选择技术

纳斯达克综合指数(Nasdaq composite index)在5000点上方见顶已有两年零两个月，科技股投资者和分析师仍陷于低迷。该指数在1999年飙升了80%，成为科技繁荣的代名词，但在1600多点时反弹乏力，没有复苏的迹象。库存过剩继续拖累领先的半导体行业，而产能过剩困扰着电信运营商。

现在的口号是“选择性”。科技基金经理们正在挑选特定的市场和细分市场，将目标锁定在某些公司，要么是因为它们的产品和服务在任何经济环境下都有需求，要么是因为它们所经营的领域将随着经济复苏而迅速复苏。策略师们重新关注利润预测和投资回报等基本面因素，寻找长期增长前景，而非短期增长。投资1.39亿美元的强科技100基金(Strong Technology 100 Fund)联席经理詹姆斯•博克特(James Burkart)解释说:“我们告诉人们，我们正在回到正常时期，这意味着某些行业将表现良好，而其他行业则不会。”

整个科技行业仍有一线希望。企业的信息技术支出正在增加，CIO杂志3月对268名IT高管的调查显示，未来12个月的平均预期预算增幅为7.7%，2月调查时为3.2%。但该调查是与德意志银行(Deutsche Banc Alex)联合进行的。布朗指数最多被视为一个领先指标。面对更为严酷的现实，基金经理们正在探索未加工的钻石。

Burkart的珍宝是他希望利用“美国企业网络化”的软件公司。一个很好的例子是，他最看好的股票之一，也是目前科技投资者最看好的股票之一，是希贝尔系统公司(Siebel Systems)。去年9月，Burkart以15美元的价格买下了它，截至4月底，它的价格升至23.68美元。(他的基金今年下跌了15.18%。)

Siebel的受欢迎程度源于它在客户关系管理软件方面的领先地位;与甲骨文公司(Oracle Corp.)和仁科(PeopleSoft)等更为多元化的竞争对手相比，它在客户关系管理方面的表现更为纯粹。总部位于加州圣马特奥的Siebel去年的营收增长了14%，达到20.5亿美元，净利润从1.23亿美元跃升至2.55亿美元。

公司创始人兼首席执行官托马斯•希贝尔一直在降低对今年的预期，他警告称，企业的科技支出复苏缓慢。但随着去年年底推出面向金融业的Siebel 7系统和EFinance 7版本，该公司正享受着一个关键群体的强劲需求:银行。马萨诸塞州Needham的研究公司TowerGroup称，2001年至2005年间，零售金融机构将以6%的复合速度增加CRM支出。

硬件也有信徒。先锋科技基金(Pioneer Science & Technology Fund)经理托马斯·克劳利(Thomas Crowley)看好掩模。掩模是一种复杂的石英片，半导体制造商用来在硅片上蚀刻微小的电路图案。

根据他自己作为电气工程师的背景，克劳利认为掩模对下一代微处理器的发展至关重要，他的3390万美元中有超过8%的资金由两家制造商管理:杜邦掩模和光电子。

“我认为大多数投资者都没有意识到掩膜技术有多重要。克劳利说:“我们认为，这些股票可能会非常有利可图。Pioneer Science & Technology自2000年3月成立以来，就一直持有杜邦的Photomasks，今年该公司股价下跌了22.44%。4月中旬，杜邦股价约为50美元，较9月22.60美元的底部上涨了一倍多。不幸的是，克劳利以大约57美元的价格买入了该股。但时代变了，耐心成了一种美德。

克罗利在挑选股票时希望自己的投资在两到三年内翻番。对于半导体设备行业来说，要想实现这样的回报，老式的计算机芯片需求周期将不得不重新确立。经济衰退对半导体市场的打击尤其沉重。半导体市场依赖于企业采购和个人电脑的升级。今年1月，最大的芯片制造商英特尔公司宣布，今年将削减25%的工厂设备支出。

这就是为什么T. Rowe Price全球科技基金(T. Rowe Price Global Technology Fund)新任经理罗伯特·詹斯勒(Robert Gensler)把2002年称为科技股的“过渡年”。他表示:“每天的波动会让投资者发疯。”但他预计，当更大的企业IT预算真正开始发挥作用时，明年将出现激增。

