满足Chuck Mcelveen，未来的未来。
楼层交易员二十年，他四年前逃离了芝加哥期货坑，开始自己的电子贸易公司，穿过伟大的数字鸿沟。今天，他监督50名交易商点击芝加哥北侧办公室的键盘。芝加哥商品交易所的罗迪纸落地，是最大的美国期货市场，只有几英里外，但它可以在世界各地轻松。
"We started trading CME stock index futures in 2000 and hit a sweet spot as the market started to grow," says McElveen, CEO of Kingstree Trading, which also deals in fixed-income and energy futures on the CME and other U.S. and international exchanges. "Only so many people can stand in a pit, but there can be almost unlimited participation in an electronic market."
Kingstree和数百个其他专有贸易公司利用闪电快速计算和通信，以推动到21世纪的期货交易。一路上，他们帮助拖曳了MERM，那个爆发的爆炸，喊叫和打手势进入现代时代：交易所的电子交易网络Globex，现在占CME卷的三分之二以上。
“过去五年的变化一直是难以形容的，”Marvels Leo Mulamed，Merc董事长Emeritus和金融期货先锋，为20世纪80年代后期为CME奠定了基础。MOLAMED，MECERVEN和其他经验丰富的观察者正在投注MERM可以在几年内100％电子。这可能会为交易所6000名客户提供更便宜，更高效的交易，速度新的产品开发，并允许CME跨越新客户的边界更积极地推广，导致批量收益和更大的利润。
可以肯定的是，正如每个贸易有双方的那样，另一所思想学院认为，由于客户偏好以及尤其是开放屈服系统的持续优势，Merc对Merc的坑交易不会消失。复杂的交易，如某些欧元产合同。“许多客户仍然愿意在地板上进行他们的交易，”允许CME主席赤字。“这很难设置将其归结为下降的日期，这样做是愚蠢的。这是为了客户来决定。”
尽管如此，更电脑化的未来不会太快：经过多年的抵制变化和近视当地的竞争对手，芝加哥贸易委员会，终于醒来，来自欧洲的全电子竞争对手构成的威胁 -Eurex and Euronext.liffe -- that have set out to conquer the vast U.S. futures market. The Merc has won the first skirmishes, but it's still early days.
对于一个人来说，Eurex正在投注上个月开始使用基于芝加哥的清算公司的跨大西洋清算平台将帮助它使用CBOT和CME更好地竞争。和欧洲克里夫埃里夫希望在三月推出的竞争对手的三个月的竞争对手的市场份额上筹码了CME的市场份额。
反过来，CME已经削减了价格，并在海外设立了高速区域电信中心，以吸引国外客户进入Globex平台。
CME首席武器Globex吸收了苏rging volumes in the futures markets, positioning the exchange for growth. In November, Globex handled 68 percent of the CME's average daily volume of 3.2 million contracts, more than double its activity a year before. Globex's share of the Merc's daily trading volume passed the 50 percent mark for the first time in the second quarter. Meanwhile, the shouting in some traditional trading pits, notably for currencies and Standard & Poor's E-Mini contracts, has faded to a whisper.
益处级联到底线。由衍生品交易的全球繁荣和内部技术效率，CME的公开交易父母的全球繁荣，芝加哥商品交易所持有人报告净收入增长76％，达到2004年的九个月为1.63亿美元，以35％的收益收入，达到5.46亿美元。自公司的首次公开募股股价上面一直走了一方向，2002年12月24日的35美元，其第一天交易，截至本月初的截至214美元。CME控股有5.85亿美元现金，没有债务;其70亿美元的市场上限是上市交流中的最高，并将其置于收购竞争对手的良好位置。最近的一个谣言有CME盯梢路透社集团交易子公司Instinet集团;CME官员拒绝发表评论，但是说他们正在考虑潜在的交易，最有可能与交易所现有的衍生品市场有关。
这一成功已经艰难，而面对激烈的竞争和不可避免的转向市场周期，没有讲述CME陡峭的向上轨迹的长期会继续下去。欧洲人只是刚开始入门，eurex尚未直接攻击CME。“我们必须看看现在eurex与跨大西洋清算链接一起生活的情况，”会计公司埃森哲的资本市场的总资本市场管理合伙人威廉·克莱纳说。“战斗还没有发挥出去。”
PIT TRADING MAY NOT DISAPPEAR OVERNIGHT, but the change at the Merc is nonetheless remarkable. After Globex was launched in 1992, it was grindingly slow to gain acceptance. Melamed came out of retirement in 1998 in part to get Globex on track; he had seen how technology had helped Eurex steal the German Bund contract away from the London International Financial Futures Exchange, which at the time still had a floor operation. Both European exchanges emerged as powerful threats to the Chicagoans, and now that Globex is thriving, there's no disputing Melamed's triumph. The 72-year-old remains on the CME board alongside chairman Duffy and CEO Craig Donohue.
