Chey Tae的景象赢得了，戴着绳子的手臂，被绳子绑定，从他的法院判刑到6月13日，带来了20世纪90年代后期的回忆。
尽管崔泰龙被定罪，但他仍然是韩国第三大集团SK集团的旗舰炼油商SK公司的名义负责人。SK公司的销售额为120亿美元Chaebol.，庞大的家庭控制的集团统治韩国经济。不到四年前，吴福孔，大宇集团的创始人和负责人，然后是该国的第二大Chaebol，逃离了这个国家 - 他仍然是一个逃犯 - 而不是面对自我交易的指控。二十人的金伙伴的同事不是那么幸运：他们被赶走了，双手像Chey一样绑定，并被判入狱，以误入歧途和挪用大宇资金。
陈安，前韩国总统Roh Tae Woo的女婿和奇爱町的主要家庭成员被判犯有修理了一个复杂的情节中的各种SK集团公司的股票，以巩固他对SK公司的控制。他和九其他高管犯有夸大盈利和低估的债务水平，在另一个联盟，石油贸易和配送公司SK全球公司总共有12亿美元，SK全球债务超过其资产约36.5亿美元，受灾公司正在摇摆近崩溃。
关于崔泰源和SK集团，第一次来到光在他的拘捕在二月下旬的启示，只是坏消息韩国紧密联系金融界过滤掉的味道。信用卡债务拖欠率至6％的月破裂，在5月底将近打了惊人的12％，剩下发卡机构到2003年上半年淋漓红墨水，并迫使他们以支撑储备。四月卢武铉总统的新政府不得不介入，以停止对信托投资公司的运行，该国版本的共同基金，这为信用卡公司的短期债务的大买家提供的最大份额的融资。总之，投资者担心这两个SK Global的问题和信用卡业务的下滑状态，猛拉近$ 25十亿在短短六周走出国贸中心，从二月下旬至4月上旬，迫使韩国的宽松运行的主要流动性紧缩债券市场和揭露一些显著的结构和监管的缺陷。政府被迫工程师救助，其中银行占有了比的$ 8.4十亿从信托公司信用卡纸的一半以上，而其余滑过。该卡公司同意提高另外$ 4十亿稳住自己的财务状况。
“流动性问题让人想起韩国的先前危机，围绕债券市场中ITCS和监管问题循环，”首尔的前国际货币基金代表David Coe说，他现在在华盛顿的原子能机构工作。
高级管理者，谁也展开调查一切从财阀债券市场的做法，不相信任何新的灾难将会出现，并认为现有的可以控制的。“我们能够克服这些问题，”李政宰，谁经营韩国的双胞胎金融监管机构，金融监督委员会和金融监督院，告诉亚博赞助欧冠(参见下面的框)。
那些问题还在吗？怀疑论者不指望Roh政府超出了争夺的慌乱和程序评论。结果，他们说，政府再次发现自己难以解决，而不是解决基本缺陷，并非最不重要的是金融服务部门的普遍作用。即使有些政府监管机构也承认这一问题。“例如，在国有银行的案例中，韩国存款保险的官员表示，在国有银行没有明显的股东，因此，也许管理层不必以与私营部门的方式相同的方式回答”向业主。载有政府在国家受控机构的政府股份的机构。
政府通过储蓄保险公社拥有韩国投资信托经营公司和大韩投资信托经营公司，并拥有信用卡负债最多的第三大信托公司现代投资信托经营公司。它还持有拥有信用卡公司的友利银行和外换银行等5家商业银行的相当大的股份;SK全球的主要债权银行韩亚银行;朝兴银行和韩国第一银行，以及一家保险公司的全部和另一家公司的一部分。当政府拥有和管理同一机构时，利益冲突是不可避免的。一位不愿透露姓名的KDIC官员说，政府试图操纵这些机构以达到其政治目的。
正如监管机构所言，即使最近的危机最糟糕的时期已经过去，仍有重大问题需要处理。崔泰源的SK(株)的股东摩纳哥Sovereign资产管理公司和伦敦Hermes投资管理公司等外国投资者，正在反对用自己的部分资金拯救SK全球。对股东来说，这是把资源从一家财阀公司转移到另一家财阀公司的又一个例子——大宇和其他韩国企业集团多年来一直在这么做。
