高桥内

HENRY SWIECA VIVIDLY REMEMBERS THE FIRST TIME HE met Glenn Dubin, his partner in Highbridge Capital Management, the New York City hedge fund firm. It was in 1960 in a Bennett Park sandbox at West 183rd Street and Fort Washington Avenue in the northernmost reaches of Manhattan.

“我们分享了花生酱和香蕉三明治，”47岁的斯威卡笑着回忆道。同样是47岁的杜宾只是笑着说，“他的记忆力比我强多了。”

两人在华盛顿高地长大，那里是乔治华盛顿大桥阴影下的工人阶级聚居区。在他们的整个学年里，他们一直是好朋友。斯威卡以奖学金就读于上西区的一所私立学校——富兰克林学校（现在与德怀特学校合并），而杜宾则在布朗克斯区里弗代尔的约翰·F·肯尼迪高中担任足球和摔跤明星。但是，两位相隔只有五个街区的朋友，晚上经常会花几个小时打电话，开玩笑的杜宾总是和他的朋友开玩笑。

两人在纽约州立大学石溪分校大一和大二的时候住在一起。而正是在绿树成荫的长岛学校，Swieca和Dubin合作进行了他们的第一次商业冒险：接管了Dubin已故祖父的巧克力分销业务。他们赚了不少钱，但是，斯威卡承认，“我们吃了太多巧克力。”

两位宝贝仍然有甜食的味道。由于高桥首都公司的创始合作伙伴，60亿美元的对冲基金，他们每年赚取数百万美元，计算他们的利润丰厚的25％的绩效费用和基金的大股权。这更不用说来自他们的其他业务的不可犯罪的收益，Dubin＆Swieca Capital Management，这是一对对冲基金，忽视绩效基金和Pinehurst合作伙伴的资金，占资产的10亿美元。

高桥资本（highbridgecapital）的客户也做得相当出色，而且表现出了惊人的一致性。从1992年9月基金成立到2004年4月，Highbridge扣除所有费用后的回报率平均每年超过16%，比同期的标准普尔500指数高出约50%，风险要小得多（见第76页图表）。自成立以来，海布里奇在140个月的127个月里取得了惊人的收益，而该基金5%的标准差表明其波动性是标准普尔的三分之一。此外，海布里奇的夏普比率（其相对于无风险国债利率的增量回报率）为2.17，或是标准普尔500指数的四倍以上（见第76页表格）。

该基金最好的一年是1999年,上涨32.4percent -- nothing to sneer at, certainly, but not the kind of jaw-dropping return that would catapult a firm to the top of hedge fund performance tables. That very fact, however, points up the premium that Swieca and Dubin put on dependability -- on their batting average rather than their home-run tally. Last year the fund finished up 10.2 percent net of fees, or 13.6 percent gross. It was profitable in 11 out of 12 months, with a Sharpe Ratio of 3.86 and a standard deviation of 2.3 percent. The fund was moderately leveraged.

高盛（Goldman，Sachs&Co.）总裁劳埃德•布兰克费恩（Lloyd Blankfein）表示：“对冲基金业的许多人都把斯威卡（Swieca）和杜宾（Dubin）视为基准。

两人从老街区的标志性建筑中提取了所有资金的名称，并在“高桥”中选择了一个特别贴切的标签。这个名字指的是一个旧的，现在已经废弃的标志性渡槽，横跨620英尺的哈莱姆河，位于布朗克斯区第170街和高地区第174街之间；建于1848年，这是曼哈顿岛上现存最古老的桥。正因为如此，杜宾和斯威卡决心看到他们的公司在离开后能够长久存在下去。斯威卡说：“我们的口号是：我们不想成为最大的对冲基金。我们希望成为经营时间最长的对冲基金。”

To that end, the two have in recent years brought in seasoned outside managers to run many day-to-day operations; diversified the multistrategy Highbridge fund further by adding five more investment strategies; and allowed a few of their top portfolio managers to run money in single-strategy funds for Highbridge clients. The last move is an unusual policy designed to help the firm hold on to outstanding performers while adding to its assets without disrupting its methodically determined asset allocations (see box, page 74). The founders also recently ramped up their durable fund-of-funds business. Like the hedge fund business generally, Highbridge Capital Management has had something of a growth spurt lately. From early 2000 through the end of last year, both assets and employees tripled.

