Jon Boscia的BigDream

“我想复制花旗集团，”保险公司林肯国家公司(Lincoln National Corp.)董事长兼首席执行官乔恩•博夏(Jon Boscia)宣称。“我的愿望是建立一家以保险为基础的金融服务机构。我真的很想这么做。”

激情是一回事，但对于一家中等规模的金融服务公司来说，他的雄心壮志听起来是不是有点浮夸?让我们面对现实吧，费城Lincoln公司86亿美元的市值根本无法与花旗的2340亿美元相比。但是Boscia并不担心。他想要一家像花旗那样提供全面服务的金融服务公司，但要有一家保险公司，而不是以银行业务为核心。“我说的是结构，而不是规模，”他澄清道。

博夏于1998年成为首席执行官，并开始重塑这家步履维艰的保险公司。博夏与他的前任伊恩·罗兰(Ian roland)密切合作，完成了一项非同寻常的转型:出售了林肯最大的三个利润中心，进行并整合了两笔重大收购，敲定了第三笔收购，增加了一系列新产品，并改善了管理。在此过程中，50岁的Boscia将总部员工削减了75%，并将公司的总部从印第安纳州的韦恩堡搬到了费城，这让华尔街更容易看到林肯。

在此过程中，林肯国家大大改善了重点及其成果。从一个具有通用集合的区域公司，它已将自己作为专注于财富管理的金融服务提供商。博斯蒂亚有三相增长计划。第一阶段现在在很大程度上完成，是提高管理和运营业绩。第二个，现在正在进行中，是制定将建立公司的统一并扩大其商业基础的收购。第三？啊是的，第三个：Boscia看似不可能的梦想 - 成为另一个花旗集团，在内心的保险而不是银行。这会花一点时间。

尽管在去年疲软的经济中失利，林肯在过去四年中取得了巨大的进步。它的收入增长了31%，从1997年的49亿美元增长到2001年的64亿美元。同期，业务收入从7.19亿美元增加到5940万美元。林肯的股本回报率飙升了10倍，从1997年的1.4%到2001年的13.7%。其股价也有所上涨，从每股39美元涨至最近的46美元。在2000年底(有排名的最近年份)，林肯是美国第12大人寿保险公司，拥有超过800亿美元的资产。在年金和共同基金等其他关键业务方面，它分别排在第四位和第51位。

然而，去年，昂贵。贫困股票市场惩罚林肯等公司，这些公司依赖于投资收益。林肯的首席财务官Richard Vaughan，标准普尔500指数的数字为1％的挥杆，意味着该公司每股年度收益的3美分。2001年，林肯的收入为7％，业务收入下降4％，从719万美元起。2002年第一季度，业务收入上涨仅为6％，达到1.62亿美元，但该投资损失收取6750万美元。

尽管Boscia的盛大计划，分析师和投资者尚未赋予该公司相同的尊重他们做其他保险公司。据估计2002年收益仅为12.4倍的价格盈利，林肯追随其余的行业 - 携带14.1的P / E - 以及John Hancock金融服务（13.2）和审慎财务（14.3）等竞争对手致高盛和咨询公司乔安·佐伊。这将使博斯蒂亚难以使他想要的额外收购 - 银行和经纪业务 - 并行的Citi的业务组合。

此外，一家管理良好的公司在几个有吸引力的市场运营，并以被低估的股票为卖点，肯定会获得关注。博夏可能很快就会发现自己成了猎物而不是猎人。花旗集团(Citigroup) /所罗门美邦(Salomon Smith Barney)保险分析师科林•迪瓦恩(Colin Devine)表示:“由于林肯汽车强大的市场地位和非常平衡的盈利平台，它无疑是业内最受欢迎、最容易收购的特许经营品牌。”“林肯和汉考克可能都将在未来18个月内被出售。安联(Allianz)、美国运通(American Express)、通用金融(GE Capital)和美国国际集团(AIG)都是林肯的潜在买家。”(这些公司都不愿置评。)

Boscia承认，考虑到股票市场的状况和保险公司相对温和的地位，林肯的命运并不明朗。他承认:“三四年来，林肯一直是每个人的首选。”“(如果林肯被买下)，人们会忍不住感到有些失望。”

