Bae Jung Choong在一座现代棕色花岗岩塔楼上的巨大椭圆形办公室里，可以透过落地窗看到首尔最著名的地标南大门。这个巨大的入口建于1398年，最初是包围朝鲜首都、抵御入侵军队的城墙的一部分。现年57岁的裴俊浩是韩国最大的人寿保险公司三星人寿保险公司(Samsung life Insurance Co.)的总裁兼首席执行长，他对如何抵御攻击颇有经验。15年前，作为金融市场现代化广泛改革的一部分，韩国政府开始允许外国公司在韩国销售保险。但裴成功击退了入侵者。
十多年前，他在一次罕见的采访中自豪地告诉《机构投资者》(Institutional Investor):“自放松管制开始以来，我们的市场份额一直在增长，美国国际集团(AIG)、安联(Allianz)和信诺(Cigna)等外国巨头也加入进来。”亚博赞助欧冠
公司如何完成呢？简单：通过采用其一些外国竞争对手的销售和资金策略，同时利用其巨型父母的强大品牌名称和巨大的父母，三星集团的销售集团，今日弹性保险公司拥有1000万积极的保险客户，并维持大约38％的市场份额。当政府首次允许外国保险公司在赫米特王国开设办事处时，这略高于其最近当地竞争对手的近两倍，京都人寿保险公司五大外国公司在韩国的超竞争力市场抛出了毛巾尽管取得了一些进展，但仍然是十大，占上额为14％的综合市场份额。三星生活，今天是世界上第15个最大的生活保险公司，以620亿美元的资产，去年产生了纪录的203亿美元收入，并设定了净收入的净收入8.26亿美元。
三星之所以取得成功，部分原因在于它逐渐抛弃了韩国传统的保险惯例。它减少了对历史悠久的保险销售体系的依赖，转而使用互联网、直邮和最近的银行等新的分销渠道。除了波动性较大的本地资产外，该公司还将投资组合多元化，将85亿美元的优质美欧债券纳入其中，并开始推出定期和终身寿险产品。“三星愿意把钱花在营销、培训、推出新产品和提高服务质量上，”标准普尔(Standard & Poor's)驻东京保险分析师Young Choi解释说。直到最近，三星的大多数本土竞争对手都没有足够的资源来跟上三星的步伐。
美国大都会保险公司(MetLife)韩国分公司的负责人斯图亚特•所罗门(Stuart Solomon)表示:“在很多方面，他们的商业模式与外国保险公司并没有太大的不同。”
但有一个重要的例外:没有一家外国公司能利用三星这个令人生畏的名字。所罗门指出:“在韩国，品牌名称和知名度是非常强大的营销工具。这家保险公司的母公司、大型财阀三星(Samsung)的声誉“在该地区几乎可以与索尼(Sony)和丰田(Toyota)相提并论，”新加坡专注于亚洲公司的咨询公司BrandHub的负责人肖娜•李•鲁尔文克(Shauna Li Roolvink)表示。她补充说，在韩国，“没有哪个品牌能做到这一点”，吸引相对富裕的消费者愿意多花点钱——无论是购买音响设备还是人寿保险——来获得他们认为的额外质量、可靠性和服务。
如今，在三星人寿工作34年、为人低调的裴俊浩渴望走出韩国国门，尤其是在日本人寿保险公司(Nippon Life Insurance Co.)等日本保险巨头发现自己被当地经济问题拖累的情况下。Bae表示:“我们希望成为地区金融参与者。”
三星已经是亚洲第四大寿险公司(三大寿险公司均设在日本)，在泰国还有一家成立五年的小子公司;今年晚些时候，它将推出一家中国人寿保险公司。三星电子高层也在关注东南亚市场。他们还希望扩大自己在美国的投资角色，三星可能会像一些外国竞争对手一样，成为美国项目融资和风险资本的来源。Bae希望到2010年，三星目前微不足道的海外业务能贡献其总收入的10%左右;他的长期目标是20%。他预计三星的总资产将在六年内增加近两倍，达到1700亿美元。
为了为扩张提供资金并提升其全球声誉，三星希望在韩国证券交易所(Korea Stock Exchange)启动一项长期停滞的IPO，预计筹资25 - 30亿美元，然后在纽约发行美国存托凭证(adr)。“IPO很重要不仅利用国内外资本市场也将自己在全球市场上定位为不断扩大的人寿保险和金融服务集团,“Bae解释说最近聘请高盛(亚洲)建议三星提出的海外部分股权出售。
