如今，很多人都在密切关注华尔街的研究——国会调查人员、州检察长、联邦检察官、原告律师。更不用说投资者了。在推高了科技股泡沫，错过了公司欺诈的迹象，又因两面派和与投资银行家过于亲近而陷入丑闻，证券分析师，昔日的牛市明星，现在发现自己名誉扫地，甚至蒙羞。
他们的不端行为都非常完全。Anycommunications Specialist Jack Grubman是分析师的游客的海报男孩，于8月份辞职的Citigroup / Salomon Smith Barney辞职，只是在监管机构向他带来了对现在破产的Winstar Communications的误导性研究之前。前美林林奇＆Co.分析师Henry Blodget对互联网股票的私人贬低，他被评为Merrill和New York州律师艾略特·斯皮特州Merrill和New York State Adveney之间的标志标准1亿美元。然后，在Merrill在4月份发布之前，Merrill射击备受尊重的Conglomerates分析师Phua Young of Phua Young of Phua Young in Pressed Research之前，新闻报道显示，该报告所述的杨先生与耻辱国际首席执行官L. Dennis Kozlowski的礼物交换了Merrill1999年聘请年轻，因为他对泰科有利的展望。年轻人否认了任何不法行为。
摩根士丹利(Morgan Stanley & Co.)研究主管丹尼斯•谢伊(Dennis Shea)说，“这显然是我在华尔街任职期间，华尔街研究面临的最重大审查。”谢伊在该行业已有17年的从业经验。“有很多不好的做法，他们需要纠正。”
大部分虐待和不良行为是被纠正，作为一系列变化，监管机构所要求的投资者或主要要求投资者，或通过卷入投资银行公司作为一个愤怒的公众提供的投资者。但是这方面的帮助Wall Street Research还恢复了它的好名字吗？或者它的声誉太远了吗？
“已经创造的研究的漫画是研究分析师坐在他们的办公室梦想着欺骗零售投资者的方式 - 这是不是真的，”坚持雷曼兄弟全球研究首席约瑟夫·阿马托。“当然，存在冲突，有一些滥用。但现实是，我们所做的是对经济的有效分配的重要性。我们的研究为那些投资者的集体知识增加了巨大的巨大知识做出关于哪些公司获得资助的决定，其中没有。“
amato是对的。无论好坏，华尔街研究对资本市场的顺利运作至关重要，这反过来又是经济。比雇用他们的公司的声誉（和奖金）或雇用他们的公司的声誉（和奖金，更多。
从市场的结构开始，并将投资者对他们的信仰。“目标是恢复投资者信心，”高盛集团首席执行官亨利保尔森JR说，“我们认为与我们的监管机构建设性讨论有实际价值。”
建议最极端的改革将完全分开银行业的研究。作为其与监管机构的结算谈判的一部分，包括NASD，证券和交流委员会和Spitzer，萨洛蒙据报道，只要街道其他街道遵循诉讼，就会提供这一点。据据报道，哈维皮特董事长哈维皮特决定推动这种世贸杂志的分离。这种情况可能很有必要。
“当我第一次提出这个想法的时候，美林·林奇宣誓书后，人们很快就会震惊，说这是天真，不可能的，”斯皮尔泽说。“现在频谱已经转移了。”
但这种分裂可以很容易地反射。在牛市的最后一阶段，沃尔街研究非常有缺陷，有时候有意欺骗，这是毋庸置疑的。但事实仍然是，自1975年的固定经纪委员会被禁止，没有投资者，零售或机构，一直愿意支付足够的支付，以便自己盈利。不可避免地，直接或间接地移除投资银行支持将导致成本急剧切割。这意味着，将覆盖较少的公司，分析师将覆盖较少。从长远来看，投资者会更好吗？
“每个人都将在今年进行研究的预算，”一家主要的华尔街公司的投资银行负责人表示，严峻。“如果市场不改变，认为你只是关闭它并不是不合理的。”
