乔治·沃克是指控高盛(Goldman Sachs)的对冲基金单位,传说中的前大宗商品公司,变成了一个赚钱的人。但触摸图标并不容易。
在哈尔勒克斯
2003年2月
亚博赞助欧冠机构投资者杂志
乔治•赫伯特•沃克也努力行动,不是因为自由世界的领袖是他的堂兄。
33岁的沃克,接管了23个月前联席主管,高盛(Goldman Sachs) & Co .)的对冲基金策略组的业务在其全盛时期的前身是大宗商品公司大宗商品公司滋生了一些最热门的交易员在对冲基金行业,包括布鲁斯·科夫那和保罗·琼斯二世,闪闪发光的产生24%的复合年回报率超过27年(见下文的故事)。当高盛在1997年买下了它,作为迟到的努力的一部分,建立资产管理公司,该公司希望一些大宗商品公司的魔法会沾上自己的业绩和声誉。
它没有发生。追求“善意忽视”的政策,高盛是缓慢重组新子公司的业务,尤其是未能把高盛资产管理的营销背后的肌肉对冲基金单位,即使从未大宗商品融资Corp .)的专长。更糟糕的是,业务正在丧失其能力来吸引新的人才。
高盛的对冲基金部门是一个基金的操作,就像商品公司从1980年代中期。它不运行自己的对冲基金,而是外面的对冲基金经理投资资金。在过去十年甚至对冲基金产业的增长速度比对冲基金,管理下的资产从1987年的4亿美元迅速增长到1150亿年的2002美元,据康涅狄格州资金管理咨询公司凯西,怪癖& Acito。
许多金融机构基金的潮流。伦敦人团体,积极销售主要是散户投资者,已从一个普通的商品期货经纪公司为基金品牌,现在管理着124亿美元,大多数行业中,根据机构投资者的基金的基金排名2002。亚博赞助欧冠和收购专家公司黑石集团收集了43亿美元的机构资产的基金操作,足够的15点第二列表。
与此同时,高盛则获得了约18亿美元的基金资产通过大宗商品公司收购,去年排名仅14日资产,管理着44亿美元的资产。鉴于领先的投资银行收购了大宗商品公司,高盛有密切联系的一个对冲基金执行官说,“这是一个尴尬。”
输入沃克先生。一颗冉冉升起的新星,他最近跑为高盛的高净值部门组建一个在线,他于1992年加入该公司,他刚从沃顿商学院,优等生毕业,获得他的MBA。此后他旋转到12不同位置在几个部门,作为并购银行家开始,通过作业在法兰克福和伦敦的投资银行业务。沃克的员工担任cochief高盛的战略委员会准备首次公开发行(IPO),在1998年,IPO前夕,高盛命名为29岁的伴侣——有史以来最年轻的。随后,GSAM美国机构业务主管,他帮助引导单元通过一段时间的飞涨的资产。知情人士表示,他正在准备一个更高的领导地位。
当他成为对冲基金单位的联合首席执行官在2001年5月,随着retired商品corp .)前总统m .洛克希伦布兰德沃克迅速动摇。而单位的内部投资组合经理一直经营的多面手,从大宗商品公司的老家在普林斯顿,新泽西,沃克重新集结成四个交易专业——相对价值、事件驱动,多空股票交易和战术。他20高盛投资和风险管理专业人士普林斯顿从纽约来取代一些老员工。最重要的是,沃克去年开始悄悄淘汰悠久的大宗商品公司要求外部经理人公司帐户里的钱在所谓的管理运行,突然受到日常监测和清算公司——一个传统,已经吓跑了新的人才。现在一些外部经理不给高盛不寻常的交易账户信息。
就人而言,高盛的对冲基金单位小矮人几乎所有其他基金操作,高盛有153专业人士,包括27内部投资组合经理。“老实说,我相信我们的对冲基金投资团队是世界上最好的,”沃克说。“在过去的几年中,高盛比任何人都更积极地投资于对冲基金的专业知识。对冲基金的冰球是我们最大和最复杂的客户前往。”
竞争基金的负责人说,高盛确实有一个令人印象深刻的基础设施和人才基础。“这是伟大的营销,”他说。“但是会让他们比别人更好的回报吗?这是唯一重要的。”
