今年春天一个温暖的清晨，w·斯蒂芬·霍姆斯(W. Stephen Holmes)和InterWest partners的几位普通合伙人同事在他们位于沙山路(Sand Hill Road)的办公室迎接一位客人。沙山路是加利福尼亚州硅谷一条弯弯曲曲、松树林立的街道，是寻求融资的初创企业的圣地。这位代表瑞士投资基金的客人对投资InterWest的下一个风险投资基金很感兴趣，他尽职尽责地四处走访，与该公司的投资专业人士以及所投资公司的高管交谈。这是这位瑞士投资者第四次来访。
霍尔姆斯表示:“他亲自与我们在这里和达拉斯的每一位合作伙伴会面，与他们每个人讨论了交易流程和质量，并准备宣布有兴趣投资我们的下一只基金。”基金九(Fund IX)计划在未来三到四年投资55家左右处于早期阶段的生命科学或信息技术公司，规模为5亿美元。InterWest希望将正式融资的启动推迟到4月初与其有限合伙人举行的年度会议之后。
但这位谨慎的瑞士投资者似乎已经来不及参与进来。“我不得不告诉这个新来的家伙，尽管他做了所有的尽职调查工作，我不能保证他在基金中有一席之地，”霍姆斯说。“根据我们现有的投资者告诉我的他们的意图，我们可能已经被超额认购了。分配过程将变得非常困难。”他补充说，这些艰难的决定将在8月中旬基金关闭之前做出。
从加州的硅谷到纽约的硅巷(Silicon Alley)，泡沫的破裂来自香槟，风险投资公司在经历了3年的创伤和4年的重组与重建之后，庆祝美好时光即将回归。科技股从暴跌中复苏的最明显迹象是:投资者愿意将数十亿美元委托给不久前还在产生两位数亏损的风险投资伙伴。
受研究公司VentureOne调查的风险投资合伙企业中，超过一半的企业表示，他们计划今年筹集新资本，这是对这股热潮的回应。一位为富人管理风险投资的投资者表示:“现在是投资的好时机。”“你肯定不想错过2004年和2005年的复古年基金。”
事实上，业内资深人士预计，在2004年下半年和2005年将有大量资金涌入风险基金。亚博赞助欧冠机构投资者的风险资本配置已大幅下降到远低于目标水平的水平，去年股市的上涨加剧了这一趋势。与此同时，在泡沫破灭后几乎被市场拒之门外的风险投资公司急于补充资金;由于机会太少，许多公司实际上将资金返还给了投资者。尽管今年第一季度32家风险基金仅筹集了23亿美元，但从需求和供应的积压情况来看，一些观察人士认为，新基金在2004年全年可能筹集300亿美元，2005年上半年将进一步筹集155亿美元。
融资的强度(如果不是规模的话)让人回想起泡沫时代，并证明风险投资已成为一种成熟的资产类别。早在20世纪80年代，风险融资每年徘徊在42亿美元左右。然后在20世纪90年代，这一数字稳步上升，从1991年的19亿美元的低点上升到2000年的1049亿美元的峰值。风险投资专家预计，当前周期的高峰时期在数量上不会那么引人注目，但在筹资速度、进入市场的新基金数量、新基金出现的频率以及对顶级基金的争夺方面，仍可与互联网泡沫时期相提并论。然而，在21世纪的头十年里，风险投资是一个发生了巨大变化的行业，在许多长期参与者看来，这是一个更加危险的行业。如今，精简后的基金已不再是泡沫时代众多风险基金那样笨拙的庞然大物，它们的规模往往更小，也更专业化。
事实上，现在有如此多的基金专门关注生命科学，以至于一些风险资本从业者警告说，生物技术领域正在出现泡沫。与此同时，风投行业出现了令人不安的分裂:资金充足的顶级风投公司正在赶走热心的投资者，而许多名气较小的风投公司则在苦苦挣扎。然而，随着越来越多的资金涌入这个市场——欧洲和英国的机构在美国风险投资中也越来越多——其中一些资金可能会流向那些最终以不负责任的方式进行投资的公司，支持“跟风”公司，推高估值。在所有这些相互矛盾的潮流中，随着炙手可热的新兴经理人接替即将退休或被排挤到一边的受泡沫污染的老一代经理人，一场换岗正在发生。
