当传奇交易撮合人泰迪福斯特曼陷入困境他billion-dollar-plus投资电信McLeodUSA,他把一个调用——克里斯·戴维斯。这次她能拯救他的资产?
由珍妮安德森
2003年2月
亚博赞助欧冠机构投资者杂志
这是凌晨3点。,snow is blowing up, down and sideways as Chris Davis inches her blue C-class Mercedes along Iowa's Interstate 380 past dormant cornfields and abandoned barns. She has been haggling with bondholders day and night in a desperate bid to restore solvency to her employer, phone company McLeodUSA, ten miles up the road in Cedar Rapids. Christmas is only a few weeks off. Her husband and teenage daughters are a thousand miles away at Hilton Head. As she pulls into the parking lot of the garden condominium complex she's been calling home and steps out into the blizzard, Davis shivers and wonders, What am I doing here?
这是一个难得的怀疑高性能的高管,但她提出了一个很好的问题。戴维斯是在华尔街的竞价交易撮合人西奥多·福斯特曼,62年,世卫组织控制着全球58%的麦克劳德(见附表),损失12亿美元,主要是他的客户的钱,但足够自己的伤害——如果戴维斯,2002年4月以来的CEO,不能挽救摇摇欲坠的电信公司。麦克劳德从36美元的股价已经下跌,峰值在2000年3月,不到两位。但这娇小ex-tomboy的真正原因是在2001年爱荷华州在隆冬,她的热情是不可能的挑战。戴维斯在1990年代帮助福斯特曼拉湾流航空公司的暴跌。
“我宁愿在双脚跳,努力工作,比坐在后台完成的东西,是无聊,”她说。
早上她的信心危机后,戴维斯,刷新一如既往地看,报告在上午7点尖锐的工作。“我想她的才华,她的能力,她的耐力,”福斯特曼坦言道。“这是天真的。克里斯·戴维斯不需要其他人类尽可能多的睡眠。”
这是一件好事,因为许多对她未来漫长的夜晚。麦克劳德目前仍然处于危急状态。电话公司之一,出现在1996年利用电信管制,麦克劳德飙升在1990年代末地球最后只落得像花了通信卫星。它在2002年1月宣布破产。
麦克劳德的前景问题。爱荷华州电信提供了本地和长途电话服务,拨号和高速互联网接入,以及住宅和商业客户定制的电信服务。它跨越了25个州。现在,麦克劳德享有相当大的折扣使用小贝尔公司的电话线路建立自己的客户群。
但联邦通信委员会可能很快废除这项至关重要的价格打破,竞争一个公平竞争的环境和小贝尔公司将任何电信令人生畏。此外,科技和电信类股的危机令投资者世界麦克劳德的发现几乎不可能筹集所需的大量资金完成建立自己的电信网络能够战斗小贝尔公司。增加麦克劳德的困境时,戴维斯抵达首席运营官和首席财务官2001年8月太多债务和太少的策略,以及管理不善。
但竞争当地交易所运营商的痛苦,或摘要,像麦克劳德更深比潦草的管理,认为斯科特•克莱兰德独立科技研究公司前身Group的创始人。“如果是管理300家公司会倒闭吗?”他问道。“商业模式是行不通的。这是一个监管的梦想。”For her part, Davis insists that "we've broken the CLEC model."
到目前为止她已经重组电信摆脱数十亿美元的债务,通过出售资产筹集资金,改善劣质服务和提高麦克劳德的战略。公司不再试图出售其服务在所有50个州,例如,只需要10 - 12天,而不是53岁的麦克劳德连接客户。首次在其十年的存在,它报道积极的利息、税收、折旧和摊销其核心电信业务在去年第二季度结束,6月的600万美元收入为2.545亿美元。在第三季度那样更好,结束10月:1000万美元2.435亿美元的收入。“人们不会停止使用电话或电脑,”戴维斯说。“他们不会落后,而不是上网(麦克劳德的电信线路)。我们将继续增长。”
然而,现实情况是,麦克劳德从未盈利提供电信服务,不希望在2005年之前,它在一个不稳定的市场运营。戴维斯的营救任务最近得到更强大的FCC主席迈克尔·鲍威尔说他想的折扣,摘要租用电话公司建立线。
戴维斯在许多方面的尝试拯救麦克劳德postbubble时期是公司治理的模式。当然,在1990年代,科技和电信公司的ceo们因他们吹嘘的愿景,而不是实际的管理技能。没有利润?缺乏商业经验吗?不管你有一个好主意——提供一个公司。的残骸genius-knows-best管理学院的谎言无处不在。但现在ceo熟悉金融业的螺母和螺栓,运营管理和市场营销带来了——戴维斯在麦克劳德,鲁索Edward Breen在泰科国际在朗讯科技——去修理损坏的地方留下的新经济类型。
戴维斯出生于1950年8月26日,在佛罗里达州埃格林空军基地的乔。戴维斯上校——一个测试飞行员飞战斗机在第二次世界大战和朝鲜战争,和他的家庭主妇的妻子。中间的三个女孩,戴维斯住空军乳臭未干的走来走去的人生活。她22岁之前她穿着牛仔裤:“我想我是一位女士,”她说。
但戴维斯也为体育疯狂——滑水运动,跑步和打高尔夫球和她的父亲。当她十岁有一个手推车,在高中时在佛罗里达州,她骑着一辆本田摩托车。“我想我是我爸爸的儿子,”戴维斯笑着说。
佛罗里达大学的戴维斯在1968年进入期望追求医学预科学习。但她对业务和转专业的世界产生了浓厚的兴趣。她超越,最终赢得奖学金获得金融学硕士学位佛罗里达——程序中唯一的女性。
戴维斯想成为一个投资银行家,但华尔街低迷当她毕业,所以在1976年,她加入了通用电气(General Electric)的财务管理培训项目。戴维斯将在通用电气在接下来的17年,上升成为财政在政府电子系统分部的副总裁,这对海军巡洋舰和驱逐舰开发武器系统。1993年通用电气航空业务卖给马丁·玛丽埃塔公司。戴维斯提供了一份好工作。
但在这个时候她的旧老板在通用电气,弗雷德Breidenbach,谁会成为湾流的总裁兼首席运营官,推荐戴维斯福斯特曼作为一个金融奇才谁会有助于扭转Savannah-based喷气机制造商。
当戴维斯在福斯特曼采访了在纽约的公司,福斯特曼小& Co .)的一个伙伴问她,“你真的会舒服闲逛航空航天制造商和所有的枪支和卡车在萨凡纳,乔治亚州?”
