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IDB计划促进私营部门促进其创业能源以复兴增长。批评者称之为涓涓细流的经济学。

露西。康吉
2002年3月
亚博赞助欧冠机构投资者杂志

尽管许多拉美领导人和不少美国经济学家倾向于不这么认为，但“自由”市场的到来并非没有代价。在经历了十多年的减少贸易壁垒、国有企业私有化、实行财政纪律和实施其他经典的新自由主义自由市场改革之后，从几个关键的经济指标来看，拉丁美洲的情况似乎比以前更糟。

美洲开发银行(Inter-American Development Bank，简称:美洲开发银行)行长伊格莱西亚斯(Enrique Iglesias)对进展不足感到震惊，他去年委托对美洲开发银行成员国的全球竞争力进行了一项研究，这充分证实了他的担忧。去年10月发布的这份分析报告发现，在过去10年里，世行拉美和加勒比地区26个国家中的大多数国家的生产率都出现了倒退;教育增长放缓;尽管贫富差距扩大，却没有在解决困扰着该地区三分之一居民的贫困问题上取得进展;与亚洲发展中国家5.2%的年增长率相比，亚洲国家的年增长率只有3.3%。报告称，在竞争力方面，只有非洲排在拉丁美洲和加勒比地区之后。报告得出的坚定结论是:“拉美和加勒比地区的大多数国家缺乏大幅提高生产率和收入增长的基础。”拉丁美洲未来十年的基础设施需求预计为5000亿美元。

解决方案是什么?美洲开发银行被告知，资本主义缺陷的治疗方法可能是更加资本主义化。在将于本月在巴西福塔莱萨举行的世行年会上提出的建议中，一个由伊格莱西亚斯任命、墨西哥前财政部长Angel Gurría领导的“蓝带”小组将阐述创建一个与世界银行(World Bank)旗下国际金融公司(International Finance Corp.)相当的美洲开发银行附属机构的理由，通过直接向企业提供贷款，促进私营部门的发展。

这一新实体将使用部分贷款担保和其他形式的保险和再保险产品，以引诱警惕投资者回到拉丁美洲和加勒比地区。附属公司将是“更具创造性和现代，设计新产品和项目，并在更大程度上使用资本来处理私营部门，”Gurría说。

“拉丁美洲在20世纪90年代进行了改革的情景不再拥有，”Iglesias告诉机构投资者。亚博赞助欧冠“我们必须重新考虑事情。我们必须努力更具竞争力的前沿包括信用，机构，技术和信息系统。我们的行为必须与全面的社会计划一起达成串联。”

该小组敦促该银行在对话中聘请会员政府，以确定“下一个大事”，以允许其各国在全球经济中繁荣。每个国家都将起草若干法律和官僚主义改革的国家竞争力计划;更容易获得资本;和教育，基础设施和贸易改进。

争论的焦点是所谓的第二代结构性改革，它比第一代措施更复杂，往往也更棘手，比如抑制通胀、削减公共支出和国有企业私有化。各国需要提供更全面的信息披露，在主要机构建立问责制，提高行政管理水平，打击腐败，加强执法，确保监管的连续性。除此之外，还要保持财政纪律，推进艰难的劳动和税收改革。

根据Gurría小组的提议，美洲开发银行将推动并支持建立合理和可预测的规则、坚实的执行机制和更大的透明度。摩根士丹利资产管理(Morgan Stanley Asset Management)董事总经理阿比盖尔•麦肯纳(Abigail McKenna)指出，糟糕的债权和松懈的公司治理是阻止更多资本流向新兴市场的“重大问题”。

该小组的建议必须经过美洲开发银行全体成员的审查，肯定会引起争议，因为这些建议涉及世行资源从公共部门向私营部门的重大转移。今年1月，美洲开发银行将私营部门贷款的上限提高了一倍，至其投资组合的10%。该委员会尚未提出该附属公司的资金水平。

其建议似乎从某种逻辑中获得。“这是一个简单的等式，”Gurría解释道。“拉丁美洲的储蓄率不足以为该地区的经济体提供必要的投资，以巡航速度增长，吸收新的劳动者并拿起滞后。你必须给予人们教育，健康和工作滞后，唯一的方法是提高投资和增长。“另一个小组成员MarcílioMarquesMereiraMareira是一位前巴西经济学，财务和规划部长和现在的Merrill Lynch＆Co.的高级国际顾问，拟议的私营部门武器：“你需要更具活力在IDB的单位处理私营部门和资本市场。这是主权政府和公共部门的一个非常不同的故事。“

