绅士们更偏好债券

如果您祝贺Robert Diamond Jr.运行英国最成功的债务承销商，他不会将其作为恭维。事实上，他更有可能生气。巴克莱首都50岁的美国出生的首席执行官具有远远令人野心。

他说:“我们希望在我们涉足的领域成为欧洲首屈一指的银行。”“资本筹集、风险管理、政府债券、衍生品、外汇，所有这些。”

这家英国全能银行巴克莱(Barclays)的投资银行子公司自1997年以来已经取得了长足的进步。1997年，巴克莱通过一项高度逆向(且颇具争议)的举措，从巴克莱de Zoete Wedd的债务承销业务起家。当大多数欧美银行都在疯狂地建立自己的股票平台，以抓住牛市的果实时，巴克莱却决定完全退出这一业务，转而专注于信贷产品。BZW的其余部分被出售给瑞士信贷第一波士顿公司(Credit Suisse First Boston Corp.)。其母公司首席执行长泰勒(Martin Taylor)在一片愤怒中辞职，部分原因是有关这家投资银行未来的内部分歧，巴克莱资本(Barclays Capital)在第一年的运营中出现了亏损。

如今，这种看似古怪的策略已开始显现出回报的迹象，这在很大程度上要归功于美国和全球利率下降所引发的债券市场活动达到了历史水平。事实上，自从股市繁荣变成萧条以来，巴克莱资本在大多数全方位服务投资银行遭受损失的时候，挖掘了一个有利可图的利基市场。该公司2001年上半年的营业利润为Ï377万美元(5.419亿美元)，比2000年同期增长了22%，这要归功于费用收入的增加以及技术和基础设施改进带来的成本降低。该公司的成本收益比一直在稳步下降，从1999年的70%和2000年的68%下降到去年的60%——与其他欧洲投资银行相比，这是一个很好的表现——尤其是考虑到巴克莱资本正在积极增加人员。去年上半年，这家投资银行为其母公司贡献了17.6%的营业利润。为了表彰他的贡献，戴蒙德获得了1000万英镑的奖金。

成功的另一个征兆是:巴克莱资本(Barclays Capital)是世界上为数不多的几家健康到可以增加员工的投行之一。去年，尽管其母银行关闭了171家分支机构，裁减了7500个工作岗位，但它还是增加了大约400名员工——约占全球员工总数的10%——达到了5000人。戴蒙德公司计划明年再增加7%到10%的员工，主要在欧洲和美国招聘。目前，该公司在欧洲和美国约有1400名员工，并决心加入金融机构的高层。

尽管如此，银行还有很长的路要走，前就成为全球正面赛。它通过许多措施仍然回到了包装中;though the value of issues it lead-managed doubled to $73.1 billion last year, it ranked only 13th in global bond underwriting in 2001, up from No. 16 in 1999. In the midst of an aggressive U.S. sales push, Barclays Capital still ranks just 14th in dollar-denominated bond underwriting. It holds a mere 1.1 percent of the U.S. debt underwriting market, which is dominated by J.P. Morgan Chase & Co., Citigroup and Bank of America Corp. Nearly a quarter of the firm's business in 2001 came from Britain, where it underwrote $16 billion worth of bond issues and placed far ahead of No. 2 Citigroup. On the Continent, Barclays Capital ranked 11th, with $26.8 billion in euro-denominated bond underwriting - miles behind market leader Deutsche Bank's $63.4 billion.

今年1月，瑞银华宝(UBS Warburg)将其母银行的股票评级从“买入”下调为“持有”，理由是2001年是固定收益业务创纪录的一年，而且巴克莱资本(Barclays Capital)不太可能重现其盈利表现。(目前股价约为22英镑，仅略高于一年前的水平。)该公司2001年的股本回报率为23%，虽然稳定，但并不引人注目。瑞银华宝预计，这一数字明年还将下降。

钻石相信他的银行可以克服竞争，虽然是它的好名字和丰富的资产负债表的力量。父母巴克莱有一个历史可追溯到17世纪后期，是英国第二大银行，资产3640亿英镑。它的深吸口袋，双重信用评级和知名品牌包装 - 其金钱管理子公司巴克莱全球投资者是世界上最大的机构基金经理。巴克莱资本与父母银行保持更密切的关系，而不是前身的BZW。

那是，它的高管相信，是一个巨大的卖点。世界上，世界越来越需要获得银行资产负债表，特别是贷款，特别是伦敦施罗德萨罗蒙史密斯巴尼·巴尼的欧洲银行业。和投资银行业务高速公路高级高潮，摩根士斯坦利和美林林奇＆Co.越来越稳定地汇总资本。

因此，巴克莱非常刻意决定专注于其在上世纪股票最热门的牛市期间的专业债务发起。管理层的理论很简单：股票业务，随着它的所有研究和交易，只有少数公司盈利，巴克莱没有机会在全方位服务投资银行中进入高级联盟。因此，保持广泛的 - 即使是作为BZW的股票存储的装备 - 是一项赚钱的主张。

