分析世界市场对投资者来说从未如此危险 - 或者更为重要。
通过Mike Sisk.
2001年11月
亚博赞助欧冠机构投资者杂志
对于完整的2001年全球研究团队结果，请访问本网站的研究和排名。
在世贸中心被毁两天后的早晨，摩根士丹利全球研究主管丹尼斯·谢伊(Dennis Shea)召集了该集团275名高级成员开会，试图进行评估。在二号楼工作的2700名摩根士丹利同事的命运仍不确定，二号楼就在联合航空(United Air Lines)一架客机坠毁地点的几层之下;美国股市关闭;国外市场暴跌;交流是一场噩梦。
“所有航班都被停飞了，所以我们在全国和世界各地都有人们被困，”谢伊说，他在公司位于中城的总部14层的会议室主持会议。(6名员工在世贸中心遇难。)
参与这次电话会议的是机场投币电话和酒店房间的研究人员——在堪萨斯州威奇托等地;拉巴特摩洛哥;在纽约郊区的厨房桌子上工作的分析师和在美国、亚洲、欧洲和中东办公室连接视频会议系统的团队成员。亚慱体育app“仍然有很多恐惧和担忧，但也明白生活还在继续，”谢伊说。“我们意识到我们的客户需要重新平衡他们的投资组合;他们对客户负有受托责任。我们需要帮助。”
在一小时的交易中，出现了各种各样的谨慎策略，涵盖了从美国、亚洲、欧洲和英国股市到固定收益预测和全球经济预测的方方面面。该公司还提供了两种具体的股票选择:德国再保险公司慕尼黑再保险集团(Munich Re Group)和瑞士再保险公司(Swiss Reinsurance Co.)，前者预计在恐怖袭击中损失10亿欧元(合9.07亿美元)，后者预计损失8亿欧元。然而，研究人员得出结论，考虑到对保险的需求激增，这些公司的长期前景实际上有所改善。尽管摩根士丹利的一些建议有些过于悲观，但慕尼黑再保险和瑞士再保险仍是首选:这两家公司的股价在未来几周分别飙升34%和30%。
美国发生的恐怖袭击表明，全球市场之间的联系已经变得多么紧密。航空旅行业务的大幅下滑以及美国经济衰退的可能性越来越大，不仅使美国联合航空公司(United Air Lines)的母公司UAL Corp.的股价在袭击事件发生后的两个月里下跌了66%，也使苦苦挣扎的瑞士航空公司(Swissair)陷入破产境地。亚洲航空股大幅下挫。实际上，每个国家的风险模型都需要重新考虑:巴基斯坦巨额债务的很大一部分被免除了;这对阿根廷有帮助吗?美国和俄罗斯突然巩固了他们的关系;这是否削弱了中国的影响力?还有一长串潜在的企业受益者。哪些全球制药公司在对抗生物恐怖主义方面处于最佳位置?在确保国家和个人安全方面，哪些航空航天和科技公司将被证明是最重要的?