但裴俊浩及其同事目前正与政府就其10个月前提交的IPO计划陷入紧张对峙。政治活动人士和经济改革派坚持认为，三星生命和其他几家计划ipo的本土保险公司在进行ipo之前，应向投保人发放特别股息或其他一些支出。他们为了得到卢武铉政府的支持，进行了艰苦的游说。“在过去的40年里,投保人与政府共享一些韩国人寿保险公司的风险,因此有权要求的一些奖励,”Kim说匈牙利语-秀,一个春的奠基石不久大学商学院金融学教授是谁帮助领导的斗争。
三星及其当地竞争对手私下认为，作为联合股票公司 - 而不是互保股票 - 他们不能在不挖掘其储备或稀释股东利益的情况下为保单持有人提供大笔支付。“如果被迫向他们的参与式保单持有人分发股票或现金，韩国人的生活保险公司将无法列出或提高新资本，因为它将摧毁IPO的业务逻辑，”伦敦伦敦顾问的顾问说：“基于伦敦的顾问说：”David Parry说最近发表了对韩国人寿保险行业的研究的市场研究公司数据师。
卢武铉政府是在包括财阀改革在内的民粹主义政纲上当选的，但它一直受到政治问题的困扰，从腐败指控、疲弱的经济到朝鲜持续不断的核威胁。它尚未对任何寿险公司的IPO申请采取行动。韩国主要的金融监管机构金融监督院(financial Supervisory Service)已经错过了自己设定的三个发布裁决的最后期限，现在含糊地说，它将在今年宣布决定。
凭借雄厚的财力，三星人寿可以在不进行IPO的情况下，无限期地为适度的海外扩张提供资金，但该公司迫切希望进入全球资本市场，为其针对美国国际集团(aig)等公司的长期亚洲攻势提供资金。屈服于政治活动家,然而,被认为是一个不太可能的替代Bae或他的大部分主要股东,其中包括三星集团的财阀家族控股子公司和其他公司的集团董事长李库恩的故事,在中国最富有的人。
三星高管不愿讨论他们的计划，但如果政府试图迫使他们向保险客户支付大笔款项，以换取首次公开发行(IPO)的权利，预计他们将采取法律行动。与此同时，他们的对手说他们不会让步。
“这不是钱的问题，”金说。“这关乎我们作为一个社会发出的信息，即一些没有分担所有风险的股东带走IPO的所有利润，剥夺了一度分担了部分风险的投保人的权利，这是没有问题的。”
三星生命(SAMSUNG LIFE)迈向本地主导地位的道路始于更艰难、更简单的时代。它的前身是家族控股的东方人寿保险公司(Dongbang Life Insurance Co.)，成立于1957年，当时朝鲜是亚洲最贫穷的国家之一，正艰难地从朝鲜战争中复苏。在韩国受到严格控制的经济中，有六家保险公司以销售储蓄相关保单起家，东方保险就是其中之一。该公司规模较小的销售团队——挨家挨户劝说朋友、邻居和亲戚购买保单的朝鲜战争寡妇——提供保险，并向银行存款支付轻微的保费。Bae说:“客户不仅得到了一份人寿保险，还获得了财务保障。”然后，保险公司把钱借给了政府指导的项目或其他财阀。
1963年，当东方保险的创始家族陷入财务困境时，政府安排了将当时韩国第二大保险公司出售给快速发展的三星集团(Samsung Group)。随着韩国在上世纪60年代、70年代和80年代的繁荣稳步增长，得益于三星投资资金的稳定流动，东邦的繁荣也是如此。相对较高的长期利率让东方邦及其竞争对手得以进行有利可图的投资，而快速增长的经济也不断催生出新的客户。到1989年，东方保险已经成为中国最大的保险公司，拥有大约170亿美元的资产。
那一年，三星决定以自己的名字命名公司，在1989年韩国解除对人寿保险的管制之前，这一品牌重塑旨在巩固三星人寿的市场地位。几乎在放松管制之后，30家新保险公司，其中大约有12家是外国保险公司，开始与6家现任保险公司竞争。与外国竞争对手相比，包括三星在内的本土企业获得了可观的税收和其他优势。
1997年亚洲金融危机使当地市场陷入混乱。数以万计的投保人被迫将他们的储蓄和投资保险套现，这给资本不足的公司带来了巨大的流动性紧缩。大宇(Daewoo)等大型财阀和许多个人借款人都出现了贷款违约。大宇拥有韩国第二大人寿保险公司Kyobo不到30%的股份。当地股市和房地产市场的暴跌进一步打击了保险公司的投资组合。随后利率的下降打击了杠杆率最高的公司。
