具有里程碑意义的法律授权的德国私人养老金创造了一个巨大的市场。问题是,一些公司可能会用大部分的钱。
由安德鲁·阉鸡
2001年11月
亚博赞助欧冠机构投资者杂志
在59岁的莱因哈德斯特里克已进入他的黄金年代。区域效用时,他是一个高级经理合并与另一个1997年形成EnBW -科特布斯巴登-符腾堡州的斯特里克提前退休。他的前雇主支付他每月养老金,2003年,他将开始收集国家福利。
虽然他生活得很好,在绿叶,中产阶级郊区的斯图加特,前锋认为他的未来可能是黄金的两倍。他作出了最大贡献社会保障工作生活,和他认为德国政府已让他失望。
“如果我支付了相同数量为私人保险,”他抱怨道,“我可以预期受益的两倍。”
数以百万计的德国工人即将测试前锋的假设。经过多年的否认和政治角力,柏林已经启动了养老金改革,承认其闻名遐迩的社会福利制度是有问题。在立法,既重大又温和,德国人可以做一些小的,免税的贡献从薪水到私人退休帐户,2002年1月开始。“第一次,政客们抓住荨麻和公民发出一个非常明确的信息,他们不能仅仅依靠国家,“说马克西米利安齐默,安联首席财务官Lebensversicherungs,德国顶级保险公司的人寿保险子公司总部位于慕尼黑的安联。
政客们别无选择。四分之一的德国的劳动人口65以上,到2030年这一数字将攀升至近45%。目前两名工人支持每一个退休人员,但预计到2030年,这个比例是1:1,相比之下,在美国2.1比1部分由于低出生率和人口普遍下降,欧洲最大的经济体也将在三十年历史最悠久的国家。德国已经将12%的国内生产总值(gdp)政府供养退休福利,在欧盟,只有意大利贝壳。根据经济合作与发展组织,没有养老金改革削减到2035年将上升至18.5%。
通过的立法可能缓解这种过度的负担加在国家——称为里斯计划,在劳工部长沃尔特·里斯-不会走的那么远作者最初的预期。推动法律通过,政府不得不负载与功能旨在安抚民众,私人养老金将政府福利一样安全。然而,基金经理德国内外都对潜在的新储蓄池垂涎三尺。保守估计,德意志银行(Deutsche Bank)研究E8欧元(73亿美元)将流入里斯养老金仅在2002年,而累积贡献可能达到E180十亿到2008年。摩根士丹利(Morgan Stanley),使用更加自由的假设对于符合条件的退休人员,更乐观,预计高达E53十亿E550数十亿的资金总额在2002年和2008年。
有这么多钱,潜在供应商急切地试图夺取领域。因为事情计划必须保证贡献在救赎——维护政府被迫包括保险公司很可能成为新的市场早期的赢家。
安联投入数百万的广告,已经售出125000里斯计划在10月1日前,前几个月生效的税收优惠。安盛殖民地,德国分部的巨头法国安盛保险公司开始提供事情的产品。Aachen-based保险商AMB亚琛和慕尼黑Beteiligungs,德国的人寿保险和第三大玩家1号mutual-fund-linked政策(市场增长最快的部分),提供三个里斯特主题的变奏:一个保险政策没有基金投资,保险产品,支付其利润为共同基金和fund-linked政策。
安联齐默认为保险公司将控制事情的60 - 70%市场。“这不是一个简单的产品结构,”他说,“但有范围的,我们认为我们有权利组合卖给客户。”
三大共同基金的家庭,与此同时,德国的德意志银行DWS投资,Deka组和联合投资(机构投资者,2001年10月)——正在等待监管部门的批准的事情产品从保险监管办公室之前就开始积极营销。亚博赞助欧冠DWS指出,基金经理面临一个困难的工作设计里斯养老金比保险公司,现有产品可以炫耀的变化。所以它更加谨慎早期销售场地。DWS营销其里斯产品在10月中旬开始,将其品牌知名度机器工作在电视和广播和印刷和直接邮件。
新资金将进入两种账户由里斯引入改革:个人和职业养老金。个人计划,德国人可以选择自己的供应商,可以留出1%的工资总额今年1月开始,到2008年,4%的所得税扣除的贡献。公司将能够建立职业养老金,或Pensionfonds,代表他们的工人进行免税的投资——有或没有员工的贡献。工会与雇主协会同行,可以建立行业方案。与此同时,柏林将逐渐减少,典型的德国工人政府受益于70%的净工资到2030年的67%。(减少对中国工会的重大让步:最初,呼吁改革福利降至64%)。