这种活动的漩涡可能是海布里奇创始人离开公司的前奏，或许是出售公司或将其上市？”“不会很久的，”杜宾坚持说我们喜欢工作。我们试图建立一个不那么依赖我们的基础设施，但不是从退休的角度出发。”他补充道：“我妻子总是要求我花更多的时间和孩子们在一起，回家参加家庭聚餐和生日聚会。但她知道这是我的爱好，她和孩子们把我所有的时间都用在周末。”

成立于1984年的Dubin&Swieca Capital和成立于1992年的Highbridge Capital Management目前共有160名员工，大部分在曼哈顿市中心。高桥资本管理公司在伦敦也设有办事处，正在香港开设一个前哨基地。Swieca和Dubin旗下多家基金企业的总资产接近80亿美元，这些企业分别是funds of funds、旗舰对冲基金和两个新的单一策略基金。

旗舰高桥首都基金现在部署了七项离散策略（按照介绍的顺序列出）：全球可换股套利，事件驱动的股权套利，特殊机会，统计套利，结构性私营投资，欧洲特殊情况和长短股权。杜宾和跨国组织计划在今年晚些时候至少增加一个单一战略基金，也许是2005年的另一个，也可能关注当前的策略。但是，可转换套利仍然是基金的主要涡轮机。截至2003年底，美国可转换套利占高桥资产的44％，欧洲可转换套利12％和亚洲可换股套利10％。剩下的34％是如下所示：事件驱动和相对价值，10％;特殊机会，8％;统计arb，8％;私募，4％;长短股权，2％;和欧洲特殊情况，2％。

Highbridge's client list is as diverse as it is impressive, ranging from blue-chip institutions such as insurers American International Group and Axa Group to money-center banks J.P. Morgan Chase & Co. and Citigroup to college endowments like those of Duke University, the California Institute of Technology and the University of Chicago to substantial family offices.

投资者已经开始依赖杜宾（Dubin）和斯威克（Swieca）的基金来获得回报，按照对冲基金的标准，这些基金的回报可能并不耀眼，但会被银行稳定地接受。例如，在2000年至2003年的四个动荡年份中，海布里奇指数的年平均跌幅为14%，而标准普尔500指数的年平均跌幅为5%。

"They understand risk," says Eli Broad, the founder of two Fortune 500 companies and a Los Angeles philanthropist who has long invested in Highbridge through his foundations. "During a bubble," adds Broad, "they won't do as well as others, but they average out, exceeding the S&P with less volatility and less risk. They have survived and thrived in all kinds of markets."

Private banker Edgar de Picciotto, chairman of the board of Geneva-based Union Bancaire Privée, who has been investing with Dubin and Swieca since 1993, confides, "The steadiness of their returns and volatility that is not high has made us a large investor in their fund."

Highbridge最不寻常的方面可能是，杜宾和斯威克在一个行业中取得了成功，他们几乎都是由大型交易员创建的，而且是为大型交易员创建的，他们本身并不是实干交易员。相反，他们严格监督风险和资产配置，同时识别那些拥有卓越投资技能的人。

“我们从不为投资者理财。“我们从不在屏幕前做逐项的投资决策，”杜宾说这使我们在对冲基金行业绝对独一无二。”

或许正是出于这个原因，杜宾和斯威克可能是对冲基金所有人中最接近建立一个能够比创始人更长寿的机构的。其他知名对冲基金一直如此依赖其传奇创始人，以至于当“名字”合伙人退休后，它们往往会迅速衰落。”当其他对冲基金经理试图弄清楚美元兑日元的交易，纳斯达克或标普的走势时，我们正试图建立一个可持续的业务看看今天。我们有生意要做。”

和许多成功的婚姻一样，斯威卡和杜宾的伴侣关系也是对立的。杜宾一生都是民主党人，也是约翰·克里的支持者，他是一个更加外向的公众人物，曾是明星运动员，他是罗宾汉基金会（Robin Hood Foundation）筹款人的主席（他帮助建立了慈善机构）。杜宾一家在韦斯特切斯特郡乡村时尚的北塞勒姆有一个周末的地方。相比之下，支持小布什的斯威卡则是公民和宗教事业的严格幕后支持者，他和家人在低调的大西洋海滩社区度过暑假和假期，那里就在纽约市与长岛的交界处。”你永远也找不到两个如此不同却又如此亲密的人，”杜宾承认。

