Charles Schwab作为货币经理重新创造自己，Charles Schwab正在震撼美国。这些变化会吸引新资产 - 或疏远旧客户吗？
由Rich Blake.
2002年12月
亚博赞助欧冠机构投资者杂志
有些公司，就像有些人一样，永远不会改变。嘉信理财(Charles Schwab Corp.)等其他公司则一次又一次地重塑自我。
在过去的31年里，施瓦布已经将自己从折扣经纪人转变为相互基金超市到在线交易员。去年春天，从股市衰退和陡峭的65％堕落中倒退，在贸易委员会收入中，施瓦布再次转移策略：其新重点将在资产收集和金钱管理中。
“我们的目标是为整个富裕客户提供服务，”Schwab Co-Ceo David Pottruck说。
这种战略转变是否是一个大胆的举措或者机会主义争夺遗体仍然可以看到，但是毫无疑问，它标志着历史上最寄宿财富经理之一的时代结束 - 美国信托公司
施瓦布早在2000年6月就以30亿美元的高价高调收购了这位149岁的高净值基金经理。该公司随后将该银行交给其首席执行官杰弗里·毛雷尔(Jeffrey Maurer)，他在美国信托基金工作了27年。两个月前，作为其更大战略转变的一部分，嘉信接管了UST的控制权，将毛雷尔升为董事长，并由安泰(Aetna)前首席财务官、资金管理新人艾伦•韦伯(Alan Weber)接替他担任首席执行官。毛雷尔的二号人物，主席玛丽贝斯·拉赫辞职。
此举比改变了守卫的程度。决心在金钱管理中使用ust作为它的海滩头，施瓦布希望大修银行的商业模式，施加变动莫尔杰和老卫兵反复抵制。Schwab希望通过作为可信赖的财务顾问和金钱经理，积累更多资产的专有产品 - 超出公司的签名金钱市场基金，弥补贸易收入。最终，Schwab旨在为广泛的富裕人士提供全方位的投资产品和服务，从新兴的富裕人士提供超过250,000美元的资产，到高端富裕，客户资产超过200万美元的客户。UST，其平均账户总计为700万美元，明显适合顶级地层。在UST的舵和新的组织结构的新首席执行官和地上的新组织结构中，Schwab高管确信他们可以重大进入资产管理。
在Weber的领导下，美国信托将交换一个系统，只提供包括其他公司产品的开放式架构安排的内部投资组合管理;它将推动替代投资，例如对冲基金的资金，其中UST只涉足;它将取代银行的分散投资管理，更集中运营。Pottruck说，“我们想要一个更可扩展的商业模式。”
“这是一个巨大的基础转变，”弗吉尼亚里士道的里士满的Srconsultant.com总裁斯蒂芬眨眼说。
这些变化是合理的：开放式架构是行业规范;替代投资是任何货币管理人员名单的必要性;集中投资过程经常运行良好。但如果客户觉得他们失去个人关注和精英声誉，这些变化都不会成功 - 这已经定义了几十年来的。
没有UST，Schwab可能只会为金钱管理制作。其1440亿美元的管理人员在管理层中，85％在货币市场基金中。另外，美国信托在固定收入组合中管理约450亿美元的股权和200亿美元。
“施瓦布希望成为一个全规模的货币经理，”雷曼兄弟的金融服务分析师“笔记标志不变。“这是公司的未来，美国的信任将是这项努力的重要组成部分。”
但是，通过美国的信任导致这种转变不会容易。收购事项，承诺从未出现过的协同作用，这是一个非常失望的人。高网价值市场原本不如预期的吸引力 - 有趣的是磨损的熊市如何做到这一点。最近关于九个私人银行的研究，包括花旗集团私人银行，北方信托和J.P.摩根大通，报告过去两年的平均资产下降3.1％。在美国，信托跌至650亿美元，是18％的人。
这种侵蚀反映了一系列问题。UST的业绩平平，并被冠以守旧、略显古板的名声。在嘉信理财到来之前，美国信托也在与不合格的技术进行斗争。合并后，这家基金管理公司因未充分报告大额现金交易而被处以1,000万美元的尴尬罚款，而合规方面的混乱使其营销人员在过去一年的大部分时间里都没有股票基金业绩数据可出售。
预期的协同作用呢?当市场崩溃时，施瓦布的那些自行自利的百万富翁们遭受了毁灭性的打击(该公司托管的客户资产从2000年8月的1万亿多美元暴跌至2002年10月的7270亿美元)。许多嘉信理财的客户的投资组合或多或少保持不变，他们选择不把钱交给一家只提供自己投资产品的保守银行。那些与嘉信理财结盟、预计会将一些高端客户推荐给美国信托的注册独立理财顾问不愿放弃自己最好的账户。
一个华尔街分析师计算，银行的税前利润率从2000年的24％下降到2001年的17％ - 远低于行业中位数为29％。
决心促进这些边距，施瓦布于五月推出的新私人财富管理活动，这些私人财富管理活动瞄准了25万美元至500万美元的家庭，所有人都告诉了11万美元的市场。其目前的营销促销 - 施瓦布可以成为一个真正客观的财务顾问，因为它没有投资银行冲突 - 寻求利用华尔街研究的争议。Schwab的新身份的公众面对金钱经理：伊丽莎白（Liz Ann）参加了首席投资策略师的作用。