The well-spoken, well-tailored duo are far from the rough-edged trader stereotypes of Chicago legend. Before rising from the pits, Duffy, 45, who had studied business administration at the University of WisconsinWhitewater, became an exchange member in 1981 as a hog trader and was president of his own firm, TDA Trading. He joined the Merc's board in 1995 and was vice chairman of CME Holdings at its inception in August 2001, becoming chairman in April 2002.
43岁的Delohue，43岁的芝加哥德马因斯博览大学毕业生，在芝加哥队的职务职位上花了16年，包括商业发展负责人，包括普通律师，以及CME控股，主要行政行政官。他在今年1月成为詹姆斯·麦克尼迪的辞职，这是一个在IPO进程中有助于讨论的詹姆斯·麦克诺的辞职之后的首席执行官和在其前面的恶意化。
Duffy，Donohue和Merc已经在他们的背上有交易风。基于华盛顿的期货行业协会报告称，在2004年上半年，世界衍生品贸易从一年前增长了16％，达到46亿合同，而CME占3.94亿美元 - 增加了25％的增长率。单独期货从今年较早的期货增加了16％，达到了17.7亿合同，美国期货增长率上涨30％，达到64500万合约 - 占该增加的一半。
利率和货币波动和对冲基金和管理期货行业的快速增长是财政期货交易的福音。CME蓬勃发展其产品多样性：当一个市场利率或股票或外汇 - 安静时，另一个肯定会跳跃。在最近美国美元的下降和对冲基金和其他积极管理人员进入电子期货交易的涌入，Merc已经在Eurodollars上盛宴。其基准三个月的欧元产合同超过了Eurex的欧元外滩，因为世界上半年的世界上最积极交易期货合约，增长了40％至13970万合同，而欧盟申斯产品已达到8％，涨幅为11940万。
“这是一个独特的时刻，”Donohue说。“期货和期权是作为资产课和投资车辆的，而衍生品在对冲和风险管理中的效率和价值正在达到更广泛的受众。”
虽然Eurodollar和S＆P E-Mini合同是CME的主动台，但Donohue和Duffy已经向前推进了新的举措，以维持交易所的势头。The most significant so far is a deal with archrival CBOT to handle its clearing business -- which came up for grabs last year when Board of Trade Clearing Corp. (since renamed Clearing Corp.) opted to take on Eurex's U.S. clearing and create a link with Eurex operations overseas. The CBOT clearing arrangement contributed the bulk of the $41 million in transaction-processing revenues that the CME reported through September.
在另一大步之大，MERT宣布于可能会与路透社宣布，在英国公司大量交易终端网络上发布外汇期货和期权报价。七家银行将于本月测试该链接，并在明年初进行完整的卷展览。在国际上，交易所正在积极营销本身及其产品;其七个欧洲国家的通信中心给予交易者，将与Globex，挑战EUREX和EURONEXT.Liffe在其家庭地面上的当地联系。
“CME明显追求了一个增长议程，与其他美国交易所不同，它正在犯罪，而不是防守，”埃森特的克林琳说。“它已经巩固了其市场立场，并使电子交易比其他人更积极地拥抱。”
仍然像任何交易者一样，CME需要观看背部。Donohue and Duffy have had to spend a fair amount of time doing just that since January 2003, when Eurex, a joint venture of SWX Swiss Exchange and Frankfurt's Deutsche Börse, declared its intention to enter the U.S. Eurex had been supplying the CBOT with its electronic trading technology, but after CBOT decided to replace Eurex with the Liffe Connect system, Eurex was free to start offering dollar-denominated derivatives contracts.
