世界上最大的对冲基金公司从英国海军的朗姆酒供应商发展成为替代投资的有利可由的供应商。它是可持续的令人毛骨悚然的增长和脂肪泥吗？
由安德鲁·阉鸡
2002年12月
一位知名的美国对冲基金基金管理人士最近向总部位于伦敦的曼氏集团(Man Group)首席执行长芬克(Stanley Fink)吹嘘说，如果他进军欧洲市场，他可以将曼氏的业务削减三分之一，向富有的个人和机构出售另类投资。但这位美国人补充说，在欧盟对所有成员国采用单一的税收、监管和法律制度之前，他不会这么做。
芬克笑着说:“我的回答是，‘20年后再见。’”
他有权利感到安全。通过为在岸投资者设计产品，以满足欧洲仍然分散的市场的多样化需求，曼氏已攀升至对冲基金中的基金的顶端。该公司的规模是其最接近的同行的两倍多(见“50家对冲基金中的基金”)。与其规模较小的竞争对手不同，后者大多为私人所有，行事极为隐秘，而该公司自1994年起就开始公开交易;它加入了英国富时100指数2001年，美国最大的几家公司受到了监管，因此受到了对冲基金通常厌恶的那种监管。
人类积极地销售其产品，通过超过1,000名独立财务顾问，银行和资产管理合作伙伴分发它们，向谁支付业务中最富有的费用。它在亚太地区出售33％的基金，欧洲43％，中东16％，美洲8％。它在全球拥有七个办事处，而是85人代表瑞士的小村庄的大部分销售队伍。
从文化上讲，人类更像一个普通的基金经理，而不是一个对冲基金操作人员。它并没有留住一批高调的投资明星。事实上，人们对曼恩的个人崇拜在很大程度上并没有受到影响，正是这种崇拜使许多此类基金成为其创始合伙人的代名词——朱利安•罗伯逊(Julian Robertson)和老虎管理公司(Tiger Management Corp.)、保罗•都铎•琼斯(Paul Tudor Jones)和都铎投资公司(Tudor Investment Corp.)、乔治•索罗斯(George Soros)和以他名字命名的对冲基金。芬克在1987年加入Man之前，曾在安达信、糖果制造商玛氏、花旗银行等公司工作过。
然而，与其他普通香草基金经理相比，人类是疯狂的盈利（在故事结束时见表）。对于该公司于9月30日结束的第一个财政一半，它报告税前利润为1.38亿英镑（2.16亿美元），比较早时期高出36％。管理层的资产已膨胀至230亿美元，即使有两次收购净出，即使净额，3月份也升高了19％。截至3月份的财政年度的营业利润率为44％，而行业平均值为23％。
股东显然同意了，结果就是Man的资本总额达到46亿美元，占其资产的20%，而Amvescap和Schroders则分别为3%和1%，后者是富时100指数成份股中仅有的两家资产管理公司。在2001年大涨94%后，Man股价在11月下旬跌至约10点，较52周高点下跌28%。这一表现与英国股市基本一致，但优于资产管理行业的平均水平。
流入欧洲股市的资金处于1995年以来的最低水平。但是，当主流基金经理们受到伤害的时候，曼恩却在不断攫取资产。该公司10月份推出的最新产品是一只资本担保基金，筹资6.86亿美元，创下纪录。芬克表示:“我认为，从理论上讲，人们已经意识到只在股市做多的危险，但3年的亏损确实让人们意识到了这一点。”“私人客户投资者，以及越来越多的机构，希望对冲基金能够提供多样化投资。”
至少一些分析师认为，他的乐观态度是有道理的。德利佳华(Dresdner Kleinwort Wasserstein)的专业金融分析师比尔•巴纳德(Bill Barnard)表示:“斯坦利•芬克是整个对冲基金行业热情的拉拉队。但到目前为止，曼对公司未来的乐观评估没有辜负他的期望。”
如今，芬克面临着他所谓的“高质量问题”——即如何保持人类的快速增长。该公司有两项核心业务。曼氏投资产品(Man Investment Products)是一家资产管理部门，销售超过200种不同的另类投资产品，主要面向个人，占总收入的80%。其余资金来自全球第六大期货经纪公司曼氏金融(Man Financial)。
芬克今年已经支持了这两个部门。5月，他以8.33亿美元收购了基金管理公司RMF投资集团的瑞士基金，一举使曼恩管理的资产翻了一番。11月初，他以1亿美元从南非的Old Mutual公司手中收购了伦敦衍生品经纪公司GNI Holdings。甚至在收购之前，该集团就表现出强劲的有机增长。在2002财年的前六个月，万宜的收入增长了41%，万宜金融的收入增长了8%。
观察家们想知道，现年45岁的芬克在2000年成为首席执行官后，还能再来一次吗?首先，曼氏的崛起正好赶上了对冲基金天生就能战胜的那种市场衰退。另一方面，该行业显示出成熟的迹象。在过去十年里，全球另类投资市场以每年超过25%的速度增长;美林公司(Merrill Lynch & Co.)和凯捷安永(Cap Gemini Ernst & Young)估计其总规模为5,630亿美元，而就在两年前，这一数字仅为3,000亿美元。与此同时，对冲基金的数量激增，从1991年的880只增至2000年的3000只左右，去年为6000只。摩根士丹利投资管理公司全球策略师巴顿•比格斯等精明的分析师警告称，席卷美国和欧洲的对冲基金狂热“正迅速呈现出典型泡沫的所有特征”。
