一个利基企业也能成为低成本的加工巨头吗?这听起来不太可能，但道富银行即将实现这一目标。
由珍妮伯克
2002年11月
亚博赞助欧冠机构投资者杂志
去年春天，当德意志银行(Deutsche Bank)将其4万亿美元的全球托管投资组合挂牌出售时，道富银行(State Street Corp.)是一个积极的竞购者，这一点也不令人意外。总部位于波士顿的德银在全球提供6万亿美元的资产服务，与监管巨头纽约银行(Bank of New York Co.)和摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co.)的竞争最为激烈。此外，德银拥有庞大的欧洲客户基础，道富银行渴望进一步进行国际扩张。
今年8月，道富银行将其6,890亿美元的企业信托业务出售给了U.S. Bancorp。该业务是道富银行传统银行业务的最后遗迹之一，20多年前，道富银行已开始放弃传统银行业务。
为什么要追逐德银的托管投资组合(全球第五大)，同时抛售公司信托(一项涉及代表发行方为证券提供服务和支持的互补功能)?难道纽约银行(Bank of New York)和摩根大通(J.P. Morgan)不是拥有庞大的企业信托业务吗?难道大规模不正是这些处理活动取得成功的关键吗?
对道富银行来说，这笔交易和潜在的收购可能有助于完善其战略和市场地位。由于没有传统的商业借款人客户基础，该行不再将企业信托视为一项核心业务。尽管它利用了道富银行的许多技术技能，但信托业务并没有为正确的客户基础服务。“我们的客户是全球最大的资产管理公司和养老基金，”该公司总裁兼首席运营官罗纳德•罗格(Ronald Logue)解释道。“我们希望通过向资产池提供尽可能多的增值产品，使每一美元资产获得尽可能多的收入。”
对道富银行来说，挑战传统逻辑、遵循狭隘的战略并不是什么新鲜事。在20世纪70年代和80年代，该行退出了主流零售和商业银行业务，将其资源转向投资者服务和技术。现在，实际上，它表示自己可以在比主要竞争对手更少的客户基础上经营世界上最大的托管业务(去年9月，道富银行获得了与德意志银行进行独家谈判的权利，如果成功，它将成为迄今为止最大的托管商)。
如此大胆的战略转变必然会带来一些风险。首先，德银的许多客户有可能(甚至有可能)不会留在道富银行，或者至少会邀请其他托管人把他们挖走。摩根大通证券处理主管兼基金服务高级副总裁尼尔•亨德森表示:“这是我们赢得业务的大好时机。”“所有德意志银行的客户都会问，‘我们是想成为大规模迁移的一部分，还是利用这个机会进行评估并考虑替代方案?＇＂
与此同时，随着其业务基础进一步缩小，道富银行可能会更容易受到金融市场低迷的影响。目前，分析师并不担心;专业化使道富银行受益匪浅。在艰难的第三季，该公司削减了成本，并在营收下降1%的情况下，将利润提高了8%。加拿大皇家银行资本市场(RBC Capital Markets)驻缅因州波特兰市的银行业分析师杰拉德•卡西迪(Gerard Cassidy)表示，只有“出现类似于上世纪30年代那种我们认为极不可能发生的严酷情况”，才能撤销道富银行的策略。但他指出，与德意志银行的任何交易的价格和结构仍是未知数。
最终的问题是要将市场观察人士大量关押起来;道富银行显然认为这是可取的。但是马萨诸塞州研究公司TowerGroup的证券处理行业分析师蒂莫西·林德(Timothy Lind)表示:“会有人担心这么大的托管人。”
据报道，道富银行击败了纽约银行和梅隆金融公司(Mellon Financial Corp.)的竞购，与德意志银行取得了有利的关系。道富银行希望改变这个市场的结构，目前这个市场已经被少数几家利用大规模融资和低单位成本的公司所主导。德银的托管资产将使道富银行的资产规模达到约10万亿美元，远高于纽约银行的6.6万亿美元和摩根大通的6.4万亿美元。
随着对企业信托的抛售，道富银行也让这个市场陷入动荡。总部位于明尼阿波利斯的美国合众银行(U.S. Bancorp)以超过纽约银行等机构的价格，一跃成为市政金融托管业务的第一名，在企业结构融资业务上从第七名跃升至第三名。
德银决定放弃托管市场，是首席执行官约瑟夫•阿克曼(Josef Ackermann)今年发起的重组的结果。这一决定明确表明，规模并不能保证业务的高利润、高增长。一位不愿透露姓名的德意志银行(Deutsche Bank)高级官员解释道:“全球托管是一项不错的业务，但在当前艰难时期，我们有一些基准，而全球托管没有达到这些基准。”