无论如何，信用卡公司必须在今天汇率额外滚动193亿美元。如果他们不能，政府将不得不决定是否拯救他们或让他们销售或与更强大的公司合并。
卢武铉政府已经解决了所有这些问题，但采取了半途而行的方式:它禁止使用政府资金救助SK全球(SK Global)，但默许了有争议的对这家濒临倒闭的公司的救助计划。政府支持的对itc的救助缓解了债券市场的流动性危机，但没有解决这些基金宽松的投资标准问题。
最近的丑闻和相关的问题是韩国的一个挫折，部分原因是它在加强，并在1997'98金融危机和崩溃大宇在1999年银行监管余波其金融体系取得不可否认的进展不良贷款有从14％下降到2.6％，在过去的四年中，债务对权益比率在各大财阀削减了一半以上，和私人的竞争已逐渐被允许在经济中发挥更大的作用。在2“最近一个等级的国家的信用状况（2003年3月），韩国的排名上升超过任何国家节省了俄罗斯。
这些进步，加上充满活力的消费经济(部分归功于信用卡)的建立，使韩国成为亚洲发展的典范。卢武铉政府为保持榜样地位而采取大胆行动的能力受到艰难的经济和政治气候的限制。国际货币基金组织的科解释说:“外部经济环境高度不确定，全球经济仍然疲弱，SARS对地区经济的影响尚不清楚，与朝鲜的紧张局势加剧。”
取而代之的临时补救措施，批评像张哈宋，高丽大学金融学教授（2，2001年4月），更愿意进一步私有化，以便市场力量可以工作。他说，ITCS和卡公司应该简单地灭亡。“如果政府在良好和坏公司之间歧视并拯救所有人，这是针对市场原则的，”Jang表示，他为参与式民主的参与式民主团结一致，是一个股东权利小组。
Roh，谁承诺在去年的总统竞选活动中改革Chaebol，正在做他能做的事情。他的行政当局迅速移动，试图跳跃 - 开始韩国的摇摇欲剧。毛额国民收入，反映了一个国家的整体采购力，今年第一季度下降了1.8％，自1998年第四季度以来最大的下降。在去年令人印象深刻的6.3％的GDP增长后，经济预计将扩大今年不超过3.5％。
今年5月，韩国银行继2001年9月11日之后，首次下调了基准利率。撇开政府对赤字支出的厌恶不谈，卢总统将上半年的支出比去年增加了84亿美元。
刺激应该帮助，并作为韩国最高级政府监管机构和政策制定者迅速增加，SK全球的困境源于明目张胆的欺诈行为 - 而不是经济疲软。“SK是一个孤立的事件，”财政部部长金振杓在五月向记者保证。尽管一些分析师担心，更多的问题将在其他SK集团关联公司或其他财阀透露，金坚持认为，从SK全球的损害是“不蔓延到整个经济。”
监管机构还推出了全国四大财阀的扫查 - 三星，LG，SK，现代汽车集团以及旧现代帝国的某些部分。委员会主席康澈圭说，公平贸易委员会正在形成一个新的小组，研究其他方面的改革，以确保更大的“透明度”和额外的“制衡”的财阀。
对于像爱马仕(Hermes)新兴市场主管罗伯特•克莱门茨(Robert Clements)这样的外国投资者来说，这类变化不会来得太快。爱马仕持有SK公司0.7%的股份。
主权，成为SK集团的最大股东在4月，完成了它通过其Crest Securities的子公司获取的炼油企业的股票近15％，更是直言不讳。在六月下旬的公司，它的官员拒绝了记者的采访，在一份新闻稿中指出，近期全球SK进行了核算“未能解决的下落”的$ 3.7十亿的公司“从缺”。同样令人不安的主权：这没有十定罪SK高管，包括崔泰源，从他的公司辞去，离开他们的身份不明的事实。
“在地球上数十亿美元去未曾显露，”拉撒亚洲，这是在首尔建议主权董事长哦法眼说。这样的差异，他说，在覆盖新股东的担忧给予优先地位，以建立家庭利益“突出财阀的时间扭曲”。
