软银对雅虎的投资一直以来都是一份很好的保险政策，但这家互联网风险投资巨头已经承受不起更多的雨天了。
凯文哈姆林
2001年6月
亚博赞助欧冠机构投资者杂志
软银对雅虎的投资一直以来都是一份很好的保险政策，但这家互联网风险投资巨头已经承受不起更多的雨天了。
很少有公司能像日本互联网金融家软库公司(Softbank Corp.)那样，更好地定义新经济，或从中获益更多。使其成为市场宠儿，并使其创始人孙正义成为全球媒体名人。孙正义曾一度是全球第二富有的人，仅次于微软(Microsoft Corp.)的比尔•盖茨(Bill Gates)。但随着科技股泡沫的破裂，这种短暂的统治结束了。在一个残酷的年份里，孙正义的个人净资产下降了617亿美元，降至59亿美元，而他的公司的市值暴跌了1590亿美元，降至155亿美元。
儿子现在如何感受？“更幸福，”他坚持，随便穿着米色卡其色和绿色马球衫，坐落在尼希尔巴卓 - 议中科商业区的Softbank酒店的总部上的17楼会议室。一个真正的信徒在互联网的力量转变社会 - 并创造无限的利润 - 儿子声称要认购市场崩溃逾期的观点，在某种程度上幸运。“在去年年初，它太热了，太快了，”他说。“一切都变得非常昂贵，让我们投资。然后，我变得有点担心。”
现在，他宣称有特色的Bravado，Bedraggled市场实际上展示了机会“以更合理的价格增加我们的投资。”自从反对旧经济信贷银行以来，超越的消费促进了一个儿子LED联盟的10亿美元收购，自从重新审议的Aozora Bank。回顾过去一年，他反映出来，“我没有那么令人失望。”
儿子的投资者肯定是。在银行圈中，他的许多背包都这样做。互联网部门崩溃提出的疑虑继续达到43岁的企业家。SoftBank是世界上最大的互联网风险资本控股公司，但其业务有负现金流量，而IPO市场依赖于筹集资金，但仍然关闭。据前任主管称，SoftBank在非上市公司中拥有超过600份的股票，其中少于十分之一的盈利;它必须为许多这些投资提供资金，直到市场重新开放到互联网企业家。
虽然软银是一家上市公司，但其财务状况可能难以分析。它不会提供其燃烧率的信息。汇丰证券(日本)的互联网分析师Benjamin Wedmore估计，软银每年仅在美国的风险投资就达到4亿美元。另一位分析师表示，该公司平淡无奇的东京总部每年的成本为5000万美元。根据Wedmore的数据，软银有约19.6亿美元的未偿债务;今年必须偿还2.39亿元。
抵消了其许多投资的流失，软银索赔了一些岩石固体资产，包括19亿美元的现金和其上市持有组合的现金和相当多的未实现收益。即使在互联网崩溃之后，它在一些公司的赌注也仍然很大。大奖赛仍然是雅虎！，领先的互联网门户网站;SoftBank拥有22.6％的雅虎！去年6月下跌23.2％。
上个月早些时候，该公司表示将出售价值362亿日元(约合2.92亿美元)的雅虎!思科系统日本子公司的股票和308亿日元的股票，加上其两次首次公开募股的收益，使得软银在截至今年3月的财年中获得了935亿日元的巨额收益。该集团的净利润受到日元贬值所带来的外汇收益的提振，增长了两倍多，达到366亿日元。这些不寻常的收益抵消了因未上市投资价值减记而造成的530亿日元的不寻常损失。集团收入下滑6.2%，至3971亿日元。
SoftBank可以获得15亿美元的银行信用额度。没有人确信金钱儿子的其他操作需要多少 - 公司缺乏披露是投资者的痛点 - 但大多数股权分析师都说现金在最早的2003年之前将成为软银的大问题。
尽管如此，批评者已经开始质疑儿子的愿景和管理能力，以及他公司的长期活力。这么怀疑主义将是一年前的不可想象。然而，自去年中旬以来，一家壁街陆续的公司已经降级了SoftBank的股票。（鉴于股权急剧下降，一些分析师随后提倡购买。）“它被视为互联网先驱，但最终是一家非常日本的公司，”Wedmore说。“很多债务，倾向于上市和想要控制太多的创始人。”
