上海！

On a Saturday afternoon in late November, the Tuen Mun shopping center in Hong Kong's New Territories is teeming with people. Its owner, property magnate Robert Ng, stands in the main thoroughfare, smiling wryly. "Look at this," he says in mock disbelief, pointing to wave after wave of shoppers. "Isn't it amazing?"

它肯定的是，为了通过当地和外国出版社的故事，香港作为金融和商业资本濒临灭绝 - 亚历山大亚历山大。如果一个人相信一个人读和听到，Muses Ng，中国进入世界贸易组织的进入世界贸易组织正在迅速破坏香港作为该国贸易网关的作用。与此同时，上海有望篡夺前英国殖民地作为金融中心的作用（见第54页）。香港北京指定的政府没有如何拯救这一天。

Sino Land Co.董事长50岁的NG是毫不符合这个世界末日的情景。为了进一步证明香港活着和踢，他为附近的黄金海岸酒店推动了一个访客。由NG的Taynard Co.拥有的450室房产的大堂正在与当地人一起嗡嗡作响。NG顽皮地顽皮地讨论他是否应该为记者和经济学家赞助“真实的香港之旅”，他们认为这座城市被洗掉。

可以肯定的是，香港受到严重的压力。首席执行官Tung Chee-Hwa于1月8日警告，该市的经济是“自第二次世界大战以来前所未有的困难”。他发誓要削减政府支出，提高税收，以减少700亿港元（90亿美元）的政府赤字，以达到国内生产总值的5％。详细信息将在本月的预算中显示。Tung还与广东省的宁静倾向于宁静的经济关系，香港繁荣的邻居在大陆。“一个城市根本不足以自己竞争，”董宣布。“香港必须与该地区的其他城市汇集其优势。”在象征性的姿态，他削减了自己的薪水10％。

香港今天和交换时的对比确实是鲜明的。当U.K.在1997年6月30日午夜的城市对中国的主权到中国时，香港是一个繁荣的镇。经济飙升5.2％，失业率仅为2.4％，房地产价格在新界的摩天大楼迅速迅速。上海出生于一艘前航运大亨，吹嘘香港将被转变为“亚洲纽约或伦敦”。

从那时起，香港已经进入了一个向下的螺旋。这座城市在五年内从第三次经济衰退剧烈涌现：汇丰控股预测今年勉强1.6％的增长。消费者价格一直在落下四年。失业率达到了7.2％的近历史新高。过去三年，股市已暴跌58％。去年的破产达到25,328，2001年的三倍。财产价值已经困扰了65％。每五个抵押贷款中的一个价值超过潜在的财产。

随着全球经济恢复，香港无疑将在短期内反弹。Its immediate travails can be traced in large part to the Asian financial crisis of 1997'98: Hong Kong's fixed, U.S.-dollar-pegged currency put it at a disadvantage vis-à-vis such competitors as Singapore, Taiwan and Thailand, whose currencies fell 20, 19 and 40 percent, respectively, giving them a huge edge in global and regional trading. Always a costly place to do business, Hong Kong became prohibitively expensive, and inevitably, the property bubble burst, rattling consumer confidence.

然而，正如NG所指出的那样：“我们以前看过香港的经济在一定时期开启一角钱。你所需要的只是一个火花。”他去年在这座城市突破了这座城市的信仰，在那里购买更多土地。

比香港的直接经济危机更威胁，这座城市将像泄漏的旧垃圾一样丢弃。“中国的崛起害怕很多人，”香港中央政策部门负责人刘兆凯说，董建华和董建华说。“就像美国在20世纪70年代和20世纪80年代一样，由于来自日本和德国的竞争，就像美国在20世纪70年代和20世纪80年代一样，在20世纪70年代和20世纪80年代。”

香港居民对经济前景和政府和董事中的信心，以及他们对他们的生活质量的满意，靠近岩石底部，据港巴基的投票涉及CEIC数据公司的潮流，由中国的快速开放构成外国投资者 - 它吸引了比去年任何其他国家更多的外国直接投资 - 在当地的心灵中扮演大量。毕竟，作为中国的人民和资本的港口以及Matériel是香港成功的基岩。