科大首席执行官韦伯能否执行嘉信理财的新战略仍是一个悬而未决的问题。他缺乏具体的行业经验。1970年毕业于宾夕法尼亚大学(University of Pennsylvania)的韦伯在花旗银行(Citibank)工作了27年，其中包括担任花旗银行国际(Citibank International)董事长4年，负责花旗在拉丁美洲和亚洲的零售分支机构。从1998年到2001年春天，韦伯担任Aetna首席财务官，协助该保险公司将其金融服务业务分拆给荷兰国际集团(ING Group)。韦伯于2001年4月辞职。
但新的首席执行官必须仔细移动改变美国信任。如果客户认为施瓦布搬迁美国的信任下降市场，经纪人就会遏制疏远银行核心客户的风险。“这是一项关系业务，”美国信任的一个长期客户说。“施瓦布是僵硬而流行的。当你在关系业务中介绍这种心态时，你可以摧毁它。”
schwabu的种子TRUST DEAL创立于1990年2月，当时F.A.O.施瓦茨财富的继承人马歇尔•施瓦茨(Marshall Schwarz)和前税务律师毛雷尔(Maurer)分别担任美国信托公司(U.S. TRUST)的首席执行官和总裁。由于该银行约40%的股份由内部人士持有，其中大部分人已接近退休，并在考虑套现，施瓦茨和毛勒开始为出售该行做准备，尽管他们公开坚称该行永远不会被出售。
新管理团队的第一次重大举措是将美国信托带脱出企业贷款业务，并专注于其核心竞争力 - 资产管理。它开设了新的办事处，并造成了几项战略收购，特别是1992年为1992年为增长股票经理，Campbell，Camperthwait＆Co.
七年后，Maurer在1999年未能重新签署Star Manager James Cowperthwait之前偶然发现，在他和他的伙伴签署的锁定合同到期之前。Campbell Cowperthwait的增长型拣货机在五年内带来了超过50亿美元。但在1999年，除了两名Cowperthwait的26人队的两个成员留下了纽布里奇合作伙伴。在一年之内，初创公司陷入困扰前美国的账户价值40亿美元。美国的信任起诉以防止纽布里奇征求客户，最终案件与Newbridge定居给UST谦虚地付款。
郭伯伟事件发生后不久，施瓦茨和毛雷尔就把注意力集中在可能的银行出售上。今年早些时候，施瓦布的波特拉克曾与施瓦茨就可能的收购进行过接洽，但谈判仍处于试运行状态，部分原因是现行的《格拉斯-斯蒂格尔法案》(Glass-Steagall act)禁止证券公司将银行并入自己的控股公司。然后，1999年11月通过的《格雷姆-里奇-比利利法案》(Gramm-Leach-Bliley Act)允许银行、证券公司和保险公司创建一个新的实体，一个权力显著扩大的金融控股公司。突然,一个SchwabU.S。信托联盟看起来是可行的。施瓦茨渴望完成这笔交易，部分原因是他最近被诊断出患有前列腺癌。(他后来接受了一个成功的疗程。)
1999年11月下旬，Maurer叫Pottruck在Pottruck的煽动中复活了今年早些时候开始的合并谈判。2000年1月13日，一周后，AOL和时代华纳在新的经济歌曲中加入了声音，Schwab宣布了一项协议，以获得美国信托。
乐观主义者认为，折扣经纪和蓝血私人银行的不太可能是新经济的有前途的联盟。怀疑论者建议施瓦布对美国的信任肆无忌惮地超过，因为购买价格在银行的市场价值上占溢价为60％。但这笔交易仅为高净值管理者的行业胃口。
在嘉信理财，有关协同作用的讨论几乎是同时开始的。2000年5月，联邦储备委员会批准了嘉信理财与ust的交易后不久，波特拉克公开宣布，“两家公司很快就会开始互相介绍客户，并开始合作，为嘉信理财的富裕客户开发新的研究产品。”但一个月后，当交易结束时，股市已经开始低迷。
重要的是，在约5,800名与嘉信理财合作的注册投资顾问中，绝大多数人甚至不会考虑将最富有的客户引向U.S. Trust。嘉信理财主要利用这家经纪公司的后台和清算功能。
Says David Roberts, CEO of National Advisors Trust Co. in Overland Park, Kansas, a group of 80 independent advisers: "The business model of the merger was built around the idea that Schwab's adviser network would transfer significant amounts of assets to U.S. Trust. That was a pretty flawed assumption." While the investment advisers were encouraged to utilize UST's sophisticated tax and estate planning capabilities, many of them were loyal to the local firms they used for these services. By the start of 2002, just $800 million had come into U.S. Trust by way of Schwab referrals.
