一开始只是作为副业。1978年，当道富银行信托公司（State Street Bank&Trust Co.）成立资产管理部门时，该公司的计划是向该行的面包和黄油托管客户出售一些新式指数基金。银行家们推断，他们是一个俘虏般的观众，为什么不呢？
四分之一个世纪后，曾经是边缘业务的道富环球顾问公司（State Street Global Advisors）号称拥有1.1万亿美元的资产，并登上了公司的榜首亚博赞助欧冠根据2003年12月31日的报告资产，美国最大的货币管理人员年度排名。
SSGA取代富达投资，占主导地位II300十年。但这是不仅仅是巨型公司之间的队伍。SSGA的提升标志着货币管理的象征性转折点 - 第一次“索引器”已成为最大的美国资产经理。强调点，另一个索引者，巴克莱全球投资者，第二个索引者II300，资产为1.07万亿美元。
What's more, this is the first time that the No. 1 firm, much less the second-place finisher, has reported assets of more than $1 trillion. In last year'sII300年，2002年底，在2002年底管理资产的公司拥有资产，那么领导者忠诚只有（如果这是这个词）79.4亿美元。SSGA在其脚跟上，录制的资产约为7.63亿美元。
1II300作为一群人，去年设立了一个非常令人印象深刻的记录：联合资产21.7万亿美元 - 2002年年底增加了18％，而达到泡沫的峰值1999年增加了16％。只是为了破解列表，一家公司必须在管理层下拥有43亿美元。（第300号是费城国际顾问。）
是什么让肌肉的肌肉展示在今年的大型指数II300所有值得注意的是，2003年第3号保真度有一个强劲的一年（见方框）。共同基金巨头的资产攀升超过21％以上，
to $964 billion, and it captured 13 percent of the $232 billion that flowed into long-term stock and bond funds last year -- putting it third among fund families, behind Capital Group Cos.' American Funds and Vanguard Group.
然而，这不足以避开基准兜售庞然大物。SSGA的资产飙升约44％，BGI的上涨接近43.5％。这真的是索引者的胜利吗？是和否。SSGA和BGI继续收集大型机构索引账户，但令人惊讶的是，这是那些公司的增强的指数和积极产品，这些公司已经实际起飞。
SSGA首席执行官Timothy Harbert说，2003年“是一个流域一年。”BGI CO-CEO Blake Grossman更加克制。特别是打破1万亿美元的标记，他说：“这是一个很好的里程碑，要注意的事情，但没有庆祝。”
既不是坚定不移地认为自己是索引者。“我们正在满足风险回报频谱的需求，为客户做更多不同的事情，”SSGA的Harbert说。实际上，并非所有SSGA的3,190个客户都是普通毒素的指数人，任何方式;其中950名以上的企业为一个以上的投资产品。事实上，驾驶基于波士顿的证券交易所的壮观资产增长的是那些增强的索引和积极的定量策略。Harbert称他们为公司业务增长最快的部分之一。
当然，像大多数主流的货币管理人员一样，SSGA和BGI也从复苏股票市场获利。2003年中期的2003年中期的苦乐参考是如何回忆起2003年的标准差和穷人的500指数上涨了28.7％，而MSCI EAFE指数上涨35.3％。虽然较少耸人听闻，但债券市场也在2003年持续了一年;雷曼兄弟美国总债券指数上升了4.1％。
尽管如此，索引者的超出增益部分地证明了对与传统的积极货币管理的普遍存不满。令人沮丧的养老基金经理正在摸索在所有市场环境中起作用的风险控制的投资策略，而不仅仅是泡沫。结果是一个日益增长的趋势，计划提案国使资产分配到系统地分离β或市场返回，从alpha或更好的上市回报造成的（理论上）纯粹的投资组合管理技能。
"Plans have been increasingly separating out the alpha components in their portfolios from the beta," confirms Robin Pellish, CEO of pension consulting firm Rocaton Investment Advisors in Norwalk, Connecticut. That, she adds, "plays right into the hands of the indexers, because they are the logical choice for these risk-controlled strategies."