Sovereign和Hermes等外国投资者的情绪很重要。外国人持有韩国所有股票的35%，但根据经合组织(OECD)的数据，外国直接投资的流入已经从2000年96亿美元的峰值降至去年的20亿美元。
尽管投资者和评论家的恳求，监管机构警告说，他们不打算把财阀（30最大的，其中控制该国的资产的40％以上）内而外的开放式搜索不体面的做法。“有些调查是没有任何线索进行，” Bahk炳元，总干事财政部经济政策局说。“你必须有一定的道理。当我们有线索，我们会进行调查。”
政府希望信用卡公司已经解决了他们的问题。“三巨头”的信用卡公司 - LG信用卡，三星信用卡和国民卡 - 其业务占80％的业务，已经宣布整改措施。国民银行计划合并其附属卡放回银行，以及其他两个是每个浇筑亿$ 336到他们的信用卡子公司来补充储备。
但如果拖欠持续上升，这些措施足以包含问题？自1999年以来，消费者债务已增加一倍多。总之，信用卡公司在今年第一季度损失了2.65亿美元，而FSS估计其上半年亏损18亿美元。
开始公司重返债券市场在六月下旬没有发生任何事件。但IMF的安科将拭目以待，看看一些公司后来确实遇到麻烦卢武铉政府如何响应。存在的问题，他说，“应该符合市场原则的方式来解决” - 也就是说，企业应该被出售，溶解或合并。
卡公司正在重新获得债券市场，许多人认为无法应对大量或复杂的产品。几乎所有的信用卡问题都携带双重评级，直至政府纾困了ITC。政府韩国发展研究所宏观经济划分负责人Cho Dong Chul表示，由FSS监管的评级机构“在调整评级时不够迅速。”
韩国投资证券公司、韩国信用评价公司、国家信用评价公司等3个信用评价公司的分析人士认为，SK信用卡公司的流动性问题与其说是信用卡公司的根本问题，不如说是投资者对SK全球事件的担忧。韩国投资者服务公司(Korea Investors Service)高级分析师理查德•金(Richard Kim)表示，他的公司认为，在流动性危机爆发前，aa是一个“合适的评级”，他也为在危机爆发后许多评级小幅调整为a进行了辩护。他说，市场只是对SK全球的丑闻感到“恐慌”。
该评级机构公司基本面的乐观看法是困扰的一些信用卡债务的慷慨的条件。信用卡公司的90天商业票据载，使他们不寻常的滚动更新选项 - 而不是投资者 - 延长其期限，解释Y.C.莫，在ING证券在首尔的高级分析师。作为回报，本文的购房者将获得较高的产量。实际上，这部分短期债务的 - 得益于自动翻转 - 有期限的，只要一两年，这意味着发行人可以在他们的钱锁定为一个长期的，而不是担心要卷在他们的债务 - 一个很大的优势，因为拖欠似乎将进一步上升。这样的术语，说的IMF官员谁喜欢不被引用，应该有提示，因为在长期的安全性所固有的额外风险较低的信贷评级。
“驻险理事学局监督政策局总干事”金Seok Dong承认，债券评级程序的过程并不应工作。财政部财政政策总监Shin Jae Yoon暗示它可能必须改变。应该有“信用评级行业的系统变化”，“胫骨说。
该FSC的Kim说调查正在进行，以确定一些对债务的选项的合法性。在ITC的投资组合经理在技术上持有任何安全与一年多的成熟禁止的。如果翻车意味着资金违反了规则，对持有这样的纸，“将被停止，”他说。
随着政府试图避免另一个流动性干旱，它预计不会大幅检修市场或信托公司。在1997'98危机后，国际货币基金组织建议的最大的信托公司进行重组，或出售给投资者，使他们能够“引进国际最佳做法，尤其是在风险管理。”政府已经没有以往概述具体计划私有化韩国投资信托和大韩投资信托基金，该国两个最大的国际贸易中心，里面传来政府控制下的大宇丑闻期间，$ 6十亿救助之后在1999年的”投资信托公司在躺在床上的心脏债券市场，因为他们的主要参与者，”姜东秀，在韩国发展研究所的研究员说。