InterWest的霍姆斯表示:“自2001年以来，风投界无疑已经发生了变化，其中的关系也发生了变化。”最重要的是，没有人愿意重新学习我们的泡沫教训。这推动了对交易种类和交易方式的许多新思考方式。”
如今的风险投资合伙企业希望自己的基金规模要小得多——他们不想冒着这样的风险:投资一只庞大的基金，把交易估值推高到不切实际的水平，或者，让自己难堪，让自己的投资者疏远，因为他们不得不返还过多的资本。业内人士说，顶级公司在泡沫最盛时通常筹集的10亿美元或更多的“霸王龙”基金一去不复返了。
例如，加州帕洛阿尔托的Technology Crossover Ventures的第五只基金筹集了9亿美元资金，这只基金于今年2月结束，远低于科技泡沫最后几天为第四只基金筹集的17亿美元。今年冬天，总部位于巴尔的摩的New Enterprise Associates为其第11只基金募集了略高于10亿美元的资金，远低于2000年为上一只基金募集的23亿美元。总部位于马萨诸塞州沃尔瑟姆的Charles River Ventures在2001年初筹集了12亿美元，然后在接下来的两年里全部归还，只剩下4.5亿美元。它的最新基金在2月中旬结束，只有2.5亿美元。
但由于顶级基金目前规模太小，随着越来越多的大型捐赠基金和养老基金开始重组风险投资，以符合现有的配置目标，或为了应对对风险投资行业日益增长的乐观情绪，提高风险投资配置，许多现有投资者将被排除在外。业内人士担心，这些趋势最终将导致对风险投资基金的需求达到无法满足的水平。波士顿私人股本公司HarbourVest Partners的董事总经理凯文•德尔布里奇(Kevin Delbridge)表示:“我们目前最大的担忧之一是，人们希望投资的资金数量大大超过了值得支持的公司数量。”“整个融资周期将使风险投资合伙企业及其有限责任合伙人面临的一系列问题浮出水面。我们将看到顶级公司现金泛滥，而其他公司则在努力筹集新资金。我们已经看到普通合伙人和有限合伙人之间形成了一种全新的关系。”
有限合伙人正密切关注普通合伙人。尽职调查的时间更长，提供备忘录的工作量更大。此外，在基金经理费用亚博赞助欧冠和分配时间等问题上，机构投资者要求并得到了更多让步。投资者也在寻求更深入地了解普通合伙人在其风险投资公司中的参与程度和承诺程度，而不仅仅是传统的业绩记录披露。这种强化的审查也影响到了基金本身:向更专业化的基金发展的趋势正在发生，在很大程度上是因为有限责任合伙人发现，支持那些合伙人有更好的业绩记录或更高专业水平的领域的基金很有吸引力。
随着风险投资公司在泡沫破灭后削减现有资金，将未投资的资金返还给有限合伙人，它们也削减了自己的业务，裁减了多余或表现不佳的合伙人，甚至裁减了公司的整个部门。在其他情况下，发家致富的资深风险投资者不愿承诺再经营一家基金5到8年，已经把主要的投资和融资角色让给了新一代普通合伙人。
波士顿律师事务所Testa, Hurwitz & Thibeault的合伙人托马斯•博杜安表示:“融资过程是一个很好的清洗机会，让公司仔细审视镜子中的自己，问问自己希望自己是什么样子。”该事务所的客户名单上有许多风险投资公司。