两人每月至少共进两次午餐，核心的共同点是他们在华盛顿高地的根。当他们成年后，这个蓝领飞地的公园和令人惊叹的河畔景色，居住着爱尔兰和德国犹太移民（许多后来的难民来自纳粹德国），开始屈服于城市的衰败。到了20世纪70年代，当杜宾和斯威卡上高中的时候，高地主要是以涂鸦的诞生地而闻名的——像“Taki 183”这样的邻里人物很流行，他们住在183街，随处可见的潦草签名对许多人来说象征着纽约市的衰败。到了20世纪80年代，在大多数爱尔兰和德国犹太人逃走很久之后，高地就成了纽约市的可卡因中心。

在这种日益恶化的环境中，两人在纽约版的经典美国梦中，为更好的东西而奋斗——超越旧社区的界限。并不是说他们把高地完全抛在了脑后；从他们的资金名称到他们的人生观，老社区的元素一直伴随着他们，像涂鸦一样不可磨灭。”在一个工人阶级家庭和社区长大，给我灌输了重要的价值观，使我雄心勃勃，”俄罗斯和奥地利犹太血统的杜宾说。

他在美国出生的父亲大部分时间都在做出租车司机，直到他和服装制造商杜宾的叔叔一起工作。杜宾的母亲是一位来自奥地利的移民，是一位家庭主妇。斯威卡的父母是1955年从法国移民到美国的波兰大屠杀幸存者。他的父亲是一名会计，他对古典音乐很欣赏（也不喜欢会计）。他父母的战时经历培养了他对历史的兴趣。

在他们达到青少年杜宾和斯威安队的兼职工作之前，在弗兰克的鱼市场兼职的党内队在邻里，后者清洁架在第178街乔治·华盛顿桥巴士总站的书店。“我们总是商业驱动，”拜宾说。但他们也有很多其他兴趣。例如，杜宾学会了吉他;武力队，曾经从他的房间里爆炸滚石，干燥地说明，“我发挥了口琴。”

杜宾在肯尼迪高中担任足球队和摔跤队队长，后来在石溪担任跑位后卫和外线后卫。同时，他还编辑了校报。”“参加体育比赛一直是我生活中非常重要的一部分，”他说像他的好朋友保罗都铎琼斯二世（paultudorjonesii）这样的网球对手，对冲基金都铎投资公司（tudorvestmentcorp.）的著名创始人，或许可以证明这一点他20年来只打过我一次，”杜宾报道。

相比之下，斯威卡是非运动员。他记得有一次，他拒绝跟随杜宾，在特里恩堡公园攀登陡峭的岩壁，这是一次体力上的艰苦和危险的攀登。”“我认为风险回报不好，”斯威卡微笑着说格伦更像是一个冒险者，“此外，他补充道，”我妈妈会杀了我的。”

亨利上大学时，斯威卡一家发生了悲剧。1976年，当他19岁时，他的母亲死于卢·格里格病，6个月后，他的父亲死于心脏病。杜宾的父母欢迎斯威卡到家里，他经常在大学休息时呆在家里。”他基本上成了这个家庭的一员，”杜宾回忆道。

斯威卡通过杜宾认识了他未来的妻子埃斯特托巴利；她是杜宾约会的一个女孩的朋友。今天的瑞士人有四个孩子。是埃斯蒂提议杜宾和斯威卡一起做生意的。杜宾最终嫁给了前瑞典小姐和福特模特伊娃·安德森，后者是一名企业医生。她和杜宾有三个孩子。

Upon graduating from Stony Brook -- Dubin in 1978 with a degree in economics and Swieca in 1979 with a degree in economics and French -- they both became stockbrokers. Dubin joined E.F. Hutton & Co.; Swieca, Merrill Lynch & Co. Inspired by his dentist uncle, a stock market investor, Swieca had been trading the $50,000 he'd inherited from his parents since his senior year in college. He later used Dubin as his broker. "He wouldn't pay any commissions," Dubin says. "He still dislikes paying commissions."