“有什么新鲜事吗?”回击上校的女儿。“我已经在这类的东西我的整个职业生涯。”
湾流的挑战吸引了戴维斯和潜在的金融回报并不坏,。但是接受这份工作带来一些家庭剧变。戴维斯在1982年嫁给了李罗森博格;这对夫妇有两个女孩,安吉拉,18岁,和Kari, 15。以便戴维斯湾流的总部工作,罗森博格卖掉了他的成功的费城业务,维克多/麻袋皮毛,和家庭移居希尔顿头,就在格鲁吉亚。
戴维斯是,几乎所有的业务。“我不是社会名流,”她说,在她有礼貌但冷静专业的声音。还是一名运动员,她喜欢在星期六和星期天跑5英里。每个工作日除了周五戴维斯45到60分钟。一次,在午夜福斯特曼叫她在家,她接电话时呼吸急促。“你还好吗?”他急切地问道。“当然。我只是在跑步机上,”戴维斯说。
美国在经济衰退时,她于1993年加入湾流作为首席财务官。业务和私人飞机的制造商正在失去市场份额。更为紧迫的担忧,这是违反契约的超过4亿美元的银行贷款。福斯特曼,谁会在债券和股票投资8.5亿美元在湾流自1990年以来,认出他不得不减少他的损失或控制的公司。
湾流的问题是它完全关注质量,更好的飞机,而不是在建造更好的更少。Cheaper-priced对手获得高度。湾流反应通过降低价格更具竞争力,但成本居高不下,利润继续下跌。
福斯特曼把自己负责,组成了一个五人组成的执行委员会,这资本主义政治局提出了一个惊人的计划。通过裁员削减成本和其他常规措施,它建议转换湾流的次级债务——银行贷款——优先股节省利息支出。但这几乎是福斯特曼和戴维斯最大胆的举动:他们决定投资8亿美元发展有史以来最贵的私人飞机,湾流V。“这是有史以来最戏剧性的一高难度的表演,”一个银行家如是说。
戴维斯发挥了关键作用。她拥有3500万美元的飞机更容易通过设计部分所有权计划,推出金融公司。她与供应商结成伙伴关系分享开发成本,使飞机更便宜。
结果是戏剧性的。戴维斯在1993年加入了该公司,湾流上损失了2.75亿美元的收入8.87亿美元。五年后利润3.73亿美元,收入25亿美元。
没有yes-woman戴维斯证明了自己。“有很多时候,我想做的事我认为是整洁的,自从我的强项是销售,”福斯特说。“她说,‘这是一个好主意,但它不会赚钱。”
戴维斯帮助湾流1996年公众,进行了二次发行于1998年,同年以2.5亿美元收购的谈判KC航空、技术领先和大公司飞机的翻新。她充当金融大脑执行委员会在湾流接洽通用动力公司在1998年底收购要约;拒绝最初的出价后,五名成员接受了53亿美元在1999年的春天。
福斯特曼小了15倍原来的股权投资。戴维斯自己在湾流至少1500万美元的股票和期权。她同意继续通过过渡,但再次开始部署猎头的电话。建议她考虑成为首席财务官ONI系统公司,加州的光网络设备生产商。“它激发了我的兴趣,”戴维斯说。“这是一个创业公司,上市前,在科技领域,和我一直感兴趣的高科技公司。”
戴维斯在2000年5月,加入ONI连根拔起她的家人从希尔顿海德和搬迁洛斯盖多斯,加利福尼亚州。她推动了网络公司通过IPO和二级股票和可转换发行之前福斯特曼在2001年5月在麦克劳德给她一份工作。
戴维斯很感兴趣,但这一次她一定要求:她想经营公司(尽管她解决标题的首席运营官和首席财务官);她想让麦克劳德安置家人回希尔顿头所以她的女儿和朋友们能够完成高中学业;她想要弥补损失在ONI选项。她达成一项800万美元的签约奖金+ 200万美元的搬迁成本,以及期权价值400万到1000万美元。
MCLEODUSA被著名的锡达拉皮兹市本地成立于1993年克拉克麦克劳德在爱荷华州公用事业委员会让他提供本地和长途电话服务住宅和小型企业客户。前教师已经建立了一个长途电话公司,TelecomUSA,在1980年代和卖给世通1990年为12.5亿美元。看到电信行业的其他元素,如设备和800数字——管制,他推断,当地电信服务将被释放。
麦克劳德被有先见之明。1996年2月,当时的总统比尔•克林顿签署成为法律的电信法案,宣布的目的是促进手机利率下降到更激烈的竞争。区域小贝尔公司,就像贝尔大西洋和西南贝尔电信,和长途供应商,如AT&T公司和世通公司,从彼此的市场已经被封锁了。但现在是什么——一个关键条件。该法案表示,敞开的大门竞争,小贝尔公司将不得不租当地在折现率不仅建立了长途公司初创企业——摘要,但也喜欢麦克劳德。只有当FCC认为真正的本地电话竞争可能存在小贝尔公司竞争提供长途。
麦克劳德的本地和长途电话服务在爱荷华州和伊利诺斯州也已经稳步增长,1996年6月上市,筹资2.76亿美元。该公司有一个简单的策略。将租线的小贝尔公司在当地人为压低利率和转售,长途和互联网服务居民和中小企业,在构建自己的光纤网络对天小贝尔公司可以引导麦克劳德行。
锡达拉皮兹市公司的比较优势将专注于驱动中小型企业在西部和中西部——客户小贝尔公司并没有在意,但麦克劳德估计代表一个140亿美元的市场。帮助促进其计划,麦克劳德买最大的从本质上的白色和黄页出版商直销工具:每一个电话簿分布在18个州的麦克劳德的标志。
由于IPO和电信法案,麦克劳德提出数十亿美元和疯狂购买。从1996年到2001年,该公司利用资本市场为9.4亿美元的股本,除了上市,几乎30亿美元的高收益债券。麦克劳德用这笔钱建立数千英里的光纤线周游全国,以及获得与自己的网络建立了电话公司。也找到了初创企业,如Splitrock服务,位于休斯顿的国家数据提供者,可以集成到网络的麦克劳德。
在互联网狂热的兴奋的高度,麦克劳德决定扩大其特许经营从11个州到21岁。但它需要资本,在1999年末高收益债券市场是荒凉的。所以麦克劳德转向了私人股本市场。
福斯特曼小公司投资了10亿美元在1999年10月,以换取12%的麦克劳德和提议董事会的两个席位。三个月后麦克劳德提出29亿美元Splitrock,七个月后,斥资5.32亿美元收购位于达拉斯的宽带供应商盖层通信。
“诺曼底登陆的方法来销售,”史蒂夫灰色的回忆,一次是谁联合首席执行官麦克劳德和仍然是总统。“后96年法案有两到三年之前小贝尔公司可以做本地和长途。如果我们没有立足之地,我们会有一个艰难的时间来定义我们的立场。”