尽管如此，香港仍然是令人沮丧的，不断地从一个危机中蹦蹦跳跳。金融服务局局长和财政部弗雷德里克马记得1973年封装香港的魅力情绪。欧佩克石油危机造成了石油价格的四倍，香港的股票和房地产市场暴跌。新鲜的曼哈顿银行的经济学主要硕士在香港大学新鲜出来。“我很幸运能得到工作，但心情很糟糕，”他回忆道。“我说，'哦，我的上帝，我可能被解雇了。”我今天有一些与我们年轻人的想法相同。“

50岁以前听过香港以前无数次注销。在1984年作为谈判的谈判作为中国的未来开始，在1984年倒塌的信心。随行的货币危机迫使香港将其美元击败到美元。五年后，香港被中国天安门广场的大屠杀受到创伤，两年后，海湾战争敞了不安全的城市。在每种情况下，玛斯说，末世人士预测香港的黑暗未来，每次他们都被急剧证明错误。“每当你穿过一个黑暗的隧道时，你就无法看到任何光线，”金融服务局长说。“我们经历经济地经历的挫折只是暂时的，就像我们在20世纪70年代和20世纪90年代看到的那样。香港以前看过非常艰难的时期。我们绝对地推开？

尽管如此，这个城市繁华的700万人熙熙攘攘的人处于关键时刻。马叫它“可能是香港曾经经历过的最大挑战。”经济太大依赖于财产和贸易，因此必须开始吸引高附加值服务行业的工作。就像它一样，香港没有新的增长部门占据休闲队伍偷走了中国大陆。多年来对教育的投资太少了，因为许多工人缺乏跨国公司寻求的技能。此外，许多人认为，政府通过引入可能扼杀自由的严格的抗锯性法律来加剧经济问题。

仍然，香港是一个灵活，高效且耐用的竞争对手。它配备了量身定制的商业属性，以利用大陆的新兴的生长。香港的法律制度 - 特别是其商业规范 - 被认为是亚洲最值得信赖的。该市精心制作的物理基础设施使其成为与中国开展业务的公司的理想跳板。香港还拥有批判性的企业家以及财务，会计，信息技术和营销专业人士 - 中国拼命地需要升级自己公司全球竞争的专业知识。

Far from fearing China's rise, optimists like Ma believe that the mainland's proximity is the single best assurance Hong Kong has of a bright future. "Sing-apore would love to have China as a hinterland," he crows. "It's probably our biggest strength." China's economy grew about 7 percent last year and should repeat that sizzling pace this year. Beijing's goal is to quadruple China's GDP over the next two decades.

Tung Adviser Lau同样认为香港有利于中国的增长。事实上，他认为，中国共产党的第16届会议于11月，这使得私营部门的作用实际上，这实际上为香港提供了进一步的强劲增长。由于刘认为，中国世贸组织的成员担保了来自亚洲和西方的数千家中小型企业将希望进入中国 - 并将使用方便的香港作为其发射垫。“我们仍然有中国银行，”他说。“香港在中国推动现代化的历史作用尚未结束。广东珠江三角洲地区仍然是一个全球制造业强国。”

东京政府正在寻求通过向中国提供更加精致的服务，在金融和商业，贸易，运输和物流中提供更加精致的服务，从而提高增值曲线。它也在寻求吸引来自大陆和其他地方的游客，并希望在其中雕刻一个利基。为了更好地连接，从字面上与广东的制造工厂一起建议建立一座多亿美元的桥梁，将香港与澳门和珠海联系起来。

国际公司不断选择香港作为中国或亚洲总部。去年的飞利浦电子揭开了新加坡的区域总部，将其移植到香港，越来越近的中国，最大的亚洲市场。Giorgio Armani最近将一个适​​度的香港商店扩展到3000平方米的兆座，该公司在米兰最大的米兰。宣布时装设计师，“香港是世界上最具国际化学和充满活力的城市之一，通过其特殊的法律和交易状况，仍然是中国的重要门户 - 这是一个无与伦比的未来潜力的市场。”