总部位于旧金山的Alta Partners就是一个正在发生变化的例子。一旦合伙人缩小了新基金的重点，该公司的融资节奏几乎在一夜之间从缓慢变为快速。该公司成立于1996年，将前三只基金的投资重点放在生命科学和信息技术公司的早期阶段。但Alta的普通合伙人盖伊•诺拉(Guy Nohra)指出，这一次情况确实有所不同。他说:“我们从2003年初开始筹款，进展非常非常缓慢。”潜在投资者喜欢Alta的生命科学业务:该公司投资了大约90家公司，并从这些交易中获得了可观的回报。但他们对这家风险投资公司的信息技术方面不那么感兴趣。该业务的创始合伙人之一马里诺·帕莱斯特罗(Marino palstro)最近去世，另一位资深成员加勒特·格鲁纳(Garrett Gruener)退出了积极的交易，去竞选加州州长，只剩下资历较浅的成员经营该业务。(格鲁纳现在回归全职工作。)此外，诺拉说:“投资者不断告诉我们，他们已经忙得不可开交了;他们不需要更多的IT接触。”
去年秋天，Alta的合伙人退出了融资，开始考虑他们的选择。去年年底，他们决定重新启动一个被认为是信息技术和生命科学基金，将其作为严格意义上的生命科学事业，并为两只新基金筹集了4.75亿美元资金，一只(ACP IV)用于早期阶段，另一只(Alta BioPharma Partners III)用于后期生物技术相关交易。Nohra说:“一旦我们专注于我们的核心专业技能，这就是一个灌篮。”“事实证明，在他们的内心深处，有限合伙人更喜欢更简单、更专业的投资工具。”
Alta的四人信息技术投资团队的命运还有待决定。Nohra表示，该业务还没有关闭，Alta“可能”会在“一两年内”筹集一个独立的IT基金。但风险投资内部人士认为，其中一些IT专家不会留下来寻找答案，而是会自行成立一只新基金或加入另一家合伙企业。
Battery Ventures公司位于马萨诸塞州韦尔斯利(Wellesley)，过去18个月里，为了控制成本，并为一个更精简、更艰难的未来做准备，该公司重组了合作伙伴关系，许多合伙人就是这么做的。最先被解雇的人之一是安东尼•阿巴特(Anthony Abate)，他曾专攻突然变得不受欢迎的电信交易领域。
“这是一个艰难的行业，”阿巴特说。他去年加入了总部位于马萨诸塞州沃尔瑟姆的小型公司Ironside Ventures，该公司于今年1月开始筹集1.5亿美元的IT基金，这是它的第三只基金。“我们有15家投资者正处于尽职调查过程的某个阶段，其中约有6家有可能主导这笔交易。”一旦Ironside找到一个主要投资者——一个受人尊敬的机构投资者，愿意投资10%或更多的资金，并承担尽职调查和法律文件谈判的耗时任务——剩下的资金就会更快地筹集起来。阿贝特补充称:“但在我们这个阶段，对我们这样规模的基金来说，这从来都不是件容易的事。”“多数大型基金公司几乎无法与(规模较小的基金)会面，更不用说腾出人手来谈判投资意面了。”
然而，对于像Ironside这样的年轻公司来说，希望在于机构投资者对将资金交给下一代风险基金经理的兴趣日益浓厚。亚博赞助欧冠他们可能更喜欢投资由凯鹏华盈(Kleiner Perkins Caufield & Byers)等老牌风险投资公司筹集的基金，但凯鹏华盈不会接受。由于受到顶级基金的排挤，这些有限合伙人中的一些人不愿投资于排名较低的基金，而是更愿意在新的合伙企业中冒险(见下表)。
“人们在寻找下一个伟大的风投基金，他们知道他们不太可能在过去几年表现一般的风投基金中找到它，”纽约一家帮助风投公司筹集资金的安置机构Probitas Partners的合伙人戴尔•迈耶(Dale Meyer)说。“他们无法进入所有稳赚不赔的基金，因此他们正在向更远的领域进军，寻找新东西。”
然而，就连一些热门的新兴基金经理也在回避资金。位于马萨诸塞州沃尔瑟姆的Kodiak Venture Partners的创始人兼普通合伙人Dave Furneaux说:“我们本可以筹集到比现在多几倍的资金。”Kodiak Venture Partners在1月底完成了3.16亿美元的第三只基金融资。对于一些人来说，成立于1999年的Kodiak提供了一个新公司的吸引力，没有被互联网时代的过度玷污。但它也有业绩记录:它的投资组合中有17家公司被出售或上市。