布朗兄弟哈里曼公司(Brown Brothers Harriman & Co.)和投资者金融服务公司(Investors Financial Services Corp.)等行业排名靠后的公司的成功也表明，规模经济并不总是起主导作用。通过专注于特定地区或将注意力集中在少数大客户上，这些公司都在资产不足9000亿美元的情况下蓬勃发展。
纽约银行和摩根大通都不会对道富银行做出任何让步。作为拥有更广泛客户基础的银行，它们强调多方面的关系，通常包括商业银行、现金和财务管理以及公司信托。“我们采取一种关系观。纽约银行高级执行副总裁兼投资服务主管托马斯·佩纳说。
道富银行并不反对这种理念;它只是将注意力集中在某一类客户上。首席运营官罗格预计，在未来几个月，将有更多的银行审查和重塑其业务线，无论他们出售多少服务，他们将发现很难证明托管业务微薄的利润是合理的。“他们是否会继续提供监护权是一个问题，”Logue说。
然而，一些二线托管机构仍将容忍低利润率。瑞士联合银行(UBS)的运营主管斯蒂芬•齐默尔曼(Stephan Zimmermann)表示:“我们不是为了监管而关注监管。我们将其视为全服务链的一部分。”
道富环球托管与其基金管理和会计服务很好地结合在一起。只要有可能，这家银行都试图将这些投资者产品捆绑在一起，这些产品越来越多地包括中层和前台以及后台功能。
对道富银行特别有吸引力的是德意志银行的跨国业务。道富银行的托管资产只有18%是跨境资产，而德意志银行的这一比例为47%。因此道富银行可以将其规模经济应用到更多的非美国市场。以及跨境资产，后者往往比国内资产产生更高的利润率。罗格断言:“你会看到我们在美国以外的市场投入了大量精力，就像过去几年我们在美国市场的增长一样快。”他指出，该公司在美国的营业收入在五年内翻了一番。
但道富银行的这一招并没有降低市场的竞争力，投资经理们将急于让竞争对手相互竞争。在一个颇具启发意义的案例中，直到最近，拥有250亿英镑资产(390亿美元)的皇家伦敦资产管理公司(Royal London Asset Management)还分别使用了纽约银行(nyse)、花旗银行(Citibank)、德意志银行(Deutsche)、摩根大通(J.P. Morgan)和道富银行(State Street)这五大托管人。当皇家伦敦决定合并为一家银行时，该公司考虑了除德意志银行以外的所有银行的提议，但由于德意志银行对托管的承诺不断减少，该公司取消了这些提议。
皇家伦敦最终与摩根大通达成了协议。该公司今年成为首家使用Omgeo交易直通式处理网络的公司，从而在证券运营领域获得了突出地位。但皇家伦敦的投资服务经理朱利安•巴恩斯(Julian Barnes)表示，没有哪位托管人可以自满地认为任何关系都是永久的。“从我们转变的方式来看，摩根大通知道，只要我们愿意，我们可以非常迅速地行动。他们必须努力，”巴恩斯说。
因此，道富银行也必须努力留住德银的客户。不兼容的技术将不得不被集成，服务水平将受到影响。TowerGroup的Lind警告说:“将会有大量的迁移问题，而使系统合理化的过程既昂贵又耗时。”
纽约银行的佩纳指出，在某种程度上，覆盖范围的问题变得不那么重要了。他表示:“一旦公司足够大，问题就变成了产品供应，而不是规模。”“关键在于市场是否觉得你很投入。不管(托管业务)的规模有多大，你都必须考虑它是否适合一家机构的战略。”
道富银行似乎非常确定规模在其总体规划中的位置——以及它想要达到的位置。首席运营官Logue表示:“我们希望在所有的市场中成为第一或第二。
由珍妮伯克
2002年11月
亚博赞助欧冠机构投资者杂志
去年春天，当德意志银行(Deutsche Bank)将其4万亿美元的全球托管投资组合挂牌出售时，道富银行(State Street Corp.)是一个积极的竞购者，这一点也不令人意外。总部位于波士顿的德银在全球提供6万亿美元的资产服务，与监管巨头纽约银行(Bank of New York Co.)和摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co.)的竞争最为激烈。此外，德银拥有庞大的欧洲客户基础，道富银行渴望进一步进行国际扩张。
今年8月，道富银行将其6,890亿美元的企业信托业务出售给了U.S. Bancorp。该业务是道富银行传统银行业务的最后遗迹之一，20多年前，道富银行已开始放弃传统银行业务。
为什么要追逐德银的托管投资组合(全球第五大)，同时抛售公司信托(一项涉及代表发行方为证券提供服务和支持的互补功能)?难道纽约银行(Bank of New York)和摩根大通(J.P. Morgan)不是拥有庞大的企业信托业务吗?难道大规模不正是这些处理活动取得成功的关键吗?