当然，Schwab已经有其他火灾。1月份，据报道，该公司的2001年净收入截止了72％，达到199万美元。而今年的结果并不好得多。九个月利润为1.88亿美元，从2001年前三个季度下降了11％。
曾经施威布决定恢复它必须重新自我重新成为资产采集者和金钱经理，我们信任的变更是不可避免的。除了开放的建筑外，Pottruck和Weber还可能会带来年轻，积极的销售人员，他们可以补充美国的目前的营销人员，其中大多数软卖出的低调从业者。彻底大修银行的技术，施瓦布已经开始了一个广泛 - 昂贵的计划，以将美国信托和施瓦布的后台联系起来。
Pottruck是什么意思，让美国信托的商业模式更多“可扩展”？消息来源表明，将转化为所有公司的投资产品的一个平台，来自施包和美国信托。但是，美国信托发言人表示，产品和服务将在美国信任足迹内变得更加可扩展 - 而不是施瓦布足迹。“
“客户不会受到这些变化的影响，”波特拉克上个月告诉分析师。“他们将继续得到更好的服务。”
重新定义商业模式是从来没有一个简单的事情，因为施瓦布将发现其新的专注于资产管理。当班次威胁到现有子公司时，由于施瓦布的举动，我们的信任，它更加充满了危险。
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图像制作
以免怀疑Charles Schwab公司的严重性是成为一个全规模的货币经理和财务顾问，该公司上个月创造了一个新的职位，首席投资策略师，将地幔交给伊丽莎白（Liz Ann），37-year-old senior investment strategist at U.S. Trust. In announcing the appointment, Schwab co-CEO David Pottruck declared, "Schwab's advice model has always been about helping investors, not hyping stocks."
在她的新作者中，出位将提供宏观经济和投资评论，她还将作为新替换的施瓦布的公众面临。出位将在美国信托增长股票子公司坎贝尔，Cowperthwait＆Co.以及以前11年作为Avatar Associates的投资组合经理，将她的三年作为投资委员会成员的经验。“角色将适用于传统的策略家，但没有盛大的预测，”她说。
当然，她自己最近的表现也没什么值得炒作的。截至11月底，Sonders目前共同管理的成长型基金下跌了35%，比晨星成长型基金下跌了近10个百分点。在过去的三年里，该投资组合的平均回报率为26%，而其他投资组合的平均回报率为16.5%。
Sonders是一个三人委员会的成员，负责监督U.S. Trust的成长型投资组合，他与另外两位经理共同承担了投资责任。不过，仔细研究其中一只基金Excelsior Growth(美国信托针对小客户的基金家族之一)后发现，从嘉信理财的评级系统来看，该基金只能获得C级的评级。嘉信理财使用十几个定量筛选来对3,000只公开交易的股票进行评级。为了得出评级，II研究了她投资组合中28只股票中最大的25只。在这25只股票中，有两只没有得到嘉信理财的评级。在剩下的23份中，有3份是a, 7份是b, 10份是c, 3份是d。最终的平均分是C+。
Sonders是CNN Moneyline和Louis Rukeyser华尔街周的常客，他挑选了很多公开的股票。可能她作为预言者的最糟糕的时刻是在2000年2月《纽约时报》的故事十选股人被要求确定一个股票,“除非不可抗力或不可预见的地缘政治灾难,他们现在会感到舒适的购买和持有直到1月1日,2010年。”Sonders同意了JDS Uniphase Corp.的收购，后者当时是纳斯达克的宠儿。2000年2月，这家光纤公司的股价为215美元。它们最近的售价是3美元。
好人承认，选秀是一个“噩梦”，但笑话，“十年没有结束。”- R.B.