政府正在采取短期措施，坐落在房地产市场，以及IT公民的下垂精神。11月，董暂停全部土地销量直至今年年底。财产占近四分之一的香港国内生产总值，在停滞土地销售前，政府预测，财产税将贡献2003年3月份的财政年度近12％的国家收入。暂停将加剧赤字约8港元约8港元本财政年度和明年更大的十亿，但马争夺措施将有助于恢复经济。瑞银财产分析师富兰克林林同意，预测百忧虑的房价将于2004年底上涨20％至40％。然而，其他人持怀疑态度。花旗集团/萨洛蒙史密斯巴尼分析师Joe Loe估计，60,000个空公寓所需需要两年时间。

重组香港经济的关键长期修复，以解决其对财产和贸易的超越 - 2001年共同占GDP的近50％ - 不会在一夜之间实现。这座城市的大部分劳动力都没有准备填补以规划者设想的高技能工人的新工作。只有23％的香港成年人拥有高等教育，而新加坡的39％为39％，在日本43％。政府估计，到2005年，香港将缺乏12万人，高等教育 - 盈余为160,000人，只有继发教育或更少。因此，董建华增加了50％以上的教育支出，并打开香港到中国和其他地方的专业人士。

董桐所成的是1997年前泡沫的“速金心态”和“肤浅繁荣”现在必须根据与中国的共生关系为可持续的繁荣。调整既不容易也不是无痛的。

As the gloom-mongers warned, China's reduction of barriers to investment following its admission to the WTO is siphoning investment away from Hong Kong. Net foreign direct investment in the city started to turn negative in 2000, calculates HSBC Holdings chief Asia Pacific economist Geoffrey Barker. Despite a trade surplus of HK$29 billion in the first half of 2002, a net HK$20 billion flowed out of the economy, HSBC estimates, because foreign direct investors cut back their Hong Kong presence. Harsh economic conditions and Hong Kong's steep costs were key drivers of the trend. Considering that business costs in Guangdong can be 40 percent lower, it's no surprise that a number of companies are moving back offices there. The bank whose very name once embodied Hong Kong, HSBC Holdings, shifted its headquarters from Hong Kong to London back in 1993. It has opened a back office for 1,200 staffers in Guangzhou, and another for 500 in Shanghai.

但这不仅仅是香港正在失去的低端活动：许多跨国公司已将其区域和中国总部转向内地。法国电信巨头阿尔卡特和德国企业集团科学门师的手机部门将中国总部从香港转移到上海，因为这两个人都说，他们希望更接近世界上最快的电信市场：中国大陆。可口可乐有限公司和花旗集团是另外两份，将中国总部从香港转移到上海。

这种企业叛逃者（包括他自己的银行）提示汇丰高级经济学家乔治梁警告，香港面临剥离诱发的收缩，即“威胁经济的生存”。不仅将“在直接投资下降的工作就会丢失，这反过来潮湿的消费，”梁说，“但未来的生产率收益也将被误解，没有今天的投资。”

梁表示，香港不太可能像2000年那样经历反弹。当年，国内生产总值飙升了10％的贸易增长。香港在去年上半年创造了21,000个就业机会，再次由于贸易收益，但这不仅仅是在金融公司和14,300家餐馆和酒店丧失20,000个工作岗位。

Leung paints a bleak picture overall. He compares Hong Kong's recent pattern of recurring recessions to Japan's: cyclical swings obscuring a long-term downtrend. "The case of Hong Kong may even be comparatively worse, as unlike Japan, there is no powerful fiscal policy to help smooth out the dip," Leung wrote last September.