对道富银行来说，这笔交易和潜在的收购可能有助于完善其战略和市场地位。由于没有传统的商业借款人客户基础，该行不再将企业信托视为一项核心业务。尽管它利用了道富银行的许多技术技能，但信托业务并没有为正确的客户基础服务。“我们的客户是全球最大的资产管理公司和养老基金，”该公司总裁兼首席运营官罗纳德•罗格(Ronald Logue)解释道。“我们希望通过向资产池提供尽可能多的增值产品，使每一美元资产获得尽可能多的收入。”
对道富银行来说，挑战传统逻辑、遵循狭隘的战略并不是什么新鲜事。在20世纪70年代和80年代，该行退出了主流零售和商业银行业务，将其资源转向投资者服务和技术。现在，实际上，它表示自己可以在比主要竞争对手更少的客户基础上经营世界上最大的托管业务(去年9月，道富银行获得了与德意志银行进行独家谈判的权利，如果成功，它将成为迄今为止最大的托管商)。
如此大胆的战略转变必然会带来一些风险。首先，德银的许多客户有可能(甚至有可能)不会留在道富银行，或者至少会邀请其他托管人把他们挖走。摩根大通证券处理主管兼基金服务高级副总裁尼尔•亨德森表示:“这是我们赢得业务的大好时机。”“所有德意志银行的客户都会问，‘我们是想成为大规模迁移的一部分，还是利用这个机会进行评估并考虑替代方案?＇＂
与此同时，随着其业务基础进一步缩小，道富银行可能会更容易受到金融市场低迷的影响。目前，分析师并不担心;专业化使道富银行受益匪浅。在艰难的第三季，该公司削减了成本，并在营收下降1%的情况下，将利润提高了8%。加拿大皇家银行资本市场(RBC Capital Markets)驻缅因州波特兰市的银行业分析师杰拉德•卡西迪(Gerard Cassidy)表示，只有“出现类似于上世纪30年代那种我们认为极不可能发生的严酷情况”，才能撤销道富银行的策略。但他指出，与德意志银行的任何交易的价格和结构仍是未知数。
最终的问题是要将市场观察人士大量关押起来;道富银行显然认为这是可取的。但是马萨诸塞州研究公司TowerGroup的证券处理行业分析师蒂莫西·林德(Timothy Lind)表示:“会有人担心这么大的托管人。”
据报道，道富银行击败了纽约银行和梅隆金融公司(Mellon Financial Corp.)的竞购，与德意志银行取得了有利的关系。道富银行希望改变这个市场的结构，目前这个市场已经被少数几家利用大规模融资和低单位成本的公司所主导。德银的托管资产将使道富银行的资产规模达到约10万亿美元，远高于纽约银行的6.6万亿美元和摩根大通的6.4万亿美元。
随着对企业信托的抛售，道富银行也让这个市场陷入动荡。总部位于明尼阿波利斯的美国合众银行(U.S. Bancorp)以超过纽约银行等机构的价格，一跃成为市政金融托管业务的第一名，在企业结构融资业务上从第七名跃升至第三名。
德银决定放弃托管市场，是首席执行官约瑟夫•阿克曼(Josef Ackermann)今年发起的重组的结果。这一决定明确表明，规模并不能保证业务的高利润、高增长。一位不愿透露姓名的德意志银行(Deutsche Bank)高级官员解释道:“全球托管是一项不错的业务，但在当前艰难时期，我们有一些基准，而全球托管没有达到这些基准。”
