印度股市一直在过山车了十年,被一系列诈骗。市场起来。这次是真的吗?
林肯凯
2002年3月
在2001年的最后几个小时,Harshad梅塔(大公牛),47岁的匆忙从监狱,他被送回托管在一个月内第三次指控源于1992非法套汇丑闻到附近的医院。永远的乐观主义者,对他的健康以及对印度的股市——梅塔的胸痛。问他最近一直在经历任何紧张,他愉快地向他的医生,在北印度语:“没有。它成为我完美的程序,所有的输入和输出(监狱)。”
他死,只是40分钟到今年的最后一天——一个可怖地拟合的结局十年印度证券交易所上的情节剧。
自1991年以来,当印度开始社会主义经济自由化,放松官僚机构对经济活动的控制和国外竞争打开大门,投资者一直受到最刺耳的过山车之一在任何世界股市的游乐设施。头晕投机助跑一直紧随其后的是骇人的丑闻(见下面的故事)和暴跌,只有被再次成功的兴奋。推行mercurial股票推销像梅塔,强劲的经济增长全面自由化的经济和不断增长的全球流行的印度软件和技术服务,备受关注的敏感指数,或Sensex,孟买证交所,亚洲最古老的连续从982年的1991上升到4546年的高点,1992年4588年1994年和5447年的历史峰值在2000年初,提供的数据显示阿德瓦尼股票经纪人。每一个新的高,然而,一直跟着stomach-wrenching下降至少35%。
可以肯定的是,印度的股票市场都有其份额的成就。市值已从1991年的7535亿卢比(440亿美元)在2001年初Rs6.4万亿。它最近站在Rs6.26兆——为成长型企业提供急需的资金。每日交易量飙升从1993年的卢比亿Rs140十亿,2000年根据苏珊·托马斯的英迪拉·甘地发展研究所,或IGIDR。上市公司Infosys Technologies, Satyam Computer Services和Wipro已经成为全球技术领导者,而年长、更成熟的公司信实工业和兰伯西实验室也蓬勃发展。
随着市场和经济的改善,也有条件的世界第二大人口最多的国家。现在有超过2亿人有足够的收入来负担一些生命的奢侈品;有一百万或更多的生活以及任何富人。数百万甚至有足够的储蓄投资于股票市场。从狭小的3%的“印度式增长”(这个词据说由芝加哥大学培育出来的印度大学的经济学家拉吉克里希纳)放缓印度首次40年的独立,增长率已经上升到6%左右。
活力投资大众的无限的热情唤醒宏观经济规划者股市的潜在解决一系列问题,从基础设施融资收入保障人口的迅速老龄化的改善管理公共企业亏损。一个又一个的印度政府,包括现任政府,拥抱经典自由市场改革国有企业私有化的大削减税率和宽松政策对外国投资的限制。
但要达到目的,首先,印度将需要重新赢得投资者的信心已经厌倦了市场的繁荣和萧条。去年的过山车反而增加了公众的恐慌。锋利的压力从全球股市大跌,摇摇欲坠的科技股,印度孟买30指数下降,失去42%的值从2月中旬到9月21日。然后立即拒绝了2001年末结束只有17.5%。今年上涨了13.8%。
这背后可怕的摇摆是另一个丑闻。孟买代理Ketan帕尔克,他跑了七个投资公司,试图使用一个简短的市场上升去年2月卸载一个过于高估和巨大的负债过高的技术组合。竞争对手经纪人,知道他的问题,无情地卖空了科技股在孟买和加尔各答地区性证交所。抛售狂潮淹没了印度的非正式badla股票融资和结转交易系统,从本质上讲,一种不断滚动unmargined位置使用高价的债务(看到盒子,88页)。最终把Sensex指数下跌3184 4月12日至28个月低点。帕尔克的默认他的几个银行金融崩溃的边缘,把他送进了监狱,欺诈指控。
增加痛苦,2200万个人投资者在7月,因为市场的崩溃,他们将不会允许从美国政府- 64赎回股票基金的旗舰Rs582印度十亿单位信托基金。以其资产净值跑远低于其担保回购价格,开放式基金可以不再承担回购股票。管理重组后,泌尿道感染的新主席
m . Damodaran谈判从财政部紧急注入流动性(泌尿道感染的三年来第二次输血)允许回购有限的客户——64股。
在很大程度上与当地机构,投机者和长期投资者观望,外国机构几乎是唯一的买家通过大多数的夏天。接着,9月11日恐怖分子袭击纽约和华盛顿。在接下来的几周外国机构撤出几乎所有新兴市场,包括印度。
阿加沃说:“9·11”改变了一切,”栏目,高级总裁VLS金融在新德里,代表几家外国银行和一家卢森堡印度股票基金,虹膜印度基金。“与外国机构在自己的流动性危机,外国基金经理再也不能挂在这里只是玩。”
