但持续执行利用这些异常情况的策略是一种罕见的人才。
股票价格趋向于回归均值。这个基本假设定义了大多数统计套利交易者的投资组合策略。当市场出现持续时间相对较短的小波动时，它们通常表现良好，而当市场出人意料地暴跌时，它们就会陷入麻烦——并持续很长时间。因此，即使在“9·11”事件之前，许多统计套利对冲基金去年也在苦苦挣扎。尽管机构交易量相对较低，但拉姆齐定量系统(Ramsey Quantitative Systems)总裁尼尔•拉姆齐(Neil Ramsey)解释说:“今年前9个月，美国股市经历了两次主要的方向波动，市场主导地位几乎没有变化。”(标准普尔500指数在2月至3月间下跌了15%，在8月底至9月中旬间又下跌了21%。)对许多在小的、短期的市场波动上押注的统计套利交易者来说，这种扩大的波动是一剂良药。
没有人确切知道统计套利战略投入多少钱。这项业务中最大的球员，包括摩根士丹利和BNP Paribas等主要投资银行的专有交易书桌，以及这样的公司是D.E.Shaw＆Co.（总资产：27亿美元）和城堡投资组（总资产：60亿美元），不要向芝加哥对冲基金研究等监测服务报告其退货或资产流量。基于60多码统计套利对冲基金，HFR估计，2001年第三季度的该类别投资了48亿美元，但实际总量可能更高。
统计套利交易员通常是长低的股票和短矫直机。它们对预期的小市场移动进行了许多大批量投注，因为这两组股票（龙头和短裤）恢复到正常价格水平。但有时对平均值的回归是延迟的。因此，对于8月31日止八个月，HFR监测的平均统计套利基金下降了1.96％。9月11日的事件加剧了这些拒绝，但由于10月和11月的收益，平均基金2001年前11个月增长2.3％。
术语“统计套利”是一个错误的人。“仲裁意味着我们正在锁定无风险的利润，但这不是我们正在做的，”D.E的主席和创始人都是如此。Shaw是1988年成立的最古老的统计阶级商店之一。他认为更准确的标签：算法交易。基本上，统计套标策略由计算机算法驱动，该计算机算法旨在识别股票价格模式并识别可以预期快速恢复到常态的偏差。“统计套利家使用高科技工具来识别和捕获由技术而不是基本因素造成的瞬息定价异常，”传染媒介资本管理首席执行官Christopher Dean说。技术异常可能反映供给需求不平衡或其他非洪叶因果因素。
当然，这种策略也有风险。一个主要的原因是，一种被认为是随机的价格异常实际上有根本原因的可能性。另一个潜在威胁是:该战略构思良好，但执行不力。
根据Shaw的说法，几乎所有统计套利策略都可以分为三个主要过程。首先依赖于通过历史市场数据来剔除复杂的定量方法和软件来识别价格模式。第二个过程涉及风险管理。统计仲裁员旨在运行纯粹市场中性的投资组合。
但是，根据大多数从业者的说法，最后一步 - 执行 - 是任何统计ARB策略的Linchpin。随着越来越多的新手建立了对冲基金，退伍军人引用了作为一个关键技能的能力。“我们都可以使用计算机找到定价异常，”迪恩说。“但是，这种竞技场中的平庸球员真正将良好分开是执行的质量。我们是高频交易员，因此任何滑动或实施成本都放大了。”
2001年，他们面临的挑战与2000年盛行的市场状况有很大不同，这是统计ARB战略的一个特别甜蜜的环境。“2000年和我们想象的那么美好，”Ramsey说。波动率和流动性都很高，股票价格往往以正常模式移动。HFR数据库中的平均统计阶级对冲基金于2000年获得8.9％。
许多独立基金，包括一些没有出现在HFR指数中的基金，表现要好得多。D.E. Shaw的股票和股票相关策略上涨60.3%;Vector的Vector Capital Fund上涨了56.19%;Ramsey的无杠杆D. Quant基金上涨41%;Sabre Fund Management旗下的Sabre Market Neutral Fund上涨39.53%。相比之下，标准普尔500指数下跌9.1%。
