“它不再足以走进客户演示文稿，打败你的胸膛，并说'我是巨大的，'波士顿的国家街道全球顾问，世界上最大的机构货币经理。“当我们制作演示时，我们很少提及资产中的万亿美元。这些天大小实际上可以让人们脱落。”
持有1.2万亿美元全球资产的道富银行(State Street)并没有试图缩减规模，布朗银行也没有拒绝付费客户。但正如许多其他基金经理所同意的那样，在当今严峻的市场环境下，投资者对超大型公司心存疑虑，并越来越多地被专注于小型投资机构的投资吸引。与此同时，所有经理人，无论大小，都面临着更大的压力，要求他们超越基准——真正实现他们承诺(并为此付费)的阿尔法。随着越来越多的养老基金转向指数基金以获取贝塔系数，并转向对冲基金以获取阿尔法系数，传统的积极型基金经理感到了压力。
总部位于伦敦的债券精品公司BlueBay asset Management首席执行官休•威利斯(Hugh Willis)表示:“对于现有的大型积极资产管理公司来说，前景非常黯淡。”威利斯并不是一个公正的观察者，他成立三年的公司目前管理着15亿美元的资产，其中包括对冲基金和激进的多头策略。“客户开始意识到，许多所谓的主动基金经理都是拖累指数的指数。这些公司将努力证明自己的存在是合理的。”
“良好的积极管理，alpha的生成是能力约束，”伦敦的Threadneedle投资首席执行官Simon Davies，在2003年底，在管理层的管理层中的中型公司，在管理层中，管理层为277亿美元。“更多现在，持怀疑态度与过去十年的任何时候有数百千亿欧元的公司。怀疑是健康的。周围有一些非常功能失调的公司。“
整个行业都感受到了痛苦，因为资产总额停滞不前，利润受到围攻。根据总部位于伦敦的咨询公司Mercer Oliver Wyman的数据，过去10年里，全球基金经理的平均营业利润率从32%下降到23%。
有才华的投资组合经理正纷纷转向对冲基金，这种影响可以从欧洲最资深的基金经理身上看到，尤其是那些受到美国共同基金丑闻打击的公司。他们正感受到增加收入和提振利润的巨大压力。去年机构投资者100欧元基金的总资产仅增长5.3%，亚博赞助欧冠至14.5万亿欧元，尽管股市强劲升值，标准普尔500指数和摩根士丹利资本国际EAFE指数分别上涨28.7%和17.4%。
第七次直接时间的最高荣誉是瑞银，其次是Allianz集团连续第二年出现，其次是巴克莱全球投资者，其中从第六名到第三个飙升到指数基金和对冲基金的力量。。
然而，100欧元指数中一些最大的参与者公布资产下跌，反映出机构和散户资金外流。瑞士信贷集团(Credit Suisse Group)总资产下降4%，从7,980亿欧元降至7,690亿欧元，排名从第三下滑至第五位。总额包括保险投资组合和私人银行账户;其资产管理部门瑞士信贷资产管理(Credit Suisse asset management)的资产缩水10.7%，部分原因是美元走软(总体而言，美元资产从2970亿美元增至3180亿美元)。CSAM机构基金管理全球主管罗伯特•帕克(Robert Parker)表示:“牛市的结束改变了客户的预期，我们一直在努力相应地改变我们的产品范围，强调高阿尔法值的专业资产类别。”
Amvescap在10月份支付了4.5亿美元的时间来解决美国国家和联邦交易不当交易的指控，落下三个地方，前往12名，反映资产的7％下降，从e317亿到e295亿美元。AMVESCAP以美元和英镑的报告报告，这使得在美元遭受欧元的相对弱点的排名中遭受了几家公司之一。
Merrill Lynch Investment Managers在排名中遭受了最陡峭的下降，从第32号到第44号，其资产从E109亿到E93亿美元的资产，作为其欧洲商业，遗产汞资产管理 - 罕有粉丝购买七年前，七十三亿美元 - 继续争取性能差，客户解雇和员工叛逃。1997年底，在交易关闭之后，Merrill排名第11号。“它看起来像是一个关键的摊位，”一位伦敦顾问说。