底层这撤退的投资者是一个持久的担忧政府如何监控市场和执行规则。印度交易所市场触底以来也已显示出惊人的韧性。印度孟买30指数自9月低点跳涨逾40%,与国内投资者回到购买证明公司的股票。适度回归技术超越了紧迫的地缘政治担忧——尤其是在议会在新德里12月13日的恐怖袭击。但紧张不安的投资者都过于频繁地见过这么强大的上坡很快让位于scam-induced悲哀。
“问题是监管机构是否正常在做他们的工作。他们不是很了解市场,”,位于弗吉尼亚阿灵顿的投资组合经理丹保护说新兴市场管理,新兴市场股票基金投资35亿美元在印度。“这是很容易操纵系统。总有漏洞,和信息披露问题。监管机构一直在被动的。”
活性,但令许多当地经纪商舒适的长大,变得更易于操纵行为,印度股市监管机构自告奋勇地试图抓住每一次危机为契机,现代化和改革市场。印度证券交易委员会7月,或印度证券交易委员会宣布badla融资的形式,加速帕克尔的下降和引入新的金融衍生工具代替连同收紧结算手续。“我们已经采取措施增加透明度:滚动结算、公司治理我们的股市——没有经纪公司担任办公室轿夫了。我们稳步改善会计标准,”印度证券交易委员会主席湄Mehta说。“印度是世界上为数不多的几个国家,公司宣布季度结果,包括每股收益、递延税款,所有子公司的完整整合。”
这些改革只是一个令人印象深刻的现代化计划的一部分,鉴于印度一个先进的电子网络把所有的一起交流。它还介绍了在线、实时交易、电子股权和自动清算过程的记录。
尽管一些怀疑论者认为,监管机构只提供应急措施,其他人认为,印度的持续努力解决重复的丑闻给新兴经济体中最现代市场和一个更高效的一些发达国家比。“当全球对股票的兴趣复苏,国际投资者将会发现我们的市场效率,透明的和制度上的日期比许多发达国家,“IGIDR在孟买的经济学教授Ajay Shah说,一个不加掩饰的市场改革的支持者。
也许,但投资者也将接近他们惶恐不安。推迟的丑闻,更不用说随之而来的损失,投资者去年用脚说话。在过去的九个月,成交量仅相当于其上年同期的16%的水平。
投资者不仅要干净的市场,他们需要一个参与的理由。作为VLS Agarwal说,“最终,我们需要看到具体的经济复苏的迹象。”The 2002 budget announced for the fiscal year beginning April 1 is unlikely to foster such a revival. With its mix of higher taxes and increased government borrowing, it is, scoffs former Finance minister P. Chidaambaram,"without a clue on how to stimulate an economic recovery."
自1991年以来的经济增长,而有形的和令人印象深刻,近年来标记,从1990年代早期的8%到现在的6%。尽管许多层出不穷,一些主要的印度公司一直受到外国竞争,试图减缓改革,如允许敌意收购。一个接一个的,脆弱的联合政府不得不让交易继续掌权。因此他们无法推进等不受欢迎但必要的改革亏损的国有企业私有化和放松限制印度的裁员政策。
投资者可能今天上的过度谨慎交往,但具有讽刺意味的是,这是投机者像梅塔实际上帮助推广印度股市。使用高杠杆multistock戏剧和interexchange套利,梅塔利用印度的过时的和冗长的债券交易结算过程借用badla市场,银行和漂浮在股票市场。自称花衣吹笛,梅塔激发了数以百万计的印度中产阶级的投机热潮。他大声地表达了他对市场的乐观情绪,他的奢侈的生活方式——昂贵的汽车的舰队;600万美元,15000平方英尺的海滨公寓有一个10000平方英尺的花园;闪闪发光的政党孟买的电影行业的精英,巨额投资给了他一个虔诚的追随者。在1991 - 92年鼎盛时期,股价飙升。印度孟买30指数飙升,从1270年的1991年6月到4546年的1992年4月。市场成交量增长了两倍。但它是太多的好事。 The speculative bubble burst and Mehta's shares crashed, taking the market down with them and helping to prompt reforms.