CME和CBOT，在一个罕见的统一表演中，加入力量来对抗EUREX的入侵。在国会委员会和商品期货贸易委员会之前的多种外面，他们认为，特别是在芝加哥开放欧盟申请之前应采用特别申请的新规定。芝加哥成对也大力反对Eurex 2003年5月与结算公司协议。
The best that the Merc and the CBOT could do was delay the planned opening of Eurex US in Chicago by a week, until February 8 of this year. And after gaining CFTC approval in October, Eurex has begun phasing in its transatlantic clearing scheme, saying it will lower costs and improve liquidity by giving Clearing Corp. customers direct access to Eurex Clearing and vice versa.
Eurex积极地推动了其原因。Still hanging over the CME and the CBOT is an antitrust suit, filed by Eurex in the U.S. District Court for the District of Columbia in October 2003, that accuses the two of offering financial inducements -- in the form of guarantees against losses -- to Clearing Corp. members to vote down the Eurex deal. Eurex heralded its arrival in the City of Big Shoulders with a mobile billboard showing an empty office chair with the tag line, "The only seat you need to buy."
到目前为止，eurex仅通过推出全电子美国国债期货来瞄准CBOT。较低的电子CBOT通过降价，日益竞争的技术和较大的尺度，更低的，低成本的清除操作，较低的电子CBOT。Eurex在前十个月内进入国债业务：每日卷积少5％，比预期的许多市场观察员慢。Eurex美国11月份报告平均每日交易量57,000份合同，10月份增长了28％。
尽管如此，CME有充分的理由紧张：欧洲交流表明它计划进入股票指数期货，这些期货将与MERC直接竞争。Eurex已签署了一项协议，以创建基于三弗兰克罗素有限公司股权指数的产品。
"We're looking at a much broader extension of Eurex into the U.S. and Asian time zones," said Eurex CEO Rudolf Ferscha at an October press conference. "We haven't even started testing European benchmark products [such as Bunds and other euro-denominated government bond contracts] on Eurex US."
与此同时，在CME的其他侧翼上，“Liffe在欧元产品中迈出了一点，这仍然坚定地掌握在CME的掌握中，”波士顿的研究公司联系通讯的分析师Harrell Smith Notes Harrell Smith。“如大多数市场，流动性仍然非常粘。”
当然，这些战斗中的真正赢家是市场参与者。
“竞争已经到来，在这里，在金曼，萨克斯＆恤师业主席和期货行业协会主席和清算和清算后，对所有各方，尤其是客户进行了大量的景观。“芝加哥交易所”遇到了竞争威胁的竞争力。他们做了一份出色的工作，并将感受到长期的好处。“
CME必须与欧洲竞争对手发挥作用的一个原因是它具有更长的历史和强大的传统。成立于1898年，贸易期货合约农产品合约，CME于1972年成为一支财政部队，自1969年以来举行的董事长，设计了货币的期货合约。交易所后来开创了Eurodollar和股指期货。Liffe未生于1982年，而Eurex的前任DeutscheTerminbörse在1990年开幕。
1987年，将特别律师们致议案到CME的董事会和执行委员会主席，与路透社联盟开始发展球液，该公司在五年后推出。“我从来没有怀疑市场将去哪种方式 - 即电子，”梅德拉德说。但即使他并没有完全欣赏，说服CME强大的成员业主分享他的见解是多么困难。46年的交换会员没有任何内容装饰了他的办公室墙，以一位同事委托委托，描绘了他作为唐吉诃德在风车倾斜的唐吉诃德。
梅德拉姆正式退休，因为系统脱落地面，相信它是“良好的方式”。但是，他说，“在春天发生的事情发生了什么，随后的岁月是不那么好的 - 在开放抗议社区中存在这种巨大的抵抗力。”
与此同时，在欧洲，全电子Eurex - 然后是DTB - 在交易德国外滩合同中挑战开放抗议力量。到1998年它胜利了。“我在演讲中说，这是一个”两分钟警告“，他们可以将他们的特许经营权失去电子竞争对手，”梅德拉姆说，他们在一辆动荡的1997年的董事会选举中回到了Merc的委员会改革上手的力量。交易所由其3,704名成员拥有，载于漫长的公开发售，从2000年开始的恶意化开始，两年后为IPO的阶段设定了舞台。
“新董事会认识到我们必须以电子方式竞争，这非常昂贵，”梅德拉德说。“最终，赚钱的唯一方法是通过公开发售。”
MOLAMED和他的同胞改革者在恶意化的谈判中进行了艰苦的谈判，并通过掌上电脑和电子报价板更新交易地面技术，并建立培训计划，以迎来贸易商进入电子时代。如果它不断生产前一年的体积至少80％，他们同意不关闭贸易坑。
"We told people that they were not monkeys -- they could learn to adapt, and we would help them to adapt," says Jack Sandner, who was CME chairman for 13 years during the '80s and '90s and is now chairman of E*Trade Financial Corp.'s E*Trade Futures arm.
