建议和异议

在安然公司(Enron Corp.)丑闻爆发之前，美国人对401(k)计划的迷恋就已经触礁了。连续两年资产下跌已经够糟糕的了。但是，当美国历史上最大的破产申请导致这家能源公司的养老金计划崩溃时，它暴露了许多401(k)计划的一个致命缺陷:它们显然被公司股票超载了。

现在，工人和选民们正在克服更多政府监管退休计划，大会可能在年底之前制定某种改革。由Demoders Barb亚博篮球怎么下串ara Barbara Boxer的参议员票据加州和新泽西州的Jon Corzine将以20％的股票占据20％，即401（k）账户所拥有的公司;房子里有类似的账单提出了10％的限制。乔治布什总统正在推动更多温度的改革，反映在房子和参议院的共和党赞助的票据中，这将施加没有帽子，但允许工人在三年后销售公司的股票。亚博篮球怎么下串与许多公司一样，安然已阻止401（k）次销售公司股份年龄小于50的参与者。

退休保障不再是政策专家的私人领域，而是突然间变成了一个敏感的政治问题。在办公室的小隔间、公司的董事会会议室、大学校园，尤其是在国会山，美国人正在仔细审查这个价值1.7万亿美元的401(k)系统。问题在于，上世纪90年代的401(k)改革中定义的diy模式——雇员负责自己的退休计划并承担投资风险——是否需要进行重大改革。如果员工在401(k)计划中需要更多的保护，应该采取什么形式呢?越来越多的人提出了金融服务业多年来一直在推动的建议:投资者最需要的是由计划提供者直接提供的建议。根据现行法律，401(k)计划的参与者只能从独立的第三方公司获得建议。

“安然的惨败显然重新激发了投资建议的想法，”首席金融集团（Principal Financial Group）首席说客斯图尔特·布拉斯（Stuart Brahs）表示。该集团是爱荷华州得梅因市的一家金融服务公司员工不仅需要建议，他们还需要建议，”运营美国航空公司养老基金的内部部门负责人、140家最大公司养老金计划贸易组织主席威廉·奎因（William Quinn）断言。员工最迫切需要听到的词是“多样化”

关于信托队在401（k）次辩论的核心的核心中的问题 - 以及安然计划崩溃的中心。由Erisa定义并在各个劳工部门裁决的多年中放大，雇主必须以“负责任”的方式监督雇员退休计划，即使员工对自己的资产配置和基金选择做出具体选择。普通的改革者，如参议员Corzine认为，负责任的管理层应包括公司 - 股票上限，鼓励专家推荐所有投资者的多样化。最近由格林威治员工报告称，在资产中纳入企业退休计划的员工中，超过一半的员工至少有25％的界定资产投资于本公司的股票。

“没有一顶帽子,您已经创建了一个不健全的浓度水平,”科尔津说,前高盛董事长Sachs & Co。他指出,ERISA防止固定收益计划持有超过10%的资产在公司股票——为什么不401 (k) s举行类似的标准吗?科尔津说:“固定收益计划的复杂管理人员确实存在局限性。让我感到奇怪的是，对于一个缺乏经验的投资者来说，我们只会把它留给财务顾问。”

公司股票上限的反对者——包括大多数雇主组织、商业圆桌会议（Business Roundtable）和布什总统（Bush）等公司贸易组织——坚持认为这样的限制将不公平地限制投资者的自由选择。”我认为政府没有足够的智慧来决定20%或任何上限是正确的数字，”去年帮助推动退休改革方案的俄亥俄州共和党众议员罗伯·波特曼（Rob Portman）说。他和其他人认为，上限最终会通过鼓励公司减少或取消401（k）匹配供款而伤害员工。公司因员工以股票形式出资而获得税收减免，但如果以现金形式出资，则不会获得此类福利。

关于投资建议的辩论与公司 - 股票争议无可思议。像Corzine这样的政治家将生效立法多样化;富达投资和校长等计划提供商希望自由建议员工的员工和其他投资策略。

由俄亥俄州共和党众议员约翰·博纳(John Boehner)发起并于去年11月在众议院获得通过的《退休安全建议法案》(Retirement Security Advice Act)为金融服务业提供了数年的事业cé亚博篮球怎么下串lèbre，该法案将赋予提供者提供建议的新权力。参议院现在必须决定，是否允许服务提供商提供咨询服务符合计划参与者的最大利益。安然401(k)的破产激起了广泛的愤怒，白宫把博纳的法案作为其应对丑闻的核心内容。白宫工作人员正在积极推广扩大401(k)投资建议，同时布什提议允许所有计划参与者在三年后出售公司股票，作为限制公司股票的一个更容易接受的替代方案。