政府试图通过公共工程项目和其他反周期支出软化核肉的痛苦产生了令人讨厌的副产品：肿胀的预算赤字。在他的1月份政策地址中，Tung警告说，赤字开始损害香港的信用评级。“如果没有正确处理，”他说，“我们的金融体系的稳定性可能受到危害。”2003年3月截至2003年3月截至2003年3月截至2003年3月份的预计缺口日期预计将于7000亿港元进入。10月份标准和穷人正在向香港的AA货币评级从稳定到负面评估其展望。标准普尔副总监平咀指出，政府在赤字中的回火时是荒地，因为它需要采取反周期立场。瑞银高级经济学家Vincent Chan称赤字“不可持续”，并说它可能“预示着财政危机”。他敦促税收徒步旅行。仍然，其财政储备金315亿港元，几乎没有债务，香港几乎没有被迫现金。

对于许多批评者来说，董家政府是问题的一大部分。未采定的行政管理局潜入缺乏视力和方向和无效的执行。“在香港经济 - 政府中有一个最重要的关切，”九月的首席经济学家Jim Walker宣称Outpoken Clsa新兴市场。“人们质疑政府的能力。”即使中国总理朱镕基甚至在2001年9月劝诫香港及其领导人，总是“在不决定和决定没有行动的情况下讨论。”

在起诉书中的起诉情况很高，董某被指控从香港的洛杉矶普罗斯哲学偏离。政府干预急剧增加，并在去三月举行了金融秘书安东尼省的预算讲话官邸（亚博赞助欧冠，2002年5月）。梁表示，当私营部门尚未准备投资时，政府应投资“有利于我们经济的项目。”政府已经使用了这所谓的主动市场 - 支持大量补贴香港迪士尼乐园的建设。当它决定香港需要一个硅谷时，政府只是向Richard Li授予Richard Li Ka-Shing，建立网络港，旨在吸引高科技公司的发展。计划于今年年底完成，它是拥有12万平方英尺的办公室和零售空间，会议中心，一个五星级酒店，IT培训学院和2,700公寓。批评者担心政府的新加坡赛车进入风险投资将花费大量的纳税人金钱，而不会在增长中的增长效益。

Other policies have appeared capricious, further damaging public confidence. In June the government issued a law banning Hong Kong residents from gambling outside the city -- a move transparently designed to protect the horse-racing monopoly of the Hong Kong Jockey Club. Then there was a proposal to impose a HK$500 tax on some of the lowest wage earners in the city -- maids -- to help reduce the deficit. This is not the Hong Kong that economist Milton Friedman once called a paragon of laissez-faire capitalism.

最近，台风已经炸毁了政府计划，以制定严格的法律，以所谓的第23条“叛逆，颠覆，煽动和分裂”。12月中旬60,000名示威者反对他们认为是香港自由的攻击。自1997年移交以来，这是这座城市的大本公众抗议活动。

但对手的关切不仅是基本的公民自由会受到损害。公司也担心规则可以扼杀新闻，一般抑制信息时代对商业至关重要的自由流动。香港的美国商会警告说，第23条的制定将在业务上有“寒冷效应”。外国银行和公司加入反对派政治家要求政府发布“白条例草案”揭示法律的详情。

政府拒绝成为即将到来的，但它已经取代了。这是拟议的拟议监狱，因为那些拥有煽动文件并从叛国指控豁免外国人。获得未经授权的政府信息，仅被视为刑事犯罪，只有在通过盗窃，贿赂或计算机黑客攻击，而不仅仅是通过官僚机构递交一份文件。

对于所有麻烦，洪Kong may be about to embark on a new boom. Or so believes CLSA's Walker, who sees the city's comeback propelled by its return to price competitiveness and the resurgence of Asian markets -- especially a China that is "on fire." In Walker's analysis prices for Hong Kong goods and services have fallen so far with deflation that they're just 10 percent above pre-Asian-crisis levels and should be back to pre-1997 equilibrium within the year. Asia is, in his estimation, on the brink of a five- to six-year expansion that will make it the engine of the global economy. "There is no reason for Hong Kong to be a laggard in this resurgence," he wrote last fall.