Furneaux说:“我们正在看到守卫的转变。”“一些新兴经理人开始慢慢地成为知名品牌，而一些老一代经理人则开始消失。”
最近一轮代际变化要追溯到2001年，当时位于加州伍德赛德的Crosspoint Venture Partners公司决定不募集新基金，并放弃了有限合伙人10亿美元的投资承诺，登上了新闻头条。随着创始合伙人约翰•芒福德退休，主要合伙人离开(比如鲍勃•里斯邦，他被调到经睿合伙人(Matrix partners)的门洛帕克办公室)，以及初级合伙人为猎头公司提供咨询，Crosspoint成为了风险合伙企业如何不处理接班计划的典范。该公司剩下的经理继续监督其投资组合，并投资其上一只基金的剩余资金，但其未来仍不明朗。这些基金经理过去曾公开表示，他们仍是该基金的积极投资者，但拒绝与外界讨论他们的计划亚博赞助欧冠．
为了避免这种情况，有限责任合伙人现在正付出更大的努力，以确保基金经理在基金的整个生命周期内都能留任。“我们的有限合伙人想更多地了解公司内部的运作情况;他们希望合伙人没有变得太富有、太懒惰或太傲慢而不能努力工作，”门洛帕克Trinity Ventures普通合伙人拉里•奥尔表示。要弄明白这一点并不总是容易的。HarbourVest的德尔布里奇表示:“老牌基金的许多高级合伙人不像过去那么活跃了，但这是不被披露的——要靠我们来弄清楚到底是谁在那里并参与了这项工作。”“第一个迹象是，他们开始偶尔缺席董事会会议;我们寻找这些信号。”
一些风险基金正在正面应对这种变化。凯鹏华盈刚刚募集了第11只基金，在处理接班问题方面经验丰富:在该公司1972年成立32年后，只有一位创始合伙人布鲁克•拜尔斯(Brook Byers)仍活跃在该行业。凯鹏华盈宣布，这只4亿美元的新基金将由一组管理合伙人管理，其中包括资深的拜尔斯和约翰•多尔，而不是长期的普通合伙人维诺德•科斯拉。现年49岁的科斯拉是太阳微系统公司的创始人之一，他仍是合伙人，但计划将更多时间投入到“个人事业”上。Probitas的迈耶表示，这些变化加大了投资者尽职调查的难度。“当你必须从判断一个20年的明显业绩记录到另一家公司较短的业绩记录，然后还要试图判断一个人的性格，这总是一件痛苦的事。”
向规模较小的基金转移的趋势所产生的经济影响，正推动大型基金的又一轮撤离。风投公司通常收取每只基金的2%作为管理费，但4亿美元的2%远低于10亿美元的2%。“以今天的资金，你无法养活一个30人的员工;你必须回到过去的模式，只有几个合伙人、一两个助理和一个分析师。”
例如，普通合伙人汤姆•克罗蒂(Tom Crotty)说，Battery Ventures在经济繁荣时期增加了员工数量，到2001年已有60名合伙人和员工。他补充道:“这正是我们支持10亿美元基金所需的资金。”但Battery的下一只基金将更接近4.5亿美元——果不其然，Battery一直在挥舞着裁员斧头。该公司的员工总数已经下降到40人，普通合伙人中有5人已经离开。公司正在以其他方式削减开支:总部位于沃尔瑟姆的Atlas Venture关闭了位于西雅图和旧金山的两个附属办事处，而总部位于马萨诸塞州列克星敦的Highland Capital Partners关闭了其在旧金山的办事处(尽管它保留了在马里兰州贝塞斯达的一个前站)。