上个月在众议院教育和劳动力委员会(House Committee on Education and the Workforce)的一次听证会上，美国劳工部长赵小兰(Elaine Chao)反复表示，与其武断地限制员工对公司股票的投资，国会应该让员工有更多机会获得投资建议，从而更好地服务员工。“我们需要做的是帮助工人获得正确的信息，并赋予他们权力，”赵告诉立法者。“限制工人的选择并不一定会让他们更安全。”

国会已经被401(k)改革提案堵塞。在众议院，博纳提出了一个新版本的建议法案，其中包含了总统的三年条款;一项由波特曼和马里亚博篮球怎么下串兰州民主党人本杰明·卡丁共同发起的法案包括了布什的三年计划，但没有提出建议。与此同时，由密西西比州共和党人特伦特·洛特和得克萨斯州亚博篮球怎么下串共和党人凯·贝利·哈奇森共同发起的一项参议院法案允许供应商提供建议，并包含了布什的三年提案。另一项由新墨西哥州民主党人Jeff Bin亚博篮球怎么下串gaman发起的参议院法案，将为那些希望向401(k)计划参与者提供建议的计划发起者创造一个“避风港”，但该提案并不代表对现状有太大的改变。

但谁应该提供投资建议呢?博纳法案的支持者认为，提供计划的人最有资格提供这项服务。美国保诚保险公司退休服务部门的总裁Scott Sleyster说:“人们渴望适合自己情况的个性化建议。”“专业投资经理是提供这类建议的最佳人选，他们与该计划及其参与者关系密切。”

在贝纳的法案中，计划发起人必须授权计划提供者担任投资顾问的角色。该法案的反对者认为，如果提供商提供的具体建议可以赚取管理费，他们就不能提供公正的建议:这些建议将被玷污。此外，他们表示，供应商将有动机引导投资者使用自己的产品。美国退休人员协会(American Association of Retired Persons)的联邦事务主管戴维•塞特纳(David Certner)表示:“这是一项基本的消费者保障措施，确保提供建议的人不会从中获得经济利益。”

威斯康星州共和党众议员托马斯·佩特里（Thomas Petri）说：“我不确定披露冲突是否足够，特别是在安然公司的情况下。”他是负责博纳法案的教育小组委员会成员。波士顿的埃里莎律师玛西娅·瓦格纳补充道，“允许供应商提供建议等于让狐狸进入鸡笼。”

当然，共同基金公司和其他401（k）提供商有强烈的诱因，赢得了新的自由来提供投资建议：他们希望在他们管理的资产的4200万401（k）投资者中，他们希望与他们管理的资产的4200万401（k）投资者进行影响。目前，提供商在ARM的长度下处理他们的投资组合，因为Erisa可以防止他们推荐任何服务或产品。但如果法律允许他们直接访问员工，但提供者可以吸引新资产的皮疹，或者向客户朝向产生更高费用的产品。

赌注只会变得更大。基于波士顿的咨询公司Cerulli Associates估计，在未来五年内，今天的401（k）的401（k）亿美元可以增长至3.4万亿美元。当员工即将退休或更改工作时，目标401（k）账户持有人变得更加重要，使其401（k）将其401（k）转移到翻转IRA。随着婴儿潮一代近期退休，这将越来越经常发生 - 并且在移动中有更多的钱。平均而言，当401（k）秒结转时，现有计划提供者只有17％的资产仍然存在。这是一个原因，行业高管认为，提供者受到限制与参与者沟通。

由于401(k)账户通常是员工仅次于住房的第二宝贵资产，金融服务行业将该账户视为成为首席资金经理的重要门户。“401(k)计划可以为消费者提供打开整个钱包的钥匙，”景顺退休(Invesco Retirement)全国销售总监马克•琼斯(Mark Jones)解释道。景顺退休目前管理着约300亿美元的固定缴款资产。第三方咨询公司如Financial Engines(拥有190万参与者)和MPower Advisors(拥有130万参与者)被允许就个人持有的其他资产提供咨询，这是一个激发投资经理和记录管理人员兴趣的机会。在过去10年的大部分时间里，金融服务公司一直在努力放宽对计划参与者提供建议的限制。ERISA允许供应商提供一般投资教育，但禁止他们就可能对自己有利的交易提供建议。

