建造葡萄牙最大的非金融公司的人现在必须自己问自己，如果它变得过于太多的集团，需要被打破。
由David Lanchner.
2001年8月
亚博赞助欧冠机构投资者杂志
Sonae SGPS最初是一家为房屋建筑商生产木材层层板的公司，在短短四十年时间里发展成为葡萄牙最大的非金融公司，2000年销售额达57.5亿欧元(49亿美元)。它的业务现在包括房地产、零售、电信、旅游业以及木制品。贝尔米罗•德•阿泽维多(Belmiro de Azevedo)是这一非凡转型的幕后人物。他自1965年起担任董事长兼首席执行官，自1984年起担任大股东，多年来为股东带来了普遍耀眼的回报。
但在过去的18个月中，Sonae的股价已经下降了大约70％，而PSI 30葡萄牙股票指数下降了44％。此外，大多数控股公司上市子公司，Modelo Continente（零售），Sonae.com（Telecoms），SonaeImobiliària（房地产）和Sonae Indizia（木制品）同样看到了他们的股价下降。
Sonae被一个麻烦的世界困扰着。欧洲电信泡沫爆裂，彻底溅洪旋的Sonae.com：在2001年的第一季度，其净损失从一年前的同期增加了69％，达到e1590万。由超市和超市销售杂货的Modelo Continente，严重暴露在摇摆不定的巴西。这伤害了，因为Sonae的零售部队占持有公司销售额的63％，占利息，税收，折旧和摊销的盈利的55％，同时甚至在植物中投入大量投资随着木材产品的市场随着全球经济而扭转。德岛最新的风险，发展度假村，酒店，健身中心和旅行社继续亏损。
除了目前的挫折之外，投资者还担心Sonae的不同业务之间似乎缺乏协同效应。“人们不再相信Sonae SGPS的价值超过其各部分之和，”桑坦德•内戈西奥斯银行(Santander Negocios)的分析师曼纽尔•普雷托(Manuel Preto)说。投资者还对63岁的德阿泽维多保留多数控制权感到失望。普雷托指出:“既然投资者现在关注的是行业，而不是国家，他们不想把钱投入葡萄牙这样的欧洲小国流动性相对较差的股票。”
德·阿泽维多是一名训练有素的化学工程师，每天早上都打壁球——据说他在场上和场下都很有竞争力——他对商业理论充满热情，经常参加美国顶级商学院的课程。
在这里，他讨论了Sonae与机构投资者工作人员作家大卫兰纳纳面临的非理论问题。亚博赞助欧冠
亚博赞助欧冠机构投资者：Sonae是一个真正的集团。为什么你更喜欢有些人称之为陈旧的商业模式？
de azevedo：在一个小国，允许我们增长。我们已经将成熟业务的收入从1984年开始自1984年以来，我们从1984年开始增加了81倍的增长业务。控股公司还为我们的子公司汇集了谈判能力，旨在从金融服务到汽车的公用事业。葡萄牙的大多数公司都是我们的合作伙伴或我们的客户或我们的供应商。该网络帮助我们所有的企业。
但是，在如此多样化的企业中，您从哪里找到协同效应来加以利用呢?
我们的房地产部门在零售商店所在的地方建造和出租购物中心。通过使用我们的零售网点销售手机和我们的移动电话部门的订阅，我们在仅仅一年半的运营中占领了葡萄牙无线通信市场的22%。直到最近，在创造经济价值和股东价值方面，企业集团(我更喜欢控股公司这个词)一直运转得很好。
但如今，综合企业模式似乎并没有发挥那么好的作用。
我们的大多数企业都达到了临界质量。他们可以自己生存，并且随着我们在零售和木制品等领域的葡萄牙之外扩大，我们在家里所雇用的协同作用变得不那么实用。但是我们在过去的变化中，过去的变化[de Azevedo已经解脱了拆除然后拆下木制品手臂]，我们正在考虑新的条件如何强迫我们再次改变。在多元化的团体的雨伞下组织我们的业务仍然有很多意义。但如果有一件事我不想知道，这是愚蠢的。如果有一个好的情况，为什么我们不应该留下，然后我们将改变结构并旋转不同的企业。
什么因素解释了Sonae股票表现迟到了？
首先，分析师认为，我们的房地产和零售业务在巴西的风险敞口过大。此外，集团和我们的电信子公司都受到了互联网泡沫破灭的沉重打击。在木制品业务方面，我们刚刚完成了一项庞大的支出计划，在世界经济形势日益恶化的情况下建设新的工厂产能。不过，我们相信所有这些业务，我们非常有信心，即使我们现在不是很舒服。但这并不意味着我们对自己的股票表现不佳感到满意，我们已经启动了一项全面评估，研究如何提高公司价值。
你能告诉我们什么审查是什么？
我们只开始在6月份学习我们的选择，但我们将专注于消除我们零级估值的折扣[模型]。我们不太可能改变我们的控股公司结构，但我们将做出重大变化。可能是葡萄牙以外的股票市场列表，为控股公司和上市的子公司。随着欧元的出现，像里斯本一样的小型交易所正在死亡。葡萄牙Bolsa的峰值的峰值为150％的GDP。今天它几乎没有80％。在战略前，我们必须说服投资者，当Sonae进行投资时 - 就像沃伦巴菲特或通用电气一样 - 它增加，而不是限制潜在价值。
如果你想提高价值，为什么不增加Sonae SGPS或子公司的自由流通股?