在上世纪70年代末的通货膨胀高潮期间，斯威卡在南非金矿股票上获得了可观的利润。他用一部分钱把弟弟送进了医学院。”他回忆道：“我以保证金大量买入。”。两年后他离开美林，进入哥伦比亚商学院学习。

1981年，当Swieca正在攻读金融MBA学位时，他和仍在Hutton工作的Dubin凑钱购买了纽约期货交易所（newyork Futures Exchange）的一个席位，并成为该交易所的创始成员，Swieca在该交易所有时间进行指数期权交易。”“有传言说纽约期货交易所将推出股指期货，”斯威卡回忆道我想，如果成功的话，作为一种投资，这将是一个本垒打。”由于1982年刚刚开始的牛市，期货确实起飞了，两年后他们卖掉了这个席位，赚了5倍的投资。

杜宾开始专注于管理期货。与此同时，Swieca加入了Dillon，Read&Co.担任机构推销员。然后在1984年，他跳槽到赫顿，在那里他和杜宾说服他们的老板让他们在赫顿旗下成立自己的资产管理和经纪集团。

此后不久，Swieca和Dubin产生了一个灵感，他们将拥有不同投资风格、遵循不同资产类别的投资组合经理结合起来。这就是他们的多策略方法的起源。问题是他们不得不在Hutton的Suggest计划的范围内操作，这是一种早期包装产品，收取了3%的高额费用。”对于牙医或20万美元的养老金计划来说，这都没问题，”杜宾懊悔地说，但机构却因为价格太高而避而远之。

碰巧的是，赫顿当时正进入管理期货市场。”“我们在这个行业还处于起步阶段，”杜宾回忆道1987年，他们在赫顿基金会（Hutton imprimatur）的支持下，率先创立了早期基金之一。回到老社区，他们把这个专门从事大宗商品管理的基金命名为特里恩堡期货基金（Fort Tryon Futures fund）。它开了个好头，第二年，他们又在老社区推出了一只名为“远眺台”的多元化基金“远眺业绩基金”。

"We applied modern portfolio theory early on," says Dubin. One of their key insights: Combining commodities managers with securities managers tempers volatility, because their two asset classes tend not to be correlated. At the time, investing in commodities and derivatives and mixing them with stocks while using leverage was regarded as cutting-edge. Dubin and Swieca grasped what global macro managers would later realize -- that they could obtain more consistent results if they acted on their economic insights through both commodity instruments, like currencies and futures, and securities in the same fund.

“这是一个真正的边疆，”都铎的琼斯说他们被称为商品交易顾问。作为推销员，他们在识别人才方面非常出色。”

琼斯是其中一位对冲基金经理，两人都认为他很有前途。1985年，杜宾和斯威卡给了都铎25万美元，当时琼斯的公司拥有全部400万美元的资产。在他成名之前，他们发现并资助了另一位经理：摩尔资本管理公司的路易斯·培根。

1987年的股市崩盘给杜宾和斯威卡带来了第一次重大考验。他们的Fort Tryon基金在扣除手续费后，全年上涨了65%——这在任何一年都是惊人的表现，尤其是在股市单日暴跌22%的情况下。诚然，特里恩堡的回报很大一部分来自都铎王朝（Tudor）当年201%的惊人增长，以及其他大宗商品交易顾问（如Caxton Associates的Bruce Kovner）的强劲表现。尽管如此，杜宾和斯威卡的多战略理论似乎已经顺利通过。

但有传言称，股市崩盘将迫使赫顿关闭，斯威卡和杜宾担心，他们将失去大部分资产净值，而这些资产与该经纪公司的递延薪酬计划有关。1987年12月，恰逢紧要关头，希森雷曼兄弟（Shearson Lehman Brothers）出手救助了赫顿（Hutton）和杜宾（Dubin）以及斯威卡（Swieca）。

At this point, the pair were still nominally employed by a Wall Street firm, with all that implied in insecurity, bureaucracy and forgone opportunity. So in late 1989 they arranged to have Dubin & Swieca spun off from Shearson as a money management operation; in return they agreed to direct business to the firm.

离婚比婚姻更幸福。到1992年，特里恩堡、远眺和相关的管理账户（总计10亿美元）蓬勃发展。尽管如此，同年9月，Swieca和Dubin决定将欣欣向荣的fund of funds业务放在次要位置，推出自己的主动管理对冲基金Highbridge。正如斯威卡简洁地解释的那样，“这就是这项业务的利润所在。”

Dubin and Swieca set out to build a multistrategy fund -- one with broad diversification. They drew on Swieca's hands-on experience trading index options and equity options at the futures exchange and their combined knowledge of a multitude of markets, exemplified by their success at running multistrategy funds of funds.

