纽蒙特矿业公司(Newmont Mining Corp.)的韦恩?

在不确定的时期，黄金的光泽总是格外耀眼。在9月11日、阿根廷危机和安然公司丑闻之后，黄金价格开始再次上涨。2月份，该价格两年来首次突破每盎司300美元，在过去6个月内上涨了12.73%。而且需求正在增加：例如，长期受苦的日本消费者正在用疲软的日元换取公斤的东西。

对Newmont Mining Corp.首席执行长默迪(Wayne Murdy)来说，经济好转来得正是时候。在经历了五个季度的净亏损后，这家总部位于丹佛的金矿公司在默迪担任首席执行官的第一个全年里扭亏为盈，并在2001年的最后两个季度公布了收益。纽蒙特最近的股价约为每股24美元，接近52周以来的高点。今年1月，纽蒙特公司在与南非AngloGold公司长达两个月的竞购战中胜出，成功收购了澳大利亚的诺曼底矿业公司，以及诺曼底最大的股东、总部位于多伦多的法国-内华达矿业公司。交易完成后(股东于2月13日批准)，纽蒙特公司将成为世界上最大的金矿公司。已探明储量8800万盎司，年产量820万盎司。

纽蒙特2001年销售额为16.6亿美元，现金流为3.813亿美元。但在计入合并成本和非现金项目后，该公司净亏损3,080万美元，合每股亏损0.16美元。一家公司开采黄金怎么会赔钱?容易,Murdy说。“这个行业无法维持每盎司275美元的价格。”

现年57岁的默迪是一名注册会计师，他承认，他不得不吹嘘未计利息、税项、折旧和摊销前的收益，而不是净收入，就好像他是一家电信或有线电视公司一样，这让他感到尴尬。现在，部分由于在秘鲁北部的亚纳科查发现了一个接近全部产量的大型矿藏，以及黄金价格的上涨，他又可以谈论净收入了。

Murdy于1992年加入Newmont，此前他曾在安达信(Arthur Andersen)担任审计9年，在石油行业工作15年。他于1999年成为总裁，并于2000年11月成为首席执行官。最近，默迪与《机构投资者》杂志助理主编萨布拉塔·n·查克拉瓦蒂讨论了纽蒙特的前景。亚博赞助欧冠

亚博赞助欧冠机构投资者:是什么让黄金成为如此有价值的商品?

Murdy:它是唯一的储备资产而不是别人的债务。日本政府最近限制了银行存款的担保，所以我们看到购买黄金的日本人越来越多。黄金总是有销路的:在世界上的许多地方，你可以走到角落里卖掉你的黄金。在印度，黄金首饰是大多数家庭的储蓄账户，尤其是女性。

为什么要去找诺曼底矿业?

我们的策略是在少数地方，但要有真正的规模。我们的核心资产在内华达州北部——我们是那里仅次于联邦政府的最大的土地所有者。我们已经在那里待了35年，还会在那里待上几代人。第二个核心资产是秘鲁的亚纳科查(Yanacocha)，它可能是世界上最好的金矿之一。我们控制了51%;秘鲁布埃纳文图拉公司和国际金融公司拥有其余股份。我们控制了附近525平方英里的土地。它将是一个大的，将是一个主要的生产地区，而不仅仅是一个矿。第三大生产区是印度尼西亚松巴瓦的Batu Hijau矿，我们在1997年至2000年之间建造了它。它生产铜和金。 When I came in as CEO last year, I said we'd work on the balance sheet and political risk. When this transaction came up, it was an opportunity to accelerate both of those objectives.

这笔交易非常复杂。

这是一笔独特的交易。我不确定以前有没有人做过这样的事。三个国家——美国、加拿大和澳大利亚。其中一部分是与南非争夺的。这就是我们所忽略的。大家都认为这是一场与盎格鲁黄金争夺诺曼底的战争。但我们正在收购加拿大的法属内华达，他们拥有诺曼底19%的股份。法属内华达是一家非常成功的版税公司，没有债务，市值20亿美元，拥有巨大的现金头寸，版税收入流基本上没有成本。他们是商业银行家，而不是矿工

当英美资源集团主动提出收购时，弗朗哥完全吃惊了。那就是我们开始讨论三方交易的时候。

它如何符合你的策略?

它解决了我们的资产负债表问题。佛朗哥有七亿现金，没有债务。这让我们从版税收入流中获得了自然的对冲——大约每年6000万美元。在金价较低的环境下，这是一件好事。通过诺曼底战役，我们在澳大利亚这个政治安全的国家占据了重要地位。总的来说，我们70%的产品将来自aaa级国家。我们可以去印尼和秘鲁等(风险更大的地方)，那里会有重大的新发现。所以它解决了政治风险。它给了我们成长的机会。基本上，这是一种投资组合方式。

最后的价格是多少?

两家公司的估值都在52亿美元左右。这笔交易的现金部分为4.6亿美元。我们的市值翻了一番。回报是，大型机构投资者成为了买家。我们最大的股东是富达投资。第二大的是资本研究管理公司(Capital Research & Management Co.)。

亚纳科查听起来像黄金国。

那里有很多黄金——3600万盎司的储备。有很多矿藏，而不是一个矿场。不同之处在于矿石的多孔性很强。金子很快就出来了。

为什么金价跌得这么低?

从1980年到2000年，黄金产量基本翻了一番。部分原因是技术驱动，主要是在80年代，随着堆浸技术的发展，可以处理非常低品位的矿石。但供求规律仍然适用，价格下跌是由于许多生产商对冲生产而加剧的。

为什么对冲是个问题?

与其他商品不同，黄金对冲没有天然的对手方。人们从央行借入黄金，在市场上实际出售，获得收益并投资于国库券。这就是“期货溢价”(商品交易术语)。中央银行将以非常低的利率出借黄金——1%或1.5%。当利率在5%，6%，7%时，会有很好的期货溢价导致更多的黄金进入市场。全球每年黄金消费量约为3800吨。年产量约为2700台。所以我们不得不跌到275美元，这不仅仅是由于产量的增加，也是由于对冲游戏的增加。

随着利率的下降，对冲游戏看起来不太好。除了产量下降之外，生产商还将兑现他们的套期保值——也就是说，把黄金还给央行——这样黄金就不会进入市场。所以它有相反的效果。

意思什么?

这个行业的累计套期是4700吨。这几乎相当于一年零四分之三的产量。如果只有一小部分被退回，就会(对价格)产生巨大影响。

你经常谈论经营现金流而不是净收入。

这是因为在275美元一盎司的价格上，我们没有任何收益。作为一名前审计师，这让我很不舒服。游戏的名字就是净收入，这就是我们的目标。上世纪90年代，黄金的平均价格为每盎司340美元。我们在350美元或340美元的时候有很好的回报。

你认为纽蒙特在接下来的五年里会有什么发展?

我们在乌兹别克斯坦有一个非常战略性的投资政府。如果他们发展成为自由市场经济，如果他们私有化，他们就会拥有世界上最大的矿山之一，马伦陶。我们希望能够进入那里。

你认为金价将走向何方?

我们认为，在未来两到三年，你可以很容易地看到价格回到350美元的区间。可以做得更好。如果你看看生产带来了什么，你看看人们拥有的对冲账簿，你看看人们将被迫交付的对冲账簿，我们认为这是黄金的一个很好的理由。