那些被上帝摧毁的人首先成为对冲基金经理。
克里斯平·奥迪(Crispin Odey)曾就读于哈罗公学(Harrow)， 16岁时被牛津大学最重要的学院之一基督教堂学院(Christ Church)录取。从牛津大学(Oxford)毕业后，他接受了律师培训，1983年加入了英国一家小型股权投资公司弗拉姆灵顿集团(Framlington Group)。Odey很快就去了霸菱资产管理公司，两年后，26岁的他被任命为霸菱欧洲增长信托的负责人，当时是少数几家投资欧洲的共同基金之一。
到1990年，奥迪被认为是一颗冉冉升起的新星。标准普尔(Standard & Poor)子公司基金研究(Fund Research)的创始人彼得•杰弗里斯(Peter Jeffreys)回忆道:“他的业绩在同行中名列前茅。他有良好的业绩记录，他的基本面和选股投资方法真的是一流的。”Odey说:“我似乎有一种本领，能在经济衰退的情况下找到经营良好的公司。”事实上，他对自己选股的能力变得如此自信，以至于他决定单干，在1992年成立了Odey资产管理公司，购买欧洲股票。
许多物色人才的人都渴望把钱投给Odey，但有一个条件:他们只会支持多空对冲基金经理。“乔治•索罗斯(George Soros)和吉尔伯特•德波顿(Gilbert de Botton)(全球资产管理公司(Global Asset Management)创始人)等人当时非常悲观。他们热衷于支持欧洲的基金经理，但他们不希望资金只做多，”Odey说，当时他对对冲基金几乎一无所知。“嗯，我像个白痴一样说，‘如果你想让我把它当成对冲基金来经营，我愿意。’”
当然，他对对冲基金的无知似乎对他的投资业绩没有任何影响。他的基金Odey European在第一年就获得了28%的回报率，而摩根士丹利资本国际欧洲指数(MSCI Europe index)却下滑了8%。接下来的一年，1993年，该指数上涨了26%，Odey的基金飙升了42.9%。他以1900万英镑(3100万美元)的奖金犒劳自己。之所以没有出现如此惊人的回报，是因为他和他的赞助人一样悲观:他继续主要做多欧洲股票。
但到1993年底，奥迪的市场观发生了变化。他被全球通货紧缩的幽灵所困扰。日本经济收缩已经三年了，世界经济仍在挣扎着从上世纪90年代初的衰退中复苏。欠下40亿美元债务的德国房地产开发商Jurgen Schneider的失踪似乎预示着一场类似于20世纪80年代末美国的欧洲房地产和银行业危机。
奥迪囤积欧洲政府债券，预计收益率将崩溃，价格将飙升。有一段时间他的策略得到了回报。然后在1994年春天，美国联邦储备委员会（Federal Reserve Board）发现了通货膨胀的迹象，开始提高利率，促使其他央行也效仿。
利率周期现在急剧转向对Odey不利，但他却固执地坚持他的固定收益策略(许多其他基金经理在那可怕的债券年也是如此)。奥迪愤怒的投资者眼睁睁地看着自己的收益消失，因为这位曾经令人眼花缭乱的选股者似乎决心在最糟糕的时刻成为一名债券经理。摩根士丹利资本国际欧洲指数在94年表现平平，上涨了0.2%，但Odey的基金下跌了34.8%。
投资者急于退出。Odey资产管理公司旗下的基金从1993年超过9.5亿美元的高点跌至1995年的2.3亿美元。这家旗舰对冲基金的资产从7.7亿美元跌至4,000万美元。正如希腊悲剧中伴随着傲慢而来的是报应一样，毫不谦虚的奥迪也受到了震撼和谦卑。在一个每5只新基金中就有2只活不过5年的行业里，他本可以轻松地打包离开Odey资产管理公司，在他所热爱的英国乡村安享晚年。他的偏远农场位于格洛斯特郡西部，在威尔士边境迪恩森林附近，是打猎、钓鱼和高尔夫的理想场所，这些都是Odey的爱好。
毫无疑问，他的家人会理解他从城市绅士到乡村绅士的转变。四年前，Odey与尼古拉•皮斯结婚。皮斯当时是伦敦经纪公司史密斯新法院证券(Smith New Court Securities)唯一的女性董事，如今是JO Hambro Capital Management的首席执行官。他们有三个孩子。奥迪的第二任妻子皮斯(Pease)是巴克莱银行(Barclays Bank)前副董事长理查德•索恩•皮斯爵士(Sir Richard Thorn (Jock) Pease)的女儿，也是该银行创始家族之一格尼家族的曾曾曾孙女。