比尔•伯纳姆(Bill Burnham)是硅谷最新一轮人事变动中较为引人注目的离职者之一，他于今年春天离开了总部位于帕洛阿尔托的Mobius Venture Capital。1999年8月下旬，年仅28岁的伯纳姆从瑞士信贷第一波士顿(Credit Suisse First Boston)的弗兰克•卡特隆(Frank Quattrone)麾下强大的科技投资银行部门中，担任过明星互联网分析师。他离开瑞士信贷第一波士顿，跳槽至莫比乌斯的前身软银风险投资公司(Softbank Venture Capital)。硅谷消息人士称，他现在正在与规模较小的风险投资公司谈判。
有限责任合伙人怀着复杂的情绪迎接他们的离去。一方面，他们很高兴看到风险基金经理行事谨慎。Battery Venture的克罗蒂表示:“今年我们与有限合伙人的年会基调要友好得多。这只新基金?“它已经被超额认购了，而我们甚至还没有开始要钱。”另一方面，有限责任合伙人也认识到这种削减有不利的一面。
硅谷Wilson Sonsini Goodrich & Rosati律师事务所基金服务集团主席乔纳森•阿克塞尔拉德指出:“人们的感觉是，良好投资机会的数量正在增加，可用于投资的现金数量正在增加。”“如果未来出现什么短缺，那可能就是人。”虽然新的资金几乎可以在新机会出现时立即到位，但新的风险投资伙伴需要时间来理解为初创公司播撒种子的业务，并融入公司。加州门洛帕克Foundation Capital的普通合伙人保罗•昆茨表示:“由于这些人的离去，这里存在的风险是，资金的数量将超过有经验和合格的风险投资者的数量。”“你根本不可能迅速招人;这不是一条装配线。”
业内资深人士也对越来越多的专业化感到不安，这不仅体现在Alta Partners决定将其生命科学基金分离出来，目标是在未来创建一个独立的投资工具，还体现在该公司将生命科学基金分为两个专门从事早期和后期投资的基金。“基金的基金”喜欢这种趋势，因为它允许它们在可用的基金中进行挑选，建立一个由非常不同的、不相关的风险基金组成的多元化投资组合。位于马萨诸塞州韦尔斯利市的基金之基金Grove Street Advisors的创始人兼执行合伙人克林顿•哈里斯(Clinton Harris)表示:“一些人认为Tallwood Venture Capital的规模太有限，因为它只专注于半导体相关的交易，但我们认为这没什么问题——这是他们拥有专业知识的领域，而且他们坚持做下去。”
Tallwood是少数几只专注于半导体的基金之一，其创始人迪奥斯达多•巴纳涛(Diosdado Banatao)将风险投资技能与企业运营经验相结合:他创立了两家半导体公司(包括Chips & Technologies, 1997年卖给了英特尔)。然而，很少有风险投资者拥有Banatao不同寻常的综合技能，这种技能可以诱使有限合伙人投资于如此专注于狭窄领域的科技基金。
专业化还带来了其他风险。例如，目前对生命科学的重视使一些行业参与者担心，在一个众所周知的不稳定、受到大量监管和政治风险影响的行业，另一个估值泡沫可能正在形成。Grove Street的哈里斯表示:“如果说有什么不同的话，那就是生命科学基金目前相对于IT基金的资金规模过大了，但这股热潮只是在不断升温。”在信息技术领域，人们对正在获得融资的新纳米技术、社交网络和安全软件公司的数量表达了类似的担忧。
不过，如果说这能让人安心的话，那就是迄今为止风险投资活动的复苏步伐是耐心的，以过去的标准衡量，甚至是谨慎的。投资者正在做更多的尽职调查，并在条款上进行更多的讨价还价。“过去，一份私募备忘录有一两页长;而现在你只能看到一英寸厚的它们，”律师阿克塞尔拉德说。另一个令人鼓舞的迹象是，从上一次泡沫中诞生的谨慎仍然存在，许多公司发现很难筹集到资金。一位有限责任合伙人表示:“我看到一些集团在过去两年断断续续地进出市场，但它们仍在试图募集同一只基金。”“但我仍然担心，因为即使是新资金也在犹豫，等待优质基金进入市场，但在某个时候，这种情况可能会改变。”
