如果债券评级机构惠誉国际评级(Fitch Ratings)审视自己的母公司，它的报告可能会是这样的:
Fimalac是法国企业家和生活愉快的Marc Ladreit de Lacharrière的12.6亿欧元的控股公司。这家少数人持股、总部位于巴黎的公司是一家真正的企业集团:它由从家具零售商到全球债券评级机构等高度分散的业务组成。Lacharrière, 63岁，控制着Fimalac 71%的有表决权股份，最近以6050万欧元(7200万美元)出售了两家金属加工企业CLAL- msx和Engelhard CLAL，以2.43亿欧元出售了一家化学品存储企业LBC，并用所得款项偿还贷款。然而，这仍使Fimalac面临两家问题公司:工具制造商Facom和家具制造商兼零售商Cassina，这两家公司似乎都难以与成本较低的竞争对手竞争。2003年，Fimalac对Facom减记了2.487亿欧元，这在很大程度上导致了去年集团利润暴跌3.297亿欧元的亏损。同年，该公司不得不通过增发1亿欧元的供股来支撑其资产负债表。
但除了Facom和Cassina, Fimalac还拥有全球评级机构惠誉(Fitch)，后者无疑是该集团的明星。惠誉现在贡献了Fimalac三分之一的销售额;该机构的营业收入在过去五年中增长了近280%，达到1亿欧元。作为仅次于穆迪和标准普尔的全球第三大评级机构，仅惠誉一家的市值可能就超过了Fimalac的全部市值。截至5月20日，Fimalac的市值为11.7亿欧元。
因此，表面上，Fimalac的股东将从出售公司剩余的工业股份中获益;事实上，在截至5月20日的12个月里，该公司股价上涨了43%，主要是因为投资者猜测Lacharrière将剥离Fimalac的其他业务，专注于Fitch一家。然而，这位Fimalac的董事长兼首席执行官对于他是否有意这么做仍有些闪烁其词。Fimalac仍然是一个谜。
惠誉的信用报告可能会也可能不会深入研究Lacharrière业务的其他一些不同寻常的方面。首先，即使去年Fimalac的财务状况恶化，其CEO Lacharrière(他的权势朋友包括法国总统希拉克)仍然选择维持公司的全额股息，向股东支付了3500万欧元;碰巧的是，Lacharrière持有最大的股份，56%。2002年，Fimalac遭受了3200万欧元的损失，Lacharrière，他的净资产最近估计为6.72亿欧元，给自己加薪9%，达到342万欧元。法国杂志《挑战》将他列为法国收入第二高的高管。
Fimalac的首席运营官Veronique Morali, 45岁，住在Lacharrière，在2002年获得了860万欧元的利润分成，而在那一年，公司的亏损几乎是这个数字的四倍。Fimalac简短地描述了这笔没有得到公司薪酬委员会或董事会事先批准的支付，是五年前“收购惠誉时建立的利润分享计划”的一部分，该计划基于“惠誉记录的收入和盈利能力增长”，但并未披露具体数据。
商业报纸《论坛报》(La Tribune)去年7月援引Morali的话说，这笔奖金是为了奖励他在收购惠誉的过程中“扮演了投资银行家的角色”。Morali拒绝就本文接受采访。在接受《机构投资者》(见左框)的采访时，L亚博赞助欧冠acharrière拒绝讨论这笔支付，只是指出“法国法律在各方面都得到了尊重。”
一位曾任Fimalac董事会成员的人士告诉《第二财经》，“不管法律上有什么细节，这笔付款显然是错误的，是对股东信任的滥用。”投资组合经理Jean-Marie Eveillard负责管理纽约Arnhold和S. Bleichroeder advisors公司92亿美元的资产，并长期持有Fimalac的股份，他评论道:“发放给Morali的巨额奖金对少数股东是有害的。Lacharrière并不完全拥有这家公司，但他的行为肯定表现得好像他拥有。”然而，从Fimalac的现任董事会成员那里没有听到一丝抗议的声音，他们几乎都是Lacharrière的朋友或商业伙伴。