不过，他并不打算轻易放弃自己的抱负。最近的一个迹象是:为了提高其在全国的知名度，林肯宣布将在20年内支付近1.4亿美元，以获得新的费城鹰队(Philadelphia Eagles)足球场的冠名权，该体育场将于2003年8月开放。

小时候，乔恩·博夏(JON BOSCIA)就想，当他从匹兹堡的中央天主教高中(Central Catholic High School)毕业时，他会去钢铁厂工作，这些钢铁厂笼罩着他那艰苦的工薪阶层社区。但他的俄罗斯移民祖父安德鲁·韦里哈(Andrew Weryha)在J&L钢铁公司(J&L Steel)清理高炉，多年来一直从薪水中储蓄资金，以便孙子能上大学。

因此，博夏尽职尽责地就读于附近的点公园学院(Point Park College)，并于1973年毕业，获得心理学学位。他去当地一家天然气公司做记录分析员。一天，他发现自己和一位副总裁在男厕所里——他见过的唯一一位高管。巧合的是，这位副总统喜欢穿白鞋。“我当时在公司的职位非常低，以至于我们把副总裁看成是神，”Boscia今天回忆道。“神没有身体功能。我意识到——这对我来说是一个决定性的时刻——唯一让他与我不同的就是那双白鞋。”

1979年，博夏在匹兹堡的杜奎纳大学(Duquesne University)获得了MBA学位，并留在了匹兹堡。他先是在西屋信贷公司(Westinghouse Credit Corp.)担任金融销售代表，后来又在梅隆国家公司(Mellon National Corp.)担任助理产品开发官。1983年，当他离开家乡，搬到韦恩堡(Fort Wayne)并加入林肯国民养老金保险公司(Lincoln National Pension Insurance Co.)时，他终于当上了副总统——但没有穿白鞋。他得到了战略与财务规划副总裁的职位，年薪6万美元。“我和我的妻子以为我们已经死了，去了天堂，”Boscia说。

在接下来的8年里，Boscia在Lincoln子公司担任了多个投资职位。作为一个成长型股票投资者，他帮助林肯避开了垃圾债券和高风险的房地产。他的工作引起了母公司执行副总裁兼首席投资官罗伯特•克里斯宾(Robert Crispin)的注意。“我可以看到他在我负责的业务上做得更多，”现为亚特兰大ING投资管理公司美洲区总裁兼首席投资官的克里斯宾说。“乔恩和我之间的关系很好，因为我倾向于从大局出发。他是一个能把事情办得很好的人，但他不会错过微观层面上发生的事情。我们的技能是互补的。”当Crispin于1991年离开公司加入Travelers Group时，Boscia得到了他的工作。

1905年，一群韦恩堡(Fort Wayne)的商人成立了林肯人寿保险公司，当时国会对欺骗性保险行为进行了调查。为了强调其可信度，创始人得到了美国第16任总统之子罗伯特·托德·林肯(Robert Todd Lincoln)的批准，使用了Honest Abe的名字和肖像。

为了增强其生活业务，林肯增加了生命再保险，其在其成立六年后六年结合了保险风险;到第二次世界大战结束时，公司也经过多样化为员工团体健康。“随着GIS从战争返回并进入劳动力，员工竞争很大，”Boscia说。“公司越来越多地创造了健康和福利计划。我们最终成为该国十大健康保险的十大承销商之一。”1962年，林肯为小型企业提供了物业/伤亡保险，以及覆盖汽车和房屋的个人线路。到1970年，该公司是一家竞争Aetna Life Insurance Co.，Cigna Corp.和旅客的喜欢的多行保险公司。

然而，林肯未能在20世纪80年代在房地产和资产管理等更专业领域的转变。姗姗来迟的是，它发现它无法达到其财务目标，以增长每年15％的收入，并在15％的股权返回。“当我们经历十年并进入90年代初，”博斯蒂亚说，“我们的股权返回普遍持有9％至11％，我们的EPS增长率往往是低到中单数。我们是根本不符合我们的盈利能力。“

1991年，麦肯锡公司的顾问被带入。他们建议首席执行官ROLLAND，该公司只有两个部分只能达到其财务目标：年金和人寿保险。他们说，获取和维护群体健康线所需的技术的成本将重视已经不起眼的回报。如果林肯未能投资年金和生活企业，他们也会有风险。

