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Top-down equity managers bet that old-line industries will outperform the market when the recovery kicks in later this year.
Top-down equity managers bet that old-line industries will outperform the market when the recovery kicks in later this year.
由Laurie Kaplan Singh
2002年2月
亚博赞助欧冠机构投资者杂志
他们喜欢钢铁和铝的光泽。纸张也很好看。
A contingent of top-down equity managers - they try to anticipate macro trends and then trade accordingly - are betting that the recovery will begin within the next nine months and that before it does, cyclical industries will outperform the market.
To better understand the conflicting forces influencing the U.S. economy, Institutional Investor spoke with three money managers who call big macro turns and whose stock selection is largely top-down: Morgan Stanley's Bavoso, Merrill's Doll and Robert Unger, manager of the $101 million Columbia Strategic Value Fund.
奥格特的哥伦比亚基金去年增长了29.8％。巴瓦索诺的基金下降了10.2％，而标准普尔500指数的下跌11.9％。娃娃的Merrill Lynch大帽系列核心（资产4.96亿美元），价值（3.67亿美元）和增长基金（1.67亿美元）分别在2001年下降了5.2％，0.4％和10.4％。
Doll agrees that a recovery will begin by the second quarter of this year, but he is investing in an anticipated upswing in consumer spending. "If the economy improves, discretionary consumer spending will pick up," he says. The U.S. consumer still accounts for two thirds of GDP.
“我们正在接近美联储系列利率削减开始的一年周年;这是关于我们希望削减对经济影响的时间，”巴伐利亚州说。“刺激货币政策和低通胀的组合有利于经济复苏。”
“一般来说，在经济周期开始时，经济在市场底部之后的大约九个月内提出了大约九个月，”同性恋者说，他也认为增长在第二季度应该重新开始。“货币供应以非常高的价格增加;这应该很快产生积极的结果。”
Unger认为，即将到来的经济升迁将镜像20世纪60年代和20世纪70年代的恢复，这是由对铝，钢铁和纸的强烈需求引领。他说，“这些行业在过去的十年中，这些行业的能力普遍增加了。许多公司在十年上没有建造新的设施，有些公司在此期间减少了容量。”如果需求超过供应，请思考它只是时间问题，并对价格上涨向上压力。
当他看到它时，避免对基础材料的需求越来越大，枪支和黄油：美国政府在国防部的基础设施项目中的支出和崛起。“这些将是基本的砖和迫击炮项目 - 高速公路，管道和绿地植物，”诺干说。
摩根士丹利的巴伐利亚同意，将在2002年的某个时候开始恢复，并将对化学品，纸张，钢铁和铜化等周期性行业进行大幅提升。虽然经济统计数据表明世界各地的低产能利率，但巴伐利亚州表示，“这不是传统的能力，即可以以交钥匙方式转回以满足需求。建立了大量的能力，但是其中大部分被淘汰，永远不会在线回来。“随着年数的最低点的库存水平，需求的甚至小的增加将需要制造商返回生产。但随着库存补充而不是实际需求将燃料恢复的初始阶段，巴伐利亚认为，扩张将是谦虚，可能的短暂生活，同比增长约为3％的第四季度。“真正的需求将花一些时间来建立，”他说。他补充道，“这是一个可交易活动。”
虽然联邦资金率连续削减 - 从2001年1月3日的6％从2001年12月11日到1.75％ - 将导致康乐器的娃娃表示恢复，股市的反应将不断温暖。娃娃的原因是“反弹将从估值水平开始，并不特别便宜。”此外，“低通胀将在美国和其他发展中国家中保持名义增长非常低。2002年的盈利预期可能仍然太高。”
娃娃解释说，虽然美联储董事会行动往往表明未来市场举措的方向，但估值水平更为指示此类举动的规模。
与unger和bavoso一样，娃娃认为，许多经济敏感的行业（如半导体和软件）将在2002年期间优于胜过，但他现在提出购买这些名字的注意事项可能被证明是一个短期错误。“这一市场的这一市场强烈随着市场开始恢复并从9月21日的恢复恢复，”他说，注意到第一季度盈利纠正的潜力。例如，在9月21日和1月11日之间，半导体股票娃娃轨道约为85％，而软件库存攀升约72％。娃娃已经开始增加他的基金对股票的接触，甚至在9月11日之前特别容易受到经济变化的影响，但最近他一直在修剪职位，预计他将能够以更低的价格购买它们。
“利润采取的利润将在最近表现最佳的名称 - 经济敏感的股票，”他断言。