戴蒙德解释说:“1997年，这里的资深团队认识到，在我们所生活的世界里，一个只会唱歌、跳舞、美国式、提供全方位服务的投资银行是不可能建立在一个小型国内平台上的。”1996年，他辞去瑞士信贷第一波士顿全球固定收益和外汇主管的职位，加入BZW，担任全球债务主管。“毫无疑问，世界上有两到三家执行死刑的好公司，每年都在赚钱。但我想问的是，我该如何制定一份商业计划，与那两三个人竞争，而不是像大多数时候都在赔钱的10年或15年那样。”

管理层的未来，管理层决定，奠定了1999年1月由欧元创建的巨大新债务市场，当时货币联盟形成了巨大的资本池。“如果它不适用于单一货币的出现，我认为这可能发生了任何一个，”钻石说。除了欧元计价的企业债务问题中的预期飙升，他及其同事们在Euroland中看到了“大规模的世俗向下转移率”，作为前所未有的机会。“这就是导致对信用产品的爆发爆炸的原因，”他说。

巴克莱是否能在本土市场之外利用这种需求是另一个问题。戴蒙德认为，他的银行拥有美国和大陆竞争对手所缺乏的优势。他举例说，去年11月凯洛格公司(Kellogg Co.)进行了3.57亿美元的私人债务配售。巴克莱资本(Barclays Capital)全球债务业务负责人科瓦海姆(Grant Kvalheim)说，这家谷物公司希望以英镑筹集资金，以便在英国进行收购，但市场出现了动荡。因此，巴克莱以美元进行了配售，后来又换成了英镑。戴蒙德表示:“这关乎交叉销售，关乎与客户建立更深入、更重要的关系。”“我们想要的不仅仅是房屋银行贷款。”

来自市场领导者的积极招聘人才是巴克莱试图领先的一种方式。钻石去年审判并失败了，诱惑了来自CSFB的顶级美国债务专家团队。由北美债券头杰克迪瓦奥领导的银行家们在CSFB同意超过三年的特价3亿美元后留下来。（担保自重新谈判以来。）但昂贵的剧集，这有助于导致CSFB首席艾伦小麦的欧伦斯特州，也有一个闪烁的帮助广告和降落的巴克莱一些高调交易制造商的效果。

其中最着名的是Kvalheim是德国银行在伦敦的全球债务首席，并与来自世界各地的40强的债券专家队逃到了巴克莱，包括欧洲负责人约翰冬季。Kvalheim是德森·米切尔（Deutsche）投资银行BOSS已故的埃德森米切尔的亲密朋友，在建立德意志的伦敦投资银行业单位方面是有助于的。现在，他是钻石全球扩张战略的观点，内部人士表示，在英国以外的巴拉迪的信誉提升了。

在过去几个月内敲击巴克莱的大企业客户包括福特汽车公司，法国Télécom，霍尼韦尔国际，KPN和麦当劳公司的巴克莱资本较晚的债券，特别为其债券提供特别自豪，特别为债券（35.4亿美元）债券2001 for General Motors Acceptance Corp., the biggest euro-denominated debt deal ever for a U.S. corporate issuer.

另一位知名人士是Hans-Jörg Rudloff，他于1998年5月从瑞士信贷第一波士顿(CSFB)加盟巴克莱资本(Barclays Capital)。作为欧洲债券市场的传奇人物，鲁德洛夫以其广泛的行业关系而闻名。作为巴克莱执行委员会的主席，他的工作是成为一名超级推销员，拓展巴克莱与买卖双方的行业关系。

“我刚到巴克莱时，他们精心打造的是一个交易和产品平台，”鲁德洛夫回忆道。“投资银行业务缺少的一个要素是拓展系统。他们没有营销，也没有营销思维。我们组建了一个团队，虽然过程缓慢，但很稳定，现在为获得授权和出售证券提供了支柱，尤其是在企业领域。”他还说，在欧洲大陆和美国招募更多银行家是巴克莱的首要任务。

为了在美国建造书籍，巴克莱与其他大商业银行一起遵循与试图肌肉的肌肉中的所有其他大型商业银行相同的模式 - 它正在努力利用其贷款关系。例如，最近，它有助于为Firstenergy公司提供40亿美元，这是一个俄亥俄州实用程序，需要这笔资金，以帮助2011年11月与东北美国公用事业的GPU融资合并。巴克莱是联合书籍跑步者和联合主导经理，以及花旗集团和摩根士丹利。

“我们与商业银行方面的巴克莱有很长的关系，”Firstenergy CFO Richard Marsh说。“我们认为，对于我们所有的主要银行关系，我们有重要的是我们可以获得资产负债表。”

