本家的薪酬相当。
在过去三年里，Hanley已经投资了大约50家公司，其中42家仍然活跃，大约三分之一与朗讯有某种形式的联盟——从供应协议到技术转让再到收购。2000年5月发生了一笔大交易，朗讯收购了Chromatis Networks，该公司拥有的技术可以将城域光纤网络的建设成本降低一半。朗讯创投(Lucent Venture Partners)持有7%;朗讯科技通过对Chromatis估值45亿美元的股票交易收购了其余的公司。
尽管朗讯科技出现了数十亿美元的赤字(这让它接受了阿尔卡特的收购提议)，但它计划很快宣布增加风险投资承诺，目前在两只基金中总计2.5亿美元。朗讯科技负责企业战略和业务发展的执行副总裁William O'Shea表示:“我们将LVP视为长期战略的重要组成部分，我们希望它能够识别和支持技术和市场方法。”
为了确保独立性，诺基亚于1998年在加州门洛帕克(Menlo Park)成立了诺基亚风险投资公司(Nokia Venture Partners)，那里距离这家芬兰公司的总部有6000多英里。它的6.5亿美元基金主要来自诺基亚公司(Nokia Corp.)，旨在开发无线互联网，但它强调的是指导传统风险投资家的原则。创始合伙人约翰•马洛伊(John Malloy)表示:“我们从一开始就受到投资回报的推动。今年4月以合伙人身份加入诺基亚的硅谷资深运营商约翰•泽斯勒(John Zeisler)补充称:“诺基亚并不以每笔交易为基础参与投资决策，但我们拥有相同的路线图。”“了不起的是，诺基亚一直在向每一位创业者学习。”
马洛伊提到了1999年对贝宝(PayPal)的投资。贝宝的个人对个人互联网支付服务已经吸引了近800万名会员。总部位于帕洛阿尔托的贝宝在eBay拍卖参与者中尤其受欢迎，它正在向国际传播，并从电脑桌面转向移动设备。今年3月，该公司完成了d轮融资，使总投资超过2亿美元，增加了9,000万美元，荷兰国际集团(ING Group)和旧金山的Providian Financial Corp.等机构出于战略目的入股了该公司。
马洛伊是PayPal和其他NVP投资公司的董事会成员。他与诺基亚总裁、NVP顾问委员会成员佩卡•阿拉-皮蒂尔保持密切联系。此外，该公司每周还与风险投资部门的合作伙伴举行会议，其中两个合作伙伴位于赫尔辛基。
即便如此，这种保持距离的安排意味着利益并不总是一致的。例如，诺基亚风险投资公司(Nokia Venture Partners)和索尼音乐娱乐公司(Sony Music Entertainment)早期投资了蒙古音乐(mongommusic)，这是一个先进的音乐搜索系统。诺基亚认为这项技术对于向手机和其他手持设备传输音乐至关重要。但去年秋天，微软花了一笔未公开的金额收购了Mongo，现在它是MSN音乐服务的核心。诺基亚随后与Real Networks和Beatnik联手，后者正在开发一种与之竞争的服务。泽斯勒表示，诺基亚不希望最终成为初创公司的所有者。“我们宁愿让它成为一家独立的公司。”
这种态度吸引了Digital Transit公司的利利，该公司开发移动设备软件动态空中更新技术。“我们是否看到了对‘不
起亚?”利利说。“当然，当我们开始与诺基亚风险投资公司(Nokia Venture Partners)交谈时，这是一个担忧。但随着我们进一步深入，我们发现了两件有趣的事情:第一，NVP与诺基亚密切相关，但它是一个独立的有限合伙企业;他们的使命不是成为诺基亚的收购工厂。”
第二，“NVP一直很活跃，但没有给我们任何压力，要求我们不要与诺基亚的竞争对手合作。事实上，他们的信念是，最大的经济回报将来自我们在移动领域的广泛采用。我们不希望诺基亚成为移动无线领域唯一的投资者。但我们确实希望NVP参与未来的谈判。”
利利表示，Digital Transit正在接近第二轮投资，将筹集1000万至1200万美元，其他公司投资者也将参与其中，但他拒绝透露这些投资者的名字。该公司预计在2002年底盈利。
随着企业风投想方设法避免重蹈父辈的覆辙，与传统风投的合作正在增多。公司方面的大多数人更愿意让传统公司发挥主导作用，哪怕只是为了对初创企业的商业计划进行现实核查。反过来，传统集团受益于这样一个事实:在资金可用的情况下，企业往往比其他投资者更稳定，这在很大程度上是因为战略联系。至少，这是持久的希望。
波士顿研究公司扬基集团(Yankee Group)电子采购战略主管拉里•布赫斯鲍姆(Larry Buchsbaum)表示:“随着首次公开募股(IPO)市场关闭，并购成为了获取流动性的途径，在一笔交易中，最有战略意义的合作伙伴、一家能够帮助促成并购事件的公司，比谁更合适呢?”
杰夫•雅各布斯(Jeff Jacobs)为高通(Qualcomm)管理着一只5亿美元的风险基金。高通总部位于加州圣地亚哥，是蜂窝技术领域的领军企业，由他的父亲欧文(Irwin)创立。“就了解市场和技术，并拥有适当关系的人而言，不可能有更聪明的投资。”只要朗讯(Lucent)和摩托罗拉(Motorola)等公司不破产，这种战略论调就会更加真实。