首先，他们已经拥有庞大的客户基础，以及现成的基础设施，以处理增强的索引和风险控制的主动数量。尽管如此，佩利什认为，随着养老金计划寻求更加复杂的方法来封锁阿尔法，指数编制者可能会走到失败的边缘。许多成功的alpha策略现在采用管理期货来实现股票敞口。这些基金通常只占阿尔法指定资产的5%，剩下95%用于对冲基金。
这是索引公司的混合新闻。一方面，他们站起来失去一些被动的钱来alpha gambits;另一方面，他们可以通过提供对冲基金来完成alpha赚钱。通常，计划赞助商追求新的alpha要求对冲基金等事物，他们的积极管理分配 - 对传统管理人员提供更多压力。BGI和SSGA都已销售对冲基金策略。
那个市场正在滚动。为了II2003年底，300家公司，替代资产总额为64.9亿美元，2002年的525亿美元增长了23％，从1998年的1710亿美元增加了280％的涨幅。
摩根大通另类资产管理公司（J.P.Morgan Alternative Asset Management）首席执行官乔尔•卡兹曼（Joel Katzman）表示：“我看到有三类机构客户在寻找对冲基金策略。”我要描述的第一个阵营是保守派；那些养老基金严格要求多样化——主要是大量套利策略。然后是回报增强人群，他们倾向于忍受更大的波动性，倾向于方向性策略。第三个阵营喜欢前两种方法的结合。”
虽然SSGA和BGI都忙着繁忙，但是旧频道BGI已经畅销投资策略。股权资产约有780亿美元的7000亿美元处于指数资金，23％处于积极策略。其中包括69亿美元的12个对冲基金和各种风险控制的主动策略。相比之下，SSGA的6210亿美元在股权资产中，91.3％处于传统或增强的指数账户，8.7％是定量积极战略，包括23亿美元的对冲基金。
“BGI和SSGA都能够在近年来成功地突破纯粹的指数模具，并将成为未来几年替代授权的强大竞争对手，”罗卡顿的Pellish说。
两名索引人员也为其增强的指数基金筹集了越来越多的新任务，其投资组合管理人员密切关注，但并不完全跟踪基准。使用定量或基本研究来制定一些战略和风险控制的投注，增强的指数基金报告了75个基点和200个基点之间的跟踪误差。
Darien，Connecticutbased Consulting Company，Quirk＆Acito的咨询公司Catey，Quick＆Acito的咨询公司的说法，索引人员可以向养老金计划收取28 000美元的增强型指数账户费用。Quirk＆Acito，这是比他们收集的5个基点更丰富- 框架相同尺寸的索引。当然，这仍然少于45个基点或者活动经理可以命令。
此外，SSGA和BGI已经积极，并相当成功地将自己作为交易所交易资金的管理人员转发。ETFS是1993年推出的州街，现在是1600亿美元的市场。SSGA的ETF资产总额为6.3亿美元，略低于BGI的670亿美元。纽约银行排名第三，在ETF资产中拥有200亿美元;Merrill Lynch和Vanguard Group分别在遥远的第四和第五次运行，分别为50亿美元和10亿美元的ETF资产。
健康的长期资产增长也在Alpha-Beta Barbell的另一端 - 无聊的核心β面。Greenwich Associates估计，美国机构股权资产中有40％的40％截至2003年6月30日，最近可用的数据被动投资。这是十年前的30％。尽管传统的索引继续为BGI和SSSGA等公司提供稳定的业务，但两者都看到有效流入开始赶上索引流量。例如，BGI报告称其纳入传统股权和固定收入指数资产的净流入是去年370亿美元。相比之下，该公司以330亿美元的积极资金下载，处于积极的量级和对冲基金战略。
在英国，2003年6月30日的机构权益资产总额为5300亿美元，标榜为31%的份额，高于1994的22%。分析师估计，在亚洲，指数化资产所占市场份额不足10%。
在他们之间，SSGA和BGI主领主在基准业务中，控制了全球索引市场的57％。仍然，被动动力露面面临着严肃的竞争。北方信任全球投资作为制度指数人员中的一个雄心勃勃的3号，特别是在去年支付了1.24亿美元后，获得了650亿美元的德意志资产管理的索引资产800亿美元。今年II300，北方信托从第19位跃升到第12位，其资产增长了近59%，达到4790亿美元。
“在德意志交易之前，当一个机构投资者进行了搜索索引者时，候选人名单总是亚博赞助欧冠有两家长的BGI和SSGA，”北方信托总裁Terry Toth说。“所需的行业是一个坚实的3号，这就是我们进来的地方。”与其更大的竞争对手一样，北方信任也正在追求积极的量级和增强的指数业务。
与此同时，先锋是美国零售市场的一个强大的索引者。在5月底，其总资金资产（包括那些养殖的资产，因此不计算在内II“统计”价格为72.8亿美元，其中2970亿美元索引，同比上涨22.5亿美元。
In the U.K. and Europe, BGI and SSgA face only one significant rival: Legal and General Group, a U.K.-based insurer, which had $245 billion in worldwide assets at year-end 2003.