像这样的问题只会凸显机敏的全球研究和实地分析的重要性。当然，需求是存在的。随着越来越多的跨国公司出现，许多买方已逐渐转向行业战略，而不是基于国家的战略。他们想要权衡拥有Verizon Communications与NTT DoCoMo或法国电信(France Telecom)的优势;他们希望评估德意志银行和花旗集团等国际竞争对手的前景。投资银行也迅速做出反应，投入大量资源来建设自己的全球团队。
拥有2800亿美元资产的美国教师退休基金会(tiaaa - cref)全球研究主管苏珊·尤利克(Susan Ulick)说:“卖方的调整反映了世界上正在发生的事情。”“按国家划分，你可以考察的领域很少。甚至像出版业这样的行业:看看培生(Pearson)——这是一家在美国进行了大量收购的英国公司。”
这样做的目的不仅是为了跟踪大型跨国公司，而且是为了在这个紧密交织的世界里与几乎所有公司保持同步。例如，一家美国科技硬件公司可能依赖亚洲的铸造厂供应硅，并将其产品销售给欧洲和非洲的客户。了解全球食物链对于了解这些公司的前景至关重要。瑞银华宝(UBS Warburg)全球股票研究主管汤姆•希尔(Tom Hill)表示:“你必须利用全球各地知识、资源、信息和分析的整个网络，提高对一只股票做出正确判断的几率。”
《金融时报》调查的机构投资者认为，今年希尔和他的团队利用了这个网络，比任何竞争对手都更频繁地打电话。亚博赞助欧冠第四，一年前，瑞银华宝跃升至2001年全球研究团队的榜首。在2000年收购普惠的支持下，该公司在去年的基础上又增加了9个车队位置，总共22个。同样迅速上升的还有另一家投资银行——瑞士信贷第一波士顿(Credit Suisse First Boston)，它的母公司是一家财力雄厚的大型瑞士银行。在整合Donaldson, Lufkin & Jenrette的帮助下，瑞士信贷今年比2000年多获得了12个车队位置，并列第三名，较一年前的第七名有了大幅提升。瑞士信贷第一波士顿与去年排名第一的摩根士丹利(Morgan Stanley)和去年与美林(Merrill Lynch)并列第二的高盛(Goldman, Sachs & Co.)并列。美林今年稳居第二。
所有这些公司都争先恐后，以满足其机构投资者客户的研究需求。亚博赞助欧冠虽然一些美国商店，特别是忠诚投资，Templeton（现在的Franklin-Templeton）和资本研究已经被部门组织成了几十年来，他们的方法现在被广泛采用。总而言之，据估计，世界上最大的货币管理人员超过了两次，以遵循全球投资的方法。欧洲公司 - 特别是德意志资产管理和Gartmore投资 - 在这个方向上一直在积极地迁移。
欧洲的公司正在对一些因素作出反应，首先是公司日益全球化。大陆的一些资产管理公司在上世纪90年代末就开始了他们的努力，希望能参与美国科技股的牛市。摩根士丹利(Morgan Stanley)全球研究主管克拉克(Mayree Clark)说，“一些在美国投资不足的大型欧洲基金管理公司寻求从全球角度看待美国市场，以此更好地了解美国市场的动态。”
一个更加紧密统一的欧洲也带来了变化。投资者越来越有能力将目光投向境外，以评估行业领域。在1月1日欧元进入流通市场后，他们就不用太担心欧元区的11种货币，可以主要关注美元、日圆、欧元和英镑，这样比较起来就容易得多。欧洲养老金改革正逐渐增加可用于股票投资的资金数量，这正促使欧洲公司审视全球机会。瑞银华宝的希尔表示:“过去一年里，越来越多的买方开始减少地区性组织。”
投资者正在举行全球化展望，他们期待与研究人员一样。“更多客户拥有全球授权”，“花旗集团/萨洛蒙史密斯巴尼的全球股权研究领导者John Hoffmann添加了John Hoffmann。“They say: 'I want you to pick the best stock. I don't care about the region, U.S., Europe, Asia, whatever. You tell me.'" Despite the difficult economic climate, Citi/SSB has grown its dedicated global research team from six to 28 people in the past year and plans to add a further dozen analysts in the year ahead, says Hoffmann. It's one of the few Citi/SSB departments budgeted to expand in 2001 and 2002.