到目前为止还好。高盛对冲基金策略组的平均机构独立账户客户看到2002年净回报率为11.4%,资产加权的基础上。(高盛拒绝讨论其性能)。相比之下,基金的基金平均下跌3%。高盛不会说多少新的对冲基金在去年花了钱,但似乎加速流入的资产,根据公司的外部经理人之一。“他们一直在吞噬大量现金,”他说。
沃克认为,这只是一个开始。他说,最大的基金的基金可能最终管理200亿美元。高盛可以加入那个俱乐部吗?商品Corp .)优秀的风险管理在三十年的记录应该是一个强大的卖点在陡峭的损失和丑陋的丑闻打击等大型对冲基金集团可转换套利专家柏Beacon Hill & co .)和抵押贷款支持证券操作资产管理。(高盛向潜在客户提供一个拼贴画书的标题各种对冲基金丑闻,旁边公司的风险管理过程的描述)。
高盛的风险很高,其资产管理业务。与华尔街的挨饿,经纪公司,咨询和交易活动是垂死的对冲基金——代表为数不多的增长机会。与此同时,对冲基金的业务似乎走向经典的洗牌。现在有大约450基金的基金,虽然只有约30运行超过几十亿美元。高盛全球银行业最大的竞争对手,包括瑞士信贷第一波士顿和摩根士丹利(Morgan Stanley)也投入大笔资金增长自己的基金业务。许多业内专家认为,该领域将很快把挑出来几个巨大的球员,将更多的资产,对个别管理人员施加更多的影响。
“大银行分布电源能够提供对冲基金经理非常稳定的资产,这是非常宝贵的,”一个小型对冲基金组织的合伙人说。“最大的对冲基金经理可以决定花时间和银行。对于小型基金的基金,风险在于,你开始从信息流剪除。”
沃克认为事情最终会——高盛的好处。“基金的基金将会越来越多地是一个更集中的业务,”他说。“我相信这个行业领导人可能会附加到大型金融机构。”
但是沃克能拿回他的对冲基金单位的槽吗?这在很大程度上取决于他如何使用工具,是商品Corp .)最大的优势之一,但已成为高盛偶尔绊脚石——坚持管理账户。大多数基金的基金获得其外部的对冲基金经理职位的一些信息,如果他们想要救赎他们的投资,他们通常要等至少一个月,现金很少可用快。旧商品公司,相比之下,要求对冲基金经理隔离外公司的资产管理账户,它可以不断监测和清算即刻。
大宗商品公司的时候是只有少数的投资者愿意种子新人才,外部经理非常乐意忍受的要求。那些日子一去不复返了。现在炙手可热的对冲基金经理回避政策,高盛收购后留存。让它越来越难以把钱最有前途的新基金。“他们会坚持一个托管账户,”回忆起一位对冲基金高管会见了高盛在2000年讨论他的基金投资。“你会说不。然后你会说再见。它为一个快速的谈话。”
获得理想的对冲基金经理外,高盛已经开始放弃的托管账户要求一些。但其营销材料拥有突出的70 96名外部经理仍然通过托管账户和贸易公司监控每天6500交易头寸。是什么还不清楚有多少经理会要求几年后举行。这个问题太模糊,一些外部高盛对冲基金经理并不知道,提问者托管账户的要求不再是绝对的。
Walker说高盛是找到新经理之间寻求适当的平衡和控制风险。“我们价值的透明度和流动性,这些属性总是有益的,”他说。“但15年来我们镇上唯一的游戏。现在更多的投资者分配到对冲基金。我们并不总是能够得到理想的接受每一个经理。我们需要做出改变,更灵活。”
外的对冲基金集团肯定会需要新的人才成长。其首席投资官,克拉克肯特估计,高盛可能进一步承担20亿美元的资产在不增加任何新的外部经理但必须找到至少30多200亿美元。近三分之一的高盛目前的对冲基金经理,其中一些商品公司退伍军人,现在新的外部投资者开放。和管理者的混合,高盛继承自商品公司——60%的资产都集中在战术交易减持在1990年代最成功的对冲基金策略,如可转换债券交易和并购套利。