从一开始就达宾和涡旋结构高桥，以至于它不会依赖于单一的主导交易员。他们招募了一些顶级投资组合经理，慷慨地支付。他们采用了一家公司的运营平台。此外，合作伙伴将Highbridge作为经纪人设置，促进基金使用杠杆（以及巧合，并根据证券交易委员会的职权范围提供 - 这可能再次成为Dubin和Swieca的案例他们的时间）。

"The transition from fund of funds to one of the greatest in-house proprietary strategy hedge funds is a remarkable achievement," says Jones. "I don't know anyone who has done that."

当利率飙升导致债券价格下跌时，杜宾和斯威克达的第一次审判在1994年的伟大债券管理者中举行的奖金。大桥基本上只是一个可换股主义者基金，遭受了12年历史的唯一失败，跌破了2.7％，而标准普尔500指数为1.3％。

然而，对于其他对冲基金来说，债券崩盘不仅仅是一个轻微的打击。一些顶级交易员遭到了打击。美国离岸基金目录显示，乔治·索罗斯（George Soros）的Quantum Emerging和Quantum Quota基金年内分别下跌13.3%和10.2%；利昂·库珀曼（Leon Cooperman）的欧米茄离岸基金下跌24%；迈克尔·斯坦哈特（Michael Steinhardt）的斯坦哈特海外基金暴跌28.5%。

拥有1.28亿美元资产的海布里奇（Highbridge）相对来说毫发无损，因为Dubin和Swieca认为，当时和现在一样，该基金注重管理风险和系统地对冲利率风险。此外，海布里奇的创始人们抓住了一种新产品的潜力——强制性可转换优先证券，这种证券在利率上升时表现良好。海布里奇全球股票衍生品高级投资组合经理马克瓦纳科尔（markvanacore）回忆说，该基金对可转换债券的配置并不多，杠杆率也不高。Highbridge的杠杆率历来为公司股本的2到5倍，平均约为3倍。

尽管如此，杜宾和斯威卡对1994年事件的事后分析还是说服了他们，高桥需要更充分的多样化。同年，他们聘请了PaineWebber套利老手Richard Schneider，推出一项围绕合并套利的事件驱动策略，以扩大可转换套利。他们认为，经过五年的沉寂，合并即将开始。这一时机是有利的：这十年剩下的时间里，或许是有史以来最大的并购热潮。

"Glenn and Henry correctly perceived that that was the place to be," says Schneider, who now runs his own event fund within the Highbridge fold in addition to working on the main fund. "We built the group when risk arb was nascent."

然而，1994年的挫折并没有使海布里奇放弃其根深蒂固的交易员机会主义。在债券崩盘后，该公司利用证券交易商和对冲基金的绝望情绪，抛售库存，以满足追加保证金的要求。”我们利用了更具吸引力的价格优势。结果，海布里奇在1995年迎来了有史以来最好的一年：扣除费用后的收益为28.2%。在未来两年，该基金将获得更高的两位数净回报率：1996年为18.3%，1997年为19.7%。资金源源不断地从国外和国内机构涌入。

但在动荡的1998年，当海布里奇的资产超过10亿美元时，该基金的风险管理技能将得到比四年前更为艰苦的锻炼。毕竟，那是俄罗斯债券违约、股市夏季抛售和对冲基金长期资本管理（Long Term Capital Management）实质性崩溃的一年——一场完美的市场风暴。随着时间的推移，包括并购套利在内的多个市场开始出现泡沫。风险arb和信贷利差都在不断收窄。”我们看到了很多警告信号，”杜宾回忆道。因此，在春季和夏季，随着风险arb利差缩小到个位数，信贷利差收紧到历史上的狭窄水平，Highbridge缩减了其资产负债表规模。”我们觉得，我们不再是补偿固有的风险，“杜宾解释说。

海布里奇资本（highbridgecapital）就这样振作起来，安然度过了这场风暴，尽管可转换债券价格一度下跌15%，但今年全年仍上涨了6.04%。杜宾说：“我们告诉投资者，1998年是我们最大的成就。”

