PAUL MYNERS没有做出任何决定最近在他的同胞中有很多朋友从事理财业务。
两年前，在英国政府的要求下，曾任Gartmore投资管理公司(Gartmore Investment Management)董事长的他仔细审查了英国的机构投资。他的结论是，养老基金的管理方式需要彻底改革，以根除冲突和低效。这一结论在基金经理中引发了愤怒，他们愤愤地抱怨说，遵循麦纳斯的建议将花费他们数百万美元，并颠覆数十年的传统。
政府支持麦纳斯，要求投资业在明年3月之前解决问题。随着最后期限的临近，麦纳斯给他的前同事们带来了更多令人沮丧的消息。
他表示:“证券业和投资管理业都在否认。亚博赞助欧冠．“他们只是希望这个问题会消失。和它不会。”
“问题”在于，政府可能会在今年3月审查Myners蓝图的合规性后，迫使该行业做出改变。政府开始调查是因为担心养老基金的做法可能会损害退休保障。政府警告说，如果这些公司不自行重组，可能会迫使它们依法重组。在上个月末从罗素/梅隆资本公司发布的一份报告中，英国的养老基金在第三季度公布了自1987以来的最大亏损。
现在的赌注是政府将得出结论，认为没有做足够的补救工作，并将采取行动，可能导致英国的重大改革，这可能会给欧洲大陆带来类似的变化。对于一个已经经历了几代人以来最黯淡的衰退之一的行业来说，这种代价高昂的变革来得不是时候。
养老金咨询公司Frank Russell Co.的Kenneth Ayres说:“如果我们不小心，就会以立法告终，而我们想要避免的一件事就是立法。”他领导的一个行业工作组在5月份呼吁披露更多信息。“行业希望人们对自己的所作所为更加谨慎，而不是仅仅应用严格的规则，然后说，‘没关系，因为它在线的右边。’”
在2001年3月的报告中，迈纳斯发现，投资经理向券商发放养老基金交易佣金的方式没有激励基金经理控制执行成本。这也让这些公司从退休人员身上受益，他们为资产管理公司为自己和其他客户提供的研究和市场数据等服务买单。
麦纳斯的解决方案?基金经理应该自己支付佣金，并试图在他们收取的养老金计划管理费中反映出这一成本。如果被迫自掏腰包，经理人将有动力谈判更低的利率，更彻底地评估交易选择，或许还会要求单独支付服务费用。大型经纪公司最有可能成为输家;他们会感受到来自经理人的压力，因为经理人无法轻易将更高的管理费转嫁给养老基金。
2001年7月，英国财政部(U.K. Treasury)向伦敦金融城发出了改革势在必行的警告，公布了养老金受托人应向外部基金经理提出的10个问题。这些问题告诫管理者衡量交易成本，并与客户分享结果;演示他们如何试图最小化成本;披露哪些券商和交易所为该养老金客户安排了交易以及原因;说明该基金管理公司从提供全面服务的券商那里购买了哪些其他服务，比如研究和ipo渠道，以及这些服务对养老基金客户有什么好处;并解释他们是如何为卖方研究而不是内部分析付费的。此外，政府还要求基金经理证明“软”佣金安排的正当性，在这种安排中，基金经理承诺与特定经纪公司进行一定水平的交易，以赚取额外服务的信用，而不是向客户支付较低的佣金。
在仅剩四个月的时间里，该行业终于开始回应。一些基金经理已经开始回避那些将研究和其他服务与交易执行捆绑在一起的经纪公司的收费，并开始考虑非传统的交易方式。交易员们说，像极讯和E-Crossnet这样的另类交易系统的市场份额已经翻了一番，达到了英国交易量的10%左右。经纪公司为了维持业务，提供了低成本、更便宜的死刑。交易员们估计，目前英国15%到20%的机构交易是通过程序交易执行的。在程序交易中，股票投资组合被一次性买入或卖出，收取折扣佣金。这比两年前的10%有所上升。
该投资管理协会，U.K.的主要贸易小组为金钱经理，与全国养老基金协会合作，发出详细的，但完全自愿地披露委员会和交易安排指南。一些买边商店正在建立精心制作的经纪审查系统，使他们能够为佣金支付的各种服务分配现金价值，并与养老金客户分享结果。