大多数对冲基金的策略，或多或少都受到资金投入数量的限制，同时仍能提供高于市场的回报。曼氏90%的资产都投资于对冲基金。然而，芬克的商业模式专注于资产收集，他希望确保曼恩的供应能够跟上需求。引入新产品是RMF收购背后的部分原因。这是有史以来对冲基金的最高收购价。但芬克认为，收购RMF将增加价值80亿至100亿美元的产能。他表示:“如果这家企业能够积累资产，但却没有足够的产品，那将是一个悲剧。”“我们必须确保这种情况不会发生。”
RMF还允许人们在几年关注零售后定位欧洲机构。在RMF的85亿美元的资产中，4亿美元的资金资金资金，超过20亿美元的欧洲高收益债券和抵押债务债务 - 所有新的领域，都有可能呼吁机构。
人类最有利可图的投资策略，计算机驱动的趋势介绍期货计划，堪称AHL，资产为56亿美元，主要针对欧洲，中东和亚洲的私人客户。19年来，它已返回接近20％（年化和净额和费用） - 对冲基金宇宙中的一项漫长的轨道记录。但管理期货基金是定义规模约束，受潜在市场流动资金的限制。和人依赖于AHL太大，五年前贡献了近90％的基金管理收入。
然而，直到最近，Fink不愿意推动制度市场，涉及其他事项，其中机构不愿意超过人习惯的高额费用。根据Bloomberg财务数据，AHL客户支付3至4％，绩效费用至少为20％的绩效费用。但RMF重塑本集团，将人的资产变为50-50次零售和机构。瑞士寿命和瑞士信贷集团，既有利润，客户，共同带来了52亿美元的新资金管理。五年来，Fink项目，AHL将占人员资产的10％至15％，占集团利润的20％至25％。
除了接触欧洲机构外，芬克还在寻求美国未来的增长。尽管美国占全球对冲基金市场的一半，但该国目前只占曼恩资产的8%。曼恩通过总部设在芝加哥的基金管理公司格伦伍德集团（Glenwood Group）在那里站稳了脚跟。格伦伍德目前管理着约57亿美元的资产，大部分用于机构。2001年1月，芬克派遣全球销售总监约翰·凯利（John Kelly）从曼恩位于瑞士普菲肯的欧洲配送中心前往芝加哥。凯利的任务是获得监管机构的批准，将曼格伦伍德另类投资出售给美国的私人客户；产品应在本月底前准备好发布。”我们的目标是在未来几年内让20%的资产管理来源于美国，”芬克说。
尽管有了这些新举措，曼公司仍将不得不努力维持过去的增长率和盈利能力。对冲基金越来越受欢迎，加剧了供应商之间的竞争。高盛资产管理公司(Goldman Sachs Asset Management)和德意志资产管理公司(Deutsche Asset Management)等公司现在拥有数十亿美元的基金中的基金业务。主流公司急于通过提供另类投资来提高利润率，而这些公司已经开始压低收费。芬克本人承认，从金融机构获得更多收入将缩小曼氏集团的利润率。
此外，管理对冲基金的远程网络，同时保持股东需求可能越来越困难的透明度。今年夏天，分析师们令人沮丧的是，当曼谷伍德在20世纪90年代初期的利文斯顿国际举行的纽约股票期权基金上，呼吁波动并失去超过70％的价值。它的崩溃为9月终止的六个月内占Man-Glenwood多战略基金的4％回报，低于其长期记录的11％的年度返回费用。一些投资者对他们认为缺乏披露的东西感到恼火。（在另一个例子中，追逐瑞士救生员首席执行官Roland Chlapowski和其他高管在秘密基金中持有的RMF中销售大量股权调查。丑闻对人股没有影响。）
相反，为一家上市公司工作所带来的聚光灯可能会吓跑那些希望独自做自己事情的前沿基金经理。戴维•哈丁(David Harding)是一名资深男士，目前经营着自己的对冲基金Winton Capital Management，资产规模为3亿美元。哈丁表示:“他们的企业文化可能会让对冲基金领域的一些有才华的人望而却步，这可能会阻碍他们的成长。亚慱体育app怎么下载”
然而，尽管人类具有混合性，但分析师们越来越多地将其与其他资产管理公司（而非其他对冲基金）进行对比，他们认为这是一个很好的衡量标准。”美林、皮尔斯、芬纳和史密斯专业金融分析师菲利普·米德尔顿（Philip Middleton）表示：“给我信心的是我忘记了产品。”将商业计划与异国情调的基础产品分离开来，你会发现，Man所做的一切都是过去十年来最好的基金管理公司所做的。”
Middleton专门通过有效的管道推动推动产品的艺术。但其他人说男人比销售更多。“人们经常像营销机一样习惯于营销机，”冬天都辛苦说。“这是真的，但它也低估了人的美德。人们带来了一个企业纪律，以符合业务的业务。”
曼氏集团的起源可以追溯到219年前。它的总部位于泰晤士河的糖码头(Sugar Quay)，靠近旧的伦敦港和海关(Customs House)，这证明了它的起源:该公司的创始人詹姆斯·曼(James Man)一开始是做糖桶生意的学徒，1783年创办了自己的糖经纪公司，然后扩展到其他大宗商品领域。不到一年，他就赢得了一份专为皇家海军供应朗姆酒的合同。这项协议不仅有利可图，而且长期有效:尽管偶尔有反对意见，英国水手每天的朗姆酒配给一直持续到1970年。