作为资金的责任退休从国家转移到个人,越来越多的人将在市场长期投资工具,无论是里斯养老金或应税共同基金。因为德国人买超过三分之二的此类产品在银行分支机构,供应商有联系银行将有销售优势。安联已经开始培训职员在德累斯顿银行的1360家分行兜售各种保险和投资产品——一个至关重要的备份的12000人军队保险代理人。Deka教学代表销售里斯特的产品在德国20000家分行的600储蓄,或储蓄银行,这是其主要的主人。联合投资将推动其里斯计划和共同基金在16000年德国分支机构的合作银行。
所有的玩家都希望事情养老金按时起飞。“如果你对一个典型的德国投资者说,政府想要给他一个如果他买了养老基金的减税政策,他只会想知道在哪里签合同,“哈拉尔德莱希说,董事总经理MEAG,慕尼黑再保险公司的资产管理部门。产品开发主管埃尔维尔纳补充道,联盟:“这是另一种形式的储蓄,应该受到欢迎。”
因为它依赖于税收减免的胡萝卜,不仅减少了政府福利的棍子,里斯计划是更复杂的比瑞典的养老金计划介绍,去年简单路线的一小部分瑞典工人强制社保缴费到私人帐户。但减税工作的巨大成功证明了个人股权计划在英国和计划注资行动在法国。法国工人大量欠款高达十亿欧元到豌豆自从1992年计划介绍了;他们的英国同行E114十亿锐气和最近发明了个人储蓄账户。在美国的401 (k)价值1.76万亿美元的市场。
基金提供者是否启动的大问题,保险公司在推出个人里斯在退休养老金将给他们一个持久的优势市场,尤其是一旦企业Pensionfonds介绍。规定Pensionfonds不会发布到明年,循环三个草稿,所以还不清楚他们是如何工作的。但雇主使它的税收优惠,许多公司可能会采纳。预期,如果议会批准投资指南Pensionfonds更严格的比个人事情账户,职业计划最终会吸引大量的新的养老钱。这是一段市场的共同基金公司,与他们更多的成长型基金管理方法,最终可能超过保险公司。
Joachim维尼斯主席Pensionskasse der Mitarbeiter der赫斯特Gruppe,德国最大的资助退休池,与Dm9.5欧元(合43亿美元)的资产,不愿说确定化工巨头赫斯特打算介绍职业里斯基金。但是,他说,“改革应导致显著增加外部融资的养老金在德国,最近还没有看到实质性的增长。它给企业更大程度的灵活性,选择正确的工具,基金退休福利。”
今天,Dm620欧元(E317十亿)的资产支持的退休计划相当于德国国内生产总值(gdp)的11%,相比之下,87%在英国研究人员在德意志银行和共同基金集团Deka认为在中期,大约三分之一的事情计划将职业。使用摩根士丹利(Morgan Stanley)的预测,这将意味着向上E183十亿到2008年额外的养老金资产。
像个人里斯计划,Pensionfonds必须保证在救赎的贡献,即使公司所有的存款。所有的贡献,为员工和雇主都是免税的,对于企业来说,他们订了营业费用。贡献量将逐步的安排一样,对于个人的计划:从2002年开始公司将能够拨出一个员工工资总额的1%用于Pensionfond。的最大值在2004年将上升到2%,2008年3%,2006年为4%。从理论上讲,一个德国工人参与一个职业计划可以节省多达8%的退休工资。分析师称,多数人可能会选择职业计划时是可用的,因为公司的贡献是这样一种激励。
Pensionfonds是基金经理,主要是为了满足机构市场希望崭露头角。他们担心将很难与分销巨头安联和美国德克营销个人事情养老金。“公司计划是我们的核心业务,我们了解的市场,”罗伯特·Hegt说,开发欧洲机构业务主管国际施罗德投资管理。“我相信,随着时间的推移,职业计划将增长远远大于个人事情的计划。”
德国工业公司一直在游说政府很难确保法规允许他们投资的灵活性养老金资产最有效的方法。为此,13个德国最大的公司——包括拜耳、宝马、戴姆勒和大众——今年夏天退休金产业形成循环。的图片希望政府放弃量化规则规定多少养老基金可以投资于某些资产,有利于通达人的原则支配美国和英国基金经理的投资决策。
全球主管鲁兹主教冯Widdern员工福利在化工和制药巨头拜耳勒沃库森,认为图片很有可能得到它的方式。“我们惊喜了政府的态度讨论文件我们已经看到的,”他说。但其他主要工业企业的老板一样,他不愿意讨论拜耳的具体计划设置Pensionfonds法典的规定。