尽管如此，IDB的潜在自由市场推动力在拉丁美洲和其他地方在资本市场自由化和出口导向增长的益处的程度上越来越多的自由市场推动力（见相关故事，第89页）。开发银行已经被迫忽略了忽视穷人的困境。“在没有更公平的财富中，难以获得的经济增长难以在它所产生的财富中，”护理总统彼得贝尔竞争。“在贫困问题和发展社会方面存在越来越大的欣赏，包括民间社会建设。但能够遵循这一点，并将其变成有效的政策，计划和贷款，滞后。“

小组的开发专家，在冠军私营企业而不是国家作为增长引擎，认为只有这样的重点可以显着提高生产力和产出，最终提高了穷人以及中产阶级的生活水平。

但在一些怀疑者看来，这又让人想起了上世纪80年代不受信任的“涓滴效应”经济学。“他们应该考虑到，并不是水涨船高，”金融衍生品研究中心(华盛顿特区专门从事金融市场监管的研究和政策小组)主任兰德尔•多德说。“发达国家在充分就业方面做到了这一点，但远未实现充分就业的发展中国家需要解决收入分配问题并创造需求的政策。”诺拉·鲁斯,经济学家离开美洲开发银行担任大学校长de las美洲在普埃布拉,墨西哥,指出,“事情意味着投资于穷人也有利于经济增长:人力资本投资在教育、健康和营养改善穷人的生活条件,使他们更有效率。”

但作为南希·布兰特，全球发展中心和德培前执行副总统的总裁指出：“认为银行项目将是一个错误的希望，该项目占公共支出的2％至5％，将是在自己减少贫困方面的一个重要因素，因此您无法远离整体政策框架。“

其他人将面板的贷款担保和基于技术原因的贷款提案。“加利福尼亚州纽波特海滩太平洋投资管理有限公司的新兴 - 市场总监Mohamed El-Erian说，不应该是毯子的增强和保证。“他们混淆了市场信号，从属于不安全的债权人，不会导致净添加资源。”然而，Gurría柜台：“市场没有完整的信息，倾向于在ProciClical Swings中移动。因此，IDB - 凭借其对该地区的了解 - 可以减轻部分保证，再保险和风险共享的风险。”

Gurría小组对发展辩论的许多排列非常熟悉。由15人组成的外部咨询小组(External Advisory Group)是一个实力雄厚的团队，既有在地区问题上的专业知识，又对资本市场非常了解。该小组成员包括前财长和央行行长、学者以及知名商业和投资银行家。大约一半的成员是来自拉丁美洲和加勒比地区的前财政或经济部长:阿根廷的José马彻尼亚，巴西的莫雷拉，智利的曼努埃尔Marfán，哥伦比亚的José安东尼奥奥坎波，萨尔瓦多的曼努埃尔海因兹，墨西哥的Gurría和特立尼达和多巴哥的温德尔莫特利。其他八位代表了美洲开发银行的非借贷成员国:加拿大的西尔维娅•奥斯特里(Sylvia Ostry)，多伦多大学(University of Toronto)经济学教授、前贸易部副部长;Deutsch-Südamerikanische Bank顾问委员会成员、德国的Albrecht Raedecke;美林主权咨询集团(Merrill Lynch Sovereign Advisory Group)董事长、以色列央行(Bank of Israel)前行长雅各布•弗伦克尔(Jacob Frenkel);日本的内海诚(Makoto Utsumi)，前财务省副大臣，现任庆应义塾大学(Keio University)商学教授;西班牙超保险公司(Plus Ultra Insurance)总裁、前财政部长吉列尔莫•德拉德赫萨(Guillermo de la Dehesa);英国的Nicholas Baring, Baring基金会管理委员会成员; Darby Overseas Investments chairman and former U.S. Treasury secretary Nicholas Brady; and David Hale, global chief economist of the Zurich Group, also of the U.S.

小组对私营部门解决方案的压力源于作为意识形态的实际考虑因素。在过去十年中，拉丁美洲和加勒比经济中发生了大班次。私有化活动已转换曾经的国营公用事业，电信公司和高速公路。各国政府已经限制了他们的迄今为止的经济作用，并相应地削减了支出和借贷，同时鼓励私人投资。

外国投资者热情地回应，尽管有间歇性的恐慌攻击;私人资本流入了现在的拉丁经济主要经济体，现在被IDB贷款。

然而，正如在拉丁美洲经常看到的那样——1995年的“龙舌兰酒”恐慌、1997年的亚洲危机、1998年的俄罗斯违约，以及最近几个月阿根廷的崩溃——私人资本流动可能突然枯竭。太平洋投资管理公司的埃尔-埃利安说:“阿根廷的教训是，对于私营部门来说，要么是盛宴，要么是饥荒。”