即使以法国舒适的公司治理标准来看，这种现象也很奇怪，这让许多Fimalac股东感到恼火。然而，真正让一些长期持有Fimalac股票的投资者感到愤怒的是，尽管Fimalac的股价近来不断上涨，但由于Facom和Cassina的拖累，这家控股公司的股价仍然严重低估。据Bleichroeder's Eveillard估计，惠誉将在公开市场上卖出17.7亿欧元。因此，Eveillard表示，仅根据惠誉的数据，该集团的售价就有6亿欧元(34%)的折扣。这就是法国人所说的“bonne affaire”——一笔好买卖。“如果Fimalac是一家普通的公司，”投资组合经理宣称，“公平地说，我们会毫不犹豫地把它抢购下来。”
Lacharrière取消折扣。他认为:“不管折扣是否合理，折扣对多元化群体来说都是一个永久性的特征。”“股东最感兴趣的是Fimalac的价格变动，而不是折扣。”在过去13年的大部分时间里，Lacharrière的控股公司的股价相对于资产净值折让了30%至50%，尽管该公司股价已经上涨了四倍，高于年均11%的涨幅。
就连埃维拉德也不能大声抱怨Fimalac最近的股价。去年11月，Bleichroeder购买了500万欧元的该公司股份，截至5月底，该公司股价已上涨逾20%。尽管如此，埃维拉德说，如果Lacharrière对他的意图更加坦诚，投资可能会大得多。即使最近有所上涨，在2001年1月至2004年5月20日期间，Fimalac的股价还是下跌了13%;与此同时，惠誉的营业利润增长了约25%。
3月底，Lacharrière坐在他位于Fimalac总部的宽敞办公室的会议桌后面。Fimalac总部位于巴黎左岸Musée d’orsay附近，是一座优雅的、新古典主义风格的18世纪大厦。他在办公室里娓娓道来，谈到了他的公司和联合企业的情况，以及其他一系列让Fimalac及其CEO处于法国争议中心的问题。
费玛拉克会不会甩掉法康和卡西娜，把精力集中在费奇身上?Lacharrière表示:“目前，我们将把精力集中在Fitch的发展和Facom的转型上，同时保留Cassina。”最后两家公司的出售“将取决于董事会在我们决定修改战略时做出的决定”。
去年秋天，Fimalac发起了一项战略评估，主要关注是否应该像许多其他法国公司一样，继续保持传统的综合企业模式。今年3月公司自我审查结束时，结论是Fimalac应该只保留那些能够带来现金流的业务。被认为无力这样做的业务——LBC和金属业务——被出售。收益帮助减少了Fimalac的紧迫债务。2002年底时约为9.78亿欧元，目前已降至4.18亿欧元，这不仅得益于资产出售，还得益于2003年2月的配股发行，以及来自惠誉和Facom的现金流。
今天，Lacharrière认为Fimalac是“务实的”，并不一定执着于集团结构永远是确保其企业长期盈利的最佳方式的想法。但他警告称，“如果投资者或分析师认为，如果没有Facom或Cassina, Fimalac会过得更好，那他就犯了一个错误，因为如今这些业务已经不值它们的实际价格。”
至于更敏感的问题——他的工资——Lacharrière断然拒绝解决这个问题。但他确实竭力为自己去年维持Fimalac派息的决定辩护，并承诺公司今年将维持0.95欧元的派息不变。Lacharrière坚称，2003年支付全额股息是为了回报忠诚的股东，而不是像一些批评者指责的那样，帮助自己摆脱一点财务困境。公司备案文件显示，Lacharrière已将其在Fimalac的约一半股份抵押给Fédérative du Crédit Mutuel银行、Crédit Agricole Indosuez银行和Crédit Lyonnais银行，作为未指明信贷的抵押品。
Lacharrière说:“有些人，我不会提及，他们故意损害Fimalac和我自己的声誉，散布谣言说分红是因为我自己需要现金。”“这和那件事完全没有关系。”