裴俊浩表示:“上世纪90年代末，当利率开始下降时，许多公司都遭受了负息差的影响。”“这种错配必须由风险资本来弥补，但很少有寿险公司拥有足够的风险资本或内部准备金来维持生存。大多数公司别无选择:要么放弃，要么被收购。”
在1997年至1999年间，四个寿命保险公司 - Byc人寿保险公司，Coryo人寿保险公司，Kukje人寿保险公司和Taeyang人寿保险公司 - 被合并到其他保险公司。政府接管了韩国人寿保险，以120亿美元的价格重组。Chosun人寿保险有限公司，河南省人寿保险公司，阪茅人寿保险公司和汉尚人民保险公司最终掌握在Chaebol或Bank的手中。
由于其规模和相对保守的投资组合，三星是唯一幸存下来的大型本土保险公司。公司避免了竞争对手最恶劣的过分行为;它的投资组合并没有过度集中于高收益公司债券和向信用不良个人发放的贷款。当时，三星将大约60%的资产用于企业和个人贷款，20%用于本地股票，其余部分用于房地产和固定收益。按照当地的标准，这是一个规避风险的投资组合，而且三星的客户基础，在一定程度上被财阀的财务实力所吸引，往往比其他公司更富有。这并没有伤害到三星，当时年收入超过800亿美元的母公司三星随时准备提供帮助。
危机有助于三星，当地竞争对手克服了他们可能对采用新做法的任何疑虑。三星仍然拥有30,000名销售人员（其中大多数女性），但这几年前的50,000人少于50,000人。“现在我们强调了其他渠道，如机构，银行教训，互联网和直接营销以及针对高净值客户的专业金融规划者，”赵继红表示，他们侧重于新的分销渠道。大约20％的人寿保险政策三星写道通过这些新的路线进来，町预计该部分将在五年内加倍。他基于三星生活最近的营销合资企业的潜水银行等待的预期，该公司在去年8月推出后两个月后销售了一个惊人的40,000个政策。结果，尹建军欧洲银行金融集团为威罗伊银行的控股公司负责人“超越了我们最疯狂的梦想”。
三星也在慢慢改变其产品组合，从传统的短期、储蓄导向的政策，转向西方化的方式，强调长期的终身寿险和提供更可观的死亡福利的长期寿险。通过延长政策期限，三星将有更多资金用于长期项目。然而，这种转变仍处于起步阶段:三星近70%的保费收入来自储蓄政策;相比之下，西方公司90%的收入来自定期或终身寿险。
“在某种程度上，亚洲危机推动我们更快地进行重组，”三星首席投资官朴春贤(Park Chun hyun)表示。他一直在努力提高三星投资组合的质量。自1998年以来，债券投资的比例增长了近6倍，达到总资产的60%，而贷款投资组合则下降了大约一半，仅略高于30%。该公司仅持有6%的房地产和4%的股票，远低于金融监督院规定的10%的房地产和40%股票的上限。Park说:“我们永远都不会接近这个目标。”他补充说，现在质量是最重要的。“我们的政策是不低于a级债券。如果我们投资组合中的某只债券被下调至这一水平以下，我们可能会卖出。”
1997年的金融危机促使三星把目光投向南大门以外的国际资本市场，在那里它可以使其资产多样化，并更有效地匹配资产和负债。三星人寿的大部分保单都是固定期限的，平均期限为7至8年，在该地区流动性较差、期限较短的固定收益市场很难融资。(韩国债券市场的平均期限为3年。)因此，Park说，“我们扩大了固定收益投资组合，而且由于美国和欧洲的债券与我们的债务匹配得更好，我们大幅增加了国际资产。”
外国资产一直在稳步增长，1998年占总资产约450亿美元的不到1%，到2003年占总资产620亿美元的近16%，即97亿美元。到明年年底，在规模更大的资产基础中，它们可能会增加到约18%。如果监管机构提高目前20%的海外资产上限，三星将扩大其海外敞口。朴某表示:“我们认为，对于韩国生命保险公司来说，25% ~ 30%是最优水平。
三星人寿在纽约维持着一个小型业务，其主要目标是为Park和他的同事提供新的投资机会方面的建议。该集团正处于“观察和学习”的模式，以评估其投资活动的进一步扩大，并已创建了一个约3亿美元的被动美国股票投资组合。该公司正在考虑将项目融资和私募股权作为可能的新投资领域。“我们将以资产负债管理理念为基础，继续提高长期固定资产的比重，并积极探索项目融资等投资市场和机会，以提高投资回报，”朴说。