这可能是解决方案的一部分，除了一个因素：目前我们的股票太便宜了，我永远不会做的一件事是卖出便宜的份额。这将淡化投资者拥有的股票的价值，这些股份已经与我们在一起，包括自己。此外，仅仅通过增加自由浮动的唯一实际方式来大大提升股价，是将自己放在一个可以接管的位置，这不是我想在这一点上做的。
尽管分析师认为，贵公司的零售部门在巴西的敞口过大，而巴西正处于能源危机之中，但贵公司希望增加在那里的投资。为什么?
这是一个具有巨大增长潜力的国家，购物中心、大型超市和超市在巴西才刚刚发展起来，所以现在正是投资的时候。我们打算在1999年到2004年间在那里投资6.5亿欧元。这是一大笔钱，但风险并不像分析师们认为的那么高。我们没有投资金融资产。因此，通胀飙升或货币贬值对我们的影响不会持续太久。
你打算如何振兴你的木制品部门?
我们是世界上刨花板的老大，但是利润越来越少，所以为了保持竞争力，我们需要复制美国的模式，在刨花板的同时也拥有纸浆和纸张业务。第一步将是在葡萄牙国有纸浆和造纸集团Portucel私有化后竞购其控股权——希望在2002年第一季度末之前实现私有化。我也在寻找工业和金融合作伙伴，在更广阔的世界范围内重组我们的林业产品，减轻我们的资本结构，并变得更大。
你们电信部门的财务状况如何?
在Sonae.com，我们并不糟糕。在e100万，我们为我们的UMTS [第三代无线]许可证付出了太多，但如果您在人均成本基础上，欧洲最便宜的拍卖。非常困难地证明投资对第三代电话的预期较低，但它现在沉没。现在我们必须非常有创造性地减少我们的成本。我们已经决定使用我们的两个主要竞争对手，Telecel沃达丰三个竞争中的红外结构成本。该部门可能会在整个领域进行整合，但我们准备好保持我们在移动电话中的关键位置。
您是否正在努力开发任何新业务？
足够难以管理我们现在要做的所有事情。
由David Lanchner.
2001年8月
亚博赞助欧冠机构投资者杂志
Sonae SGPS最初是一家为房屋建筑商生产木材层层板的公司，在短短四十年时间里发展成为葡萄牙最大的非金融公司，2000年销售额达57.5亿欧元(49亿美元)。它的业务现在包括房地产、零售、电信、旅游业以及木制品。贝尔米罗•德•阿泽维多(Belmiro de Azevedo)是这一非凡转型的幕后人物。他自1965年起担任董事长兼首席执行官，自1984年起担任大股东，多年来为股东带来了普遍耀眼的回报。
但在过去的18个月中，Sonae的股价已经下降了大约70％，而PSI 30葡萄牙股票指数下降了44％。此外，大多数控股公司上市子公司，Modelo Continente（零售），Sonae.com（Telecoms），SonaeImobiliària（房地产）和Sonae Indizia（木制品）同样看到了他们的股价下降。
Sonae被一个麻烦的世界困扰着。欧洲电信泡沫爆裂，彻底溅洪旋的Sonae.com：在2001年的第一季度，其净损失从一年前的同期增加了69％，达到e1590万。由超市和超市销售杂货的Modelo Continente，严重暴露在摇摆不定的巴西。这伤害了，因为Sonae的零售部队占持有公司销售额的63％，占利息，税收，折旧和摊销的盈利的55％，同时甚至在植物中投入大量投资随着木材产品的市场随着全球经济而扭转。德岛最新的风险，发展度假村，酒店，健身中心和旅行社继续亏损。
除了目前的挫折之外，投资者还担心Sonae的不同业务之间似乎缺乏协同效应。“人们不再相信Sonae SGPS的价值超过其各部分之和，”桑坦德•内戈西奥斯银行(Santander Negocios)的分析师曼纽尔•普雷托(Manuel Preto)说。投资者还对63岁的德阿泽维多保留多数控制权感到失望。普雷托指出:“既然投资者现在关注的是行业，而不是国家，他们不想把钱投入葡萄牙这样的欧洲小国流动性相对较差的股票。”
德·阿泽维多是一名训练有素的化学工程师，每天早上都打壁球——据说他在场上和场下都很有竞争力——他对商业理论充满热情，经常参加美国顶级商学院的课程。
在这里，他讨论了Sonae与机构投资者工作人员作家大卫兰纳纳面临的非理论问题。亚博赞助欧冠
亚博赞助欧冠机构投资者：Sonae是一个真正的集团。为什么你更喜欢有些人称之为陈旧的商业模式？
de azevedo：在一个小国，允许我们增长。我们已经将成熟业务的收入从1984年开始自1984年以来，我们从1984年开始增加了81倍的增长业务。控股公司还为我们的子公司汇集了谈判能力，旨在从金融服务到汽车的公用事业。葡萄牙的大多数公司都是我们的合作伙伴或我们的客户或我们的供应商。该网络帮助我们所有的企业。
但是，在如此多样化的企业中，您从哪里找到协同效应来加以利用呢?