收入,而不是利润,都是重要的,他们堆积令人印象深刻。麦克劳德的销售14亿美元的2000年比1998年增加了132%的6.04亿美元。在1999年年初,公司兜售其服务从68年的销售办事处城市186200客户提供7120英里的光纤线路;到2001年底它在150个城市拥有办事处,迎合452313客户,拥有31000公里的光纤线。员工队伍已从2077年的1996膨胀到8600多。
然而在2001年年中它也成为残酷清楚福斯特曼和麦克劳德的其他股东,如果不是管理者,公司有紧急问题。即使它是报告收入和息税前利润增长,这是难以支付每年3.65亿美元的利息其39亿美元的债务。2001年7月,该公司不得不减少额外的1.75亿美元的13亿美元的信贷安排支付贷款和财政持续经营,留下5.5亿美元的外汇储备。福斯特曼不得不决定是否投资额外资本,和时间,或减少自己的损失。他得出结论,应该尽量节省公司(和他的投资)和克里斯·戴维斯。他对克拉克麦克劳德说,“我知道我想要的,如果我不能得到她,我怀疑我会做这个。”
福斯特曼公布8月戏剧性措施:福斯特曼小投资McLeodUSA额外的1亿美元,该公司将原来的可转换债券换新的可转换优先股不支付股息,节省宝贵的现金流。作为回报,福斯特曼将成为执行委员会主席和双他的股份;戴维斯将接任首席运营官和首席财务官;福斯特曼和四个新董事的选择将加入麦克劳德,包括前通用电气财务主管戴尔弗雷和前美国职业棒球大联盟专员彼得尤伯罗斯。
激烈的反抗行动是为了。后连续七个季度的收入和息税前利润上升,麦克劳德称其2001年第三季度收入为4.5亿美元,低于前一季度4.736亿美元,亏损和息税前利润为830万美元,较第二季度下降3420万美元的收益。
严重动摇了postbubble市场,与此同时,融资公司失去兴趣,没有故事可讲,但正数在损益表。2001年麦克劳德将亏损36亿美元,或每股4.50美元,在一个巨大的商誉减记。2000年亏损4.773亿美元,或每股0.95美元。2002年初,麦克劳德的股价从2000年3月的峰值下降97%。
克拉克麦克劳德发现福斯特曼和戴维斯的最大希望拯救McLeodUSA和成千上万的锡达拉皮兹市投资者的储蓄,包括许多公司的员工。所以他同意推迟福斯特曼,退出2002年4月担任董事长。
当戴维斯抵达2001年8月,McLeodUSA是一场灾难,不再等待。有27个独立的计费系统。其开关——直接电话流量不能相互通信。公司的独特的特征码,命令系统呼叫转移和语音邮件,编号5400。销售营业额165%和135%的客户服务。“有这么多东西清理,”讲述了福斯特曼。“坏会计——我们不知道任何成本,我们不知道我们在做什么。”
戴维斯马上看到,她需要找出是什么让麦克劳德蜱虫。所以几个星期她拖高级经理到公司的会议室单调的灰色烧烤在员工做了什么,他们的表现是如何测量和它们是如何补偿。起初许多犹豫不决。戴维斯告诉顽固的经理,她很乐意等待,但他们没有离开她的办公室,直到他们告诉她,她需要知道什么。一些审讯会议拖延到凌晨三个或四个。“当人们厌倦,”戴维斯实事求是地解释说,“他们打破一点。”
在两个月内,10月3日,戴维斯提出一个营救计划。她成立了5支球队的高管重新提供标准化的,而不是综合当地麦克劳德,长距离和高速互联网服务,在25个州,而不是50。她宣布,该公司将出售4.5亿美元的非核心资产,解雇员工总数的15%,巩固办公室,缩减资本支出为5000万美元,并将29亿美元,大多是善意。
戴维斯的马拉松式的会议与麦克劳德经理劝她导入人才来锡达拉皮兹市。她已经招募了几个湾流前高管:g . Kenneth Burckhardt首席财务官;Shawn维克的销售;托马斯乏特氏壶腹,一般财务副总裁;谢利罗奇,首席信息官;随着通用副总裁和罗伊·麦格劳的材料。“她不是吓倒有好点子的人,”罗奇说。”她欢迎很多观点,但后来她是决定性的。”
GE-trained戴维斯预计很多她的人。“杰克•韦尔奇(Jack Welch)真的明白,没什么错设置酒吧追求卓越,”她说,“这并没有什么错,要求人们执行。”
但周二晚上有重要的激励员工。麦克劳德被其财务匹配不足的结构性缺陷。她和福斯特曼一起把他们的头2001年秋天制定救助计划蓝图。福斯特曼很少有人以约5.35亿美元收购麦克劳德的目录业务和泵1亿美元,当年8月福斯特曼曾提出钱但尚未支付,公司(增加杠杆收购公司的控股45%)。约5.6亿美元的收益将购买债券持有人,减少3.65亿美元的利息螺母至5000万美元。
然而,这个方案还涉及给予的收益有价值的资产出售给无担保初级贷款人——债券持有人——而不是高级担保贷款银行。说:“这是一个巨大的问题,”杰夫•Werbalowsky投行Houlihan Lokey重组负责人霍华德&祖金评述,代表麦克劳德预先包装的破产。“你怎么获得银行同意让资金流向初中吗?为他们的是什么?”Forstmann and Davis proposed to placate the banks by paying down part of their credit lines.
早在2001年10月福斯特曼和戴维斯提出战略詹姆斯•李副主席、摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co .)李银行贷款买了交易的大纲。“银行家们真的喜欢福斯特曼,“奇迹Werbalowsky。“他们拍拍他的背,笑着看着他。”Says Forstmann: "The bank agreed to the deal because I said, 'I will run this thing, and Chris will run it on a day-to-day basis.' They knew us from Gulfstream."
现在是戴维斯和福斯特曼小合伙人托马斯·李斯特卖40其他银行的交易。一些反对它。“一家银行说,‘我们将得到我们的钱,我们将清算公司,我们就叫贷款,”“戴维斯回忆说。她生硬的回应:“你没有权利给你贷款。我们没有违反,我们不是在默认情况下,我们不缺少任何契约。”Such direct talk, delivered late at night on occasion in the snows of Iowa, got the rest of the banks on board by December.
