欧洲联盟正式采用了十二年，在历史悠久的统一中加入了12个国家的12个国家近三年，大陆的资本市场仍然高度分散。欧洲金融机构和证券交易所继续在国家法人规范，市场海关和税收制度的拼凑而成。在这些领域的合并进展正在进行 - 但以痛苦的缓慢的节奏。
没有人质疑协调市场基础设施的必要性。另一种选择——维持现状——代价高昂。德国的Deutsche Börse估计，由不一致的市场操作、过剩的产能和不同的监管框架、货币和语言造成的效率低下，每年给欧洲金融机构造成总计43亿欧元(53亿美元)的损失。
克服几个世纪以来的法律和文化冲突并不容易，但如何最好地简化证券清算和结算并不神秘。21个中央证券存管机构——19个国内机构和2个泛欧机构——对于一个本应走向统一的地区来说，数量至少太多了。
"In the ideal model for Europe, there would be only one CSD," declares Edward Neeck, head of custody and network product management at J.P. Morgan Chase & Co.'s investor services unit in New York and part of a team working on clearing and settlement recommendations for the Group of 30, an influential global policy forum on banking and payments. Neeck is used to the U.S. system, in which the markets depend on a single industry-owned utility, the Depository Trust & Clearing Corp., to perform the accounting, custody and recordkeeping functions of a CSD to ensure that securities trades are accurately completed. He believes that his European counterparts, as they deal with increasing cross-border transaction flows, will inevitably move toward a more centralized, DTCC-
喜欢的方法。
国家csd，如葡萄牙的Interbolsa和西班牙的Iberclear，都有忠诚的、长期的所有者和客户，他们可能会抵制关闭商店和解雇忠诚的员工，这是可以理解的。但即使是他们也要面对现实。Interbolsa的负责人利西尼奥·曼努埃尔·马科斯·莫雷拉·达·席尔瓦同意，定居点业务可以很容易地合并。然而，当地的csd将不得不坚持“托管服务，如企业行动处理，因为不同国家的法规和法律(使它们)更难协调，”Moreira da Silva说，并强调他的意见是他自己的，而不是Interbolsa的母公司里斯本泛欧交易所的官方意见。
显然，单一csd愿景——或与之接近的愿景——占据了上风。银行家们多年来一直依赖的两家强大的国际存托机构——清流国际(Clearstream International)和欧洲清算银行(Euroclear Bank)积极支持这一趋势，理由很充分:随着规模较小的业务整合，它们有望获得更多业务。
EUROCLEAR - 当结算房间重组时，摩根大通在2001年之前拥有，其股票在200多个市场参与者中分发 - 一直是统一力量。In recent years it has acquired the domestic CSDs serving Belgium, France, Ireland, the Netherlands and the U.K. "This has created a sense of momentum and progress within the European harmonization debate," asserts Mark Kirby, head of Brussels-based Euroclear's business model and harmonization division. "This has turned something that was until recently an academic exercise into something that is live."
今年6月，位于卢森堡的德意志银行Börse子公司Clearstream与竞争对手欧洲清算银行(Euroclear)合作，朝着统一的方向迈出了一大步:他们创建了一个电子桥梁，使交易能够在白天从一个网络传输到另一个网络。在过去，这种转移只能在一夜之间发生。“日间桥”旨在加快第一次尝试时未能结算的交易的处理，本月将进入第二阶段，届时icsd间交易的当日结算将成为常态。
Deutsche Börse首席运营官马提亚斯•甘兹表示:“两家公司之间的竞争和互操作性更强，这将使服务得到前所未有的提升。”“但仍有更多工作要做。”
至少，关于改革的途径一般协议是欧洲委员会于1996年由意大利联合国联队资产管理的首席执行官Alberto Giovannini领导的市场参与者委员会致敬。2001年，本集团发布了欧洲清算和结算设施的调查，并列举了15个统一基础设施的15个障碍，如不一致的运营时间和结算截止日期。
两年后，第二次Giovannini报告了推荐的方法来删除这些障碍，并呼吁欧洲中央证券存款席协会等团体承担两年至三年的项目，以实现这些目标。ECSDA - 代表Clearstream，Euroclear和国家CSDS - 采取了几项协调努力，包括有关运营时间，结算规则，企业行动和监护的努力。
摩根大通的Neeck称第二份Giovannini报告是“欧洲成功协调清算和结算的模板”。他补充道:“它不仅涵盖了金融部门的参与者，也涵盖了公共部门，并解决了税收和法律问题。”
但这些报告说明了原则和设定业务目标;他们没有指定任何特定的市场结构，更愿意将该决定留给自由企业。董事长Giovannini说：“市场上的任何创新都是不受欢迎的，即在其访问政策中是不合适的。”这意味着例如，“Euroclear组内的协调不应该与不是本集团的CSD不相容。”
Euroclear希望通过未来几个月的一系列谘询文件来帮助塑造行业的后Giovannini进化。首先将处理统一其在比利时，法国和荷兰的经营平台 - 欧洲交易所的三大国家，拥有一部分Euroclear的泛欧现金证券市场。
“我们的担忧之一是，有许多有兴趣协调的不同机构，这些群体可能会互相竞争如何解决问题，”Euroclear的Kirby说。“正如它所说，这个过程已经更积极，我们与主要的协调机构具有非常密切的工作关系，”包括ECSDA，欧洲银行业联合会，欧洲证券论坛和全球银行间金融通信协会。“一般来说，每个人都在同一个方向，这是一个非常好的迹象。”
但是，这种容纳精神将逐渐消退，他们的业主及其行业协会会面临CSD合并的政治杂乱业务吗？如果欧洲银行认真对待将现场减少到一个像一个类似DTCC的实体，那么澄清或欧盟欧盟牢房会发生什么？会消失吗？
摩根大通(J.P. Morgan Chase)的neck是Euroclear的粉丝。他指出:“它已经建立了对泛欧交易所市场清算和结算的控制，泛欧交易所市场占欧洲股票交易量的60%。”“这是通过市场力量实现整合的有效途径。”
Neeck承认，单个存款“可能会在纸上看起来很好，但形成一个新的效用将为市场参与者和欧洲纳税人造成很大的成本。”在另一个极端，他补充说，维护多个CSD，即使互连，也会效率较低。“综合解决方案的福利将从银行删除到客户，并达到最终投资者，”他说。“因此，它将使欧洲成为投资的更具吸引力的市场。”
其他人支持合并，但不想动作太快。法国巴黎证券服务公司(BNP Paribas Securities Services)驻伦敦的清算、结算和托管产品主管乔恩•劳埃德(Jon Lloyd)认为，CSD合并将过于昂贵，无法整合——除非首先通过共同标准实现运营协调。
Citigroup全球交易服务的Emea Securities Services董事Diana Chan，同意。“CSD是自然垄断，并合并他们不会创造竞争，”她争辩说。“通过合并可以实现某些成本削减，但是当两个操作环境无法合并时，没有理由这样做。”
德意志银行Börse的甘兹表示，整合带来的回报可能没有一些人认为的那么大。他援引摩根士丹利(Morgan Stanley)和咨询公司Mercer Oliver Wyman去年的一份报告称，投资者在欧洲清算和结算服务方面的年度总成本为36亿欧元，但其中只有9%流向了存托机构。(托管机构和其他银行收取了其余的大部分款项。)
乔瓦尼尼认为，潜在的节省足以推动行业整合。他解释说:“我们工作的整体精神是，不强迫参与者进入任何特定的市场架构。”他只坚持“无论市场结构如何形成，交易后的服务都要符合效率和稳健的必要标准。”