海布里奇成功地进行了防守，开始进攻。从大量的现金头寸，该基金大胆地转向其杠杆范围的外部边界，使其能够机会主义地购买。海布里奇廉价买进了一批长期资本的日本可转换债券头寸。而且它的杠杆比率高达5:1左右，因此随着利差扩大和可转换债券估值变得便宜，它可以将风险套利的配置增加一倍，然后再增加三倍。”施耐德说：“亚洲危机和动荡的市场使我们在1999年迎来了辉煌的一年。果然，当年高桥利用戴姆勒-奔驰（Daimler-Benz）和克莱斯勒（Chrysler Corp.）、朗讯科技（Lucent Technologies）和Ascend Communications以及花旗集团（Citicorp）和旅行者集团（Travelers Group）等大型并购，实现了40%的风险套利投资组合年化回报率。结果是海布里奇今年32.4%的创纪录增长。

杜宾总结道：“对我们来说，1998年至1999年是一个开创性的事件。我们在对冲基金历史上最糟糕的时期之一保护了资本。我们以善于管理风险著称。我们在1999年开始寻找机会，获得了有史以来最好的回报率。”

Not surprisingly, Highbridge held up a lot better than most hedge funds during the postbubble bear market. The fund managed to post 27.3 percent, 12 percent and 8.2 percent returns in 2000, 2001 and 2002, respectively, while the S&P 500 fell 10.1 percent, 11.9 percent and 22.2 percent.

当然，精明的资产配置对于实现这样的结果至关重要。Highbridge现在利用超复杂的定量模型来帮助进行分配调用。去年9月，Swieca和Dubin聘请了来自摩根士丹利（Morgan Stanley）并拥有金融学博士学位的Subu Venkataraman担任首席风险官，不仅加强了风险管理，还优化了资本配置。

该过程远非纯数学。“我一直觉得资产配置是一部分科学，一个部分艺术，”斯威克达说。杜巴补充说，很多高桥的资产分配决策至少在艺术上作为科学的艺术 - 即，在他和剑达的磨练直觉上。“我们使用最先进的高效前沿模型，”他解释说，“但我们用20年的实践经验和对冲基金投资的判断来注入它们 - 这是非常强大的。”

高桥很少以大而痛苦的方式改变其资产配置。例如，Swieca和Dubin不会仅仅因为信用利差增长过小而突然将基金的可转换债券风险敞口从30%缩减到10%。这个过程更加循序渐进，公司会发挥杠杆作用。在过去六个月里，Highbridge将统计套利的配置从8%增加到了10%，事件驱动策略的配置从8%增加到了12%。

当Dubin和Swieca发现一种资产类别的机会明显好于另一种时，他们不会简单地从后者那里拿钱，然后把钱给前者。相反，它们将增加向主要经纪商的借款，以扩大对更有希望的资产类别的敞口。相反，当他们想缩减投资规模时，他们会降低杠杆率。他们估计，他们一年会改变三到四次配置——在市场动荡时更频繁。例如，他们在1998年初大幅削减了高桥对可转换债券的配置，但在危机开始缓和时却扩大了配置。

“我们扩大或收缩资产负债表，以应对市场机遇，”杜宾说我们长期业绩的成功之一就是明智地使用杠杆。“Dubin和Swieca寻求控制风险，而不是规避风险。自泡沫破裂以来，这一点从他们的策略中显而易见。2001年，随着市场动荡，该基金以一种小规模的方式投资于上市公司的私募可转换债券，即PIPEs。杜宾形容这是“一个精品战略，但非常有利可图的精品店。”

2001年，海布里奇采用了另外两种新战略：特殊机会和股票相对价值。前者包括四种事件驱动的方法：不良债务；直接债务投资，如过桥贷款和夹层融资；资产支持的投资组合收购，涉及二级市场硬资产池（包括抵押贷款）等投资；与清算、诉讼索赔相关的特殊情况股票以及破产。

In another of Highbridge's innovative portfolio management arrangements, the special opportunities strategy is run by Daniel Zwirn, a Highbridge portfolio manager, through Highbridge/Zwirn, a joint venture between his D.B. Zwirn & Co. and Highbridge.

Highbridge veteran Schneider manages equity relative value. This strategy exploits valuation discrepancies that are usually the result of so-called broadly defined events, such as market dislocations, the lack of sell-side following for a stock, mergers, equity offerings and spin-offs.