软安排也被仔细审查。应财政部的要求，英国金融服务管理局加快了对软佣金的研究。现在预计将于明年年初开始。以安盛投资管理公司(Axa Investment Managers)、富达投资(Fidelity Investments)和Gartmore为首的一些公司已经与传统做法大不一样，不再对英国养老金账户使用软佣金。
FSA资产管理政策主管阿什利•科瓦斯(Ashley Kovas)表示:“我们花了相当长的时间来解决这一领域的问题。”他的团队对美国市场的软美元进行了大量研究，但也委托了自己对英国市场的研究。“我们必须密切关注IMA披露准则是否成功。如果市场能够想出解决问题的办法，那么就没有监管的基础。
这些努力似乎产生了积极的效果。根据Elkins / McSherry第六年度调查的全球交易成本对这本杂志(见下表),机构股票交易的平均成本去年在英国从2000年下降了7.4%,从38.81个基点,至35.93个基点(这个数字不包括购买股票,它强制征收50个基点的印花税，人为地抬高了成本衡量标准)。
Elkins/McSherry董事长理查德•麦克谢利(Richard McSherry)表示:“投资经理们不想看到立法在3月份出台，所以他们现在正在尽一切可能解决麦纳斯提出的担忧。”“这就是为什么英国的成本下降了，而其他大市场却没有。”
迈纳斯说，这是一个进步，但还有很多工作要做。数量惊人的公司甚至还没有计算交易成本。养老基金咨询公司William M. Mercer最近对29位资产总额达5000亿英镑(7800亿美元)的基金经理进行了调查，结果显示，45%的人没有监控交易成本。一些专家说，对于整个行业来说，这个数字可能要高得多，因为一些不做测量的公司不太可能承认这一点。很难把你没有衡量的东西分开。
麦纳斯表示，坊间证据表明，“软化”实际上正在上升——只是从养老金账户转移到了共同基金。他表示，投资管理公司和券商都在抵制变革，因为在它们的利润率面临前所未有的压力之际，变革将让它们付出成本。
Gartmore首席运营官巴里•马歇尔(Barry Marshall)表示:“麦纳斯真正想要表达的实质是拆分——基金经理作为代理人，在购买研究服务时没有恰当地控制客户的资金。”“我觉得这一点并没有改变。我不是政治专家，但我对形势的解读是，财政部和麦纳斯本人都会说，事情进展得不够快。”
外面的顾问，而不是中奖者，将进行政府的两年审查。但是，我的舆论展望了与政府的大量影响力，他说他仍然认为，基金经理应单独支付执行，研究和其他服务而不是与客户委同。他说，这个问题比在证券业务的利益冲突之后更重要。
他说:“我们从华尔街听到的所有消息都完全符合这样一个问题:‘支付巨额经纪费用换来了什么价值?有什么证据表明，这种对交易的痴迷能够被大型基金管理公司转化为客户的真正价值?”麦纳斯断言。“我承认，有些基金经理有交易技巧。绝大多数人都没有。然而，他们中有太多的人继续以交易方式行事，往往以牺牲客户为代价。”
分析师认为，政府完成评估后可能出现的几种结果，令本已悲观的基金经理们感到前景黯淡。政府可能会效仿麦纳斯的做法，要求基金经理自掏腰包支付佣金。它可以要求卖方公司将非交易服务与佣金分开。或者，它可以仅仅要求更多地披露客户佣金流向、他们支付的费用以及经理们如何将成本降至最低。
上述任何一种选择都会提高基金经理的成本。投资管理和经纪公司的管理人士估计，大型基金管理公司通常每年为客户支付3亿至6亿美元的佣金。如果这些公司被迫自掏腰包，他们的成本将飙升。更高的管理费也无法弥补。这种方法的一个缺点是，它可能会鼓励经理们大幅削减交易，从而影响业绩。这与批评人士所说的经理人当前的动机正好相反:通过大量炮制客户账户，为自己创造更多“免费”的卖方服务。
解决这个问题的一个办法是将服务拆分，并要求基金经理为非交易服务付费。这个选择具有逻辑上的吸引力。毕竟，研究的目的是提高经理人的投资业绩，而养老金计划已经用他们的管理费来支付了。但官员们说，这样做的费用也将是惊人的——对最大的公司来说，每年至少要花费1亿美元。
“目前，基金经理总体上赚不了多少钱。在这种环境下，说你必须为研究直接付费，只会让它们赚的钱更少，甚至亏损，”安盛投资管理公司(Axa Investment Managers)驻伦敦的股票交易主管理查德•斯马克(Richard Semark)表示。
