这个想法来到他在2002年3月在意大利广播节目。卡内基梅隆大学经济学教授被邀请参加讨论亚当·莱瑞克认为世行阿根廷违约四个月前的500亿美元的债务。约350000名意大利人自己的阿根廷债券,节目主持人问Lerrick直射在债务重组,他们将被判出局的机构投资者。亚博赞助欧冠“我说意大利投资者担忧的歧视散户投资者的基础,”回忆说。“这是明显的策略如果阿根廷可以实现。”
看到形势的不公正,感觉到一种机会,Lerrick,曾在华尔街设计新产品,想知道可能没有办法利用潜在议价能力600000年欧洲和日本散户投资者的阿根廷私人外币债务的一半。今年五月,Lerrick成立了一个公司来帮助这些投资者把他们的集体重量在布宜诺斯艾利斯在为偿还至少安排一个公式的一部分被降级的债券。
他的专用车辆,阿根廷债券重组机构,将收集投资者对阿根廷债券和发行股票证书作为回报。该计划将完全自愿。所有权的债券仍将投资者,但证书可以随时兑换债券。
一旦债务重组谈判正式开始,磨料将投票汇集债券代表散户投资者在理论上可能的国家抗衡。一旦重组完成和替换债券发行,磨料将转移到原始投资者。
“(计划)是解决的一个最重要和最棘手的主权债务的特点:成千上万的债券持有人代理独立或者没有声音,“安赫尔•古里亚认为墨西哥前财政部长(和资深的债务谈判代表)被Lerrick帮助现在的散户投资者的情况下。
但Lerrick高贵的救世主或操纵爱管闲事的人吗?正在讨论一样强烈的债务重组方面确定。首先,机构基金经理和秃鹰投资者严词拒绝Lerrick的操作前提下,阿根廷的零售债券持有人将不予考虑。“我很惊讶,如果有一个巨大的诱惑或歧视的余地,”迈克尔•加文表示在瑞银华宝拉丁美洲首席经济学家。“这是有点偏执的认为阿根廷会挤压零售,而不是其他人。”
Lerrick嘲笑,阿根廷将公平的概念,尽管政府官员坚持他们将对所有外国债权人。“这些都是相同的人歧视的阿根廷债权人,”。“大型机构投资亚博赞助欧冠者有律师和财务顾问。我们正在试图做的就是给零售相同的力量和技能。”
为了强调自己的观点,Lerrick引用EM有限公司旗下的一家开曼群岛公司秃鹰投资者Kenneth飞镖,起诉阿根廷全额支付的6亿美元债券。飞镖就不会做,如果他相信所有的投资者会得到平等对待,Lerrick说。穆罕默德•埃尔-埃利安,新兴市场投资组合经理巨头太平洋投资管理公司美国债券经理所观察到的,“最初容易说你不会歧视,但这将是一个困难的决定,当人们意识到馅饼对每个人来说都不够大。”
磨料的批评者认为,散户投资者会做得更好,如果他们把自己的命运同其他债权人,从而增加了,而不是让布宜诺斯艾利斯打一组与另一个。“我们最大的利益是一种常见的,那就是增加蛋糕的大小,”彼得•艾伦断言财务顾问阿根廷债券持有人委员会是由机构。Lerrick的想法,艾伦抱怨道,“是获得讨价还价的能力相对于主权,但相对于美国机构投资者,这是有缺陷的。”亚博赞助欧冠
更重要的是,批评家鲤鱼,Lerrick不是合格的主权债务谈判代表,他向散户投资者过多。一个新兴市场投资组合经理否认Lerrick的计划是另一个“假的”的想法。
当然,Lerrick金融圈是一个有争议的人物。说话时语速很快,强烈和hyperconfident, 46岁的麻省理工学院经济学博士学位曾经为所罗门兄弟公司,领导产品开发后,瑞士信贷第一波士顿。回忆说,“他的力量是他的智力理查德•Grand-Jean Lerrick小组经理所罗门投资银行的合伙人,现在亚伯希尔的资本集团。