这一天,调查人员仍在整理梅塔的废墟倒塌的债务金字塔,影子账户和内幕交易。虽然他的资产被没收时,他第一次被指控在1992年,他再次被判入狱就去年11月因涉嫌使用候选人名涉嫌出售大量的扣押的股票。他死的时候,他面临28杰出的指控和收到一个信念。他被永久禁止股票交易和判决,上诉期间,五年的“严格的监禁”(阅读:劳改)——没有阻止他或他的许多模仿者尝试新的策略。
其中最进取的模仿者是帕尔克,一个42岁的经纪人涉嫌使用无担保外州银行透支设施利用他的职位。袭击他的投资组合(所谓K-10集团在帕克尔的名字和十个公司他关注)沉淀他拖欠贷款和市场崩溃。Anand Rathi 4月中旬股票暴跌,当时的总统的孟买证券交易所和经纪人,命令帕克尔的交易记录交易的监督部门,而不是出于监管目的,后来印度证券交易委员会指控,而是使用特权信息为自己的账户进行交易。面对一个内幕交易指控,Rathi辞去了疯牛病,虽然后来指控被撤消。Rathi坚决否认他做错了什么事。监管机构已插入新发现的漏洞,允许这些诈骗。除了牵引在帕尔克重复讯问严厉处罚和欺诈的指控,他们也看着指控所谓的加尔各答熊卡特尔成员合谋,人为地压低价格,加速帕克尔的垮台和引发事故。
财政部7月,随着印度证券交易委员会及其主席敦促禁止badla和结转的改革派官员和学者。他们承诺在其实施分阶段引入的期权和期货股指和个股。印度证券交易委员会还下令滚动结算代替结转;交易必须立即完成而不是定期结算的日子。
这些改革的一些意想不到的后果。与他们的融资更为有限,许多投机者离开市场,推动价格仍较低。导致问题单位的信任印度和还有一个丑闻曝光。指控出现泌尿道感染的主席,另外Subramanyam有藐视审慎规范美国- 64基金投资公司由他的公司控制的亲信。他随后辞职。
经纪人的地区性交易所抗议取消badla操作与罢工一天的交易。“需要多年的努力去建立了投资者对市场的信心,然后一个欠考虑的政策,像badla禁令,擦出来,“疯牛病导演和代理Motilal Oswal埋怨道,反映了一种普遍的不满经纪联谊会。据罢工宣言的匆忙召开的证券行业协会,7月的“操之过急”改革使印度的22个地区交流“100%冗余”,意味着“大规模紧缩”在200万印度人从事股票经纪。
“那又怎样?IGIDR表示:“这是一个健康的合理化的沙,看到最新的badla和沉降的变化,消除了时间滞后之间的交易和结算,最后在印度股市改革。“我们现在关闭一个窗口之间的不健康的套利基金现在和未来的时间。取而代之的我们替换一个更健康的衍生品市场。”
监管机构必须积极回应,但他们也要学习如何处理法律问题更迅速,C.B. Bhave表示说全国证券登记。“重建信心,”他说,“我们需要知道诈骗将受到惩罚,他们的受害者将得到足够的和及时的补偿。我们可以减少对法院和更多的依赖协商和解。在这方面,我们借鉴美国大多数情况下[有]风达成了一个协议,被告既不承认也不否认有罪。相反,他同意一些有限的补救措施,如支付一个固定数额,以一个投资者保护基金。面对周围保存,我们可以继续前进。”
事实上,希腊财政部一位高级官员在新德里表明丑闻在任何市场成长过程的一部分。“他们是正常的,不可避免的,即使在健康、成熟、发达市场,”他说,“我们不能让他们粉碎的信心,因为他们在过去所做的那样。”
印度证券交易委员会主席梅塔补充道,“监管和执法就不能防止诈骗超过仅仅存在刑法代码和一个警察可以预防犯罪”。
除了积极寻求骗子和消除低效率,监管机构正依赖印度最大的优势之一——技术——提高市场效率的可笑模式。1993年,印度国家证券交易所电子。,无情地乐观Shah说,“一个范例的一个市场。“右帕蒂尔表示,分析了无第一头,“一个透明,完全自动化的交易使其完全安全的陌生人互相贸易。这就是为什么我们已经能够招募全新的人口为股权投资。最终,交换主要是有利于投资者和股票发行人存在,毕竟,没有经纪人。”
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现在印度需要投资者重返新清理市场。简化交流很难恢复营业额做得不够。“,我们需要替换丢失的投机者和国内金融机构与全新类别的大规模、长期的球员,”经济学家沙阿说。印度证券交易委员会前主席苏伦德拉戴夫,喜欢世界各地的自由派改革者,知道谁应该的。“养老基金和保险公司是适合这个角色,因为他们的投资时间。所需要的就是授权他们转移到股权投资。”Such investments, however, are currently strictly limited by law: Pension funds may invest no more than 20 percent in equities, with the rest going into more conservative instruments like bonds and government securities.