于是在1992年，罗兰卖掉了集团健康业务，这是林肯最赚钱的业务之一。1995年，他以5.1亿美元收购了资产为259亿美元的价值导向共同基金公司Delaware Investments，以提升Lincoln的寿险和年金业务。1997年，罗兰以27亿美元的价格将财产/意外险业务出售给了总部位于西雅图的Safeco Corp.，这是林肯公司另一项最赚钱的业务。

当Boscia在1998年接任首席执行官时，林肯已经根据麦肯锡的调查结果制定了新的战略。此后，它将成为“超级富豪”的财富积累和管理的关键。Boscia将超级富豪定义为拥有100万美元可投资资产的人。“当你在保险行业工作时，你的日常工作就是了解人口趋势和人口老龄化，”他表示。“所以我们有非常好的市场数据，我们的假设是，当婴儿潮一代的8100万人开始退休时，他们会希望自己养活自己。”

随着销售其P / C企业的收益，林肯在高净值市场中购买了途径。该公司于1998年作出了两个关键的收购。首先是1月份的12亿美元购买Cigna Life和年金。“Cigna在高净值人寿保险业务和550名最精英顾问中拥有专业知识，”Boscia说。这笔交易需要四年来撤下，因为Cigna本身就是重新思考其战略。但第二次交易遵循短次。10月份来到11亿美元的协助Aetna。“Aetna拥有最佳的第三方分销网络，”Boscia表示，通过银行，经纪和独立保险机构的政策销售。

所有这些都为博夏的建设提供了坚实的基础。如今，林肯通过两个分销网络——批发(第三方销售)和零售(自己的代理商)——推销三种不同的财富产品——固定和可变年金、共同基金和人寿保险。1999年，Boscia将公司总部搬到了费城，那里是特拉华州和林肯批发部门的总部所在地。此举使得招聘高级管理人员更加容易。年金业务林肯退休公司(Lincoln Retirement)仍位于韦恩堡，而林肯人寿保险公司(Lincoln Life Insurance Co.)及其零售网络则位于康涅狄格州的哈特福德。

为了适应业务的变化，Boscia不得不改进管理。他拆除了罗兰高度集中的总部结构，将公司员工从240人削减到60人。他废除了首席运营官的职位，并将运营权力下放给各业务部门的主管。林肯退休公司(Lincoln Retirement)首席执行官劳里•斯坦斯鲁德(Lorry Stensrud)表示:“为允许你经营企业、允许你引入一些创造性想法并做出改变的人工作，真是一种享受。”

Boscia也从外面自由录用，另一个偏离兰德的练习。他支付了市场表现的低于市场薪水，但在产生上方的人的结果上慷慨解大奖金。

年金，占2001年的45.6%
净收入5.9亿美元，是林肯公司目前最赚钱的部门。Stensrud于2000年6月加入Cova Financial Services，即Xerox Financial Services Life Insurance Co.。“Lorry是一名创新的年金设计师，”肯尼斯·科勒(Kenneth Kehrer)说，他是新泽西州普林斯顿的一名跟踪银行年金销售的顾问。“他的困难在于与一个相对弱小的金融机构打交道。现在，有了林肯，他就能把产品和营销理念整合到一家财务更加稳固的公司里。”

当他到达时，斯坦斯鲁德发现公司在走下坡路。Lincoln是最早销售可变年金的公司之一，该产品开发于20世纪60年代。到2000年，Lincoln在该行业的排名已从第5位跌至第14位。“我们有20亿美元的净流动问题，这意味着我们必须支付比收入更多的年金，”斯坦斯鲁德说。原因是:林肯没有卖出足够多的产品。

“到20世纪90年代初，富裕的个人说，‘我不想只和一家公司打交道。我希望与一个能给我提供高质量建议并能接触到各种公司不同产品的人建立长期关系。”

斯坦斯鲁德带领公司转型为一个关系驱动型组织内的产品丰富的公司。他表示:“我的目标很明确:增加销售，减少赎回，改变文化。”亚慱体育app怎么下载“我没有被旧包袱束缚住。”他的处决是咄咄逼人的。斯坦斯鲁德撤换了直接向他汇报的11位经理中的9位，以及该部门近三分之二的副总裁。“公司开发产品的速度很慢。我们去年生产的产品比之前五年的都多。”新推出的产品包括Income4Life，一种立即开始支付的可变年金;以及每五年加息25个基点的固定产品StepUp。斯坦斯鲁德迅速利用林肯的批发分销网络，通过富国银行(Wells Fargo & Co.)等银行和PaineWebber等经纪公司销售年金。