1823年詹姆斯•曼去世时，他的公司已成为伦敦首屈一指的大宗商品交易商之一。130多年来，它一直以创始人的两个孙子命名为ED&F Man。事实上，直到最近，詹姆斯才认识这家已经发展成为世界上最大的可可和糖贸易商的公司。
但是在20世纪80年代，人类演变的转折点来了。根据1970年代末以来一直是合作伙伴的迈克尔石，该公司进入了期货。男子建立了在套上自己的书籍中建立了专业知识，并制定了财政部运营，高管感受到了下一个逻辑步骤正在经纪人闯入使用的乐器人。因此，在1980年，David Anderson在20多年上举行了一些顶级职位，并继续举办伦敦商品交流，成立Anderson Man，商品期货经纪。大约在同一时间，该公司在金融期货和金融期货和金融期货和金融期货交易所成立曼德拉德 - 今年期货经纪业务的前兆，人民财务。
After a couple of years, Man executives noticed that some of its biggest futures clients were neither commodities buyers nor other brokerages but offshore limited investment partnerships, most of them based in the U.S. In 1983 treasury chief Harvey McGrath (who joined Man from Chase Manhattan Bank in 1980, became its first CEO not to have come from the commodities division in 1990 and is now group chairman) brought in college chum Colin Barrow as assistant treasurer. He packed Barrow off to New York to investigate the so-called commodity trading advisers that fed Man a significant chunk of its futures business.
在那里，巴罗发现了一家成立两年的CTA公司Mint Investment Management，由拉里·海特(Larry Hite)和迈克尔·德尔曼(Michael Delman)经营。海特在1972年出版了一本书《博弈论应用》(Game Theory Applications)，书中建议博弈论可以用于期货交易，而来自圣路易斯的计算机科学家德尔曼(Delman)编写了一个程序来实现海特的想法。在创业的头两年，Mint的年回报率超过20%。
Barrow决定管理期货是一名商人必须进入，并于1983年，该公司在薄荷队购买了50％的股份，以获得未公开的金额。这是一个失控的成功。截至20世纪80年代末，薄荷管理9亿美元 - 其中大部分人类 - 自成立以来，吹嘘复合年度返回率为24％。（1987年，股市崩盘年份，薄荷制作了头条新闻，通过提供60％的回报。）但是，Barrow不希望所有的投资蛋在一个篮子里。1989年，男子在伦敦的伦敦管理期货业务中买了60％的股份，称为AHL。像薄荷，AHL专门从事计算机生成的管理期货交易。但很快就开始表现优于薄荷。（男子在1994年买了大部分AHL，并逐渐减少了薄荷的接触。）
到20世纪90年代初期，基金管理层占ED＆F Man的一半收入，但增长速度远远超过业务的商品方面。一个原因是1989年的Barrow将薄荷和AHL产品的分销中心搬到了苏黎世湖的湖岸沉睡的瑞士·哈姆雷特，在那里他认识到管理期货产品的更大市场，而不是伦敦存在。这是一个大葱的举措：瑞士的银行保密法和有利的税收气候是富裕投资者的磁铁。
在Pfäffikon驻地和全球销售首席凯利将人转变为营销州厂房。他们主要通过独立财务顾问和独家私人银行汇集其产品。Barrow认为，培养分销商的最佳方式是支付预端销售费。虽然该公司不会发表评论，但通常表示，大多数主流基金管理产品的水平两到三倍之间的费用为4％。男子符合这些成本，而不是将它们传递给投资者，但它会收取剩余的赎回费，确保如果投资者早期出售，那就确保它不是口袋。
销售报酬部分基于业绩，部分基于工资，并根据区域内团队的整体业绩进行支付。曼恩相信售后跟进。服务人员有时会陪同中介机构拜访客户，Man定期为经销商举办研讨会，向他们介绍最新的业绩和新产品(据Pfäffikon销售业务的现任负责人克里斯托夫·莫勒（Christoph Möller）称，曼恩的典型客户有25万至100万美元可供投资。）
与此同时，芬克于1987年加入曼氏，负责并购业务。人们普遍认为，他提高了曼氏的产品结构能力，扩大了中间网络。1992年，他被任命为财务总监，1996年接任曼投资产品公司(Man Investment Products)主管，当时巴罗离职，创立了自己的对冲基金业务——伦敦股票基金Sabre，资产达5亿美元。1994年ED&F Man上市时，以4亿英镑的价格上市，麦格拉思和芬克每人赚了大约1400万英镑。斯通在这家公司工作了37年，赚了4000万英镑。