另一位对冲基金经理大卫·琼格·德·威尔（David Jongh de Weil）在20世纪90年代中期因失火而出名，他最终在印度的道场游荡。但奥迪并没有躲藏起来，而是回到了绘图板上，去发现如何正确地管理对冲基金。他的第一个想法是，如果他试图继续以一人秀的形式经营这家公司，那他会发疯的。因此，在1995年6月，他聘请了David Fletcher，他曾是一家英国小商业银行的首席执行官，担任ODY资产管理公司的董事长兼首席执行官。
Odey看着市场，Fletcher看着帐本，公司兴旺发达。Odey资产管理公司目前拥有6.5亿美元的资产。它的兴衰起伏对其他对冲基金经理来说既是一个卷土重来的故事，也是一个警示故事。
Odey把他继续做下去的决定归因于纯粹的蛮干、求知的好奇心和两个朋友的鼓励:姐夫约翰•瓦利(John Varley)现任巴克莱(Barclays)财务总监，以及知名技术分析师、前基金经理布莱恩•马伯(Brian Marber)，他现在每周和Odey一起工作两天。
就像一个接受治疗的病人一样，奥迪首先以一种无情的方式面对自己的错误。他总结道，奥迪资产管理所需要的不是重新投资，而是改进。首先，该公司需要投资于风险管理系统。
他承认:“我们完全未能实施任何风险控制。”1994年，“我大声疾呼通货紧缩。你只需要看一份我的季度报告——那不是报告，那是谩骂。现在我读这些书的时候，如果我是他们的客户，我读了一页就会把书卖了。”
多亏了新的IT系统，Odey现在每分钟都知道任何头寸对其整体投资组合的最大风险是什么。他还可以监控其他风险因素，如证券之间的意外相关性。这种技术魔法在十年前根本不存在。
不过，Odey强调，他并没有把风险管理委托给某个黑盒子。他说:“我不看重风险价值或类似的东西，不过我可以随时告诉你我们的beta值。”“我们所做的就是努力不赔钱。我们在投资组合中没有希望;我们生活在恐惧中。我们现在对市场的看法是:看跌就好，看涨就好。”
一旦Odey建立了自己的风险系统，他就开始增加人手，包括营销和销售主管大卫·赫尔姆(David Helm)，这样他就可以集中精力管理资金。Odey说:“我建立这项业务是因为我希望它比任何人都大。“我喜欢周围都是聪明人。”Odey资产管理公司目前拥有23名员工，其中11人是投资专业人士。
他对公司的坚定审视也让他相信，公司需要一种平衡他基本的、价值驱动的投资风格的力量。因此，现在Odey资产管理公司依赖于技术投资技术，从最基本的止损指令，到复杂的，在老式选股的基础上进行活跃的交易。当股票达到交易区间的顶部时，Odey会谨慎地卖出股票。“大多数只做多头的基金经理都否认他们投资组合中的很大一部分，”他辩称。“一旦你买了一只股票，你就会爱上它，并一直持有它，因为你认为市场最终也会爱上它。但如果你经营的是对冲基金，这还不够好。在18个月的时间里，你的天才被证明是正确的，你的客户都走了。”在奥迪看来，这个痛苦的教训尤其适用于像他一样出身做多背景的对冲基金经理。
但基本面投资仍然主导着他的风格。他认为，可以依靠市场来忽视机遇。例如，今年年初，奥迪对伦敦上市的卫星广播公司英国天空广播集团（British Sky Broadcasting Group）极为看好，该集团恰好为他的前岳父鲁珀特·默多克（Rupert Murdoch）所有。（该基金经理于1985年至1986年间与默多克的长女普律当丝结婚。）
虽然英国天空广播公司的550万订户中大部分是体育爱好者，但奥迪认为，当该公司在不久的将来实现完全数字化，可以提供1000个频道而不是40个频道时，它应该会大举进入英国其他市场，英国的市场包括2500万家庭。他预计，在5年内，BSkyB的市场渗透率将翻一番，市值将增长两倍甚至三倍。简而言之，这是一次经典的持有。