Lerrick 1990年离开华尔街运行自己的投资银行商店,绕组后9年从事国际经济政策感兴趣。Allan Meltzer在1999年他成为了一名顾问,受人尊敬的保守的卡内基梅隆大学货币主义者。国会利用Meltzer领导一个委员会改革国际金融机构。Lerrick扮演了一个关键的幕后角色在塑造委员会2000年3月报告,指责国际货币基金组织(imf)的country-bailout政策和世界银行的贷款行为。
嘲笑由国际货币基金组织和银行官员和许多发展经济学家既无知和错误,不过Meltzer报告设置议程的改革全球金融架构。在其有争议的建议:银行应该为贫穷国家提供赠款,而不是贷款,国际货币基金组织应该结束新兴市场流动性危机通过提供短期抵押贷款的利率较高。
Lerrick赢得了著名的岩洞的支持。德国德意志Schutzvereinigung HVB集团和德国投资者保护协会毛皮Wertpapierbesitz直接支持岩洞。合作银行包括德国商业银行,西德意志银行和萨尔。Oppenheim Jr . & Cie。磨料的顾问委员会增加光泽:央行总裁汉斯·迪和exAustrian前财政部长费迪南德Lacina,等等。
磨料发出5月9日发行说明书和开始收集债券在欧洲。到6月中旬都柏林组织已经收集了超过10亿美元(面值)的价值。现在,不管你喜欢与否,大型机构持有阿根廷债券必须处理。
最聪明的一面,或许整个岩洞方案最具争议:收费结构。Lerrick观察到阿根廷的欧元债券和日元债券——主要由散户投资者的交易大幅低于该国的全球债券,主要由机构投资者持有。亚博赞助欧冠去年春天,欧元债券交易3到5点低于全球债券和日元债券5分低。“很大一部分的区别是由于预期的歧视(对散户投资者),“Lerrick维护。也就是说,市场预期更好的机构重组。
磨料的最佳基准的成功,Lerrick推论,是缩小或消除这一差距,因为这表明市场已经成为相信阿根廷不敢歧视主办散户投资者。因此,除了管理和分销费用债券面值的1.3%,这是参与银行支付,磨料指控性能费用相当于消除任何获得的20%折扣欧元债券相对于美元债券。“我们本周宣布交易,折扣去零,”爱。假设磨料接受20亿美元的债券,这最大的公式可以赚四人谈判小组由Lerrick和葛利亚1600万美元。
然而,基金经理争端Lerrick真的可以减少全球之间的价格差,欧元和日元债券。的差距,他们说,是因为不同的汇率预测和欧元债券的相对缺乏流动性。“微分存在不仅因为零售要完蛋了,但是因为这些债券流动性差,“说自从Minovi,新兴市场投资组合经理大卫·l·巴布森& Co。“在很大程度上,Lerrick会利用市场动态,而不是增加价值。”
毫无疑问,一些抱怨磨料是吃不到葡萄说葡萄酸。秃鹰投资者担心它可能妥协他们声称自己是得到的所有投资者更好的待遇。说:“秃鹫非常不安。“他们说他们工作代表寡妇和孤儿,但这并不飞如果寡妇和孤儿债券转移到岩洞——他们只是秃鹫,绿林好汉。“Hans-Jorg Rudloff,巴克莱资本(Barclays Capital)的执行委员会主席(兼瑞士信贷第一波士顿Lerrick的期间),指出,“秃鹰基金行业是不满Lerrick阿根廷计划和散布谣言是关于他。”
Grand-Jean Lerrick的另一个旧老板说,岩洞”所有的专项拨款非常聪明。如果他对阿根廷,它不会是最后一个国家,尽管它可以被复制,你不能复制Lerrick,你不能复制葛利亚。”
至于布宜诺斯艾利斯的岩洞,财政部长吉尔勒莫尼尔森准备与Lerrick和公司谈判。但正如一位阿根廷经济高级官员所说:作为债权人,“你可以做好你自己的工作或别人为你做这些。如果你决定后者,那么你需要支付。”