“这肯定是一个时尚的观点，精品店将优于大公司，”CSAM的帕克说。“尺寸被视为作为缓慢移动的Mediocre经理的隐喻。时尚潮生和流动。”
有几十年历史的精品店，还有一些刚刚起步的，正在蓬勃发展。总部位于伦敦的马拉松资产管理公司(Marathon Asset Management)以170亿欧元的资产首次进入100欧元排行榜，排名第99位。在截至2003年12月31日的三年时间里，Marathon以27%的平均年回报率高居全球股票管理公司榜首。该公司成立于18年前，其58%的资产来自美国养老基金，与英国和欧洲的养老基金相比，美国养老基金历来更愿意聘请小型投资机构。
不过,这是改变。以Majedie资产管理公司(Majedie Asset Management)为例。20个月前由美林投资管理公司(Merrill Lynch Investment Managers)阿尔法团队的成员——克里斯托弗•菲尔德(Christopher Field)、罗伯特•哈里斯(Robert Harris)、亚当•帕克(Adam Parker)和詹姆斯•德•厄普哈(James de Uphaugh)——创立的这家公司已经管理着10亿英镑(合18亿美元)的资产。显而易见，它从美林那里赢得了客户，汽巴特种化学品(Ciba Specialty Chemicals)和Firth Rixon的养老基金分别奖励了这支球队2600万英镑和2000万英镑。三个月前，马吉迪赢得了第一个地方政府客户——萨里郡议会养老基金(Surrey County Council Pension Fund)，获得了4,500万英镑的英国股权专项授权。(萨里郡也给了马拉松1亿英镑。)萨里郡的最大输家是排名第六的德意志资产管理公司(Deutsche Asset Management)，该公司终止了3.3亿英镑的平衡账户。
DEAM尤其是艰难的袭击 - 资产从E726亿e726亿到e567亿美元，但这几天很多大钱经理客户对大小和积极管理的承诺越来越怀疑。作为保罗贝里曼，U.K. Deam的首席执行官看到它，客户大大提高了积极的货币管理人员的酒吧。“在20世纪90年代，积极公司的核心产品旨在击败债券和股票的指数1个百分点，”Berriman说。“随着客户的两位数逐年上涨，对客户感到沮丧。它没有更多。养老基金想要索引加3或4％。”
养老基金认识到一个残酷的事实，即大多数积极的基金经理的表现将逊于市场，它们正寻求以低成本有效地获得指数或增强指数基金的市场敞口;然后，他们将投资组合中的不同部分投入到高成本的阿尔法策略中。
在6月份通过Darien的美国机构投资者调查，Co亚博赞助欧冠nnecticutBased Consulting Firm Casey，Quirk＆Associates，37％表示，他们预计将大大减少唯一的积极管理人员，以支持索引或对冲基金或两者。
受益于指数基金的普及，巴克莱全球投资者和州街全球顾问在欧元100欧元排名中均持续升级，该排名衡量了欧洲欧洲的全球资产和欧洲派生的非欧洲投资资产基于公司。BGI前十名最大的奖金上升了三个地方至3号，而Archroval State街道从第23号升至18号。两名指数人员在2002年至2003年期间报告了2002年至2003年之间的资产增益e189亿。这是超过25岁欧元100欧元涨幅的百分之百万的百分比。
在寻找alpha的过程中，越来越多的机构投资者开始委托对冲基金——华大基因和道富银亚博赞助欧冠行恰好也在积极兜售对冲基金。Casey和Quirk预计，到2005年，美国机构流入对冲基金的资金净额将超过1,000亿美元，高于2003年底估计的660亿美元。1998年，整个对冲基金行业的资产总额达到1000亿美元。根据总部位于芝加哥的对冲基金研究公司(hedge Fund Research)的数据，如今，全球对冲基金控制着约8170亿美元的资产。
顶级公司的困境代表着20世纪90年代的一个巨大转变，当时盛行的智慧是越大越好，这一理念在1995年高盛公司的一份具有开创性的报告《投资管理行业即将发生的进化》中得到了体现。报告得出的结论包括，20多家全球巨头将会崛起，主宰这个行业，而精品店将会蓬勃发展。许多资产不足1500亿美元的中型企业将逐渐消失。