麦格拉思和芬克渴望进一步分散基金管理业务，于是继续重塑曼恩。1996年，该公司通过与Glenwood的合资企业进入了基金的基金业务，Glenwood专注于多策略和多顾问投资组合。(格伦伍德是芝加哥城堡投资集团(Citadel Investment Group)的首批投资者之一。在肯·格里芬(Ken Griffin)的领导下，这家可转换债券和风险套利公司已发展成为世界上最成功的对冲基金组织之一。)
“正如我们必须了解更多关于对冲基金的更多信息，那么我们明确的是，管理期货只是一个更大的经理宇宙的子集，”McGrath解释道。“我们决定通过购买到Glenwood进一步多元化业务。”
最终，麦格拉斯和芬克认为，人类已经超越了它的起源。十多年来，基金管理业务的年增长率一直在25%以上，有些年份甚至超过30%，而来自大宗商品的收入波动性大且具有周期性，拖累了收益。因此，在2000年3月，Man以5.69亿英镑的价格出售了大宗商品部门。大宗商品业务现在由前董事长斯通领导，并以ED&F Man的旧名称进行交易。芬克回忆道:“这是一个艰难的决定，但我们知道这是正确的。”
麦格拉特成为主席，而福克斯队升至名人集团首席执行官。该分裂很快转为对冲基金的几乎纯粹的游戏：后来同年，集团的Glenwood购买了110万美元的多数控制。
曼恩现在通过一系列地区和国家机构销售其曼恩IP和曼恩格伦伍德产品，包括荷兰银行、巴克莱银行、欧洲信贷银行和野村证券。其中介网络已从1996年的80家激增至今天的1000多家。该公司还通过具有地区影响力的分销商出售联合品牌基金，如欧洲的Soovie Gee EnraRayle、巴林国家银行和中东的BasMasCar和Australasia三井公司和西太平洋银行。在RMF收购之前，此类安排约占曼恩销售额的30%。
男子通常推出了一年的四个资金，包括Glenwood和AHL产品。现在它开始在一个新的品牌，男人AP下引入来自小型替代投资公司的新兴管理人员。例如，1999年，人类推出了一个与Marin Capital Partners的合资企业，这是一个基于美国的可转换套利专家，用于管理14亿美元的人。它拥有另一项与伦敦康科迪亚首都的合资企业，该战略是伦敦对冲基金先锋布坎南合作伙伴的杰森·哈纳恩经营的市场中立股权战略。它在伦敦的管理期货基金向量中拥有股权股权。人类的总资产，超过3亿美元现在掌握在12名新兴经理人手中。3月推出Man AP战略系列1，产品混合AHL，Marin和Concordia Management，筹集了适度但可敬的2.8亿美元。
但AHL仍然是人的签名投资战略和兑现牛。AHL交易超过100个潜在的期货合约 - 大广义，三分之一是投资资本市场产品，如利率和股票指数衍生物，外汇三分之一，三分之一的商品。作为计算机算法的现货趋势，它增加了职位，但是当底层合同中的波动率滴答时，AHL再次削减。2001年，随着全球利率下跌的随着全球利率，AHL将返回64％至11月。今年它正在追踪超过20％以上，其长期绩效平均值。
曼恩对欧洲机构市场的新战略推动以RMF为中心。芬克认为，随着传统资产类别的回报率持续下降，养老基金经理和保险公司对对冲基金产品多元化基金的兴趣越来越大。他还指出，RMF为机构构建广泛监管、税收和法律体系产品的能力与Man为零售业构建产品的能力相辅相成。”就机构可以在对冲基金中做些什么而言，这在很大程度上是未知领域，”芬克说RMF处于领先地位。”
男人的第二个主要增长努力是美国的努力。福克斯通过其复杂的征集法规和经常诉讼来推迟美国市场。但凯莉看到那里的巨大潜力。据最近的Barrahennesse集团公司报告称，美国养老基金的对冲基金投资的份额在1996年至2000年之间增加了76％，仍在增长。Glenwood去年卷曲了一个高调的机构客户：通用汽车养老基金投资2亿美元。
据推测，越来越多的新资金将来自私人客户，销售主管凯利将向他们推销融合AHL和格伦伍德战略的产品。芬克认为，曼恩的担保产品将使其在这个市场上占有优势。这些基金通常是十年期的基金，在这些基金中，无论基金发生什么情况，投资者都能保证收回本金。曼恩将一半资金存入十年期零息债券，另一半存入交易账户。然后，曼恩将自己的资本借给交易账户，这样它就拥有了与不持有债券时相同的投资敞口。对人类来说，风险更多的是声誉而不是金融风险，因为银行为产品提供担保。到目前为止，该公司通过坚持10年期债券，避免了财务上的打击，给了自己时间进行交易，走出衰退。
在机构和个人市场中，人类和个人市场的大问题是投资者对替代投资的兴趣是否可以仍然敏锐，因为它过去几年已经敏锐。Fink和他的船员显然认为对冲基金已经成为主流。总结Glenwood董事长弗兰克梅耶：“在投资世界上任何地方有免费午餐，多样化提供了。这就是对冲基金提供的，我认为我们只划伤了投资者的兴趣。”
在食物链的顶部
男子以盈利能力击败其他欧洲资产管理人员。
公司*营业利润率（2003）**
曼氏集团53%
里昂信贷42
汇丰银行(HSBC) 36
法国兴业银行(Societe Generale) 33
巴克莱(Barclays) 27
Amvescap 25.