“该公司在其变量年金产品线上看到了一个很好的转变，”Suntrust Robinson Humphrey保险分析师David Lewis说。2001年，林肯攀登了整个年金销售排名的九九。它将通过银行销售额提高179％，去年达到260亿美元。林肯在可变年金资产中达到415亿美元，现在在该段，哈特福德金融服务集团和美国国际集团后面排名第四。并在去年的下行市场上，随着可变年金研究和数据服务的可变年金销售，可变年金销售额减少18％，林肯的销售额仅为5％。

约翰·得特(John Gotta)现在是林肯人寿保险公司(Lincoln Life Insurance Co.)的首席执行官。1998年，他通过收购信诺(Cigna)进入林肯人寿，担任高级副总裁。整合了信诺的业务，几个月后又整合了安泰人寿的业务。由于这些收购，Lincoln Life的收入翻了六倍多，从1997年的3910万美元增至2000年的近2.493亿美元，而在去年的艰难环境下又回落至2.331亿美元。但是，生命事业在去年的纯收入中占40%左右。

必须像斯坦斯鲁德一样，启动产品开发流程。自他上任以来，生命集团平均每年推出8款新产品;2001年11。他还强调了市场的速度。他冷冷地说:“过去，我们是一家注重战略、注重结果的公司。”收购安泰对于保持保费收入的增长尤为重要，因为寿险业务65%的收入来自批发业务。现在，Gotta正专注于增加来自美林等大型零售经纪公司的收入。得益于这些努力，Lincoln Life在2001年的销售额勉强增长了1%，达到5.693亿美元，是去年在这一领域出现增长的少数保险商之一。

林肯人寿最引以为豪的优势之一是其典型保单的规模——120万美元，大约是行业平均水平的6.5倍。这是因为高净值个人购买大额保险。保费差距甚至更大。林肯每年每份保单的收入为22,924美元，而其他同类保单的收入为1,433美元。

毫不奇怪，分析人士对林肯的生命单元印象深刻。Fox-Pitt, Kelton保险分析师Len Savage表示:“他们内部的人寿保险代理商一直与高净值客户保持着联系。”“他们拥有花旗集团和美林无法匹敌的保险产品。他们在全国各地都有自己的货架。它们的大多数竞争对手都有强大的分销力量，专注于中端市场。转向高净值市场是困难的。”

林肯业务的第三站，其共同基金单位，特拉华州的投资是滞后。特拉华州处理机构和零售客户以及保险公司的投资。博斯蒂亚承认，特拉华州收购尚未按计划制定。一家小公司，它于1988年被Castle Harlan私下被私下，这是一个纽约的杠杆收购装备。与许多LBO一样，重点是为债务分心的管理，积极构建业务。当林肯购买特拉华州时，它已经在四年内遭受了70亿美元的净赎回。然后公司进入自由秋天。2000年1月，Boscia曾在联合资产管理公司前总统的Charles Haldeman Jr。

霍尔德曼被他的发现震惊了。前首席执行官于去年6月被解雇，特拉华州自此陷入一片混乱。2000年7月聪明的钱杂志在101个基金组中​​排名第98中的整体表现，并将其作为十大“功能失调”基金家庭中的一个特殊引用。

霍尔德曼说:“我担心的是，我是否有可能扭转公司的颓势。“这是
一旦你进入向下的螺旋，真的很难做到。性能变得糟糕，有些客户离开，然后你失去了一些好人。然后性能变得更糟，更多的客户离开。这很难扭转那种动力。“实际上，在哈尔德曼的第一次在特拉华州的第一年，净赎达到了新的高位，72亿美元，因为该基金遭遇了第十个过流量的十分之一。

“这不仅仅是一种创可贴式的修复工作，”他说。“我们需要进行彻底的改革。这需要彻底的改变。”

Haldeman告诉Boscia，复苏需要至少一年到18个月。然后他去了路上试图说服机构客户留在特拉华州。此后不久，他更换了近一半的Delaware的180个交易员，安全分析师和投资组合经理。他摆脱了强大的基金经理的明星系统，并以基于专有基础研究的过程驱动方法取代了它。现在分析师团体决定投资而不是个人组合管理人员。

