股票走了，所以去债券。这几乎不是可靠的投资原则，但是当涉及证券研究中的模式方案时，规则似乎以不可思议的准确性适用。
2003年4月，美国10家最著名的证券公司同意支付14亿美元，以解决监管机构对其利益冲突的指控
股权研究，它似乎是一个良好的赌注，这些监管机构很快将注意力转向固定收入研究的潜在冲突。
搬到了任何不受欢迎的法令，债券市场协会，行业的贸易集团，发布了这一可能是75页的Tome，“指导原则促进了固定收益研究的完整性”，以确定债券研究部门的潜在冲突，并提出避免它们的方法。在BMA的禁止列表中，对股票研究人员熟悉的一项处于熟悉的处方：利用分析师征求或市场投资银行服务，允许银行家评估或补偿分析师，允许贸易商或银行家影响研究的内容或时间。
BMA的指导方针是否能阻止监管行动仍有待观察。今年6月，全美证券交易商协会(National Association of Securities Dealers)服务和信息集团总裁道格拉斯•舒尔曼(Douglas Shulman)向参议院银行委员会(Senate Banking Committee)表示，该监管机构正考虑将BMA的指导原则编成正式规则。此外，因纽约州总检察长艾略特•斯皮策(Eliot Spitzer)在股市上的激进举措而感到尴尬的美国证券交易委员会(Securities and Exchange Commission)并没有坐等。
“仲裁股市监管司司长Annette Nazareth举行了尚未确定的研究分析师，尚未确定的额外监管行动是否有必要解决固定收入市场的冲突。“委员会积极参与与许多多业务公司有关他们对利益冲突的自我评估的讨论。”
一件事是清楚的：固定收入研究遭到审查，绝不是之前。
而且不仅仅是监管机构。在一个不稳定的投资环境中，对投资者来说，没有什么比彻底的证券分析和与经纪人的信任关系更重要了。
在投资者看来，在提供顶级固定收益研究方面，没有一家经纪公司能超越雷曼兄弟。在机构投资者的第13届全美固定收益研究团队(al亚博赞助欧冠l - american Fixed-Income Research Team)中，该公司排名第一，连续第五年位居榜首。(雷曼兄弟也是目前股票研究领域排名第一的团队。)雷曼兄弟在去年35名的基础上增加了4名分析师，超过了摩根大通(J.P. Morgan)今年增加的7名分析师，使雷曼兄弟的分析师总数达到37名，从第三名上升了一位。瑞士信贷第一波士顿(Credit Suisse First Boston)排在第三位，排名31位。花旗集团(Citigroup)和瑞银(UBS)分列第四和第五位，分别为22位和21位。
其他值得注意的举动包括:美林从第十跃升至与德意志银行并列第七;摩根士丹利(Morgan Stanley)下滑3位，至第9位;高盛(Goldman, Sachs & Co.)下滑两位，至第11位。
甚至在BMA发布可能报告之前，债券研究董事也开始大修组织并修改其政策和程序。在J.P. Morgan分析师不再陪伴银行家在客户投资或主持人的道路上。新的固定收入研究同时和同时击中交易台和客户，“银行北美信贷研究负责人玛格丽特Cannella说。今年早些时候，纽约市270公园大道的银行信贷分析师40岁左右搬到了J.P.摩根交易台的几层楼，以避免暗示冲突。
BMA指南“澄清了研究可以对银行业的互动，”熊叶队的速度和结构化产品部门的研究负责人Notes Dale Westhoff。Westhoff也是MBS / Premayments和Co-Leader的1号球队的领导者，Bruce Kramer的MBS / Nongency结构化产品中的1队。“我们现在有一个非常有限的与投资银行关系，不涉及任何与营销有关的活动，”Westhoff说。
分离银行家和分析师的想法，说美国证券的全球债务研究负责人，大卫高金，是“确保不仅不仅不应该发生但不能发生的沟通而不合适的沟通。”该银行已迁移少数有关贸易相关职能的分析师，如风险建模，超出研究，进入交易部门。更重要的是，BOFA的高盛现在向公司的首席运营官报告，而不是其固定收入负责人强调，他和他的100分析师自由而清晰地运作博客的债务承保和贸易业务。BOFA还监督研究人员和投资银行家之间的所有沟通。例如，分析师可以呈现出于投资银行家的公共来源的意见，但银行家无法回应分析师。
在机构市场中真正需要这种变化吗？大多数大型投资者认为自己是建立了大量的研究部门的精致货币经理。他们还有信托义务来制定自己的投资决策。
事实上，在回答这个问题的240多家主要机构中，只有不到20%的代表认为该指导方针将提高研究质量。超过23%的人认为他们不会，超过57%的人说他们不知道这些指导方针是否会产生任何影响。
“我们只是假设有一些偏见”在华尔街，考虑到这位电信分析师的路德金融资金的电信分析师Kurt Kreienbrink表示，这是一场金融的金融金融，监督4000亿美元的固定收入资产。他说，他说，Thrivent的29分析师对自己的投资建议负责。Charles Wyman，Pacific Investment Management Co.的全球信贷研究负责人，指出，华尔街分析师并不总是意识到的是，“我们对他们认为的那些少关心他们认为这一点。”
“我们不需要一个有关行业的50页的独立报告，因为我们已经有分析师看看不同的部门，”Payden＆Rygel的高产投资组合经理Kevin Akioka在债券中处理510亿美元的债券。“销售额的附加值是他们知道市场流量和交易颜色发生了什么。”