荷兰银行(ABN Amro) 22
劳埃德TSB银行(Lloyds TSB) 21
HVB集团17
施罗德14.
德意志银行12
德国商业银行5
*利润仅适用于资产管理部门。**估计的。
资料来源:Oliver, Wyman & Co;瑞银华宝。
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由安德鲁·阉鸡
2002年12月
一位知名的美国对冲基金基金管理人士最近向总部位于伦敦的曼氏集团(Man Group)首席执行长芬克(Stanley Fink)吹嘘说，如果他进军欧洲市场，他可以将曼氏的业务削减三分之一，向富有的个人和机构出售另类投资。但这位美国人补充说，在欧盟对所有成员国采用单一的税收、监管和法律制度之前，他不会这么做。
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他有权利感到安全。通过为在岸投资者设计产品，以满足欧洲仍然分散的市场的多样化需求，曼氏已攀升至对冲基金中的基金的顶端。该公司的规模是其最接近的同行的两倍多(见“50家对冲基金中的基金”)。与其规模较小的竞争对手不同，后者大多为私人所有，行事极为隐秘，而该公司自1994年起就开始公开交易;它加入了英国富时100指数2001年，美国最大的几家公司受到了监管，因此受到了对冲基金通常厌恶的那种监管。
人类积极地销售其产品，通过超过1,000名独立财务顾问，银行和资产管理合作伙伴分发它们，向谁支付业务中最富有的费用。它在亚太地区出售33％的基金，欧洲43％，中东16％，美洲8％。它在全球拥有七个办事处，而是85人代表瑞士的小村庄的大部分销售队伍。
从文化上讲，人类更像一个普通的基金经理，而不是一个对冲基金操作人员。它并没有留住一批高调的投资明星。事实上，人们对曼恩的个人崇拜在很大程度上并没有受到影响，正是这种崇拜使许多此类基金成为其创始合伙人的代名词——朱利安•罗伯逊(Julian Robertson)和老虎管理公司(Tiger Management Corp.)、保罗•都铎•琼斯(Paul Tudor Jones)和都铎投资公司(Tudor Investment Corp.)、乔治•索罗斯(George Soros)和以他名字命名的对冲基金。芬克在1987年加入Man之前，曾在安达信、糖果制造商玛氏、花旗银行等公司工作过。
然而，与其他普通香草基金经理相比，人类是疯狂的盈利（在故事结束时见表）。对于该公司于9月30日结束的第一个财政一半，它报告税前利润为1.38亿英镑（2.16亿美元），比较早时期高出36％。管理层的资产已膨胀至230亿美元，即使有两次收购净出，即使净额，3月份也升高了19％。截至3月份的财政年度的营业利润率为44％，而行业平均值为23％。
股东显然同意了，结果就是Man的资本总额达到46亿美元，占其资产的20%，而Amvescap和Schroders则分别为3%和1%，后者是富时100指数成份股中仅有的两家资产管理公司。在2001年大涨94%后，Man股价在11月下旬跌至约10点，较52周高点下跌28%。这一表现与英国股市基本一致，但优于资产管理行业的平均水平。
流入欧洲股市的资金处于1995年以来的最低水平。但是，当主流基金经理们受到伤害的时候，曼恩却在不断攫取资产。该公司10月份推出的最新产品是一只资本担保基金，筹资6.86亿美元，创下纪录。芬克表示:“我认为，从理论上讲，人们已经意识到只在股市做多的危险，但3年的亏损确实让人们意识到了这一点。”“私人客户投资者，以及越来越多的机构，希望对冲基金能够提供多样化投资。”
至少一些分析师认为，他的乐观态度是有道理的。德利佳华(Dresdner Kleinwort Wasserstein)的专业金融分析师比尔•巴纳德(Bill Barnard)表示:“斯坦利•芬克是整个对冲基金行业热情的拉拉队。但到目前为止，曼对公司未来的乐观评估没有辜负他的期望。”
如今，芬克面临着他所谓的“高质量问题”——即如何保持人类的快速增长。该公司有两项核心业务。曼氏投资产品(Man Investment Products)是一家资产管理部门，销售超过200种不同的另类投资产品，主要面向个人，占总收入的80%。其余资金来自全球第六大期货经纪公司曼氏金融(Man Financial)。
芬克今年已经支持了这两个部门。5月，他以8.33亿美元收购了基金管理公司RMF投资集团的瑞士基金，一举使曼恩管理的资产翻了一番。11月初，他以1亿美元从南非的Old Mutual公司手中收购了伦敦衍生品经纪公司GNI Holdings。甚至在收购之前，该集团就表现出强劲的有机增长。在2002财年的前六个月，万宜的收入增长了41%，万宜金融的收入增长了8%。
观察家们想知道，现年45岁的芬克在2000年成为首席执行官后，还能再来一次吗?首先，曼氏的崛起正好赶上了对冲基金天生就能战胜的那种市场衰退。另一方面，该行业显示出成熟的迹象。在过去十年里，全球另类投资市场以每年超过25%的速度增长;美林公司(Merrill Lynch & Co.)和凯捷安永(Cap Gemini Ernst & Young)估计其总规模为5,630亿美元，而就在两年前，这一数字仅为3,000亿美元。与此同时，对冲基金的数量激增，从1991年的880只增至2000年的3000只左右，去年为6000只。摩根士丹利投资管理公司全球策略师巴顿•比格斯等精明的分析师警告称，席卷美国和欧洲的对冲基金狂热“正迅速呈现出典型泡沫的所有特征”。
大多数对冲基金的策略，或多或少都受到资金投入数量的限制，同时仍能提供高于市场的回报。曼氏90%的资产都投资于对冲基金。然而，芬克的商业模式专注于资产收集，他希望确保曼恩的供应能够跟上需求。引入新产品是RMF收购背后的部分原因。这是有史以来对冲基金的最高收购价。但芬克认为，收购RMF将增加价值80亿至100亿美元的产能。他表示:“如果这家企业能够积累资产，但却没有足够的产品，那将是一个悲剧。”“我们必须确保这种情况不会发生。”