公司规划首席苏东表示，由于它希望在国外销售日本的国外产品，以20世纪80年代后期和20世纪90年代初期的灾难性经验，并不是为了挥霍而挥霍。相反，保险公司将仔细扩大，避免像香港，马来西亚和新加坡等高度竞争的市场，其中AIG，AXA集团和其他外国公司都是根深蒂固的，以及日本和台湾等市场，当地现任者占主导地位。“在亚洲的一些发达市场中，我们可能有战略联盟，”Suh说。
三星的主要目标是欠发达国家。在泰国成立已5年的暹罗三星生命保险公司(Siam Samsung Life Insurance Co.)目前在当地市场的占有率为1%，并正在迅速增长。在中国，三星预计将于今年第三季度开始运营。该公司已与中国国际航空公司(Air China Holdings)组建了一家合资企业，后者拥有一家航空公司，并正在构建包括保险等金融服务在内的投资组合。裴俊杰说，中国是一个“巨大而未开发的市场”，他相信他的公司可以在数百万越来越富裕的中国人中开辟一个利基市场，这些人直到最近还几乎没有在人寿保险上花过钱。
三星还将目光投向了印度、印度尼西亚和越南，这些国家的储蓄池不断扩大，中产阶级不断壮大。咨询师帕里认为，随着更富裕的民众开始为保险和退休储蓄更多，中国、印度和印尼将成为主要市场。
三星的领导人认为，在抓住这些机会方面，该公司比许多最大的竞争对手处于更有利的地位。韩国保险发展研究院(Korea insurance Development Institute)的数据显示，韩国保险业务的年增长率为11%，是世界主要经济体中增长最快的。相比之下，日本保险市场的增长率仅为1%。
帕里表示:“在大多数日本寿险公司仍处于严重困境之际，大型韩国寿险公司在努力扩张并成为亚洲主导企业的过程中，拥有自己的市场空间。”
尽管日本人寿的资产规模是三星的两倍，但其年增长率仅为1%左右，而韩国寿险公司的年增长率为11%至12%。亚洲第二大保险公司第一生命保险公司(Dai-ichi Mutual Life Insurance Co.)去年11月中旬对中国平安保险(Ping An Insurance)进行了一笔小额投资，但预计不会在其他地方大举投资。日本三巨头中的第三家公司住友人寿保险公司(Sumitomo Life Insurance Co.)对外国投资的兴趣不大。
其他地区竞争对手，如台湾富邦集团(Fubon Group，花旗集团持有其股份)和国泰人寿(Cathay Life Insurance Co.)，规模都比三星小得多，而且在增长较慢的本土市场开展业务。另一家有地区野心的竞争对手新加坡大东方保险有限公司(Great Eastern Assurance Co.)拥有令人尊敬的海外业务，但主要仅限于马来西亚。中国人寿保险股份有限公司(China Life Insurance Co.，简称:中国人寿)将在本土市场展开激烈竞争，但没有计划在此之外扩张。去年12月，中国人寿在全球范围内进行了规模达34.7亿美元的公开募股，取得了巨大成功。
通过专注于韩国以外的较小市场，三星还可以避免与国际大公司AIG、安联(Allianz)和安盛(Axa)正面交锋，这些公司在发达国家已经站稳了根基，也可以避免与日本公司在本国的地盘上交锋。总部位于新泽西州的全球保险研究公司A.M.的高级分析师Lee Moung Mo说，只要他们坚持在印度和印度尼西亚等市场逐步建设的计划，“他们的海外战略就能奏效”在一个成熟的市场上，任何与大公司竞争的尝试“都可能失败，”Lee说。
当然，首次公开募股将使三星获得更大的知名度，并能像大多数西方公司那样进入世界资本市场。它还将为保险公司提供进行收购的资金。但由于历史的奇怪转变，股票发行的几率在短时间内仍然低于平均水平。
随着1990年放松管制的开始，韩国财政部免除了所有韩国保险公司的公司税，但表示预计其中许多公司将在几年内上市。一旦它们能够利用公开市场，免税政策就会到期。但由于当地市场动荡、监管放松后业绩不确定、1997年金融危机，以及最近的投保人支付纠纷，这些交易一再被推迟。