卢武铉政府在满足批评人士的要求，它在它的手中私有化不仅仅是信托公司也是银行和保险公司仍然困难是在六月下旬再次强调。政府达成协议，将在朝兴银行其80％的股份出售给新韩金融集团。此次合并，但将不得不等待：不快乐的朝兴银行工人举行罢工，迫使政府和新韩同意保持银行工作作为一个单独的新韩子公司三年。这是进步，但不完全的步伐股东想。
李:创造有利的态度
韩国金融监督委员会主席，州长及其金融监督院的李政宰，不仅是该国最强大的监管者之一，他也是其中最有经验的。
3月份任命的新总统卢武铉Moo Hyun,李,56岁,一直在财政部高级职位,中央银行,韩国公平贸易委员会和存款保险公司在KDIC他扮演了主要角色在韩国的银行纾困的高度1997的98的经济危机。1999年初，他及时调到金融监督院，负责政府对几家因大宇集团丑闻而倒闭的投资公司的收购Chaebol.。李明博还设计了一些韩国的早期尝试，以监测这些巨大的，家族控制的实体的会计实务。
由于FSC和FSS的头，保留李某负责制定和实施金融监管政策。FSC的创建监督该国的银行，券商，保险公司，资产管理公司等金融服务机构的法律和哲学基础。法医，反过来，执行FSC的指令。一个土生土长的Youngju的，位于首尔以南150英里，与财政部长金津杓作为全国两个最强大的金融政策制定者的一个沿李今天行列。
李再次发现自己在一个旋风的中间。特别是财阀旗下贸易公司，SK全球公司（故事） - - 在SK集团最近的丑闻和问题，在一些国家的信用卡发卡机构已经提出了关于韩国监管机构来监督地方金融机构能力的新问题。
亚博赞助欧冠贡献者Donald Kirk最近在首尔的金融区的YoIoo FSC办事处采访了李。
亚博赞助欧冠机构投资者：信用卡公司的麻烦，加上SK集团的丑闻，唤起了1997'98金融危机的回忆。什么是潜在的问题？
李：韩国金融业的历史表明，韩国没有以足够的资本开头。由于巨大的压力达到高水平的发展，每个企业破产都会影响市场的发展。危机后，政府不得不注入资金来清理市场并加强局势。
这个项目成功了吗?
利润已大大提高。银行业一直在红了四年，但开始显现，从2000年的银行业取得五万亿韩元[$ 4.2十亿]的利润，去年盈利。银行业今年制定相似的利润。
信用卡紧缩和SK全球丑闻的影响是什么？
我们确实经历了SK全球的不幸事件。因为这个行业很强大，所以我们能够克服这个问题。目前，SK全球公司债券由债权团管理。银行已拨出足够的准备金。就信用卡公司而言，我们在4月份出台了(增资、强化经营结构等)自律对策，因此不会再出现问题。”我们一直在加强整体市场模式。这一努力将在纯粹商业原则的基础上继续进行。加强监管。
有人指出，政府是通过金融监督委员会和金融监督院强行要求银行采取违反银行意愿的措施，而金融监督院在此之前未能对信用卡公司进行限制。
我知道市场内的批评。这些措施的明确和强烈的共识，市场中受益的基础上进行。当然，在未来，将是市场的权力采取任何措施之前，将做出决定。如果信用卡公司不履行承诺跟进，那么市场将采取行动。
政府在改革金融部门做些什么？
自经济危机以来，政府一直在努力提高透明度。我们已建立审计委员会，我们正在建立会计机构，以便他们可以创建国际标准会计政策。我们已经安装了一个针对兴趣团体的消防墙，所以现在独立公司进行审计。
你现在在做什么来进一步提高标准?
美国政府的局面是美国政府的局面。我们正在提交会计改革的账单。第一个目的是加强和强化公司管理的责任。我们已经扩大了管理层的文档要求。禁止审计员向其他公司[在同一组中的咨询]提供审计服务[喜欢咨询]所以有一个火墙。此外，为了确保上市公司披露的信息的准确性和客观性，他们将扩大其财务报表。
关于股东是否有能力提起集体诉讼，一直存在激烈的争论。现在是什么情况?