第一个指数基金是由一个团队Wells Fargo Bank, which had enlisted leading finance theorists Fischer Black and Myron Scholes. The bank's index fund, an equal-weighted compendium of 1,000 stocks that were traded on the New York Stock Exchange, made its little-remarked-on debut in July 1971.
四年后，1975年春天，Vanguard推出了第一家获得零售投资者的指数基金;该产品被称为第一个指数投资信托，是基于日益流行的标准普尔500指数。经过缓慢的开始，在1980年，Vanguard的指数基金资产到1980年的被动投资总额为8000万美元，在20世纪80年代开始获得更多的接受。被动策略投资的总资产从1980年的少于100亿美元到20亿美元以上十年后。索引在U.K.和欧洲仍然是20世纪90年代的欧洲，当时它的受欢迎程度在于美国的普及时，截至1995年底，索引股票资产总额为400亿美元。
SSgA was tough-minded in its pursuit of indexing, occasionally playing hardball to win new accounts. In the mid-1990s, for example, the firm decided to charge the California Public Employees' Retirement System no fee for its index portfolio management services, a move aimed at landing the huge pension fund's securities-lending business. Rival indexers cried foul, but SSgA refused to back down. To this day it charges exceptionally low fees, leveraging its indexing business by making money in securities lending, transition management and capital markets businesses.
“有些人说我们是低矮的，”SSGA的Harbert说：“但你知道吗？我们的技术基础设施使我们能够提供这种竞争性的费用。”
多年来，SSGA努力在U.K.和欧洲养老基金中进入。到2001年，它只需400亿美元。但州街2002年购买Gartmore全球投资的250亿美元索引业务使其成为一个重大推动，而去年独自欧洲客户向SSGA提供了250亿美元的新作业，从200亿美元上升到三年。州街2003年初收购Deutsche Bank的监管业务，它在欧洲拥有占主导地位的市场份额，应该有助于开放更多的门。
“没有什么意思，”Harbert说，“但我们总是为长途制作的。”
竞争对手巴克莱PLC收购了一项长期参加比赛的索引业务。1995年6月，英国银行宣布，威尔斯法尔戈的Nikko投资顾问将支付约4.4亿美元，该顾问当时有超过1700亿美元的管理层，其中大部分是指数基金。巴克莱与WFNIA合并为自20世纪80年代中期以来一直在美国和欧洲销售被动投资组合。截至1996年底，联合实体，巴克莱全球投资者报告资产约为4000亿美元。四年以后BGI的资产达到8000亿美元。
当然，去年基金管理领域的头条新闻不是关于稳健增长，而是关于史无前例的共同基金丑闻。9月3日，纽约州总检察长艾略特·斯皮策宣布，他将对新泽西州对冲基金经理金丝雀资本合伙人（canarycapitalpartners）提出申诉，这一消息被曝光。斯皮策指控金丝雀与美国银行（bankofamericacorp.）旗下的国家基金串通参与了后期交易。斯皮策后来指控其他三大共同基金集团——Janus Capital Group、Bank One Corp.和Strong Capital Management——怂恿对冲基金和其他青睐的客户选择基金份额的市场时机，而这些客户反过来承诺了大量长期资产。斯皮策的调查促使美国证券交易委员会（sec）以及马萨诸塞州联邦事务大臣威廉•加尔文（williamgalvin）效仿。很快，MFS投资管理公司和Putnam投资公司被拖入泥潭。