除了采用新的战略外，杜宾和瑞士投资银行已开始系统地下放日常经营责任。2002年9月，他们请来了首席运营官罗伯特·卡鲁索。这位现年35岁的首席运营官曾是券商罗伯逊•斯蒂芬斯投资公司（Robertson Stephens Investments）的首席财务官，在此之前，他还是普华永道（pricewaterhousecopers）全球资本市场咨询业务的成员。卡鲁索现在负责后台和信息技术，“任何与投资无关的事情，”他说。现年40岁的罗纳德·雷斯尼克（ronaldresnick）自1993年1月起担任海布里奇的首席行政官和总法律顾问，负责行政、法律和监管事务以及人力资源和特殊项目。

"They have taken a lot of roles from us," says Swieca. He and Dubin, however, make all strategic business decisions. Swieca concentrates on supervising risk management, compliance, financing and operations, while Dubin concerns himself with strategic planning, client relations and technology. The two continue to oversee the overall investment process. Dubin characterizes their respective roles this way: "Henry is the head defensive coach, and I am the head offensive coach, and we are both the general manager."

Highbridge的投资组合经理们基本上都是自作主张。事实上，杜宾和斯威卡决定让投资组合经理在海布里奇的支持下建立自己的对冲基金，这是他们经理相对自主性的合理延伸。迄今已设立了两个这样的特别基金。Highbridge事件驱动/相对价值基金于2月1日开始交易，由施耐德管理，施耐德是哈佛大学培训的律师，1994年加入Highbridge之前是Painewbber并购套利经理。5月1日开始交易的Highbridge长/短股票基金由索罗斯基金管理公司前董事总经理亚历克·麦克雷（Alec McAree）管理，他最近担任Citadel投资集团长/短多元化基金的研究总监。

今年晚些时候，Highbridge计划引入Highbridge欧洲特殊情况基金，该基金由Ralph Berstecher管理，他去年从欧洲的Perry Partners加入该公司。

Dubin and Swieca say that one purpose in sponsoring these single-strategy funds is to secure additional capital for the firm's portfolio managers and their teams without jeopardizing Highbridge's risk profile. The setup also makes it much easier to attract and retain the best and the brightest, Dubin contends. At the same time, he adds, the arrangement enhances Highbridge's franchise value through the branding of additional high-quality hedge fund products.

杜宾说：“我们正在解决一个非常关键的问题——为有才华的专业人士提供更大的资金池，而他们不必对目前对冲基金业务中流动的所有资金的警笛声作出反应。”。由于管理者们免去了经营企业的麻烦，Swieca和Dubin的成功在一定程度上是因为他们免去了盯着交易屏幕的麻烦。

2002年1月，Highbridge从D.E.Shaw Group聘请了一个定量分析师团队来进行统计套利，这是七种核心策略之一。这种神秘的策略分析技术和基础数据，以利用即使是世界上流动性最强的股票市场中的许多小异常，在自动化的基础上执行交易。2003年7月，海布里奇推出了一项多空股票策略，重点关注消费、商业服务和媒体类股票，按市值计算，这些股票约占标准普尔500指数的40%。该公司还成立了一个欧洲特殊情况小组，在伦敦办事处外运作。

杜宾说，每一项战略的产生都是因为海布里奇发现了一个市场机会，并找到了合适的人来利用这个机会。例如，该基金进入欧洲的特殊情况，主要是因为杜宾和斯威卡能够聘用该专业领域的专家贝尔斯特赫。2003年7月，海布里奇招募了McAree进行长短股票策略。

杜宾说：“随着我们业务的发展，你可以跟踪市场的机会。”。

正因为如此，他和Swieca开始了新一轮的合作，他们再次尝试发展Dubin&Swieca基金业务，利用流入对冲基金和基金中基金的资金潮。近几个月来，他们聘请了两位重要的经理：高盛资产管理公司（Goldman Sachs Asset Management）前全球多经理人战略主管特雷西•麦克海尔•斯图尔特（Tracy McHale Stuart）担任D&S总裁；曾担任黑石另类资产管理公司（Blackstone Alternative Asset Management）首席行政官的安东尼•安塞尔莫（Anthony Anselmo）担任首席运营官和首席财务官。

DUBIN AND SWIECA KID EACH OTHER THAT THEIR relationship is like a marriage, though few modern marriages survive as long as their friendship has. Their words and actions convey the intimate reflexes of a lasting partnership. At a recent breakfast meeting, as a waiter stood by patiently, Dubin interrupted his partner's soliloquy on trading to say, with amused tolerance, "Henry, order." Which Swieca promptly did.