仍然，“慢慢但肯定地，我们所有的投资组合都变得更加经济敏感和周期性，”娃娃说。“我们相信9月21日是熊市的低位，但这并不意味着我们从这里直接直接，”他说。“这通常是前进的两个步骤，一步一步。”然而，与巴伐利奥和统一不同，娃娃不强调基础产业部门。他认为爱好者夸大了他们的能力限制。“这些公司中的许多公司都从现有能力中获得了更多的产出，”他说。
娃娃预测，在增长恢复时，消费者股将超越。他认为受益者将包括TJX COS等零售商。，自动租赁公司和房地产集团，如Century 21房地产公司和冷威尔银行家房地产公司娃娃也超重，因为他在过去两年中他拥有过量的医疗股，因为他感到相信该部门将继续受益于良好的人口统计数据（老龄婴儿潮一代）和新产品开发。但他对技术股票的转向。“基础知识[大多数技术公司]仍然留下一些需要的东西，估值相当高，”他说。一家技术公司娃娃喜欢：电子数据系统公司
Bavoso的战略基金，过去一年中强调了食品，饮料和烟草股等防御部门，越来越多地转向基本材料和工业名称，包括艾默生电器公司，通用电气公司和SPX公司“这是一个多样化最深的周期性戏剧，“他说。巴伐利亚也继续超重食物股。“科技公司将受益于复苏，”他说。“但股票价格已经反映了这一点。”
哥伦比亚于2000年11月推出，哥伦比亚战略价值最初强调了传统价值股票，如冠军企业，福斯特惠勒公司，J.C.Pinney Co.和Service Corp. International。“当时，这是市场上最具吸引力的部门，”Unger说。“这些公司的机构所有权历来低位，而且股票价格与其潜在资产和潜在收益的价格非常低。”当价值股票在2001年上半年上半年上半年举办了强烈的卷曲时，尚未收到的赌注。
营业利润，同步开始减少今年6月的基金的价值股票，取代了许多持有的持股，以适度低估的增长公司，例如FEI Co.，电子显微镜制造商和半导体和数据存储行业中使用的其他产品，以及阿尔邦，孟山都士有限公司等基本材料股，孟加拉公司，均展示甚至将受益于谦虚恢复。
昂格尔也积累了一些相当大的股份technology and electronics manufacturing stocks like Adobe Systems, Micron Technology, Samsung Corp. and Sanmina-SCI Corp., which he believed were historically cheap and likely to benefit from an upsurge in inventory rebuilding as the economy heats up. As the market came to share this view, the fund's technology holdings became the biggest source of capital appreciation in the past three months.
实际上，技术股票仍占高约22％的基金投资的约22％。第二大部门曝光：工业股，占总资产的19％。去年，这些选择肯定会很好地送达他。但直到他确实恢复到来，昂贵的坐着紧张。
由Laurie Kaplan Singh
2002年2月
亚博赞助欧冠机构投资者杂志
他们喜欢钢铁和铝的光泽。纸张也很好看。
A contingent of top-down equity managers - they try to anticipate macro trends and then trade accordingly - are betting that the recovery will begin within the next nine months and that before it does, cyclical industries will outperform the market.
“恢复将影响衰退的行业很长一段时间，”18亿美元摩根斯坦利战略师基金经理Mark Bavoso说。“我们正在谈论化学品，钢铁，铜和纸等基本材料，在过去三年中已经看到的能力减少。这是机会谎言。”
Merrill Lynch Investment Managers股票资金的首席投资官Robert Doll，还预测年度在一年之前的恢复。但他强烈觉得它将与过去的早期性截然不同，基本行业股票领导市场。“我们认为经济许多地方仍然存在很多过剩的能力，”娃娃说。
To better understand the conflicting forces influencing the U.S. economy, Institutional Investor spoke with three money managers who call big macro turns and whose stock selection is largely top-down: Morgan Stanley's Bavoso, Merrill's Doll and Robert Unger, manager of the $101 million Columbia Strategic Value Fund.
奥格特的哥伦比亚基金去年增长了29.8％。巴瓦索诺的基金下降了10.2％，而标准普尔500指数的下跌11.9％。娃娃的Merrill Lynch大帽系列核心（资产4.96亿美元），价值（3.67亿美元）和增长基金（1.67亿美元）分别在2001年下降了5.2％，0.4％和10.4％。
Doll agrees that a recovery will begin by the second quarter of this year, but he is investing in an anticipated upswing in consumer spending. "If the economy improves, discretionary consumer spending will pick up," he says. The U.S. consumer still accounts for two thirds of GDP.