Walker的论文是近期贸易增长甚至GDP的增长。去年第三季度，经济同比增长了3.3％。主要动力来自出口：货物出货量上涨11.4％，而服务的出口增长更多 - 14.1％。销售于东亚看到了本季度的两位数增长，与同期相比同期相比。向马来西亚出口，菲律宾，韩国和泰国都是强大的。旅游业是一个亮点，2002年抵达，比上年增加了20.7％，纪录1660万。

事实上,沃克认为,这是一个好的蒂姆e to accumulate Hong Kong stocks. A "wall of money" is just waiting to come back into the market from Hong Kongowned businesses in China, he says, and domestic liquidity is building up to an all-time high. "It would take little to spark a spending spree or equity-buying binge," says Walker. And he's apparently not alone in being tentatively bullish. Merrill Lynch reckons that last October a big swing -- "a major inflection point" -- occurred in fund managers' attitudes toward Hong Kong.

然而，被警告说，香港以其玫瑰诗人的假黎明而闻名。而恒生指数，如世界上股票市场基准，一直令人失望的投资者三年，2000年下降了13％，2001年的24％和2002年的18％。

房地产开发商NG的Multibilion-Collar Best认为，香港将咆哮，主要基于政府对教育的巨大投资，以及与中国更加融入的福利。“香港就像一个艰难的球，”他宣称。“当你扔下来时，它会更高。”但有多高？

---

Shanghai: The great pretender

上海的陆家嘴区是世界一流的金融中心理论上的闪闪发光的玻璃盒。超过400个超现代建筑物70家外国银行和保险公司。中国最高的建筑巨大的88楼金茂大厦是一个大悦酒店以及美国国际集团，花旗银行和汇丰控股的所在地。

据上海副市长周义鹏称，上海担任长江三角洲的一个商业神经中心，其中超过200家公司的500强公司拥有设施。其中：英特尔科技，柯达（中国）有限公司，上海贝尔公司，上海西门子沟通和上海通用汽车。沿着长江的人口稠密的省份占中国产出的50％。

中国总理朱镕基预测上海将成为中国纽约，香港其多伦多成真吗？不一定，或者至少不立即。投资香港投资负责人迈克·劳斯（Mike Rowse）政府机构促进海外城市 - 并且不可否认于公正的来源 - 尽管如此，他指出，在上海可以获得最高的财务中心之前，它需要至少三个事情：可转换货币，独立司法机构和自由流动信息。“大陆的任何城市都有这些属性，或者可能会因一代人而获取它们，”rowse竞争。

中国经济学家在香港汇丰股市的汇丰控股表示，中国人民币至少兑换至少另外三年或四年，因为潜在的挥发性资本流动。至于独立司法和媒体，北京似乎似乎不授予上海这样的挑衅自由。相比之下，香港从其英国霸主中遗产了自由媒体和法治：根据1997年移交的条款，香港被承诺“高度自治”，并在一个人下面至少为50年的独立司法机构。配方被称为“一个国家，两个系统”。北京目前在香港限制公民自由的努力是令人担忧的，但仍将将该城市带到商业中心（故事）中的比较自由。

“上海将在未来五年内发展成为一个重要的金融中心，其中一小部分将由香港的费用，”汇丰控股的全球财政部负责人和资本市场负责人。“但是在成为国际金融中心方面仍将留下的两件事将留在一起的契佩，是媒体和法治的自由。”

就是一样的，上海崛起的速度是令香港可令人恐惧的。自1990年以来，上海的金融部门的规模翻了一番，现在占该市产量的20％。在上海证券交易所成立的几十多年前，市场资本化3000亿美元，已经是香港的一半。如果城市的经济增长率预测，上海将于15年内赶上香港。

Adding to Hong Kong's angst is the prospect that Shanghai's raw economic power could be combined with enlightened policymaking. China's five-year plan for 20012005 gives top priority to turning Shanghai into a financial hub, and China's entry into the World Trade Organization means that it must open its financial markets to the world over the next four years.

“毫无疑问，上海的时间即将到来，但它至少20或30年了，”Clsa新兴市场首席经济学家Jim Walker说。“上海是一个自然竞争对手，可能比香港更好地定位。但我不明白为什么香港人应该在2002年的城市的前景中得到如此忧郁。也许在2022年。”- K.H.