印度还需要提供投资者——特别是外国公司——更令人信服的理由来参加。提供一些证据,它可以克服许多经济问题。不幸的是,在这方面还没有好消息。去年8月,穆迪投资者服务公司和标准普尔警告称,政府本币债务的负面展望,指出持续的预算赤字和不断增长的政府借款在国内市场。主权评级保持不变。
加强企业信心,经济政策的摇摇欲坠的13-party瓦杰帕伊总理发言人右翼联合政府定期提出各种各样的投资选项:加快基础设施投资,放宽劳动法,oft-discussed减价出售的国有企业和政府价格补贴的回滚控制财政赤字。
但即使这些措施可能不足以重燃信心。尽管财政部长Yashwant . Sinha继续重申政府承诺扩展他的演讲——最近的自由化计划,在他的2002年预算演说——孟买经纪人帕帕里克说怀疑政府可以“找到的政治意愿和知识分量不辜负自己的预算承诺。具有讽刺意味的是,我们应该结束回来,我们开始之前这一切痛苦。”
2月底印度的市场再一次无视逻辑。与100万名全副武装的士兵盯着对方紧张的印巴边境,令人信服地冒着历史上第一个核交换,怀疑论者可能会预期在自由落体的疯牛病。但即使是12月13日恐怖袭击印度国会和军事动员,随后未能撼动Sensex。在2002年的前八周,事实上,Sensex指数上涨了约13.8%,在任何全球市场较强的表演。投资者知道印巴惊慌争夺美国频繁和很少导致超过好战言辞和偶尔的小规模交火。此外,印度主要科技公司订单开始反弹回升。国内投资者重返市场,购买与实际收益超卖真正的公司的股票。
甚至投机者显然是想办法在新规定操作。“滚动结算首次引入时,它看起来就像所有的投机者就会放弃市场,“VLS的阿加沃说。“相反,他们中的许多人干脆变成了短线交易员。他们适应得非常好新引入的衍生品。”
同样,长期的个人投资者设法超越泌尿道感染崩溃,正越来越多地求助于共同基金选股而不是冒险。“根据目前的趋势,我们应该结束会计年度(3月)的总计250亿美元的共同基金,这可能净后允许30亿美元赎回,赎回,这样,“印度证券交易委员会的梅塔说。“这些数字比较的净总值为190亿美元,15亿美元。”
外国机构也站在重返市场,当全球经济开始复苏。“每当谈到,印度-或者至少是特殊的印度公司将能顺势“Mihir Doshi说,首席执行官JM摩根士丹利证券,孟买的商业银行。“这是一个非常个股市场。没有人进入它让印度宏观押注。但这里特定公司享受前景应该吸引投资者。印度的竞争优势一直在技术和药物等领域。行业我们的恰恰是那些导致全球经济衰退。但是他们也可能会对经济复苏。”
增加了电解保护投资组合经理:“股票一般很便宜,和收入对周期性反弹回升。期货交易所将带来更多的外资参与。”
有关于私有化振奋人心的消息:三家公司私有化在2001年底。1月份印度占主导地位的长途和互联网服务提供商,Videsh Sanchar尼噶,私有化,是石油产品商人IBP有限公司少数股权已经上市。经纪人帕瑞克豪表示:“重振信心,我们需要一些令人振奋的新市场上的代币。如果我们要私有化我们的一些公共部门单位,然后我们可能会看到一些行动。”
但是没有人的过度纠结在大规模的私有化计划的前景可能真正刺激市场的兴趣。马赫什•Vyas以及Bombay-based监视印度经济中心的执行主任,没有看到发生。“每次弱联合政府带来了私有化的提案在议会之前,反对派议员拍摄下来的基础上他们的这些资产价值的观念。如果永远值得政府公司招标,竞争对手商业团体宁愿中止完全私有化的过程比看到竞争对手申办成功。”
私有化不会立即对股票市场,无论如何,Y.V. Reddy说,印度央行副行长,印度央行(Reserve bank of India)。政府通过私人配售股份将被剥离,踏上股市只后,。另一方面,通过提高政府财政和商业信心,任何此类举动肯定会有一个积极的-如果间接影响市场。
广泛的观点,Reddy轻视整个概念,反复出现的诈骗过度伤害市场。他却,印度50%的股票下滑仅仅反映了全球股市低迷,尤其是在科技股。进一步下降的30%,他说,源于竞争加剧,外国和当地陪同自由化,老企业不得不经历一个痛苦的调整。失望与缺乏跟进政府承诺的2001年预算负责额外的10%左右的低迷时期,中央银行家说。“所以你看,这让只有10%粉笔到个人不当行为。诈骗并不是决定性因素,毕竟,“Reddy说。
或许不是,但是他们肯定没有帮助投资者的信心——除了力量需要改革,可能最终市场更上一层楼。
安静的天badla的交换
L iveried门卫还是男人的brass-handled门户加尔各答证券交易所大楼,但宏大,有柱廊的游说是空的。在每个楼梯的着陆,痰盂则洒上了一层红色的槟榔吐。
几乎没有人爬楼梯这些天Rajesh Varma狭窄的办公室俯瞰着烟囱顶帽加尔各答的屋顶景色悠久的商业区。所以他有足够的时间来追忆CSE的古雅的风俗习惯,尤其是badla,印度的股票融资和远期交易系统,它——直到2001年年中是被禁止的(故事)是Varma三代的家族企业。
在交易贸易在传统体制下,投机者过去一周解决他的帐户通过支付现金购买或交付股票卖空。他可以资助他的位置像Varma badla金融家,保证股票作为抵押品。弘扬一个开放的职位的最后一周,船夫只支付了金融家之间的差别打开和关闭网络整体地位的价值。通过不断展期这些结转的位置,他可以使投机性押注市场走向或者对冲不利事件——所有所需的相对温和的现金支出净价格的变化。
但随着诈骗重复显示,系统使它太容易过分扩展自己的投机者。基本上,badla鼓励交易——用借来的资金押注。如果市场突然转向,投机者可能会发现自己淹没在高利率的债务和违约。印度证券交易委员会禁止结转交易截至7月和转向滚动结算系统,所有股票交易需要支付并发表在同一交易日内。从那时起,每天营业额在加尔各答交易所已大幅下降,离开Varma与时间和金钱——和他的同事在他们的手中。
“词源,badla的名称来自印地语动词的变化,或交换条件,”Varma说。“这可能意味着,简单,的兴趣。“但它也意味着“复仇”,这就是印度证券交易委员会的后了。”Varma's convinced it's a vendetta. "All we used to do was to match up cash-shy stock players with cash-rich financiers at mutually agreeable lending rates. What could be more harmless?"
