1994年，墨西哥蓝筹公司Gruma迅速向美国和其他市场扩张。Gruma是全球最大的玉米粉生产商。它已经花费了数亿美元在边境两侧建造玉米加工和玉米饼制造设施，并背负了巨额债务。大部分资金来自墨西哥比索业务，这是Gruma的主要收入来源。
随后，美国利率急剧上升，1994年12月爆发了与之相关的比索贬值危机。墨西哥经济陷入衰退，金融市场崩溃。格鲁玛和其他许多墨西哥公司都濒临破产，因为他们在比索收入缩水的情况下难以偿还昂贵的美元债务。
快进10年。美国利率上升的前景再次令墨西哥和拉美其他国家的外国投资者感到担忧。但整个地区的企业和大多数政府都充满了希望和信心，认为这次情况不会那么糟糕。
例如，格鲁玛公司(Gruma)如今只有三分之一的销售额来自墨西哥，这使得它比以前更少地依赖以比索为基础的收入。在美国和其他几个国家的业务正在蓬勃发展，剥离出更多的美元来偿还债务。在过去三年里，该公司的债务减少了1.56亿美元，降至约5.61亿美元。上个月，标准普尔(Standard & Poor's)将Gruma的评级上调至投资级。
最重要的是，墨西哥自身比十年前准备得更好，政府的债务负担在中长期和短期债券上的分配更加公平，今年经济预计至少增长3%，通胀也有所抑制。
整个地区的情况都差不多。作为与美国在贸易和移民方面联系最密切的拉美国家，墨西哥有特别的理由为美国加息做好准备。但整个地区的经济状况似乎都较好，能够抵御利率的蔓延。
当然，拉美市场对美国联邦储备理事会(美联储，fed) 6月30日加息25个基点的决定反应平淡。摩根士丹利资本国际拉丁美洲自由指数在经历了两个月的大幅下跌后，6月30日上涨1.8%，收涨3.6%。作为交易最广泛的新兴市场债券工具，指标巴西c债价格当日上涨0.8%，收益率降至约10.2%，但仍远高于4月1日的8.6%。
华盛顿国际金融研究所(Institute of International Finance)全球经济分析主管基思•萨瓦德(Keith Savard)表示:“这些国家的宏观经济状况有所改善，经济增长有所改善，外汇储备要求有所提高，而且多数国家在2004年已经偿还了债务。”
荷兰银行(ABN Amro)驻纽约的首席拉美经济学家阿图罗•波尔泽坎斯基(Arturo Porzecanski)对此表示赞同:“拉美比以往更有能力挺过利率周期。”他指出，“不存在短期债务泡沫。公司、银行和政府已经从陷入大量短期债务中吸取了教训，不要因小失大。”
阿根廷就是一个明显的例子，美国加息的威胁可能是阿根廷最不重要的问题。MBA Banco de Inversiones驻布宜诺斯艾利斯的企业融资主管吉勒莫•贝迪诺(Guillermo Bedino)表示:“阿根廷目前存在如此多的结构性问题，因此，上调联邦基金利率对我们的影响相对较小。”“这不是好消息，但对我们来说，更重要的是油价、大豆价格、中国大豆消费、公共部门重组、与私有化实体重新谈判合同。这些问题将对流入阿根廷的新资金产生更大的影响。”
然而，总体而言，拉丁美洲的财政状况比过去的利率周期要好。尽管其外债2004年初的7280亿美元,与5700亿年的1994美元相比,债务的比例每年从该地区,出口商品和服务的和其他外汇收入是1.8,和2.7十年前,据国际金融协会(Institute of International Finance)。
强劲的经济增长是一个重要因素。例如，巴西的GDP在2003年萎缩了0.2%之后，在2004年第一季度增长了2.7%。阿根廷经济在连续四年衰退后，去年以8.8%的速度快速增长，2004年第一季度的年化增长率为11.2%;政府预计全年增长将放缓，但仍然强劲，为6%。与2003年的1.3%相比，今年第一季度墨西哥经济年化增长率为3.7%。