福斯特曼和戴维斯向债券持有人。他们的报价:5.6亿美元的现金和14%的股份postrestructuring麦克劳德以换取放弃29亿美元的垃圾债券。一个论点的安排,从债权人的角度来看,无论如何,当时的债券价值约19美分。然而,债券持有人,建议新Yorkbased Chanin Capital Partners持有了一大袋现金和一块更大的权益。更重要的是,他们坚持认为,该公司的普通股股东最终没有任何股票。
然而,福斯特曼伸出对股东权益。条款达成去年1月:债券持有人获得6.7亿美元的现金,postrestructuring股本的15%,权证再购买6%的股份。普通股股东获得了17%的股票。英国的大喊集团业务以6亿美元的价格买下了目录。
福斯特曼和戴维斯充分认识到储蓄麦克劳德仍然是一个艰巨的任务。虽然更有针对性,更好的运行和金融上更胜一筹,该公司面临巨大挑战。竞争对手相形见绌,在产品也越来越挫败它。例如,南方浸信会的市值1000亿美元(与麦克劳德的1.96亿美元),年销售额为450亿美元,净利润为72亿美元。
FCC让麦克劳德的困境也不危险。本月该机构可能采取行动结束折扣麦克劳德和其他摘要现在享受从小贝尔公司在当地租用线路。这将大幅增加麦克劳德的经营成本,虽然公司一直在稳步转变客户到自己的行;他们处理一些麦克劳德交通总量的83%,和73%的2001年9月。在一个额外的挫折,监管机构授予许可小贝尔公司在35个州提供长途服务。应该让他们更积极地与摘要竞争像麦克劳德。
“我认为我们应该有永远免费的午餐吗?”戴维斯问道。“没有。公司需要一个竞争的机会,我们需要确保我们构建的企业可以真正竞争。”If anyone can do that under adverse conditions -- the corporate equivalent of a Cedar Rapids snowstorm -- it just may be Chris Davis.
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泰迪·福斯特曼的诱惑
西奥多·福斯特曼用于卷他的眼睛每当有人提到了华尔街公司,高收益的业务。一次,一个下属福斯特曼小& Co邀请德崇银行家。“永远不要把另一块泥像,在这里,”福斯特曼告诉员工。在1990年代早期福斯特曼几乎是唯一的主要杠杆收购公司,避免大量的杠杆,融资主要依靠自己的内部夹层基金,由蓝筹股投资者像波音公司(Boeing Co .)和伊士曼柯达公司。
这样的保守主义对债务-福斯特曼听起来像老式传教士谴责恶魔朗姆酒当他反对垃圾债券,一把锋利的交易撮合人的眼睛使福斯特曼的资金巨大的成功。但是,就像埃尔默龙门,福斯特曼并不高于诱惑。
卷入了技术和电信股票狂热,他投资了两个电信——他们两人高杠杆。从1999年到2001年,福斯特曼小向McLeodUSA注入了10亿美元和15亿美元XO通信,所谓竞争当地交易所运营商,或摘要,涌现的小贝尔公司在华盛顿对本地电话市场。
在2002年6月两家公司破产,资本市场危机的受害者来说,激烈的竞争和放松管制电信行业的剧变。福斯特曼小10月离开XO(已注销其整个投资截至9月30日,2001年)。
今天许多观察家,麦克劳德的前景看起来不很多比XO的更好。考虑到麦克劳德的市值只有1.96亿美元,福斯特曼小现在投资12亿美元,等于58%的股份——下降了,在纸上,90%。
但福斯特曼全力拯救麦克劳德,带来了人的救助船员,克里斯·戴维斯,救援公司(故事)。“McLeodUSA站得住脚的商业计划在我们现在知道的是一个非常困难的行业,”福斯特曼的原因。“行业是否都是炒作,这不是商业计划是情有可原的,这就是我们现在正在起诉。不同的是我们有优势的管理。”
但泰迪是如何“检查基本面!”Forstmann ever get lured into the wild and wacky world of telecoms in the first place? His usual quarry is mature companies with steady cash flows and dominant positions in established industries. Previous Forstmann Little investments include General Instrument Corp. and Gulfstream Aerospace Corp. -- reasonably priced, basically sound businesses that needed new products or major tune-ups. Forstmann Little ultimately made a profit of about $10 billion on that pair.
相比之下,麦克劳德和XO从来没有赚钱。他们在一个新操作但只有部分管制市场尚未动摇。此外,正如福斯特曼现在承认,麦克劳德缺乏坚实的管理。
然后它明亮的想法是谁扔27亿美元波动,高危行业像电信?“作为公司的负责人,我负责,”福斯特说。但接近该公司的消息人士说,私下里他提出的一些指责他人,包括厄斯金·鲍尔斯,一个exinvestment银行家和比尔·克林顿总统的前参谋长。鲍尔斯于1999年1月加入福斯特曼小作为合作伙伴。4月,该公司告诉投资者,这是探索“增长”投资电信、医疗保健和外包、教育和商业投资。但在给客户的一份备忘录,福斯特曼坚称,它将“应用相同的标准和审慎选择这些投资,坚持在实现其过去的记录。”
“福斯特曼是59岁,他刚刚以53亿美元的价格出售了湾流,有年轻人在公司的想法,”公司的知情人士表示。“厄斯金是其中之一。他们说,世界已经改变,福斯特曼的小应该改变。”鲍尔斯,离开竞选参议院在2002年从北卡罗莱纳,拒绝发表评论。
并不是所有的公司的投资者认为福斯特曼小应用“标准和审慎”的电信投资。一个愤愤不平的客户起诉。2002年2月康涅狄格州指控福斯特曼小违反合同和信托责任超过限制集中资本通过投资在麦克劳德和XO。肉豆蔻州要求公司返回其2亿美元的一部分。福斯特曼小的行为提出了一个“严重关切”,“受托人的职业行为的预期,”丹尼斯尿布,康涅狄格州的财务主管。福斯特曼,战斗的指控,移交给联邦法院,但它已经发送回康涅狄格州法院和尽快将听到,说尿布的助手。
福斯特曼小的股票回报率,以及其声誉,受到打击,因为该公司的电信麻烦和更广泛的市场低迷过去三年。但他们仍相当令人印象深刻的,都认为:从1978年开始,公司成立时,通过2001年12月,福斯特曼小的股票型基金的回报平均每年31.6%,及其次级贷款基金收益15.1%。没有嘲笑,虽然逊色60%的股权和债券回报率为25%的平均年回报率,公司在1989年和1999年之间。
福斯特曼仍然讨厌杠杆。然而,讽刺的是,他最近发现自己在一个大规模重组麦克劳德的高收益债券。他神色暗淡回忆:“我在业务发生前24年,从未有过任何东西,我们有任何问题除了湾流,这是私人的,和我们没有任何公开任何东西。这段经历是独一无二的,我生命中永远不会重复。”
同时,福斯特曼蹲挖掘自己,和他的投资者来说,一个洞。“这是2003,而不是1999年,”他冷酷地说。“我不去高尔夫球场。我付出十倍的努力(麦克劳德重组)比我曾经在湾流。我认为我的生活是不同的在这一点上,但是没有人可以蝙蝠1.000。我的回报仍将是惊人的。”-- J.A.