RMF还允许人们在几年关注零售后定位欧洲机构。在RMF的85亿美元的资产中，4亿美元的资金资金资金，超过20亿美元的欧洲高收益债券和抵押债务债务 - 所有新的领域，都有可能呼吁机构。
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除了接触欧洲机构外，芬克还在寻求美国未来的增长。尽管美国占全球对冲基金市场的一半，但该国目前只占曼恩资产的8%。曼恩通过总部设在芝加哥的基金管理公司格伦伍德集团（Glenwood Group）在那里站稳了脚跟。格伦伍德目前管理着约57亿美元的资产，大部分用于机构。2001年1月，芬克派遣全球销售总监约翰·凯利（John Kelly）从曼恩位于瑞士普菲肯的欧洲配送中心前往芝加哥。凯利的任务是获得监管机构的批准，将曼格伦伍德另类投资出售给美国的私人客户；产品应在本月底前准备好发布。”我们的目标是在未来几年内让20%的资产管理来源于美国，”芬克说。
尽管有了这些新举措，曼公司仍将不得不努力维持过去的增长率和盈利能力。对冲基金越来越受欢迎，加剧了供应商之间的竞争。高盛资产管理公司(Goldman Sachs Asset Management)和德意志资产管理公司(Deutsche Asset Management)等公司现在拥有数十亿美元的基金中的基金业务。主流公司急于通过提供另类投资来提高利润率，而这些公司已经开始压低收费。芬克本人承认，从金融机构获得更多收入将缩小曼氏集团的利润率。
此外，管理对冲基金的远程网络，同时保持股东需求可能越来越困难的透明度。今年夏天，分析师们令人沮丧的是，当曼谷伍德在20世纪90年代初期的利文斯顿国际举行的纽约股票期权基金上，呼吁波动并失去超过70％的价值。它的崩溃为9月终止的六个月内占Man-Glenwood多战略基金的4％回报，低于其长期记录的11％的年度返回费用。一些投资者对他们认为缺乏披露的东西感到恼火。（在另一个例子中，追逐瑞士救生员首席执行官Roland Chlapowski和其他高管在秘密基金中持有的RMF中销售大量股权调查。丑闻对人股没有影响。）
相反，为一家上市公司工作所带来的聚光灯可能会吓跑那些希望独自做自己事情的前沿基金经理。戴维•哈丁(David Harding)是一名资深男士，目前经营着自己的对冲基金Winton Capital Management，资产规模为3亿美元。哈丁表示:“他们的企业文化可能会让对冲基金领域的一些有才华的人望而却步，这可能会阻碍他们的成长。亚慱体育app怎么下载”
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Middleton专门通过有效的管道推动推动产品的艺术。但其他人说男人比销售更多。“人们经常像营销机一样习惯于营销机，”冬天都辛苦说。“这是真的，但它也低估了人的美德。人们带来了一个企业纪律，以符合业务的业务。”
曼氏集团的起源可以追溯到219年前。它的总部位于泰晤士河的糖码头(Sugar Quay)，靠近旧的伦敦港和海关(Customs House)，这证明了它的起源:该公司的创始人詹姆斯·曼(James Man)一开始是做糖桶生意的学徒，1783年创办了自己的糖经纪公司，然后扩展到其他大宗商品领域。不到一年，他就赢得了一份专为皇家海军供应朗姆酒的合同。这项协议不仅有利可图，而且长期有效:尽管偶尔有反对意见，英国水手每天的朗姆酒配给一直持续到1970年。
1823年詹姆斯•曼去世时，他的公司已成为伦敦首屈一指的大宗商品交易商之一。130多年来，它一直以创始人的两个孙子命名为ED&F Man。事实上，直到最近，詹姆斯才认识这家已经发展成为世界上最大的可可和糖贸易商的公司。
但是在20世纪80年代，人类演变的转折点来了。根据1970年代末以来一直是合作伙伴的迈克尔石，该公司进入了期货。男子建立了在套上自己的书籍中建立了专业知识，并制定了财政部运营，高管感受到了下一个逻辑步骤正在经纪人闯入使用的乐器人。因此，在1980年，David Anderson在20多年上举行了一些顶级职位，并继续举办伦敦商品交流，成立Anderson Man，商品期货经纪。大约在同一时间，该公司在金融期货和金融期货和金融期货和金融期货交易所成立曼德拉德 - 今年期货经纪业务的前兆，人民财务。
After a couple of years, Man executives noticed that some of its biggest futures clients were neither commodities buyers nor other brokerages but offshore limited investment partnerships, most of them based in the U.S. In 1983 treasury chief Harvey McGrath (who joined Man from Chase Manhattan Bank in 1980, became its first CEO not to have come from the commodities division in 1990 and is now group chairman) brought in college chum Colin Barrow as assistant treasurer. He packed Barrow off to New York to investigate the so-called commodity trading advisers that fed Man a significant chunk of its futures business.