For two people to know each other so well and be friends for so long is "pretty extraordinary," says Dubin. But he adds that "to continue the friendship and create one of the most successful hedge fund businesses is really unique."

然而，尽管斯威卡和杜宾取得了巨大的成功，但贝尔斯登公司（Bear，Stearns&Co.）的财务主管迈克尔•米尼克斯（Michael Minikes）说：“他们“没有大摇大摆的气势。”他们非常谦虚地对待自己。高盛退休合伙人迈克尔普莱斯（michaelprice）也有这样的印象，他不久前在洛杉矶创立了自己的对冲基金empyreancapitalpartners；他与Swieca和Dubin是十年来的亲密朋友他们只是伟大的人，脚踏实地，全面发展，”他说。

四月份的一个阳光明媚的日子里，两人来到华盛顿高地（这是几年来的第一次）进行摄影活动，拍摄了一些围绕这个故事的照片，展示了他们的这些特质。

他们的老邻居已经经历了多次transformations, from working-class enclave to graffiti parlor to crack den to proto-yuppie neighborhood today. Strolling down bustling West 181st Street between Broadway and Fort Washington Avenue, Swieca and Dubin were delighted to note that remnants of the Washington Heights of their day still exist: Joseph's Shoes, Gruenebaum Bakery and Frank's Fish Market.

他们本能地去了当地的篮球场，和一个中年男子聊了一会儿，聊起了他们以前认识的人。当提到他们一个老朋友的名字时，杜宾惊呼道：“他是附近唯一会灌篮的犹太人。”

最后，当然，这不是他们的游戏：没有华金和剑的扣篮，只是一个强大，稳定，持久的下方性能，远基于基础，短暂的勇敢。

When the photo session ended, the pair of friends climbed into their car to head out of the old neighborhood and back to ritzier precincts downtown.

“我们是美国梦，”斯威卡说。

他可能还补充说，美国投资者的梦想也是如此。

高桥的特许经营商

That old Wall Street saw about the assets of financial firms being the people who walk out the door at night is especially true for hedge funds. After all, star portfolio managers for large hedge fund firms like Highbridge Capital Management can readily set up their own shops, luring clients away from their old employers and collecting lucrative performance fees for themselves. By no coincidence, the net $75 billion that poured into hedge funds last year helped to spawn almost 500 new funds, according to Hedge Fund Research, a Chicago-based hedge fund information company.

在海布里奇，格伦·杜宾和亨利·斯威卡设计了一套系统，在独立的号角声中留住并吸引顶级投资组合经理。他们已经开始让自己的王牌经理人在高桥集团内部运作自己的对冲基金，这样他们就可以利用公司的规模经济和全球影响力。

这些精选的基金经理仍在为多策略高桥基金（multistrategyhighbridgefund）的客户提供专业服务。但他们也可以管理围绕这些特殊战略建立的基金。虽然Highbridge保留了绩效记录的所有权，但管理人员将获得预先安排的管理和绩效费用份额。”我们慷慨地分享基金的经济效益，”杜宾说。

目标是在不损害旗舰基金低风险形象的前提下，增加Highbridge的资产和战略团队的能力，同时使Highbridge对投资组合经理更有吸引力。”这直接关系到我们将如何吸引和留住高层管理人员它使我们有能力吸引最优秀和最聪明的人。”

这种安排还有一个好处：客户可以将更多资金投资于Highbridge的事件驱动策略，而不会损害该基金精心设计的资产配置和七种离散策略的风险管理公式。

Highbridge与内部的半独立管理者共享智力资本，包括各种股票、信贷和衍生品专家。它还提供公司的后台服务。投资组合经理可以集中精力进行投资，而不必因经营业务而分心。

“投资组合管理人员可以访问该公司的高质量技术，风险和金融专业人士，”拜宾说。“我们与华尔街上的所有交易对手都有深切而重要的关系。甚至没有10亿美元的资产，你可以拥有这种人才和访问水平。”

Highbridge已经在对冲基金中享有盛誉，以坚持最佳人。该基金在其11年的历史中失去了一个投资组合经理 - 亚历山大·杰克逊，他们离开2002年开始自己的对冲基金。斯威力和杜宾相应地坚持认为他们没有被迫接受新的投资组合经理安排。尽管如此，像大多数对冲基金公司一样，高桥可以触及举办举办的雇主的一部分。- S.T.