然而，在1998年的三星集团联盟三星汽车（现在是雷诺三星电机的一部分）之后，IPO提供的新紧迫性。主要债权人韩国开发银行，首尔担保公司（政府控制的再保险集团）和欠款的欠款，欠20亿美元，共有350万股三星生活代替还款。三星集团首席李，贷款人表示，保证债权人，他们将能够在2000年底之前出售股票，当时他预计公司列出。他们还说他们被告知，他们将在2000年后获得19％的年度利率。10月底，累计利息法案达到约11亿美元。
受够了拖延，债权人去年秋天宣布，除非公司公布IPO日期，否则他们计划起诉三星生命，以收回利息。截至12月初，还没有提起诉讼。
放款人最关心的是尽快收回他们的钱。友利银行首席执行官尹永哲表示:“三星人寿不是我们的核心资产。”他的公司可以用这笔钱来应对韩国不断上升的信用卡违约潮。“我们贷款给三星汽车，这些贷款被转换成三星生命的股票。我们想尽快兑现。”
与此同时，许多支持卢武铉政府改革议程的政治活动人士继续要求三星生命的投保人在出售股票之前获得特别赔偿。Kim教授是韩国知名民主组织“参与民主人民团结会”(People’s Solidarity for Participatory Democracy)的成员，他反驳了三星生命有关股份公司不能在首次公开发行(IPO)中奖励投保人的说法。Kim指出，1989年，该公司在分红之外还向投保人支付了1亿美元。他说，这表明三星确实“具有一些共同公司的特征”。
现在，三星生命、维权人士和银行必须等待卢武铉政府决定如何做。必须对该申请做出裁决的监管机构——金融监督院(Financial Supervisory Service)的发言人拒绝就此次IPO向《机构投资者》(Institutional Investor)置评，只是表示，该机构正在“非常仔细地”查看相关方提亚博赞助欧冠交的所有材料。更复杂的是，因为国民议会选举将在4月举行，政府可能会选择推迟决定，以避免可能造成分裂的竞选问题。
无论是允许三星不受限制的首次公开发行(IPO)，还是要求向投保人支付费用，政府都可能面临法律挑战。
就三星而言，财力雄厚的三星可以再等一段时间，通过内部资源为扩张提供资金。然而,说点Best's Lee说:“如果他们想在海外发展并成为一个大的地区参与者，他们需要进行首次公开募股。”
虽然他指出，在过去13年里，韩国四届政府都未能解决保险公司的IPO问题，但他并没有放弃在未来几个月达成妥协的希望。“各方都希望解决这个问题，”他说。但他补充说，要达成协议，各方需要“一些让步”。三星高管拒绝讨论任何具体的谈判要点。
一些分析人士认为，随着由政府和三星集团(Samsung Group)等财阀主导的旧经济逐渐现代化，这种僵局是韩国更广泛转型的一部分。巴克莱资本亚洲(Barclays Capital Asia)驻新加坡的地区经济学家多米尼克•德沃-弗瑞科(Dominique dworf - frecaut)表示:“随着政府自身变得不那么干预，财阀的影响力也在减弱。”金教授的活动团体等其他派系也进入了空白，造成了混乱。“现在需要的是明确定义的游戏规则，”她说。
在等待这些规则得到澄清的同时，三星人寿将继续其国际业务，尽管该公司试图保护自己在国内的业务。飙升的信用卡债务和疲弱的经济打击了韩国所有的金融服务公司，包括人寿保险公司。外国竞争对手也在继续挑战三星生命。
“尽管我们的商业模式可能相似，但我相信，产品、销售队伍的质量和客户服务的效率将是未来的关键区别，”大都会保险的所罗门表示。他说，随着他的公司和其他公司在韩国获得经验，他们“将能够引进(外国公司)已经熟悉的更多先进产品”，并取得额外的进展。
裴俊浩发誓，三星将予以反击，因为“三星在韩国越强大，最终向海外扩张的能力就越强。”
Bae希望政府有一天能让三星集团的所有金融服务业务——包括信用卡、普通保险、证券经纪和分期贷款——都加入三星生命旗下，并在亚洲范围内提供服务。毫无疑问，这将帮助Bae远远超过其到2010年资产达到1700亿美元的目标。
“在未来，我们预计肯定会有协同作用，监管机构将允许三星的团体实现这些协同作用，以便我们有效地竞争全球金融参与者，”Bae说。关于IPO的协议将是一个很好的开始。