米勒德•德雷克斯勒(Millard Drexler)曾在上世纪八九十年代让Gap在零售业取得惊人成功，今年5月底，他突然辞职。Gap及其相关品牌Old Navy和Banana Republic仍广受尊敬。但是经济衰退对商人们打击很大:在德雷克斯勒宣布辞职之前，同店销售额已经连续24个月下降。为了安抚紧张的投资者，Gap预计将任命一位更专注于财务和运营的新领导人。
对债务敏感的投资者可能已经看到了即将到来的财务问题。据摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co.)和FactSet Research Systems的数据，Gap的利息覆盖率，即利息、税项、折旧及摊销前利润(ebitda)与年度利息支付的比率，从1999年的70.95急剧下降至2001年底的9.50。利息覆盖显示税前现金流可以覆盖年度债务的多少倍。不同行业的比率各不相同，但不断恶化的比率是潜在麻烦的迹象。
“债务-现金流是衡量流动性的长期指标，你能在合理的市场偿还债务吗?”一位银行家说。但在信贷市场，企业在毫无预警的情况下暴跌，投资者对哪怕是一丝麻烦的迹象也会做出反应。
覆盖率并不是衡量金融实力或信贷风险的唯一指标，但它确实提供了深刻的见解(见表)。
考虑世通集团。2000年，这家电信巨头的网络覆盖率为17.51。然而，到2001年，这一数字降至5.89。诚然，在电信等动荡的行业，一家公司的债务状况可以迅速改善，但债务状况的恶化令人严重担忧。5月9日，穆迪投资者服务公司(Moody's Investors Service)将世通的高级无担保债券评级下调至垃圾级。该公司被迫动用了26.5亿美元的商业票据额度，以便有喘息的空间重新协商50亿美元的银行额度。
Gap和WorldCom等公司的经历表明，流动性(公司偿还短期债务的能力)变得多么重要。“流动性一直都很重要，”穆迪信用政策委员会主席克里斯托弗•马奥尼表示。“但从周期性意义上讲，在信贷周期的低谷期，它变得更加重要。”
即使是信誉良好的公司也必须注意。在牛市中，许多大型投资级公司通过发行短期商业票据，而不是通过借入长期债券，为自己融资。在某些情况下，CP销售的结构并不像可能的那样保守。Mahoney说:“我们看到无担保商业票据和一些违约的增加。”
今年1月，穆迪开始发布流动性风险评估报告。他们对公司进行“压力测试”，以确定如果一家公司被拒绝进入商业票据和资本市场，它在未来12个月内的现金来源和用途。穆迪(Moody’s)美洲企业融资主管黛布拉•佩里(Debra Perry)表示:“我们之前并没有将后备流动性孤立为一个风险因素。”“这是一个如此重要的元素，我们需要给予更多的关注。”
穆迪甚至在考虑根据压力测试对公司进行评级。马奥尼说:“当我们有高评级的商业票据发行者违约时，我们感到尴尬。”“一级商业票据不应该违约。”
财政温度计 |
尽管只是衡量财务状况的一个指标，利息覆盖(ebitda除以利息)
提供有关公司承担其债务能力的信息。一般来说，最好是进行比较
一个行业内和长期的比率。除了像有限公司这样的例外，大多数公司的趋势是
以下列出的公司中，有一些公司的股价一直在下跌。
公司 |
FY1998
FY1999
财年的
FY2001
AT&T公司。
36.13
9.86
7.65
4.15
Nextel Communications)
0.49
１．０５
1．4
1．2
世通集团
7.62
12.18
17.51
5.89
库柏轮胎橡胶公司
20.71
14.95
4.98
4.22
固特异轮胎橡胶公司
10.37
6.17
3.98
2．9
的差距
N/A
70.95
27.33
9．5
有限的
15.22
15.59
20.05
30.79
西尔斯罗巴克公司
3．15
3.61
3.65
3.23
沃尔玛
12.54
12.21
10.45
11.59
希尔顿酒店集团。
4.47
3.23
2.83
2.81
万豪国际
27.13
15．1
10.67
7.98
喜达屋酒店及度假村国际集团
3．11
3.09
3.51
3．11
来源:摩根大通公司;FactSet Research系统。