大陆鸿沟

欧洲银行和清算组织努力应对20世纪90年代后期的股票市场繁荣 - 更不用说Y2K，欧元抵达和跨境交易的兴起 - 他们忽略了一个关键的基础设施问题：需要一个共同的清算和结算框架。在这方面，欧洲的证券市场仍然比美国中的证券市场仍然效率较低。

美国的不同之处在于美国存托信托结算公司(Depository Trust & Clearing Corp.)，它是美国唯一的中央交易对手，负责跟踪和担保证券的转移和相关支付，这可能是欧洲分散市场结构的一个榜样。

基于纽约的实用程序估计，去年欧洲交易结算平均成本为50美分，而美国的3美分。确信欧洲交流和清算馆将急于促进其经过验证的贸易加工和风险管理模式，DTCC在2001年底开设了一个子公司欧洲中央交易对手。主动性失败了。

EUROCCP只有一个客户，纳斯达克欧洲，在惨淡的市场中，无法产生足够的数量，以证明DTCC的开销费用。9月份子公司关闭。

但DTCC没有放弃欧洲。虽然该公司召回了来自伦敦的四个人到纽约，DTCC的五会员U..员工，辅助美国，包括国际服务部门负责人Jeffrey Smith，继续管理新兴市场债务和商业票据的交易系统。它具有新的营销优先权：共同基金服务。

"For some time we have been hearing from our clients that Europe could benefit from something that looks like Fund/Serv," says DTCC head of mutual funds Ann Bergin, referring to the standard U.S. system for transmitting transaction details between mutual fund families and distributors.

然而，正如EuroCCP所证明的，适时的产品和技术熟练并不能保证市场接受。DTCC这次的表现会更好吗?

EUROCCP的失败有一些缓解因素 - 特别是，纳斯达克欧洲在一个持久的熊市中的斗争没有IPO活动 - 但由于美国的美国根源并感知高管，它遇到了更多问题。大部分欧洲金融机构认为DTCC是一个不敏感的外国庞然大物，试图强加一个可以像伦敦清算所一样轻松地经营的系统。欧洲证券加工社区的许多人也没有宽恕2000年与波士顿汤森财政组成的曼谷，这是一个旨在自动化阶段的贸易的中央竞争效果，并与先前组织的不适合竞争- 投资实体做同样的事情。

非盈利性的新成立的全球直通加工协会，在11月解散了，这证明了DTCC的盈利性策略是正确的。但这种竞争留下了糟糕的政治余味。

注意到批评，DTCC抗议它只是为了根据自由市场寻求扩大其特许经营的机会，在欧洲欧洲欧洲欧洲欧洲欧洲欧洲欧洲欧洲欧洲欧洲欧洲欧洲欧洲欧洲局的情况下。

就连它的支持者也承认，这个庞大的对手美国引起了怀疑。纽约银行(Bank of New York Co.)金融公司服务部门主管、董事会成员托马斯•佩纳(Thomas Perna)表示:“DTCC参与欧洲业务是一个有趣的问题。”“我认为DTCC需要小心，它要去它想去的地方。”

它是否希望在共同基金市场？欧洲清算和结算可能效率低下，但他们确实完成了;然而，相互基金交易是一场灾难。国际金融通讯网络，国际金融通讯网络，估计，超过50％的欧洲基金交易的社会通过传真和其他易用的手动方法处理，每年造成210亿美元（10亿美元）。相比之下，美国基金市场几乎标准化了基金/服务，这是来自DTCC国家证券清算公司子公司的16岁的自动化产品。基金/服务平均为基金购买，交流和赎回订单的平均每天处理62亿美元，以及转交往返基金公司及其经销商的帐户注册信息。

DTCC通过将“缩小资金划分”发布“缩小资金划分”，为其欧洲倡议设立了舞台，这是一份基于巴黎的智库Prométhée的48页白皮书。该研究的结论：目前不超过20％的E4.7万亿的欧洲基金被投资跨境，而基础设施并没有能够处理跨国投资的不可避免地增加。