欧洲机构投资者的到来加剧了潜在的融资狂潮，比如来自瑞士的潜在有限责任合伙人InterWest。亚博赞助欧冠过去3年，限制私人股本在欧洲以外投资的主权规定有所放松，最近的放松是在芬兰。“有一种风险是，这些人可能会成为压垮骆驼的最后一根稻草:他们缺乏经验——他们可能是涌入和流出该行业的热钱，”一位基金的基金经理指出。他表示，他已经收到了“大约30或40个”投资他的基金的请求。他拒绝了他们——“我们想要可靠、有见识的投资者”——但现在他担心这些投资者会勇往直前，把钱投到规模较小的潜在基金上。投资在风险资本融资金字塔顶端的资金有一个级联效应:新发的资金充足的公司急于将这些资金投入到工作中，并推高估值。于是，另一个繁荣诞生了。
这是连新一代风险投资者都害怕的事情。总部位于马萨诸塞州剑桥市的General Catalyst Partners联合创始人大卫•菲阿尔科夫表示:“我希望像25年前的风险投资家那样经营这家公司，建立业务，而不是管理投资组合。”他支持的交易中有一半是自营交易，这意味着竞争对手没有机会抬高估值。他并不担心General Catalyst 2001年筹集的第一只基金迄今没有人退出。“没有一夜成名、大满贯和本垒打这样的事情;只是慢慢地、艰苦地建立稳定、强大、不断增长的业务，”他解释道。急切的风险投资群体应该祈祷菲亚科和他的同行们这一次能坚持这一原则。
一个新守卫崛起
人们只知道它的工作名称是“沙斯塔项目”(Project Shasta)，目前还没有筹集到一分钱，但这家由三名来自顶级风险投资公司的高级难民组建的新风险投资公司在硅谷引起了很大的轰动。“每个人都想知道这些家伙能敲定多少——1亿美元吗?”2亿美元?更多?”一位风险投资家表示。
沙斯塔背后的三位合伙人——罗伯特•康尼比尔(前New Enterprise Associates)、托德•弗朗西斯(Trinity Ventures)和拉维•莫汉(Battery Ventures)——都很有影响力。在过去的十年里，这三人表示，他们已经将4亿美元的资本转化为12亿美元，为之前基金的投资者提供服务。
现在他们正在开自己的店。弗朗西斯说:“随着消费者开始推动创新，我们看到技术正在经历一个巨大的演变，我们将把这作为一个令人兴奋的新领域来关注。”“我们非常有动力，非常渴望。”
弗朗西斯和他的合伙人正在推出的正是许多机构投资者正在寻找的那种基金:由经验丰富的人管理的羽翼未丰的风险投资合伙企业。亚博赞助欧冠波士顿Testa, Hurwitz & Thibeault律师事务所的合伙人Thomas Beaudoin说:“毫无疑问，至少有一天，我们在谈论今天成立的少数风投公司时，会像我们现在对凯鹏华盈(Kleiner Perkins Caufield & Byers)这样的传奇公司一样，受到英雄崇拜。”Testa, Hurwitz & Thibeault律师事务所拥有许多风投客户。
当然，问题在于区分赢家和输家。支持一群表现不佳的单一基金的风险让养老基金和大学捐赠基金远离了新兴经理人，直到现在，这些投资者突然发现自己无法向顶级公司投入他们想要的资金。出于必要，越来越多的人将他们的风险资本配置的一部分投资于新兴的合作伙伴，希望能在下一个超级明星公司中占得先机。
