在基金经理们生气勃勃的兄弟会中，指数制定者往往似乎是乏味的指定驱动者。他们明智而冷静，收费低，利润率适中，并且严格遵守这样一个原则：既然你不能因为市场的效率而一直击败市场，那么你最好模仿市场。他们尽职尽责地这样做。
那么，为什么这些勤奋的劳动者突然发现自己实际上很迷人呢？在资产管理公司、巴克莱全球投资者（Barclays Global Investors）和道富环球顾问（State Street Global Advisors）极度艰难的时期，全球两大指数公司——它们共同控制着全球1.7万亿美元指数化资产的84%——在吸引新客户方面表现出色。
去年，总部位于旧金山的华大基因公布的资金净流入为720亿美元，而总部位于波士顿的道富银行的资金净流入为700亿美元。相比之下，美林(Merrill Lynch & Co.)追踪的大型上市基金管理公司平均净流入资金为50亿美元。道富银行(State Street)的资产规模为7,630亿美元，华大gi的资产规模为7,460亿美元亚博赞助欧冠富达投资公司（Fidelity Investments）是美国最大的300名经理人的年度名单，该公司管理着7940亿美元的资产。
由于市场低迷，从2001年底到2002年，华大基因的总资产减少了232亿美元，成为全球第十大损失公司2但与许多同行相比，3%的降幅实际上并不大。与此同时，道富银行的资产同期下降了2.4%。
“我们的产品很吸引人。我们很高兴变得枯燥无味，”道富环球顾问公司首席执行官蒂莫西·哈伯特（Timothy Harbert）说。
如今，随着越来越多的养老基金在艰难的市场环境中寻求稳定可靠的回报，他们发现将贝塔（市场回报）与阿尔法（反映投资组合经理技能的市场指数之上的超额回报）分开是很有用的。毫不奇怪，指数制定者从这种计算中受益，因为他们可以ovide是与市场匹配的最便宜的方法。
总部位于加利福尼亚州纽波特海滩的太平洋投资管理公司（Pimco）首席全球策略师李·托马斯（Lee Thomas）认为，专注于分离阿尔法（alpha）和贝塔（beta）是资金管理史上的一个转折点。托马斯说：“我的感觉是，世界正在孕育一场投资管理革命。这感觉就像1935年，当时人们知道当前的宏观经济思想行不通，然后凯恩斯发表了他的观点一般理论．和的分离也同样强大。但这将使我们这些积极的管理者的日子变得非常艰难。那里将无处藏身。”
这两家大型指数指数公司的资产流入之所以如此令人吃惊和具有讽刺意味，是因为其中很大一部分是用于主动管理，而不是被动管理。华大基因和道富银行这两家曾经单调乏味的基准追踪公司，都通过提供比传统被动投资(增强型指数投资组合、交易所交易基金和在风险谱的另一端，对冲基金和其他高强度的积极策略。去年，华大基因增加了200亿美元的主动管理委托。过去六个月里，该公司从当地政府机构法夫理事会(Fife Council)获得了1.1亿英镑(合1.81亿美元)的英国活跃股票授权。道富银行今年迄今已获得410亿美元的积极授权，最近赢得了Exel退休金投资基金1.15亿英镑的积极泛欧股票授权。
自1996年首次推出市场中性策略以来，华大基因已在12只对冲基金中积累了52亿美元的资金。其中包括2002年6月两周内出售的一家资产规模上限为7.5亿美元的英国对冲基金，以及一家资产规模上限为10亿美元的欧洲对冲基金，后者于去年11月在一周内开业和关闭。道富银行在多空股票基金中投入了约5亿美元资金，在开发另类投资策略方面略慢一些。道富银行全球首席投资官艾伦•布朗(Alan Brown)表示，发展这项业务“是重中之重”。
值得注意的是，2002年，BGI和道富银行近30%的净新资金流入都来自于积极的委托。在华大基因的费用中，去年有55%来自主动管理，高于三年前的40%。
BGI和道富银行仍然是最重要的指标，而且它们都远远领先于排名第三的北方信托全球投资公司(Northern Trust Global Investments)。新台币公布的指数化资产达1,800亿美元，其中1,200亿美元来自2001年收购德意志资产管理公司的指数化业务。北方信托全球投资公司(Northern Trust Global Investments)总裁斯蒂芬•蒂伯斯(Stephen Timbers)表示:“我们是一个忠诚可靠的第三方。”
如今，被动策略占BGI总资产的80%，道富银行则占60%。在BGI, 72%的资产是股票，28%是债券或现金;在道富银行，60%是股票，40%是债券或现金。
去年BGI的营业利润增长了41%，达到1.765亿美元。这一表现可能会说服BGI的母公司巴克莱资本（Barclays Capital）放弃出售该基金管理公司的任何挥之不去的想法，该公司在2001年曾考虑过这种情况，但去年表面上已放弃。巴克莱资本（Barclays Capital）和BGI董事长罗伯特·戴蒙德（Robert Diamond）表示：“我们进行了一次彻底的战略评估，这让我们认识到了这项业务的重要性和质量。”。“BGI的情况很好，巴克莱也全力以赴。”