由珍妮安德森
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“我宁愿在双脚跳,努力工作,比坐在后台完成的东西,是无聊,”她说。
早上她的信心危机后,戴维斯,刷新一如既往地看,报告在上午7点尖锐的工作。“我想她的才华,她的能力,她的耐力,”福斯特曼坦言道。“这是天真的。克里斯·戴维斯不需要其他人类尽可能多的睡眠。”
这是一件好事,因为许多对她未来漫长的夜晚。麦克劳德目前仍然处于危急状态。电话公司之一,出现在1996年利用电信管制,麦克劳德飙升在1990年代末地球最后只落得像花了通信卫星。它在2002年1月宣布破产。
麦克劳德的前景问题。爱荷华州电信提供了本地和长途电话服务,拨号和高速互联网接入,以及住宅和商业客户定制的电信服务。它跨越了25个州。现在,麦克劳德享有相当大的折扣使用小贝尔公司的电话线路建立自己的客户群。
但联邦通信委员会可能很快废除这项至关重要的价格打破,竞争一个公平竞争的环境和小贝尔公司将任何电信令人生畏。此外,科技和电信类股的危机令投资者世界麦克劳德的发现几乎不可能筹集所需的大量资金完成建立自己的电信网络能够战斗小贝尔公司。增加麦克劳德的困境时,戴维斯抵达首席运营官和首席财务官2001年8月太多债务和太少的策略,以及管理不善。
但竞争当地交易所运营商的痛苦,或摘要,像麦克劳德更深比潦草的管理,认为斯科特•克莱兰德独立科技研究公司前身Group的创始人。“如果是管理300家公司会倒闭吗?”他问道。“商业模式是行不通的。这是一个监管的梦想。”For her part, Davis insists that "we've broken the CLEC model."
到目前为止她已经重组电信摆脱数十亿美元的债务,通过出售资产筹集资金,改善劣质服务和提高麦克劳德的战略。公司不再试图出售其服务在所有50个州,例如,只需要10 - 12天,而不是53岁的麦克劳德连接客户。首次在其十年的存在,它报道积极的利息、税收、折旧和摊销其核心电信业务在去年第二季度结束,6月的600万美元收入为2.545亿美元。在第三季度那样更好,结束10月:1000万美元2.435亿美元的收入。“人们不会停止使用电话或电脑,”戴维斯说。“他们不会落后,而不是上网(麦克劳德的电信线路)。我们将继续增长。”
然而,现实情况是,麦克劳德从未盈利提供电信服务,不希望在2005年之前,它在一个不稳定的市场运营。戴维斯的营救任务最近得到更强大的FCC主席迈克尔·鲍威尔说他想的折扣,摘要租用电话公司建立线。
戴维斯在许多方面的尝试拯救麦克劳德postbubble时期是公司治理的模式。当然,在1990年代,科技和电信公司的ceo们因他们吹嘘的愿景,而不是实际的管理技能。没有利润?缺乏商业经验吗?不管你有一个好主意——提供一个公司。的残骸genius-knows-best管理学院的谎言无处不在。但现在ceo熟悉金融业的螺母和螺栓,运营管理和市场营销带来了——戴维斯在麦克劳德,鲁索Edward Breen在泰科国际在朗讯科技——去修理损坏的地方留下的新经济类型。
戴维斯出生于1950年8月26日,在佛罗里达州埃格林空军基地的乔。戴维斯上校——一个测试飞行员飞战斗机在第二次世界大战和朝鲜战争,和他的家庭主妇的妻子。中间的三个女孩,戴维斯住空军乳臭未干的走来走去的人生活。她22岁之前她穿着牛仔裤:“我想我是一位女士,”她说。
但戴维斯也为体育疯狂——滑水运动,跑步和打高尔夫球和她的父亲。当她十岁有一个手推车,在高中时在佛罗里达州,她骑着一辆本田摩托车。“我想我是我爸爸的儿子,”戴维斯笑着说。
佛罗里达大学的戴维斯在1968年进入期望追求医学预科学习。但她对业务和转专业的世界产生了浓厚的兴趣。她超越,最终赢得奖学金获得金融学硕士学位佛罗里达——程序中唯一的女性。
戴维斯想成为一个投资银行家,但华尔街低迷当她毕业,所以在1976年,她加入了通用电气(General Electric)的财务管理培训项目。戴维斯将在通用电气在接下来的17年,上升成为财政在政府电子系统分部的副总裁,这对海军巡洋舰和驱逐舰开发武器系统。1993年通用电气航空业务卖给马丁·玛丽埃塔公司。戴维斯提供了一份好工作。
但在这个时候她的旧老板在通用电气,弗雷德Breidenbach,谁会成为湾流的总裁兼首席运营官,推荐戴维斯福斯特曼作为一个金融奇才谁会有助于扭转Savannah-based喷气机制造商。
当戴维斯在福斯特曼采访了在纽约的公司,福斯特曼小& Co .)的一个伙伴问她,“你真的会舒服闲逛航空航天制造商和所有的枪支和卡车在萨凡纳,乔治亚州?”