去年，在长期管理公司Chip Morris的管理下，T. Rowe Price基金下跌了36.1%。今年迄今，该基金资产规模为7,900万美元，已进一步下跌14.95%。

在詹斯勒看来，最基本的问题是，“如果你必须持有科技股，那么持有它们的最佳方式是什么?”他不愿讨论具体的交易或头寸，不过他承认自己正在增持软件。他说，他的策略是挑选那些市场份额正在增加，同时利润至少略有增长的公司。换句话说，它们避免了与电信类股一起跌入低谷，并逆势而上。

Gensler说，例子包括高速通信芯片生产商Analog Devices;个人电脑生产商戴尔电脑公司;和Siebel系统。在9 / 11恐怖袭击之后，每一次都陷入低谷。4月中旬，Analog公司的股价从29美元反弹至44美元左右，随后又回落至35.75美元。截至4月29日，戴尔从16.01美元涨至25.57美元，希贝尔从12.24美元涨至23.68美元。

Seligman Global Technology Fund的联席经理理查德•帕劳尔(Richard parwer)也押注于客户关系管理和其他软件投资。3月初，他在位于密苏里州切斯特菲尔德的Amdocs公司增加了一个现有职位，该公司主要向电信行业销售客户服务和计费系统。parwer预计Amdocs将通过与咨询公司埃森哲(Accenture)的战略联盟大幅增加业务。他以26 - 27美元的价格买入了该股，但最近该股正试探20.56美元的52周低点。

Amdocs与数据安全系统提供商赛门铁克公司(Symantec Corp.)一起跻身派洛的前五名;Synopsys，为芯片制造商提供设计和自动化工具;Autodesk，计算机辅助设计技术的领导者;和微软(msft . o:行情)。

自恐怖袭击以来，赛门铁克代表了人们对信息安全类股的兴趣。这家总部位于加州库比蒂诺(Cupertino)的杀毒软件、防火墙和相关数据保护措施生产商的股价已从去年秋天15.77美元的低点回升至4月底的约34美元。

数据存储和灾难恢复类别也同样有望增长。SunGard Data Systems是企业备份计算机中心的领先运营商，也是华尔街的主要技术供应商。该公司第四季度营业收入增长15%，至7600万美元，第一季度增长23%，至7100万美元。该公司股价在10月1日仅为10美元，今年4月飙升至30美元。帕劳尔持有SunGard股票已有两年时间，他表示:“SunGard正受益于企业对业务连续性和灾难恢复的日益关注。”

总部位于加州山景城(Mountain View)的Veritas Software Corp.也在9/11事件后获得了提升。Veritas是数据恢复业务中经常使用的存储管理系统的销售商。4月16日，Veritas收于36.86美元，是去年10月17.30美元低点的两倍多。但4月16日，Veritas公布第一季营收下滑4%，至3.7亿美元，两周后股价降至26美元左右。

这恰恰表明，即使在定义明确的信息安全细分行业，也不容易看清广泛的趋势。在总部位于俄勒冈州波特兰市的Pacific Crest Securities的分析师调查的16只IT安全股中，截至4月初，只有两只股票录得今年迄今的涨幅。这些股票包括Check Point Software Technologies、Network Associates、RSA security和VeriSign。这两家公司分别是赛门铁克(24%)和彩虹科技(33%)，后者是一家总部位于加州欧文市的安全设备和软件销售商。然而，在3月份，16个太平洋佳峰中有13个出现了上升。

T. Rowe的詹斯勒表示，波动也有积极的一面:“波动为你提供了围绕核心头寸进行交易的绝佳机会。”他通常的做法是坚持持有他认为的核心资产，削减看似估值过高的股票，并在股价下跌时增持。

作为一个狂热者，Gensler补充道，“如果我拥有的东西下跌了，我想买更多。”

先锋的克劳利宣称:“科技永不停止。经济可以起起落落，但总有转型在进行。”