两位数的股票回报率如今已成为美好的回忆，养老基金正在重新评估其投资策略的一些基本原则。他们特别关注自己的主动和被动管理组合，华大基因和道富银行都成功地利用了这一趋势。
“基金面临压力。纽约高盛资产管理公司(Goldman Sachs Asset Management)的量化资源主管罗伯特·利特曼(Robert Litterman)说。高盛资产管理公司拥有3090亿美元的资产。
许多机构投亚博赞助欧冠资者关注的是一个基本问题：一只基金的回报有多少应该由市场来定义，有多少应该由高于市场指数的超额回报来定义，这表明了管理者的技能。越来越多的基金更加有意和明确地将贝塔和阿尔法分开，许多计划选择使用指数基金作为贝塔风险敞口，使用对冲基金作为阿尔法风险敞口。
分离alpha和beta在概念上很简单，但执行起来却非常困难。安大略教师养老金计划的投资主管Leo de Bever说，“在寻找阿尔法的过程中，许多基金只会购买更多的风险，从而加剧他们的问题。”
华大基因和道富银行提供了一个令人信服的例子，即它们作为指数基金的历史，加上最近对积极资金管理的尝试，使它们处于有利地位，能够通过指数基金提供低成本的贝塔投资，通过积极管理产品提供可靠的阿尔法策略。华大基因全球股票研究主管罗纳德•卡恩(Ronald Kahn)表示:“在一家提供指标化产品的公司担任积极的基金经理，意味着我们非常清楚还有其他选择。我们有责任证明，我们提供的回报足以弥补主动管理带来的额外风险和成本。我们的传统赋予了这种纪律。”
为什么不去找对冲基金，而去BGI或道富?卡恩认为，华大基因投资过程的“系统化”提供了真正的价值。他表示:“我们利用了所有主动型基金经理的基本面选股工具。”“不同之处在于，作为定量分析师，我们以系统的方式获取这些见解。”
计划发起人往往低估了他们的回报(以及基金的风险)在多大程度上反映的是市场敞口，而不是选股者的选择。高盛的Litterman说:“人们在分离alpha和beta的过程中发现，他们95%的风险来自市场的beta，只有一小部分来自主动管理。”
根据定义，指数基金提供贝塔测试。BGI联合首席执行官安德鲁·西奇顿（Andrew Kirton）说，他的父亲在1959年至1966年期间是英格兰阿森纳足球俱乐部的边锋。“索引吸引的是客户的头脑，而不是他们的心。索引的理由是不可否认的。”道富环球顾问公司首席执行官哈伯特补充说，他的父亲曾担任过原版的执行官今夜秀他的兄弟是NBC制片厂的负责人：“我和六位活跃的经理在风格和市值方面进行养老金计划的介绍。如果这些基金将阿尔法和贝塔分开，他们会发现风险和回报几乎都是贝塔。他们所拥有的只是一只昂贵的指数基金。”
这不符合投资者的利益。
早在1970年，富国银行就将指数化引入了资金管理行业。该行的两位金融分析师威廉·福斯（William Fouse）和托马斯·勒布（Thomas Loeb，后来共同创立了梅隆资本管理公司）研究了诺贝尔经济学奖获得者哈里·马科维茨（Harry Markowitz）和威廉·夏普（William Sharpe）的工作。该团队与学者菲舍尔·布莱克（Fischer Black）和迈伦·斯科尔斯（Myron Scholes）联手创立了世界上第一只指数基金。该银行的指数基金追踪在纽约证券交易所交易的1000只股票，于1971年7月首次推出。
1975年，成立一年的先锋集团（Vanguard Group）成立了第一家指数投资信托基金（Index Investment Trust），跟踪标准普尔500指数。在蓬勃发展的80年代，共同基金起飞，股票指数基金进入了自己的领域。1980年至1990年间，美国养老基金向被动战略投入了约2000亿美元；同期，Vanguard的指数基金积累了40亿美元的零售资产。
10年前，只有19%的美国机构股票资产被动投资于追踪标普500、罗素1000、摩根士丹利资本国际欧洲、大洋洲和远东等热门指数的基金。根据咨询公司Greenwich Associates的数据，到2002年底，这一比例上升到了38%。(包括私募股权在内的另类投资策略的可比份额不到10%。)与此同时，只有10%的美国零售股票基金资产被指数化。与此同时，在英国，指数占机构总资产的份额从1994年的5%增长到20%。
不过，在欧洲投资者中，指数化从未流行过——它只占总资产的2%——部分原因是机构市场通常不如美国市场发达。