即使需要的只是更详细的信息披露，企业也必须建立一套系统，让它们能够独立评估目前捆绑在佣金中的不同服务。这类技术的实施成本可能至少在200万至300万美元之间——在这种情况下，陷入困境的基金经理们可不会想到这一点。
企业将以多种方式应对这些额外成本。最具诱惑力的做法是：从目前约占客户资产1.5%的标准上调年度管理费。但养老金受托人长期以来一直在仔细审查管理费，并在不牺牲业绩的情况下，尽可能选择最低的管理费。投资经理或许可以增加几个基点，但只有在业绩证明的情况下。
更有可能出现的情况是，基金经理将大幅减少对卖方研究的使用。这进而将使它们能够更多地尝试只执行交易的经纪公司和另类交易系统，这些交易系统仅以执行质量与全服务公司竞争。
如果投资经理仍能实现业绩，最大的赢家将是养老基金，它们将受益于更有效的交易和更高的回报。除了可能减少数亿美元佣金收入的大型经纪公司之外，另一个可能的输家可能是伦敦证交所(lse)。
U.K.投资管理行业的竞争较少可能会减少意外后果。毕竟，较小的投资经理往往缺乏雇用大型内部研究人员的资源并建立复杂的经纪评估系统。因此，他们将对大量的全球组织进行竞争的劣势，并在管理数十亿美元。金钱管理官员表示，可能是专门从事对冲基金的特定资产课程或投资风格的利基公司。他们需要更少的服务，传统上由大型经纪房屋提供，以产生获胜的投资理念，并拥有丰富的费用时间表来支付所需的费用。
市场力量，而不是立法，一直迎来了美国的类似变化。令人沮丧的熊市令人沮丧的金钱经理已经醒来，拖累了拖累成本如何实现性能。强大的公司，包括富达，MFS投资管理和Putnam投资将经纪公司展示并交流通知：塑造或者我们将抛弃您。他们通过对执行块交易的传统经纪交换模型进行众多较低的替代品来支持威胁。计划交易 - 传统上是被动经理的工具 - 正在更广泛地拥抱;计划通常需要每股1到3美分，而传统单名交易的5美分。超过三分之一的纽约证券交易所现已通过计划执行，加倍1999年的水平。
越来越多的基金正寻求利用低佣金的电子平台直接交易，比如投资科技集团(Investment Technology Group)的Posit交叉网络和Liquidnet。Liquidnet是一个仅限机构使用的系统，允许交易员寻找天然的交易对手，并为大宗交易谈判价格。对华尔街更大的威胁是:一些基金正在组建“资本市场”部门，直接与发行公司或其他大投资者进行大宗股票交易。
Elkins/McSherry的数据反映了这些努力的影响，尽管美国股票交易成本在2001年显著上升。2001年纽约证交所的平均交易成本为32.18个基点，较上年上升13.3%，但仍远低于伦敦证交所。典型的纳斯达克交易成本为38.6个基点，上涨6.2%。美国交易员在与剧烈的市场波动谈判时仍面临困难，这使得高效买卖大宗股票变得更加困难。
欧洲大陆最大市场法国和德国的成本也略有上升。在欧洲大陆，与英国相比，在降低交易成本方面的关注要少得多，尽管一旦欧洲委员会加强其投资服务指令，这一点可能会改变。ISD旨在允许总部位于一个欧盟国家的金融服务公司在另一个欧盟国家开展业务，而无需在当地设立办事处，但并没有完全发挥作用。一些观察家认为，定于明年初进行的修订将促进对贸易执行服务的更大竞争，并有助于降低总体成本。但非洲大陆的股权文化还不太发达，雇佣第三方管理者的大型养老金计划也较少。因此，格雷厄姆·毕晓普（Graham Bishop）说，他是欧洲议会执行ISD的顾问，“没有这种感觉，养老基金的回报被投资经理浪费掉了，他们不关心别人的钱，这才是Myners关注的核心。”亚慱体育app怎么下载
麦纳斯的报告集中主要是养老金受托人，他敦促这些人更多地了解市场，以便代表工人做出明智的决定。它还指责金融机构过于关注短期回报，而没有在监督自己拥有的公司的治理方面发挥足够积极的作用。但这份199页的报告中与交易成本有关的少数段落却成为最有影响力的部分。除了经理人在分配养老基金支付的费用时所固有的冲突之外，Myners发现，经理人对养老金支付的披露“远不透明”，是在逐笔交易的基础上进行的，而不是在总体上进行的。这将养老基金埋在纸面上，并确保它们无法确定用佣金支付的服务实际上有利于自己，而不是投资管理公司或其其他客户。