目前，计划赞助商或员工可以与金融发动机或催化器等独立建议公司合同，以便对特定基金或与同行进行比较。这些顾问可以为个人参与者提出资产分配模型，并推荐一组资金。

即使没有新的立法，12月份发布的劳工部咨询意见，该咨询意见随之而来的洛杉矶保险公司Sunamerica的要求将使大约401（k）投资者更容易获得更多特定的投资建议。该裁决允许金融机构提供建议，但规定了建议必须来自独立公司。更重要的是，裁决允许401（k）投资者转向他们对该独立顾问的账户的所有投资决策。

相比之下，Boehner的账单使提供商能够提供建议，只要他们透露任何潜在的利益冲突。因此，金融服务公司认为劳工处裁决不够远。“我们对DOL咨询意见并不真正兴趣，”证券行业协会发言人James Spellman说。“但我们对Boehner账单非常感兴趣。”

相当大的不确定性环绕着DOL的Sunamerica裁决和咨询法案。关键不答复的问题：负责向其401（k）参与者提供的投资建议的公司在多大程度上是什么？公司如何觉得自信地表现为负责任的信誉，而不是让自己容易受到诉讼？第404（c）劳工处1992年颁布的条例规定，该计划提案国不能对参与者的投资选择负责，尽管他们仍然负责选择计划的投资经理。

不可避免的是，安然公司的员工就其对401(k)计划的处理对安然公司管理层提出了几起集体诉讼，这些诉讼围绕着受托责任的概念展开。这家能源公司采取了负责任的行动来保护员工的利益吗?或者，在得知公司陷入困境的财务状况后，该公司是否敦促员工为401(k)养老金计划和经纪账户购买股票，以帮助支撑股价?其他几起备受瞩目的诉讼分别针对Global Crossing、Ikon Office Solutions、朗讯科技(Lucent Technologies)和北电网络公司(Nortel Networks Corp.)，它们认为，公司股票过多的401(k)计划损害了信托责任。

美国利润分享/401(k)委员会最近调查了141个大型计划，发现只有22%的计划为参与者提供某种形式的投资建议。在剩下的人中，93%的人出于对信托责任的担忧而避免建议。

“在美国航空公司，我们提供教育，但不是建议，”养老金首席奎因说。“建议的问题是，陪审团试验的风险发现您有责任。”

美国养老金精算师协会(American Society of Pension Actuaries)是华盛顿的一个贸易组织，代表着计划发起人、养老金管理者和精算师的利益。该协会的执行董事布莱恩•格拉夫(Brian Graff)表示:“为什么人们在可以获得建议的时候却没有得到建议?只有一种解释:恐惧。”

1974年前总统杰拉尔德·福特签署成为法律的ERISA法令没有提到投资建议。当时，几乎所有退休资产都持有在固定收益计划中，按照计划受托人或发起人的指示进行投资。1981年401（k）计划首次推出十年后，大多数固定缴款计划资产仍由雇主自行决定投资。401（k）计划是以《国内税收法典》中授权计划缴款可减税的部分命名的。但到了20世纪90年代末，越来越多的公司允许员工选择投资基金。

在行业术语中，定义的贡献计划变得更加“自我导向”。这是毕竟，从界定的捐款计划转变为界定的捐款计划转变的核心论点 - 向雇主向雇员提供投资风险的责任。雇主赞同并鼓励这种趋势 - 部分原因是界定的捐款计划通常对雇主的财务负担施加了少于界定的福利计划 - 但他们知道它带来了另一个风险：他们仍然是计划帝国的钩子。为了澄清他们的信托义务的范围，他们要求和收到劳工部的几个澄清，埃里达豁免和豁免。1992年，404（c）条例澄清说，雇主可以提供投资教育并裁定其义务 - 例如，在计划中提供至少三种资金。

投资教育的构成要素是什么?它与投资建议有何不同?劳工部的几项法规试图解决这个关键问题。1996年的一份解释性公报使提供者能够向其参与者解释资产配置的基本要素，并建议投资组合的一般形状。此外，该法规还明确要求供应商确定风险和回报情况类似的另类投资，以填写资产配置计划。

然后，西方的信任有限公司，在Brian Tarbox高级副总裁的领导下，要求劳工处允许向客户计划参与者提供建议。计划提供商TCW建议，基于芝加哥的IBBotson Associates充当独立的第三方顾问;IBBotson将从TCW选择的一组由TCW选择的资金中进行选择以创建模型组合。1997年，劳工处给了祝福，但TCW没有根据自己的提案行事，部分原因是有问题的计算机软件。

花旗集团(Citigroup)和道富银行(State Street Corp.)成立的退休服务合资企业CitiStreet的总裁雷•马丁(Ray Martin)讽刺道:“这是有史以来最大的豁免。”塔伯克斯后来成为SunAmerica的顾问，帮助SunAmerica起草了向劳工部咨询意见的申请。