不过，Odey仍在积极交易BSkyB的头寸。去年秋天该股反弹时，他赚了超过50%的钱。去年12月，他以8.80英镑的价格出售BSkyB，然后以8.00英镑的价格回购。他将目前的环境描述为“一个交易市场，这实际上是熊市的委婉说法。”
傲慢的基金经理已经一去不复返了，他以为自己可以藐视市场。Odey若有所思地说:“与流行观念相反，对冲基金经理并不是要成为宇宙的主宰。”“我们相信市场是主人。”事实上，他将市场描述为“反复无常的国王”:“如果国王想要大虾鸡尾酒，提供巧克力就没有意义了gäteau。”
奥迪发誓说，他不再像1994年那样“与美联储对抗”了。无论如何，这个问题目前是没有意义的:他认为美联储(Federal Reserve)和其他央行正在采取适当行动促进经济复苏。然而，截至1月中旬，他的前景相当悲观，这在很大程度上是因为他认为股票价格仍然过高。Odey认为，欧洲股票的平均市盈率应该不超过收益的10到12倍，而不是19倍。“如果我是一个只做多的经理，我不知道该躲在哪里，”他嘟囔道。
不足为奇的是，Odey欧洲目前只有15%的净多头。这位基金经理表示:“对于投资组合的空头而言，今年将是丰收年。”“我们将通过理解估值动态来获得回报，而不是通过我们2001年投资组合的短线交易决策。”
例如，他对制药行业持悲观态度。英国夏尔制药集团是一个“大空头”，Odey说，因为其最畅销的治疗注意力缺陷障碍的药物Adderall的专利已经用完了。同样，阿斯利康治疗溃疡的专利Priolosec也将于今年到期，他指出。至于long, Odey将其描述为“摆满古董的小商店”。在他看来，在英国上市的房地产公司是一个前景看好的行业。
从长期来看，奥迪担心通胀会卷土重来，最重要的是，欧洲国家可能会进一步涉足私营部门。Odey引用了瑞典最近决定将其木材工业国有化的例子。但他认为英国政府即将对国家铁路系统Railtrack重新国有化是最明显的例子。他形容自己被“陛下”政府的行为“锻炼得很好”。事实上，他一直是试图召集其他机构股东起诉政府要求赔偿的首要人物。
如今，Odey资产管理公司(Odey Asset Management)提供5只基金，而且仍在增长。2000年10月，该公司推出了多空日本股票基金Odey Japan & General，由亨德森全球投资者(Henderson Global Investors)前基金经理亚历克斯•格里菲斯(Alex Griffiths)管理。另一只多空基金Odey Latham Global于5月底成立。霸菱资产管理(Baring Asset Management)的校友马克·莱瑟姆(Mark Latham)是经理。只做多的CF Odey欧洲信托基金于1997年4月推出，由曾在苏格兰基金管理公司Baillie Gifford & Co工作的休•亨德利(Hugh Hendry)管理。在过去的一到三年里，该基金一直是同类基金中表现最好的单位信托基金。“休现在可以倒立着经营一家对冲基金了，”奥迪说。“我们在这里开发的风险纪律和交易方法，对那些只做多的人很有帮助。”
高效率仍然是这家公司的卖点。旗舰对冲基金Odey European自1995年以来的年复合回报率为26%，远高于摩根士丹利资本国际指数的13%。但是——这是新的和值得注意的——Odey取得了这些戏剧性的结果，其波动率是市场的四分之一，beta值仅为0.26。去年Odey Europe以美元计算上涨了7.3%，而摩根士丹利资本国际欧洲指数则下跌了21.6%。
“正如去年所证明的那样，我们已经证明我们可以在糟糕的市场中赚钱，”奥迪自夸道。“我想说的是，我们就像一只货币市场基金，在良好的市场中有着类似期权的回报。我与私人投资者以及越来越多的机构的接触告诉我，这非常有吸引力。”
奥迪肯定有粉丝。Richard Timberlake是Investment Manager Selection的创始人兼首席执行官，该公司位于伦敦，拥有35亿美元的资产，“任何欧洲经理人的投资组合中都应该有Odey的成分。”另一位伦敦的“基金的基金”经理补充道:“Odey现在确实有一套可靠的风险控制措施，并且有非常好的记录。”