基金管理行业显然更倾向于披露更多信息，而不是麦纳斯提出的自掏腰包支付佣金的建议。今年5月，IMA-NAPF自愿发布的指导方针呼吁向养老基金客户更好地披露以下信息:不同的券商和使用的交易方法，券商执行交易的能力如何确定，是否以及为什么要实施软委托程序，以及管理者如何在最大化执行质量的同时控制交易成本。
然而，在管理人员能够向客户详细披露成本之前，他们必须有效地衡量成本。这不仅仅是衡量佣金率，还包括衡量隐性成本，如“市场影响”(大额买卖订单对股票价格的影响)和“机会成本”(在处理大额订单时错过了以更好价格交易的机会)。毕竟，折扣佣金的经纪公司可能在管理隐性成本方面做得很糟糕。
多年来，一些基金经理和养老基金一直在使用由Abel/Noser公司、Elkins/McSherry和Plexus Group等公司提供的第三方成本分析。但最老练的投资经理要么建立自己的成本分析系统，要么在定制平台上与外部供应商合作。例如，安盛聘请了总部位于伦敦的全球证券咨询服务公司（Global Securities Consulting Services），该公司根据投资风格，帮助安盛根据45个成本基准分析其业绩。
武装此数据，Money Managers可以通过积极将贸易业务指向低成本场地来更好地控制成本。越来越多的经纪公司和LSE将不再是绝大多数交易的保证目的地，因为养老基金及其投资经理需要替代来源提供的最佳执行服务，例如电子交叉网络和精品经纪人这不提供研究和投资银行业务。
“你不打算看到的是使用经纪人的人们对平原的交易，他们可以在其他市场上或与另一家买方公司一起在其他市场上执行，”Axa的Semark说。他说，在没有传统经纪或交换的情况下正在没有传统经纪人或交易所的交易“很容易是25％或50％”。“在那是一年还是五个，我不知道。”
在欧洲，像极inet和E-Crossnet这样的电子平台已经为投资经理提供了替代传统经纪人-交易所模式的选择。Liquidnet本月在英国推出，安盛、霸菱资产管理、莫利基金管理公司和施罗德投资管理公司都是首批参与者。
一些基金经理也在评估研究等佣金涵盖的其他服务的质量，并利用这些数据敦促将这些服务分开。例如，德意志资产管理公司(Deutsche Asset Management)建立了一个内部经纪评估程序，该程序会对其使用的每一种卖方产品和服务进行评分和排名。这些结果被用来确定德意志银行有多少佣金流向了每个供应商，并剔除卖方公司在交易执行时捆绑的不需要的服务。
DeAM全球股权主管Gunner Burkhart表示:“多年来，买方实际上一直在从每个供应商那里购买一辆全新的、规格齐全的汽车，而我们的责任是从每个供应商那里采购最好的零部件，然后自己制造。”“可能是一家完全集成的公司为我们提供了全球15个不同行业的研究，我们只看重他们的汽车分析，但他们每天继续向我们提供其他14个行业的产品。我们很清楚地告诉他们，我们不仅不重视其他14个行业，而且我们不想接收它们，我们也不会为它们买单。”
他做出的一个决定是将更多的佣金交给独立研究公司。由于其他投资管理公司也采用类似的系统，卖方可能被迫将其服务拆分。
最后，集体私营部门和政府的努力似乎有可能大幅改变英国投资管理公司、经纪公司和交易所的竞争格局
为了与直接进入系统竞争，过去几个月，英国所有主要的传统券商都开始提供“低接触”交易。这种低调的安排允许买方客户利用经纪公司的交易所座位和通讯线路，以折扣价自行执行交易。这不仅降低了显性交易成本，还可以将市场影响和其他隐性成本降至最低，因为投资经理的策略不太可能被其他市场参与者所知。
但还有另一个可能的结果:服务减少。摩根士丹利(Morgan Stanley)驻伦敦的欧洲股票分销主管丹尼尔•赫格林(Daniel Hegglin)表示:“如果你看看投行的盈利情况，就会发现，在客户降低佣金费率的情况下，增量服务的空间就不大了。”“客户细分将变得更加重要，买卖双方都必须做出重要决定。为了保持自己的盈利能力，卖方自然会将服务重点转移到愿意付费的人身上。”