多年来，在涨跌市场中，指数提供了一个简单而强大的诱惑:一种与市场匹配的低成本手段。当然，自泡沫破裂以来，对于机构投资者和散户投资者来说，资金管理费用已成为一个更紧迫的问题。对于规模为1亿美元的账户，机构指数基金的收费通常为5个基点左右，而主动型基金的收费为44个基点。咨询公司Casey, Quirk & Acito的主席，行业资深人士John Casey说:“如果市场上涨16%，你不会注意到支付1%的费用。如果市场只上涨了8%，你就会这么做。”
但BGI和State Street的营销人员也认为，更高的费用和潜在的高阿尔法策略应该在投资者投资组合中占有单独的位置。近年来，BGI和State Street在营销一系列策略方面都变得更加积极，而不仅仅是简单的被动基金。
这两家指数公司在出售交易所交易基金方面都做得不错，这是道富银行1993年推出的一种产品。全球约有1450亿美元投资于etf。道富银行以32%的资产领先，而华大基因为24%。但华大基因正在大步前进:去年其管理的etf资产从240亿美元增长到352亿美元。
尽管etf拥有强大的散户追随者，但快速增长的增强型指数基金越来越受到养老基金、基金会和捐赠基金的欢迎。这些基金被称为BGI的积极量化策略，它们与基准指数密切相关，但并不完全跟踪。经理们利用定量研究或基础研究来进行一些有针对性的、风险可控的股票投资。这些半被动、半主动投资组合的跟踪误差往往在75至200个基点之间。
Casey、Quirk&Acito报告称，增强型索引器通常对1亿美元的账户收取约28个基点的费用，这比被动基金费用更接近主动基金费用。
对于BGI和State Street来说，这些费用加在一起。截至2002年底，巴克莱的强化指数化资产总额为960亿美元；道富银行已经达到250亿美元。去年，BGI在这些产品中增加了190亿美元，道富银行增加了110亿美元。随着机构投资者削减资金管理人员名单以降低成本，强化指数化在主动管理和被动管理之间提供了一个颇具吸引力的中间地带。这些基金产生的回报风险相对较低，因此能够提供相当可靠的阿尔法。亚博赞助欧冠
ABP投资，1300亿欧元（1495亿美元）欧洲最大养老基金的基金管理部门是强化指数化的倡导者。三年前推出的强化指数化战略目前占ABP股票投资组合的22%左右。尽管ABP投资的股票主管扬·斯特拉特曼（Jan Straatman）不会评论ABP的外部经理，但他确实相信指数化专家会njoy在运行此类策略方面具有天然优势：“这些产品都是关于实现的，而实现是索引器最了解的。”
BGI很早就进入了增强型索引游戏，早在1985年就推出了其第一个积极的定量策略——美国阿尔法倾斜。该基金年化阿尔法为1.17%，自成立以来，在主动基金业绩中排名前十分之一，尽管其跟踪误差为平均主动基金的三分之一。在美国以外，BGI的欧洲和英国阿尔法倾斜产品拥有11年的跟踪记录，年均alpha分别为1.27%和2.24%。
BGI联合首席执行官布莱克·格罗斯曼（Blake Grossman）希望利用BGI作为量化资金管理公司的专业知识，于1996年决定在对冲基金中试用该经理的方法。格罗斯曼说：“我们的活跃量化模型每天对数千只股票进行排名，但我们不能卖空任何一只股票。现有阿尔法的一半都被浪费了。”
顾问Casey指出，“BGI认识到了其索引产品可靠性的重要性，并将其作为其积极战略的基本原则。它采用了指数化、投资组合构建、成本控制和优化技术，并将其纳入主动管理和对冲基金的主流。”
尽管BGI和道富银行都希望提升自己作为积极基金管理公司的形象，但它们的大部分资产将继续被指数化。在美国，每十家机构就有四家投资于指数化，这一类别可能会获得一些市场份额，但可能不会有什么引人注目的。华大基因的Skirton承认:“在美国机构领域，指数化是一项成熟的业务。”道富环球投资顾问公司(State Street Global Advisors)驻英国负责人奈杰尔•怀特曼(Nigel Wightman)表示，在英国，该指数占机构资产的20%可能在未来几年达到30%。他说:“我认为欧洲的指数化水平不会达到美国的水平，但肯定会从现在开始增长，可能会达到英国的水平。”
在北方信托全球投资公司（Northern Trust Global Investments），Timbers看到了社会保障体系私有化的机会——如果这种情况发生的话。“由于成本低，索引是政府的自然默认选择，”他说。
无论近期全球股市的涨势能否持续，在回报温和、风险意识增强的环境下，投资者将继续重新评估自己的投资策略。如果机亚博赞助欧冠构投资者继续关注alpha和beta的分离，作为重新评估的一部分(这是一种可能的押注)，这两家全球最大的指数可能会寻求巩固其已经强劲的头寸。
BGI联合首席执行官西奇顿说：“投资者想要可靠、低成本的贝塔测试，如果有阿尔法，他们就会为此付费。我们两者都提供。受到威胁的公司是那些没有阿尔法建议、不能提供贝塔测试的公司。这是许多主流的基金经理。”