高盛的对冲基金经理还包括两个最虚构的名字首先把旧的商品公司-琼斯和科夫那。(去年科夫那卡克斯顿全球投资基金回报率为26%;都铎投资公司的回报率为21%。)与此同时,高盛已大幅增加了很大一部分投资经理。例如,沃克接管以来,高盛已经成为最大的投资者之一酋长希尔,10亿美元的多种策略,中性对冲基金。基金于1999年由史蒂文•布鲁姆量化期权交易公司萨斯奎哈纳集团创始合伙人。
沃克的单位似乎也赌对冲基金由高盛前高管。银尖笔投资,资产投资对冲基金去年推出的Ed骡子,高盛银行家17年来他的幕僚长前高盛联合主席罗伯特•鲁宾。在高盛的投资组合是另一个新对冲基金Taconic Capital Advisors由肯尼斯·布罗迪,他花了20年的高盛银行家离开前克林顿政府下的进出口银行。
高盛大宗商品和前Corp .)的交易技术和对冲基金的关系应该是一个强大的组合。知情人士操作说沃克一直试图收集优势的公司在全球投资银行和交易的专业知识。最近他起草一个咨询小组的高盛的全球自营交易员提供关于资产配置变化之间的对冲基金策略的建议。“对冲基金空间大,复杂而迅速改变,“CIO克拉克说。“的日子最好的研究进行鸡尾酒会已经结束。更大的资产基础允许我们有24个严重的投资专业人士致力于发现、评估、访问和监控经理。”
但潜在的冲突比比皆是。多年来,高盛一直是领先的公司在华尔街支持对冲基金集团通过所谓的机构经纪服务,如提供融资杠杆贷款和股票,卖空的必需品。公司竞争激烈与摩根士丹利(Morgan Stanley)和熊,斯登& co .) 1号在这一领域。由于对冲基金的增长和更有利可图的市场传统的经纪服务,一些人担心,华尔街将再次失去道德指南针试图迎合他们。行业官员说,沃克面临着一个微妙的平衡,试图利用高盛的资源,确保公司的其余部分并不强迫服务以外的经理。
然而,在今天的投资环境,增加对冲基金的资产管理组合似乎是一个显而易见的华尔街公司。由于三年全球股市下滑,越来越多的机构投资者正在探索替代传统的投资风格。亚博赞助欧冠
“多头管理的问题在过去的几年中质疑为机构投资者投资组合会是什么样子,”嘉莉McCabe说,对冲基金顾问曾在高盛集团的战略问题。亚博赞助欧冠“所以我认为普林斯顿对高盛集团的重要性不仅仅是对冲基金。很多创新的GSAM是对冲基金集团的出来。”
沃克说,主要是因为大宗商品公司的遗产。“我们站在巨人的肩膀上,”他说。“这是绝对没有商业危机。通过添加资源和提高投资过程,但我们已经能够把它到另一个水平。”
除了老公司的专长,沃克继承了一个忠诚的啦啦队长。他的对冲基金单位的最大客户和商品Corp .)的前母公司,百慕大再保险公司斯托克顿再保险,已经有8亿美元投资于该集团的托管期货和宏观交易策略——旧的商品公司传统优势。去年斯托克顿额外的5亿美元投资于该集团的很大一部分,事件驱动和多空股票策略,区域在沃克得到了新的重视。
还有待观察对冲基金的回报将会是什么样子一旦像高盛这样的大型机构通过收集资产从他们最大的客户。大宗商品公司,毕竟,在早期获得最大的回报,当对冲基金业务处于起步阶段。“我喜欢交易商品,“f·赫尔穆特•Weymar创始人商品corp .)说,“是,它被视为一个肮脏的生意,所以没有很多人这样做。”
高盛坚称它不会有任何问题找到经理保持高回报,和其庞大的筹款能力应该给它一个边缘时把钱和受欢迎的。对冲基金经理非常关心找到“粘性的首都”,不会逃离市场在岩石的时刻。“在交易,不寻常的事件总是会发生,”首席布鲁姆酋长希尔表示。“所以你需要稳定的资本去做你的工作。”
96年与外部的对冲基金经理,客户仍然学习产品和在纽约的投资银行业务,希望市场对冲基金交易员,沃克将发现他的管理技能的考验。但与他共事过的人说他是这份工作的合适人选。“乔治有什么令人印象深刻的是,他善于找出真的很重要,”一个了解他的对冲基金行业高管说。“他是灵活的以正确的方式。”
有一个方面中,沃克是僵化的,讨论自己的血统。“我为我的家庭感到骄傲,但我不谈论他们,”他说。“这不是东西赚客户的钱。”