目前尚待是集体行动的法案。我们相信它会在适当的时候通过。该法案将在不断变化和整顿金融业，而革命性的。
现在要做的是对于后市，什么是FSC在鼓励市场的作用？
国内外市场形势都不太好。因为北韩，韩国的处境非常特殊。由于不确定性，我们的增长预期比预期要低，而且消费正在萎缩，但我持乐观态度。”世界经济和国内经济有望复苏。政府正在准备财政政策来应对这种情况，因此我们将在今年下半年走出阴霾。很明显，金融监督委员会的作用是创造一个良好的态度和环境。
在断开SK电讯
杓门洙，SK电信公司的首席旺盛，讨论公司的未来时，几乎无法抑制自己。它的新手机设备 - 实现了从卫星电视传输，以信用卡购买视频点播 - 注定，他放言，要在帮助改造韩国最成功的无线服务玩家进入一个全球性的竞争对手，如日本的NTT强国亚慱体育appDoCoMo公司。世界各地的股东会注意了。“我们的目标是成为韩国最有价值的公司，”杓宣布。
具有广泛的采访时那是在十二月亚博赞助欧冠。这些天仁表有着更为谦逊的目标：他勇敢地试图减缓外国和本地投资者的踩踏了SK电讯的股份。
与本杂志的谈话之后的几周，Pyo的公司 - 去年的利润为12.6亿美元，并通过Chey Tae的监禁，42岁的领先石油炼油厂SK Corp。，韩国第三大的SK集团旗舰公司Chaebol.是SK电信的姊妹公司。崔泰源同时还是SK电信的董事，他被判操纵SK集团一些上市公司的股票，以增加自己对SK(株)的兴趣。随后，政府调查发现，这家财阀的交易部门SK全球(株)存在严重的会计问题。政府表示，SK全球的总负债比资产多出36.5亿美元，截止到6月末，SK全球的未来仍处于激烈的争论之中。
“我们现在的主要任务是说服投资者相信一切都没有在SK电信真的改变和SK集团的问题不会对公司没有任何影响”杓，50，告诉2在SK电讯总部，一个闪闪发光的黑色的钢铁和玻璃的办公大楼在首尔的崇RO商业区五月的采访。
事实证明这很难让人接受。在去年的市场暴跌中，该公司的股价表现超过了全球大多数电信公司。该公司由SK集团的两家子公司持有25.6%的股份，自丑闻爆发以来，该公司市值已缩水约40%。在过去的13个月里，该指数下跌了约70%。
除了崔泰源是SK电信的理事外，SK电信并没有牵涉到这一事件。但投资者感到紧张。
“这是一个伟大的手机公司——神奇的特许经营,良好的潜力,但因为它是被认为是腐烂的东西的一部分,投资者持谨慎态度,不想碰它,”马克•默比乌斯(Mark Mobius)说在新加坡为富兰克林邓普顿投资管理着80亿美元,仍然持有一些SK电讯和SK公司股票。
法国巴黎银行(BNP Paribas)驻首尔的电信分析师詹姆斯•尹(James Yoon)补充说:“很明显，投资者正在等待整出戏演完，然后才开始试水。”
将他们哄去回到，他的执行团队和董事已经击中了这条路。在过去的三个月里，他们在香港，伦敦和纽约各分析师和基金管理人员举行了两次。他们的信息：它在SK电信等行业，该公司拥有丰富的现金来应对任何应急情况。“我们仍在注册新客户，推出新服务。我们还在开展下一代服务的基础设施方面，”波士顿大学的oneTime经济学教授Pyo说。
他补充说：“我们有足够的钱，我们自己的成长，我们有很强的正现金流，并且如果需要的话，我们有能力筹集资金自己，我们不依赖于任何人资助我们的成长。”SK电信，他坚持认为，将达到或超出了分析师的2003盈利预期。普遍预期约为$ 1.37十亿。
令人信服的是，作为愉快，外出的蟒蛇，投资者在韩国庞大，强大的Chaebol之一提出了关于公司未来的严重问题。如果SK Global Foalts或它仍然是Chaebol的一部分，SK电信将从其他SK集团公司中旋转，如果SK Global失败，或者是Chaebol的一部分？是否有一个扩展的本地或外国公司，足够深的口袋买它？Chey Family（包括三个兄弟和其他五个在各种SK公司工作的亲属）是否控制了Chaebol，其前身及其附属公司近50年，被迫减少或继续运行它？