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玻璃房子？
嘉信理财公司(Charles Schwab Corp.)正在推销诚信。该公司抨击其华尔街竞争对手的信誉，通过电视广告、营销手册和一连串高管演讲，将自己定位为唯一真正没有冲突的投资建议来源——小人物的最后捍卫者。
但批评者争辩说，折扣 - 经纪 - 先锋 - 转向线 - 交易 - 交易 - 交易金钱经理并非没有自己的利益冲突 - 以及其一些商业惯例对小型投资者的帮助不太有用。
“对于施瓦布来说，自我描绘，完全不冲突有点误导 - 他们有许多与大型房屋相同的冲突，”科克里夫的投资证券咨询公司的创始人道格拉斯·斯舒茨说。“施瓦布更好地小心他们将这个竞选对沃尔街带来了多远，因为它可能会回来伤害他们。”
施瓦布的冲突是什么？首先，虽然施瓦布折扣委员会，但小型投资者在通过公司交易时为此支付隐藏的价格。Schwab有两件潜在努力抵御客户的事情：它将一部分订单销售给像矛，利兹和凯洛格和骑士证券这样的电子市场制造商，该企业执行交易而不将订单暴露于市场价格改善。作为回报，这些公司向施瓦布支付一分钱或两次的折扣。因此，而不是寻求最佳价格，Schwab有效地分流了一些客户订单到市场的一个角落，价格可能低于最佳。
施瓦布经常在内部相同的过程中，将其订单中的大约三分之一到子公司进行。再次，而不是将这些订单暴露在整个市场上，他们可能以较低的价格执行，而是将许多交易到自己的过度柜台市场制作臂（用于纳斯达克股票）或其一个专业单位在区域交易所（纽约证券交易所上市的股票）。通过在内部执行订单，施瓦布捕获最佳出价与询问价格之间的差异。这么多的最好的执行。
嘉信理财的一位发言人说:“我们认识到嘉信理财从市场和做市商那里获得的收入产生了潜在的利益冲突，因此我们不断跟踪执行质量，以确保我们的客户得到竞争性的执行。”
Schwab报告金钱市场基金资产约为1240亿美元，其中大部分地从客户账户中自动扫除。在大多数银行和经纪人，金钱市场基金不超过40个基点。然而，Schwab最大的资金市场基金，拥有510亿美元的资产，支付75个基点的费用 - 考虑到的短期利率收益率约为投资者的100个基点。“我们相信我们的货币市场基金费用符合大多数其他经纪人，”发言人说。
嘉信理财可能会指责卖方研究充斥着利益冲突，但过去3年，它为高端客户和注册投资顾问提供的在线产品主要是高盛(Goldman, Sachs & Co.)的股票研究。嘉信理财的发言人说:“既对华尔街的研究提出质疑，又提出质疑，这并不矛盾，因为它仍然是市场中的一个重要因素。”
对于一家往外看着小家伙的公司来说，Schwab肯定会使许多小型投资者能够承担许多投资专家律师反对的杠杆作用。根据Putnam Lovell证券的说法，利润率贷款的收入达到今年4亿美元，占总收入的10％，而传统的华尔街经纪人的范围为5％至7％。2000年，施瓦布31％的收入为58亿美元来自保证金贷款。去年19％的施瓦布的收入来自这些贷款。“我们从未鼓励利润率贷款，只能使其作为那些选择使用它的工具提供的，”公司发言人说。
最后，虽然它吹嘘它没有投资银行的事实，但施瓦布可以部分地提出这一索赔，因为它自己努力开始投资银行是一个牌子。在2000年春天，施瓦布，争抢进入IPO热潮，领导了一个叫做Epoch Capital Partners的实体来做技术IPO。但该商店以8500万美元的风险投资资助，一年内遭到萧条。施瓦布于2001年6月卖给了高盛萨克斯的业务。 - R.B.