一些观察家担心分离银行和研究可以代表一个四十年流程逆转的第一阶段，其中组装了一家专门在一个基金或其他金融的小公司的分数，以形成今天的高效全球动力竞技。考虑摩根士丹利，勉强30年前拥有200名员工，没有资本市场或研究业务。如果利益冲突是监管机构想要解决的问题，担心一些人，为什么不进一步分解，并再次将企业咨询工作再次分开，从证券分配单独分配企业咨询工作和承销？显然，卖方和买家的利益处于赔率。但将双方放在一起是华尔街的基本中介作用。
“看，我们坐在买家和卖家之间，”一家大公司的研究负责人表示。“没有产品，投资者没有任何东西买卖。”
曾经尊重的是如何尊重的华尔街研究人员首先让自己进入这个混乱？历史提供了一个照明的视角。
现代华尔街研究于1959年始于Donaldson，Lufkin＆Jenrette的诞生，其中提供了关于投资管理公司和公司养老基金的具体股票的深入报告，该公司开始主导市场。DLJ的分析师专注于特定行业的少数公司，使他们能够提供一系列的深度和洞察力，即买方客户无法在管理各种投资组合时无法达到自己。该公司通过要求客户向其交易台的订单支付给予送达的订单来抵消生产这些研究的成本 - 对于任何股票，不一定是它报告的订单。因为大多数机构都在寻找要升起的股票，而不是下降，即使在这个过程中也是在这种情况下的研究几乎总是积极的，虽然并不盲目（亚博赞助欧冠，2001年10月）。
DLJ迅速产生无数的模仿者渴望将巨型机构的股票兴起转变为委员会和利润。但是，1975年5月1日的生活发生了变化，当时政府对抗经纪委员会佣金，每股每股每股25美分或更多次股票。研究成了钱失败者;银色衬里是，折扣率仅增加了零售投资者的证券饥饿。这有助于推动承销的繁荣。很快，研究部门与企业融资更密切地合作 - 在兼并和收购，IPO路演出和交易投标 - 这在主要证券公司的高价研究预算中提出了三分之一。根据华尔街研究经理的说法，在最大的房屋中，它的成本从500万美元到10亿美元运行全球运营。这很容易有25％的公司年度利润。
研究很快成为银行家及其企业客户的宣传工具，同时也成为投资者获得公正情报的来源。研究人员的薪酬方案——基于银行工作的奖金、获准投资于他们研究的公司上市前的股票——进一步玷污了他们分析的严谨性。
复杂的机构投资者了解这些冲突亚博赞助欧冠许多和大量忽视了评级和价格目标，看起来对长期书面报告或与分析师的私人对话进行了价值和分析的掘金。但是，对于娴熟的投资者努力损失了在自己的股票上购买股票的个人投资者的投资者 - 在技术繁荣期间的许多投资者中丧失。他们的损失，祛损和戒断是资本市场目前瘫痪的主要因素。
“沃尔街的1个目标是恢复投资者的信心和信任，”信贷瑞士第一个波士顿全球研究负责人阿尔弗雷德杰克逊说。“我认为你现在看到的一切，并且肯定有很多活动，是指在那个目标。”
尽管投资者的愤怒，直到今年的改革就很少。当反对研究的反对研究时，沃尔街在其脚跟中挖出了去年年初。在2001年4月的故事之后亚博赞助欧冠在分析师的股票所有权和交易规范中，几家销售侧公司禁止或严重限制分析师，从拥有它们覆盖的股票。但进一步的改革即将到来。有些公司对其多层的常规，通常是不透明，评分系统进行了化妆品变化。在2001年6月前夕关于分析师冲突的国会聆讯，证券行业协会，街道的主要贸易集团，提供了不断的自愿性“研究的最佳实践”，这主要编纂了现状，未能安抚立法者。但是，9月11日的袭击和对恐怖主义的战争开始黯然失色，通过过度储备拣货机造成的弊病，以及对研究的愤怒。
斯皮策曝光了一波又一波的企业丑闻和分析师不当行为的确凿证据，这一切很快就改变了。监管机构和国会仔细研究了经纪公司提供的数以百万计的内部电子邮件、分析师雇佣合同和其他文件，并对该行业实施了新的限制，他们正在对潜在的犯罪行为展开调查。