可以肯定的是，美国利率稳步上升的可能性已经对拉丁美洲产生了影响，而且影响可能会更加明显，这取决于美联储加息的幅度和速度。美国公债收益率(殖利率)4月初在美联储升息前首次攀升后，摩根士丹利资本国际拉美自由指数截至6月底下跌逾10%。巴西受到的打击尤其严重:截至6月底，以美元计算的Bovespa指数下跌了16%。
惠誉国际评级(Fitch Ratings)认为巴西是世界上第二大易受借贷成本上升影响的国家(仅次于土耳其)，主要原因是巴西的公共债务占gdp的比例接近60%。惠誉名单上紧随其后的三个最脆弱国家——阿根廷、哥伦比亚和墨西哥——也是拉丁美洲国家。尽管如此，巴西的债务负担远比十年前重，因为巴西利用低利率延长了债务组合。
纽约INTL Trading的新兴市场债券交易员戴维•门恩指出:“在拉丁美洲，我认为目前没有哪个国家处于违约的边缘。”“市场比几年前更加稳定。”
无论如何，并不是所有该地区经验丰富的观察家都认为预兆是好的。在哥伦比亚商学院教授新兴市场金融的查尔斯•卡罗米里斯警告说:“拉丁美洲现在处于非常困难的境地，因为他们已经有了小繁荣。”几个月来，卡罗米里斯一直在警告说，拉丁美洲经济体容易受到更高利率的影响。他表示，偿还主权债务的成本不断上升、美元走强、缺乏实施新改革的政治意愿，以及贸易条款可能恶化，这些因素都可能使拉美国家难以加息。卡罗米里斯补充说:“这不会是一场萧条，而是几年的蒙混过关。”
衡量利率效应可能具有挑战性。在过去的利率周期中，美国利率上升往往会对拉美市场产生负面影响，但并非总是如此。1994年，当美联储连续六次快速加息时，大多数拉美股市已经处于强劲反弹之中，直到几个月后才受到加息的影响。然而，牛市在年底开始逐渐消退，并在12月戛然而至，当时墨西哥比索贬值，引发了一场危机，动摇了投资者，并导致华盛顿出手救助。
美国加息对拉丁美洲产生了多层次的影响。它们不仅增加了该地区企业的借贷成本，还增加了主权债务负担，减轻了偿还负担，并使各国政府在旧债到期和利息到期时更难发行新债。美国通货膨胀加速和利率上升也可能导致拉丁美洲的利率和通胀上升，并可能导致当地货币贬值，使各国央行更难以捍卫这些货币。美洲开发银行(Inter-American Development Bank)估计，美国利率每上升2个百分点，拉丁美洲的国内贷款利率就会上升5个百分点甚至更多。此外，全球利率上升降低了拉美债务和股票对外国投资者的吸引力，他们可以在其他地方找到高收益、低风险的投资。
但利率并不是驱动拉美市场的唯一变量，这一次，有四个积极的因素可能会减弱其影响:
第一，拉丁美洲国家在财政和经济上都有更好的装备。根据国际金融协会的数据，拉丁美洲今年的外债利息支出仅占其商品和服务出口及其他海外收入收入的11.1%左右，低于1994年的16.3%。国际金融协会的萨瓦德表示:“这与以往危机的情况不同，在过去的危机中，金融体系中存在大量杠杆。”
第二，部分影响已被计入股票和债券价格。到6月底,美国国债利率已经跳了约115个基点,美国和新兴市场收益率之间的差额,由摩根大通新兴市场债券指数来衡量,已升至约500个基点从400个基点左右的开始。
三,尽管一些国家——特别是,阿根廷和委内瑞拉——在经济上和政治上都是站不住脚的,比较缺乏公开的社会动荡和没有任何主要的即将到来的选举意味着政治对抗,经济和金融危机加剧了早些时候很多看起来不可能。
和四个,拉美股市更比在过去与他们的美国同行利率周期,不仅因为更大的美洲贸易也因为整合的全球股票市场和越来越多的拉丁美洲在美国交易所上市的公司。因此，美国股市在持续复苏(尽管利率上升)的支撑下上涨，可能会对拉美股市起到很大的支撑作用。