Pensionfonds代表整个企业养老保险制度的重大改革,因为他们预计将自由寻求高回报的股票,同时提供主要的税收减免。公司可以找到Pensionfonds一个特别引人注目的替代品广泛书储备,资产在企业的资产负债表和支付给退休员工。里斯立法将允许公司书储备资产转移到Pensionfonds没有加税,大多数专家认为。收益将会意识到,但转移将是一个免税的费用。
“拜耳等公司,拥有书储备将决定部分由金融和资产负债表考虑,”冯Widdern说,他也是一个拜耳Dm12十亿Pensionskasse主任,或被保险基金,这是德国最大的。“但是直到规定建立和研究也许年后。”
大约60%的Dm620欧元在德国企业养老金义务的形式书储备。在战后德国的扩张,这些储备构成一个有效的融资工具,因为公司可以便宜地借钱。但表内养老融资正面临着压力。首先,年底引入国际会计标准的39将迫使德国企业在公允价值的金融工具可供销售的书,包括Spezialfonds等专用车辆,书中储备的一个重要范畴。许多人认为IAS 39将删除Spezialfonds tax-privileged现状。此外,欧盟养老金指令草案管理所有欧盟成员国不承认书的幌子储备——甚至在Spezialfonds——作为一个有效的养老结构。
外国基金经理欢迎Spezialfonds的消亡。根据法律,他们只能通过特殊管理的实体称为Kapitalanlagegesellschaft的规章制度非常艰巨和昂贵的,外国公司一直怀疑他们是故意企图阻碍竞争。将其他类型的公司养老金里斯Pensionfonds较不明朗。但赌注几乎一样高:Dm254十亿举行non-book-reserve车辆,主要是人工保险基金,或者Pensionskassen。
基金经理在等待用手指交叉,看看政府调节事情Pensionfonds,规则将决定许多公司开始以来。“什么会很仔细地看着保险法的新投资准则,这也会调节新Pensionfonds,”约翰奥拉夫说,富达投资的德国机构业务负责人。“Pensionskassen是保险公司,因此有30%的最大股权投资限制。新指南Pensionfonds预计更自由,因此更有吸引力。”
改革也将可能导致公司扩大他们的经理基础。施罗德的Hegt是绝对相信Pensionfonds将监管比个人里斯计划更慷慨。“Pensionfonds看起来更像美国或英国的计划后,将谨慎的人投资规则,”施罗德的Hegt说。“这提供了一个机会给更大范围的经理、德国和国际。”
但Pensionfonds的普及也将取决于德国强大的工会的态度。尽管他们强烈反对里斯改革削弱德国的福利国家,现在很多还是会推动Pensionfonds受益。“这将是有趣的,看看高这是议事日程上的下一轮的工资谈判期间,”德意志银行(Deutsche Bank)高级经济学家研究Dieter Braeuninger说。Megaunion IG Metall和雇主协会Gesamtmetall已经同意建立一个行业基金。他们估计,180万金属不受公司计划将参与该基金,预计价值Dm8十亿几年之内。
托马斯•Bergenroth元首街德国慕尼黑,认为联合跨行业退休金计划也将通过团体的中小型企业,不想去的麻烦和费用建立自己的计划。“在十年的时间,德国企业年金市场可能类似于荷兰,与公司计划由只有最大的雇主和相对较少的大型跨行业的计划,”他说。
然而远离幸灾乐祸了期待已久的横财,一些基金经理也颇有怨言。这是因为把事情养老金,政府不得不让他们看起来像密封投资德国民众。所以改革有足够的附加条件,让供应商觉得牵线木偶。必须保证所有贡献的规定赎回可能给保险公司最初的优势共同基金公司和趋向股票的资产管理公司。
”“这是一个典型的德国妥协,咕哝着摩根士丹利(Morgan Stanley)的彼得•Koenig全球养老金集团在法兰克福。“你可能会承认这一点,有必要为投资者提供某种程度的舒适和安全,但这不是办法。太生硬的乐器。”
复杂,官僚规则埋在里斯改革的细节呼应涉众的养老金由托尼•布莱尔的新工党引入英国的意识形态对手德国社会民主党的。这些基金,成立于4月,旨在提供资助的退休计划为低收入工人,个体户和那些公司太小,不足以提供一个职业计划。他们非常噩梦般的管理,是一个彻头彻尾的失败。超过200000的小公司无法建立计划及时满足今年10月的最后期限,他们可能面临160亿美元的罚款。