虽然新闻引发了客户的叛逃和投资者赎回，但一些丑闻基金家庭每年突出资产收益。再次市场升值再次挥舞着自己的力量。此外，作为一个赚钱的人曾经牵连涉及扩大丑闻，投资者似乎是为坏消息而变为坏消息。
金融研究公司（Financial Research Corp.）分析师克里斯托弗•布朗（Christopher Brown）说：“当越来越多的公司被牵连进来的时候，养老金计划不得不停止，说‘嘿，等等。我们要解雇每一个被击中的经理吗？”
尽管对联盟资本管理的市场计费，但母公司AXA的资产从4.3亿美元增加到54.7亿美元;它的排名从第9号到第9号。它的Alliancebernstein机构投资管理在养老金领域的主要新账户中卷入。美国银行，其中一项负责违法的四个基金家庭之一 - 它后来落稳的贸易额 - 锯资产从3060亿美元增加到330亿美元;它的排名下降了一个陷波，从17号到18号。甚至Janus Capital甚至少收获，从1380亿美元到1510亿美元，尽管它从第39号排名第39号投入第31号。
另一方面，强势资产从390亿美元降至380亿美元，排名从第79位降至第89位。Putnam Investments的资产从2510亿美元降至2400亿美元，排名从第23位降至第27位。
By Andland，个人投资者似乎是一个宽容的束。但是，当渴望的分公亚博赞助欧冠司准备好追逐alpha和银行测试时，机构投资者将成为荒谬的积极管理人员的慈善机构Mellon金融公司的机构主任Ron O'hanley，6号II300名单，坚持认为，当前的趋势是，将配置设置为指数化，加强指数化和风险控制的数量放在板块的一边，对冲基金和其他另类投资放在另一边，这并不会让积极的经理们丧命。”他们仍然可以添加alpha——不是所有的都可以，但有些可以关键是要成为团队的一员，“这有多难？
富达通过了棒球菌
富达投资的Decadelong随着美国最大的货币经理结束：基于波士顿的共同基金巨头被州街全球顾问和巴克莱全球投资者推向第三名。但富达仍然在2003年享受了一个很大的一年，资产从7.94亿美元到96.4亿美元。Peter Lynch的后代，旗舰摩托车基金的旗舰基金，可能已经在过去的12个月内超过了400多个基点的标准和穷人的500指数，但在保真度超过500个共同基金的董事会上表现已经强劲。据潮流，近40％的保真金，历史为期历史排名在顶部四分位数。
虽然私营公司仍然专注于其核心共同基金业务，但多年来它涉及现在踢出有意义的收入的相关努力。2003年，大约一半的富达的运营收入来自资产管理费用以外的来源，如养老金外包和经纪人。“这完全是关于多样性 - 新来源，新产品，新市场，”Coo Robert Reynolds说。“你不会成长只是为了增长。但与同时，如果你不是不断增长的资产。。。好吧，这是一个危险的标志。”
保真度的增长和多样化没有一夜之间发生。四分之一世纪以来，公司自销售折扣经纪扶手;它的401（k）记录保留行动在20世纪80年代中期首次亮相;与20世纪90年代中期遵循完全的福利外包。富达的开放式架构401（k）平台，近年来一直在扩大，包括超过800个非保真金资金，越来越多的保真资金，越来越多地被计划发起人提供竞争对手投资产品。此外，该公司的总福利外包业务已大大增长。
海外，富达继续扩大决心。Fidelity International为非美国运营1820亿美元。投资者。After more than a decade in the U.K., the firm ranks as the country's biggest retail fund manager, with assets of £15 billion ($27 billion) at year-end 2003. In Japan, Fidelity is the 19th-largest money manager (retail and institutional), with $7.6 billion in assets.
