去铂金

年轻的分析师很糟糕。这是1999年底，科技股热得很热，他的新公司 - 澳大利亚的铂金资产管理 - 在阐明了光荣有线未来的一些标志性名称，如电信Powerhouses德意志电信和法国Télécom。分析师如此扰乱了Platinum的创始人Kerr Neilson认为他需要安心。

“我把他带到一边，”诺伊森召回。“我指出，一半十几家电信公司现在的市场资本化为2.5万亿美元，整个美国经济价值10万亿美元。”全球电信被高估了多么明显？

当然，美国纳斯达克综合指数，这位技术股市的晴雨表气候，几个月后破裂，结束2000年下降30％。Deutsche Telekom从其峰值下降了60％;法国Télécom，50％。铂金，持有恒星年。澳大利亚美元，长短铂国际基金的旗舰船上涨了18％。

“泡沫创造了什么是巨大的哈布里斯，”Neilson说。“从未创造过任何东西的银行家和分析师，从未建造过任何东西，都在旅行世界讲述他们应该如何运行自己。我不会相信大多数人绑自己的鞋带。至于城市类型，最艰难的决定他们必须让午餐是克莱特或勃艮第。“

在Puterbbubble 2001中 - 大多数货币管理人员的严峻一位 - 铂金国际上涨了30％;与此同时，MSCI世界指数下跌了8％。在可怕的2002年铂金国际上，它将其损失达到3.9％，而MSCI世界暴跌27.2％。

然而，白金资产管理不会仅争夺灾难。由于Platinum International于1995年5月推出，该基金平均每年获得17.5％（三月），而MSCI世界指数的6.6％，轩尼诗长短股票对冲基金指数为6.6％。这种绩效认股权证将Neilson与对冲基金穹苍中最亮的星星进行比较。（从技术上讲，Neilson并不是一位对冲基金经理，因为他的资金从未出现超过40％的净短缺;他也避开了杠杆。）

Neilson说，德克森·诺克斯贩运了纽约对冲基金专家Optimist Optimist Optimist Optimist Optimist Optimist Optimate Optimist Optimist Optimist Optimate Optimate Optimate Optimation Optimate Optimation options基金管理：“如果您正在寻找一个以值为导向的股票选择器，则没有人比克尔更好。在他的风格Kerr是伟大的一个，在那里。“另一个崇拜者是对冲基金传奇乔治索罗斯，不仅投资NEILSON，而且还拥有他公司的20％。

像鸭嘴兽和其他陌生和奇妙的生物一样，诺伊森是一个分开的属。他是第一个开放投资精品下的投资精品和第一个短暂的投资。现在Neilson是澳大利亚零售投资者的民间英雄：鳄鱼基金会。他的名字不仅熟悉悉尼的乔治街金融科涅科课，而且还可以到酒吧和商场的乐队和希尔山。恒星性能与他的可见性有很大关系，但铂金的非竞争广告增加了公司的光环。典型的广告显示了一只小核桃上嵌套的小型卡通鸟。标题：“每个问题都有一个解决方案。错误的一个。”

But having built and run his firm on his own terms, Neilson finds Platinum growing so quickly -- assets increased by A$1.8 billion ($1.1 billion) last year, almost ten times as fast as in the late 1990s -- that he risks becoming prey to the same short-term performance pressure as his big institutional competitors. He must continue to deliver top results not just year-to-year but quarter-to-quarter, or the jumpier of the retail investors who account for 75 percent of Platinum's A$6.5 billion in assets are liable to bolt. That's not to mention the less flighty but equally demanding high-net-worth clients who account for almost all of the firm's remaining assets. (Neilson considers institutional investors too much trouble, and Australian regulations let him court regular retail as well as high-net-worth investors for long-short funds.)