1999年，CME管理层将注意力转回Globex，聘请了Arman Falsafi，然后是一家32岁的芝加哥MBA大学，作为衍生品O'Connor＆Associates和外包商店MCI Systemhouse的系统工程师。福尔菲的老板，CME产品和服务首席Rick Redding，学分升级和准备Globex - 因此Merc - Go Global。到2001年，20％的CME合同以电子方式交易。2002年，这一比例升至34％，此后一倍。
"People still think of us as a pit market, but Globex alone does more business than many futures markets do overall," says Falsafi, who moved from Chicago to London in August to take charge of the Merc's push into Europe and Asia. "The CME had a visionary leadership that very early on saw electronic trading coming, so we had a strong foundation to build on."
虽然长期目的是完全电子 - 至少适用于金融产品 - 转换尚未完成。超过90％的CME股票和外汇产品现已在屏幕上交易;在货币坑中，洒在一天中的报纸上的交易员站在读书中。另一方面，标准普尔500次坑中有大量活动，也有充足的地板上的欧洲欧元动作。由于在几个月内到期，000％的欧元兑欧元的交易交易 - 是“前期几个月” - 是电子的，但只有28％的人在“后几个月”之后，在“后几个月”将在屏幕上。当现在正在开发的新软件时，这可能会发生变化。与此同时，一些客户仍然更喜欢大型交易的地板，特别是在标准的标准合同中，这是几乎所有电子标准普利型迷你的五倍。到目前为止，交易所决定不迫使客户为这些合同使用Globex，尽管它最终将成为优先事项。基本上，所有CME的扩张计划都围绕了Globex。“我们不再建造新的坑，”达菲说。
在过去两年中，CME的外汇期货量增加了大约7％的总交易量，产生了15％的CME收入 - 而Donohue和Duffy正在努力提高进一步的收益。从历史上看，银行在期货交易所未来通过其主要货币交易业务而且通过子公司进行交易。结果：Interbank FX Traders并没有使用期货以尽可能多地对冲。CME与路透社的分销协议是为了通过让交易者看到交易所的价格与上交易系统的价格相同，使Merc成为更具吸引力的对冲场地。
Merc的增长计划的一个目标是从欧洲和随着时间的推移亚洲的更多业务。交易所将新欧洲客户降低到44美分（包括清算） - 现有客户支付的一半。对于CME成员，价格仅为14至18美分，而LIFFE则为46美分。
Merc正在解决海外客户对电信成本和时间滞后的担忧，通过其集线器策略，通过阿姆斯特丹，都柏林，法兰克福，直布罗陀，伦敦，巴黎和米兰的联系，能够通过链接连接CME。Falsafi说，较短的距离连接“使人们能够廉价且容易易于连接。”CME计划在明年第二季度在新加坡建立其第一届亚洲枢纽。
One measure of the impact of the hubs, and of CME's pricing incentives: Trading in Europe by proprietary shops and so-called arcades, Internet-café-like trading operations for individuals, has gone from zero in 2002, when the first hub opened in London, to 55,000 contracts a day, about 2 percent of the exchange's volume. One user, Geneva Trading, with 100 traders in Chicago and Dublin, manages the hub in the Irish city. It's part of a strategy to deal in the European and Asian time zones -- and to take advantage of overseas talent. "Ireland turns out some wonderfully talented traders," notes Geneva's Chicago-based CEO, Mary McDonnell.