他解释说，他从银行借款购买了Fimalac 2003年2月配股发行的7500万欧元股票。“我从来不需要钱，”他说。“借钱是提高杠杆率和收益的一种方式。”不可否认，他在这一策略上做得很好。配股发行价为19欧元，5月20日Fimalac的交易价格为31.30欧元;名义上，他的投资已经赚了4800多万欧元(扣除利息支付前)。
尽管Lacharrière对其意图的含糊不清可能不会为他赢得良好治理类型的喝彩，但这似乎符合他的设计。巴黎证券公司Exane跟踪中型公司的Philippe Ezeghian解释说:“对Fimalac来说，尽量少地谈论他们的意图很合适，因为这为他们在未来真正做什么提供了回旋的空间，而他们的股价则因重新聚焦的预测而上涨。”
巴黎Société Générale Securities的小型公司分析师Patrick Jousseaume估计，如果该公司剥离工业资产，专注于惠誉，在扣除处理Facom和Cassina后剩下的1.6亿欧元左右的债务后，其每股账面价值将达到41欧元，即15.3亿欧元。“考虑到竞争对手的交易价格高于资产净值，Fimalac的重组可能会导致其股价飙升，”Jousseaume表示。
一些分析师愿意打赌，Fimalac将进行一次彻底的大扫除，除了惠誉，所有的东西都将被淘汰。位于巴黎的中投证券的Laurent Ducoin断言，Lacharrière“热衷于瞄准金融服务并出售他的其他资产”。“在多样性中寻求安全的旧商业哲学显然已经发生了变化，因为他们对评级业务的实力感到惊讶，对其他一切感到失望。”
Lacharrière在2003年3月决定减记Facom的剩余商誉——这为潜在的收购方提供了一个更现实的价格——这加剧了外界对他打算出售这家工具制造商的猜测。然而，这位首席执行官坚称，减记是出于“谨慎”的考虑，也是为了适应将于2005年生效的更严格的欧盟会计标准。
“Fimalac仍然是一家开放和务实的公司，总是接受不同寻常的想法，”Lacharrière用一种撩人却又忽略的评论宣称，这种评论让分析师和投资者都非常恼火。这是否意味着他会考虑卖掉法祖姆和卡西娜转而专注于费奇?“就目前而言，”他回答道，小心翼翼地调整了措辞，“这并不比Fimalac完全依赖Facom的可能性更大。”
尽管如此，在Fimalac进行一场有意的去工业化会有很多可取之处。首先，惠誉需要一些关注。该公司的营收约为4.5亿美元，远低于竞争对手穆迪(Moody's)和标普(S&P)，后两者的营收分别为12.5亿美元和11.3亿美元。此外，与穆迪的50%和标普的40%相比，惠誉的营业利润率为29%。
然而，惠誉的市场份额稳步增长，这有助于解释它利润率较低的原因。2003年，由于利率下降，借款公司数量激增，以及抵押贷款支持证券(mbs)等结构性融资交易爆炸式增长，该公司的销售额飙升了27%。惠誉的收入在过去五年中增长了187%。它有1500名员工，在48个国家设有办事处，在100多个国家对各种固定收益工具进行评级，从德国的Pfandbriefe到阿根廷的bodens，再到美国的债务抵押债券。
更重要的是，在最有前途的评级领域之一——欧盟新成员国的新兴信贷市场——惠誉比它的两大竞争对手建立得更好。由于总部设在伦敦和纽约，标普还准备好利用其在资产支持证券(abs)领域的领先地位，该领域预计将在未来10年带来最大的评级活动增长。许多分析师预计，惠誉在未来三到五年的年成长率将达到15%，而穆迪和标普的成长率仅为10% - 12%。
惠誉驻纽约总裁兼首席执行官斯蒂芬•约恩特(Stephen Joynt)表示:“作为一家规模相对较小的评级机构，我们的优势在于，当人们在寻找标普和穆迪评级之外的其他评级时，我们有一个可以拓展的市场。”“标普和穆迪可能会与市场同步增长，但我们应该能够增长得更快。”