到2001年，霍尔德曼已经止血。尽管由于股市低迷，基金净收入下降了68%以上，但由于基金的价值取向，其相对业绩却有所上升。在特拉华州最大的25只共同基金中，有20只去年排在理柏同类基金的前一半，有8只排在前四分之一。特拉华州的6只国际股票基金的表现平均比同行高出11.06%。霍尔德曼表示:“我们在国际股本方面非常强大。”“我们在伦敦有一个非常强大的资产管理团队，业绩一直很好，它正在吸引客户。”事实上，2002年第一季度，国际资产增长了7亿美元。

其他领域也做得更好。2002年初，全球投资公司Frank Russell Co.聘请特拉华州管理其7亿美元的固定收益基金。特拉华州第一季资产增加19亿美元，这是自1999年9月以来首次出现净流入。如今，该公司管理着494亿美元的客户资金，其中58%为固定收益，其余为股权。所罗门(Salomon)分析师迪瓦恩(Devine)表示:“特拉华州第一季度的表现非常出色。”“他们完全掀翻了棒球的盖子。”

2001年12月，林肯以25亿美元的价格将LINCOLN再保险公司出售给了瑞士再保险公司。该业务的利润仅次于年金，但再保险不符合Boscia的高净值资金管理策略。在交易完成3个月后，瑞士再保险宣布，将对林肯公司拨出的准备金提出异议。根据保诚证券分析师John Hall的说法，“最坏的情况是林肯不得不为此增加7.7亿美元的储备金”。首席财务官沃恩淡化了这种可能性。他说:“我真的不认为7.7亿美元面临风险。”

通过出售再保险，Boscia有更多的时间和金钱来实现他的梦想。他说，要做到这一点，“未来将需要一些明确的收购类型。”但他86亿美元的市值并不能转化为多少股票货币。即使Boscia拥有12亿美元的现金(税后和股票回购后)，也没有足够的资金完成一项重大交易。他能获得什么“定义”呢?

这位林肯首席执行官承认，鉴于他疲弱的股价和中等的市值，任何“决定性”的交易都必须是反向合并，即规模更大的竞争对手自愿放弃自己的公司，可能是为了在合并后的实体中扮演主要角色。尽管Boscia拒绝讨论具体的收购目标，但最近股份化的保诚金融集团(Prudential Financial)可能就是其中之一。新泽西州纽瓦克的保险经纪公司保诚证券(Prudential Securities)是林肯人寿最大的分销商之一。保诚庞大的国际保险业务(占其利润的35%)也将提振林肯陷入困境的海外市场，其庞大的销售队伍将满足林肯的分销需求。尽管如此，保诚184亿美元的市值——更不用说它对其他规模更大的竞争对手的吸引力——仍将是一个艰难的谈判障碍。除非保诚在接下来的几个季度里严重受挫，并希望达成一笔由它拥有实质性控制权的友好交易，否则这似乎是一笔不大可能的交易。保诚集团不愿对此类猜测置评。

如果Boscia真的想思考大，他可以考虑超级银行。他不会说名字，但他并不害羞地讨论可能性：“说你去了其中一个银行，真正不能超越他们的地区，你说，你怎么想成为银行业这家公司的平台，而不是别人腰带的档次，你不再存在了？“我认为你有一个相当多的超级银行，会发现一个非常有吸引力的替代方案。“

当然，考虑可能性比确保这种Megadeal更容易。尽管如此，那些认识他的人说，解除博斯蒂亚的沉思，这将是一个错误。“乔恩几乎所有他所做的一切都过分震动，”OneTime Mentor Crispin说。“我从1991年到1995年的旅行者前往花旗集团的Sandy Weill工作。我非常了解Sandy。我非常了解Jon。桑迪在寻找别人没有的价值时令人难以置信的成功。这是Jon渴望的价值。这不是不合理的。但股权将在未来几年内表现更好。“

否则Boscia可能会发现自己在别人的梦里只是个小角色。

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思想的差距

W当它的几个主要竞争对手，如美国的大都会人寿保险公司和保诚保险公司，在20世纪80年代开始开设海外业务时，林肯国家公司决定它也应该进军海外。和许多首次出国旅行的美国游客一样，这家保险公司选择了英国作为目的地。不幸的是，林肯的高管们已经认识到，即使在一个拥有熟悉语言和相关法律体系的富裕民主国家，政治风险也存在。