在那里，巴罗发现了一家成立两年的CTA公司Mint Investment Management，由拉里·海特(Larry Hite)和迈克尔·德尔曼(Michael Delman)经营。海特在1972年出版了一本书《博弈论应用》(Game Theory Applications)，书中建议博弈论可以用于期货交易，而来自圣路易斯的计算机科学家德尔曼(Delman)编写了一个程序来实现海特的想法。在创业的头两年，Mint的年回报率超过20%。
Barrow决定管理期货是一名商人必须进入，并于1983年，该公司在薄荷队购买了50％的股份，以获得未公开的金额。这是一个失控的成功。截至20世纪80年代末，薄荷管理9亿美元 - 其中大部分人类 - 自成立以来，吹嘘复合年度返回率为24％。（1987年，股市崩盘年份，薄荷制作了头条新闻，通过提供60％的回报。）但是，Barrow不希望所有的投资蛋在一个篮子里。1989年，男子在伦敦的伦敦管理期货业务中买了60％的股份，称为AHL。像薄荷，AHL专门从事计算机生成的管理期货交易。但很快就开始表现优于薄荷。（男子在1994年买了大部分AHL，并逐渐减少了薄荷的接触。）
到20世纪90年代初期，基金管理层占ED＆F Man的一半收入，但增长速度远远超过业务的商品方面。一个原因是1989年的Barrow将薄荷和AHL产品的分销中心搬到了苏黎世湖的湖岸沉睡的瑞士·哈姆雷特，在那里他认识到管理期货产品的更大市场，而不是伦敦存在。这是一个大葱的举措：瑞士的银行保密法和有利的税收气候是富裕投资者的磁铁。
在Pfäffikon驻地和全球销售首席凯利将人转变为营销州厂房。他们主要通过独立财务顾问和独家私人银行汇集其产品。Barrow认为，培养分销商的最佳方式是支付预端销售费。虽然该公司不会发表评论，但通常表示，大多数主流基金管理产品的水平两到三倍之间的费用为4％。男子符合这些成本，而不是将它们传递给投资者，但它会收取剩余的赎回费，确保如果投资者早期出售，那就确保它不是口袋。
销售报酬部分基于业绩，部分基于工资，并根据区域内团队的整体业绩进行支付。曼恩相信售后跟进。服务人员有时会陪同中介机构拜访客户，Man定期为经销商举办研讨会，向他们介绍最新的业绩和新产品(据Pfäffikon销售业务的现任负责人克里斯托夫·莫勒（Christoph Möller）称，曼恩的典型客户有25万至100万美元可供投资。）
与此同时，芬克于1987年加入曼氏，负责并购业务。人们普遍认为，他提高了曼氏的产品结构能力，扩大了中间网络。1992年，他被任命为财务总监，1996年接任曼投资产品公司(Man Investment Products)主管，当时巴罗离职，创立了自己的对冲基金业务——伦敦股票基金Sabre，资产达5亿美元。1994年ED&F Man上市时，以4亿英镑的价格上市，麦格拉思和芬克每人赚了大约1400万英镑。斯通在这家公司工作了37年，赚了4000万英镑。
麦格拉思和芬克渴望进一步分散基金管理业务，于是继续重塑曼恩。1996年，该公司通过与Glenwood的合资企业进入了基金的基金业务，Glenwood专注于多策略和多顾问投资组合。(格伦伍德是芝加哥城堡投资集团(Citadel Investment Group)的首批投资者之一。在肯·格里芬(Ken Griffin)的领导下，这家可转换债券和风险套利公司已发展成为世界上最成功的对冲基金组织之一。)
“正如我们必须了解更多关于对冲基金的更多信息，那么我们明确的是，管理期货只是一个更大的经理宇宙的子集，”McGrath解释道。“我们决定通过购买到Glenwood进一步多元化业务。”
最终，麦格拉斯和芬克认为，人类已经超越了它的起源。十多年来，基金管理业务的年增长率一直在25%以上，有些年份甚至超过30%，而来自大宗商品的收入波动性大且具有周期性，拖累了收益。因此，在2000年3月，Man以5.69亿英镑的价格出售了大宗商品部门。大宗商品业务现在由前董事长斯通领导，并以ED&F Man的旧名称进行交易。芬克回忆道:“这是一个艰难的决定，但我们知道这是正确的。”
麦格拉特成为主席，而福克斯队升至名人集团首席执行官。该分裂很快转为对冲基金的几乎纯粹的游戏：后来同年，集团的Glenwood购买了110万美元的多数控制。