与利益相关者的养老金在英国,Riester savers can chip in tiny monthly amounts, as little as Dm5. That makes offering Riester pensions uneconomic for many providers, not to mention an administrative nightmare. What's more, the government is demanding that providers be much more forthcoming about fees and distribution costs than they are with mutual funds or nonretirement insurance products.
每个事情养老产品必须经保险监督办公室,可以发送一些供应商另起炉灶。审查过程关注基督教Klausenberg,慕尼黑再保险公司的人寿保险和承销主管还有另一个原因。“这就像这些产品将有政府的认可,”他说。“这是危险的,因为它是不容易为消费者区分一个批准,说这个产品符合强制性标准和审批,说这是一个很好的产品,是安全的。”
所有这些条件和规定的结果是,里斯养老市场推迟了一些潜在的供应商。忠诚,德国最大的外国基金经理,例如说,它不会为个人提供事情的产品,除非它能找到一个合资伙伴,可以管理账户的管理和保证。“魔鬼在于细节,细节是什么可能让我们提供里斯产品,“忠实的约翰说。“这太过于昂贵,而且太多的管理和系统的负担。”John maintains that a reasonable case can be made for not buying a Riester pension, since the guarantee will compel providers to invest mainly in relatively sure things like bonds. "Over the life of the pension, even with the deferred taxation, an investor may be better off with an equity mutual fund," he contends.
它告诉安联人寿保险部门,不是其资产管理部门,是营销里斯养老金。养老金的结构、保证和事实都必须最终转化为年金保险公司。事实上,竞争对手银行和基金公司抱怨里斯的改革是有偏见的保险公司,因为经验丰富的德国保险游说的影响力。
不可否认的是,保险公司在德国有一个令人羡慕的销售记录。德国慕尼黑再保险的Klausenberg笑话,“八千万意味着8000万保险。”And the insurers are experienced at pitching the things that mean most to German consumers: security and tax relief. Allianz ran 19,000 television ads for its individual Riester plans between July and October, urging savers to make the most of the new tax breaks. The company is offering two products: a traditional annuity that will invest up to 30 percent in stocks and a hybrid policy linked to both an endowment and a mutual fund whose premiums will be split in two. The hybrid structure will allow workers to decide how much equity risk they want to take. If they choose a stock fund for the mutual-fund-linked part of their pension, as much as 70 percent of their overall allocation could be invested in equities.