由Rich Blake.
2002年12月
亚博赞助欧冠机构投资者杂志
有些公司，就像有些人一样，永远不会改变。嘉信理财(Charles Schwab Corp.)等其他公司则一次又一次地重塑自我。
在过去的31年里，施瓦布已经将自己从折扣经纪人转变为相互基金超市到在线交易员。去年春天，从股市衰退和陡峭的65％堕落中倒退，在贸易委员会收入中，施瓦布再次转移策略：其新重点将在资产收集和金钱管理中。
“我们的目标是为整个富裕客户提供服务，”Schwab Co-Ceo David Pottruck说。
这种战略转变是否是一个大胆的举措或者机会主义争夺遗体仍然可以看到，但是毫无疑问，它标志着历史上最寄宿财富经理之一的时代结束 - 美国信托公司
施瓦布早在2000年6月就以30亿美元的高价高调收购了这位149岁的高净值基金经理。该公司随后将该银行交给其首席执行官杰弗里·毛雷尔(Jeffrey Maurer)，他在美国信托基金工作了27年。两个月前，作为其更大战略转变的一部分，嘉信接管了UST的控制权，将毛雷尔升为董事长，并由安泰(Aetna)前首席财务官、资金管理新人艾伦•韦伯(Alan Weber)接替他担任首席执行官。毛雷尔的二号人物，主席玛丽贝斯·拉赫辞职。
此举比改变了守卫的程度。决心在金钱管理中使用ust作为它的海滩头，施瓦布希望大修银行的商业模式，施加变动莫尔杰和老卫兵反复抵制。Schwab希望通过作为可信赖的财务顾问和金钱经理，积累更多资产的专有产品 - 超出公司的签名金钱市场基金，弥补贸易收入。最终，Schwab旨在为广泛的富裕人士提供全方位的投资产品和服务，从新兴的富裕人士提供超过250,000美元的资产，到高端富裕，客户资产超过200万美元的客户。UST，其平均账户总计为700万美元，明显适合顶级地层。在UST的舵和新的组织结构的新首席执行官和地上的新组织结构中，Schwab高管确信他们可以重大进入资产管理。
在Weber的领导下，美国信托将交换一个系统，只提供包括其他公司产品的开放式架构安排的内部投资组合管理;它将推动替代投资，例如对冲基金的资金，其中UST只涉足;它将取代银行的分散投资管理，更集中运营。Pottruck说，“我们想要一个更可扩展的商业模式。”
“这是一个巨大的基础转变，”弗吉尼亚里士道的里士满的Srconsultant.com总裁斯蒂芬眨眼说。
这些变化是合理的：开放式架构是行业规范;替代投资是任何货币管理人员名单的必要性;集中投资过程经常运行良好。但如果客户觉得他们失去个人关注和精英声誉，这些变化都不会成功 - 这已经定义了几十年来的。
没有UST，Schwab可能只会为金钱管理制作。其1440亿美元的管理人员在管理层中，85％在货币市场基金中。另外，美国信托在固定收入组合中管理约450亿美元的股权和200亿美元。
“施瓦布希望成为一个全规模的货币经理，”雷曼兄弟的金融服务分析师“笔记标志不变。“这是公司的未来，美国的信任将是这项努力的重要组成部分。”
但是，通过美国的信任导致这种转变不会容易。收购事项，承诺从未出现过的协同作用，这是一个非常失望的人。高网价值市场原本不如预期的吸引力 - 有趣的是磨损的熊市如何做到这一点。最近关于九个私人银行的研究，包括花旗集团私人银行，北方信托和J.P.摩根大通，报告过去两年的平均资产下降3.1％。在美国，信托跌至650亿美元，是18％的人。
这种侵蚀反映了一系列问题。UST的业绩平平，并被冠以守旧、略显古板的名声。在嘉信理财到来之前，美国信托也在与不合格的技术进行斗争。合并后，这家基金管理公司因未充分报告大额现金交易而被处以1,000万美元的尴尬罚款，而合规方面的混乱使其营销人员在过去一年的大部分时间里都没有股票基金业绩数据可出售。
预期的协同作用呢?当市场崩溃时，施瓦布的那些自行自利的百万富翁们遭受了毁灭性的打击(该公司托管的客户资产从2000年8月的1万亿多美元暴跌至2002年10月的7270亿美元)。许多嘉信理财的客户的投资组合或多或少保持不变，他们选择不把钱交给一家只提供自己投资产品的保守银行。那些与嘉信理财结盟、预计会将一些高端客户推荐给美国信托的注册独立理财顾问不愿放弃自己最好的账户。
一个华尔街分析师计算，银行的税前利润率从2000年的24％下降到2001年的17％ - 远低于行业中位数为29％。
决心促进这些边距，施瓦布于五月推出的新私人财富管理活动，这些私人财富管理活动瞄准了25万美元至500万美元的家庭，所有人都告诉了11万美元的市场。其目前的营销促销 - 施瓦布可以成为一个真正客观的财务顾问，因为它没有投资银行冲突 - 寻求利用华尔街研究的争议。Schwab的新身份的公众面对金钱经理：伊丽莎白（Liz Ann）参加了首席投资策略师的作用。