然而，有人想知道，鉴于这一历史记录，Crispin Odey为什么没有成功地实现更令人印象深刻的复出。Timberlake怀疑1994年竞争对手扔给Odey的烂泥仍然粘在他身上。
此外，正如一位“基金的基金”的发起人所描述的那样，尽管博学风趣的Odey可能是“伦敦最好的晚餐公司”，但他的魅力带来了一种优势，可能会让习惯于平淡饮食的人却步。就像汀布莱克解释的那样:“Odey非常聪明，不会容忍愚蠢的人，所以人们可以想象，在一些对话和社交场合，他会把一些人抛在后面。这可能会导致说坏话。”
即便是那些乐于承认Odey的非凡复兴的基金的基金经理，也迟迟没有把他列入买入名单。基金研究公司的杰弗里斯认为，投资界应该让过去的事情成为过去。他表示:“在我长期的经验中，一条黄金法则是，面对克里斯宾这样出色的基金经理，你几乎应该跪下来乞求他今年表现不好，因为这给了你一个买入的机会。”但这不是伦敦金融城看待基金经理的方式。他们看到一个伟大的基金经理遭遇了糟糕的一年，他们就会离开，而且往往再也不会回来，这很荒谬。直到1994年，他都做得很好，他的反弹方式更令人印象深刻。他应该得到更多的信任。”
尽管如此，曾经支持过一支名为“死亡”的香烟的奥迪（见下面的故事），对灰衣男子的意见却毫不关心。他坚定地捍卫自己交易债券、货币和股票的权利，尽管这让基金经理们感到不安，他们喜欢每个经理一种风格，每四美元中就有一美元投资于对冲基金。“Odey应该是一项可行的投资，但不愿意坚持一个投资类别是问题所在，”基金经理的一只基金表示。“这让人怀疑，尽管过程可能已经改变，但这个人可能还没有改变。”
奥迪承认他的折衷主义会引起争议。他说:“组合基金的基金经理喜欢把基金经理分类，我想我拒绝被分类，不仅仅是因为我和我朋友的钱在基金中处于危险之中。”不过，他认为Odey资产管理公司(Odey Asset Management)有巨大的机会，前提是按照他的条件进行。他将组合基金的基金经理比作中世纪的牧师，他们自称是俗人与上帝之间的关键中间人:“我的观点是，俗人非常了解绝对回报投资的哲学，如果我需要通过直接与他们对话来建立这项业务，我会这么做。”
奥迪和死神擦肩而过
死亡香烟是过去十年中最令人毛骨悚然的营销噱头之一。这些产品于1992年推出，包装为沥青黑色，上面印有“死神不便宜”和“点燃你的火堆”等标语。
对认识他的人来说，Crispin Odey是“死亡”的支持者之一，这并不奇怪。当时35岁的他已经是霸菱欧洲增长信托基金(Baring European Growth Trust)的经理，一举成名。但他贪婪的求知欲，古典自由主义(即保守主义)的政治倾向，以及对政治正确性的蔑视，使他成为了这场残忍而严肃的进军英国香烟市场的尝试的明显支持者。(Odey只投资了自己的钱，而不是基金的钱。)
他决心证明《单一欧洲法案》对欧洲各国政府权力的挑战是多么深刻。该法案于五年前由欧洲共同体成员国通过，自1992年起取消了欧洲境内商品、服务和人员自由流动的约300个障碍。
在欧洲边境销售“死亡”香烟是Odey吸烟的证据，证明该法案对贸易产生了广泛影响。如果他能以死神的身份在交易中赚到一先令，那就更好了。
Odey和其他少数支持Death的私人投资者（包括一位丹麦时尚大亨的儿子）在卢森堡建立了启蒙烟草公司。最终的商业模式要求将死亡和传统品牌以邮购方式出售给英国烟民，绕过英国海关和消费税，削减6折的价格。
对于英国税务当局来说，这实在是太过分了，他们在死亡公司成立后的四个月内就将该公司告上了法庭。英国高等法院考虑到英国每年80亿英镑(120亿美元)的烟草税可能带来的威胁，阻止了该计划。1995年，欧洲法院维持了这一判决。
Odey损失了他的小投资，但通过将这个问题强加给法庭(和报纸)来表达他更大的政治观点。他说:“我们的确帮助展示了单一欧洲法案这一立法是多么激进。”他说:“我确实认为娱乐、赚钱和表达严肃的政治观点是可能的。我们实现了三个目标中的两个。”——交流