多么惬意吗?Badla据说去年3月触及100%年化利率在加尔各答投机者卖空高价持有的股票经纪人Ketan帕尔克。无害的?卖空和随后的贷款违约的浪潮引发市场崩盘,削减2.09万亿卢比(448亿美元),或30%,市值在4月12日,据《印度商业杂志》。
改革者说股票衍生品将是一个不错的替代badla。Varma办公室邻居,高级代理戴特的嘲笑。“期货和期权的套期保值,就是许多功能之一——和一个相对较小的badla服务。大多数情况下,这是一个源的流动性和现金管理从一个时期到下一个,”他说。
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戴伊的家人,黄金商人的后裔,此后一直在CSE附近的楝树下成立126年前。“我们之间有很大的文化差异等传统经纪人和新型“专业人士”Harshad Mehta Ketan帕克尔,”他说。我们看到自己作为客户的受托人,但其中一些mba和注册会计师除了欲一夕致富的艺术家。”——L.K.
1992年4月:享受奢华生活的经纪人Harshad Mehta使用时间差距在债券市场来生成一个战争胸部抬高股票价格。在泡沫破裂前1992年4月,孟买证交所在八个月的敏感指数上涨139%。在接下来的四个月,市场下跌37%,投资者花费540亿卢比(18.7亿美元)。
1995年2月:配股之前,硕士的主要股东鞋东部,孔雀舞Sachdeva,通过大了股价,在德里和孟买交易所杠杆头寸,在他代理的名字。股价崩盘和代理违约Rs170百万。在4月中旬公司的市值下降了83%。
1997年1月:虚假Bombay-based集团CRB命名它的创造者,C.R.巴——把钱从其非金融公司金融公司股价运行。煮熟的性能数据,金融公司然后从外部资源中赚取更多的资金。传销成本投资者Rs7十亿。
1998年8月:Harshad梅赫塔星的1991 - ' 92骗局,再次运行了高科技公司的股价BPL,斯特里特锌白铜产业和Videocon,据称的帮助下公司的管理。亚慱体育app突然市场低迷离开梅塔没有Rs770百万他需要支持杠杆头寸。疯牛病高官篡改交易记录来掩盖问题。抓住时,交易所总统执行董事兼副总裁辞职。梅塔被终身禁止股票交易,这三家公司从资本市场停牌。
2001年3月:Ketan帕克尔的内爆,在摇摇欲坠的过度投资技术公司引发了卖空。一起,9月11日到9月21日导致市场下跌41.5%。谁做了仍在调查之中。——L.K.
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投资者不仅要干净的市场,他们需要一个参与的理由。作为VLS Agarwal说,“最终,我们需要看到具体的经济复苏的迹象。”The 2002 budget announced for the fiscal year beginning April 1 is unlikely to foster such a revival. With its mix of higher taxes and increased government borrowing, it is, scoffs former Finance minister P. Chidaambaram,"without a clue on how to stimulate an economic recovery."
自1991年以来的经济增长,而有形的和令人印象深刻,近年来标记,从1990年代早期的8%到现在的6%。尽管许多层出不穷,一些主要的印度公司一直受到外国竞争,试图减缓改革,如允许敌意收购。一个接一个的,脆弱的联合政府不得不让交易继续掌权。因此他们无法推进等不受欢迎但必要的改革亏损的国有企业私有化和放松限制印度的裁员政策。
投资者可能今天上的过度谨慎交往,但具有讽刺意味的是,这是投机者像梅塔实际上帮助推广印度股市。使用高杠杆multistock戏剧和interexchange套利,梅塔利用印度的过时的和冗长的债券交易结算过程借用badla市场,银行和漂浮在股票市场。自称花衣吹笛,梅塔激发了数以百万计的印度中产阶级的投机热潮。他大声地表达了他对市场的乐观情绪,他的奢侈的生活方式——昂贵的汽车的舰队;600万美元,15000平方英尺的海滨公寓有一个10000平方英尺的花园;闪闪发光的政党孟买的电影行业的精英,巨额投资给了他一个虔诚的追随者。在1991 - 92年鼎盛时期,股价飙升。印度孟买30指数飙升,从1270年的1991年6月到4546年的1992年4月。市场成交量增长了两倍。但它是太多的好事。 The speculative bubble burst and Mehta's shares crashed, taking the market down with them and helping to prompt reforms.