民众和他的同事们不能回答这些问题明确,因为投资者,债权人和各种SK集团公司仍在努力工作,和新总统卢武铉政府Moo Hyun,他在竞选时承诺根除腐败财阀,最终可能必须决定他们(的故事)。
有一件事是肯定的，投资者不希望SK电信卷入6月中旬由SK(株)及其交易部门的主要债权人提出的SK全球救助计划。根据该计划，国内债权团同意接受SK全球21亿美元债务的38%。然而，外国债权人仍在努力争取更好的条款。与此同时，SK(株)也同意以7.14亿美元的股权转换来偿还SK全球所欠的债务。SK(株)的股东们正在法庭上质疑该公司是否有权进行股权交换。
大和研究所(Daiwa Institute of Research)地区电信业分析师安德鲁•乔伯森(Andrew Jobson)表示:“人们一直担心，SK电信的现金会被集团内的其他公司榨取，因为SK电信是摇钱树。”
Pyo坚持认为不会发生：“我可以对我们无意帮助任何SK集团公司的州。”
那个说，任何救助 - 有或没有SK电信直接参与 - 将影响公司的股票。即使以令人沮丧的价格，SK电信库存也是SK公司的准备流动性来源。如果它获得了SK全球救援的进展。SK公司拥有价值约为30亿美元的无线公司的21％股权，可以出售其中的一些部分来帮助支付这种举措。SK Global占SK电信的5％（在去年左右已经卸下了约6％）。它超过7亿美元的股票是一个明显的待售候选人。
坐在大约十亿$ 3现金，SK电信，杓说，愿意回购其股票，以支持其股价。
作为有益的，因为这些保证是，股东就像莫比乌斯更渴望SK电讯完善公司治理。“它并没有真正困扰我无论是独立的或更大群体的一部分，”墨比尔斯说，“只要有透明度和管理的重点是为全体股东提升价值，而不是使用该公司作为一个工具，扩大家庭的影响“。
股东活动家Kim Joo Young，首尔良好公司治理中心负责人，同意。他说SK Telecom及其关联公司必须减少Cheys权力。Kim注意到SK公司和SK Global，只有26％的SK电信股，控制其董事会的50％。他说，他说，给家庭太多了。
Pyo和他的执行团队也在努力回应这些批评。PostScandal，解释着投资者关系头Cho Sung Hae，SK Telecom加速了建立审计和执行委员会的计划，免费家庭成员或公司内部人员。执行委员会的任务之一是提名境外董事，他们不能受到CHEYS的影响。并在3月组成的新管理委员会并由独立董事主导，现在落户执行赔偿计划并批准资本支出计划。这些步骤说，Cho，“向投资者展示我们是一个负责任的公司。”
什么是最有可能损害到SK电信的管理层关注的巨大分流需要应付财阀丑闻的余波。杓估计，他和其他高管现在花近三分之一的时间解决了投资者的担忧。一些当时可能会更好地用努力实现SK电讯的巨大潜力。其创新的移动数据产品早已使该公司过去的速度本土竞争对手像KT Freetel和LG电信抢占韩国市场贪婪的54％的份额用于各种无线服务。但是，一心一意利用的机会是不容易，现在的，因为继续围绕漩涡财阀问题。
Pyo希望投资者最终会重新关注SK电信前景光明的基本面。他表示:“全球很少有手机公司仍能像SK电讯(SK Telecom)那样盈利丰厚，拥有尖端技术，并在全球最大、增长最快的移动数据市场之一占据主导地位。”
没错，但投资者似乎更感兴趣的是发生在为SK全球所提出的救援计划。无论发生什么，外资股东可能会施加 - 或重新实施 - 对韩国财阀相关的股票风险溢价。“我们都以为朝鲜曾在亚洲金融危机后提出的公司治理长足的进步，但不幸的是，我们看到更多的相同，”默比乌斯说。——Assif Shameen