在艰难的经济时代，巴克莱资本高管表示，这种思想在首席财务官中越来越典型。“我们几乎每公司都为此处理，我们也会与贷款关系与”欧洲首席冬天说。

银行的大笔资产负债表也是福州的3.4万亿英镑的衍生工业，这是一个足够大的分析师表示，使巴克莱资本与德意志，瑞银和最强大的美国房屋竞争激烈。母公司的双重信用评级使公司成为一个特别强劲的交易对手。在Institutiona Investor的年度衍生工程调查（参见第87页），巴克莱资本于2000年的总体客户满意度攀升至去年的第11号。

的确，由于技术和运气的结合，戴蒙德在短时间内产生了结果。由于股票发行和并购受到股市熊市的抑制，债务专业公司总体上欣欣向荣。巴克莱资本2001年上半年的交易营收为健康的Ï570万英镑，较上年同期增长37%，手续费收入增长64%。

但怀疑论者认为，虽然钻石的愿景似乎很好，但他的全球愿望可能会过早。巴克莱首都在处理英国发行人以及寻求获得英国投资者的公司。但虽然单一货币的出现可能已经塑造了其新战略，但银行尚未在欧元兰承销授权方面迈进。还有一个常见的看法，巴克莱本承销的实力在这种企业中与风险管理，衍生品或外汇和商品交易等企业不符合。换句话说，批评者说，这只是一个大，普通的vanilla银行。

鲁道夫认为这是不公平的描述。他表示:“我认为自己对衍生品业务的感觉非常好。”“巴克莱资本(Barclays Capital)的这支队伍可以匹配市场上的任何一支队伍。我们对业务有很好的控制，这是业务最赚钱的一面。”鲁德洛夫补充说，该行最近聘用了许多衍生品专家，主要来自德意志银行旗下的信孚银行。

尽管面临挑战，该公司以债务为重点的计划对许多分析师来说是有意义的，这可能是母公司银行的股票在截至1月7日的12个月里上涨3.4%，而英国银行股票平均下跌2.8%的原因之一。SSSB的伦纳德将这一策略与大通曼哈顿公司(Chase Manhattan Corp.)与摩根大通(J.P. Morgan)合并前的策略相提并论。他表示:“在没有尝试股票和并购业务的情况下，大通在固定收益业务方面表现强劲。”“我认为，在某种程度上，这是一种相当合理的分离。”

但是，伦纳德补充道:“与股票相比，在债务中区分自己的自由度更小。”这更像是大宗商品交易。如果你想成功，你就必须以规模取胜。你需要拥有足够的规模才能与大公司竞争，尤其是在北美市场。”

批评者表示，尽管有其承诺，但巴克莱资本可能会在美国的危重群体中存在问题，他们尚未能够闯入大陆欧洲前十名。“欧洲没有大量的竞争，”前BZW银行家现在是一家领先的全球公司。“他们在那里有机会，他们仍然有机会，他们的背景是他们在英镑市场和他们对信贷的感知理解。但他们并没有真正集中在欧洲。他们并没有能够利用相同的金额债券业务从欧元作为高盛，德意志和其他人。“

Kvalheim发现此类评论“有点苛刻”，并指出巴克莱在今年欧元企业发行中的十十岁。但是，他承认，“显然，我们需要成为大陆欧洲的一个更大的因素：我们需要做一个更好的源代身交易。”来自德意志的Kvalheim的人包括法国和西班牙队的成员，他们被雇用帮助巴克莱成为这一目标。

另一位巴克莱高管表示，该行仍存在一些人力缺口，阻碍其成为主要银行之一。“我们就像一支赢得了杯赛的足球队，”他评论道，“但我们还不够强大，不能以一种可持续的方式，每周打三到四场比赛来保持顶级位置。”

虽然Kvalheim同意该银行需要在欧元承销方面做得更好，但他支持他老板在美国的雄心。“在欧洲大陆扩张绝对是我们的首要任务，但在美国扩张也很重要，”他说。“这无疑是最大的饲料碗。如果不在美国扩张，我们就无法实现成为全球参与者的雄心。这是不可能的。”

当然，另一个重大战略问题是，巴克莱资本能否在不成为一家提供全方位服务的投资银行的情况下实现其全球目标。以债务为重点的大通公司(Chase)先后收购了多家投资银行此前，摩根大通(J.P. Morgan)收购了美国科技公司Robert Fleming Holdings和旧金山科技精品公司Hambrecht & Quist。如果巴克莱要走这条路，它可能也会选择合并或收购。

Kvalheim不会排除股权承销和建议。“有很多方法可以去，”他说。“我们必须看看战略替代品。如果我们决定要突破我们定义的模型，那很可能会通过收购来完成。”

但钻石坚持他没有这样的计划。他不再是他的方法中的孤独的小枪。另一个U.K.银行，苏格兰皇家银行集团 - 苏格兰皇家银行和国家威斯敏斯特央行的合并 - 也在追求债务承销和资产负债表贷款战略，同时将公平问题留给凸起支架。目前，钻石说他会坚持他的策略。他需要长时间的观点。“我没有意图是一个一年的奇迹，”他说。在股票市场拾取后再次调整。