曼恩现在通过一系列地区和国家机构销售其曼恩IP和曼恩格伦伍德产品，包括荷兰银行、巴克莱银行、欧洲信贷银行和野村证券。其中介网络已从1996年的80家激增至今天的1000多家。该公司还通过具有地区影响力的分销商出售联合品牌基金，如欧洲的Soovie Gee EnraRayle、巴林国家银行和中东的BasMasCar和Australasia三井公司和西太平洋银行。在RMF收购之前，此类安排约占曼恩销售额的30%。
男子通常推出了一年的四个资金，包括Glenwood和AHL产品。现在它开始在一个新的品牌，男人AP下引入来自小型替代投资公司的新兴管理人员。例如，1999年，人类推出了一个与Marin Capital Partners的合资企业，这是一个基于美国的可转换套利专家，用于管理14亿美元的人。它拥有另一项与伦敦康科迪亚首都的合资企业，该战略是伦敦对冲基金先锋布坎南合作伙伴的杰森·哈纳恩经营的市场中立股权战略。它在伦敦的管理期货基金向量中拥有股权股权。人类的总资产，超过3亿美元现在掌握在12名新兴经理人手中。3月推出Man AP战略系列1，产品混合AHL，Marin和Concordia Management，筹集了适度但可敬的2.8亿美元。
但AHL仍然是人的签名投资战略和兑现牛。AHL交易超过100个潜在的期货合约 - 大广义，三分之一是投资资本市场产品，如利率和股票指数衍生物，外汇三分之一，三分之一的商品。作为计算机算法的现货趋势，它增加了职位，但是当底层合同中的波动率滴答时，AHL再次削减。2001年，随着全球利率下跌的随着全球利率，AHL将返回64％至11月。今年它正在追踪超过20％以上，其长期绩效平均值。
曼恩对欧洲机构市场的新战略推动以RMF为中心。芬克认为，随着传统资产类别的回报率持续下降，养老基金经理和保险公司对对冲基金产品多元化基金的兴趣越来越大。他还指出，RMF为机构构建广泛监管、税收和法律体系产品的能力与Man为零售业构建产品的能力相辅相成。”就机构可以在对冲基金中做些什么而言，这在很大程度上是未知领域，”芬克说RMF处于领先地位。”
男人的第二个主要增长努力是美国的努力。福克斯通过其复杂的征集法规和经常诉讼来推迟美国市场。但凯莉看到那里的巨大潜力。据最近的Barrahennesse集团公司报告称，美国养老基金的对冲基金投资的份额在1996年至2000年之间增加了76％，仍在增长。Glenwood去年卷曲了一个高调的机构客户：通用汽车养老基金投资2亿美元。
据推测，越来越多的新资金将来自私人客户，销售主管凯利将向他们推销融合AHL和格伦伍德战略的产品。芬克认为，曼恩的担保产品将使其在这个市场上占有优势。这些基金通常是十年期的基金，在这些基金中，无论基金发生什么情况，投资者都能保证收回本金。曼恩将一半资金存入十年期零息债券，另一半存入交易账户。然后，曼恩将自己的资本借给交易账户，这样它就拥有了与不持有债券时相同的投资敞口。对人类来说，风险更多的是声誉而不是金融风险，因为银行为产品提供担保。到目前为止，该公司通过坚持10年期债券，避免了财务上的打击，给了自己时间进行交易，走出衰退。
在机构和个人市场中，人类和个人市场的大问题是投资者对替代投资的兴趣是否可以仍然敏锐，因为它过去几年已经敏锐。Fink和他的船员显然认为对冲基金已经成为主流。总结Glenwood董事长弗兰克梅耶：“在投资世界上任何地方有免费午餐，多样化提供了。这就是对冲基金提供的，我认为我们只划伤了投资者的兴趣。”
在食物链的顶部
男子以盈利能力击败其他欧洲资产管理人员。
公司*营业利润率（2003）**
曼氏集团53%
里昂信贷42
汇丰银行(HSBC) 36
法国兴业银行(Societe Generale) 33
巴克莱(Barclays) 27
Amvescap 25.
荷兰银行(ABN Amro) 22
劳埃德TSB银行(Lloyds TSB) 21
HVB集团17
施罗德14.
德意志银行12
德国商业银行5
*利润仅适用于资产管理部门。**估计的。
资料来源:Oliver, Wyman & Co;瑞银华宝。
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