期待已久的欧盟指令承诺，以缓解整个大陆的共同基金销售。但随着关键的截止日期接近，实施可能是一个问题。一如既往，魔鬼在细节。
欧盟通过的措施，可转让证券集体投资计划，被称为UCITS III，早在2002年2月它被设计用来取代由欧洲共同体于1985年通过了一个早期版本;一个经理，一个招股说明书，并在欧盟有一个管理员卖一个基金：第二化身在最后一个小时在1997年的最新指令包括改革，产业移向一个渴望已久的目标报废。目前，歧视性的地方法规意味着只有10欧洲共同基金销售的％是跨界。UCITS III也将允许货币市场基金的第一次跨界的销售和资金的资金以及在使用衍生工具的更大的灵活性。
有一个捕获：在指令可能生效之前，欧盟的每个国家必须通过立法将其纳入其本国法律。（一个例外是U.K.，颁布该指令的工作落到监管机构，金融服务管理局。）欧盟规定成员国必须在2004年3月颁布这些法律;如果他们没有，他们将违反欧盟规则，并可被欧盟委员会罚款。但到目前为止，只有卢森堡颁布了完整的指令。法律草案是在奥地利，爱尔兰和瑞典的流通。U.K.的FSA已经颁布了UCITS指令的一部分，并与金融服务高管协商有关如何最好地解释其余条款。行业来源表明，在U.K.欧盟裁决将以广泛支持单一市场目标的方式翻译。
正因为如此拖拉，大多数基金经理并不急于为保证新的自由做准备。说菲利普Warland，在普华永道会计师事务所的伦敦办事处的欧洲监管实践高级顾问：“这是很难看到的先发优势是什么时，规定留在重要的司法管辖区缔结很少有激励现在英寸冒着越来越不对劲的可能性“。
卢森堡的法律是支持一个单一的市场，但其章程包括没有关于该指令应该如何实现的重要细节。立法者显然留下卢森堡的监管机构，该委员会去监察杜SECTEUR金融家。
虽然U.K.监管机构公布了对欧盟指令的初步了解，在法国，磋商过程正在封闭的门后面进行。在德国和意大利，即使是监管现场最复杂的观察者也没有关于UCITS III辩论的细节的智能。但行业高管怀疑这三个国家将以损害单一市场目标的方式翻译欧盟指令。所有人都有大型国内基金行业，他们的政府将寻求保护。
欧盟法令有两个部分：产品指令和管理指令。基金经理一般都热衷于提供新的产品和他们跨越国界更容易销售的前景，活动在产品指令处理。
他们对第二份裁决的浓度较为热衷于管理公司指令。本条款授权管理公司并定义其活动的范围。理论上，它应该在选择资金的选择以及它们是如何销售和管理的地方来实现更大的灵活性。但是，有些怀疑，这些规定实际上可能具有相反的效果，具体取决于国家监管机构如何解释它们。
Lorna Nolan表示，伦敦Gartmore投资管理的商业和产品开发负责人，“能够在欧洲跨越资金管理将为基金经理产生巨大的效率。”
诺兰认为在产品指令，允许新的自由资金的提供资金的规定的最大潜力。（具体而言，该措施允许UCITS登记资金投资于其他UCITS登记资金）。
“这将使开放式建筑迈出较近的一步，因为当地经销商将能够在UCITS下的任何基金周围构建资金资金，”她说。
在针线投资公司，总部位于伦敦的基金经理零售和产品开发负责人理查德实惠，是最兴奋的关于货币市场基金和衍生品交易的可能性。
Threadneedle, in fact, is one of just a handful of money managers that have filed the necessary paperwork with the FSA to offer a Ucits IIIcompliant product in the U.K. Its UK Limited Issue Fund will be a concentrated absolute-return U.K. equities product, with a maximum holding of 30 stocks. It will make aggressive use of derivatives, be able to hold as much as 100 percent of its assets in cash and employ futures to shift its exposure to equities. At the moment, Threadneedle will offer this product only in the U.K.
随着行业高管和顾问研究了欧盟指令，他们意识到它没有关于棘手的税收问题。然而，伦敦的普华永道办公室已经确定了几种税收障碍，以有效地歧视外国公司在大多数欧盟的15个成员国所拥有的资金。
例如，在德国，外国基金的投资者必须支付全资增值税。如果投资者投入德国基金，他只需一半的税收，如果他投资于国内保险产品，就没有税收。
不过，这是管理公司的指令，许多高管最密切审议。这提供了实现渴望已久的行业目标的前景：设立基金，为整个欧盟的一个招股说明书。“我们的想法是，你可以在伦敦注册的文件，比如，金融服务管理局，然后使用相同的文件所有在欧洲是一个伟大的，如果它的工作原理，”约翰·英格梅尔斯，富达国际，公共事务部负责人说，London-based subsidiary of U.S. mutual fund giant Fidelity Investments.
但它会发生吗？富达高管说它远非肯定的赌注。
“我们正在等待各个国家发布的这将如何在成员国实施的细节，” Ingamells说。“有一个真正的风险，我们将不得不继续注册到每个国家监管机构各自章程。”
公司的管理人员指令还解决了资金管理和投资组合管理。在现行法律中政府必须采取同样的司法管辖权，基金注册地的地方，那就是定义了基金公司的纳税义务基金的住所。其结果是，摩根大通公司和其他监护人在卢森堡和都柏林，业内最喜欢的两个低税率环境显著管理操作。从法律上讲，投资组合管理也应该发生在同一管辖区内由基金注册地。但讲，基金的投资组合经理可以，例如，伦敦办公室的工作了。为了满足基金的法律责任，但是，实体必须存在于卢森堡。
许多高管曾希望UCITS III的单一市场的理念，将消除这些限制，使基金可以在卢森堡和都柏林，比如说合法住所，与投资组合管理在伦敦发生在法兰克福和管理。
But Chris Edge, head of mutual funds at J.P. Morgan Investor Services, believes that Luxembourg and countries with large domestic fund markets, such as France and Germany, will want to maintain the status quo, insisting that administration and management continue to take place in the same jurisdiction. They will do this, Edge and others suggest, because they want to protect their domestic fund administrators and producers from outside competition. The current obligation to establish a central fund domicile serves as a disincentive to foreign firms looking to sell their funds in France or Germany.
虽然行业高管津津乐道颁发了裁决的产品指令所提供的前景 - 但跨境销售的跨境销售额和资金的基金以及更积极地使用衍生品 - 他们担心管理指令将施加昂贵的新监管负担将超越UCITS III的好处。
一方面，管理指令要求管理公司维持比过去的监管资本更多。“所有这些管理公司指令所取得的一切都是建立更高水平的物质和监督程序，以便遵守成本，”J.P. Morgan的优势说。
更简单地说，伦敦投资管理协会的监管总监Julie Patterson说：“指令的好处正在滑落，我们留下的是一套新的义务。一个例子是需要管理公司维持监管资本。“
由于UCITS III是八年的制作，一些基金高管对新裁决的相当不确定性感到失望。
“我耸肩我的肩膀，”富达的Ingamells说。“这是八年的工作非常可怜的回报。其目的是能够提供一个基金，一个经理从任何司法管辖区似乎仍然遥远。”