伦敦证交所也在做出回应。一位交易所发言人表示:“我们一些负责产品的人员与这里的一些机构就如何管理交易成本进行了对话。”“目前还没有任何具体结果，但几周后可能会有一些更新。”某种形式的机构直接接触，可能是绕过
据知情人士透露，该公司已与经纪界展开接洽。
在过去十年的大部分时间里，伦敦一直是经纪行业的扩张中心，尤其是对追求全球主导地位的美国大公司而言。一旦英国的“大坝”决堤，英美两国的全球组织将不得不评估在其他地方进行类似的重组。
“经纪人的角色将发生巨大变化，”DeAM的伯克哈特说。他说:“世界将从一种相当不透明、非常捆绑的关系，转变为一种更加细化、更加明确、最终对有关双方都更加有利的关系。大多数买卖双方的公司都发现他们的效率非常低。这一过程在短期内可能是痛苦的，但从长期来看，它将鼓励每个人更有效地分配资源——这是非常健康的。”
| 全球顶级经纪公司和投资经理的执行成本排名如何 | ||||
| 全球贸易 | ||||
| 2001年排名 | 经纪公司(没有。贸易的国家) | 交易本金(百万美元) | 与e /M宇宙的差值(基点) | |
| 1 | 德意志银行证券(19) | 659美元 | 36.6 | |
| 2 | 荷兰银行证券(36) | 2017年 | 36.2 | |
| 3. | 德累斯顿·克莱因沃瑟斯坦(36) | 21462年 | 36 | |
| 4. | Collins Stewart (13) | 2，000 | 31 | |
| 5. | 道富银行信托公司 | 703. | 25.3 | |
| 6. | 麦格理股市（7） | 990 | 21.9 | |
| 7. | BNP Paribas（26） | 1214年 | 20.8 | |
| 8. | 加拿大帝国商业银行全球市场(7) | 592 | 20. | |
| 9. | Paribas北美（15） | 660 | 15.5 | |
| 10 | 加拿大皇家银行自治领证券公司(3) | 838. | 14．8 | |
| 11 | 瑞银华宝(37) | 3987年 | 11.7 | |
| 12 | 雷曼兄弟(Lehman Brothers) (36) | 23,446 | 9.6 | |
| 13 | 学院网（31） | 7565年 | 7.5 | |
| 14 | SG COWEN证券（33） | 2466年 | 6.8 | |
| 15 | 高盛(Goldman, Sachs & Co.) (37) | 38299年 | 5．9 | |
| 16 | 花旗集团/所罗门美邦 | 38,385 | 5.8 | |
| 17 | De Virieu (20) | 1,298 | 5.4 | |
| 18 | 瑞士信贷第一波士顿(38) | 34962年 | 5. | |
| 19 | Pictet证券(5) | 888 | 2．8 | |
| 20. | 美林公司(Merrill Lynch & Co.) | 52029年 | 2．3 | |
| 2001年排名 | 投资经理(没有。贸易的国家) | 交易本金(百万美元) | 与e /M宇宙的差值(基点) | |
| 1 | 瑞银全球资产管理(31) | 6433美元 | 56 | |
| 2 | 德意志资产管理(34) | 3779年 | 35.3 | |
| 3. | 美林投资经理(37) | 6931年 | 31.1 | |
| 4. | 皇家阳光联盟（29） | 5644年 | 28.6 | |
| 5. | 安盛投资管理(16) | 4218年 | 22.6 | |
| 6. | 克莱芬莱(37) | 3953年 | 17．4 | |
| 7. | 资本监护人信托公司（11） | 700 | 17．2 | |
| 8. | 特拉华州投资顾问(14) | 505 | 17 | |