惠誉是Lacharrière迄今为止最伟大的商业政变。早在1992年，这位企业家收购了总部位于伦敦的评级机构IBCA，并将其与一家小型法国债券评级公司Euronotation合并。评估非美国国籍的专家。IBCA是获得美国证券交易委员会(sec)全国认可的统计评级机构(NRSRO)的五家评级机构之一，也是唯一一家非美国评级机构。NRSRO是赢得客户的关键标志。
然而，在一个由标普和穆迪(Moody’s)主导的市场中，Lacharrière并不满足于经营一家基本上属于小众业务的二线公司。他认为规模在评级游戏中非常重要，于是着手收购并整合美国的评级机构。1997年10月，他以1.75亿美元收购了当时由范坎本共同基金家族(现在属于摩根士丹利)创始人罗伯特•范坎本所有的惠誉。尽管规模不大，只有370名员工和1.15亿欧元的收入，但惠誉在蓬勃发展的结构性融资领域脱颖而出。2000年4月，Lacharrière以5.28亿美元的高价(溢价约27%)收购了总部位于芝加哥的Duff & Phelps Rating Co.，从而在拉丁美洲获得了重要地位。
惠誉首席执行官约恩特承认:“我们当然觉得Duff & Phelps的定价完全合理。”但他断言，这是值得的，因为“它给我们提供了更全面的地域覆盖，补充了IBCA在金融机构和惠誉在结构性融资方面的优势，并提供了更强的公司债券运营评级。”
2000年10月，Lacharrière以1亿美元外加惠誉3.4%的股份，从汤姆森公司手中收购了北美银行评级专家汤姆森金融银行观察。这位Fimalac的首席执行官将BankWatch、Duff & Phelps和Fitch这三家小型nrsro合并为一家公司。伦敦瑞银华宝公司的企业评级顾问Mirco Bianchi说:“Lacharrière通过连接nrsro得到了2和2，并得到了5。”“通过将规模较小的机构合并到惠誉，他创建了一个全球性、跨部门的集团，拥有足够的竞争力，值得认真对待。”
然而，现在让惠誉的仰慕者感到担忧的是，已被确认为企业集团的Lacharrière可能会认为，可以利用这家评级机构迅速增长的收入，把它当作一个虚拟的自动提款机，用来救助不负责任的Facom。Lacharrière完全否定了这种可能性。
“融资问题不是问题，”他坚称。“我们所有子公司都有强劲的现金流。”Lacharrière显示Facom 2003年的自由现金流为4400万欧元。“如果Facom继续贡献这么多，它将在4年内还清债务，”他宣称，并预测未来现金流将膨胀。
Lacharrière最初的Facom战略是基于一个精明的商业计划。1999年，他以8.9亿欧元的价格收购了这家工具制造商，收购资金主要来自债务。该公司最著名的产品可能是Expert II螺丝刀，虽然盈利，但效率低下。Lacharrière的想法是通过收购一些竞争对手，并整合品牌和销售团队，在Facom分散的欧洲市场实现规模经济。
一开始，这很有效。Lacharrière将Facom的汽车修理设备子公司Beissbarth与三家较小的欧洲公司合并。从1999年到2000年，扩大后的Facom的营业利润增长了14%，达到近7000万欧元，销售额增长了13%，达到6.316亿欧元。但后来经济出现了波动，Facom的航空航天、汽车和建筑行业客户削减了支出。
与此同时，Facom和Beissbarth的工具制造商发现，他们在质量、尤其是成本方面受到了亚洲和欧洲竞争对手的挑战，这些地区的工具制造商正在掀起一波整合浪潮。从2000年到2003年，Facom的销售额下降了10%，但其营业利润却暴跌了近90%，因为该公司被迫亏本出售工具以保住市场份额。
Lacharrière表示相信Facom在首席执行官蒂埃里·帕特诺特(Thierry Paternot)的领导下将恢复强劲的利润。帕特诺特在2002年12月上任，此前曾执掌德国烟草公司Reemstsma。Paternot通过大力剥离品牌、削减库存和削减5000种小批量工具(约占Facom产品目录的三分之一)的产量，将Facom去年的营运自由现金流从2002年的负20万欧元提高到了3,450万欧元。“我们认为自己是工具界的奔驰，”帕特诺特说。“但我们显然必须进一步削减成本。”他预计，今年的营业利润将“显著”增长，2005年将进一步增长。