尽管全球研究投入了更多的资金和时间，但仍有很多工作要做。在买方进行的一项民意调查机构投资者作为编译全球研究小组的一部分,投资者认为的质亚博赞助欧冠量分析的中等规模5.8(质量最低)到10(最高),尽管近52%表示在过去一年有所改善质量。提供全面的全球视野“当然是更好的公司的目标，”TIAA-CREF的Ulick说，“但我认为还没有任何人特别实现了全球化的真正目标。”对乌利克来说，这意味着不分国界地分析每个行业和业务。
伯恩斯坦投资研究与管理全球股权研究总监Henry d'Auria，一团联盟资金单位，资产390亿美元，表示，研究质量不仅在公司之中而且在公司内。“虽然它可能是一个公司的目标，但执行依赖于仍然受到个别特许经营者最适用的人，”他说。“
最关键的缺点是不同国家的类似公司之间缺乏比较估值。“大多数关于花旗集团的大公司的报告，即使这是贸易署的最佳例子之一，即使是跨国公司的最佳例子。”D'Auria说。当销售方面的研究确实使估值转移到边界时，它并没有采取下一步“回答估值是有道理的问题。这使得使用该研究实际购买或销售很困难。“D'Auria承认，销售方面的方法反映了华尔街客户群的一大部分的欲望，这继续主要集中在国内市场。“分析师的日常工作仍在照顾区域金钱。他们仍然被问到，”这对我的区域分配方式是如何堆积的？“
在全球开展业务存在固有的挑战。例如，时区。摩根士丹利的克拉克在9月11日之后就面临着这个问题。她在纽约留下来而不是飞往亚洲的会议 - 但是向亚洲时间转移到亚洲时间，大约12个小时。营业夜和白天睡觉，她一直笼罩着每次约会，因为视频会议，因为攻击已成为华尔街研究的主干。亚慱体育app克拉克在袭击后成为媒体的奉献者，当时她能够与孟买，香港，首尔，新加坡和台北的同事举行会议。
克拉克可能是一个极端的例子，但她强调与世界各地的分析师和客户不断接触，几乎所有的研究董事都是相应的。Merrill Lynch的全球研究负责人Deepak Raj：“沟通对于建立这一基础设施至关重要。沟通是成功的关键。”
不过，瑞士信贷第一波士顿(CSFB)全球股票研究主管杰克逊(Alfred Jackson)说，即使有了适当的系统，也不能保证团队合作富有成效。杰克逊表示，他已诉诸“道德劝说”，鼓励那些认为自己没有多少好处的分析师参与进来。“我们最大的挑战是，亚洲和欧洲的人民比他们的美国同行看到更多的好处。不幸的是，一些美国分析人士觉得他们得到的比付出的少。”而当每个人都参与进来时，分歧就会出现，并表现在一些基本但重要的事情上，比如制定一个全面的油价预测。
瑞银的山同意杰克逊认为，一个巨大的挑战是“说服个人兴趣参加。”他的公司使用补偿来润滑齿轮。一个评分系统，允许分析师评估从他们的研究人员那里获得的帮助的质量和数量是审查过程的一部分 - 以及计算奖金的因素。“通过持续注意这些赔偿问题，我们培养了一些非常好的团队合作，”诺斯山。
瑞银的全球销售团队也起到了一定作用。它每天提取所有研究成果，将研究结果直接传达给特定的投资者，并向更广泛的客户群体召开电话会议。希尔表示:“团队的作用是，首先，获取全球产品并让客户使用;其次，让分析师看到他们的工作如何有价值。”
将公司留给全球投资者的最有效的方法之一是通过构建一个可以使苹果与苹果比较的数据库。若干全球研究董事承认，他们必须在过去的12个月内争夺全面的数据解决方案。例如，Merrill的全球数据库在过去一年中逐渐推出，现在已经崛起并为大多数部门运行。它已经提供了有关戴尔计算机公司和Compaq Composital Corp.产品的关键组件的货物的实时数据，Raj说是“美国销售的奇妙高级销售指标。”在今年年底之前，所有部门将在所有部门使用数据库。（实时数据库，它可以将来自公司预测到原始数字的所有数据库，也是分析师的有价值的通信工具，消除了对单个小时电话会议的需求，Citi / SSB的Hoffmann指出。）
即使现在可以获得越来越多的数据，仍然存在盈利质量和公司治理问题。Hill指出，全球研究必须超越快速提取清洁的财务信息。为了使可信的购买或销售建议书，分析师也必须了解风险。俄罗斯的Gazprom可能在某些业务中竞争埃克森美孚，但你信任其数字？“与客户的客户最相关的是国家风险的相互关系与行业风险的相互关系相比。所添加的实际价值是将所有这项工作纳入买边决策，”诺斯山。
这是一个苛刻的要求，而这正是像美国教师退休基金会(TIAA-CREF)的Ulick这样的投资者想要的。“如果我和瑞士信贷第一波士顿的分析师谈论哈金森黄埔(hutchison Whampoa)涉及沃达丰(Vodafone)的战略，无论我在哪里，或我在瑞士信贷第一波士顿与谁交谈，我都希望得到一致的看法，”tiaia - cref的Ulick说。“我想要的是一个全面协调的近期和长期观点，并把所有这些都带到一个特定的国家，然后是公司估值。”
要达到这种一致性，她可能还得再等一段时间。
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