当市场违背共识时尤其如此。6月底，美国联邦储备委员会(Federal Reserve Board)做出了外界期待已久的加息举措，将隔夜利率提高了25个基点，至1.25%。多数投资者曾预计，在美联储加息后，固定收益证券的回报普遍较低。但随后经济增长放缓，利率下降，债券被证明是一个令人惊讶的好选择。
由于今年从去年开始急剧下降，因此对公司债券的需求保持强劲。“投资者想知道哪些部门有多汁的差价，这些传播是否有理由，而且他们如何在不承担过度的风险的情况下如何接触那些产量水平，”美洲美洲美洲美洲美洲美洲美洲美洲美洲美洲美洲美洲美洲美洲美洲美洲美洲美洲美洲美洲洲的信贷研究负责人。
投资者和研究人员都注意到，过去一年信贷质量有了显著改善。2003年，穆迪投资者服务公司(Moody's Investors Service)记录了458个美国公司债评级下调和199个上调。然而，今年第二季度，穆迪的评级上调78次，下调77次，这是6年来评级上调幅度首次超过下调幅度。
回到2001年和2002年，投资级公司受到较弱经济的影响，越过垃圾;去年他们中的许多人开始踩到投资等级。“投资级债券的信用故事不再有任何真正的比赛，”梅隆资本管理公司的私人财富管理集团的固定收益高级研究分析师Thomas Letteri说，该私人财富管理集团负责监督150亿美元的投资级债券。“投资等级的高产和交叉是经销商可以制作干草的地方。”
考虑J.C.Penney Co. First-Team Investment级零售业研究员Cannella的J.P.摩根队去年10月在零售商达到2001年偿还垃圾状况之后进行了一项现有调用，债务已宣布销售其Eckerd药店链。J.C.Penney将使用所得款项偿还债务的可能性让她在债券上发出购买。截至今年7月底，J.C.Penney 2010年债券从150个基点缩小到85个基点。
华尔街公司已经适应了不断变化的市场环境，他们关注单个公司的资本结构，并试图确定哪些固定收益行业将表现出色。例如，雷曼兄弟的史考特•希夫曼(Scott Shiffman)在投资级媒体与娱乐(Media & Entertainment)和投资级电信服务(Telecommunications Services)中均排名第一，他很早就敏锐地预测了Verizon Communications，后者是雷曼兄弟基准投资级指数中最大的电信发行者。自2003年第一季度以来，Shiffman一直认为Verizon 120亿美元的运营公司债务最终将不如其控股公司债券。这一预测在今年第二季度被证明是正确的。
资本结构套利是许多对冲基金管理人员的青睐策略。今年早些时候，雷曼介绍了资本结构套利战略的研究，并将一些分析师迁入了这一领域。“我们将研究提供了更多的想法，专注于目标对冲基金，”全球信贷研究负责人Michael Guarnieri说。
他补充说，对信贷违约相关研究的需求，这评估了特定发行人的信用衍生品的相对昂贵，而不是去年增长了“倍数”。“这里涵盖一个部门的任何信用分析师都默认互换以及现金债券，”Guarnieri说。重叠使研究人员能够更好地理解价值可能位于信用资本结构中的位置。
许多研究团队也积极增加了信用策略师或定量群体，专注于信用衍生物。Merrill的Pinto指出，他目前的40人信用小组在过去两年中大小翻了一番，并将进一步增加。两年前，BOFA Securities推出了一项定量信用策略集团，其分析广泛地依赖于专有的信用风险和投资组合分析模型;本集团现在包括15个分析师。
BOFA的高盛表示，专注于信用风险为投资者提供贸易理念以及投资组合多样化。与自下而上的信用分析不同，信贷估值系统可以评估是否说，“汽车债券中的风险与石油服务债券或金融公司债券的风险不同”，他指出。“这可以帮助投资者确定他们是否具有正确的多样化水平。”
与此同时，研究人员正在帮助投资者了解以前单独的资产课程之间的联系。Bear Stearns'Westhoff指出抵押贷款市场中的活动水平，“固定收入的800磅大猩猩”越来越多地产生了国债，机构，利率衍生品和信贷市场的联系。这是因为银行和其他抵押贷款发起人对冲各种市场的大规模投资组合。因此，投资者希望了解抵押贷款活动的转变将在跨部门发挥作用。
尽管信贷衍生品和抵押贷款支持证券的研究继续扩大，但市政债券的研究范围却在缩小。尽管市政当局发行的债券数量达到创纪录水平，但小型债券占主导地位，而且二级市场交易往往不足，不足以证明卖方研究的合理性。BB&T资产管理公司(BB&T Asset Management)的固定收益主管兼投资组合经理罗伯特•米利肯(Robert Millikan)指出，许多大型交易商也减少了在库存中持有市政债券的资金。该公司管理着50亿美元的固定收益资产。他解释说，“现在的交易商更有可能成为中间人或在无风险的基础上进行交易，而不是在预期投资者需求的情况下将债券放入库存。”这种做法进一步减少了分析师撰写免税债券研究报告的需求。
卖方债券研究书桌的重组仍然是一项正在进行的工作。虽然BMA已敦促经销商解决研究和交易之间的潜在冲突，但仍然存在歧义。例如，指导原则说，交易者不得利用可能影响债券市场价格的研究报告的时间或内容的先验知识，但指南不禁止债券分析师和交易书桌之间的例行互动。研究分析师和贸易商之间应该有防火墙吗？
“在BMA的高级监管律师Marjorie Gross说：”这并不容易回答它。“分析师从有助于他们准确价值债券的交易者获得有用的市场信息。但客户可能担心贸易商和研究分析师之间的沟通使交易者有机会进行正面研究。笔记总值，“如果处理前线运行的风险，那么需要在分析师和交易者之间完全分离可能是不必要的。” - 妮娜梅哈
该排行榜由《机构投资者》杂志在《研究》杂志助理执行主编刘易斯亚博赞助欧冠·诺克斯、高级编辑简·b·肯尼和副主编多诺万·赫维格的指导下编制。