| 9. | 爱尔兰人寿投资经理(29) | 700 | 16.3 | |
| 10 | 牧师医疗投资集团(21) | 3434年 | 15.9 | |
| 11 | 道富环球投资(33) | 2304年 | 14．1 | |
| 12 | Achmea Global Investors (23) | 2917年 | 12.6 | |
| 13 | 摩根士丹利（36） | 4191年 | 12．3 | |
| 14 | Alliance Bernstein Investment Mgmt (35) | 7450年 | 11 | |
| 15 | 创世纪资产MGMT（18） | 717. | 9.9 | |
| 16 | 马拉松资产管理公司(25) | 2736年 | 9. | |
| 17 | 品牌投资合伙人(18人) | 1652年 | 8.6 | |
| 18 | 电池静态金融MGMT（26） | 1458年 | 8.2 | |
| 19 | Oechsle国际顾问(21) | 1586年 | 5.8 | |
| 20. | 惠灵顿管理公司(34) | 3667年 | 2 | |
| 纽交所交易 | ||||
| 2001年排名 | 经纪公司 | 交易本金(百万美元) | 差异与E / M Universe（基点） | |
| 1 | 极讯 | 5795美元 | 20.7 | |
| 2 | CL King & Associates | 776 | 19.2 | |
| 3. | Weeden＆Co。 | 2613年 | 17 | |
| 4. | 瑞银华宝 | 537 | 16．8 | |
| 5. | 查尔斯施瓦布＆Co. | 1623年 | 15．2 | |
| 6. | 潘兴 | 4026年 | 14 | |
| 7. | 美林/引用组 | 1907年 | 13.6 | |
| 8. | 洪尼格& Co。 | 679 | 11.2 | |
| 9. | 波士顿机构服务 | 978 | 10.8 | |
| 10 | 忠诚的资本市场 | 1843年 | 6.7 | |
| 11 | 第一个奥尔巴尼集团。 | 825. | 6.5 | |
| 12 | 桑福德伯恩斯坦公司 | 3587年 | 6.2 | |
| 13 | 高盛集团 | 25,073 | 5.4 | |
| 14 | Cantor Fitzgerald | 2,182 | 5．3 | |
| 15 | 瓦乔维亚证券 | 2162年 | 5．2 | |
| 16 | 摩根士丹利(Morgan Stanley) | 19621年 | 5．1 | |
| 17 | 桥贸易有限公司 | 2866年 | 3．8 | |
| 18 | Weiss, Peck & Greer | 1,150 | 2．8 | |
| 19 | CIBC世界市场 | 2276年 | 2．3 | |
| 20. | Janney Montgomery Scott | 822. | 2．2 | |
| 2001年排名 | 投资经理 | 交易本金(百万美元) | 差异与E / M Universe（基点） | |
| 1 | 美盛资本管理公司 | 1641美元 | 64.9 | |
| 2 | 施耐德资本管理 | 657 | 62 | |
| 3. | 阿贝特勋爵公司 | 1,018 | 51 | |
| 4. | Harris Associates | 2734年 | 48.9 | |
| 5. | 安盛投资管理公司 | 980 | 45.8 | |
| 6. | Dodge & Cox | 4017年 | 34.4 | |
| 7. | Trusco Capital管理 | 1195年 | 29.7 | |
| 8. | 联合伯恩斯坦投资管理公司 | 5663年 | 29.4 | |
| 9. | 数字投资者 | 1,387 | 28.4 | |
| 10 | 雅可布Levy股权管理 | 1,992 | 27.4 | |