在接下来的几年里，其他计划提供者请求并获得豁免，允许他们通过独立的第三方提供建议。这些提供商包括保诚、标准普尔退休服务公司、史密斯·巴尼（Smith Barney）和富国银行（Wells Fargo&Co.）。然后在20世纪90年代末，MPower和Financial Engines等公司确定了自己的市场定位，与计划提供商合作或直接向计划发起人提供服务，并提供独立的第三方建议。与花旗银行、信安银行、查尔斯施瓦布公司和先锋集团相关的金融引擎；MPower与Putnam Investments和Hewitt Associates等合作。

去年6月，计划供应商SunAmerica也加入了竞争，请求批准提供咨询服务。与克林顿政府相比，布什政府的劳工部已经证明了对行业担忧的更同情，SunAmerica的申请迅速通过了该系统，于12月14日获得批准。

虽然它没有允许提供者提供直接的建议，但这一裁决代表了401(k)计划管理的一个重要转变。最重要的是，劳工部将其案例作为一种咨询意见，而不是像过去那样，作为回应特定请求的特定豁免。这意味着其他公司可以效仿SunAmerica的做法，而无需向政府申请特别许可。尽管SIA轻视这一裁决的重要性，但利润分享/401(k)理事会主席戴维·雷(David Wray)提出了不同的观点。他表示:“一些人认为，这种影响可能是革命性的。”

基于华盛顿的Erisa Rentorney Linda Shore解释说，Sunamerica Ruling铺平了读者获得投资建议的方式，主要是因为提供商能够将收费汇款纳入其费用。“如果它作为捆绑服务的一部分，这就是更容易[让雇主支付咨询]，”岸边。

Sunamerica提出了两种情况，为客户计划参与者提供投资建议;两者都涉及独立的第三方公司，两者都被劳工处批准。在一个型号中，参与者接受他们可以接受或拒绝的投资选择。其次，Sunamerica所选择的投资咨询服务IBBotson基本上接管了个人401（k）账户的管理。参与者收到并批准资产分配模型，然后每季度，接受一次或通过电话举行一次，并使用IBBotson代表根据需要重新平衡投资组合。

在确认这一安排时，劳工部澄清了第三方顾问真正独立的原因。监管机构接受了SunAmerica的建议，即咨询公司收入的“相关来源”不得超过5%。换句话说，Ibbotson从SunAmerica获得的收入不得超过5%。

Sunamerica的请求提出了一种新颖的扭曲，为计划提供商开辟了门，首次使用401（k）账户持有人直接联系。保险公司提出了一个所谓的促进者 - Sunamerica雇员或未透明的经纪人 - 从计划参与者收集个人和财务信息，并将该信息传递给Ibbotson。促进者将跟进每个季度的参与者，以检查投资者的情况是否改变并将新闻中继到IBBotson。在这样做时，促进者将提供提供者直接访问401（k）账户持有人，并获得有价值的机会，以便制作更多的家庭资产。

“这消除了一些与参与者进行简单对话的戴着手铐，”John Doyle说，罗伊提集团的退休计划服务营销。

在发布此咨询意见后不久，劳工处助理助理助理委员会管理局安康委员会委员会宣布发布新闻稿的不寻常步骤。“虽然这一意见是一个重要的先例，并有助于提供投资咨询，”释放说：“该部门期待着参议院通过退休保障咨询法案。立法将为参与者提供广泛的建议。为雇主提供提供咨询服务的服务和删除障碍。“

库姆斯先发制人。由于担心贝纳的反对者会辩称，在SunAmerica的意见出台后，建议立法是不必要的，她明确表示，司法部仍坚决支持立法提案。只有贝纳的法案允许提供者提供建议。

但这种自由是否应该被限定？就连咨询法案的支持者也认为，博纳的提案现在可能需要修改。”PSCA的Wray说：“我们需要为401（k）投资者提供比散户投资者更高水平的（潜在利益冲突）披露。”贸易协会计划对博纳法案提出修正案，但雷不会提供任何细节。

如果民主党控制的参议院在众议院支持建议和三年持有期的情况下，围绕科辛·博克瑟提出的公司股票上限的提案进行集会，那么无数的401（k）条款最终将进入联合会议委员会。然后真正的争吵就开始了。一些说客认为，在这种情况下，如果共和党人同意对公司股票设定某种上限，民主党人可能会接受博纳建议法案的核心内容。没有人怀疑这场辩论将是激烈的，特别是在中期选举即将到来之际。说客Wray说，“情绪水平太高了。因为安然，一切都悬而未决。”