1984年，这家保险公司以6000万美元收购了总部位于温布利、成立了21年的Cannon Assurance公司。林肯公司现任首席执行官乔恩•博夏指出，坎农“出售了与可变人寿保险类似的部门关联业务，他们出售了养老金，我们也这样做了。他们使用的潮汐代理系统相当于我们的专属代理系统。”提高其
在英国，林肯又收购了三家公司，分别是1993年的花旗保险服务公司(Citicorp Insurance Services)，以及1995年的Liberty Life Assurance Co.和Laurentian Life，总共收购了3.87亿美元。

Michael Tallett-Williams，劳伦坦金融前财政总监 - 这些收购的最后一个和最大 - 现在是林肯国家（英国）联合实体的总经理。在他方向下，公司联合销售部队和百叶窗重叠分支机构，驾驶使交易快速偿还。雇员中的三分之一被解雇了。

合并保险政策系统需要更长的时间。合并后的四家公司使用了九个不同的平台。“到1998年，我们只剩下两家了，”塔利特-威廉姆斯说。

然而，与应对监管变化相比，这些业务挑战微不足道。1997年托尼•布莱尔(Tony Blair)当选后，工党回顾了玛格丽特•撒切尔(Margaret Thatcher)鼓励工人从公司资助的养老金计划转向私人养老金计划的政策。亚博篮球怎么下串当大选后公布的一项政府研究得出结论，私人计划的表现不如雇主资助的计划时，布莱尔政府要求包括林肯在内的私人计划管理者来弥补差额。亚博篮球怎么下串总成本?林肯不得不在1997年拨出2亿美元，并在1999年额外拨出1.94亿美元支付计划成员。

1998年，布莱尔政府决定看看抵押贷款保险，该投资产品是房主购买，当校长到期时购买气球付款。由于这些产品容易受利率，因此保单持有人可能无法赚取足以覆盖气球付款。再次，政府正在考虑强迫保险公司弥补差异。

尽管这个问题仍未解决，但数百万美元的进一步负债的威胁使林肯确信，英国对保险公司并不友好。Boscia说:“我们以为自己了解英国市场，但它的变化出乎我们的意料。”保诚证券保险分析师约翰·霍尔补充道:“这是一个流血的伤口。”

当然，英国业务的利润一直难以预测。从1992年到2001年，林肯英国公司总共只赚了1.544亿美元，去年几乎赚了6900万美元。根据最近的经验，不能保证2001年的成功能够持续下去。例如，1996年，该部门为林肯汽车公司的总净收入贡献了6,600万美元。次年，当林肯英国公司的养老金收入受到冲击时，它损失了1.068亿美元。塔利特-威廉姆斯说:“林肯没有得到它在英国业务中看到的价值。”

1999年，Boscia对Lincoln UK的业务进行了评估，并决定将其在雷曼兄弟(Lehman Brothers)的一次拍卖中出售。Boscia说，没有一个提议是可以接受的。塔利特-威廉姆斯说:“当时人们认为，林肯是在试图贱卖。”监管环境使得其他市场参与者不愿增加敞口。德利佳华(Dresdner Kleinwort Wasserstein)驻伦敦保险分析师乔纳森•希恩(Jonathan Sheehan)表示:“对买家来说，合并两份业务账簿会产生成本节约。”“这类业务的买家相对较少。”

林肯英国公司的保释率为95%，而行业平均水平为89.7%。去年，该公司有100万份保单，55万名客户，为公司净收入贡献了12%。Boscia表示，他并不急于出售。裁员使工资单从1200人降至550人。Uxbridge的一个卫星位置的关闭，意味着位于伦敦以西约80英里(约合80公里)的格洛斯特(Gloucester)的一间办公室将被整合。根据Tallett-Williams的数据，林肯英国公司去年的每份保单费用在业内名列前茅。“我们在英国有一项资产，为未来提供了直接的收入流，”他说。“我不想经营一家母公司不想拥有我们的公司。我希望乔恩对他在英国的行动感到非常满意。”但是，塔利特-威廉姆斯承认，“乔恩认为价值主要来自美国。”

Boscia说:“我们将其作为一本不断下滑的业务手册来管理。”“我们的运营成本和利润率仍然非常有吸引力。如果有人想以合适的价格购买它，我们就得看一看。但我们不会放弃它。”——J.S.G.