最重要的是，CME必须用新产品提供其管道。Merc，CBOT，Eurex和Eurext.Liffe都希望成为第一个介绍下一个新事物的人，因为一旦交易所吸引了突出的流动性，竞争对手都有可怕的时间夺走市场份额。（没有另外另一个政变与Eurex从LIFFE逐行汇集外滩合同。）
大多数MERM的合同都是根据股票指数，利率或货币 - 几十年来改变的类别。CME试过抵押债券，没有太大成功;买家没有咬人。预测的天气期货是多云的：经过五年的微薄活动，7月的MERM试图通过引入日本合同来扼杀天气衍生物的新兴趣，迄今为止一点成功。
OneChicago, the CME's two-year-old joint venture with the CBOT and the Chicago Board Options Exchange to peddle single-stock futures electronically, could use more wattage. OneChicago Chairman and CEO William Rainer left last month, citing personal reasons, and three senior executives -- Peter Borish, Martin Doyle and Robert Walsh -- moved up to chairman, president and COO, respectively. An encouraging sign: The venture's November volume of 189,422 contracts was 157 percent above the year-earlier level; the year-to-date figure of 1.77 million was up 39 percent.
一些评论家在产品开发中看到CME及其竞争对手。“这些交流正在竞争价格并在彼此偷窃产品上进行竞争，并且可悲的是，他们并没有出现很多有趣的新想法 - 缺乏产品创新，”FIMAT的首席执行官首席执行官抱怨PatriCe Blanc集团，SociétéGénérale集团的衍生品子公司。他认为，MERM及其竞争对手可能会过于强调技术。“当然，CME在将卷上移动到Globex上非常成功，这是效率和益处我们所有人，”Blanc致谢。“但技术变得商品化。”
CME高管表示，他们仍然有充足的事情来保持技术领先的领先优势，也不会让产品开发。为了获得研发建议，今年早些时候的CME成立了一部小组内外专家小组，由诺贝尔·斯库勒·斯科尔斯（Black-Scholes）的Co-Invition Fapersion，Stanford大学和对冲基金橡树董事长，共同发明希尔普莱姆合作伙伴。“我们正试图在盒子外面思考，”斯科尔斯说，他们位于纽约麦克莱布鲁克。“梅尔就像一家药品公司 - 它需要在研发中投入很多。”
Donohue Countes CME具有悠久的产品开发传统 - 它首先是股指期货和货币期货。他认为，交易所的努力将越来越富有成果，因为“我们的新产品都是电子产品。”这意味着降低了推出成本，给出了新的产品，更多的时间找到他们的市场。
主要产品举措围绕信贷衍生品和经济指标：在5月MERM签署了与CBOT签署了谅解备忘录，以共同推出信用衍生品合约，本月已完成宏观证券研究的意向书，剑桥单位，马萨诸塞州咨询公司案例Shiller Weiss，探讨了基于房价的期货合约的发展。
CME在一个良好的位置购买增长的位置，因为它是从头开始建造它。交易所的前瞻性价格收入比例为28及其超过60亿美元的现金桩，意味着它可以认真思考另一个期货交易所 - 甚至证券交易所。“自然而然，我们总是在看收购，”达菲不幸说道。“事实是，合并的失败率约为80％。我们不想做一笔交易。”
Might the CME and CBOT ever get together? Combined, they would be the biggest derivatives exchange in the world, and they could consolidate technologies and administrative staffs to cut costs, assuming egos didn't get in the way.
虽然监管机构可能抗议反托拉斯地面，但这对虽然股份产品重叠，但在股指期货，CBOT是一名小球员。此外，他们通过他们的清算伙伴关系和统一战线对抗eurex来彻头彻尾。谨慎的CME官员不排除合并。他们注意到，CBOT正在遵循MERM的Devulualization的途径 - 年末和最终的公众上市预期会员投票。“他们要做我们所做的事情，”Duffy Coyly说。“我们祝愿他们什么都不是最好的。”