监测风险资本投资者的汤姆森风险经济公司(Thomson Venture Economics)投资者服务主管安东尼•罗曼内罗(Anthony Romanello)表示:“有限合伙人发现，在感兴趣的投资者数量不断增加、现有合伙企业正在缩减筹集的资金之际，他们需要配置更多资金。”他补充说，许多新兴集团包括来自顶级律所的合伙人，“他们知道在有限合伙人圈应该找谁”。他指出，公共养老基金将是首批进入新兴经理人领域的基金，因为它们在向风险合伙企业分配资金方面比企业养老计划或大学捐赠基金要慢。
规模达1140亿美元的加州教师退休系统的首席投资官克里斯托弗•艾尔曼表示，他的养老基金的影响力“总体上”意味着它并没有被顶级基金拒绝投资，但随着普通合伙人削减基金规模，“我们能投资的金额受到了限制”。因此，艾尔曼计划在当前的融资浪潮中，将CalSTRS 55亿美元私募股权配置中的至多1亿美元投入新兴风险投资管理公司。
艾尔曼表示:“我们开始看到一些有才华的年轻经理人从老牌基金中分离出来，成立了自己的分支机构，我们希望让这些小基金也能获得我们的资金。”“我们不想为了投入资金而牺牲回报。”
由新兴基金经理(多数人将其定义为有经验的投资者推出首只独立基金)运营的新基金数量正在迅速增长。据Thomson Venture Economics估计，自2003年1月1日以来，已有52家“处女”风投公司关闭了它们的首期基金。
许多新兴经理人基金都有大家熟悉的名字。弗雷德•威尔逊(Fred Wilson)曾是纽约Flatiron Partners的合伙人，该公司是硅谷第一批基金之一。他与美国电话电报公司(AT&T)风险投资部门的前负责人布拉德•伯纳姆(Brad Burnham)合作，在距离Flatiron以前的办公室仅几个街区的地方成立了联合广场风险投资公司(Union Square Ventures)。Venrock Associates的特里•加内特和ComVentures的大卫•赫尔弗里奇联手推出了中端市场科技收购基金Garnett & Helfrich Capital(见《人物》)。
去年最热门的新基金之一来自斯坦福大学(Stanford university)毕业的硅谷电气工程师，他几乎没有风险投资经验:迪奥斯达多•巴纳涛(Diosdado Banatao)从斯坦福大学(Stanford university)和哈佛大学(Harvard university)等投资者那里为Tallwood venture Capital筹集了1.8亿美元，用于投资半导体相关的初创企业。位于马萨诸塞州韦尔斯利的Grove Street Advisors公司创始人兼董事总经理克林顿•哈里斯表示:“人们的注意力都集中在这一个人身上，他在创建公司方面有着令人难以置信的记录。”“人们向他们投钱，渴望投资。”巴纳涛是菲律宾卡加延省人，他已经创办了三家自己的科技公司，其中一家卖给了英特尔(Intel Corp.)。他在Tallwood投资组合中的初创公司已经被博通(Broadcom Corp.)、Ciena Corp.和Cirrus Logic收购。
哈里斯认为，支持新兴经理人是一件无需动脑筋的事。他认为:“如果你相信自己能够识别出排名前四分之一的人群，你就可以从他们生命的开始就这么做。”
对于许多捐赠基金和其他急于将现金投入工作的机构投资者来说，亚博赞助欧冠不管风险有多大，风险投资的逻辑都是令人信服的。一家大型学术机构的首席投资官表示:“我们认为，我们可以做足够的尽职调查，以管理风险投资总是伴随着的风险。”
其他投资者仍不愿与新兴的基金经理们一起物色人才。波士顿私募股权公司HarbourVest Partners的董事总经理凯文•德尔布里奇(Kevin Delbridge)表示:“这是一场赌球。”他警告称，潜在投资者面临着一个巨大的尽职调查障碍。他说:“要找出当今的明星经理人已经够难的了;选择明天的时间几乎是不可能的。”——克里