IDB可以帮忙绑这些外国钱吗？拥有1010亿美元的资本，银行能够充分利用私人投资者在支持基础设施和其他增长的项目方面发挥更大的作用。该小组的银行私营部门联盟能审署可能会在区域，次区域，国家和部门基金中推动，促进通过私募股权和夹层基金促进私人投资。私营部门武装还可以与投资者和区域开发银行纳入合作伙伴关系，以承保私营部门的冒险。

它还将制定创新的金融产品，以投资该地区更加诱人。小组设想信用 - 增强和风险缓解工具，部分担保，国家和区域项目的联合的领导，信用担保和保险。联盟公司还应采用全新的财务机制，Gurría表示：部分担保合同。由附属公司支持，这些将涵盖法规或法律气候的任意变更。另一项建议是让更多的保险利用诱使拉丁美洲的养老基金，以便直接投资，以至于他们否则太冒险。

“发展中经常缺少的是愿意投资于基础设施项目的私营部门金融家，因为他们担心政府会放弃它的承诺，”该小组的亲密伙伴、华盛顿特区Darby海外投资公司的总经理罗伯特·格拉夫姆说。以及国际金融公司的前风险管理主管。

Gurría说，各种担保的想法，“是寻求一个模拟IDB贷款可以动员六到七美元的比索或美元的结构。”Graffam以这种方式说明了这个概念：如果IDB借给哥伦比亚的1美元来建造电厂，那么降压几乎就会变得几乎是爆炸，好像它一样支持占地20％的局部保证代表私人投资者。

私营部门部门的资金要么来自美洲开发银行的直接股权投资，要么来自股东的增资。但关键是，该子公司将作为一个财务上独立的实体成立，这样它就可以通过借款来杠杆化资本。Gurría解释说，尽管美洲开发银行将保留控股权，但其附属机构将拥有独立的资产负债表，以保护该行珍视的aaa评级。至于该子公司，预计将达到并保持投资级评级。

一些市场参与者对Panel的产品粗略草图持怀疑态度（蓝图阶段仍然是一种方式）。他们说，政治风险担保往往很难理解，这表明合同风险的概念需要详细说明可能恐吓投资者的解释。一些市场分析师认为，使用IDB的三重资产负债表在部分保障的幌子中使用IDB的三级资产负债表并没有效力，以备份私人投资者的双B风险，并提出介于两者之间的东西。然而，达比海外的涂鸦指出，该专家组强调了部分担保和风险减速器，因为这些允许这将使会员尽可能少地使用IDB自身风险，以支持其他学分。此外，小组成员说，使用这种复杂的仪器将加速金融技术转移到拉丁美洲。

太平洋投资管理公司(Pimco)的埃尔-埃利安(El-Erian)等批评人士则质疑信用缓冲，因为它们会扭曲市场。相反，他建议美洲开发银行的附属机构只对那些无法进入市场的公司提供增强和担保。他表示:“当然，在为拉美中小企业和本地企业融资方面，市场存在失灵。”“实现这一目标的方法是通过股权参与，并允许企业家通过被收购或上市毕业”。

在不涉及私营部门联盟的敏感建议中，该小组敦促IDB向省级和市政府和区域公用事业的直接贷款的试点计划，如果没有惯常的主权担保。理由是，过去十年的权力下放留下了省级政府，负责许多健康和教育方案以及一些脱扶托倡议，使其成为发展中的重要参与者。“如果你想改革教育和健康，你必须在省份的水平上工作，因为这是决定的何处，”前阿根廷经济部长的小组成员马格尼亚说。

然而，这种贷款形式需要严格的监管，以防止省级和市级政府承担过多的债务。国际货币基金组织(imf)西半球部门主管克劳迪奥•洛瑟(Claudio Loser)听起来颇为谨慎:“我们的立场一直是担心地方政府的外债问题。我们一直要求与地方政府保持高度谨慎和严格协调。”

尽管如此，也许是所有小组提案的最具争议性的是，IDB考虑呼吁第九次资本补货。上次银行因其成员重组，1994年注入了400亿美元，其贷款能力大幅增长。但施加了“零增长”制约，规定银行的贷款是“可持续”;在实践中，这意味着它必须在偿还贷款金额的贷款上盖上新贷款。

现在的帽子感觉舒适。小组还建议探索其他手段扩大IDB的资本，例如杠杆日益增加。但是，现在，一项重大的新资本输液的主题被提出了，它一定会在IDB会议上进行动画辩论。例如，美国据了解私营部门倡议的资金。

Machinea表示，IDB对新资金的需求，“紧急情况发生在各国，并且该银行必须准备贷款。”作为阿根廷人，他可以说特别定罪。