此外,庞大的自营分销网络应该给保险公司销售补充退休产品的边缘。可能是至关重要的,佣金事情养老金伸出十多年,因此,更多的钱投资。基本上,兜售里斯养老金的动机将会到其他的销售机会,更有利可图的产品,如共同基金和医疗保险。作为安联齐默所说:“改革目前为退休并不代表一个完整的解决方案的需求。但是这里是一个巨大的交叉销售机会。里斯特改革留下的资金缺口需要充满了其他产品。”The premium on cross-selling shuts out firms, like Fidelity, that must rely for distribution on independent advisers that prefer to deal in big-ticket mutual funds.
保险公司,习惯收集月度政策法案,也处于有利地位,以应对收获和会计的管理负担小,从事情pensionholders定期支付。他们适应提供担保,因为他们在养老政策。然而,只有大,技术复杂的保险公司或银行或基金公司,对于这个问题,会发现事情的市场经济。甚至安联,希望抓住个人事情产品市场份额15%,20%以上职业里斯计划,并不期待赚钱很快。总部位于慕尼黑的公司估计需要十年获利的事情。这表明其他提供者可能后悔追逐里斯业务。
保险公司的另一个优点是,养老金改革之际,德国共同基金行业一个糟糕的时间。流入股票共同基金通过7月底,最新的数据可用,只是E5十亿,鉴于全球市场的疲软,似乎不太可能,去年流入可能会接近匹配的E47十亿。它可能会损害他们啦啦队的共同基金的股票崇拜抓住在1990年代末期。古板的,可靠的保险公司,避开兴盛的市场最近的过去,现在看起来对学乖了的投资者更具吸引力。
该基金提供者不完全被吓倒。DWS预计将得到税收优惠的退休产品的市场占有率为20%,接近22%的份额德国共同基金业务。“可以教育公众的提供者将赢得一个更大的蛋糕的一部分,”德意志银行(Deutsche Bank)研究高级经济学家Braeuninger说。
在竞争对手Deka,乌尔里希背带,资金管理和资产管理董事总经理表示,基金家族将做出巨大的努力说服德国储户equity-weighted共同基金一样安全的传统保险政策。背带认为至少在年轻的德国人,态度的转变已经可以被检测出来。“我认为大多数德国人现在年龄在25 - 35岁的接受,从长远来看,股权投资会给他们更好的回报没有更高的风险。储蓄者的心态发生变化。”
例如,莱因哈德斯特里克说,他这一代,共同基金和股票市场风险太大。然而,他希望他的孩子们将使用混合的财产提供退休,保险,基金和股票。
保证客户可以把钱拿回来当然是与一家投资公司的风气。但考虑到股权参与里斯养老金,许多公司似乎是开发一种新的灵活性。工会的Werner指出,“根据养老金计划的剩余时间达到成熟,利率和股票市场的表现,我们将决定资产配置应该是“,从而保证pensionholders恢复至少他们投入的钱,按照法律的要求。接近退休,降低客户的风险。由联盟意在展现历史,这是最明智的方式提供担保和最佳回报。
保证通过盎格鲁-撒克逊的眼睛看起来荒谬,但德国人是一个重要的安全毛毯离合器作为社会保障网就。里斯特的前任,诺伯特•布卢姆,经常重复,德国养老金是安全的,但是人口对公民实施了一个明显的事实。随着政府脱离工人从他们依赖的状态,私人退休金提供者希望投资大众的贪婪将取代恐惧。
矛盾的是,养老资金的保证确保比例大幅增长,应该投资于股票将进入安全的债券。引用研究从法兰克福大学和高盛,Sachs & Co .,忠实的约翰说,里斯pensionholders将放弃在每年1 - 3%的性能,因为不可避免过分注重债券。正如德意志银行Braeuninger所观察到的,“我们认为,改革需要改革。”The head of product development at one of Germany's largest fund managers puts his disappointment more bluntly, "We were told by the government to build a Volkswagen when we could have delivered a Porsche."
Braeuninger仍然是正确的时,他指出,“这是朝着正确方向迈出的第一步对德国养老保障体系的彻底重组。”The Iron Chancellor, Otto von Bismarck, who built Germany's social security system at the same time that he created the modern German state in the 1880s, once remarked that "Germans fear God and nothing else."
年龄可能是例外。