这一切都没有动摇孙正义对他所吹嘘的100年总体规划的信心，他称之为“时间机器”战略:在美国找到最好的新互联网商业模式，并将其引进日本。他还回击了那些在互联网上表现不佳的股票分析师。去年年底，孙正义指控说，下调他公司股票评级的研究人员根本不理解他的公司战略。他认为，软银股价的大幅下跌是不相关的股市波动造成的。
“儿子被证明自己不仅仅是一个信徒，而且是一个绝对的原教旨主义，”东京的Nikko Salomon Smith Barney互联网分析师托马斯·罗得斯表示。“通过保持他的信念，他以前得到了奖励。儿子每年会告诉你他获得超过20,000个商业计划，更多的人审查了比世界上任何人更多的潜在业务。这是他进入你的背面头和你思考，'你应该敢打赌吗？“”
从SoftBank的股票价格判断，许多人已经敢打赌。"Combine the cash flow burn with the lack of exits and the prospect of Son buying up companies that could have no path to profitability, and a lot of people are saying, 'Let's see, if U.S. companies like CMGI are really in trouble, why isn't Softbank?'" says Rodes. Andover, Massachusetts-based CMGI, another leading venture capital investor and Internet incubator, recently reported a second-quarter loss of $2.56 billion following a $2.02 billion write-down of its portfolio. Its stock recently traded at $4.05, down 95.4 percent over the past year.
然而，软银不是CMGI。由于拥有总部位于加州圣克拉拉的雅虎的股份，雅虎的财务状况相当不错。雅虎及其子公司雅虎日本公司(Yahoo Japan Corp.)上个月的总市值为44亿美元。如果软银面临现金短缺，它可以出售大量股票。
“除非Yahoo!在美国和雅虎日本，除非在这里跌至60％至70％，否则应该没有担心，”雷曼兄弟在香港雷曼兄弟媒体和互联网分析师说。雅虎现在占地约20.39美元。从150美元的52周高达86.4％。雅虎日本现在以496万日元分享，一年前从6000多万日元下降。
其他分析人士没有麦基弗那么乐观。雅虎日本是一只流动性差的股票，平均每天只交易230股。按照这个速度，软银将需要一年的时间来出售所持股份。
日本美林证券的高级分析师太田清久表示，如果雅虎继续收购雅虎，软银的处境将变得令人担忧。雅虎日本股价跌至约12.75美元，雅虎日本跌至350万日元。Ota表示，在这个水平上，软银所持股份的价值开始为“其债务偿还方案创造一个非常危险的环境”。“如果软银的股价跌至3000日元的区间，那就表明投资者认为这家公司有一定的破产风险。”Ota的言论出现在最近纳斯达克综合指数上涨之前;5月中旬，软银股价为5100日元。
大多数分析师认为OTA的展望过度看跌。根据汇丰银行，Softbank在本财政年度偿还的债务，结束于明年3月，¥297亿日元;额外¥112.2亿日元在2003年3月应付。从那里急剧下降。总而言之，该公司在未来六年内必须支付2437亿日元。儿子将SoftBank的债务放在1860亿日元之间，¥1980亿日元，但表示抵消了1860亿日元的现金，使公司“债务中性”。
汇丰银行的Wedmore说：“除非他们走出去，否则他们不会消失，以一种鲁莽的方式扔钱。麻烦是，这正是他们所做的。”