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旧商品Corp .):学者和一瘸一拐的狗
27年大宗商品交易员公司自己的方式做事情。
成立于1969年由前纳贝斯克品牌农业经济学家f·赫尔穆特•Weymar麻省理工学院博士,大宗商品公司的愿景是将严格的经济分析大宗商品交易,仍然相对边缘的领域。
Weymar写他的论文在世界可可市场的动力。作为一个研究生,他抓住了交易错误当美汁源公司聘请他开发一种数学冷冻橙汁市场的定价模型,他开始大赚一笔一个冬天。
Weymar短暂全职工作了纳贝斯克,但决定推出一个贸易公司。他早期的合作伙伴包括弗兰克Vannerson,普林斯顿大学博士学位和小麦市场专家;麻省理工学院经济学教授和专家Paul Cootner猪腩肉;阿莫斯Hostetter, 70岁高龄的大宗商品交易商从经纪公司海登,石头& Co。新公司董事会包括Weymar论文顾问、著名经济学家、诺贝尔奖得主保罗•萨缪尔森。商品Corp .)最初250万美元的资本来自一群投资者,包括纳贝斯克。
聪明的组了一个可怕的开始。相信,玉米价格被哄抬太高了,因为最近的枯萎,公司承担了一个很大的空头头寸。大宗商品公司的贸易后不久,CBS新闻跑一个图形黄金时段报告疫病。一旦市场重新开放,玉米价格开始飙升,直到他们消灭了65%的新公司的初始资本。“这是重要的对大宗商品公司有这个可怕的经验,“Weymar说。“最危险的交易员是那些已经大不奶油。”
卧薪尝胆之后,该公司陷入市场并开始一个历史性的交易运行。1970年代的稳定通胀加速为大宗商品交易是一个完美的环境。该公司的利润从一个电脑化的大宗商品交易系统由Vannerson开发。它的第一个明星交易员,迈克尔•马库斯年度三位数了多年的收益,交易商品合同从棉花到胶合板。
大宗商品公司也有一个天赋发现新的人才。1978年贸易工作了哈佛大学研究生兼职谁写的音乐评论。现在的交易员是布鲁斯·科夫那头巨大的对冲基金集团卡克斯顿公司几年后商品的第一外部投资与一个相对不知名的年轻数量:保罗•琼斯二世现在经营着50亿美元的都铎投资有限公司但是公司没有钱洒在任何人在那些日子。“如果有人看起来有前途,我们就给他们30000美元,”m .洛克希伦布兰德说,高盛的退休联席首席对冲基金策略组,谁仍在投资委员会。“如果他们提供很好的性能,我们将给他们50岁。”
商品Corp .)的第一个十年是如此壮观,交易员陷入深度的信任危机时,公司在1982年下跌了2%,然后在1983年只有6%。Weymar不得不解雇他的人民的2/5。“送我到心理治疗,”他说。但回报很快反弹,这很大程度上要归功于科夫那坚持认为该公司进军新能源交易等市场。
科夫那的交易成功,然而,导致该公司的下一个难题时,他宣布在1983年,他创办了自己的公司。直到那时大宗商品公司从来没有在外部投资经理。贸易是在一个古老的石头进行农舍在普林斯顿,新泽西,周围长满兔子和野鸡的,被一个三条腿的监督机构名叫可可巡逻。
1986年,返回后三年平均45%,45-trader店成为了经理四个公共商品池。1989年Weymar和其他一些股东部分股权出售给日本租赁公司的欧力士集团达成协议,公司市值达到约2.6亿美元。
然后在1994年,大宗商品公司推出了一个百慕大公司,斯托克顿再保险,写政策等风险相对较低线工人的赔偿。斯托克顿再投资所有的保费由大宗商品对冲基金管理公司最终,普林斯顿公司创建的斯托克顿控股,成为保险公司和大宗商品公司的母公司。