科大首席执行官韦伯能否执行嘉信理财的新战略仍是一个悬而未决的问题。他缺乏具体的行业经验。1970年毕业于宾夕法尼亚大学(University of Pennsylvania)的韦伯在花旗银行(Citibank)工作了27年，其中包括担任花旗银行国际(Citibank International)董事长4年，负责花旗在拉丁美洲和亚洲的零售分支机构。从1998年到2001年春天，韦伯担任Aetna首席财务官，协助该保险公司将其金融服务业务分拆给荷兰国际集团(ING Group)。韦伯于2001年4月辞职。
但新的首席执行官必须仔细移动改变美国信任。如果客户认为施瓦布搬迁美国的信任下降市场，经纪人就会遏制疏远银行核心客户的风险。“这是一项关系业务，”美国信任的一个长期客户说。“施瓦布是僵硬而流行的。当你在关系业务中介绍这种心态时，你可以摧毁它。”
schwabu的种子TRUST DEAL创立于1990年2月，当时F.A.O.施瓦茨财富的继承人马歇尔•施瓦茨(Marshall Schwarz)和前税务律师毛雷尔(Maurer)分别担任美国信托公司(U.S. TRUST)的首席执行官和总裁。由于该银行约40%的股份由内部人士持有，其中大部分人已接近退休，并在考虑套现，施瓦茨和毛勒开始为出售该行做准备，尽管他们公开坚称该行永远不会被出售。
新管理团队的第一次重大举措是将美国信托带脱出企业贷款业务，并专注于其核心竞争力 - 资产管理。它开设了新的办事处，并造成了几项战略收购，特别是1992年为1992年为增长股票经理，Campbell，Camperthwait＆Co.
七年后，Maurer在1999年未能重新签署Star Manager James Cowperthwait之前偶然发现，在他和他的伙伴签署的锁定合同到期之前。Campbell Cowperthwait的增长型拣货机在五年内带来了超过50亿美元。但在1999年，除了两名Cowperthwait的26人队的两个成员留下了纽布里奇合作伙伴。在一年之内，初创公司陷入困扰前美国的账户价值40亿美元。美国的信任起诉以防止纽布里奇征求客户，最终案件与Newbridge定居给UST谦虚地付款。
郭伯伟事件发生后不久，施瓦茨和毛雷尔就把注意力集中在可能的银行出售上。今年早些时候，施瓦布的波特拉克曾与施瓦茨就可能的收购进行过接洽，但谈判仍处于试运行状态，部分原因是现行的《格拉斯-斯蒂格尔法案》(Glass-Steagall act)禁止证券公司将银行并入自己的控股公司。然后，1999年11月通过的《格雷姆-里奇-比利利法案》(Gramm-Leach-Bliley Act)允许银行、证券公司和保险公司创建一个新的实体，一个权力显著扩大的金融控股公司。突然,一个SchwabU.S。信托联盟看起来是可行的。施瓦茨渴望完成这笔交易，部分原因是他最近被诊断出患有前列腺癌。(他后来接受了一个成功的疗程。)
1999年11月下旬，Maurer叫Pottruck在Pottruck的煽动中复活了今年早些时候开始的合并谈判。2000年1月13日，一周后，AOL和时代华纳在新的经济歌曲中加入了声音，Schwab宣布了一项协议，以获得美国信托。
乐观主义者认为，折扣经纪和蓝血私人银行的不太可能是新经济的有前途的联盟。怀疑论者建议施瓦布对美国的信任肆无忌惮地超过，因为购买价格在银行的市场价值上占溢价为60％。但这笔交易仅为高净值管理者的行业胃口。
在嘉信理财，有关协同作用的讨论几乎是同时开始的。2000年5月，联邦储备委员会批准了嘉信理财与ust的交易后不久，波特拉克公开宣布，“两家公司很快就会开始互相介绍客户，并开始合作，为嘉信理财的富裕客户开发新的研究产品。”但一个月后，当交易结束时，股市已经开始低迷。
重要的是，在约5,800名与嘉信理财合作的注册投资顾问中，绝大多数人甚至不会考虑将最富有的客户引向U.S. Trust。嘉信理财主要利用这家经纪公司的后台和清算功能。
Says David Roberts, CEO of National Advisors Trust Co. in Overland Park, Kansas, a group of 80 independent advisers: "The business model of the merger was built around the idea that Schwab's adviser network would transfer significant amounts of assets to U.S. Trust. That was a pretty flawed assumption." While the investment advisers were encouraged to utilize UST's sophisticated tax and estate planning capabilities, many of them were loyal to the local firms they used for these services. By the start of 2002, just $800 million had come into U.S. Trust by way of Schwab referrals.