随着政府查询加剧，刑事指控威胁变得更加真实，个人公司采取了自己的主动性。信用瑞士第一个波士顿，J.P. Morgan和Salomon Smith Barney自愿采用了Merrill Sollement的改革。在这些措施中：评估和确定分析师的赔偿必须独立于公司的投资银行业务进行;分析师必须在停止覆盖公司并解释为什么覆盖所在的覆盖时通知投资者;每个公司都承诺创建一个投资审查委员会，以确保所有研究建议都独立于银行担忧。
四月摩根斯坦利取代了一个四分层评级系统，该系统将积极推荐重量，以更简单，三层。分析师现在的股价为“超重”，“平等重量”或“体重”与同一部门的其他股票相关，大致相当于购买，保持和销售评级。这种变化不仅仅是委婉语。摩根士丹利的22％的22％的建议落入了不重要的类别。超重占33％，45％是平等的重量。大多数主要投资银行，包括CSFB，Goldman Sachs，Lehman和Salomon，他跟踪了摩根斯坦利的领导和采用类似的系统。
来自新闻工具箱的高盛，任命了纽约美联储Corrigan联邦储备银行的监察员，长期坚定行政和前负责人，以监测与公司投资者客户的利益冲突的研究部门和根本行为。
“我们为他设立了热线，以便在必要时，分析师可以独立与他独立联系他，”高盛梅尔尼克（Goldman）的全球研究主管安德鲁·默尼克说。与此同时，高昂的梅尔尼克和共同苏珊娜诺拉 - 约翰逊 - 前投资银行家 - 在其管理委员会试图促进独立。该对要求高盛董事会成员坐在该公司的赔偿委员会上，审查个人分析师的支付套餐和用于确定它们的过程。
8月，在拟议将其研究和银行业务完全分开之前，Salomon Smith Barney任命前首席执行官Robert Druskin担任该公司的总裁，这是一部分，该举措是为了更好地从银行业务休息的研究，通过额外的管理层设计萨洛蒙在迈克尔木匠（随后被推开的首席执行官）之间。Druskin负责研究，风险管理，金融，法律和其他部门，而不是投资银行业务。Salomon现在禁止其分析师从银行家们向公共公司投入承销或咨询业务 - 尽管不要私营企业寻求公开的民营企业，并在旨在将公众推向投资者的道路展览会上的私营企业。
整个街道一直忙于招聘额外的法律和合规专业人员，以帮助执行要求在银行家和分析师之间监测几乎任何研究有关的沟通的新法规中的规定。许多研究部门正在为分析师举行密集培训，以确保他们遵守新法规的各个方面。例如，雷曼兄弟要求分析师坐在大龙研讨会上解释新规则的INS和OUT。雷曼全球研究首席Amato表示，他已联系了他的分析师掩盖的每家公司，以确保他们了解分析师无法再向他们提供包括评级和价格目标的研究报告草案。
即使是最小的违规行为也在将分析师置于失业线上。除了坎宁杨的春天，据称分发未经批准的研究，他否认了他否认，Merrill在8月份烧彼得·卡鲁索。Caruso在电话会议期间得到了沉默的斧头，了解他可能会降级家庭仓库的可能性。他拒绝发表评论，但公开争辩说，当他第二天从强大的购买到中立时，他没有做错了。
监管机构也有改革。在国会和第二次按下华尔街以超越其贫血“最佳实践”的建议，纽约证券交易所和纳斯德，行业的主要自我监管组织，提供了一揽子规则，要求更加突出，详细披露冲突和限制投资银行家对研究的影响。5月9日，该规则批准的股份批准，该规则于9月9日完全有效。一项重要的规定要求公司在研究报告的第一页上显示，他们将其燃料，持有和销售评级的分销。领导页面还必须有一个图表，显示了正在讨论的股票的最新表现，与分析师的过去的建议相关联。合规性官员必须监控和记录与研究报告相关的银行家和分析师之间的任何沟通。该规则还禁止银行家免受监督分析师，该公司的任何人都向公司提供了对公司的积极研究，以换取银行业务和禁令公司将分析师补偿与研究人员有助于降落的特定投资银行交易。