| 11 | 美国国际集团全球投资集团 | 690 | 23.5 | |
| 12 | 第一象限 | 1607年 | 21.5. | |
| 13 | 萨福克资本管理 | 857 | 20.8 | |
| 14 | 瑞银(UBS)资产管理 | 2921年 | 19．8 | |
| 15 | T. Rowe Price Associates | 5529年 | 19．7 | |
| 16 | 受托资产管理 | 2035年 | 19．1 | |
| 17 | Achmea全球投资者 | 786 | 18．6 | |
| 18 | 富达管理研究公司 | 37728年 | 17．1 | |
| 19 | Barrow, Hanley, Mewhinney & Strauss | 1238年 | 17 | |
| 20. | 约翰·莱文公司 | 1,663 | 16．7 | |
| 纳斯达克交易 | ||||
| 2001年排名 | 经纪公司 | 交易本金(百万美元) | 差异与E / M Universe（基点） | |
| 1 | 瑞银华宝 | 239美元 | 110.6 | |
| 2 | SunTrust Robinson Humphrey Capital Mkts | 398 | 49.8 | |
| 3. | 斯皮尔，利兹&凯洛格 | 1,751 | 33.4 | |
| 4. | 琼斯& Associates | 474 | 32 | |
| 5. | 男爵资本管理 | 967 | 26 | |
| 6. | 布隆伯格Tradebook | 669 | 22.7 | |
| 7. | 道富银行信托公司 | 528 | 17．7 | |
| 8. | 举行举行伙伴 | 682 | 17．1 | |
| 9. | 雷格梅森 | 237 | 15．8 | |
| 10 | 瓦乔维亚证券 | 1551年 | 13.3 | |
| 11 | 和 | 230 | 13.2 | |
| 12 | 极讯 | 3,127 | 12 | |
| 13 | 威廉·布莱尔公司 | 911. | 11.8 | |
| 14 | 亚当斯，哈克尼斯和希尔公司 | 386 | 11.5 | |
| 15 | 美国银行证券公司 | 350 | 8.7 | |
| 16 | Weeden＆Co。 | 663 | 5．6 | |
| 17 | B-Trade服务 | 3,112 | 3．4 | |
| 18 | 查尔斯施瓦布＆Co. | 508 | 2．8 | |
| 19 | 群岛 | 337 | 2．6 | |
| 20. | Gerard Klauer Mattison＆Co. | 417 | 0．5 | |
| 2001年排名 | 投资经理 | 交易本金(百万美元) | 差异与E / M Universe（基点） | |
| 1 | 殖民基金 | 978美元 | 82.6 | |
| 2 | MFS投资MGMT. | 1479年 | 76.6 | |
| 3. | Galleon资产MGMT. | 930. | 74.7 | |
| 4. | 外来资本管理 | 881 | 71.5 | |
| 5. | 联合伯恩斯坦投资管理公司 | 5867年 | 70.8 | |
| 6. | 波士顿公司。 | 761 | 70 | |
| 7. | 高岩石资本 | 349 | 58.3 | |
| 8. | 林肯资本管理有限公司 | 1692年 | 55.2 | |
| 9. | Jennison同事 | 1916年 | 47.2 | |
| 10 | T. Rowe Price Associates | 3,122 | 40.1 | |
| 11 | 受托资产管理 | 1411年 | 39.9 | |
| 12 | 资本守护者信托公司 | 695 | 33.7 | |
| 13 | WP Stewart公司 | 1890年 | 28.4 | |
| 14 | 男爵资本管理 | 2287年 | 25 | |