现在可能持续铂金屈服于自己的成功吗？“如果你几乎在过去十年的几乎任何时候问我，如果我在12个月内占用18亿美元，我会犹豫，可能说不，”Neilson说。“但市场已经改变了。我们现在几乎是第一次，非常大量投入大型市场的大型液体股。”

但是，不要假设这使得这使得他的投资组合是最不常规的。白金国际最大的长头位于市场和公司通常不满的公司。尼尔森在德国和日本寻找大量购买，尽管他承认他们被视为“恐龙”经济。

Neilson喜欢日本和德国公司擅长“真正的建筑物块的东西 - 研发，创新，建造企业的艰难工作”。日本，他争辩，“可以在牛市的开始。”对于一件事，他在负利率的环境中指出 - 即免费资金 - 好公司应该能够产生体面的结果。

“如果你问我一整天都在这里做了什么，答案是我们试图找到便宜的好公司，”Neilson说，他将自己描述为自下而上的投资者。尽管如此，他认为宏观经济主题是重要的：“他们为观察成千上万公司的混乱提供命令。”

Neilson的德国股票选秀区包括这种旧经济陈列赛，作为工程公司西门子和钢铁制造商Thyssenkrupp。在日本，他喜欢从市民观察公司到Yamanouchi Pharmaceutical Co.的商家折衷的企业组合

Japan's Fanuc is a typical Neilson investment. The world's largest producer of electronic controls for machine tools, it is also one of the biggest makers of industrial robots. "Fanuc has been increasing spending on R&D whilst its European and U.S. competitors have cut back to flatter their next set of results," he says. "Fanuc is growing market share."

Neilson认为下一个巨大的投资浪涌将在发展中展出亚洲。“中国正在生产6亿吨水泥;美国生产是9000万吨，”他指出。“中国正在生产1.8亿吨钢铁。地球上没有产生这种钢材。如果您认为这些数字，在苏联的高度，它产生了1.3亿吨。中国是一个巨大的经济。有400中国的百万人民们生活得很好。这意味着，即使西半球衰退，亚洲也将继续增长。“

Neilson并不是美国的看涨。他是美国股票的净缺点，他赌注着美元。基金经理认为，货币，经济和美国公司必须通过泡沫时代的过度工作。Neilson在美国看到了深刻的问题。“我们认为美国是过度的信誉，所以我们正在寻找金融部门的短裤，”他说。他称抵押抵押贷款证券救济器Fannie Mae是“大型齿轮对冲基金，可能是冒险者。”

Neilson强名“美国专家组在亚洲扔了Crony资本主义的美国专家，现在他们自己的系统被证明完全腐败了。”他认为，在20世纪80年代和20世纪90年代，在美国迷失在美国，在美国迷失在美国，迷失了。“亚慱体育app怎么下载他还反对“CEO的首席执行官，他们认为他们是如此特别，他们每天需要数百万来起床。”

然而，Neilson并不像美国那样看起来像他的声音。他承认某种令人困惑的矛盾。“我不确定我知道球在哪里，”他说。“估值是错误的，仍然存在巨大的欺骗，但我不舒服，因为我听不到音乐来了。”

伊拉克的战争最终是一个与美国美元的堕落相比的旁观者，Neilson争夺。“黄金虫正在谈论货币的贬值，”他观察。因此，他已将5％的白金国际融入了各种金牌，包括纽蒙特矿业公司和巴里克金公司，他的原因在于2月初的380美元到4月下旬的380美元盎司的下降只是市场测试。公牛队。

Neilson出生于第一次世界大战后移民到南非的富人苏格兰家庭。（他的一个祖先，James Beaumont Neilson，发明了冶炼铁的热风爆炸技术。养老基金。这一经验将他介绍给复杂的证券研究，并说服他放弃南非。因此，即使他回到家在约翰内斯堡作为一个工业分析师，Neilson也绘制了他的逃跑。

Obtaining a U.S. green card was difficult, and Canada was "too cold," he decided. So in June 1983 Neilson, then 33, wound up in sunny Sydney, swallowing a pay cut to join Bankers Trust Australia. Neilson knew virtually nothing about his new firm, but he seemed to have been blessed with his adopted country's legendary luck: His new employer was the dominant force in local institutional fund management.