上个月纳斯德在杰克布鲁曼·杰克格鲁曼 - 该公司前星际电信分析师和助理，克里斯汀Gouchuico据据称对现代破产本地交易所运营商Winstar通信产生误导性研究，为萨洛蒙加入萨洛蒙。Salomon在没有承认或拒绝内疚的情况下解决了纳斯德州套装，但支付了500万美元的罚款，在NASD历史中的第三大征税。Grubman和Gouchuico正在争夺收费。
仍然更多规则，法规和定居点是一定的。尽管自愿采用“Spitzer原则”，例如，Salomon和CSFB等公司仍然是调查的目标，纽约AG与其他几个国家监管机构协调。上个月马萨诸塞州威廉·普尔文秘书，其办公室正在处理CSFB的探针，建议斯皮策对CSFB带来刑事指控，以发出误导性研究。
第四章，并不是超越，已经加强了对研究部门的合规考试，并打算提出一套综合规则，这些规则将造成股票交易所，国家监管机构和个别公司所施加的各种改革的统一标准。「董事长，我已推荐我们的同事，我们采取全面规则制作，以建立严格，统一的国家标准，“新确认律师哈维Goldschmid表示。“这将产生确定性和公平，每个人都会了解游戏的规则。经纪人 - 经销商应该如何在该地区运作的基本规则应该在国家层面或秒的方向上制定。“
证券委员会提出了规定AC（分析师认证），该分析师将要求分析师在他们的研究报告和公开表现中证明他们向投资者对公司的意见与个人观点一致。该提案仍然开放公众评论，委员会最终批准，但Salomon和CSFB已自愿通过它。Goldschmid不会推测SEC可能提出的内容，但熟悉该机构思维的人表示，禁止银行投票和道路演出的分析师在清单上很高。上个月华尔街日报据报道，皮特考虑要求华尔街在投资银行和研究之间切断所有联系。
事实上,监管机构和研究官员现在谈到了将研究和银行的完全分离为一个上面的结论，尽管它仍然远离某些形式的拆分会采取。可能性包括旋转研究部门作为独立公司。但是，它更有可能成为华尔街公司的独特子公司，这将继续拥有它们并分发他们为投资者客户产生的报告。
这种结构的影响将是普遍存在的。对于一个，独立的研究单位可能会留下两种供资自己的选择：从他们支持的经纪行动中直接对收入的贡献 - 即佣金 - 或母公司的年度预算分配。在第一种情况下，投资银行业务的资金缺乏基金将意味着大幅度的研究预算。第二，研究经理将面对一年一度的斗争，没有明确的方法，用于证明对其公司的研究价值。
无论哪种方式，研究都要花费较少的生产。这意味着更少和远远低下的分析师 - 少研究。假设监管框架需要几个月的时间来坚定，说研究官员，在2003'04奖金季节之前，不会感到影响，从现在开始一年。但是打它会。
许多人预计大量的分析师将会解放，可能会向买方拓展其研究等级，部分是为了应对20世纪90年代后期销售方面研究质量下降。对冲基金，贪婪的研究消费者，很可能是最重要的人才。
所有这些都对华尔街的严重竞争影响。面对它，由于零售经纪业务，萨洛罗斯，美林斯泰利等公司可以更好地应对研究的新经济学，这将补充机构委员会收入。像雷曼兄弟和高盛的公司，主要为机构经纪客户提供制度经纪客户可能会在新环境中竞争更加艰难的时光。“我们拥有一项经济模式，可提供股权研究，只需两个收入的流程 - 零售和机构股票，”一位主要多样化公司的研究负责人表示。“如果你是一个唯一的机构公司，这项业务的新经济学可能会对你更加痛苦。”
然而，这可能看出只有一方的争斗的硬币。翻板是领先的研究公司，无法利用他们的顶级分析师投入承销业务，可能会发现与高盛及其长期强大的银行关系竞争更难。