相比之下，家具制造商卡西纳(Cassina)原本是Facom的一部分，对Lacharrière来说是一个小麻烦。这家总部位于米兰的公司通过700家连锁加盟店销售其产品，主要分布在欧洲。受经济放缓和来自更具营销能力的百货公司的竞争影响，该公司去年销售额下降8.8%，至1.229亿欧元，营业利润下降16.2%，至1,600万欧元。分析人士猜测，Lacharrière最终将把Cassina卖给LVMH Moët Hennessy Louis Vuitton或Gucci Group这样的奢侈品公司，这些公司的分销能力可能会推动其销售出现好转。
拉查里埃出生在法国东南部Ardèche山区的一个现代化但贵族血统的家庭。他的祖先包括地方长官、将军和外交官，宗谱是他的爱好之一。这位未来的企业家是在巴黎宏伟的奥斯曼大道(Boulevard Haussmann)的一间小公寓里长大的，父亲是一名工程师，在Lacharrière 15岁时去世。小时候，他和祖父母、阿姨、叔叔、堂兄弟等大家庭一起度过夏天，住在普里马斯市附近的Lacharrières庄园，这座庄园略显破旧。
20世纪60年代初，Lacharrière在巴黎大学(University of Paris)读本科时，学习经济学，并通过与人合作创办并销售一本面向少女的杂志获得了第一笔利润，这符合他“绅士”的形象。“我已经有了创业的味道，我喜欢女孩，所以创办杂志是一个比仅仅准备入学考试更有趣的挑战，”他眨着眼睛说。Lacharrière 1970年毕业于超级精英的国家行政学院(Ecole Nationale d’administration)，在250名学生中排名第17。但与他的大多数同学不同，他避开了声望很高的高级公务员，而选择了更赚钱的金融领域。他说:“我的决定让很多人感到惊讶，但在我的生活中，我经常不得不忍受别人的震惊。”
一位认识他多年的人士表示:“Lacharrière的雄心不仅在于获得财富，还在于获得巴黎商界、艺术界、科学界和政界精英的影响力和认可。”
在他所控制的著名杂志《双世界》(Revue des Deux Mondes)的赞助下，Lacharrière的主持人们在加布里埃尔馆(Pavillion Gabriel)庆祝soirées，这座建于1841年的富丽堂皇的大宅就在Elysée宫对面。宾客包括央行行长特里谢(Jean-Claude Trichet)和巴黎歌剧院(Paris Opera)导演盖尔(Hugues Gall)。在他的密友中，Lacharrière的号码是著名的保守派议会领袖菲利普·塞金(Philippe Seguin);前社会党就业和社会事务部长玛蒂娜·奥布里(Martine Aubry);Françoise钱德纳戈尔，法国最受欢迎的历史小说家之一;诺贝尔奖得主、Fimalac董事会成员、物理学家乔治·查帕克(Georges Charpak);雷诺(Renault)首席执行官施韦策(Louis Schweitzer);以及法国最著名的管理大师阿兰•明克。
一位热情的网球运动员和美食爱好者，Lacharrière还喜欢法国20世纪的抽象画和古董雕塑。他向卢浮宫捐赠了100多万欧元。Lacharrière自己的办公室里装饰着19世纪法国印象派画家Eugène Boudin和20世纪野兽派画家Raoul Dufy的作品。
一位朋友透露:“Lacharrière在社会和商业上的显著特征之一是极度活跃。”