为什么一个自营交易公司进入保险业务吗?Weymar说他相信再保险公司与商品Corp .)的交易记录将由市场高度重视。但还应该指出,离岸再保险公司可以产生巨大的对冲基金投资者的税收减免。百慕大没有所得税,和保险公司、投资者和对冲基金的投资者不同,不需要每年纳税意识到交易利润。再次,大宗商品公司是领先的:在过去的几年中,许多美国对冲基金经理已启动位于百慕大群岛再保险公司。
由1990年代中期商品corp .)很沮丧,还是管理18亿美元的资产——自己的钱的一半。然后高盛(Goldman Sachs) & Co .,与大宗商品公司。很长一段关系,来讨好。高盛甜报价承诺采取公共收购后斯托克顿。斯托克顿的IPO从未发生过,但商品Corp .)的原始股东没有收益做得很好。人与商品集团投资10000美元在第一天,让它坐了27年今天会价值335万美元。——上半叶
在哈尔勒克斯
2003年2月
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33岁的沃克,接管了23个月前联席主管,高盛(Goldman Sachs) & Co .)的对冲基金策略组的业务在其全盛时期的前身是大宗商品公司大宗商品公司滋生了一些最热门的交易员在对冲基金行业,包括布鲁斯·科夫那和保罗·琼斯二世,闪闪发光的产生24%的复合年回报率超过27年(见下文的故事)。当高盛在1997年买下了它,作为迟到的努力的一部分,建立资产管理公司,该公司希望一些大宗商品公司的魔法会沾上自己的业绩和声誉。
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高盛的对冲基金部门是一个基金的操作,就像商品公司从1980年代中期。它不运行自己的对冲基金,而是外面的对冲基金经理投资资金。在过去十年甚至对冲基金产业的增长速度比对冲基金,管理下的资产从1987年的4亿美元迅速增长到1150亿年的2002美元,据康涅狄格州资金管理咨询公司凯西,怪癖& Acito。
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与此同时,高盛则获得了约18亿美元的基金资产通过大宗商品公司收购,去年排名仅14日资产,管理着44亿美元的资产。鉴于领先的投资银行收购了大宗商品公司,高盛有密切联系的一个对冲基金执行官说,“这是一个尴尬。”
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当他成为对冲基金单位的联合首席执行官在2001年5月,随着retired商品corp .)前总统m .洛克希伦布兰德沃克迅速动摇。而单位的内部投资组合经理一直经营的多面手,从大宗商品公司的老家在普林斯顿,新泽西,沃克重新集结成四个交易专业——相对价值、事件驱动,多空股票交易和战术。他20高盛投资和风险管理专业人士普林斯顿从纽约来取代一些老员工。最重要的是,沃克去年开始悄悄淘汰悠久的大宗商品公司要求外部经理人公司帐户里的钱在所谓的管理运行,突然受到日常监测和清算公司——一个传统,已经吓跑了新的人才。现在一些外部经理不给高盛不寻常的交易账户信息。
就人而言,高盛的对冲基金单位小矮人几乎所有其他基金操作,高盛有153专业人士,包括27内部投资组合经理。“老实说,我相信我们的对冲基金投资团队是世界上最好的,”沃克说。“在过去的几年中,高盛比任何人都更积极地投资于对冲基金的专业知识。对冲基金的冰球是我们最大和最复杂的客户前往。”
竞争基金的负责人说,高盛确实有一个令人印象深刻的基础设施和人才基础。“这是伟大的营销,”他说。“但是会让他们比别人更好的回报吗?这是唯一重要的。”