Neilson很快站出来了。Mike Crivelli是BT澳大利亚资产管理业务的三大经理之一（现在的悉尼的常年投资伙伴的执行董事长），记得：“克尔总是是一个股票选择器，并做了很少的公司分析很少有人能做。当它来寻找有人运行零售投资组合时，他似乎是一个自然的选择。“

1985年，Neilson负责银行的删除零售业务，BT金融服务，并尽快建立了一种投资方法，即今天的差异，定义了铂金资产管理。Neilson方法：从底部向上和明确的价值偏见，构建集中的投资组合，通常少于100个证券，并在索引或跟踪错误中没有注意市场上限权重。

Neilson管理了所有四个BT的新零售资金 - 美国成长，股权（澳大利亚基金），欧洲增长和太平洋盆地 - 在六个月内，所有人都在播种他们的同龄人。但是真正启动的Neilson - 尽管他自己 - 是1987年的崩溃。被迫参加BT的资产分配小组的会议，因为同事们厌倦了日本或美国股票是否更好或德国产量曲线是否会陡峭。一位患者曾经潦地潦草地涂上了尼尔森的卡通，不屑于报纸上埋葬了他的脸。标题：“没有评论！”

但到1986年年底,Neilson found himself paying fresh attention. BT's asset allocators were getting nervous about the Australian stock market, and they had started selling index futures and buying put options to reduce the bank's exposure. Neilson was suspicious of this top-down call. Still, he kept running out of companies to buy at decent prices. So he soon enthusiastically joined in, in effect shorting the Australian index. That was a daring strategy. The instruments involved were new and untested, and as the index continued to soar, from 1,500 in January 1987 to beyond 2,300 that June, BT's clients grew worried.

但随着BT的投资组合经理于10月20日星期二前往工作，他们感受到他们即将被戏剧地被证明。在夜晚，U.K.然后美国股票市场崩溃了。销售的海啸在太平洋地区。到本周末，澳大利亚州的所有股份指数都占峰值下降了34％。受其对冲的保护，Neilson的澳大利亚股票基金仅为10％;其他流行的股票基金正在享受高达80％的护理损失。Neilson了解了短缺的价值。

Money began flooding into BT. BT Financial Services had taken five years to reach A$1 billion in assets; the next A$1 billion took 17 months. By 1993 BTFS was adding A$1 billion every six months. Revenues had shot up 20-fold.

但是尼尔森享受BT的居民的Iconoclast，变得愤怒。“Kerr正在为公司创造巨大的价值。他想要股权并询问[Then-Ceo] Rob Ferguson，”召回前BTFS经理Crivelli。“罗布说不出来，Kerr正确地认为，没有意义，给予他所有人并没有回来。”

退出开始自己的公司是一个大胆的一步。当时，澳大利亚只有一个这样的精品店，但Neilson吸引了勇气，从基本上驾驭BTF，就像他自己的救助者一样：他的过程，他的追踪记录和他的人民。另一个信任的源泉：赢得重要赞助人的背后的前景索罗斯。

Neilson had met the famous fund manager in early 1991, after the international fund he managed for BTFS was bested only by Soros' Quantum Fund in a Lipper survey of the world's top international/global equity performers in 1990. Flying into New York from Venezuela in the middle of a snowstorm, Neilson arrived late and disheveled at Soros Fund Management's Park Avenue office. Quantum Fund managing partner Stanley Druckenmiller was appalled that this odd Antipodean knew so little about the fund manager he was privileged to be meeting. "What could I say?" recalls Neilson. "I explained that I was running lots of funds and had a head-down, arse-up existence."

Still, he and Soros hit it off. "He was very kind and gave me money to run," says Neilson. "He was also very charming. The funniest thing he said to me was, 'How can you manage money when you get the金融时报两天晚了？“

所以当Neilson于1994年2月从BT辞职时，他叫Soros。当时铂金在三个月后开始运行，昆腾创始人已经在他的BT账户中转移了，而且更多地购买了20％的铂金。（Neilson不会以什么价格说。）索罗斯的说法，根据一个良好的来源，尼尔森对他令他为他而来的工作，但Neilson贬低了。

Neilson没有空手而归。随着SOROS账户来源，它表明它约为1.25亿美元 - 他加上了他的旧投资组合管理团队的四名主要成员：安德鲁·克利福德（Andrew Clifford），他现在监督北美的铂金;托比哈罗普，她照顾欧洲;詹姆斯辛普森，谁处理日本和韩国;和马尔科姆Halstead，Platinum的财务总监。当Neilson与银行竞争对手之一签署营销协议时，这对BTFS的打击变得复杂。