这种变化的速度已经存在积极效果。它鼓励回归深入，踢球的研究。经过多年的首席执行官和首席执行官，更多的分析师正在开展独立的调查和咨询其他来源，以证实他们覆盖的公司的真实性。
所罗门公司美国研究主管Kevin McCaffrey说:“市场崩溃后，买方不想接到通知他们购买新股票的电话。”“他们想知道更多关于现有职位的信息。他们希望分析师深入挖掘，让他们全面了解这些股票的风险有多大。”
例如，上月末，美林(Merrill)和美国银行证券(Banc of America Securities)的分析师同时披露了电子数据系统公司(Electronic Data Systems Corp.)使用衍生品合约的情况。这些合约在过去几个月被执行，迫使该公司以高于市场价的价格购买了数百万股自己的股票。分析师们对该公司发出的季度利润大幅下降的警告感到困惑，他们仔细分析了EDS的财务报表，了解了该公司的责任。EDS的股价立即从近20跌至十几。
“人们正在回归基础，”BOFA研究副主任Margo Vignola说。“你仍然在早上打电话说，”XYZ改变了他们的指导，“但现在你也听到他们也说，”我们从供应商那里听到的那样的鸽派。“他们试图确保他们验证公司是否所说的是真实的。这似乎很简单，但很多人在牛市期间没有这样做。“
听到买边告诉它，这就是它所想要的。“我们依靠华尔街研究的信息，而不是其判断，”詹姆斯·麦当劳（James McDonald）表示，327亿美元资产Money Manager Northern Trust Corp.“卖方分析师做出了巨大的工作。他们有庞大的员工可以做大量的行业研究和数字嘎吱作响。“
通常，较低的工资吸引了较少的人才。但有些人认为，通过减少补偿和降低曲线，华尔街可能会吸引更加犯下的，不那么纯粹的金钱和宣传饥饿的研究职业。
“销售和营销技巧的重要性将较少，您需要雇用更多的绿色眼影类型，”执行搜索公司Korn / Ferry International的招聘人员Leslie Peyton-Gordon说。“每年不必支付500万美元或2500万美元的人分析资产负债表和收入陈述。”
摩根士丹利(Morgan Stanley)研究主管谢伊补充道:“现在你要接触的是那些对业务真正有激情和才能的人。如果你能去除情绪，在熊市里做分析师总是比在牛市里更有趣。”
最近对公司评级系统的变化在积极和负面建议的分配方面产生了更大的余额。在繁荣时期，“卖出”评级和他们的等同物都是闻所未闻的，因为分析师试图取悦当前和潜在的投资银行客户或暂停在沸腾市场上的疑虑。最近，由于4月份销售仍然稀缺：只有3％的评级落入了这一类别，而62％的买入或同等评级，35％在持有类别中（亚博赞助欧冠，2002年5月）。但是，根据第一个呼叫/汤姆森财务，从9月中旬占据了卖出类别的7.3％的股票评分，占卖出类别的十倍，从2000年5月的Nadir增加了0.7％。仍然，大多数评级，54.2％，保留。
“这些数字只是我们搬入的方向的指示，而不是我们将最终进入的位置，”Charles Hill第一次呼叫研究总监说。“我不会感到惊讶地看到低青少年中卖出的百分比。”
投资者在怒气昏昏欲睡后，在来自大型经纪房屋的分析质量恶化后，请注意改变。“该公司始终试图将他们的研究能力与其他人区分开来，”国家投资制度的一个投资组合经理说。“他们更加意识到质量和分离企业金融。”
但是这有多少警察看起来只是良好的行为？它真的有所作为吗？证券公司应该很久以前已经建立了研究和投资银行之间的墙壁。但是20世纪90年代的滥用表明，墙壁是多孔的。是必要的纠正措施，或者是对研究恢复投资者信心的唯一途径的基本改制？
终极解决方案需要不仅仅是从证券公司合作，也需要来自投资者。只要分析师的薪水就在银行业收入资助，冲突潜力和冲突的出现就会持续存在。