报告的大部分内容都是真的:随后几年出现了大量数十亿欧元的跨境交易，造就了许多引领今年100欧元企业的大公司。最近配置的巨头包括:安联集团(Allianz Group)、排名第四的安盛集团(AXA Group)和瑞银(UBS)。
20世纪90年代后期的交易征收了初始行业整合浪潮：欧元欧元的25家公司在1993年的55％增加到2001年的总资产份额增加到69％。但是由于那时，该行业已经变得越来越多地集中了，前25家公司在目前的排名控制54％的资产。尽管兼并和收购的皮疹，但行业实际上是稍微分散的，而不是十年前。
然而，中间立场并没有消失。事实上，它是一些蓬勃发展的企业的家园。
一些中型公司，如米兰的先锋投资，其中三个地方升至32号，从俘虏配送网络中受益 - 在先锋的案例中，其父母的银行网络意大利银行unicredito销售广泛先锋投资产品给客户。
其他中型企业正在收获强大的储物柜的好处。没有公司跳跃的更多地方比爱丁堡为基础的E38.5亿个资产Baillie Gifford＆Co.，它升级了7个地点至76位，以优势在U.K.和国际股票中的特殊表现。这家公司的伙伴关系，该公司赢得了苏格兰银行，印第安纳州公共雇员退休系统，安大略省公共服务员工联盟和苏黎世养老基金市的授权。事实上，该公司仅在2003年获得了如此多的新业务 - 仅在今年早些时候它将两份投资组合封闭到新账户。
“我们的成功相当多，必须放在焦点上，”罗斯·莱斯通道，罗斯·莱斯通道，其中的27个合作伙伴之一和国际营销负责人。“我们没有所有权分心，我们的人民留在我们身边，我们只做资产管理。所以管理客户的金钱绝对是我们名单的顶峰。”
不足为奇的是，大型基金管理公司正在努力捍卫自己的地盘。今年3月，DeAM的贝里曼引入了7个半自治的投资团队，此前被分开的投资组合经理和研究分析师在这里紧密合作。这种做法在大公司中越来越受欢迎，目的是在庞大的公司内部创建精品店(参见第105页)。贝里曼表示:“我们的目标是抓住精品架构的好处，特别是问责制。”
瑞士信贷集团(Credit Suisse Group)和总部位于伦敦的亨德森全球投资者(Henderson Global Investors，排在第38位)等公司也采取了类似的策略。
精品投行重新流行的一个影响是，受追捧的投资组合经理的薪酬有所提高。在经历了几年的熊市导致的成本削减之后，公司又一次为优秀的选股专家支付高价。伦敦麦肯锡公司资产管理业务负责人安德鲁·多曼表示，自2003年初熊市结束以来，资产管理公司的薪酬已经上涨了约17%;如今，股票投资组合经理的工资和奖金平均为345,000欧元。
大型基金管理公司将如何获胜?美世奥纬咨询(Mercer Oliver Wyman)顾问伊姆兰•古拉姆侯赛因瓦拉(Imran Gulamhuseinwala)呼吁对大型资产管理机构进行彻底重组。他认为公司应该区分专业客户(广义上是机构客户)和非专业客户(广义上是零售客户)。他认为，专业投资者购买业绩，非专业投资者购买品牌。目前，大多数基金经理将他们的投资组合按资产类别划分，将销售、营销和客户服务作为独立的组织单元。
Gulamhuseinwala说:“在牛市中，公司可能会模糊这个问题，但这不再是事实。”“你需要一种非常不同的商业风格，才能在零售和机构市场取得成功。”
另一方面，投资咨询公司Frank Russell Co.的欧洲咨询部主管约翰•吉利斯(John Ghillies)认为，目前针对大公司的情绪将会走到尽头。他指出，罗素继续在众多公司发现优秀的基金管理公司。不过，他说，规模本身就是一件好事的观念应该抛弃。
“金钱买不到成功。有很多重大的组织问题需要解决。”吉利斯说。“大公司必须让他们的资源为他们所用，但让规模为你所用是困难的。在1793年到1810年期间，奥地利人可以在战场上投入更多的兵力，但他们没有赢得一场战斗。为什么?他们没有拿破仑·波拿巴。”