这一天,调查人员仍在整理梅塔的废墟倒塌的债务金字塔,影子账户和内幕交易。虽然他的资产被没收时,他第一次被指控在1992年,他再次被判入狱就去年11月因涉嫌使用候选人名涉嫌出售大量的扣押的股票。他死的时候,他面临28杰出的指控和收到一个信念。他被永久禁止股票交易和判决,上诉期间,五年的“严格的监禁”(阅读:劳改)——没有阻止他或他的许多模仿者尝试新的策略。
其中最进取的模仿者是帕尔克,一个42岁的经纪人涉嫌使用无担保外州银行透支设施利用他的职位。袭击他的投资组合(所谓K-10集团在帕克尔的名字和十个公司他关注)沉淀他拖欠贷款和市场崩溃。Anand Rathi 4月中旬股票暴跌,当时的总统的孟买证券交易所和经纪人,命令帕克尔的交易记录交易的监督部门,而不是出于监管目的,后来印度证券交易委员会指控,而是使用特权信息为自己的账户进行交易。面对一个内幕交易指控,Rathi辞去了疯牛病,虽然后来指控被撤消。Rathi坚决否认他做错了什么事。监管机构已插入新发现的漏洞,允许这些诈骗。除了牵引在帕尔克重复讯问严厉处罚和欺诈的指控,他们也看着指控所谓的加尔各答熊卡特尔成员合谋,人为地压低价格,加速帕克尔的垮台和引发事故。
财政部7月,随着印度证券交易委员会及其主席敦促禁止badla和结转的改革派官员和学者。他们承诺在其实施分阶段引入的期权和期货股指和个股。印度证券交易委员会还下令滚动结算代替结转;交易必须立即完成而不是定期结算的日子。
这些改革的一些意想不到的后果。与他们的融资更为有限,许多投机者离开市场,推动价格仍较低。导致问题单位的信任印度和还有一个丑闻曝光。指控出现泌尿道感染的主席,另外Subramanyam有藐视审慎规范美国- 64基金投资公司由他的公司控制的亲信。他随后辞职。
经纪人的地区性交易所抗议取消badla操作与罢工一天的交易。“需要多年的努力去建立了投资者对市场的信心,然后一个欠考虑的政策,像badla禁令,擦出来,“疯牛病导演和代理Motilal Oswal埋怨道,反映了一种普遍的不满经纪联谊会。据罢工宣言的匆忙召开的证券行业协会,7月的“操之过急”改革使印度的22个地区交流“100%冗余”,意味着“大规模紧缩”在200万印度人从事股票经纪。
“那又怎样?IGIDR表示:“这是一个健康的合理化的沙,看到最新的badla和沉降的变化,消除了时间滞后之间的交易和结算,最后在印度股市改革。“我们现在关闭一个窗口之间的不健康的套利基金现在和未来的时间。取而代之的我们替换一个更健康的衍生品市场。”
监管机构必须积极回应,但他们也要学习如何处理法律问题更迅速,C.B. Bhave表示说全国证券登记。“重建信心,”他说,“我们需要知道诈骗将受到惩罚,他们的受害者将得到足够的和及时的补偿。我们可以减少对法院和更多的依赖协商和解。在这方面,我们借鉴美国大多数情况下[有]风达成了一个协议,被告既不承认也不否认有罪。相反,他同意一些有限的补救措施,如支付一个固定数额,以一个投资者保护基金。面对周围保存,我们可以继续前进。”
事实上,希腊财政部一位高级官员在新德里表明丑闻在任何市场成长过程的一部分。“他们是正常的,不可避免的,即使在健康、成熟、发达市场,”他说,“我们不能让他们粉碎的信心,因为他们在过去所做的那样。”
印度证券交易委员会主席梅塔补充道,“监管和执法就不能防止诈骗超过仅仅存在刑法代码和一个警察可以预防犯罪”。
除了积极寻求骗子和消除低效率,监管机构正依赖印度最大的优势之一——技术——提高市场效率的可笑模式。1993年,印度国家证券交易所电子。,无情地乐观Shah说,“一个范例的一个市场。“右帕蒂尔表示,分析了无第一头,“一个透明,完全自动化的交易使其完全安全的陌生人互相贸易。这就是为什么我们已经能够招募全新的人口为股权投资。最终,交换主要是有利于投资者和股票发行人存在,毕竟,没有经纪人。”
投资者在分析了无与其说是一个新的人口涌入吸引远离不透明交流。中产阶级的个人投资者更喜欢看到他们的交易执行在线直播而不是消失在深不可测的交易坑老交流。成立不到一年,了无成为印度最主要的证券交易所,在每次测量中。疯牛病和地区性证交所被迫效仿和升级技术以巨大的代价,把许多经纪人的业务。最终,印度的当地证券交易所将会合并成一个或最多两个国家市场。“他们会屈服于市场的力量,就像美国地区性证交所在很久以前,”印度证券交易委员会的梅塔说。“地区经纪人将永远有一个角色,但不是区域交易大厅。”
现在印度需要投资者重返新清理市场。简化交流很难恢复营业额做得不够。“,我们需要替换丢失的投机者和国内金融机构与全新类别的大规模、长期的球员,”经济学家沙阿说。印度证券交易委员会前主席苏伦德拉戴夫,喜欢世界各地的自由派改革者,知道谁应该的。“养老基金和保险公司是适合这个角色,因为他们的投资时间。所需要的就是授权他们转移到股权投资。”Such investments, however, are currently strictly limited by law: Pension funds may invest no more than 20 percent in equities, with the rest going into more conservative instruments like bonds and government securities.