当然，Schwab已经有其他火灾。1月份，据报道，该公司的2001年净收入截止了72％，达到199万美元。而今年的结果并不好得多。九个月利润为1.88亿美元，从2001年前三个季度下降了11％。
曾经施威布决定恢复它必须重新自我重新成为资产采集者和金钱经理，我们信任的变更是不可避免的。除了开放的建筑外，Pottruck和Weber还可能会带来年轻，积极的销售人员，他们可以补充美国的目前的营销人员，其中大多数软卖出的低调从业者。彻底大修银行的技术，施瓦布已经开始了一个广泛 - 昂贵的计划，以将美国信托和施瓦布的后台联系起来。
Pottruck是什么意思，让美国信托的商业模式更多“可扩展”？消息来源表明，将转化为所有公司的投资产品的一个平台，来自施包和美国信托。但是，美国信托发言人表示，产品和服务将在美国信任足迹内变得更加可扩展 - 而不是施瓦布足迹。“
“客户不会受到这些变化的影响，”波特拉克上个月告诉分析师。“他们将继续得到更好的服务。”
重新定义商业模式是从来没有一个简单的事情，因为施瓦布将发现其新的专注于资产管理。当班次威胁到现有子公司时，由于施瓦布的举动，我们的信任，它更加充满了危险。
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图像制作
以免怀疑Charles Schwab公司的严重性是成为一个全规模的货币经理和财务顾问，该公司上个月创造了一个新的职位，首席投资策略师，将地幔交给伊丽莎白（Liz Ann），37-year-old senior investment strategist at U.S. Trust. In announcing the appointment, Schwab co-CEO David Pottruck declared, "Schwab's advice model has always been about helping investors, not hyping stocks."
在她的新作者中，出位将提供宏观经济和投资评论，她还将作为新替换的施瓦布的公众面临。出位将在美国信托增长股票子公司坎贝尔，Cowperthwait＆Co.以及以前11年作为Avatar Associates的投资组合经理，将她的三年作为投资委员会成员的经验。“角色将适用于传统的策略家，但没有盛大的预测，”她说。
当然，她自己最近的表现也没什么值得炒作的。截至11月底，Sonders目前共同管理的成长型基金下跌了35%，比晨星成长型基金下跌了近10个百分点。在过去的三年里，该投资组合的平均回报率为26%，而其他投资组合的平均回报率为16.5%。
Sonders是一个三人委员会的成员，负责监督U.S. Trust的成长型投资组合，他与另外两位经理共同承担了投资责任。不过，仔细研究其中一只基金Excelsior Growth(美国信托针对小客户的基金家族之一)后发现，从嘉信理财的评级系统来看，该基金只能获得C级的评级。嘉信理财使用十几个定量筛选来对3,000只公开交易的股票进行评级。为了得出评级，II研究了她投资组合中28只股票中最大的25只。在这25只股票中，有两只没有得到嘉信理财的评级。在剩下的23份中，有3份是a, 7份是b, 10份是c, 3份是d。最终的平均分是C+。
Sonders是CNN Moneyline和Louis Rukeyser华尔街周的常客，他挑选了很多公开的股票。可能她作为预言者的最糟糕的时刻是在2000年2月《纽约时报》的故事十选股人被要求确定一个股票,“除非不可抗力或不可预见的地缘政治灾难,他们现在会感到舒适的购买和持有直到1月1日,2010年。”Sonders同意了JDS Uniphase Corp.的收购，后者当时是纳斯达克的宠儿。2000年2月，这家光纤公司的股价为215美元。它们最近的售价是3美元。
好人承认，选秀是一个“噩梦”，但笑话，“十年没有结束。”- R.B.