“有什么新鲜事吗?”回击上校的女儿。“我已经在这类的东西我的整个职业生涯。”
湾流的挑战吸引了戴维斯和潜在的金融回报并不坏,。但是接受这份工作带来一些家庭剧变。戴维斯在1982年嫁给了李罗森博格;这对夫妇有两个女孩,安吉拉,18岁,和Kari, 15。以便戴维斯湾流的总部工作,罗森博格卖掉了他的成功的费城业务,维克多/麻袋皮毛,和家庭移居希尔顿头,就在格鲁吉亚。
戴维斯是,几乎所有的业务。“我不是社会名流,”她说,在她有礼貌但冷静专业的声音。还是一名运动员,她喜欢在星期六和星期天跑5英里。每个工作日除了周五戴维斯45到60分钟。一次,在午夜福斯特曼叫她在家,她接电话时呼吸急促。“你还好吗?”他急切地问道。“当然。我只是在跑步机上,”戴维斯说。
美国在经济衰退时,她于1993年加入湾流作为首席财务官。业务和私人飞机的制造商正在失去市场份额。更为紧迫的担忧,这是违反契约的超过4亿美元的银行贷款。福斯特曼,谁会在债券和股票投资8.5亿美元在湾流自1990年以来,认出他不得不减少他的损失或控制的公司。
湾流的问题是它完全关注质量,更好的飞机,而不是在建造更好的更少。Cheaper-priced对手获得高度。湾流反应通过降低价格更具竞争力,但成本居高不下,利润继续下跌。
福斯特曼把自己负责,组成了一个五人组成的执行委员会,这资本主义政治局提出了一个惊人的计划。通过裁员削减成本和其他常规措施,它建议转换湾流的次级债务——银行贷款——优先股节省利息支出。但这几乎是福斯特曼和戴维斯最大胆的举动:他们决定投资8亿美元发展有史以来最贵的私人飞机,湾流V。“这是有史以来最戏剧性的一高难度的表演,”一个银行家如是说。
戴维斯发挥了关键作用。她拥有3500万美元的飞机更容易通过设计部分所有权计划,推出金融公司。她与供应商结成伙伴关系分享开发成本,使飞机更便宜。
结果是戏剧性的。戴维斯在1993年加入了该公司,湾流上损失了2.75亿美元的收入8.87亿美元。五年后利润3.73亿美元,收入25亿美元。
没有yes-woman戴维斯证明了自己。“有很多时候,我想做的事我认为是整洁的,自从我的强项是销售,”福斯特说。“她说,‘这是一个好主意,但它不会赚钱。”
戴维斯帮助湾流1996年公众,进行了二次发行于1998年,同年以2.5亿美元收购的谈判KC航空、技术领先和大公司飞机的翻新。她充当金融大脑执行委员会在湾流接洽通用动力公司在1998年底收购要约;拒绝最初的出价后,五名成员接受了53亿美元在1999年的春天。
福斯特曼小了15倍原来的股权投资。戴维斯自己在湾流至少1500万美元的股票和期权。她同意继续通过过渡,但再次开始部署猎头的电话。建议她考虑成为首席财务官ONI系统公司,加州的光网络设备生产商。“它激发了我的兴趣,”戴维斯说。“这是一个创业公司,上市前,在科技领域,和我一直感兴趣的高科技公司。”
戴维斯在2000年5月,加入ONI连根拔起她的家人从希尔顿海德和搬迁洛斯盖多斯,加利福尼亚州。她推动了网络公司通过IPO和二级股票和可转换发行之前福斯特曼在2001年5月在麦克劳德给她一份工作。
戴维斯很感兴趣,但这一次她一定要求:她想经营公司(尽管她解决标题的首席运营官和首席财务官);她想让麦克劳德安置家人回希尔顿头所以她的女儿和朋友们能够完成高中学业;她想要弥补损失在ONI选项。她达成一项800万美元的签约奖金+ 200万美元的搬迁成本,以及期权价值400万到1000万美元。
MCLEODUSA被著名的锡达拉皮兹市本地成立于1993年克拉克麦克劳德在爱荷华州公用事业委员会让他提供本地和长途电话服务住宅和小型企业客户。前教师已经建立了一个长途电话公司,TelecomUSA,在1980年代和卖给世通1990年为12.5亿美元。看到电信行业的其他元素,如设备和800数字——管制,他推断,当地电信服务将被释放。
麦克劳德被有先见之明。1996年2月,当时的总统比尔•克林顿签署成为法律的电信法案,宣布的目的是促进手机利率下降到更激烈的竞争。区域小贝尔公司,就像贝尔大西洋和西南贝尔电信,和长途供应商,如AT&T公司和世通公司,从彼此的市场已经被封锁了。但现在是什么——一个关键条件。该法案表示,敞开的大门竞争,小贝尔公司将不得不租当地在折现率不仅建立了长途公司初创企业——摘要,但也喜欢麦克劳德。只有当FCC认为真正的本地电话竞争可能存在小贝尔公司竞争提供长途。
麦克劳德的本地和长途电话服务在爱荷华州和伊利诺斯州也已经稳步增长,1996年6月上市,筹资2.76亿美元。该公司有一个简单的策略。将租线的小贝尔公司在当地人为压低利率和转售,长途和互联网服务居民和中小企业,在构建自己的光纤网络对天小贝尔公司可以引导麦克劳德行。
锡达拉皮兹市公司的比较优势将专注于驱动中小型企业在西部和中西部——客户小贝尔公司并没有在意,但麦克劳德估计代表一个140亿美元的市场。帮助促进其计划,麦克劳德买最大的从本质上的白色和黄页出版商直销工具:每一个电话簿分布在18个州的麦克劳德的标志。
由于IPO和电信法案,麦克劳德提出数十亿美元和疯狂购买。从1996年到2001年,该公司利用资本市场为9.4亿美元的股本,除了上市,几乎30亿美元的高收益债券。麦克劳德用这笔钱建立数千英里的光纤线周游全国,以及获得与自己的网络建立了电话公司。也找到了初创企业,如Splitrock服务,位于休斯顿的国家数据提供者,可以集成到网络的麦克劳德。
在互联网狂热的兴奋的高度,麦克劳德决定扩大其特许经营从11个州到21岁。但它需要资本,在1999年末高收益债券市场是荒凉的。所以麦克劳德转向了私人股本市场。
福斯特曼小公司投资了10亿美元在1999年10月,以换取12%的麦克劳德和提议董事会的两个席位。三个月后麦克劳德提出29亿美元Splitrock,七个月后,斥资5.32亿美元收购位于达拉斯的宽带供应商盖层通信。
“诺曼底登陆的方法来销售,”史蒂夫灰色的回忆,一次是谁联合首席执行官麦克劳德和仍然是总统。“后96年法案有两到三年之前小贝尔公司可以做本地和长途。如果我们没有立足之地,我们会有一个艰难的时间来定义我们的立场。”