诺尔森的企业从三个资金开始，即使是最热情的支持者也是一个瞬间的击中，令人惊讶。18个月内，该公司管理近9亿美元。Neilson现在有两位重要的美国合作伙伴：Soros和基金资金Optima，其在美国和欧洲筹集了13亿美元的铂金基金，这是一个在百慕大居住在百慕大的美国美元计价的离岸基金。

Platinum Asset Management looked as if it would be one of the great fund manager launches. But then Neilson went off the boil. He blames himself for misreading the markets in 1994'95. "It was solely to do with my incompetence," he says. "I got negative on the U.S. far too early, and I was too bloody stubborn to change my mind."

对于两个岩石的岁月，铂金的资金几乎没有表现出他们的指数，这只是一个可靠的来源的优越和索罗斯支付的高费用，根据可靠的来源。“当市场支付增长时，我们被绑定到了深刻的价值，”Neilson说。“我们腾出了一家囤积资产作为80年代通货膨胀的对冲公司的财富。当通货膨胀泡沫破裂时，他们坐在低估的冗余资产上。游戏改变了。这项业务的最大问题是一个歪斜，自然风格漂移到了工作的原因。我现在守卫。“

That isn't to imply that Neilson converted wholeheartedly to the growth gospel. Platinum funds never did dabble in dot-com IPOs, and Neilson bluntly asked one Cisco Systems official in late 1999, "Why are you so committed to lying?" (He now insists, with a hint of a smile, that this "wasn't an attack but a genuine query.") Among tech, media and telecom stocks, Neilson preferred the dowdier sort -- those with real customers and actual balance sheets. This unfashionable fuddy-duddyness worked: In 1999 Platinum International soared 33 percent. Neilson was again rewarding investors' faith, and they responded warmly.

白金铂金的资产从13亿美元增加到21亿美元，然后在1999年12月和2001年12月之间，他们翻了一番，达到44亿美元。据澳大利亚基金会代理机构Assrirt称，去年普拉丁在庞大的资金和国家澳大利亚银行/莫尔卡州的澳大利亚资金中排入澳大利亚资金。

Neilson并没有责任轻松培养投资者。“我知道我的大多数投资者都在50多岁时，”他说。“我不能失去金钱，因为我知道他们会回来为时已晚。”

事实上，澳大利亚的私人养老金计划是允许铂金和其他精品店在困难的竞争对手中蓬勃发展的东西。超过80％的澳大利亚的强制性退休储蓄是通过主信托平台分发，通过在商店橱窗中搭配商店橱窗的一个地方，伴随着更大的竞争对手。尽管如此，如果一家小企业的成果差，差点差距差，财务顾问可能会拉这款养老金战利品。

铂金的明显解决方案是为镇流器寻求更稳定的制度资金。Optima的Boardman在思想中叹了口气。"If I said to Kerr, 'There is $100 million you have a good chance of winning from a pension fund in the U.S., will you come to a meeting with the trustees?', the likelihood is that he would say no," Boardman says. "He loves running money and doesn't want to deal with potential institutional clients who demand one-to-one meetings."

Neilson对培养所有铂金的潜在业务来源的蔑视当然可以在长期的经济衰退中离开该公司易受伤害。尽管如此，基金经理听起来非常强调避免制度金钱：“我们放弃了努力。我们知道我们不适合一个盒子，所以可以从看门人那里没有赞助。”Crivelli说他的前BT同事一直追求自己的道路。“他知道他可以长时间不同步[作为投资者]，”他说。“必须有时候是kerr neilson时的时代。但是我上次见到他，他看起来很好。”

也许这是澳大利亚气候或生活方式。悉尼是“世界上最好的城市，”尼尔森宣称，他在马利斯冲出他的海滨别墅。“我为什么要住在别的地方？”他的前景已经彻底澳大利亚。“没有人在斯内斯或炒作印象深刻，”他说。“你可以去银行业的一些大噪音主办的派对，你会遇到水管工和装饰者，因为他们是同一英尺团队的血腥大粉丝或来自学校的伴侣。这是健康的。你不会发现许多澳大利亚人在新经济上，因为他们生活在现实世界中。“

到目前为止，现实世界对尼尔森产生了非凡的回报。