| 15 | 花旗集团资产管理 | 3822年 | 22.2 | |
| 16 | 威灵顿管理公司 | 1924年 | 10.2 | |
| 17 | 高盛集团 | 1207年 | 9.8 | |
| 18 | 奥本海默基金 | 1803年 | 9.3 | |
| 19 | 弗雷德·阿尔杰管理 | 8796年 | 5.8 | |
| 20. | 第一象限 | 2,441 | 1．3 | |
| 计算交易成本 | |||
| Elkins / McSherry分析措施总交易成本,包括执行佣金和费用,增加了计算的交易称为市场有效性的影响——之间的差异的价格执行股票交易的平均股票的高、低,白天打开和关闭的价格。 Elkins / McSherry通过其平均交易的总交易费用排名国家和交流。个人经纪人屋和金钱经理排名衡量公司平均交易费用的金额击败了整个市场或国家的总交易费用。排名来自于200多个大型机构的交易样本，通过2001年通过超过1,300名投资经理和全球1,900名经纪人在股票中购买和销售了超过2万亿美元的股票。 |
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| 42个国家执行交易的成本 | |||
| 国家 | 股票平均价格(美元) | 平均佣金(基点) | 平均费用(基点) |
| 阿根廷 | 3.06美元 | 31.62 | 8.41 |
| 澳大利亚 | 4.82 | 27.88 | 10.69 |
| 奥地利 | 23.75 | 18.33 | 0．24 |
| 比利时 | 35.72 | 19.73 | 0.86 |
| 巴西 | 1.56 | 28.02 | 3.93 |
| 加拿大 | 21.42 | 17.76 | 1.03 |
| 智利 | 3.14 | 47.23 | ０．２７ |
| 哥伦比亚 | 2.78 | 52.6 | 0. |
| 捷克共和国 | 4．9 | 52.23 | 7.43 |
| 丹麦 | 38.17 | 22.93 | ０．３３ |
| 芬兰 | 22.58 | 21.02 | 1．11 |
| 法国 | 51.09 | 20.92 | 1.07 |
| 德国 | 47.51 | 20.5 | 0.89 |
| 希腊 | 16.12 | 46.03 | 17．4 |
| 香港 | 2.44 | 25.17 | 12.14 |
| 匈牙利 | 11.72 | 51.66. | 4.24 |
| 印度 | 8.29 | 48.36 | 0.22 |
| 印尼 | ０．３３ | 52.43 | 11.06 |
| 爱尔兰 | 9.45 | 18.22 | 46.83 |
| 意大利 | 6.99 | 21.35 | 1 |
| 日本 | 16.42 | 14.44 | 0.36 |
| 卢森堡 | 27.61 | 8.48 | 0. |
| 马来西亚 | 1.84 | 43.41 | 8.66 |
| 墨西哥 | 2.31 | 30.88 | 0.92 |
| 荷兰 | 28.51 | 20.35 | 1.27 |
| 新西兰 | 1.98 | 26.06 | ０．７５ |
| 挪威 | 11.27 | 20.87 | 0.34 |
| 秘鲁 | ０．２７ | 45.88 | 15.23 |
| 菲律宾 | 0.74 | 57.76 | 28.56 |
| 葡萄牙 | 5.74 | 21.63 | 1.98 |
| 新加坡 | 3.65 | 29.41 | 2.06 |
| 南非 | 4.95 | 27.53 | 13.25 |
| 韩国 | 24.85 | 36.3 | 12.21 |
| 西班牙 | 13.93 | 21.89 | 0.87 |
| 瑞典 | 10.56 | 20.85 | 0．73 |
| 瑞士 | 194.15 | 20.56 | 2．13 |
| 台湾 | 1.96 | 25.99. | 18.01 |
| 泰国 | 1.53 | 52.56 | 1.79 |