这种特质在他离开ENA后的第一份工作中表现得非常明显。作为苏伊士银行和矿业联盟(La Banque de Suez et de l’union des mines)的一名年轻投资银行家，爱交际的Lacharrière展现出了争取重要客户(如化妆品集团欧莱雅(l’oreal)和工业气体巨头液化空气(Air Liquide)等)的天赋，赢得了资深银行家杰克•Francès的青睐。另一方面，作为他未来投资的典范，Lacharrière和他的合伙人Jérôme Talamon博士每人拿出了2万英镑(3888美元)，并从Crédit Lyonnais借了1000万英镑，于1972年收购了医疗出版商Editions Masson。
在接下来的20年里，Lacharrière和Talamon不断进行收购，将Masson打造成了法国收入第三大的出版商。当他们在1994年以3.77亿法郎的价格把它卖给Cité出版社集团时，Lacharrière和Talamon总共获得了大约2.25亿法郎的利润。值得注意的是，在那些年里，Lacharrière大部分时间都在全职工作，先是在苏伊士集团担任并购和证券发行的高级顾问，然后从1976年到1991年担任化妆品制造商欧莱雅(L’oreal)的首席财务官，后来又担任首席运营官。20世纪70年代中期，当欧莱雅时任首席执行官François dale聘请Lacharrière整顿集团混乱的财务时，Lacharrièrre坚持允许他处理其他业务。
1989年，当他还在欧莱雅(L’oreal)兼任马松(Masson)的时候，Lacharrière作为一个财团的大股东获得了可观的利润。该财团是7年前由苏伊士集团(Suez)旗下的Francès成立的，目的是保护保险公司Victoire集团(Groupe Victoire)免受社会党总统François密特朗(François Mitterrand)的国有化。该方案要求将资产分散到六家相互关联的控股公司，以规避国家控制。苏伊士和其他银行都屈从于国有化，但Victoire仍保持独立。1987年，保守派总理希拉克将苏伊士运河私有化，两年后，该银行收购了Victoire，大赚一笔。
在出售Victoire的30亿欧元利润(估计为4.8亿欧元)的支持下，Lacharrière离开欧莱雅，在1991年成立了一家名为Financière Marc Ladreit de Lacharrière的私人控股公司。那一年，他还雇佣了莫拉利，从那以后，她就一直在他身边，买卖了一系列令人眼花缭乱的生意。莫拉里1986年毕业于ENA，在巴黎商业学院(Ecole Supérieure de Commerce de Paris)获得了商法硕士学位。在此之前的四年里，他一直在法国财政部担任财务督察。
在20世纪90年代初，Lacharrière利用Victoire的收益作为他的战争基金，购买了四家持有Victoire股份的上市控股公司的控制权，这是Francès反国有化计划的一部分。四家:Société Alsacienne de Participations Industrielles, Comptoir Lyon Allemand-Louyot, Lille-Bonnières & Colombes和Centenaire Blanzy。通过复杂的交叉持股，他们控制了法国最大的金属加工商之一CLAL-MSX;总部位于巴黎的金属精炼商Engelhard- clal是与美国Engelhard Corp.成立的合资企业;法国烟花生产商鲁杰里(Ruggieri);LB Chimie(现LBC)，全球第二大化学品仓储公司;民意调查和市场研究公司Sofres;法国房地产公司Sefimeg;以及商业报纸集团Valmonde et Cie。和《财经日报》。
Lacharrière在1996年6月通过股票交换，将他持有略高于50%股份的里昂Comptoir Lyon和阿尔萨ienne合并为Lille-Bonnières，成立了Fimalac。Lille-Bonnières拥有90%的控制权。Lille-Bonnières后来被重新命名为Fimalac;这简化了(如果没有那么多的话)Lacharrière帝国的结构。(他持有Financière Marc Ladreit Lacharrière，该公司至今仍是他控制Fimalac的工具之一。)
