关键时刻

规模10.2亿美元的怡安货币市场基金(Aon monetary Market Fund)自1992年成立以来一直表现最佳。但去年12月，芝加哥保险公司怡安保险(Aon Corp.)的资金管理负责人康威(Michael Conway)还是决定关门大吉。

他建议:“最后，我们考察了资产管理成本。”“然后我终于说，‘好吧，让我们把这个东西拔掉。’”

康威不愿透露他的利润率，但毫无疑问，前一年的利润率有所下降，因为收益率下降促使该基金三分之一的资产去别处寻求更高的回报。对于像他这样规模相对较小的基金来说，在试图向紧张不安的投资者提供正回报的同时，弥补固定成本越来越困难。应税货币市场平均收益率(殖利率)近期触及0.71%的纪录新低，意味着投资者有时支付的费用可能高于其获得的收益率。这让这些基金陷入了一种没有赢家的境地:要么通过降低费用为投资者提供某种补贴，要么面临客户流失的前景。

奇怪的是，这些购买非常短期债务工具的基金发现自己陷入了这种困境。对于一家资产管理公司来说，在当前的市场环境下，提供安全性、流动性和回报(无论多么微小)，似乎是绝对的赢家。这些基金的受欢迎程度没有争议:货币市场总资产仍接近2.16万亿美元的峰值水平。而诸如500亿美元、收益率为0.95%的先锋优质货币市场基金(Vanguard Prime Money Market Fund)和嘉信理财(Charles Schwab Corp.) 380亿美元、收益率为0.87%的价值优势货币市场基金(Value Advantage Money Market Fund)等大型基金，据说仍在赚取可观的利润，因为管理成本分散在庞大的投资者基础上。

但平均收益率从2001年3月的4.69%降至一年前的1.36%至0.71%，令规模较小的基金如1.66亿美元的John Hancock货币市场基金陷入困境。该基金暂时放弃了大部分管理费用，以补贴其向投资者收取的b类股营销费用(12b-1营销费用)中100个基点中的65个基点。此次降价使汉考克得以将投资者的总费用比率从175个基点降至110个基点;即便如此，客户的净收益率(扣除手续费)也仅为10个基点。

储备基金(Reserve funds)总裁布鲁斯·本特(Bruce Bent II)说:“以今天的联邦基金水平(1.25%)，没有太多可以乱花钱的空间，也没有太多可以向客户炫耀的地方。”储备基金管理着约250亿美元的货币市场基金。

这就是为什么美国1759只货币市场基金的许多经理愿意追随怡安的脚步。在过去几年中，只有少数人这样做。与怡安保险(Aon)不同的是，其他资产管理公司将货币基金作为股票和债券基金股东存放现金的便利场所。怡安保险的基金是由自己的保险子公司管理的。

但收益率的紧缩使得这些基金越来越难以证明其合理性。分析人士说，按照最近的利率水平，只有资产超过10亿美元的公司才能盈利。然而，根据iMoneyNet《货币基金报告》(monetary Fund Report)的编辑彼得•克莱恩(Peter Crane)的说法，在美国189个基金家族中，近一半的货币市场基金的资产低于这一水平。

克莱恩表示:“过去5年，我一直预测会出现整合。”“但肯定是今年了。”

除非利率上升，否则更多的货币基金将被迫合并、外包业务或清算。货币市场基金若遭遇洗盘，可能会有更多资金流入美国银行(Bank of America)国家基金(Nations funds)、德雷福斯基金(Dreyfus funds)和Federated Investors等行业巨头运营的货币市场基金。美国运通金融顾问公司(American Express financial Advisors)和H&R Block等知名金融机构已经将其货币市场基金外包给Reserve funds。贝尔斯登(Bear, Stearns & Co.)出售由贝莱德(BlackRock)运营的一只私募货币市场基金。