该公司甚至偷走了超越它的竞争对手的页面：上秋季，富达推出了首款交易所交易基金。建立了索引资金和液体作为股票，ETFS向投资者呼吁投资者作为相互资金的低成本替代品。保真的ETF，Oneq，跟踪纳斯达克综合指数;截至5月31日，它已达到1.26亿美元。
尽管如此，富达面临着索引者可以忽略的某些约束。州街和BGI具有量化模型，允许资产不受限制;富达的积极管理方法受到在变得过大的情况下关闭新账户的必要性的限制。截至7月底，富达顾问中限基金，在过去两年中翻了一番，将近于74亿美元，将近于新投资者。- R.B.
格兰特汉，梅奥：对抗谷物
在泡沫群岛，梅奥，范奥特伦＆Co.作为表演滞后和客户逃离的泡沫阶段，少数价值管理者遭受遭受的泡沫阶段，私人持有公司申请资产从1998年的高峰达到2001年中期的20美元亿 - 大约35％的下降。
但而不是减少成本并铺设工作人员，这是波士顿公司联合创始人兼主席的着名的逆势杰里米格兰德姆选择投资于客户服务，销售和营销。他将公司的头部计数提升了大约50％，并将业务多元化为对冲基金和木材管理。转基因转基因在新的任务中拉动并提供了良好的表现，并且资产到2002年底成长为270亿美元。去年，在强大的表现的背面，投资组合定位，资产飙升至550亿美元。
该公司的排名从第97位上升到第73位，在2003年赢得了超过130亿美元的净新授权，这是迄今为止最好的一年。由Arjun Divecha管理的GMO炙手可热的新兴市场股票投资组合仅新增净资产就达30亿美元，总资产达96亿美元。由于对自上而下国家配置的精明押注，该基金在2003年的回报率为70%，而摩根士丹利资本国际新兴市场指数（MSCI emerging markets index）的美元收益率为51.5%。
虽然其他经理愉快地让金钱滚动，但格兰德姆将在2003年9月底关闭了新投资者的战略。
“尺寸对性能的损害是基金管理业务的肮脏小秘密，”格兰特·汉德说。“这是一个杀手。如果我们相信规模抑制我们添加阿尔法的能力，我们将关闭一切。”
虽然新兴市场股市是星球业，但该公司在所有资产课上吸引了新的任务。美国股市投资组合吸引了27亿美元的资产分配策略，20亿美元和非美国。股票17亿美元。
新客户包括威斯康星州投资委员会的州，聘请了GMO在新兴市场债券中运行了3亿美元;内布拉斯加州公共雇员的退休系统，拥有2亿美元的积极国际股权授权;国际论文有限公司，递交了20万美元的新兴市场股票授权;和基于斯德哥尔摩的ABB基金会，聘请了GMO在国际股票上运行了1亿美元。
像2003年一年后，授予者乐观吗？不是特别。在去年的28.7％上涨后，标准普尔500指数上涨28.7％，而MSCI EAFE指数的35.3％的美元申报表，今年6月中旬的标准普尔500指数上涨2.1％，EAFE指数仅占1.5％。格兰特汉预计股票市场要测试新的低点。“这是一个主要的联盟熊市集会，各种各样的经典，”他说。“市场崛起的速度，旧英雄的救赎，系统中的杠杆和新兴市场和垃圾债券的繁荣是熊市集会的味道。这不是熊市的结束。那意志以所有费用为特征的资本保存和风险避免。“
尽管格兰瑟姆今年已年满65岁，但他没有退休的计划，仍然坚定地致力于维护GMO的独立性。”他说：“如果我们受惠于一位要求迅速见效的业主，我们在亏损时所做的一切，以及我们所采取的立场，都是不可能的。”我们现在采取的结束制胜策略的立场也会很困难。我相信独立性符合公司和客户的最大利益。”-- Andrew Capon