我们的房地产部门在零售商店所在的地方建造和出租购物中心。通过使用我们的零售网点销售手机和我们的移动电话部门的订阅，我们在仅仅一年半的运营中占领了葡萄牙无线通信市场的22%。直到最近，在创造经济价值和股东价值方面，企业集团(我更喜欢控股公司这个词)一直运转得很好。
但如今，综合企业模式似乎并没有发挥那么好的作用。
我们的大多数企业都达到了临界质量。他们可以自己生存，并且随着我们在零售和木制品等领域的葡萄牙之外扩大，我们在家里所雇用的协同作用变得不那么实用。但是我们在过去的变化中，过去的变化[de Azevedo已经解脱了拆除然后拆下木制品手臂]，我们正在考虑新的条件如何强迫我们再次改变。在多元化的团体的雨伞下组织我们的业务仍然有很多意义。但如果有一件事我不想知道，这是愚蠢的。如果有一个好的情况，为什么我们不应该留下，然后我们将改变结构并旋转不同的企业。
什么因素解释了Sonae股票表现迟到了？
首先，分析师认为，我们的房地产和零售业务在巴西的风险敞口过大。此外，集团和我们的电信子公司都受到了互联网泡沫破灭的沉重打击。在木制品业务方面，我们刚刚完成了一项庞大的支出计划，在世界经济形势日益恶化的情况下建设新的工厂产能。不过，我们相信所有这些业务，我们非常有信心，即使我们现在不是很舒服。但这并不意味着我们对自己的股票表现不佳感到满意，我们已经启动了一项全面评估，研究如何提高公司价值。
你能告诉我们什么审查是什么？
我们只开始在6月份学习我们的选择，但我们将专注于消除我们零级估值的折扣[模型]。我们不太可能改变我们的控股公司结构，但我们将做出重大变化。可能是葡萄牙以外的股票市场列表，为控股公司和上市的子公司。随着欧元的出现，像里斯本一样的小型交易所正在死亡。葡萄牙Bolsa的峰值的峰值为150％的GDP。今天它几乎没有80％。在战略前，我们必须说服投资者，当Sonae进行投资时 - 就像沃伦巴菲特或通用电气一样 - 它增加，而不是限制潜在价值。
如果你想提高价值，为什么不增加Sonae SGPS或子公司的自由流通股?
这可能是解决方案的一部分，除了一个因素：目前我们的股票太便宜了，我永远不会做的一件事是卖出便宜的份额。这将淡化投资者拥有的股票的价值，这些股份已经与我们在一起，包括自己。此外，仅仅通过增加自由浮动的唯一实际方式来大大提升股价，是将自己放在一个可以接管的位置，这不是我想在这一点上做的。
尽管分析师认为，贵公司的零售部门在巴西的敞口过大，而巴西正处于能源危机之中，但贵公司希望增加在那里的投资。为什么?
这是一个具有巨大增长潜力的国家，购物中心、大型超市和超市在巴西才刚刚发展起来，所以现在正是投资的时候。我们打算在1999年到2004年间在那里投资6.5亿欧元。这是一大笔钱，但风险并不像分析师们认为的那么高。我们没有投资金融资产。因此，通胀飙升或货币贬值对我们的影响不会持续太久。
你打算如何振兴你的木制品部门?
我们是世界上刨花板的老大，但是利润越来越少，所以为了保持竞争力，我们需要复制美国的模式，在刨花板的同时也拥有纸浆和纸张业务。第一步将是在葡萄牙国有纸浆和造纸集团Portucel私有化后竞购其控股权——希望在2002年第一季度末之前实现私有化。我也在寻找工业和金融合作伙伴，在更广阔的世界范围内重组我们的林业产品，减轻我们的资本结构，并变得更大。
你们电信部门的财务状况如何?
在Sonae.com，我们并不糟糕。在e100万，我们为我们的UMTS [第三代无线]许可证付出了太多，但如果您在人均成本基础上，欧洲最便宜的拍卖。非常困难地证明投资对第三代电话的预期较低，但它现在沉没。现在我们必须非常有创造性地减少我们的成本。我们已经决定使用我们的两个主要竞争对手，Telecel沃达丰三个竞争中的红外结构成本。该部门可能会在整个领域进行整合，但我们准备好保持我们在移动电话中的关键位置。
您是否正在努力开发任何新业务？
足够难以管理我们现在要做的所有事情。