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玻璃房子？
嘉信理财公司(Charles Schwab Corp.)正在推销诚信。该公司抨击其华尔街竞争对手的信誉，通过电视广告、营销手册和一连串高管演讲，将自己定位为唯一真正没有冲突的投资建议来源——小人物的最后捍卫者。
但批评者争辩说，折扣 - 经纪 - 先锋 - 转向线 - 交易 - 交易 - 交易金钱经理并非没有自己的利益冲突 - 以及其一些商业惯例对小型投资者的帮助不太有用。
“对于施瓦布来说，自我描绘，完全不冲突有点误导 - 他们有许多与大型房屋相同的冲突，”科克里夫的投资证券咨询公司的创始人道格拉斯·斯舒茨说。“施瓦布更好地小心他们将这个竞选对沃尔街带来了多远，因为它可能会回来伤害他们。”
施瓦布的冲突是什么？首先，虽然施瓦布折扣委员会，但小型投资者在通过公司交易时为此支付隐藏的价格。Schwab有两件潜在努力抵御客户的事情：它将一部分订单销售给像矛，利兹和凯洛格和骑士证券这样的电子市场制造商，该企业执行交易而不将订单暴露于市场价格改善。作为回报，这些公司向施瓦布支付一分钱或两次的折扣。因此，而不是寻求最佳价格，Schwab有效地分流了一些客户订单到市场的一个角落，价格可能低于最佳。
施瓦布经常在内部相同的过程中，将其订单中的大约三分之一到子公司进行。再次，而不是将这些订单暴露在整个市场上，他们可能以较低的价格执行，而是将许多交易到自己的过度柜台市场制作臂（用于纳斯达克股票）或其一个专业单位在区域交易所（纽约证券交易所上市的股票）。通过在内部执行订单，施瓦布捕获最佳出价与询问价格之间的差异。这么多的最好的执行。
嘉信理财的一位发言人说:“我们认识到嘉信理财从市场和做市商那里获得的收入产生了潜在的利益冲突，因此我们不断跟踪执行质量，以确保我们的客户得到竞争性的执行。”
Schwab报告金钱市场基金资产约为1240亿美元，其中大部分地从客户账户中自动扫除。在大多数银行和经纪人，金钱市场基金不超过40个基点。然而，Schwab最大的资金市场基金，拥有510亿美元的资产，支付75个基点的费用 - 考虑到的短期利率收益率约为投资者的100个基点。“我们相信我们的货币市场基金费用符合大多数其他经纪人，”发言人说。
嘉信理财可能会指责卖方研究充斥着利益冲突，但过去3年，它为高端客户和注册投资顾问提供的在线产品主要是高盛(Goldman, Sachs & Co.)的股票研究。嘉信理财的发言人说:“既对华尔街的研究提出质疑，又提出质疑，这并不矛盾，因为它仍然是市场中的一个重要因素。”
对于一家往外看着小家伙的公司来说，Schwab肯定会使许多小型投资者能够承担许多投资专家律师反对的杠杆作用。根据Putnam Lovell证券的说法，利润率贷款的收入达到今年4亿美元，占总收入的10％，而传统的华尔街经纪人的范围为5％至7％。2000年，施瓦布31％的收入为58亿美元来自保证金贷款。去年19％的施瓦布的收入来自这些贷款。“我们从未鼓励利润率贷款，只能使其作为那些选择使用它的工具提供的，”公司发言人说。
最后，虽然它吹嘘它没有投资银行的事实，但施瓦布可以部分地提出这一索赔，因为它自己努力开始投资银行是一个牌子。在2000年春天，施瓦布，争抢进入IPO热潮，领导了一个叫做Epoch Capital Partners的实体来做技术IPO。但该商店以8500万美元的风险投资资助，一年内遭到萧条。施瓦布于2001年6月卖给了高盛萨克斯的业务。 - R.B.