“我仍然关注的是，研究无法经济地站在两英尺上，”第一个呼叫研究总监山。“如果你置于足够的障碍，冲突不会像往常一样直接，但如果分析师知道最终投资银行对他的薪水很重要，我仍然认为你遇到了问题。你可以把所有人都很重要规则和法规到位，但让我们面对它，人们将在大厅和闭门的户后谈论谁应该得到更多，谁应该少了。“
添加投资管理和研究协会专业标准总监Patricia Walters，这是一批主要购买分析师：“十诫有漏洞。你不杀人 - 但是在自卫时可以。什么时候你在谈论基于道德原则的规则，人们将永远希望绕过它们。“
尽管如此，那些愿意为对冲基金提供全额运费的人，将更好地提供对冲基金。华尔街试图通过创建定制研究来利用这种现象。当然，只有介绍另一种冲突：应该不同的投资者或客户，给予不同种类的分析吗？明显的经济答案是肯定的 - 有些人可以买到梅赛德斯，一些现代人 - 但可能不是一个监管机构想要听到，它可能不是一个适合具有形象问题的行业的监管机构。
没有人会假装把人为抬高的固定佣金带回来就是解决之道。但买方不能再指望免费获得研究成果。为了获得质量，它必须找到一种支付方式。一种可能性是，将卖方向机构投资者提供的各种服务——研究、交易执行和基金分销——分离开来。目前，这些服务都是通过不断减少的经纪佣金来支付的。亚博赞助欧冠
一些投资者看到一群独立的研究精品店 - 基本上，DLJ和第一家研究公司的第二次来自20世纪60年代初 - 作为一个新的范式（看故事）.但这些小商店最终将面临同样的经济限制，这迫使最初的研究精品店将成本分摊到更广泛的收入基础上。
如果投资银行提供的传统研究模型是有未来的，那么公司分析师的封面也将不得不尽量减少冲突。无论投资银行是否与研究分开，公司总是可能推动积极覆盖。Aimr，Aimr，分析师的专业组织发布了“研究客观标准”，不仅关注卖方分析师和公司，而且还呼吁公司结束经常通过分析师遵循负面评级的报复。在这种黑球的臭名昭着的例子中：Thenfirst Union Corp. Ceo Edward Cruckfield于1996年被禁止DLJ分析师托马斯·棕色在布朗批评银行之后坐在公司总部。在与DLJ银行家们对行业的看跌之后，棕色后来被解雇。去年Qwest Communications International的Then-Ceo Joseph Nacichio通过摩根斯坦利分析师Simon Flarannery举行了摩根士丹利分析师Simon Flarannery的轨道举行了一项特别会议电话，随后被禁止向QWEST收益呼叫提出问题（看到人们）.
但没有任何执法权力，Aimr只能希望羞辱和哄骗公司改变他们的方式。“它真的是拥有独立研究的最大利益，”专业标准总监沃尔特斯说。“如果他们认为这是一个独立的观点，投资者更有可能相信这个好消息。”AIMR在10月17日征求了拟议标准的评论。
激进改革的最可能的途径是国会或委员会，以与其他有关方面的卖出局，买边和企业高管的蓝丝带小组起草，试图创造一个新的制造，交付和交付和为沃尔街创造了四十多年前的深入研究，当经济奖励所做的那种更大时，达到了深入的研究。“这是我认为真正解决基本问题的唯一方法，”第一个呼叫的山丘说，他们在二十多年前开始作为销售方分析师的职业生涯。
没有这样的解决方案，华尔街研究可能会生存，但其诚信将永远是疑问的。
“显然，我们正在寻找一个新模式，”Gabelli资产管理首席执行官首席执行官的着名投资者和前卖方分析师Mario Gabelli说。“问题是，你没有支付机制，因为镍的份额不会携带它。现在，这是一个正在进行的工作。”
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