“我们正在接近美联储系列利率削减开始的一年周年;这是关于我们希望削减对经济影响的时间，”巴伐利亚州说。“刺激货币政策和低通胀的组合有利于经济复苏。”
“一般来说，在经济周期开始时，经济在市场底部之后的大约九个月内提出了大约九个月，”同性恋者说，他也认为增长在第二季度应该重新开始。“货币供应以非常高的价格增加;这应该很快产生积极的结果。”
Unger认为，即将到来的经济升迁将镜像20世纪60年代和20世纪70年代的恢复，这是由对铝，钢铁和纸的强烈需求引领。他说，“这些行业在过去的十年中，这些行业的能力普遍增加了。许多公司在十年上没有建造新的设施，有些公司在此期间减少了容量。”如果需求超过供应，请思考它只是时间问题，并对价格上涨向上压力。
当他看到它时，避免对基础材料的需求越来越大，枪支和黄油：美国政府在国防部的基础设施项目中的支出和崛起。“这些将是基本的砖和迫击炮项目 - 高速公路，管道和绿地植物，”诺干说。
摩根士丹利的巴伐利亚同意，将在2002年的某个时候开始恢复，并将对化学品，纸张，钢铁和铜化等周期性行业进行大幅提升。虽然经济统计数据表明世界各地的低产能利率，但巴伐利亚州表示，“这不是传统的能力，即可以以交钥匙方式转回以满足需求。建立了大量的能力，但是其中大部分被淘汰，永远不会在线回来。“随着年数的最低点的库存水平，需求的甚至小的增加将需要制造商返回生产。但随着库存补充而不是实际需求将燃料恢复的初始阶段，巴伐利亚认为，扩张将是谦虚，可能的短暂生活，同比增长约为3％的第四季度。“真正的需求将花一些时间来建立，”他说。他补充道，“这是一个可交易活动。”
虽然联邦资金率连续削减 - 从2001年1月3日的6％从2001年12月11日到1.75％ - 将导致康乐器的娃娃表示恢复，股市的反应将不断温暖。娃娃的原因是“反弹将从估值水平开始，并不特别便宜。”此外，“低通胀将在美国和其他发展中国家中保持名义增长非常低。2002年的盈利预期可能仍然太高。”
娃娃解释说，虽然美联储董事会行动往往表明未来市场举措的方向，但估值水平更为指示此类举动的规模。
与unger和bavoso一样，娃娃认为，许多经济敏感的行业（如半导体和软件）将在2002年期间优于胜过，但他现在提出购买这些名字的注意事项可能被证明是一个短期错误。“这一市场的这一市场强烈随着市场开始恢复并从9月21日的恢复恢复，”他说，注意到第一季度盈利纠正的潜力。例如，在9月21日和1月11日之间，半导体股票娃娃轨道约为85％，而软件库存攀升约72％。娃娃已经开始增加他的基金对股票的接触，甚至在9月11日之前特别容易受到经济变化的影响，但最近他一直在修剪职位，预计他将能够以更低的价格购买它们。
“利润采取的利润将在最近表现最佳的名称 - 经济敏感的股票，”他断言。
仍然，“慢慢但肯定地，我们所有的投资组合都变得更加经济敏感和周期性，”娃娃说。“我们相信9月21日是熊市的低位，但这并不意味着我们从这里直接直接，”他说。“这通常是前进的两个步骤，一步一步。”然而，与巴伐利奥和统一不同，娃娃不强调基础产业部门。他认为爱好者夸大了他们的能力限制。“这些公司中的许多公司都从现有能力中获得了更多的产出，”他说。
娃娃预测，在增长恢复时，消费者股将超越。他认为受益者将包括TJX COS等零售商。，自动租赁公司和房地产集团，如Century 21房地产公司和冷威尔银行家房地产公司娃娃也超重，因为他在过去两年中他拥有过量的医疗股，因为他感到相信该部门将继续受益于良好的人口统计数据（老龄婴儿潮一代）和新产品开发。但他对技术股票的转向。“基础知识[大多数技术公司]仍然留下一些需要的东西，估值相当高，”他说。一家技术公司娃娃喜欢：电子数据系统公司
Bavoso的战略基金，过去一年中强调了食品，饮料和烟草股等防御部门，越来越多地转向基本材料和工业名称，包括艾默生电器公司，通用电气公司和SPX公司“这是一个多样化最深的周期性戏剧，“他说。巴伐利亚也继续超重食物股。“科技公司将受益于复苏，”他说。“但股票价格已经反映了这一点。”
哥伦比亚于2000年11月推出，哥伦比亚战略价值最初强调了传统价值股票，如冠军企业，福斯特惠勒公司，J.C.Pinney Co.和Service Corp. International。“当时，这是市场上最具吸引力的部门，”Unger说。“这些公司的机构所有权历来低位，而且股票价格与其潜在资产和潜在收益的价格非常低。”当价值股票在2001年上半年上半年上半年举办了强烈的卷曲时，尚未收到的赌注。
营业利润，同步开始减少今年6月的基金的价值股票，取代了许多持有的持股，以适度低估的增长公司，例如FEI Co.，电子显微镜制造商和半导体和数据存储行业中使用的其他产品，以及阿尔邦，孟山都士有限公司等基本材料股，孟加拉公司，均展示甚至将受益于谦虚恢复。
昂格尔也积累了一些相当大的股份technology and electronics manufacturing stocks like Adobe Systems, Micron Technology, Samsung Corp. and Sanmina-SCI Corp., which he believed were historically cheap and likely to benefit from an upsurge in inventory rebuilding as the economy heats up. As the market came to share this view, the fund's technology holdings became the biggest source of capital appreciation in the past three months.
实际上，技术股票仍占高约22％的基金投资的约22％。第二大部门曝光：工业股，占总资产的19％。去年，这些选择肯定会很好地送达他。但直到他确实恢复到来，昂贵的坐着紧张。