1997年10月，在成立Fimalac仅仅一年之后，Lacharrière以1.75亿美元收购了Fitch。当然，交易并不像听起来那么简单。Lacharrière主要通过出售其第四控股公司Centenaire Blanzy的资产(包括出版商Valmonde)为Fitch支付了费用。百年老布兰兹公司随后吞并了惠誉，并在1998年被并入Fimalac。
一些投资者抱怨Lacharrière迫使他们接受里昂康普图尔和阿尔萨西涅股票转换为新创造的Fimalac股票的不利比率，低估了他们的资产价值。在Fimalac成立时，Bleichroeder的埃维拉德的基金拥有里昂公司3%的股份，他抗议说:“15万名美国股东(他的机构的客户)被Lacharrière先生欺骗了。”但是，没有人提起诉讼。埃维拉德今天说，这个教训是，“像Lacharrière这样的控股所有者的利益不一定与普通投资者的利益一致。”尽管如此，作为一个被低估股票的追随者，他看到了Fimalac的潜力，仍然是一个适度的投资者。
Lacharrière表示，他只有在收到投资者的一封信，详细说明估值错误的原因时，才会回答有争议的汇率比率是否公平的问题。他告诉II:“那些抱怨而不采取后续行动的人其实并没有那么沮丧。”
菲马拉克会去哪里?
一个受投资者欢迎的方案是让Lacharrière将精简后的Facom出售给美国工具公司，比如Stanley Works。2003年3月，通过减记公司价值，这位首席执行官(不管这是否是他的目的)为出售Facom扫清了道路。
“我创建Fimalac纯粹是为了创造一个有价值的企业的乐趣，”Lacharrière说，“而不是为了让一个小小的Lacharrières王朝无休止地经营它。”几乎没有投资者会质疑他建立了一家有价值的企业。许多人可能也同意，一个Lacharrière就足够了。
Lacharrière:“绝不含糊不清”
Fimalac是一家真正的法国企业集团，多年来的持股种类繁多——从报纸出版到金属加工，再到证券评级——与其说是多元化，不如说是兼收并举。这家总部位于巴黎的公司从创始人兼控股股东马克•拉德瑞特•德Lacharrière那里获得了独特的形式。马克•拉德瑞特曾是一名投资银行家，是巴黎名门贵族之一，有着不安分的企业家气质。现在，他作为企业集团的直觉正在接受考验。Fimalac剥离了多家业务，包括两家萎靡不振的工业企业:工具制造商Facom和家具制造商及零售商Cassina，以及蓬勃发展的全球第三大证券评级机构惠誉评级(Fitch Ratings)。但该公司仍被严重低估。如果Lacharrière抛弃Facom和Cassina，而只专注于他一手建立的Fitch，投资者会很高兴。这位Fimalac的董事长兼首席执行官最近在他位于Musée d’orsay附近的优雅办公室里与特约撰稿人大卫•兰奇纳讨论了自己的打算。
亚博赞助欧冠机构投资者:您最近完成了一项战略评估。结果如何?
Lacharrière:在我们9月份开始的战略审查之前，我们将通过收购一家国内企业的业务，将其欧洲化，然后将其转变为所在行业的世界领导者，从而发展一个商业服务集团。这意味着要给这些公司资金，以便它们能够在全球范围内相当迅速地发展。现金流动问题不是一个优先事项。现在我们只关注那些产生现金流的公司。这是一个重要的演变，代表着根本性的变化。其结果是出售(化学品储存公司)LBC，这将需要资金用于未来的发展。
你仍然认为围绕多个业务建立Fimalac是最好的吗?
这种发展模式基于多种业务。我们目前的战略意味着我们不会创建第三个业务支柱来替代LBC。我们从三个核心行业转向两个(惠誉和Facom)。这些将是发展的优先事项。
哪一个最受重视?