收入,而不是利润,都是重要的,他们堆积令人印象深刻。麦克劳德的销售14亿美元的2000年比1998年增加了132%的6.04亿美元。在1999年年初,公司兜售其服务从68年的销售办事处城市186200客户提供7120英里的光纤线路;到2001年底它在150个城市拥有办事处,迎合452313客户,拥有31000公里的光纤线。员工队伍已从2077年的1996膨胀到8600多。
然而在2001年年中它也成为残酷清楚福斯特曼和麦克劳德的其他股东,如果不是管理者,公司有紧急问题。即使它是报告收入和息税前利润增长,这是难以支付每年3.65亿美元的利息其39亿美元的债务。2001年7月,该公司不得不减少额外的1.75亿美元的13亿美元的信贷安排支付贷款和财政持续经营,留下5.5亿美元的外汇储备。福斯特曼不得不决定是否投资额外资本,和时间,或减少自己的损失。他得出结论,应该尽量节省公司(和他的投资)和克里斯·戴维斯。他对克拉克麦克劳德说,“我知道我想要的,如果我不能得到她,我怀疑我会做这个。”
福斯特曼公布8月戏剧性措施:福斯特曼小投资McLeodUSA额外的1亿美元,该公司将原来的可转换债券换新的可转换优先股不支付股息,节省宝贵的现金流。作为回报,福斯特曼将成为执行委员会主席和双他的股份;戴维斯将接任首席运营官和首席财务官;福斯特曼和四个新董事的选择将加入麦克劳德,包括前通用电气财务主管戴尔弗雷和前美国职业棒球大联盟专员彼得尤伯罗斯。
激烈的反抗行动是为了。后连续七个季度的收入和息税前利润上升,麦克劳德称其2001年第三季度收入为4.5亿美元,低于前一季度4.736亿美元,亏损和息税前利润为830万美元,较第二季度下降3420万美元的收益。
严重动摇了postbubble市场,与此同时,融资公司失去兴趣,没有故事可讲,但正数在损益表。2001年麦克劳德将亏损36亿美元,或每股4.50美元,在一个巨大的商誉减记。2000年亏损4.773亿美元,或每股0.95美元。2002年初,麦克劳德的股价从2000年3月的峰值下降97%。
克拉克麦克劳德发现福斯特曼和戴维斯的最大希望拯救McLeodUSA和成千上万的锡达拉皮兹市投资者的储蓄,包括许多公司的员工。所以他同意推迟福斯特曼,退出2002年4月担任董事长。
当戴维斯抵达2001年8月,McLeodUSA是一场灾难,不再等待。有27个独立的计费系统。其开关——直接电话流量不能相互通信。公司的独特的特征码,命令系统呼叫转移和语音邮件,编号5400。销售营业额165%和135%的客户服务。“有这么多东西清理,”讲述了福斯特曼。“坏会计——我们不知道任何成本,我们不知道我们在做什么。”
戴维斯马上看到,她需要找出是什么让麦克劳德蜱虫。所以几个星期她拖高级经理到公司的会议室单调的灰色烧烤在员工做了什么,他们的表现是如何测量和它们是如何补偿。起初许多犹豫不决。戴维斯告诉顽固的经理,她很乐意等待,但他们没有离开她的办公室,直到他们告诉她,她需要知道什么。一些审讯会议拖延到凌晨三个或四个。“当人们厌倦,”戴维斯实事求是地解释说,“他们打破一点。”
在两个月内,10月3日,戴维斯提出一个营救计划。她成立了5支球队的高管重新提供标准化的,而不是综合当地麦克劳德,长距离和高速互联网服务,在25个州,而不是50。她宣布,该公司将出售4.5亿美元的非核心资产,解雇员工总数的15%,巩固办公室,缩减资本支出为5000万美元,并将29亿美元,大多是善意。
戴维斯的马拉松式的会议与麦克劳德经理劝她导入人才来锡达拉皮兹市。她已经招募了几个湾流前高管:g . Kenneth Burckhardt首席财务官;Shawn维克的销售;托马斯乏特氏壶腹,一般财务副总裁;谢利罗奇,首席信息官;随着通用副总裁和罗伊·麦格劳的材料。“她不是吓倒有好点子的人,”罗奇说。”她欢迎很多观点,但后来她是决定性的。”
GE-trained戴维斯预计很多她的人。“杰克•韦尔奇(Jack Welch)真的明白,没什么错设置酒吧追求卓越,”她说,“这并没有什么错,要求人们执行。”
但周二晚上有重要的激励员工。麦克劳德被其财务匹配不足的结构性缺陷。她和福斯特曼一起把他们的头2001年秋天制定救助计划蓝图。福斯特曼很少有人以约5.35亿美元收购麦克劳德的目录业务和泵1亿美元,当年8月福斯特曼曾提出钱但尚未支付,公司(增加杠杆收购公司的控股45%)。约5.6亿美元的收益将购买债券持有人,减少3.65亿美元的利息螺母至5000万美元。
然而,这个方案还涉及给予的收益有价值的资产出售给无担保初级贷款人——债券持有人——而不是高级担保贷款银行。说:“这是一个巨大的问题,”杰夫•Werbalowsky投行Houlihan Lokey重组负责人霍华德&祖金评述,代表麦克劳德预先包装的破产。“你怎么获得银行同意让资金流向初中吗?为他们的是什么?”Forstmann and Davis proposed to placate the banks by paying down part of their credit lines.
早在2001年10月福斯特曼和戴维斯提出战略詹姆斯•李副主席、摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co .)李银行贷款买了交易的大纲。“银行家们真的喜欢福斯特曼,“奇迹Werbalowsky。“他们拍拍他的背,笑着看着他。”Says Forstmann: "The bank agreed to the deal because I said, 'I will run this thing, and Chris will run it on a day-to-day basis.' They knew us from Gulfstream."
现在是戴维斯和福斯特曼小合伙人托马斯·李斯特卖40其他银行的交易。一些反对它。“一家银行说,‘我们将得到我们的钱,我们将清算公司,我们就叫贷款,”“戴维斯回忆说。她生硬的回应:“你没有权利给你贷款。我们没有违反,我们不是在默认情况下,我们不缺少任何契约。”Such direct talk, delivered late at night on occasion in the snows of Iowa, got the rest of the banks on board by December.