尽管货币基金资产仍保持在接近历史高位的水平，但有迹象表明，投资者对低收益率越来越感到失望。去年总资产下降了0.46%，是1983年以来的首次下降。与此同时，美林、嘉信理财等银行和经纪银行提供的高收益(有联邦保险的)货币市场存款账户增加了4,000亿美元，达到2.8万亿美元左右，增幅为17%。

“许多消费者已经表明，他们不愿意费心把钱投入1%或更低的共同基金，”Crane说。“像Vanguard Prime和Schwab这样的怪物基金的收益率约为1%，”Crane说。“这是一个重要的心理层面。一旦价格低于1%，消费者就会带着所有的弹珠回家。”而这正是基金极力避免的。

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广告流量

如果电视节目和化妆品公司可以在伦敦出租车的侧面做广告，那么资金经理们为什么不能呢?

安盛投资管理公司(Axa Investment Managers)、Colonial First State投资公司(Colonial First State Investments)、德意志资产管理公司(Deutsche Asset Management)新的泛欧零售品牌DWS Investments和天达(Investec)等伦敦资产管理公司正在伦敦和英国其他城市的街头开展营销活动。总体媒体支出可能会减少，但对越来越多的基金经理来说，出租车广告似乎是一笔不错的交易。

2000年，施罗德投放了该行业第一个出租车广告。如今，隶属于金融服务公司的媒体策划机构通常会与美国媒体公司Clear Channel Communications旗下的广告公司Taxi media签订协议;出租车媒体公司(Taxi Media)的销售总监劳埃德•凯斯纳(Lloyd Keisner)估计，出租车上的财务广告每年增长约10%。

DWS营销总监斯科特•史蒂文斯(Scott Stevens)表示:“对我们来说，出租车抓住了合适的消费者类型。”“乘出租车的人通常比一般人更年长、更富有。他们是潜在的基金股东。”然而，DWS的主要目标是独立财务顾问。史蒂文斯表示:“我们正在将该品牌引入IFAs生活和工作的社区。”该公司目前在约150辆伦敦出租车上投放广告，在伯明翰、爱丁堡、利物浦和曼彻斯特也投放了少量广告。

国际海报管理公司(International Poster Management)的负责人尼克·贾曼(Nick Jarman)解释说，出租车车主提供两种类型的广告优惠。基金经理只能在出租车的侧面打广告，或者他们可以签署一份全套的出租合同，在出租车收据和后座的倾斜座位上也提供广告。通常情况下，基金经理的广告以基金家族的标志和简短的口号为特色。DWS的宣传口号是:“进来吧。坐下来。看到你的未来。”

与户外海报相比，出租车广告相对便宜。DWS的史蒂文斯报告称，伦敦出租车三个月的交易费用为650欧元(702美元)。

与此同时，在像火车站这样的高知名度地点张贴海报的费用仅两周就在1万英镑(1.57万美元)到1.5万英镑之间。史蒂文斯报道称，伦敦桥站上方的一个地块，在两周的时间里以5.2万英镑的价格售出，该地块正面对着正在过桥的通勤者。这是在4月1日税收年度结束之前，投资广告达到顶峰。

英国人对出租车广告并不感到厌倦。Investec公司的广告经理凯瑟琳·韦杰斯曼说:“人们对海报广告相当免疫。在出租车上，你有一群忠实的观众。”

出租车车主们很欣赏这项新收入。伊恩·柯林斯(Ian Collins)驾驶的伦敦出租车上印有第一殖民地(Colonial First State)的蓝红标志，从街上可以看到这里的景色。柯林斯已经开了30年的出租车，直到今年4月，他从未刊登过广告。最近，他与出租车媒体公司(Taxi Media)签订了一份为期两年、价值2000英镑的合同，在他的出租车上做广告。

“这很好,这并不困扰我，”柯林斯说。“问题是，现在的情况很糟糕，一点一滴都有帮助。”没有基金经理会对此提出异议。——安德鲁阉鸡