该报告没有明确促进DTCC，并提出了“开放式架构”方法来实现国际交易处理，类似于使移动电话在其原籍国外部运营的标准。

DTCC的卑尔丁并没有否认她的公司在欧洲看到了收入机会，但她抵抗了坚硬的卖出。“我们不会预先假定美国产品可以全部搬到欧洲并导致相同的效率，”她说。“欧洲市场有特定的动态。”

欧洲国际中央证券局至少部分地解决了一些问题 - Euroclear，其Fundsettle System和Clearstream International，与Vestima。这些系统让资助分销商与转让代理商交换消息。平台只有两年，只渗透到一小部分交易，并不互连。

这些本地节目是最好的DTCC吗?总部位于布鲁塞尔的欧洲清算银行(Euroclear)的执行董事Martine Dinne承认，Fund/Serv是一个令人难以置信的产品，但他认为，如果DTCC能发挥作用，它应该“通过填补任何可能存在的市场空白来增加价值。”我们必须确信这其中有缺失的部分。”

Dinne认为，当金融公司不愿意在新技术上花钱时，DTCC不应该推动另一种会使金融公司的决策复杂化的产品。

纽约银行的佩纳说:“显然，我们需要基金/服务这样的东西。至于欧洲市场是否愿意看到DTCC在那里到处乱跑，那就是另外一回事了。”

DTCC的Bergin解释说，Prométhée报告仅刺激了如何简化欧洲基金处理的讨论。但她也争辩说，大陆需要统一的框架。“解决方案必须具有正确的功能和对客户需求的理解，”贝加尔说。“DTCC可以根据咨询群体的讨论来构建这样的解决方案，这些解决方案包括包括在一起的贸易双方的代表。”

Citibank全球证券服务金融中介机构销售总监Giulio di Cerbo表示，DTCC与现有实体合作更有可能成功 - 似乎是它与共同基金的粘性 - 而不是借阅当前的球员。

那么，如果DTCC想要深入欧洲基础设施，它有三个选择，Di Cerbo表示:“首先，DTCC可以被现有的交易所或替代交易所指定为清算或托管机构。或者，它可以与另一家清算所或存托机构合作，以获得规模经济。最后，它可以考虑向欧洲新兴或现有的中央交易对手方提供技术和风险管理工具，例如(泛欧交易所的附属机构)Clearnet和(德意志银行Börse和Clearstream衍生品附属机构)Eurex。”

这位花旗银行高管认为，鉴于EuroCCP的困境，最后一个选择是最好的:“DTCC将发挥真正的作用，向较新的清算所提供其知识和专业知识，”他表示。

Di Cerbo怀疑DTCC能否依赖美国主要商业银行和投资银行建立全球业务。这些银行既是DTCC的所有者，也是其客户。Di Cerbo指出:“它的大多数客户都是大型经纪自营商和全球投资银行，你可以说，它们不再仅仅是美国机构。”“随着传统的美国名称走向国际化，它们已经成为世界各地交易所和个人清算所的直接成员。”

DTCC将受到欢迎的一个地方是中央证券结算基础设施(Central Securities Settlement Infrastructure)，这是瑞士中央证券托管机构SIS瑞士金融服务集团(SIS Swiss Financial Services Group)的倡议，旨在为所有参与市场创建一个共同的清算门户。SIS预计DTCC将在明年2月成为与CSSI签署协议的几家存托机构之一。正如设想的那样，任何国家的一家公司都可以按国内费率进行跨境结算——类似于拨打本地电话号码进行长途接入。

CSSI不是EuroCCP;DTCC将是其中之一。但这可能只会让欧洲机构更愿意接受这家美国公司，因为它们需要提高后台办公的效率。

“欧洲的DTCC对我们来说可能会产生巨大的差异，”Axa投资经理主席和欧洲资产管理协会的创始人唐纳德布里登说。“我们必须开始思考欧洲而不是国家。否则我们的成本基础将与美国人的成本基础取消竞争。”