印度还需要提供投资者——特别是外国公司——更令人信服的理由来参加。提供一些证据,它可以克服许多经济问题。不幸的是,在这方面还没有好消息。去年8月,穆迪投资者服务公司和标准普尔警告称,政府本币债务的负面展望,指出持续的预算赤字和不断增长的政府借款在国内市场。主权评级保持不变。
加强企业信心,经济政策的摇摇欲坠的13-party瓦杰帕伊总理发言人右翼联合政府定期提出各种各样的投资选项:加快基础设施投资,放宽劳动法,oft-discussed减价出售的国有企业和政府价格补贴的回滚控制财政赤字。
但即使这些措施可能不足以重燃信心。尽管财政部长Yashwant . Sinha继续重申政府承诺扩展他的演讲——最近的自由化计划,在他的2002年预算演说——孟买经纪人帕帕里克说怀疑政府可以“找到的政治意愿和知识分量不辜负自己的预算承诺。具有讽刺意味的是,我们应该结束回来,我们开始之前这一切痛苦。”
2月底印度的市场再一次无视逻辑。与100万名全副武装的士兵盯着对方紧张的印巴边境,令人信服地冒着历史上第一个核交换,怀疑论者可能会预期在自由落体的疯牛病。但即使是12月13日恐怖袭击印度国会和军事动员,随后未能撼动Sensex。在2002年的前八周,事实上,Sensex指数上涨了约13.8%,在任何全球市场较强的表演。投资者知道印巴惊慌争夺美国频繁和很少导致超过好战言辞和偶尔的小规模交火。此外,印度主要科技公司订单开始反弹回升。国内投资者重返市场,购买与实际收益超卖真正的公司的股票。
甚至投机者显然是想办法在新规定操作。“滚动结算首次引入时,它看起来就像所有的投机者就会放弃市场,“VLS的阿加沃说。“相反,他们中的许多人干脆变成了短线交易员。他们适应得非常好新引入的衍生品。”
同样,长期的个人投资者设法超越泌尿道感染崩溃,正越来越多地求助于共同基金选股而不是冒险。“根据目前的趋势,我们应该结束会计年度(3月)的总计250亿美元的共同基金,这可能净后允许30亿美元赎回,赎回,这样,“印度证券交易委员会的梅塔说。“这些数字比较的净总值为190亿美元,15亿美元。”
外国机构也站在重返市场,当全球经济开始复苏。“每当谈到,印度-或者至少是特殊的印度公司将能顺势“Mihir Doshi说,首席执行官JM摩根士丹利证券,孟买的商业银行。“这是一个非常个股市场。没有人进入它让印度宏观押注。但这里特定公司享受前景应该吸引投资者。印度的竞争优势一直在技术和药物等领域。行业我们的恰恰是那些导致全球经济衰退。但是他们也可能会对经济复苏。”
增加了电解保护投资组合经理:“股票一般很便宜,和收入对周期性反弹回升。期货交易所将带来更多的外资参与。”
有关于私有化振奋人心的消息:三家公司私有化在2001年底。1月份印度占主导地位的长途和互联网服务提供商,Videsh Sanchar尼噶,私有化,是石油产品商人IBP有限公司少数股权已经上市。经纪人帕瑞克豪表示:“重振信心,我们需要一些令人振奋的新市场上的代币。如果我们要私有化我们的一些公共部门单位,然后我们可能会看到一些行动。”
但是没有人的过度纠结在大规模的私有化计划的前景可能真正刺激市场的兴趣。马赫什•Vyas以及Bombay-based监视印度经济中心的执行主任,没有看到发生。“每次弱联合政府带来了私有化的提案在议会之前,反对派议员拍摄下来的基础上他们的这些资产价值的观念。如果永远值得政府公司招标,竞争对手商业团体宁愿中止完全私有化的过程比看到竞争对手申办成功。”
私有化不会立即对股票市场,无论如何,Y.V. Reddy说,印度央行副行长,印度央行(Reserve bank of India)。政府通过私人配售股份将被剥离,踏上股市只后,。另一方面,通过提高政府财政和商业信心,任何此类举动肯定会有一个积极的-如果间接影响市场。
广泛的观点,Reddy轻视整个概念,反复出现的诈骗过度伤害市场。他却,印度50%的股票下滑仅仅反映了全球股市低迷,尤其是在科技股。进一步下降的30%,他说,源于竞争加剧,外国和当地陪同自由化,老企业不得不经历一个痛苦的调整。失望与缺乏跟进政府承诺的2001年预算负责额外的10%左右的低迷时期,中央银行家说。“所以你看,这让只有10%粉笔到个人不当行为。诈骗并不是决定性因素,毕竟,“Reddy说。
或许不是,但是他们肯定没有帮助投资者的信心——除了力量需要改革,可能最终市场更上一层楼。
安静的天badla的交换
L iveried门卫还是男人的brass-handled门户加尔各答证券交易所大楼,但宏大,有柱廊的游说是空的。在每个楼梯的着陆,痰盂则洒上了一层红色的槟榔吐。