福斯特曼和戴维斯向债券持有人。他们的报价:5.6亿美元的现金和14%的股份postrestructuring麦克劳德以换取放弃29亿美元的垃圾债券。一个论点的安排,从债权人的角度来看,无论如何,当时的债券价值约19美分。然而,债券持有人,建议新Yorkbased Chanin Capital Partners持有了一大袋现金和一块更大的权益。更重要的是,他们坚持认为,该公司的普通股股东最终没有任何股票。
然而,福斯特曼伸出对股东权益。条款达成去年1月:债券持有人获得6.7亿美元的现金,postrestructuring股本的15%,权证再购买6%的股份。普通股股东获得了17%的股票。英国的大喊集团业务以6亿美元的价格买下了目录。
福斯特曼和戴维斯充分认识到储蓄麦克劳德仍然是一个艰巨的任务。虽然更有针对性,更好的运行和金融上更胜一筹,该公司面临巨大挑战。竞争对手相形见绌,在产品也越来越挫败它。例如,南方浸信会的市值1000亿美元(与麦克劳德的1.96亿美元),年销售额为450亿美元,净利润为72亿美元。
FCC让麦克劳德的困境也不危险。本月该机构可能采取行动结束折扣麦克劳德和其他摘要现在享受从小贝尔公司在当地租用线路。这将大幅增加麦克劳德的经营成本,虽然公司一直在稳步转变客户到自己的行;他们处理一些麦克劳德交通总量的83%,和73%的2001年9月。在一个额外的挫折,监管机构授予许可小贝尔公司在35个州提供长途服务。应该让他们更积极地与摘要竞争像麦克劳德。
“我认为我们应该有永远免费的午餐吗?”戴维斯问道。“没有。公司需要一个竞争的机会,我们需要确保我们构建的企业可以真正竞争。”If anyone can do that under adverse conditions -- the corporate equivalent of a Cedar Rapids snowstorm -- it just may be Chris Davis.
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泰迪·福斯特曼的诱惑
西奥多·福斯特曼用于卷他的眼睛每当有人提到了华尔街公司,高收益的业务。一次,一个下属福斯特曼小& Co邀请德崇银行家。“永远不要把另一块泥像,在这里,”福斯特曼告诉员工。在1990年代早期福斯特曼几乎是唯一的主要杠杆收购公司,避免大量的杠杆,融资主要依靠自己的内部夹层基金,由蓝筹股投资者像波音公司(Boeing Co .)和伊士曼柯达公司。
这样的保守主义对债务-福斯特曼听起来像老式传教士谴责恶魔朗姆酒当他反对垃圾债券,一把锋利的交易撮合人的眼睛使福斯特曼的资金巨大的成功。但是,就像埃尔默龙门,福斯特曼并不高于诱惑。
卷入了技术和电信股票狂热,他投资了两个电信——他们两人高杠杆。从1999年到2001年,福斯特曼小向McLeodUSA注入了10亿美元和15亿美元XO通信,所谓竞争当地交易所运营商,或摘要,涌现的小贝尔公司在华盛顿对本地电话市场。
在2002年6月两家公司破产,资本市场危机的受害者来说,激烈的竞争和放松管制电信行业的剧变。福斯特曼小10月离开XO(已注销其整个投资截至9月30日,2001年)。
今天许多观察家,麦克劳德的前景看起来不很多比XO的更好。考虑到麦克劳德的市值只有1.96亿美元,福斯特曼小现在投资12亿美元,等于58%的股份——下降了,在纸上,90%。
但福斯特曼全力拯救麦克劳德,带来了人的救助船员,克里斯·戴维斯,救援公司(故事)。“McLeodUSA站得住脚的商业计划在我们现在知道的是一个非常困难的行业,”福斯特曼的原因。“行业是否都是炒作,这不是商业计划是情有可原的,这就是我们现在正在起诉。不同的是我们有优势的管理。”
但泰迪是如何“检查基本面!”Forstmann ever get lured into the wild and wacky world of telecoms in the first place? His usual quarry is mature companies with steady cash flows and dominant positions in established industries. Previous Forstmann Little investments include General Instrument Corp. and Gulfstream Aerospace Corp. -- reasonably priced, basically sound businesses that needed new products or major tune-ups. Forstmann Little ultimately made a profit of about $10 billion on that pair.
相比之下,麦克劳德和XO从来没有赚钱。他们在一个新操作但只有部分管制市场尚未动摇。此外,正如福斯特曼现在承认,麦克劳德缺乏坚实的管理。
然后它明亮的想法是谁扔27亿美元波动,高危行业像电信?“作为公司的负责人,我负责,”福斯特说。但接近该公司的消息人士说,私下里他提出的一些指责他人,包括厄斯金·鲍尔斯,一个exinvestment银行家和比尔·克林顿总统的前参谋长。鲍尔斯于1999年1月加入福斯特曼小作为合作伙伴。4月,该公司告诉投资者,这是探索“增长”投资电信、医疗保健和外包、教育和商业投资。但在给客户的一份备忘录,福斯特曼坚称,它将“应用相同的标准和审慎选择这些投资,坚持在实现其过去的记录。”
“福斯特曼是59岁,他刚刚以53亿美元的价格出售了湾流,有年轻人在公司的想法,”公司的知情人士表示。“厄斯金是其中之一。他们说,世界已经改变,福斯特曼的小应该改变。”鲍尔斯,离开竞选参议院在2002年从北卡罗莱纳,拒绝发表评论。
并不是所有的公司的投资者认为福斯特曼小应用“标准和审慎”的电信投资。一个愤愤不平的客户起诉。2002年2月康涅狄格州指控福斯特曼小违反合同和信托责任超过限制集中资本通过投资在麦克劳德和XO。肉豆蔻州要求公司返回其2亿美元的一部分。福斯特曼小的行为提出了一个“严重关切”,“受托人的职业行为的预期,”丹尼斯尿布,康涅狄格州的财务主管。福斯特曼,战斗的指控,移交给联邦法院,但它已经发送回康涅狄格州法院和尽快将听到,说尿布的助手。
福斯特曼小的股票回报率,以及其声誉,受到打击,因为该公司的电信麻烦和更广泛的市场低迷过去三年。但他们仍相当令人印象深刻的,都认为:从1978年开始,公司成立时,通过2001年12月,福斯特曼小的股票型基金的回报平均每年31.6%,及其次级贷款基金收益15.1%。没有嘲笑,虽然逊色60%的股权和债券回报率为25%的平均年回报率,公司在1989年和1999年之间。
福斯特曼仍然讨厌杠杆。然而,讽刺的是,他最近发现自己在一个大规模重组麦克劳德的高收益债券。他神色暗淡回忆:“我在业务发生前24年,从未有过任何东西,我们有任何问题除了湾流,这是私人的,和我们没有任何公开任何东西。这段经历是独一无二的,我生命中永远不会重复。”
同时,福斯特曼蹲挖掘自己,和他的投资者来说,一个洞。“这是2003,而不是1999年,”他冷酷地说。“我不去高尔夫球场。我付出十倍的努力(麦克劳德重组)比我曾经在湾流。我认为我的生活是不同的在这一点上,但是没有人可以蝙蝠1.000。我的回报仍将是惊人的。”-- J.A.