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高盛的风险很高,其资产管理业务。与华尔街的挨饿,经纪公司,咨询和交易活动是垂死的对冲基金——代表为数不多的增长机会。与此同时,对冲基金的业务似乎走向经典的洗牌。现在有大约450基金的基金,虽然只有约30运行超过几十亿美元。高盛全球银行业最大的竞争对手,包括瑞士信贷第一波士顿和摩根士丹利(Morgan Stanley)也投入大笔资金增长自己的基金业务。许多业内专家认为,该领域将很快把挑出来几个巨大的球员,将更多的资产,对个别管理人员施加更多的影响。
“大银行分布电源能够提供对冲基金经理非常稳定的资产,这是非常宝贵的,”一个小型对冲基金组织的合伙人说。“最大的对冲基金经理可以决定花时间和银行。对于小型基金的基金,风险在于,你开始从信息流剪除。”
沃克认为事情最终会——高盛的好处。“基金的基金将会越来越多地是一个更集中的业务,”他说。“我相信这个行业领导人可能会附加到大型金融机构。”
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卧薪尝胆之后,该公司陷入市场并开始一个历史性的交易运行。1970年代的稳定通胀加速为大宗商品交易是一个完美的环境。该公司的利润从一个电脑化的大宗商品交易系统由Vannerson开发。它的第一个明星交易员,迈克尔•马库斯年度三位数了多年的收益,交易商品合同从棉花到胶合板。
大宗商品公司也有一个天赋发现新的人才。1978年贸易工作了哈佛大学研究生兼职谁写的音乐评论。现在的交易员是布鲁斯·科夫那头巨大的对冲基金集团卡克斯顿公司几年后商品的第一外部投资与一个相对不知名的年轻数量:保罗•琼斯二世现在经营着50亿美元的都铎投资有限公司但是公司没有钱洒在任何人在那些日子。“如果有人看起来有前途,我们就给他们30000美元,”m .洛克希伦布兰德说,高盛的退休联席首席对冲基金策略组,谁仍在投资委员会。“如果他们提供很好的性能,我们将给他们50岁。”
商品Corp .)的第一个十年是如此壮观,交易员陷入深度的信任危机时,公司在1982年下跌了2%,然后在1983年只有6%。Weymar不得不解雇他的人民的2/5。“送我到心理治疗,”他说。但回报很快反弹,这很大程度上要归功于科夫那坚持认为该公司进军新能源交易等市场。
科夫那的交易成功,然而,导致该公司的下一个难题时,他宣布在1983年,他创办了自己的公司。直到那时大宗商品公司从来没有在外部投资经理。贸易是在一个古老的石头进行农舍在普林斯顿,新泽西,周围长满兔子和野鸡的,被一个三条腿的监督机构名叫可可巡逻。
1986年,返回后三年平均45%,45-trader店成为了经理四个公共商品池。1989年Weymar和其他一些股东部分股权出售给日本租赁公司的欧力士集团达成协议,公司市值达到约2.6亿美元。
然后在1994年,大宗商品公司推出了一个百慕大公司,斯托克顿再保险,写政策等风险相对较低线工人的赔偿。斯托克顿再投资所有的保费由大宗商品对冲基金管理公司最终,普林斯顿公司创建的斯托克顿控股,成为保险公司和大宗商品公司的母公司。
为什么一个自营交易公司进入保险业务吗?Weymar说他相信再保险公司与商品Corp .)的交易记录将由市场高度重视。但还应该指出,离岸再保险公司可以产生巨大的对冲基金投资者的税收减免。百慕大没有所得税,和保险公司、投资者和对冲基金的投资者不同,不需要每年纳税意识到交易利润。再次,大宗商品公司是领先的:在过去的几年中,许多美国对冲基金经理已启动位于百慕大群岛再保险公司。
由1990年代中期商品corp .)很沮丧,还是管理18亿美元的资产——自己的钱的一半。然后高盛(Goldman Sachs) & Co .,与大宗商品公司。很长一段关系,来讨好。高盛甜报价承诺采取公共收购后斯托克顿。斯托克顿的IPO从未发生过,但商品Corp .)的原始股东没有收益做得很好。人与商品集团投资10000美元在第一天,让它坐了27年今天会价值335万美元。——上半叶