在过去三年中，有一个业务比其他企业发展得快得多——惠誉。因此，拥有更大发展优先级的业务当然是惠誉。它比工具具有更广泛的开发可能性，并且需要更少的资金。第三，它提供了一个非常重要的现金流，可以用于自我融资的发展。
费玛拉克会不会只和费奇在一起?
就目前而言，这并不比Fimalac完全依赖Facom的可能性更大。我们将保留这两项业务。我们扭转法科姆的局面是为了投资者的利益。一旦我们这样做了，公司的价值将比我们现在剥离它要高得多。我的希望是通过非常积极的策略和降低成本，让它恢复到原来的价值。(Facom首席执行官)蒂埃里•帕特诺特计划在未来几年实现8% - 10%的营业利润率。
事后看来，收购Facom是个错误吗?
我认为，从短期来看，这不是Fimalac做出的最佳投资选择。让未来来解决这是否是一个好选择的争论吧。
你的家具制造商卡西娜呢?
目前，最好还是留下卡西娜。它与我们的其他资产几乎没有共同之处。但我们认为它的价值只会随着时间的推移而上升。当我们不需要钱的时候，为什么要出售这样的活动?这是一个价值约1.5亿欧元(1.815亿美元)的业务。如果以4%的利率出售，我们每年可以赚600万欧元。但在营业利润方面，它每年为我们带来1800万至2000万欧元。所以我们对卖它没什么兴趣。
一些投资者抱怨说，你的策略似乎模糊不清。
我们没有模棱两可的概念。Fimalac传达的信息绝不含糊。很明显，我们有三家公司。我们决定首先只专注于为我们带来现金流的活动。这是模糊的吗?目前，我们将把精力集中在Fitch的发展和Facom的扭转上，同时保留Cassina，因此我们将没有第三个支柱。第三，作为未来几年的优先任务，我们的战略是专注于两条腿，并保留一个具有巨大声望和资本收益潜力的业务，名为Cassina。在这些问题上，我们是清楚的，准确的。好吧，我这一次表现得非常盎格鲁撒克逊人，非常实事求是，没有沉溺于对未来的理论。
Fimalac的股价低于其资产净值。这种情况会改变吗?
对多元化集团的折扣是永久性的。在法国，你可以在拉加代尔、布伊格等各种不同的群体中找到它。如果我让Fimalac从法国证券交易所退市，在纽约上市，就不会再有折扣了。在美国，像通用电气这样的公司是没有折扣的。但如果一个股东在购买股票时是诚实的，他就不能事后说:“我不明白为什么会有折扣!”事实是，他是以折扣价买的股票。因此，问题在于相对折价。这完全取决于折扣是否会扩大。在Fimalac的整个历史中，折扣一直保持在一个相当狭窄的范围内。股东最感兴趣的是价格变动，而不是折扣。 Fimalac's return [since its creation in 1991] is three times greater than the CAC [40 index].
是否像一些人猜测的那样，Fimalac有债务问题?
今天，我非常高兴地向大家证明，那些散布我们债务谣言的坏人、怀恨在心的人和心怀不轨的人是错误的。Fimalac目前的债务仅为6.6亿欧元。2003年我们的现金流为3.3亿欧元(包括通过出售资产和配股筹集的资金)。这是我们有史以来最强劲的一次，所有子公司都做出了贡献。甚至Facom也贡献了4400万欧元。如果Facom继续提供这一数额的资金，它将在不到4年的时间内还清债务，不需要惠誉的资金。到6月，我们将从出售LBC中获得2.43亿欧元，将我们的债务减少到约4.2亿欧元。如果我们从全球业务中产生的现金流与去年相同，即1.6亿欧元，那么Fimalac(2004年底)的债务将只有2.6亿欧元。所以为Fimalac融资不是问题。相反，如果惠誉有机会，我们可以进行收购。
这些机会可能是什么?
我们不能收买竞争对手。另一方面，我们可以购买与评级相关的附件活动。或者，我们可以收购美国以外的评级机构。我们可以在运营和地域层面上扩大业务范围。