几乎没有人爬楼梯这些天Rajesh Varma狭窄的办公室俯瞰着烟囱顶帽加尔各答的屋顶景色悠久的商业区。所以他有足够的时间来追忆CSE的古雅的风俗习惯,尤其是badla,印度的股票融资和远期交易系统,它——直到2001年年中是被禁止的(故事)是Varma三代的家族企业。
在交易贸易在传统体制下,投机者过去一周解决他的帐户通过支付现金购买或交付股票卖空。他可以资助他的位置像Varma badla金融家,保证股票作为抵押品。弘扬一个开放的职位的最后一周,船夫只支付了金融家之间的差别打开和关闭网络整体地位的价值。通过不断展期这些结转的位置,他可以使投机性押注市场走向或者对冲不利事件——所有所需的相对温和的现金支出净价格的变化。
但随着诈骗重复显示,系统使它太容易过分扩展自己的投机者。基本上,badla鼓励交易——用借来的资金押注。如果市场突然转向,投机者可能会发现自己淹没在高利率的债务和违约。印度证券交易委员会禁止结转交易截至7月和转向滚动结算系统,所有股票交易需要支付并发表在同一交易日内。从那时起,每天营业额在加尔各答交易所已大幅下降,离开Varma与时间和金钱——和他的同事在他们的手中。
“词源,badla的名称来自印地语动词的变化,或交换条件,”Varma说。“这可能意味着,简单,的兴趣。“但它也意味着“复仇”,这就是印度证券交易委员会的后了。”Varma's convinced it's a vendetta. "All we used to do was to match up cash-shy stock players with cash-rich financiers at mutually agreeable lending rates. What could be more harmless?"
多么惬意吗?Badla据说去年3月触及100%年化利率在加尔各答投机者卖空高价持有的股票经纪人Ketan帕尔克。无害的?卖空和随后的贷款违约的浪潮引发市场崩盘,削减2.09万亿卢比(448亿美元),或30%,市值在4月12日,据《印度商业杂志》。
改革者说股票衍生品将是一个不错的替代badla。Varma办公室邻居,高级代理戴特的嘲笑。“期货和期权的套期保值,就是许多功能之一——和一个相对较小的badla服务。大多数情况下,这是一个源的流动性和现金管理从一个时期到下一个,”他说。
“这是全球第二最赚钱的生意,毒品后,“Varma笑话,“甚至不是非法的,除非你以现金以避免税收。但借款人乐意支付,不仅对匿名也因为没有保证金要求。你只是不停地补足你的担保账户。当然,在快速变化的市场,你可以在大麻烦,Ketan帕尔克学习。”
戴伊的家人,黄金商人的后裔,此后一直在CSE附近的楝树下成立126年前。“我们之间有很大的文化差异等传统经纪人和新型“专业人士”Harshad Mehta Ketan帕克尔,”他说。我们看到自己作为客户的受托人,但其中一些mba和注册会计师除了欲一夕致富的艺术家。”——L.K.
1992年4月:享受奢华生活的经纪人Harshad Mehta使用时间差距在债券市场来生成一个战争胸部抬高股票价格。在泡沫破裂前1992年4月,孟买证交所在八个月的敏感指数上涨139%。在接下来的四个月,市场下跌37%,投资者花费540亿卢比(18.7亿美元)。
1995年2月:配股之前,硕士的主要股东鞋东部,孔雀舞Sachdeva,通过大了股价,在德里和孟买交易所杠杆头寸,在他代理的名字。股价崩盘和代理违约Rs170百万。在4月中旬公司的市值下降了83%。
1997年1月:虚假Bombay-based集团CRB命名它的创造者,C.R.巴——把钱从其非金融公司金融公司股价运行。煮熟的性能数据,金融公司然后从外部资源中赚取更多的资金。传销成本投资者Rs7十亿。
1998年8月:Harshad梅赫塔星的1991 - ' 92骗局,再次运行了高科技公司的股价BPL,斯特里特锌白铜产业和Videocon,据称的帮助下公司的管理。亚慱体育app突然市场低迷离开梅塔没有Rs770百万他需要支持杠杆头寸。疯牛病高官篡改交易记录来掩盖问题。抓住时,交易所总统执行董事兼副总裁辞职。梅塔被终身禁止股票交易,这三家公司从资本市场停牌。
2001年3月:Ketan帕克尔的内爆,在摇摇欲坠的过度投资技术公司引发了卖空。一起,9月11日到9月21日导致市场下跌41.5%。谁做了仍在调查之中。——L.K.