该集团的日本风险基金SoftBank Investware Corp.，他说，这种鲁莽是举例说明的。Wedmore的研究表明，SoftBank投资的97家员工在177家公司中投入了437亿元超过152家公司的437家公司，平均每天花费200万美元。“那不是投资，”他说。“那是写作检查。”
SON计数器，SoftBank投资12月首次公开募股提出了令人印象深刻的150亿日元。虽然股票在第一天交易中辍学了14.7％，但每股1280万日元，上个月延迟急剧上升至258万日元。
儿子在美国的20亿美元投资是许多观察家的担忧。1.7亿美元的软银行投入全部优势，这是一家支付网络用户让它跟踪他们的观看习惯的公司，现在由雷曼兄弟归零。儿子在电视台和网站生产商CNET网络（172亿美元），在线保险公司（7100万美元），在线保健服务提供商Healthon / Webmd Corp.（3500万美元），杂货送货服务Webvan集团（27.4美元百万）和在线Superstore Buy.com（1450万美元）。
鉴于这些损失，ROILE在向日本导入美国互联网思想的软银核心战略 - “时间机器” - 仍然可行。它适用于雅虎日本和e *贸易日本，但现在似乎致力于摇摇欲坠，以及大部分美国技术部门。
去年10月儿子的乐观乐观¥431亿日元购买美国商业对企业软件提供商的日本子公司Nihon Ariba的40％。儿子考虑Nihon Ariba最重要的投资，自购买雅虎以来他已经制造了和e *贸易。虽然Microsoft为计算机和Yahoo!提供了操作平台他说，提供了一个使用互联网的平台，为任何B2B交易提供平台和一种操作系统，“他说。“我们在日本前100名中拥有大约40家公司的前景。如果我们可以将阿里巴带入那些公司，那么机会将是巨大的，未来数十亿美元。”
但是当阿巴巴宣布为4830万美元的第一季度亏损时，其股价达到了新的低位。截至上个月的阿巴巴股价的价格为8.05美元，从52周高的95％，从173.50美元的52周高。这对Nihon Ariba的运营不好。
罗德说:“发生变化的是，也许现在时间机器正在反向运转。”“时间机器应该带来可靠的、经过验证的商业模式，而不是那些会爆炸的模式。现在，软银可能还没有完全消化美国市场的痛苦。”
如果时光机停转，孙正义还有什么选择?这在很大程度上取决于他能否扭转青空银行的局面。去年8月，软银牵头的财团以10亿美元的价格从政府收购了青空银行。孙正义对该银行的前景感到乐观。他说，根据去年9月至今年2月之间的运营速度，青空公司有望在第一年实现2亿至3亿美元的利润。
大多数分析师认为SoftBank为Aozora支付了低价的，政府已偿还贷款的糟糕贷款。但软银行尚未宣布为Aozora的明确战略，除了说，它将专注于日本更大的银行传统上忽视的小型企业家的贷款。
因此，Aozora仍然是软银行博彩游戏的一部分。目前，大多数分析师正在下注，每股5,100日元，几乎所有SoftBank的短期上行潜力都是价格的。Wedmore不分享OTA对Softbank股票价格的担忧，但估计公允价值将更接近¥2,400日元。至于长期来说，对儿子的灵魂很多。他迄今为止，他就表现出大量。当他需要年轻日本成长公司的股票市场时，他帮助推出了纳斯达克日本。不久之后，IPO市场关闭后，他买了一家银行。他已经重振了SoftBank一次，从软件中转变为世界领先的互联网控股公司的软件和发布担忧。
罗兹问道:“要收购软银，你必须相信什么?”“首先，IPO市场即将开放，人们将对科技股产生兴趣。第二,雅虎!第三，青空银行可以扭亏为盈。”
儿子，他的一部分是一个特派团的人。“我们必须为日本带来这种数字革命，”他说。“当一切变化时，它变得更加乐趣，更令人兴奋，更富有成效。”
对于互联网世界来说，一切都变了——变坏了。它何时能改善还很难说。有一件事是肯定的:儿子和他的投资者不可能把时间机器回到1999年。