布朗兄弟哈里曼公司(Brown Brothers Harriman & Co.)和投资者金融服务公司(Investors Financial Services Corp.)等行业排名靠后的公司的成功也表明，规模经济并不总是起主导作用。通过专注于特定地区或将注意力集中在少数大客户上，这些公司都在资产不足9000亿美元的情况下蓬勃发展。
纽约银行和摩根大通都不会对道富银行做出任何让步。作为拥有更广泛客户基础的银行，它们强调多方面的关系，通常包括商业银行、现金和财务管理以及公司信托。“我们采取一种关系观。纽约银行高级执行副总裁兼投资服务主管托马斯·佩纳说。
道富银行并不反对这种理念;它只是将注意力集中在某一类客户上。首席运营官罗格预计，在未来几个月，将有更多的银行审查和重塑其业务线，无论他们出售多少服务，他们将发现很难证明托管业务微薄的利润是合理的。“他们是否会继续提供监护权是一个问题，”Logue说。
然而，一些二线托管机构仍将容忍低利润率。瑞士联合银行(UBS)的运营主管斯蒂芬•齐默尔曼(Stephan Zimmermann)表示:“我们不是为了监管而关注监管。我们将其视为全服务链的一部分。”
道富环球托管与其基金管理和会计服务很好地结合在一起。只要有可能，这家银行都试图将这些投资者产品捆绑在一起，这些产品越来越多地包括中层和前台以及后台功能。
对道富银行特别有吸引力的是德意志银行的跨国业务。道富银行的托管资产只有18%是跨境资产，而德意志银行的这一比例为47%。因此道富银行可以将其规模经济应用到更多的非美国市场。以及跨境资产，后者往往比国内资产产生更高的利润率。罗格断言:“你会看到我们在美国以外的市场投入了大量精力，就像过去几年我们在美国市场的增长一样快。”他指出，该公司在美国的营业收入在五年内翻了一番。
但道富银行的这一招并没有降低市场的竞争力，投资经理们将急于让竞争对手相互竞争。在一个颇具启发意义的案例中，直到最近，拥有250亿英镑资产(390亿美元)的皇家伦敦资产管理公司(Royal London Asset Management)还分别使用了纽约银行(nyse)、花旗银行(Citibank)、德意志银行(Deutsche)、摩根大通(J.P. Morgan)和道富银行(State Street)这五大托管人。当皇家伦敦决定合并为一家银行时，该公司考虑了除德意志银行以外的所有银行的提议，但由于德意志银行对托管的承诺不断减少，该公司取消了这些提议。
皇家伦敦最终与摩根大通达成了协议。该公司今年成为首家使用Omgeo交易直通式处理网络的公司，从而在证券运营领域获得了突出地位。但皇家伦敦的投资服务经理朱利安•巴恩斯(Julian Barnes)表示，没有哪位托管人可以自满地认为任何关系都是永久的。“从我们转变的方式来看，摩根大通知道，只要我们愿意，我们可以非常迅速地行动。他们必须努力，”巴恩斯说。
因此，道富银行也必须努力留住德银的客户。不兼容的技术将不得不被集成，服务水平将受到影响。TowerGroup的Lind警告说:“将会有大量的迁移问题，而使系统合理化的过程既昂贵又耗时。”
纽约银行的佩纳指出，在某种程度上，覆盖范围的问题变得不那么重要了。他表示:“一旦公司足够大，问题就变成了产品供应，而不是规模。”“关键在于市场是否觉得你很投入。不管(托管业务)的规模有多大，你都必须考虑它是否适合一家机构的战略。”
道富银行似乎非常确定规模在其总体规划中的位置——以及它想要达到的位置。首席运营官Logue表示:“我们希望在所有的市场中成为第一或第二。