此外，美国利率的上升也反映了经济增长和需求——这对北美自由贸易协定后的墨西哥来说应该是立时的福音，对拉丁美洲其他国家也会产生溢出效应(尤其是巴西，其与欧洲的贸易受到了欧洲大陆经济低迷的影响)。与1994年不同的是，更多的拉美大公司——比如墨西哥的所有大银行——都是外资所有，因此在应对汇率和其他问题上拥有更雄厚的财力。
拉丁美洲的经济基础比过去更加稳固。首先，货币制度要强大得多。巴西雷亚尔和墨西哥比索都保持了10年的稳定，不依赖央行干预来支撑，这与1994年的情况截然不同，当时巴西刚刚摆脱连续6年的恶性通胀。荷兰银行(ABN Amro)的波尔泽坎斯基(Porzecanski)表示:“我们不可能一觉醒来，就发现央行为某种人为汇率辩护，已经耗尽了外汇储备。”
随着石油、铜和大豆等大宗商品价格上涨，以及中国成为主要贸易伙伴，大多数拉美国家都实现了贸易顺差，贸易状况也有所改善。去年，中国消耗了全球55%的水泥产量(其中很大一部分来自墨西哥)，消耗了全球36%的钢铁产量(其中大部分产自巴西)。大宗商品价格下跌和中国经济可能放缓，可能会扭转这一趋势，但这些顺差不太可能在短期内消失。根据国际金融协会的数据，拉丁美洲的经常账户余额在2001年为赤字，占GDP的2.7%，去年为盈余，占GDP的0.6%，预计今年将扩大至2%。相比之下，1994年的经常项目赤字为GDP的3.3%。
在拉丁美洲政治上发生的最好的事情可能是什么都没有发生。除了委内瑞拉和哥伦比亚，在2006年之前，几乎没有哪个主要国家发生过社会动荡，也没有举行过总统选举。这消除了很大程度的不确定性。不过，尽管没有什么政治上的坏消息，也没有多少好消息。除了在智利和哥伦比亚，“对好的自由经济学没有太多的热情，”哥伦比亚的卡罗米里斯指出。
到目前为止，外国投资者还没有蜂拥退出。例如，Emergingportfolio.com追踪的70只国际基金、新兴市场基金和拉美股票基金截至6月底共赎回9,770万美元，仅占其总资产29亿美元的3%。无论如何，外国资本外流并不一定意味着该地区股市的终结。波尔泽坎斯基表示:“国内债券市场和养老基金的出现，创造了一个国内机构基础，企业、银行和政府可以将其作为外国基金的替代选择。”
尽管拉美国家和企业显然对这次加息做好了更充分的准备，但仍有内外因素可能给前景蒙上阴影，并可能引发另一场危机。
其中最主要的问题是，美国利率将以多远和多快的速度变动。如果美国10年期公债收益率在明年攀升至6%或6.5%，拉美发债方将面临更艰难的债务展期和偿付。荷兰银行拉丁美洲股票基金(ABN Amro Latin American Equity Fund)驻圣保罗的经理胡安•卡茨(Juan Katz)表示:“未来的一大问题是，美联储在今年剩余时间里会采取多大的激进举措。”货币疲软——以及美元走强——也可能导致外国资本外流。
政治上，拉丁美洲的政客们正在经历某种程度的受欢迎危机，巴西总统路易斯Inácio卢拉达席尔瓦(Luiz Inácio Lula da Silva)、阿根廷总统内斯托尔•基什内尔(Nestor Kirchner)和墨西哥总统维森特•福克斯(Vicente Fox)的支持率和实施改革的能力都在下滑。其他国内问题，包括阿根廷的能源危机和委内瑞拉持续的动荡，也可能影响市场稳定。
最后，过去几年对拉美非常有利的贸易条款可能即将改变方向。如果中国经济遭遇硬着陆，从巴西大豆、钢铁到智利铜等各种商品的需求都会受到严重影响。
国际金融协会的Savard说，尽管拉丁美洲国家已经为应对更高的利率做好了更好的准备，但“它们仍将不得不采取良好的政策来吸引投资者”。他补充道，真正的危险在于政府将继续在改革上磨磨蹭蹭。