对冲基金研究估计，其统计套利基金宇宙在2001年前三个季度经历了大约5.4亿美元的适度资产流量，但许多统计套利管理人员坚持认为，他们在此期间看到了更大的现金流入。“我们的资产基础在今年的前六个月翻了一番，”Ramsey说。截至11月30日，该公司的资产为5亿美元。
在良好的市场和坏的市场中，大多数统计套利玩家都喜欢保持低调。“这是一个非常笨拙的竞技场，”Ramsey说。Shaw解释说：“我们试图从非常小的价格效果中获利，我们能够在数学上揭开。”他说，它只是通过在非常高的卷上进行交易，并通过精心管理风险和最小化交易成本，统计套利家能够产生有吸引力的回报。
传染媒介资本管理使用纯粹的定量方法来构建其投资组合。该公司的计算机模型分析了不孤立的股票，而是相对于其行业群体。传染媒介将在一篮子股票中购买表现不佳的人，并在一篮子股票中占据同等群体。
Vector Capital Fund认为市场在短期内反应过度，因此采取了相反的头寸，在今年的大部分时间里，该基金持有大量对经济敏感的股票的多头头寸。他补充说:“在6月、7月和8月期间，市场对美国经济实力的看法急剧变化做出了反应，并预计会出现低迷。”因此，“在9月11日之前，(基金)经历了一段损失正常规模的低谷期，”迪安解释道。在截至8月31日的三个月里，该基金损失了约5.5%。
在恐怖袭击之后，它在9月份遭受了10%的损失。尽管该基金在6 - 9月亏损，但截至11月30日，该基金今年迄今已上涨2%。自1998年10月成立以来，它的年平均回报率为30.1%，标准差为15%，与标准普尔500指数的相关性为0.29。
D.E. Shaw也平静地度过了艰难的一年。截至11月30日，Shaw的股票和股票相关策略(统计套利和可转换债券策略的组合)上涨了27.4%。肖说:“自9·11事件以来，除了在袭击发生后的一段时间内波动性短暂增加外，我们没有观察到市场中性、统计套利策略的市场状况发生显著变化。”
Shaw利用24个预测模型的复杂组合来确定他的市场中立组合的小定价异常。自1988年7月开始以来，尽管该公司在俄罗斯债务违约后的1998年困难的困难中，Shaw的战略已经产生了24.9％的平均年度返回，年化标准差为9.8％，与标准普尔500指数相关0.01。
“这仍然是一个很好的一年，”Ramsey说。“波动率仍然历史高，并且没有大量的合并或盈利惊喜或其他事件，这些事件干扰股票倾向于以可预测的模式移动。”尽管9月份失去了大约6％，但Ramsey的D.截至10月31日的十个月上涨10.5％，自1998年成立以来，占据了18％的平均年度返回。
与大多数统计套利经理一样，拉姆齐采用成对交易和篮子交易的组合方式。(配对交易包括抵消两个高度相关的股票的多头和空头头寸;一篮子交易包括理论上等价的一篮子股票的抵消头寸。)在D. Quant Fund的头两年半时间里，Ramsey只在美国股票市场应用了他的统计套利策略。但今年他将基金的触角扩大到了欧洲和日本。
SABER基金管理利用成对的战略来运行其Sabre市场中性基金，通常由大约500对股票组成。对于每一对，该基金销售过度的格式，在绝平的情况下购买了一美元等价的位置，期望股票价格将在短时间内恢复到平均值。军刀的平均持有期大约五天。该基金最近清算了成功的成对贸易，包括在LLOYDS TSB组中的短头寸和汇丰控股的长职位。
在1997年5月成立后的最初几年里，Sabre市场中性基金只投资于英国。但现在，该基金大约85%的资产分散在六个欧洲市场，其余15%在美国。该基金的平均年回报率为23%，标准差约为11%。这在任何语言中都是令人印象深刻的。